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“贿赂门”事务折射出机械行业发卖竞争剧烈，在行业增速开端放缓的布景下，三一重工奉行的激进发卖策略是否会埋下不幸的种子？4月29日，三一重工颁布一季报，1-3月营收和净利巨幅增添，又一次超越市场预期。然而，记者获得的工程机械行业4月发卖数据显示，部门工程机械产物销量环比浮现巨幅降落。而记者经由过程查询拜访发明行业的发卖之战已经趋于白热化。那么在工程机械行业增速开端放缓的布景下，一向奉行激进发卖策略的三一重工是否会提前透支了将来的发卖事迹？而结合三一重工 “贿赂门”事务折射的剧烈的行业发卖竞争，背后的贸易逻辑开端清楚。高毛利背后三一重工的毛利率一向在同业业公司中高居榜首，接近37%，以2010年为例，超出跨越中联重科6个百分点，超出跨越徐工机械15个百分点。但与此同时，其净利率却并不占上风。年报数据显示，2010年三一重工的净利率仅比中联重科超出跨越不到两个百分点。既然毛利率遥遥领先，为何净利率却又相差无几呢？“这阐明三一重工的三项用度较高，侵犯了部门净利润。”有财政人士对记者表现。查阅报表可知，2010年三一重工的发卖用度高达32亿元，而同期中联重科的发卖用度为21亿元，而徐工机械只有8亿元；在包括研发用度的治理用度一栏中，三一重工比中联重科多出不到0.6亿元。进一步剖析各项用度占营业收入的比重发明：三一重工的发卖用度占营业收入的比例最高，比徐工机械多出约6个百分点，比中联重科多出约3个百分点；而包括研发用度的治理用度占比仅仅比徐工机械和中联重科多出约1个百分点；三项用度合计占比也远高于徐工机械和中联重科。由此可见，三一重工在研发投入上和同业比拟差距并不大，主要依附鄙人流渠道和市场发卖上发力。记者随后的查询拜访亦证实了这种判定。据三一重工发卖职员吴江(假名)先容，三一重工在发卖模式上也与其他厂家分歧。三一重工的发卖以代办署理商为主，并经由过程参股代办署理商，与代办署理商形成好处配合体，并赐与代办署理商资金方面的支持，以及会部署发卖代表到各家代办署理商“领导”工作，这天然会举高公司的发卖用度。当然对代办署理商的这些优惠办法是树立在对代办署理商的严厉考察上的。有三一重工的代办署理商对记者称，每个季度发卖必需到达必定数目，持久考察不达标将会被三一重工摈弃，他甚至直言做三一重工的代办署理商压力很大。此外，三一重工的发卖结算模式也推高了公司的发卖用度。业内助士王平(假名)告知本刊记者，由于行业几大巨子之间竞争惨烈，今朝工程机械企业拼的主如果商务购置条件。商务购置条件便是客户的付款方法，凡是有四种，全额付款、分期付款、银行按揭和融资租赁。市场上今朝主流的付款方法是银行按揭和融资租赁，只需付20%-30%的首付。吴江告知记者，三一重工的首付比例大约在20%摆布，是行业里首付比例最低的公司之一。并且假如首付款不敷，三一重工或其代办署理商会供给垫资办事，垫资比例可以到达50%。这意味着譬如一台40多万元的发掘机，除去手续费外，客户只用首付4万多元就可以买走，其余的首付款将由代办署理商或者三一重工垫付，这些会计入发卖用度中。“今朝工程机械厂商都在拼渠道，舍得在发卖上投入，可是据我所知三一重工是最激进的，甚至4月份就传闻三一重工浮现了零首付购机。”一位机构机械行业研讨员告知记者。“贿赂门”事务折射出机械行业发卖竞争剧烈，在行业增速开端放缓的布景下，三一重工奉行的激进发卖策略是否会埋下不幸的种子？信誉发卖埋隐患三一重工一季报显示，一季度营业收入140亿元，同比增添91%；净利润26.63亿元，同比增添141%；但与此同时，应收账款同比增添131%，累计132亿元，几乎遇上营业收入。同时综合毛利率降落了1.57个百分点。华宝证券剖析师王合绪以为，从数据剖析阐明公司一季度促销力度进一步加大，在价钱、配件优惠等方面有较大让利，付款方面更加宽松。此外，他表现，假如将融资租赁斟酌在内，三一重工没有现金支持的营业收入估计在80%以上。王合绪提示投资者留意，过度宽松的付款条件激发火爆发卖之后，下流需求存在被透支的可能，而公司的经营性现金流存在恶化风险。2010年年报显示，三一重工资产欠债率为61.98%，分别高于同期徐工机械和中联重科10个百分点和6个百分点，有形净值债务率，此中，有形净值是所有者权益减去无形资产净值后的净值，即所有者具有所有权的有形资产净值)为198.38%，分辨高于同期徐工机械和中联重科约129个百分点和42个百分点。一季度末，三一重工应收账款为132.40亿元，近年头增添了75.12亿元；存货为72.67亿元，近年头增添28%。一季度期末短期告贷和持久告贷近年头分辨增添了63亿元和27.03亿元。而三一重工活动比率和速动比率浮现的风险亦弘远于徐工机械和中联重科。而与积年比拟，三一重工的活动比率从2008年的2.2倍降到2009年的1.95倍，再降到2010年度1.17倍，三年间降幅到达46%，而速动比率三年间也降落了47%。这意味着一旦银行加快回笼资金，则三一重工资金链将面对大考。银行凡是将告贷占领形净资产的比例作为授信参考指标。2010年，三一重工的银行告贷为62亿元，有形资产为97亿元，银行告贷占领形净资产比为63%，银行授信参考指标尚可。可是，62亿银行告贷中有49.94亿元是短期告贷，须要一年内还清。还有，假如斟酌到部门短期应付账款，好比敷衍单据和敷衍账款就高达66亿元，银行对三一重工的授信指标将会进一步恶化。“三一重工采取赊销、放宽收款刻日、下降首付比例等方法进行扩大的发卖策略，在寒流到临的时辰将会放大危机系数，成为危机到临前木桶理论的那块短板。”一位不肯签名的剖析师称。应收账款大增、现金流压力增大，在行业高速行进进程中都可以掩饰。可是，一旦行业拐点浮现，或者行业增速放缓，企业的财政压力会很是严重。民间调研机构莫尼塔方才宣布的调研陈述显示，2011年工程机械提进步入发卖淡季。往年一般工程机械发卖高增添可以连续到5月份，2011年4月装载机发卖就已经浮现疲态。山西和河北很差，4月份装载机的销量甚至浮现负增添。“工程机械行业不少企业一季报的特色之一都是现金流的恶化，企业再怎么尽力，给客户融资也无法抵御行业的大趋向。”该机构剖析师对记者表现。而对于激进的信誉发卖模式带来的潜伏风险，公司显得出奇的乐观。三一重工证券事务代表称：三一重工发卖方法以银行按揭为主，厂家没有风险，由于机械装备的产权转给了银行和租赁公司。但银行和租赁公司并不批准这种见解。工银租赁和民生租赁告知本刊记者，厂家承担的风险确定是高于银行的，一旦发卖按揭合同履行有题目，厂家必需负责回购。据三一重工跟踪评级陈述表露，三一重工与按揭贷款银行商定，按揭合同划定单个承购人贷款金额不跨越购工程机械款的七成，刻日最长为3年。如承购人未定期归还贷款，公司负有回购任务。正略钧策治理咨询商账中间负责人告知记者，今朝工程机械行业的呆坏账率已经相当高，除少数具有市场竞争力的大品牌外，一般的出产商的呆坏账率已经到达快要30%。在较高的资产欠债率和现金流恶化压力之下，三一重工的再融资显得迫在眉睫。三一重工从2010年就开端谋划H股刊行事宜，时光在同城竞争敌手中联重科之前，但事实上此落后度一向很慢，而中联重科已于2010年12月份争先登岸H股。记者从三一重工董事会办公室谢密斯处懂得到的最新情形是，三一重工H股刊行申请资料已报到证监会，“正在进行第二轮审核”。但严重的实际是，在此时代，三一重工PE从年头岑岭值80倍降落至5月的约50倍，PB由岑岭期的15倍降落至9.5倍。而一位不签字的基金司理也对记者表现，“工程机械前两年的高增添已经不成连续，会斟酌削减该行业的设置装备摆设。”三一重工的H股刊行正在紧锣密鼓谋划中，要想H股上市胜利，最主要的条件之一是海外机构投资者对公司将来布满信念，但三一重工激进的信誉发卖模式所暗藏的风险和面对的财政压力以及二季度渐显疲惫的发卖态势为其港股募资蒙上了暗影。/News_1606927.html 三一重工关联交易迷宫 或存零首付激进销售政策194笔关联交易迷宫三一母子、兄弟间的关联交易，并不止于资产交易，而是渗入到上市公司的日常活动中，包括购买、接受劳务、代理销售、销售、提供劳务、代理购买等行为。上市8年来，三一重工与三一集团、集团子公司之间的日常关联交易让人眼花缭乱。据理财周报统计，2003至2010年8年时间里，三一重工和集团之间发生194笔关联交易，合计金额高达196亿元。而竞争对手中联重科自2000年上市以来仅发生59笔日常关联交易，金额为31.87亿元，不到三一重工日常关联交易金额的1/5。2003至2010年，三一重工的日常关联交易金额在同期营业收入占比分别为3.94%、11.55%、16.43%、23.65%、26.06%、34.14%、39.19%、11.75%。除2010年外，日常关联交易的营业收入占比均呈上升趋势，这说明，三一重工营业收入里，有相当一部分来自于关联交易。“三一自认为优良的业绩来源于严格而卓有成效的管理，但其实与大量关联交易密不可分。”前述资深投资经理说。三一重工和集团内部各公司互为购销方。其中，三一重工向关联方购买了78.91亿元，销售了116.72亿元，销售比购买多了近一半。统计显示，三一重工多向湖南汽车、三一重机、新利恒机械、中国富康国际租赁购买材料，8年间购买的材料共计13.95亿元。此外，三一重工过亿的采购还包括向新利恒机械购买了1.4亿元的商品以及向三一集团购买了近3.02亿元的商品和材料。三一重工的销售对象则庞杂得多。8年间，三一重工向三一汽车销售了2.01亿元的加工件，向新利恒机械销售了4.63亿元的材料和商品，向中国富康国际租赁等6个单位出售了50.97亿元的商品。除了双向的购销外，三一重工还替关联方代理采购和销售。其中涉及关联交易49笔，共96.82亿元，交易对象为三一重机、湖南三一客车、三一汽车、湖南汽车、三一集团、三一重装。值得注意的是，关联方应收账款在应收账款总额中的占比也在提高从2005年的最低比率0.55%上涨到2009年的最高值10.98%。这同时也说明了关联方应收账款收不回的隐含风险在增加。湖南证监局在2009年11月30日下发的限期整改通知中，指出了三一重工日常关联交易的乱象，“部分关联交易先实施后补程序，与关联方签订的协议未在年初预计年度关联交易金额的区间，加工劳务、综合服务没有签订关联交易协议”。尽管8份年报都强调了上述关联交易依市场价进行，但前述资深投资者则认为，“部分价格不太公平。”而三一重工2010年的日常关联交易较2009年减少了24.76亿元，骤降38.30%，同时代理采购和销售不复存在。上述人士认为，这与三一重工在证监会整改的风口浪尖上有关。或存在0首付激进销售政策为了加快H股上市进程，除了集团注入资产外，三一重工悄然实施着激进的销售政策融资租赁销售。三一重工旗下的控股子公司上海三一科技从事的主营业务之一就是自有机械设备的融资租赁，同时三一重工与中国康富国际租赁、湖南中宏融资租赁都开展了融资租赁销售合作。2010年年报显示，承购人以购买的工程机械作抵押，向银行按揭最多7成，如果承购人在3年内未按期还款，且前述两家租赁公司无法履行还款义务，则三一重工负有回购义务，信贷风险不小。“三一现在为了发H股，冲业绩，我们了解到有零首付等行为。表面上看，客户是付了首付，但实际上有些可能是三一的关联公司垫付的，这个报表里面看不出来。”前述机构投资者告诉记者。前述资深投资经理质疑三一重工的靓丽业绩，“三一的财务报表做得非常好看。财务数据是可以调整的，对比三一重工，中联重工，徐工机械(000425,股吧)三者的净资产收益率（ROE）就知道，三一重工的ROE高出非常多。”三者中，徐工机械的ROE最小，普遍低于10%，2005年还出现过负数。中联重科的ROE多在20%-30%左右徘徊。而三一重工的ROE区间在10%-30%，波动较大,2010年的ROE高达54.67%，单是今年1季度的ROE就达到了19.03%。另外，2010年年末，三一重工与中联重科的总资产规模分别为313.41亿元、629.95亿元，而在报告期内两者的营业收入分别为339.55亿元、321.93亿元，净利润分别为56.15亿元、46.66亿元，三一重工以一半于中联重科的资产规模，实现了相仿的营业收入以及高出两成的净利润。“这有些不合常理，我只能半信半疑”，前述资深投资经理表示，他同时指出三一重工可能存在资金短缺问题。“今年以来三一重工最大的疑惑是为什么要采取融资销售这么激进的销售政策，为什么三年前，也就是2008年金融危机的时候没有做这种事，到了经济恢复的今天反而做这样的事情？资金链紧张很可能是个问题。这个做法太激进了，这和三一重工的资金需求有关。”财报数据显示，今年1季度三一重工经营活动产生的现金流量净额为-34.05亿元，投资活动产生的现金流量净额为-16.33亿元。系列报道之一：三一重工梁稳根暴富真相:股改与关联交易造就资本神话人民网北京9月26日电（记者夏晓伦）近日，三一重工掌门人梁稳根凭借700亿财富成为了2011胡润百富榜和福布斯杂志双料首富，不久，三一重工又将在香港ipo，欲募集资金约33亿美元。三一重工近期一系列表现堪称“完美”，然而，事实上三一是否真的恰如其呈现给公众的那样“毫无瑕疵”呢？中央财经大学研究员宏皓认为，三一重工2011年上半年财报涉嫌造假。据三一重工披露的2011年上半年业绩报告显示，销售商品现金为767373.24万元，主营业务收入为2965723.36万元，每股收益0.78元，然而经营现金净额只有25079.97万元，货币资金为1126573.31万元，短期借款1188004.36万元。宏皓表示，从货币资金来判断，扣除短期借款，三一重工不仅一分钱都没有，而且负债两亿多。因此，三一重工2011年上半年296多亿的收入和每股收益0.78元均涉嫌造假。宏皓发现，实际上三一重工2011年上半年并没有销售商品产生的现金流，这个销售也许只能是自买自卖，或是关联交易所做假帐而产生的，而其造假的目的正是准备在2011年10月在香港上市融资，以解决资金链紧张的状况。记者收集信息发现，三一重工的问题由来已久，其早在2010年就曾收到湖南证监局限期整改的通知，三一重工也发布了关于落实湖南证监局限期整改通知的报告（以下简称整改报告），详细披露了当地证监局给公司下发的整改指令。整改报告显示，在08、09两年多时间里，“财务核算及会计报告披露不准确”、“信息披露不充分”、“三会运作欠规范”等问题暴露无疑。据三一重工整改报告披露，证监局提出的整改意见涉其财务、公司章程、关联交易等多个方面。其中，整改通知认为，三一重工存在关联交易先实施后补程序的情况。2007年，三一重工将正在建设的榔梨工业园在建厂房以评估价值2407.66万元转让给关联方三一汽车制造有限公司;同时，公司将部分闲置的固定资产按评估价值3126.52万元转让给大股东三一集团。2008年4月22日，公司才对上述已经实施的事项补充召开董事会审议程序。整改报告同时显示了三一重工的多项财务“差错”。比如在2008年的销售费用中列支2007年展览会议费575.8万元，同时2008年公司本部列支了2007年度驻外售后业务服务费306.66万元；此外在2008年年报货币资金，公司一年期定期存款列为7.8亿元，事实上只有2.7亿元为一年期定存，其余5.1亿元资金是三个月定存和七天通知存款。当年，三一重工还将1813.95万元本应计入管理费用的资金，计入了制造费用核算。从整改报告看，自2007年起3年时间里，公司共召开了25次董事会，其中20次以通讯表决方式召开，部分独立董事没有现场出席会议。更重要的是，未出席会议董事在授权委托时为全权委托，并没有明确表达对每项议案的授权意见。在那些以通讯方式召开的董事会中，董事们也只是签字而已，并未对各项议案明确发表意见。据此前每日经济新闻等媒体报道，2006年到2008年，公司在未经董事会审批的情况下，动用了2亿多元现金，参与二级市场投资。此外，三一重工还在2007年竞拍了岳阳市商业银行价值1.22亿元的4000万股权，同样未经董事会审议。这种情况并非个例，根据整改报告，三一重工子公司进行一项1.12亿元的工程投资时，也没有经过董事会。此外，公司账面价值7.1亿元的房屋及建筑一直没有房产证，5260.26万元的土地没有土地使用权证；公司自2003年至2009年，一共启动了三次增发，均未见建立募集资金专项存储。截止目前，三一重工的整改进展如何，似乎已经脱离了媒体的视野，公众也不得而知。/shownews.asp?NewsID=64297 人民网北京10月18日电（记者夏晓伦）三一重工（600031）股改与关联交易造就资本神话、其财务“移花接木”涉嫌造假等问题正在受到广泛关注。有学者质疑，三一重工全资子公司涉嫌海外避税，同时，其涉嫌依靠“超群”业绩操纵股价有损害投资者利益之嫌。记者发现，根据三一重工2010年度报告显示，第34页披露了三一重工的全资子公司三一重机投资有限公司当年实现净利润10.26亿元。同时，报告第100页披露了该公司的注册资本仅为5万美元，且注册地为号称避税天堂的英属维尔京（群岛），远在加勒比海地区。中央财经大学研究员宏皓曾进行过分析测算，三一重机投资有限公司既不生产，也无实质销售，只是通过一个注册的壳公司低进高出，票据飘洋过海，把利润转移出去，然后再汇回国内，逃避国内企业所得税，如以国内高新技术企业15%的企业所得税税率计算，仅此一项将给国家税收造成1.539亿元的税款流失。中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军告诉记者，英属维尔京（群岛）是全球著名的避税地之一。世界各地很多金融机构、跨国公司等，通过在该地注册空壳公司在全球各地进行投资，规避本国法律和税收。在英属维尔京注册的公司中约1万多家与中国有关，有的实际上就是民营企业，通过在此注册摇身变为外资公司。据了解，早在2004年，英国政府对普华永道、安永、毕马威、德勤四大会计师事务所发出警告，要求他们停止兜售在英属维尔京（群岛）避税方案。原因则是英国每年的增值税偷逃税已造成25亿英镑30亿英镑的税款流失，而直接税的流失更是超过100亿英镑。宏皓指出，三一重工在英属维尔京（群岛）设立全资子公司，正是寻求所谓的“合理避税”，而其对我国税收造成的损失不言而喻。此前，有网友在炒股论坛里发帖称，发现三一重工在多次公布预增信息，而后进行大幅减持（见附表），涉嫌误导投资者操纵股价、趁机高位出货。据公开资料显示，2007年4月三一重工发布公告，第一季度净利润较同期预增500%以上，同时发行债券5亿元；6月，其限售股解禁96000000股；7月，三一重工称上半年净利润较上年同期预增2