信托发行减速.doc

展恒理财信托发行减速，呈现紧张状态自2010年以来，CPI持续走高，国内已经是连续近20个月出现负利率。2011年7月，CPI创下2009年以来新高，达到6.5%，高出1年期银行存款利率3个百分点。市场上固定收益类产品，1年期银行理财产品收益平均收益为5.21%，低于目前通胀水平。1年期固定收益类信托平均收益为8.67%，2年期固定收益类信托平均收益为10.43%，3年期固定收益类信托平均收益为11.02%。固定收益类信托产品能够起到很好的抗通胀作用，能够实现个人财富的保值增值，所以在投资市场中销售非常火爆，已成为高净值客户理财必选。但是历经半年后，固定收益信托发行较年初却已大不如前。根据展恒理财研究中心公布的固定收益信托8月报显示，40家信托公司共成立157只固定收益信托产品，纳入统计的101只产品总规模为147.69亿元，平均每只产品规模为1.46亿元。从产品数量上来看，8月成立的产品较7月减少15.14%，较去年同期减少7.10%;而从成立总规模上来看，8月产品总规模不但环比减少29.44%，同比更是降低44.89%。整体来看，固定收益信托产品的发行规模已出现连续四个月缩水的情况，今年4月曾经达到过493.22亿元的峰值，8月份的发行规模不到其三分之一。此前产品发行量较大的部分信托公司一方面因为银监会对房地产信托实行严格管控不得不缩减；另一方面因为今年时间已过大半，部分信托公司年初定下的业务指标已差不多达到，且正值政策观望期，发行产品的速度自然缓和下来，特别是自进入今年7月份以来，这种情况越加明显。信托固定收益类产品成立数量(2010年7月2011年7月)月度数量总规模(亿元)2010年7月139236.2(104)2010年8月169267.99(122)2010年9月176250.71(117)2010年10月156233.10(109)2010年11月230268.63(142)2010年12月281393.52(194)2011年1月224297.89(143)2011年2月99157.60(61)2011年3月295465.02(214)2011年4月367493.22(238)2011年5月311388.35(198)2011年6月290326.03(166)2011年7月185209.31(101)数据来源：展恒理财研究中心。括号内为披露募集金额的信托数量。2011年7月，43家信托公司共成立185只固定收益信托产品，纳入统计的101只产品总规模为209.31亿元，平均每只产品规模为2.07亿元。从产品数量上来看，7月成立的产品较6月骤减36.21%，较去年同期增长33.09%；而从成立总规模上来看，7月产品总规模不但环比减少35.80%，同比也降低11.38%。这是自去年以来，第一次产生同比规模下降的月份。单月份规模的增减时有，但连续三月的环比下降，以致造成同比规模也出现下降，固定收益信托的收缩程度可见。2011年7月固定收益信托收益率统计存续期数量收益率(%)平均最高最低0年1年488.251151年(不含)2年999.1211.56.82年(不含)3年109.011183年(不含)以上49.509.59.5未披露249.26124.95数据来源：展恒基金研究中心。 存续期为一年期(及以下)的产品有48只，此类产品的数量较上月并没有明显的减少。不同产品的收益率分化严重。收益率最高的产品为中融信托推出的合肥华都，预期收益率11%，该产品期限为1年，将信托资金向合肥华都房地产开发有限公司进行股权投资，中融信托持有合肥华都房地产开发有限公司98%的股权。收益率最低的为中铁信托的财富管理1号，是一个组合投资信托，预期收益率为5%。存续期大于1年，不超过2年的中期产品共有99只，较上月减少23只，但仍然占据发行主流。其中，收益率最高的产品预期年化收益率为11.5%，是中信信托发行的汇泰股权，该产品为一款采用股权投资方式的房地产信托。最低收益率仅为6.8%，是中信信托的中信盛景北京市通州宾馆，以及吉林信托的财富精品21号。存续期大于2年，不超过3年的产品有10只，平均收益率为9.01%。收益率最高的为3年期产品新时代信托的聚金15号，预期收益11%，收益最低的为国元信托的龙兴信用担保，该产品存续期3年，投向工商企业，年化收益率为8%。面对银信合作叫停、房地产信托受严控等越来越严厉的监管措施，在固定收益信托中占比最重的房地产项目受到了强烈的冲击，所以导致了自今年5月起信托整体的发行数量和规模连续缩水，虽然房地产项目的固定收益信托收益较高，但是在这样的背景下部分投资者已不再看好，兴趣泛泛。而新兴的另类信托艺术品信托、能源矿产信托、黄金信托和酒类信托趁势而起。特别是随着稀缺能源开采对资金的渴求，能源矿产类信托产品也开始变的炙手可热，很有可能取代房地产信托成为新的利润增长点。固收新贵以能源矿产信托为例，展恒理财研究中心日前统计数据显示，截至到今年二季度末，总共有12家信托公司参与发行了34款矿产资源类信托产品，发行规模达到74.98亿元。相对于去年，无论是产品的发行数量，还是发行规模均增长迅速。由此可见，投资能源产业正成为信托发展的下一个“蓝海”。此外，比较今年上半年发行的34款矿产资源信托，可以发现它们平均期限为1.66年，平均收益率为9.19%；而上半年整体集合信托产品的平均期限为2年，平均收益率为8.95%。相较而言，矿产资源信托的平均期限低于整体平均水平，而收益率则略高于整体平均水平。展恒理财固定收益部首席分析师吕艳梅表示，目前，国内矿产资源主要分为能源矿产、金属矿产和非金属矿产。在今年上半年发行成立的38款信托产品中，有26款是为能源矿产融通资金的，融资规模占总规模的83.63%，是矿产资源行业的融资大户，其中，煤炭企业发行产品数量为24款，占上半年发行总数的63.16%，这主要和我国当前煤炭行业的分布有关，除了少数几个大型国有企业外，中小矿企占了大多数。由于银行对信贷要求较高，一般中小矿企难以达到其贷款要求，多数中小矿企便转而寻求其他的融资渠道，其中，高成本的民间融资也是其重要的资金来源，而相对于银行严格的贷款要求和民间资金的高成本，信托便成为其平衡成本的重要工具。自2011年3月以来，房地产信托业务呈爆发式增长，而这与政府不断出台的调控房地产市场的政策是相悖的，房地产信托业务资金风险积聚。同样出于对风险控制要求，监管层虽然没有叫停房地产信托业务，但要求各信托公司严格管控房地产信托的发展规模，控制发行速度，对房地产信托资产规模较大的信托公司要求其进行风险自测，并要求今后信托公司所有涉及房地产相关业务，都要到监管部门进行逐笔审批。尽管没有直接叫停，但监管层的这一举措，无疑使得信托公司开展房地产信托业务的道路受到严重阻碍。此时，作为补充四大金融支柱的又一重要融资平台信托以其灵活的制度设计和广阔的投融资渠道，赢得了矿企的青睐。融资方式融资性质融资工具融资数额资金来源被接受程度合资合作定向私募中方矿权较大私有机构广泛运用国外股市融资国外公募股票较大国外资本市场尚未规模性运用私募股权融资定向私募股权较大私募基金逐步被重视短期融资券公募债券较大公众投资者大型公司广泛开展信托集合融资私募信托受益权较大特定投资者开始被加大利用矿权抵押融资债权融资矿业权数额较小银行、信托公司开始被加大利用股权质押融资债权融资股权担保数额较小银行、信托公司开始被加大利用来源：新时期矿业融资实证的法律与经济启示，袁华江，矿产勘查2010年7月分类产品数量占比融资规模（万元）占比平均期限（年）平均收益率（%）能源矿产2668.42%66662083.63%1.679.37金属矿产1128.95%11045013.86%1.648.74非金属矿产12.63%20000251%210.4合计38100.00%797070100%1.679.19同房地产信托基金是房地产信托业务的发展趋势一样，矿产资源产业投资基金也可成为矿产资源信托发展的方向。信托型产业投资基金由于结合产业投资基金和信托的各自优势，一方面，产业投资基金作为信托业务的传统业务，可以为当前信托业务提供专属业务方向，而另一方面信托灵活的投融资方式、丰富的融资渠道及特殊的财产性质和混业经营模式，为产业投资基金的发展提供更加广阔的平台。矿产资源产业投资基金模式可以有效地结合产业投资基金和信托的优势，集合资本尤其是社会民间资本，一方面可以响应国家政策，为扶持中小矿企发展提供渠道，另一方面也可以为民间资本参与矿业投资提供相对安全的投资渠道。不过，现在大规模发展矿业信托还存在一些制度上的瓶颈。吕艳梅认为，首先，国内应该贯彻落实矿产企业采探矿权登记制度。作为矿产企业的核心资产，必要的财产登记可以为信托计划中权益转让提供便捷。其次，应大力发展采探矿权及矿产资源价值评估体系，由于目前矿业权的评估存在很大的不确定性，导致信托公司在确定信托资产时也存在较大的不确定性，提升了信托计划的外部风险，因此建立完善的矿业权评估体系便尤为重要。最后值得注意的是，信托公司要更好地发展矿产资源信托业务，一定的专业人才是必不可少的。免责声明本报告中的信息均来源于展恒理财认为可靠的公开可获得资料，但对这些