2010发行与承销冲刺班讲义2.doc

第二部分第5-7章第五章首次公开发行股票的准备和推荐核准程序 一、首次公开发行股票的条件在主板上市公司首次开发行股票的条件（五方面 ：主体资格、独立性、规范运行、财务与会计、资金运用）主体资格（基本六条）（1）发行人应当是依法设立且合法存续的股份有限公司。（2）发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上，但经国务院批准的除外。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。（3）发行人的注册资本已足额缴纳，发起人或者股东用作出资的资产的财产权转移手续已办理完毕，发行人的主要资产不存在重大权属纠纷。（4）发行人的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策。（5）发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。（6）发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠纷。独立性1）发行人应当具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。2）发行人的资产完整。 3）发行人的人员独立。4）发行人的财务独立。5）发行人的机构独立。6）发行人的业务独立。规范运行（5）发行人不得有下列情形： 最近36个月内未经法定机关核准，擅自公开或者变相公开发行过证券；或者有关违法行为虽然发生在36个月前，但目前仍处于持续状态；最近36个月内违反工商、税收、土地、环保、海关以及其他法律、行政法规，受到行政处罚，且情节严重；最近36个月内曾向中国证监会提出发行申请，但报送的发行申请文件有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏；或者不符合发行条件以欺骗手段骗取发行核准；或者以不正当手段干扰中国证监会及其发行审核委员会审核工作；或者伪造、变造发行人或其董事、监事、高级管理人员的签字、盖章；本次报送的发行申请文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；涉嫌犯罪被司法机关立案侦查，尚未有明确结论意见；严重损害投资者合法权益和社会公共利益的其他情形。财务与会计（1）发行人应当符合下列条件：（基本条件重点识记）主板：最近3个会计年度净利润均为正数且累计3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据；最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计3亿元；发行前股本总额3000万元；最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20%；最近一期末不存在未弥补亏损。创业板：发行人是依法设立且持续经营3年以上的股份有限公司（有限股份，持续经营时间可从有限责任公司成立之日起计算）（同主）最近两年连续盈利，最近两年净利润累计1000万元，（主是3年3000万）且持续增长；或最近1年盈利且净利润500万，最近一年营业收入5000万，最近两年营业收入增长率30%最近1期末净资产2000万元，且不存在未弥补亏损发行后股本总额3000万元（同主）（2）发行人不得有下列影响持续盈利能力的情形：（重点）发行人的经营模式、产品或服务的品种结构已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响；发行人的行业地位或发行人所处行业的经营环境已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响；发行人最近1个会计年度的营业收入或净利润对关联方或者存在重大不确定性的客户存在重大依赖；发行人最近1个会计年度的净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益；发行人在用的商标、专利、专有技术以及特许经营权等重要资产或技术的取得或者使用存在重大不利变化的风险；其他可能对发行人持续盈利能力构成重大不利影响的情形。募集资金运用（1）募集资金应当有明确的使用方向，原则上应当用于主营业务。除金融类企业外，募集资金使用项目不得为持有交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人、委托理财等财务性投资，不得直接或者间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公司。（2）募集资金数额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应。（3）募集资金投资项目应当符合国家产业政策、投资管理、环境保护、土地管理以及其他法律、法规和规章的规定。（4）发行人董事会应当对募集资金投资项目的可行性进行认真分析，确信投资项目有较好的市场前景和盈利能力，有效防范投资风险，提高募集资金使用效益。（5）募集资金投资项目实施后，不会产生同业竞争或者是对发行人的独立性生产不利影响。（6）发行人应当建立募集资金专项存储制度，募集资金应当存放于董事会决定的专项账户。二、首次公开发行股票的辅导、内核和承销商备案材料（一）上市前对发行人进行辅导：对发行人的董、监、高、持有5%以上股份的股东和实际控制人进行法规知识、证券市场知识的培训发行人所在地的证监会派出机构进行辅导验收。（二）保荐机构的内核：保荐项目进入内核程序后,组织构建内核小组进行现场核查及材料审核。（三）承销商备案材料备案材料合规性审核要点（3）是否按规定组织承销团。“向不特定对象发行的证券票面总值超过人民币5000万元的，应由承销团承销”（证券法之规定）（4）承销费用收取是否符合标准。（包销佣金为包销总金额的1.5%3%；代销佣金为实际售出股票总金额的0.5%1.5%）（5）承销团各成员包销金额是否符合规定应详细披露。（单项包销金额不得超过其净资本的30%，最高不超过3亿元；同时包销金额不得超过其净资本的60%）（6）发行人与承销团各成员之间的关联关系情况是否详细披露（发行人、保荐机构、副主承销商的前5位股东及持有7%以上股份的股东情况，发行人与承销团各成员之间的其他关联关系）（7）承销团的副主承销商数量符合规定。承销金额在3亿元以上、承销团成员在10家以上可设2-3家副主承销商三、首次公开发行股票的核准（一）首次公开发行股票的核准程序申报受理（5日内作出受理决定）（相关职能部门初审，征求注册地省级人民政府和国家发改委意见）预披露（招股说明书（申报稿在证监会网站预先披露）发审委审核决定（6个月内发行股票）（二）发审委对首次公开发行股票的审核工作（1）区分为主板市场发审委、创业板市场发审委、上市公司并购重组审核委员会。主板和创业板发行审核委员会审核发行人股票发行申请和可转换公司债券等证监会认可的其他证券的发行申请（即股票发行申请）。对发行人的申请文件和初审报告进行审核，以投票方式进行表决，提出审核意见。（2）发审委通过发审委工作会议履行职责发审委的组成：中国证监会的专业人员证监会外的有关专家，由中国证监会聘任（主板25名，其中证监会的人员5名；创业板35名，其中证监会5名，发审委设会议召集人，三个发审委不得兼任）每届任期1年，可以连任（但连续任期最长不超过3届）符合条件：遵纪守法、忠于职守；熟悉相关法律法规；精通专业知识；无违法记录。证监会应予以解聘：两次以上无故不出席发审委会议的；经中国证监会考核认为不适合担任发审委委员的其他情形。回避的相关事项（发审委委员或其亲属（直系）担任发行人或保荐人的董监高、持有发行人的股票、发审委委员所在单位近两年来为发行人提供保荐、承销、审计、评估、法律、咨询等服务、发审委委员或其亲属担任董监高的公司与发行人或保荐人有行业竞争关系、发审委会议召开前与本次所审核发行人及其它相关单位或者个人进行过接触，可能影响其公正履行职责的）发行人等向证监会提出要求有关发审委委员予以回避的书面申请，并说明理由。发审委会议一般要求：记名投票方式、不得弃权，同意票或反对票均应在表决票上说明理由。发审委会议对发行人的股票发行申请只进行一次审核。普通程序：发审委会议审核发行人公开发行股票申请和可转换公司债券等中国证监会认可的其他公开发行证券申请，适用普通程序规定。发审委会议召开5日前证监会有关职能部门将会议通知股票发行申请文件证监会有关职能部门的初审报告送达参会发审委委员，并网站公布名单等。参加发审委会议的发审委委员为7名，表决投票时同意票数达5票为通过，未达5票为未通过。发审委会议首先对该股票发行申请是否需要暂缓进行投票（如尚有需核实的影响判断的重大事项时），同意票数达5票，暂缓，否，按正常程序进行。第六章首次公开发行股票的操作 一、新股发行体制改革的总体原则和内容。为了进一步健全新股发行机制、提高发行效率，证监会2009年6月10日公布了关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见。改革原则坚持市场化方向，促进新股定价进一步市场化，注重培育市场约束机制，推动发行人、投资人、承销商等市场主体归位尽责，重视中小投资人的参与意愿。改革措施（1）完善询价和申购的报价约束机制，形成进一步市场化的价格形成机制。（2）优化网上发行机制，将网下网上申购参与对象分开。（3）对网上单个申购账户设定上限。（4）加强新股认购风险提示，提示所有参与人明晰市场风险。二、首次公开发行股票的估值方法：（定价基础）相对估值法：市盈率法、市净率法绝对估值法（贴现法）：主要包括贴现现金流量法（DCF）、现金分红折现法（DDM）三、首次公开发行股票的询价与定价（一）首次公开发行股票，应当通过向特定机构投资者（下文简称“询价对象”）询价的方式确定股票发行价格。询价对象是指符合证券发行与承销管理办法规定条件的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者，以及经中国证监会认可的其他机构投资者。询价对象应当符合的条件：依法设立，最近12个月未因重大违法违规行为被相关监管部门给予行政处罚、采取监管措施或受到刑事处罚;依法可以进行股票投资;信用记录良好，具有独立从事证券投资所必需的机构和人员;具有健全的内部风险评估和控制系统并能够有效执行，风险控制指标符合有关规定;按证券发行与承销管理办法规定被证券业协会从询价对象名单中去除的，自去除之日起已满12个月。另外，机构投资者作为询价对象除应当符合以上规定的条件外，还应当符合的条件（特殊规定）：（1）证券公司经批准可以经营证券自营或者证券资产管理业务;（2）信托投资公司经相关监管部门重新登记已满2年，注册资本不低于4亿元，最近12个月有活跃的证券市场投资记录;（3）财务公司成立2年以上，注册资本不低于3亿元，最近12个月有活跃的证券市场投资记录。四、首次公开发行股票的发行方式首次公开发行股票的基本原则： “公开、公平、公正”原则；高效原则；经济原则（一）向战略投资者配售条件：首次公开发行股票数量在4亿股以上的可以向战略投资者配售股票战略投资者不得参与首次公开发行股票的初步询价和累计投标询价，并应当承诺获得本次配售的股票持有期限不少于12个月，持有期自本次公开发行的股票上市之日起计算。（二）向参与网下配售的询价对象配售（与网上发行同步进行）（1）数量少于4亿股的，配售数量不超过本次发行总量的20%;公开发行股票数量在4亿股以上的，配售数量不超过向战略投资者配售后剩余发行数量的50%。询价对象应当承诺获得本次网下配售的股票持有期限不少于3个月，持有期自本次公开发行的股票上市之日起计算。（2）本次发行的股票向战略投资者配售的，发行完成后无持有期限制的股票数量不得低于本次发行股票数量的25%。（3）发行人及其主承销商通过累计投标询价确定发行价格的，当发行价格以上的有效申购总量大于网下配售数量时，应当对发行价格以上的全部有效申购进行同比例配售。初步询价后定价发行的，当网下有效申购总量大于网下配售数量时，应当对全部有效申购进行同比例配售。（三）向参与网上发行的投资者配售:通过交易所交易系统公开发行的股票上网资金申购的基本规定（1）申购时间。持有上海证券交易所账户的投资者在申购日（T日），T日上午9：3011：30，下午1：003：00。（2）申购单位及上限。申购单位为1000股，申购的数量不少于1000股，超过1000股的必须是1000股的整数倍，但最高不得超过当次社会公众股上网发行数量或者9999.9万股。每一个证券账户只能申购1次（法规规定的证券账户除外），重复申购和资金不实的申购一律视为无效申购。（与沪市之不同需要注意，深市的申购单位为500股，申购数量不少于500股）。上网发行资金申购流程：（1）（T日）投资者申购（2）（T+1日）资金冻结（3）（T+2日）验资及配号（4）（T+3日）摇号抽签、中签处理（5）资金解冻上网发行资金申购的缩短流程：（1）投资者申购（T日）（2）资金冻结及验资配号（T+1日）（3）摇号抽签、中签处理（T+2日），（4）资金解冻（T+3日），公布中签结果，并按相关规定进行资金解冻和新股认购款划付。五、股票发行中的其他发行方式我国股票发行历史上还曾采取过全额预缴款方式、储蓄存款挂钩方式、上网竞价和市值配售等方式。前两种股票发行方式都属于网下发行的方式，其中全额预缴款方式又包括“全额预缴款、比例配售、余款即退”方式和“全额预缴款、比例配售、余款转存”两种方式。六、超额配售选择权首次公开发行股票数量在4亿股以上的，发行人及其主承销商可以在发行方案中采用超额配售选择权。（一）超额配售选择权的概念发行人授予主承销商的一种选择权，获此授权的主承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额15%的股份，即主承销商按不超过包销数额115%的股份向投资者发售。超额配售选择权这种发行方式只是对其他发行方式的一种补充，既可以用于上市公司增发新股，也可用于首次公开发行。（二）超额配售选择权的行使在超额配售选择权行使期内，如果发行人股票的市场交易价格低于发行价格，主承销商用超额发售股票获得的资金，按不高于发行价的价格，从集中竞价交易市场购买发行人的股票，分配给提出认购申请的投资者；如果发行人股票的市场价格高于发行价格，主承销商可以根据授权要求发行人增发股票，分配给提出认购申请的投资者。超额配售选择权的行使限额，即主承销商从集中竞价交易市场购买的发行人股票与要求发行人增发的股票之和，应当不超过本次包销数额的15%。七、回拨机制首次公开发行股票达到一定规模的，发行人及其主承销商应当在网下配售和网上发行之间建立回拨机制，根据申购情况调整网下配售和网上发行的比例。八、首次公开发行的具体操作（一）推介：发行人及其主承销商应当在刊登首次公开发行股票招股意向书后向询价对象推介和询价，并通过互联网向公众投资者进行推介。（二）询价与定价（三）申购上交所将根据最终的有效申购总量，按以下办法配售新股：（1）当有效申购总量等于该次股票上网发行量时，投资者按其有效申购量认购股票。（2）当有效申购总量小于该次股票上网发行量时，投资者按其有效申购量认购股票后，余额部分按承销协议办理。（3）当有效申购总量大于该次股票发行量时，上交所按照每1000股配一个号的规则，由交易主机自动对有效申购进行统一连续配号，并通过卫星网络公布中签率。（四）发售（五）验资投资者申购缴款结束后，主承销商应当聘请具有证券相关业务资格的会计师事务所对申购资金进行验证，并出具验资报告;首次公开发行的，还应当聘请律师事务所对向战略投资者、询价对象的询价和配售行为是否符合法律、行政法规及证券发行与承销管理办法的规定等进行鉴证，并出具专项法律意见书。（六）承销：（准备工作）包销和代销。股票发行采用代销方式的，应当在发行公告中披露发行失败后的处理措施。股票发行失败后，主承销商应当协助发行人按照发行价并加算银行同期存款利息返还股票认购人。九、股票的上市保荐（一）股票上市的条件（必要条件）（前面是发行条件 ）股票经证监会核准已公开发行公司股本总额不少于人民币5000万元（上市审核由证券交易所上市审核委员会审核）公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上，公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上最近3年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载交易所要求的其他条件（二）股票锁定的一般规定（股票转让的限制）公开发行股票前已发行的股份，自公司股票在证券交易所上市交易之日起1年内不得转让。发行人向证券交易所申请其首次公开发行股票时，控股股东和实际控制人应当承诺：自发行人股票上市之日起的36个月内不转让或委托他人管理其直接和间接持有的发行人首次公开发行股票前已发行股票，也不由发行人回购该部分股票。董事、监事、高级管理人员所持本公司股份自公司股票上市交易之日起1年内不得转让。承诺期内不转让。离职后6个月内，不得转让。在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的25%（因司法强制、继承、遗赠、依法分割财产等除外）。不超过1000股的可一次转让。（三）股票的上市保荐和持续督导（已介绍）（1）需要保荐情况：发行人（上市公司）申请其首次公开发行的股票、上市后发行的新股和可转换公司债券上市，以及公司股票被暂停上市后申请恢复上市的，（2）首先签订保荐协议（3）督导期限（4）保荐代表人：保荐机构应当在签订保荐协议时指定两名保荐代表人具体负责保荐工作，并作为保荐机构与交易所之间的指定联络人。（5）需要递交文件：应当向交易所提交上市保荐书、保荐协议、保荐机构和相关保荐代表人已经中国证监会注册登记并列入保荐机构和保荐代表人名单的证明文件、保荐机构向保荐代表人出具的由保荐机构法定代表人签名的授权书，以及与上市保荐工作有关的其他文件。（6）督导内容：保荐机构应当督导发行人按照上市规则的规定履行信息披露及其他相关义务，督导发行人及其董事、监事和高级管理人员遵守上市规则并履行向交易所作出的承诺，审阅发行人信息披露文件和向交易所提交的其他文件，并保证向交易所提交的与保荐工作相关的文件的真实、准确、完整。（7）总结报告的递交：保荐机构应当自持续督导工作结束后10个交易日内向交易所报送报告总结报告书。（四）、股票上市申请和上市协议证监会核准发行的股票发行结束后，发行人方可向证券交易所申请其股票上市编制上市公告书证交所在收到后7个交易日内作出是否同意上市的决定并通知发行人（特殊情况可以暂缓）发行人应当于其股票上市前五个交易日内，在指定网站上披露下列文件：（1）上市公告书；（2）公司章程；（3）上市保荐书（4）法律意见书；（5）证券交易所要求的其他文件（如创业板：股东大会决议）。十、中小企业板块上市公司的保荐 中小企业板块是在深圳证券交易所主板市场中设立的一个运行独立、监察独立、代码独立、指数独立的板块，集中安排符合主板发行上市条件的企业中规模较小的企业上市。其适用的基本制度规范与现有市场完全相同，发行上市标准也与现有主板市场完全相同。根据关于中小企业板上市公司实行公开致歉并试行弹性保荐制度的通知，中小企业板上市公司试行弹性保荐制度。十一、创业板发行、上市、持续督导（本节内容来源于深圳证券交易所创业板股票上市规则）（1）发行条件（第五章介绍）发行人是依法设立且持续经营3年以上的股份有限公司（有限股份，持续经营时间可从有限责任公司成立之日起计算）（同主）最近两年连续盈利，最近两年净利润累计1000万元，（主是3年3000万）且持续增长；或最近1年盈利且净利润500万，最近一年营业收入5000万，最近两年营业收入增长率30%最近1期末净资产2000万元，且不存在未弥补亏损发行后股本总额3000万元（同主）（2）上市必要条件：（向深证所申请）股票已公开发行；公司股本总额不少于3000万元；公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上；公司股东人数不少于200人；公司最近3年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；本所要求的其他条件。第七章首次公开发行股票的信息披露 一、信息披露的制度规定 股份有限公司公开发行股票并上市，依照公司法、证券法、首次公开发行股票并上市管理办法、证券发行与承销管理办法和其他相关部门规章等的规定，必须同时向所有投资者公开信息披露。首次公开发行股票的信息披露文件主要包括：招股说明书及其附录和备查文件；招股说明书摘要；发行公告；上市公告书。二、信息披露的方式发行人及其主承销商应将发行过程中披露的信息刊登在至少一种中国证监会指定的报刊，同时将其刊登在中国证监会指定的互联网网站，并置备于中国证监会指定的场所，供公众查阅。披露语言的选择：应采用中文文本。若同时采用外文文本的，信息披露义务人应保证两种文本的内容一致；若两个文本发生歧义，以中文文本为准。三、信息披露的原则真实性;准确性;完整性;及时性。 四、信息披露的事务管理（1）上市公司应当制定信息披露事务管理制度。（2）上市公司应当设立董事会秘书，作为公司与交易所之间的指定联络人（3）信息披露的监督管理和法律责任证监会和证交所监督什么？证监会监督（信息披露文件及公告的情况、信息披露事务管理活动、上市公司控股股东、实际控制人和信息披露义务人的行为）和证交所监督（对上市公司及其他信息披露义务人披露信息进行监督，督促其依法及时、准确地披露信息，对证券及其衍生品种交易实行实时监控）。特别的地方：证监会可以对金融、房地产等特殊行业上市公司的信息披露作出特别规定。五、招股说明书的编制和披露的规定（一）证监会在2001年3月15日发布（2006年5与18日修改）了公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号招股说明书（1）发行人披露的招股意向书除不含发行价格、筹资金额以外，其内容与格式应当与招股说明书一致，并与招股说明书具有同等法律效力。招股说明书及其摘要披露的原则:真实、准确、完整（2）招股说明书及其引用的财务报告的有效期及