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老师：接下来，我们把上一次做的作业做一个简单的点评。第一次，大家做的作业，大部分同学都交了，但是有些同学晚交了，还有一些同学没有交，有四个同学没有交，到现在还没有交，第一次就不点名了，今后要点名哪些没有交，没有交补起来也算，平时成绩本来得四分，就要打点折扣，这个要跟大家说清楚，这是一个，另外类，有些同学交的纸质的，有的交的电子版，这个没有关系，但是我说了交电子版发到我的学校邮箱里面，有些发到其它邮箱里面，归纳起来不方便啊，也请大家按老师的要求完成，从做的作业来看，总体意见来说，一个就是说对我们国际收支平衡表2006到2010年都收集到了，基本上都是收集到了，对数据进行了简单整理，也做了图，做了表，而且各个国际收支差额，有可能是贸易差额，经常项目差额，资金和金融项目差额，总差额，储备项目差额，都做了比较明显的分析，作图以后感觉比较直观，这是值得非常肯定的一点，另外一点就是通过收支平衡表，有些同学得到一些基本的结论，这个结论我们课上的时候也说过的，就是双顺差是吧，大家应该还有印象，是不是双顺差，很显然，06-10这五年间仍然是双顺差，而且也分析了导致双顺差的原因，也结合我们上课说的，就说我们希望大家通过作业佐证我们上课期间讲的基本结论，从数据上看是不是得到印证，另外一个就是双顺差导致了国际储备的快速发展，还有一点大家分析了06、07、08、09、10年哪年是个转折点，09年，出现明显的转折，大部分同学都看到了这个特征，就说不是直线上升，到09年有点回落，好我们等会儿把这个总体说完以后，点两个同学出来看一下，这是这个，原因大家都知道的，什么原因，就是美国次贷危机引发的全球性金融危机，对中国国际收支带来的一些冲击和影响，就有了概念了，有些做的不好的我们也提出来，第一个类在网上完全复制粘贴的比较多，我们说大家可以适当的借鉴，但是借鉴以后要分析归纳，不是说什么都是你原创的，借鉴以后要分析归纳，有些同学是直接截图肯定是要不得了，第一次作业我们就不深究，直接复制粘贴肯定是要不得的，第二个很多没有分析差额形成的原因，只说明了走势，第三个较少有同学提出来建议，我们说分析了以后的目的是建议，现在我们政府工作报告中国际收支顺差进一步缩小，我们也要通过一些建议使国际收支处于一种均衡状态，这也是大家值得思考的，第一步是看出来有什么特征，有什么问题然后寻找部分原因， 但是提建议的同学非常少，做的好的同学，就是有手工做的，有电子版的，就是游苒，刘瑶，李德敏，王婧，梁东，李霞等做的比较好，这个值得表扬，尤其是有几个同学是用手工画的图，这个还是很不容易的，大家看这个图画了这么多啊，这个同学也是，刘瑶，手工画的图，说明这个数据肯定是归纳整理了的，我们待会儿在展示一个有个是直接把图拷给老师就了事的啊， 我告诉大家在哪儿的，怎么下的，你就把它下下来交给我是不是应付老师，要不得，我们点几个同学起来看看，这个是李霞做的，她对这个表本身没有完全拷过来，第三层次全部没有，只有贸易账户，货物服务，服务下面是不是还有很多，这个做了一个简单的归纳，然后对每个账户每一年，国际收支平衡的差额进行了一个简单的分析，分析了以后又进一步对五年的变化，大家看这个是做的变化值，得了个百分比，做了一个变化，这个看起来比直接看绝对额又近了一步，接下来又做了一个分析，综合分析看，很明显，大家看这个肯定不是拷过来的，很显然，自己也进行了一点简单的分析，所以来这个值得肯定，再看看，王婧同学的，她对数据没有完全拿过来，但肯定是有这个内容，不然图表出不来，然后横向分析这个说法上有点不准确，06、07、08、09、10应该是内容分析，下面这个纵向分析，就是这几年的变化，大家看这个图是不是做的比较好，09年出现的变化，否则的话就不是很显然，经常项目差额出现的变化，大家说哪个是转折点，09年，这个图看着是不是比较明显，大家再看具体项目，就说我们经常项目比较重要，那么把它里面的四个小项，货物差额、服务差额、收益差额是不是也做了一个分析，这个是不是直观的多，大家都做过作业，头脑中是不是感觉都差不，但是这样看是不是直观一些，说服力是不是强得多，原因也进行了分析，但是就想说的，对于对策上没有说得过多，但也有做的比较差的，我们说一个，这个算是做得比较差的，是不是就把表拷给我了事，下面说了几句话，这个是里面的，分析几句话，从你12页内容上看，自己的内容一页都不到，有11页都是堆积的资料，所以这个同学，不注意把名字都看到了，做得实在不太认真，当然也不是说你没有看，但从做作业上看，你没有把相关内容体现出来，这个就是我们说的只是把这个表拷过来就了事儿了，这个是要不得的，我们一再强调的，这个同学也是这样的，这个表直接拿过来就没有意义，梁东虽然后面分析的比较好，但你这个表直接也是拿过来也是要批评的，这个按项目进行了分析的，详细点，刚才李霞那个做得好，分析对比，这个是最好的一个方式啊，当然这几个同学也是做得比较好的，手工的，游苒这个做的也比较好，游苒还做了一个外汇储备资产的变化，大家一看就可以看得出来，这个也算做的比较好，作业类我们就点评到此，希望大家认真对待，通过做作业把老师讲的内容和实际再和理论相互融合， 对这个问题类就更深入的理解。好接下来我们讲上次说到的期货交易，那个期货交易大家清楚了吧，就是我们说期货交易的目的主要是提高效率，发现价格，保持我们外汇市场的基本稳定，这是期货交易，那么这个期货交易还有一些基本规定，大家看，就是交易必须缴纳保证金，就是我们那天提到的，为什么要交保证金，履约，保证金分为初始保证金，维持保证金，追加保证金，为什么要有初始保证金呢，比如说你要买卖100万美元，那么根据10%，你必须要有10万美元，如果你做了交易以后，这个价格向有利的方向变动，你就会多十万，如果朝不利的方向变动，就会少于十万，少于十万可能就面临一个什么问题，违约的风险，那么交易所为了保证你这个交易的顺利进行，跌到一定程度的时候，比如说五万，就要求你追加，低于五万，我们说就要强制平仓，那么十万就是初始的，五万就是维持的，比如说现在由于价格的波动，导致你的期货出现了亏损，只有四万五，就要求你必须要追加，不追加要采取这种办法，强制平仓啊，另外一个就是为了保证市场的效率，也是防范风险，必须逐日清算，天天都算得出盈亏，现在由于电子交易的发展，实际上随时都在清算，比如你现在买卖，马上就知道你的盈亏，还有一个，设了一个涨跌停板制度，就是说每天你的涨跌停不能超过多少，这个每个不一样啊，期货的品种不一样，有的是5%，有的是3%，有的是千分之多少，这个涨跌停板制度，股票就是比较典型的，涨跌停板是多少多少，10%，期货为什么跌的比较多呢，期货风险比较大，进一步原因就是它是保证金交易，如果是1:1，关系还是不大，不知道有没有买股票有经历的同学，比如说你买股票买10万块的，你必须要有10万，实实在在的， 如果期货交易按10%的保证金呢，你要不要10万，不要，只要多少，1万，所以这个它涨跌停板的幅度一般要窄一些，还有就是每张合约交易的数量是标准化的，固定的，交割日也是统一的，一般期货交易都采用美元报价制度，我们也不分是直接还是间接，都和美元挂钩，这是一个具体的英镑期货合约，合约数量是2万5千英镑，价格的增减变化是5个点，然后5个点乘上合约的数量2万5，所以没变5个点，你那个合约就意味着有12点5的变化，每日限价就是涨跌停板0.05是最小变化的100倍，交割月份就是3、6、9、12，这个是上次讲过的报价手势，这种情况，报价手势是历史的说法，现在都是电子交易，但是看下这个过程还是有点意思的，手心向内，我要要，向外，不要，这个还是和我们的习惯差不多，我要要，像招手一样，没有哪个这么招嘛，这么招是不要不要，这么招才是要，买卖关系，这个数量也是这样的，那么究竟是手工交易好还是电子交易好，当然是电子交易好，当然也有人赞同手工交易好，有人气，接下来我们再给大家简单介绍一下外汇期权， 外汇期权是个什么概念呢，它是期货合约选择权的简称，是一种以一定的费用获得在一定时刻或时期内拥有买入或卖出某种货币的权力的合约，好这个我们跟大家说一下，期货演变到期权也是为了进一步的衍生来防范风险，比如说某个同志在做到期货交易的时候又遇到某个问题，比如说我们举个例子来说，农产品期货，农夫可以在期货市场上是卖出，但是在这个中间，它可能有这样一个原因，比如说农产品不生产了，他转行，他就只有接受这个期货合约，如果这个时候采用期权，他就可以放弃，所以期权是一种以一定的费用获得在一定时刻或时期内拥有买入或卖出某种货币的权力的合约，注意他买货币本身嘛，或者买也包括其它一些期权股票啊，实物啊，是不是这个货币本身，买卖的什么，权利，期货是买卖这个东西本身这个合约，合约是合约，我们要签订这个合约，但是标的变了，期货的标的是实实在在的某种产品，如果是外汇期货就是某种货币，如果是实物期货就是某种产品，那么期权是什么呢，注意既可以买入也可以卖出的权利，是一个权利，那么外汇期权，就是把我们刚刚买卖的某种商品直接变成外汇，就是外汇期权，亦称货币期权，是指期权合约买房在有效期内能按约定汇率买入或卖出一定数额外汇，但不包括相应义务在内的单纯权利，既没有必须买入或卖出外汇的义务，注意，你如果订一个买入期权，倒是有就有买入的权利，你如果订一个卖出期权呢，到时候你就有卖出的权利，大家是不是初次接触这个概念，如果是的话，有的同学肯定会有疑问，就说你如果是买入期权，那么买入期权的卖出方是谁呢，注意一下，这个概念有两个要说明一下，首先，买入期权这是一个概念，比如说这是交易方，另外还有一个交易对手，交易对手肯定是卖出买入期权，大家一定要把这个搞清楚，但也不要绕啊，这个是什么意思呢，你有权利到时候买入某个合约，某种产品某种外币，交易的对手到时候卖出给你就可以了，这个人要交一定的期权费，就是要一定的手续费，大家想卖出的那个人是不是就亏了呢，买的人在什么时候愿意执行这个合约，市场的价格朝有利于他的方向变动的时候，朝不利于他的方向变动的时候，他就放弃，放弃你这个买卖的期权费交不交，照样要交，好这样想大家就平衡了，那么作为卖出方呢，如果价格朝不利于，就是朝有利于买入方的时候，别人执行，你是不是就要被执行，如果价格朝不利于它的方向变动的时候呢，这方不执行，他就这个获得期权费，一般说来，期权交易的对方都是做市商比较多，期权的分类简单介绍一下，有美式期权，美式期权就是买方可以在任何时间内都可以执行，比如说你这个是6月期的，现在是3月份，3月份到6月份什么时间都可以执行这个期权，这个是不是对买房就会更有利，期权费一般会高一些，另外一种是欧式期权，只要求到点那个时间点才能执行，这个期间能不能执行，不可以，所以他一般说来，同样的情况， 欧式期权期权费就会低一些，很显然美式期权是不是机会多得多，然后按照双方权利内容可以分为看涨和看跌，看涨也叫买入，Call option，另外一种，就是看跌，也叫卖出期权，大家注意一下这个英文，指其买入的或看涨的是期权合约的买方在合约有效期内或到期日之前的截止时间内按约定汇率从期货合约，卖方处购进特定数量的货币，注意了，我们刚说了价格有利于你的方向，那个价格有利于你这是个什么概念，具体化，如果是你买进某种期权合约，价格涨的时候就有利于你，反过来如果是你卖出呢，价格有利于你就是跌的时候，大家刚开始学涨你比较容易理解，比如说我们制定一个合约，人民币兑美元， 你买6人民币换1美元，就是6人民币换1美元， 你现在如果做一个买入，那么过一段时间，注意我们现在人民币持有，过一段时间价格变成多少才有利于你，就是5.8,5.7都是可以的，之前你要6人民币换1美元，到了一定时间5.8就可以换了是不是，就意味着你赚了，就是这个概念，看涨或看跌，这是这种情况，我们把它简单说一下看涨看跌美式欧式。这个内容如果讲得太多就偏离我们的主线了，这个课时也有限，大家有兴趣的同学，我们上次说了推荐大家去看一下赫尔这本书啊，期货和期权基金衍生品，如果这书看起来比较费劲，就借一点关于外汇期货或者期货与期权方面的书先了解一下，这个难度难在哪个地方呢，就是我们刚说了期权费是怎么定价定出来的，这个非常复杂，有专门的一个*公司，就是我们这个诺贝尔经济学获得者长期研究得出了一个专门的定加公式，我们在这儿就不跟大家详细介绍了。好接下来我们跟大家介绍一下外汇市场的概况，注意一下这个外汇市场的概况交易量非常大，我们先给大家看看这个数据，平均每天的交易量在全球外汇市场中，注意是每天，不是一年、一个月，整个全球的外汇数据，有即期远期，有期货期权，还有部分的互换SWAP，我们把它归到一个类别，SPOT就是即期，FORWARDS远期，SWAP就是互换，OPTION AND OTHER PRODUCTS 就是期权及其他衍生品，注意看标题是日交易量，平均的，billion是十亿美元，大家看交易量是不是非常大，到现在多少，3.98万亿！是个什么概念，就相当于我们国家的GDP算成，我们说了是多少47.2万亿人民币，换成美元呢，7万亿差不多，相当于一天是我们全国GDP的60%的样子，4万亿了，量非常大，而且增长速度也非常快，95年的时候，1.1万亿，98年的时候，1.4万亿，2001年受到点影响下降了点，1.2万亿，04年，1.8，2007年，3.2,2010年，3.98，是不是增长的非常快，真的是啊，这个交易量成倍成倍的上升，也有人说这么大的交易量，如果按千分之一收手续费要收多少钱，万分之一收呢，是不是要收3.98亿，大家知不知道参与外汇交易的量虽然大，但是真正从事外汇交易的人员多不多，不多，所以金融交易金融衍生品交易的工资非常非常的高，这也是有人抨击我们次贷危机发生以后的一个很重要的被抨击的对象就是金融高管，高收入阶层，受到点影响，好大家可以看看这是我们做的一个归类，好再看一下从2010年我们3.98万亿主要有什么构成，主要有哪个构成，互换1.8然后是即期，远期的量呢还是不够大，是不是，就是我们上面这个数据，再看一下，我们用图形的形式标示出来，是不是只有这一年下降了一点点，很明显呈现一个上升趋势，是这样上去的，还不是这样上去的，说明还有上升的态势，这样看那么交易的哪些货币呢，外币交易交易哪些货币，让大家猜测一下，还有一个问题交易是哪些在交易呢，我刚刚说了一些金融高管吗，这些高管也是某些机构，是不是要想这个问题，好这个地方就是看得出来，哪些在交易，全球十大交易所，2001年3月份占得比例，market share就是市场份额，市场占有率，大家学市场营销说的，第一个就是德意志银行，第二是巴克雷资本银行，英国的，第三个是UBS AG叫做瑞银集团，第四个是CITI 花旗集团，第五个是摩根大通，第六个是HSBC汇丰银行，第七个苏格兰皇家银行，第八个瑞信集团，第九个是高盛集团，第十个是摩根士丹利，报纸上是不是听说过这些名字的，他们的的确确占了我们的交易份额非常高，给了几个图标，美国的英国的瑞士的，大部分都是美国的，这个是香港的，也算英国的，HSBC，它的股权归属上也属于英国，大家猜哪些国家的货币是占主要的，啊，这个可以分析一下，大家不是要做实验吗，做模拟交易的时候，交易的主流货币，非主流的货币呢，可能交易不够频繁，量不够大，他可能风险会大一些，当然也有可能机会多一些吗，突然哪天暴涨，但是那种主要交易的货币呢，波动的幅度也会很大，但是相对而言会平稳一点，因为有大量的交易嘛，这些了解一下，一个是德意志银行，巴克雷银行，这个是英国一家老牌的银行，然后这个是瑞银集团，这个是花旗集团，它在重庆有办事处，这个是摩根大通，HSBC汇丰银行，苏格兰皇家银行，瑞信集团，高盛集团，摩根士丹利，这些是全球十大外汇交易所商，3.98万亿美元哦！这些占了很大的分量。接下来再给大家看一组数据，最重要的货币交易的比例，第一个当然还是美元，看一看95年的时候占了83.3，到10年的时候84.9，从来没有跌过80%，欧元2000年以前没有，从2000年以后开始了占了30多，日元在20%左右徘徊，英镑在10%到20%徘徊，然后澳大利亚元现在站起来，早期是瑞郎，我们总体看，注意啊我们没有把所有的列出来，那些交易占了多少比例，我们把它加起来了，160 155 169 我们有三个问号 问什么超过一百了比例，郎攀起来说。为什么大于一百郎，我们值没有弄完，现在只是前五名是吧，还有六名七名八名，要把所有市场的货币加起来，大家觉得这个数值应该是多少，是不是肯定比这个大，好如果没有再找个同学起来说，来学习委员起来说，站起来说，想一想开动脑筋，这个不是一个很大的问题，只要脑袋稍微转动一下就能说得出来，就说这个份额比我们一般加起来等于一百嘛，这个怎么超过了一百呢，做下吧，这个主要因为是双向交易，我刚刚不是提醒大家吗，如果把这个后面所有的加起来应该是200，也就是说美国份额占了多少，除以2，占了4成多，欧元占了2成，日元占了1成，这4成2成1成加起来就是7成了，后面两个加起来呢，就基本上是80