财务管理 第八章.ppt

2020 1 21 财务管理学 第8章 投资决策实务 8 1 1现金流量计算中应注意的问题 区分相关成本和非相关成本 8 1现实中现金流量的计算 机会成本 部门间的影响 竞争or互补 1 固定资产投资中需要考虑的税负 8 1 1税负与折旧对投资的影响 8 1现实中现金流量的计算 流转税 营业税 增值税 所得税 应纳增值税 固定资产变价收入 4 50 2 税负对现金流量的影响 8 1 1税负与折旧对投资的影响 8 1现实中现金流量的计算 例8 1 常德公司目前的损益情况见表8 1 该公司正在考虑一项财产保险计划 每月支付1000元保险费 假定所得税率为30 该保险费的税后成本是多少 8 1 1税负与折旧对投资的影响 8 1现实中现金流量的计算 例8 2 8 5 8 6 8 1 1税负与折旧对投资的影响 8 1现实中现金流量的计算 3 税后现金流量 8 4 例8 3固定资产以旧换新 8 3某公司原有设备一套 购置成本为150万元 预计使用10年 已使用5年 预计残值为原值的10 该公司用直线法计提折旧 现该公司拟购买新设备换旧设备 以提高生产效率 降低成本 新设备购置成本为200万元 使用年限为5年 同样用直线法计提折旧 预计残值为购置成本的10 使用新设备后公司每年的销售额可以从1500万元上升到1650万元 每年付现成本将从1100万元上升到1150万元 公司如购置新设备 旧设备出售可得收入100万元 该企业的所得税税率为33 资本成本为10 暂时不考虑营业税和增值税 要求 通过计算说明该设备应否更新 例8 3固定资产以旧换新 解 1 继续使用旧设备 旧设备年折旧额 150 1 10 10 13 5 万元 旧设备账面价值 150 13 5 5 82 5 万元 变现值100 万元 初始现金流量 100 100 82 5 33 94 225 万元 营业现金流量 1500 1 33 1100 1 33 13 5 33 272 5 万元 终结现金流量 150 10 272 5 287 5 万元 继续使用旧设备的净现值 272 5 P A 10 4 287 5 P F 10 5 94 225 948 1375 万元 2 更新设备 新设备年折旧额 200 1 10 5 36 万元 初始现金流量 200 万元 营业现金流量 1650 1 33 1150 1 33 36 33 346 9 万元 终结现金流量 200 10 346 9 366 9 万元 采用设备的净现值 346 9 P A 10 4 366 9 P F 10 5 200 1127 44 万元 因此 应该采用新设备 课堂练习 A企业目前有一台旧机床 原62万元 期末预计残值2万元 已使用2年 估计仍可使用8年 旧设备每年计提折旧额6万元 最进企业正在考虑用一种新型机床取代原设备 新机床售价70万元 使用寿命也为8年 期末残值6万元 若购入新机床 可使该企业每年销售收入由目前的35万元增加至50万元 付现成本由9万元增加到11万元 企业原有机床账面价值50万元 如立即出售 可获价款40万元 该厂资本成本率为10 企业所得税率为25 新设备采用直接折旧法计提折旧 ABC公司正在对某一投资项目做投资决策分析 目前公司研究开发出一种保健产品 其销售市场前景看好 为了解保健产品的潜在市场 公司支付了50000元 聘请咨询机构进行市场调查 调查结果表明这一产品市场大约有10 15 的市场份额有待开发 公司决定对该保健产品投资进行成本效益分析 其有关预测资料如下 1 市场调研费50000元为沉没成本 属于项目投资决策的无关成本 2 保健品生产车间可利用公司一处厂房 如果出售 该厂房当前市场价格为50000元 3 保健品生产设备购置费 原始价值加运费 安装费等 为110000元 使用年限5年 税法规定设备残值10000元 按直线法计提折旧 每年折旧费20000元 预计5年后不再生产该产品后可将设备出售 其售价为30000元 投资项目评价 一个示例 4 预计保健品各年的销售量 件 依次为 500 800 1200 1000 600 保健品市场销售价格 第一年为每件200元 由于通货膨胀和竞争因素 售价每年将以2 的幅度增长 保健品单位付现成本第一年100元 以后随着原材料价格的大幅度上升 单位成本每年将以10 的比率增长 5 生产保健品需要垫支的营运资本 假设按下期销售收入10 估计本期营运资本需要量 第一年初投资10000元 第5年末营运资本需要量为零 6 公司所得税率为34 在整个经营期保持不变 案例分析 表4 7经营收入与付现成本预测金额单位 元 某年的单价 上年的单价 1 2 某年的单位成本 上年的单位成本 1 10 表4 8现金流量预测表单位 元 设备处置现金流入 收入30000元 应缴纳所得税 30000 10000 0 34 6800 抵减了现金流入 课堂练习 1 某公司2006年想新建厂房 之前已支付10000元咨询费 这是新建厂房决策时的相关成本 2 在计算营业现金流量时 应将机会成本视为现金流出 3 如果一项新产品的上市会减少公司原有产品的销售或者价格 那么在计算新项目现金流量时应将这部分减少的现金流扣除 4 出售使用过的非不动产中的其他固定资产 需按照售价的4 缴纳营业税 5 在项目投资决策中 应纳所得税收入包括项目结束时收回的垫支的流动资金等现金流入 6 如果一项固定资产的变价收入是10000元 其账面价值是20000元 在固定资产更新决策中不考虑营业税的情况下固定资产变价导致的现金流量增加额为10000元 8 2项目投资决策 8 2 1固定资产更新决策 1 新旧设备使用寿命相同的情况 差量分析法 首先 将两个方案的现金流量进行对比 求出 现金流量 A的现金流量 B的现金流量 其次 根据各期的 现金流量 计算两个方案的 净现值 最后 根据 净现值做出判断 如果 净现值 0 则选择方案A 否则 选择方案B 基本步骤 8 2 1固定资产更新决策 8 2项目投资决策 1 计算初始投资的差量 初始投资 70000 20000 50000 元 2 计算各年营业现金流量的差量 8 2 1固定资产更新决策 8 2项目投资决策 3 计算两个方案现金流量的差量 4 计算净现值的差量 固定资产更新后 将增加净现值16179 18元 NPV 21550 P F 10 1 19975 P F 10 2 18400 P F 10 3 23825 P F 10 4 50000 16179 18元 2 新旧设备使用寿命不同的情况 最小公倍寿命法和年均净现值法 8 2 1固定资产更新决策 8 2项目投资决策 对于寿命不同的项目 不能对他们的净现值 内含报酬率及获利指数进行直接比较 为了使投资项目的各项指标具有可比性 要设法使其在相同的寿命期内进行比较 此时可以采用的方法有最小公倍寿命法和年均净现值法 8 2 1固定资产更新决策 8 2项目投资决策 计算新旧设备的营业现金流量 旧设备的年折旧额 20000 4 5000新设备的年折旧额 70000 8 8750 1 直接使用净现值法 8 2 1固定资产更新决策 8 2项目投资决策 计算新旧设备的现金流量 计算新旧设备的净现值 NPV旧 16250 P A 10 4 20000 31512 5元NPV新 22437 5 P A 10 8 70000 49704 1元 8 2 1固定资产更新决策 8 2项目投资决策 2 最小公倍寿命法 项目复制法 将两个方案使用寿命的最小公倍数最为比较期间 并假设两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资 将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法 048NPV 31512 531512 5 使用旧设备的方案可进行两次 4年后按照现在的变现价值重新购置一台同样的旧设备 8年内 继续使用旧设备的净现值为 NPV新 22437 5 P A 10 8 70000 49704 1元 NPV旧 31512 5 31512 5 P F 10 4 53035 5元 8 2 1固定资产更新决策 8 2项目投资决策 3 年均净现值法 年均净现值的计算公式为 年均净现值 净现值 建立在资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数 式中 8 2 1固定资产更新决策 8 2项目投资决策 计算上例中的两种方案的年均净现值