6资本成本和杠杆原理练习-答案.doc

6 资金成本和杠杆原理 练习答案一、单项选择题1.某企业本期息税前利润为5000万元，本期实现利息费用为3000万元，则该企业的财务杠杆系数为（ ）A3 B1.5 C2 D2.51.答案：D 分析财务杠杆系数=息税前利润（息税前利润-利息）=5000（5000-3000）=2.52.某公司按面值等价发行期限为5年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%，发行费用率为3%，所得税率为33%，则债券资金成本为（ ）A12.37% B16.45% C8.29% D8.04%2.答案：C 分析债券资金成本=Bi(1-T)B0(1-f)=100012%(1-33%)1000(1-3%)=8.29%3.下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是（ ）A提高固定成本总额，能够降低企业的经营风险B在相关范围内，产销业务量变动率上升，经营风险加大C在相关范围内，经营杠杆系数与产销业务量变动率呈反方向变动D对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的，不随产销量的变动而变动3.答案：C 分析因经营杠杆系数=息税前利润变动率产销业务量变动率=M（M-a），可知提高固定成本总额，将增大经营杠杆系数，从而增大企业的经营风险；产销业务量变动率上升，经营杠杆系数降低，从而减小企业的经营风险。4.下列项目中，同优先股成本成反比关系的是（ ）A优先股年股利 B发行优先股总额 C所得税税率 D优先股筹资费率4.答案：B 分析由优先股成本的计算公式： 可知：优先股成本与优先股年股利成正比关系，与发行优先股总额成反比关系；而所得税税率对其计算没有影响，优先股筹资费率与其成同方向变化。 5.比较资金成本法是根据（ ）来确定资金结构。A加权平均资金成本的高低 B占比重大的个别资金成本的高低C债券的利息固定 D债券利息可以在利润总额中支付，具有抵税效应5.答案：A 分析比较资金成本法是指企业在作出筹资决策之前，先拟定若干个备选方案，分别计算各方案加权平均的资金成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定资金结构的方法。 6.某公司全部资本为120万元，负债比率为40%，负债利率10%，当销售额为100万元时，息税前利润为20万元，则该公司的财务杠杆系数为（ ）A1.25 B1.32 C1.43 D1.566.答案：B 分析财务杠杆系数=EBIT（EBIT-I）=20（20-12040%10%）=1.327.某公司的经营杠杆系数为2，预计息税前利润将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长A5% B10% C15% D20%7.答案：A 分析经营杠杆系数=息税前利润变动率产销业务量变动率，销售时增长率=10%2=5%8.对企业财务杠杆进行计量的最常用的指标是（ ）A息税前利润变动率 B普通股每股利润变动率C财务杠杆系数 D财务杠杆8.答案：C 分析对财务杠杆进行计量的最常用指标是财务杠杆系数。 9.某企业发行普通股1000万股，每股面值1元，发行价格为每股5元，筹资费率为4%，每年股利固定，为每股0.20元，则该普通股成本为（ ）%A4 B4.17 C16.17 D209.答案：B 分析普通股成本=10000.2010005(1-4%)=4.1710在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（） C长期借款成本 债券成本 留存收益成本 D普通股成本11下列项目中，同优先股资本成本成反比例关系的是（）D优先股年股利 所得税税率 优先股筹资费率 D发行优先股总额12一般来说，在企业的各种资金来源中，资本成本最高的是（）B优先股 普通股 债券 D长期银行借款13公司增发普通股的市价为12元/股，筹资费率为市价的6%，本年发放的股利为0.6元/股,已知同类股票的预计收益率为11%,则维持此股价需要的股利年增长率为( ) C5% 5.39% .5.68% D10.34%解：K=D1/P（1-F）+GG=K- D1/P（1-F）=11%-0.6/12（1-6%）=5.7%14某公司股票目前发放的股利为每股2.5元,股利按10%的比例固定增长。据此计算的普通股资本成本为18%,则该股票目前的市价为( ) B34.375 31.25 30.45 D35.5解：K=D1/P（1-F）+GP=D1/（K-G）（1-F）= 2.5/（18%-10%）= 31.25（元/股）15债券成本一般要低于普通股成本,这主要是因为( ) C债券的发行量小 债券的利息固定 债券风险较低,且债息具有抵税效应 D债券的筹资费用少16某股票当前的市场价格为20元,每股股利1元,预期股利增长率为4%,则其市场决定的预期收益率为( )D4 5 9.2 D9解：K=D1/P（1-F）+G=1/20+4%=5%+4%=9%二、多项选择题1.复合杠杆具有如下性质（ ）D复合系数越大，企业经营风险越大 1.答案：ABCA能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 B能够表达企业边际贡献与税前利润的比率C能够估计出销售额变动对每股收益的影响 2.资金的边际成本是（ ）2.答案：ABA资金每增加一个单位而增加的成本 B是追加筹资时所使用的加权平均成本C是保持某资金成本率条件下的资金成本 D是各种筹资范围的资金成本3.下列项目中，属于资金成本中筹资费用内容的是（ ）3.答案：AC A借款手续费 B债券利息 C债券发行费 D股利4.在个别资金成本中，须考虑所得税因素的是（ ）4.答案：ABA债券成本 B银行借款成本 C优先股成本 D普通股成本5.下列关于财务杠杆的说法中，正确的有（ ）5.答案：ABCA只有企业筹资方式中有固定财务支出的债务和优先股时，才存在财务杠杆作用B企业利用负债筹资，不仅可以获得财务杠杆利益，也会增加财务风险C企业财务杠杆系数越大，财务风险越大D某企业财务杠杆系数为1，则说明企业充分发挥了财务杠杆作用三、判断题1.资金成本包括筹资费用和用资费用两部分，其中筹资费用是资金成本的主要内容。（ ）1.答案： 分析资金成本包括用资费用和筹资费用两部分，其中用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价，是资金成本的主要内容。 2.当经营杠杆系数和财务杠杆系数都为1.5时，复合杠杆系数为3。 （ ）2.答案： 分析因为DCL=DOLDFL=1.51.5=2.25。3.在任何情况下，企业固定成本越高，则经营杠杆系数越大，经营风险越高。（ ）3.答案： 分析由DOL=M（M-a）可知，只有在其他因素不变的情况下，企业固定成本越高，则经营杠杆系数越大，经营风险越高。 4.当企业经营处于衰退时期，应降低其经营杠杆系数。 （ ）4.答案： 分析企业衰退期扩大业务量可能性不大，销售或营业的市场价格下跌，企业应收缩固定资产规模，使固定成本下降，相应经营杠杆系数降低四、计算题1企业向银行借入款项500，000元，借款利率为8%，银行向企业提出该笔借款必须在银行保持10%的补偿性余额，并向银行支付2，000元手续费，企业的所得税率为30%，则该笔借款的资金成本是多少? 答:资金成本=5000008%(1-30%)/500000(1-10%)-2000=6.25%2某企业发行债券筹资，共发行债券200万份，每份面值为1，000元，年利率8%，发行价为每份1，040元，手续费率为6%,企业所的税率为33%，则该债券的资金成本为多少?答:资金成本=10008%(1-33%)/1040(1-6%)=5.48%3某企业准备发行债券4，500万份，每份面值为200元，期限为3年，目前市场利率为6%，而债券的票面利率8%，筹资费率为2%，企业的所得税率为30%，则该债券每份的发行价和资金成本分别为多少?答:每份发行价 =200(p/f，6%，3)+2008%(p/a，6%，3) =200 0.8396 + 162.6730 =210.69元 资金成本 =2008%(1-30%)/210.69(1-2%) =5.42%4某企业债券的发行价为94元，面值为100元，期限为1年，到期按面值偿还，筹资费率为4%,企业所得税率为33%，则该债券的资金成本为多少? 答:资金成本 =(100-94) (1-33%)/94(1-4%) =4.45%5某企业通过发行股票筹措资金，共发行2，000万股股票，每股面值20元，每股发行价为42元，发行手续费率为4%， 预计该股票的固定股利率为12%，企业的所得税率为35%，则股票的资金成本为多少? 答:资金成本 =2012%/42(1-4%) =5.95%6某企业通过发行普通股股票筹措资金，共发行普通股4，000万股，每股面值1元，发行价为每股5.80元，发行手续费率为5%，发行后第一年的每股股利为0.24元，以后预计每年股利增长率为4%，则该普通股的资金成本为多少?答:资金成本 =0.24/5.80(1-5%)+4% =8.36%7某投资项目资金来源情况如下：银行借款300万元，年利率为4%，手续费为4万元。发行债券500万元，面值100元，发行价为102元，年利率为6%，发行手续费率为2%。优先股200万元，年股利率为10%，发行手续费率为4%。普通股600万元，每股面值10元，每股市价15元，每股股利为2.40元，以后每年增长5%，手续费率为4%。留用利润400万元。该投资项目的计划年投资收益为248万元，企业所得税率为33%。企业是否应该筹措资金投资该项目?答:个别资金比重：银行借款比重= 300 / 2000 = 15% 债券资金比重=500 /2000=25%优先股资金比重=200 / 2000=10% 普通股资金比重=600 / 2000 =30%留存收益资金比重=400 / 2000=20%个别资金成本：银行借款成本=3004%(1-33%)/(300-4)=2.72%债券资金成本=1006%(1-33%)/102(1-2%)=4.02%优先股资金成本=10% / 1(1-4%)=10.42%普通股资金成本=2.40 / 15(1-4%) +5%=21.67%留存收益资金成本=2.4/ 15 + 5%=21%加权平均资金成本 = 2.72% 15%+4.02%25%+10.42%10%+21.67%30%+21%20% =0.41%+1.01%+1.04%+6.50%+4.2%=13.16%年投资收益率=248/2000=12.4%资金成本13.15%投资收益率12.4%, 因此不该筹资投资该项目。8某公司2004年末资金来源情况如下：债券400万元，年利率8%。优先股200万元，年股利率12%。普通股50万股，每股面值20元，每股股利3元，每年增长6%。公司计划2005年增资400万元，其中债券200万元，年利率10%，普通股200万元，发行后每股市价为25元，每股股利3.20元，每年增长6%。手续费忽略不计，企业所得税率为30%。要求计算增资前后的资金加权平均成本。并说明财务状况是否有所改善。答:增资前的资金总额=400+200+5020=400+200+1000=1600(万元) 增资后的资金总额=400+200+50*20+400=1600+400=2000(万元)增资前个别资金成本：债券个别资金成本=8%(1-30%)/(1-0)=5.6%优先股个别资金成本=12%/(1-0)=12%普通股个别资金成本=3/20(1-0) + 6%=21%增资前加权资金成本 =5.6%400/1600+12%200/1600+21%1000/1600 =16.025%增资后个别资金成本：债券个别资金成本=8%(1-30%)/(1-0)=5.6%债券个别资金成本=10%(1-30%)/(1-0)=7.0%优先股个别资金成本=12%/(1-0)=12%普通股个别资金成本=3.20 / 25(1-0) +6%=18.8%增资后加权资金成本=5.6%400/2000+7.0%200/2000+12%200/2000+18.8%1200/2000=14.30%增资后的资金成本为14.30%比增资前的资金成本16.025%有所降低,因此企业财务状况和资金结构有所改善。9某企业目前资金结构已经处于最优状态，其中长期负债、优先股和普通股比重分别为20%、5%、75%。长期负债筹资额在020000元范围的资金成本为6%;长期负债筹资额在2000080000元范围的资金成本为8%;长期负债筹资额在80000元以上范围的资金成本为10%;优先股筹资额在05000元范围的资金成本为12%;优先股筹资额在5000元以上范围的资金成本为14%;普通股筹资额在045000元范围的资金成本为16%;普通股筹资额在45000150000元范围的资金成本为17%;普通股筹资额在150000元以上范围的资金成本为18%。要求：计算筹资总额分界点及其企业筹资300000元的边际资本成本。答: 筹资总额分界点：资金来源筹资总额分界点（元）总筹资额的范围（元）资金成本长期负债20000/0.2=100000100000以内（含100000）6%80000/0.2=4000001000004000008%400000以上10%优先股筹资5000/0.05=100000100000以内（含100000）12%100000以上14%普通股筹资45000/0.75=6000060000（含60000）16%150000/0.75=2000006000020000017%200000以上18%所以筹资300000的资金边际成本： 8%20%+14%5%+18%75%=15.8%10.某企业拟筹资2500万元。其中发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为10%，所得税率为33%；优先股500万元，年股息率7%，筹资费率为3%；普通股1000万元，筹资费率为4%，第一年预期股利率为10%，以后各年增长4%。试计算该筹资方案的加权平均资金成本。10、答案：(1)该筹资方案中，各种资金占全部资金的比重（权数）债券比重=10002500=0.4 优先股比重=5002500=0.2 普通股比重=10002500=0.4(2)计算各种资金的个别资金成本债券成本： =100010%(1-33%)1000(1-2%)=6.84%优先股成本： =5007%500（1-3%）=7.22%普通股成本： =100010%1000（1-4%）+4%=14.42%(3)该筹资方案的加权平均资金成本加权平均资金成本=6.84%0.4+7.22%0.2+14.42%0.4=9.95%11.某企业生产A产品，单价50元，单位变动成本30元，固定成本150000元，1998年销量为10000件。1999年销量为15000件。2000年目标利润为180000元，通过计算回答下列问题：(1)计算A产品的经营杠杆系数 (2)2000年实现目标利润的销售变动比率是多少？11.答案：(1)1998年利润=（50-30）10000-150000=50000（元）1999年利润=（50-30）15000-150000=150000（元）经营杠杆系数=息税前利润变动率产销业务量变动率=（150000-50000）50000（15000-10000）10000=4或： =10000（50-30）10000（50-30）-150000=4(2)销量变动率=息税前利润变动率经营杠杆系数=（180000-150000）1500004=5%12.某公司发行一笔期限为8年的债券，债券面值为2000元，溢价发行，实际发行价格为面值的110，票面利率为12，每年年末支付一次利息，筹资费率为3，所得税税率为33。要求：计算该债券的成本。12.答案：该债券成本: =200012%（1-33%）2000110%（1-3%）100%=7.54%13.某企业资金总额为2000万元，借入资金与权益资金各占50%，负债利率为10%，普通股股数为50万股。假定所得税税率为30%，企业基期息税前利润为300万元，计划期息税前利润增长20%。要求：计算企业财务杠杆系数13.答案：计算企业财务杠杆系数：DFL=EBIT/（EBITI）=300（300-200050%10%）=1.5五、思 考 题 (略)6资金成本练习参考答案一、单项选择题1.答案：D 分析财务杠杆系数=息税前利润（息税前利润-利息）=5000（5000-3000）=2.52.答案：C 分析债券资金成本=Bi(1-T)B0(1-f)=100012%(1-33%)1000(1-3%)=8.29%3.答案：C 分析因经营杠杆系数=息税前利润变动率产销业务量变动率=M（M-a），可知提高固定成本总额，将增大经营杠杆系数，从而增大企业的经营风险；产销业务量变动率上升，经营杠杆系数降低，从而减小企业的经营风险。4.答案：B 分析由优先股成本的计算公式： 可知：优先股成本与优先股年股利成正比关系，与发行优先股总额成反比关系；而所得税税率对其计算没有影响，优先股筹资费率与其成同方向变化。 5.答案：A 分析比较资金成本法是指企业在作出筹资决策之前，先拟定若干个备选方案，分别计算各方案加权平均的资金成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定资金结构的方法。 6.答案：B 分析财务杠杆系数=EBIT（EBIT-I）=20（20-12040%10%）=1.327.答案：A 分析经营杠杆系数=息税前利润变动率产销业务量变动率，销售时增长率=10%2=5%8.答案：C 分析对财务杠杆进行计量的最常用指标是财务杠杆系数。 9.答案：B 分析普通股成本=10000.2010005(1-4%)=4.17%二、多项选择题1.答案：ABC 分析由于DCL=每股利润变动率产销业务量变动率=边际贡献息税前利润-利息-优行股股利（1-所得税税率）=DOLDFL可知ABC项是正确的。企业复合风险同时受财务杠杆系数和经营杠杆系数二者的影响的，故复合杠杆系数越大，经营杠杆系数不一定就大，即企业经营风险不一定越大。 2.答案：AB 分析资金的边际成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资金成本是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。 3.答案：AC 分析筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的费用，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、债券而支付的发行费。而股利和债券利息属于用资费用。 4.答案：AB 分析因为优先股和普通股的股利在税后净利润中支付，不具有减税效应，故在计算其成本时，不需要考虑所得税因素。 5.答案：ABC 分析财务杠杆是由于债务的存在而导致普通股股权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应。财务杠杆系数=息税前利润息税前利润-利息-优先股股利（1-所得税税率），故只有企业筹资方式中有固定财务支出的债务和优先股时，才存在财务杠杆作用；企业利用负债资金取得财务杠杆利益时，也增加了破产机会或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险；且财务杠杆系数越大，企业的财务风险也越大；当企业既没有发行优先股，也没