2010年中国股权投资基金发展状况.docx

2010年中国股权投资基金发展状况在过去的2010年，处在通货膨胀及人民币升值的压力之下，中国经济仍旧保持了高速增长态势，中国资本市场也同样迎来火爆景象。借助2009年10月份创业板的出台及中国概念股在境外市场的火爆，2010年中国企业在全球资本市场表现可谓卓越，IPO数量及融资规模均创造历史最高纪录。私募股权投资市场同样走过了热闹的一年，不仅在于IPO活跃背后的大量投资退出，也表现在投资机构对新兴产业、消费品、TMT等行业的热切关注。就此，ChinaVenture 投中集团基于旗下数据库产品CVSource 的数据分析，总结并发布2010年中国创业投资及私募股权投资市场统计分析报告。报告显示，2010年中国VC/PE基金募集活动活跃度有所提高，募资完成基金数量及规模均达到历史新高，人民币基金募资数量及规模仍领先于外币基金。新设基金方面，多家外资VC/PE机构于2010年进入中国设立人民币基金，成立于中西部地区的基金数量有所增加，新成立基金呈现专业化发展趋势。基金募资规模创新高 成长型基金占比增加 根据ChinaVenture 投中集团旗下数据库产品CVSource 统计显示，2010年中国创业投资及私募股权投资（以下简称VC/PE投资）市场基金募集活跃度有所提高，共披露基金359支，其中募资完成（含首轮募资完成）及开始募资基金数量分别为235支和124支（见图1）；募资规模方面，募资完成（含首轮募资完成）及开始募资基金规模分别为304.18亿美元及407.56亿美元（见图2）。图1 2006-2010年中国创业投资及私募股权投资市场募资基金数量图2 2006-2010年中国创业投资及私募股权投资市场募资基金规模2010年新成立基金数量及目标规模相比2009年基本持平；而资金募集情况相比2009年则明显好转，并超过2008年182支基金募资267.78亿美元的历史高位，募资完成（含首轮完成）基金数量比2009年增加26.8%，而募资规模环比增加79.1%。2010年募资规模出现增长的主要原因包括以下几点：一是2008-2009年间成立的基金，很多因金融危机影响，推迟到2010年才完成募资；二是中国企业IPO的活跃及其带来的高额回报，提升了更多资本进入VC/PE投资市场的意愿；第三，由于2010年中国经济发展实现高速增长，资本流动性过剩现象开始出现，因此，无论是国有资本还是民间资本，都选择投资回报相对稳定的私募股权基金，作为平衡风险、优化其资产配置的一种手段。从目前完成（含首轮完成）基金的类型来看，2010年创投（Venture）基金数量为123支，占据总量的半数以上，其次为成长型（Growth）基金，数量占比为38%；募资规模方面，成长型基金完成募资178.00亿美元，占比达60%；创投基金募资61.57亿美元，占比为21%。相比2009年成长型基金募资数量及完成规模占比分别为19%和33%的情况，2010年此类型基金募资数量及规模占比均出现较大幅度增长，而创投基金数量及募资规模占比则相对下降。这一趋势也验证了目前中国股权投资市场上市前（Pre-IPO）投资受到热捧、早期投资遭受冷遇的现象。图3 2010年中国创业投资及私募股权投资市场募资完成基金不同类型数量比例图4 2010年中国创业投资及私募股权投资市场募资完成基金不同类型规模比例人民币基金成绝对主流 外资机构纷纷进入中国从资金来源角度分析，以人民币为主要币种的中资基金，无论在成立数量还是募资完成规模上，都远超过以美元为主的外资基金。2010年开始募集的基金中，中资基金为93支，目标规模311.68亿美元，分别占比75.0%和76.5%；募资完成（含首轮完成）基金中，中资基金数量为191支，募资完成金额为192.91亿美元，分别占比81.3%和63.0%。可以看出，目前中资基金无论是成立数量还是募资规模，都远超外资基金，而且这种趋势今后将得以持续。图5 2010年中国创业投资及私募股权投资市场募资完成中外资基金数量图6 2010年中国创业投资及私募股权投资市场募资完成中外资基金规模2010年人民币基金市场的一个重要趋势，就是外资VC/PE机构设立人民币基金力度的加大，黑石旗下50亿元人民币基金-中华发展投资基金募集完成、IDG资本完成35亿元人民币基金募集、凯雷集团旗下人民币基金首轮募集完成24亿元，凯鹏华盈、红杉中国、启明创投等机构也于2010年完成了其人民币基金的募集，此外，里昂证券携手上海国盛集团成立国盛里昂产业投资基金，规模100亿元；TPG分别在上海和重庆设立两支人民币基金，目标规模均为50亿元，瑞银集团（UBS）也正联合北京市政府筹备成立人民币基金（见表1）。表1 2010年外资机构人民币基金募集重点案例2009年创业板的推出，为人民币基金寻求退出提供了一个有效途径，在目前外资机构仍然面临外汇资本管制的情况下，设立人民币基金成为其分享境内资本市场高额回报的必然选择，此外，政府的积极推动也成为外资机构纷纷设立人民币基金的重要因素，如北京、上海、重庆等地，为外资人民币基金的落户提供了税收、外汇兑换等方面的优惠政策。而目前上海市允许外商投资股权投资企业试点的推出，也为外资人民币基金提供了更多募资渠道。中西部VC/PE市场崛起 基金专业化成发展趋势2010年，中西部地区VC/PE基金募集活动也趋于活跃，TPG在重庆市设立德太中国西部成长基金，成为外资PE巨头首次入驻西部地区。而中西部各地方政府也积极推进本地区私募股权投资市场发展，吉林、安徽成立多支创投基金，黑龙江、青海、内蒙古等省份也于2010年成立了本地区第一支私募股权投资基金。近期，由于东部地区股权投资市场竞争的加剧，更多的VC/PE机构开始进入中西部地区寻找投资机会；对于地方政府而言，则希望借助私募股权投资这种更具效率的资金配置方式发展地方优势产业。因此，2010年出现大批注册于中西部地区的股权投资基金，而其成立模式，则主要是政府主导的产业投资基金和VC/PE机构与政府合作成立的投资基金。除了地域上的延伸，投资机构也开始以专业化思路应对市场竞争，所体现出的就是针对特定行业的专业化基金开始增多。如九鼎投资于2009年底成立关注民营医药行业的投资基金，达晨于2010年10月成立文化产业基金，红杉中国于2010年11月份则在无锡成立两支专注于物联网行业的基金-红杉兴业及红杉恒业，IDG资本则与网龙公司共同出资成立mFund移动互联网投资基金。对于VC/PE机构而言，成立专业化基金，能够以更专业的团队、更关注的投资战略形成在某个细分行业的竞争优势；对企业而言，则能够利用专业化基金有效地整合产业链，以增强企业竞争力及塑造品牌。因此，专业化基金将成为未来股权投资基金尤其是创投基金市场的一个重要发展趋势。2010年第三季度中国创业投资及私募股权投资市场募资统计分析报告 关键发现募资完成基金32支，达到2009年第一季度（41支）以来最高值；募资规模39.08亿美元。其中，1亿美元以上基金数量8支，占本季度募资完成基金总数25.0，而5000万美元以下基金数量为19支，占比达59.4。在募资完成基金中，创投基金占主流，披露22支，占比达68.8。本季度中资基金完成数量为27支，募资完成金额32.05亿元，占比分别为84.4和82.0，相比上季度有较大幅度提升，首轮募资完成基金数量及规模比上季度略有提高，基金数量11支，环比上升22.2；募资规模为15.17亿美元，环比上升124.7。首轮募资完成基金以创投基金为主，资金构成全部为中资或中外合资。开始募资基金数量为9支，环比下降25.0；目标规模为34.85亿美元，环比上升21.8。外资人民币基金及大型产业投资基金拉高了本季度开始募资基金整体目标规模。第一部分：2010年第三季度中国投资市场募资情况及政策法规1、募资综述2010年第三季度，中国创业投资及私募股权投资（以下简称VCPE投资）市场基金募集活跃度有所提高，共披露募集基金52支，其中募资完成、首轮募资完成及开始募资基金数量分别为32支、11支和9支（见图11），募资规模方面，募资完成、首轮募资完成及开始募资基金规模分别为39.1亿美元、15.2亿美元及34.9亿美元（见图12）。本季度，处于募资途中的基金数量与上季度持平，而募集完成基金数量相比上季度大幅增长，显示出基金市场募资活动相对活跃，多数基金能够完成其既定募资目标。其中，地方政府主导成立的地方性产业投资基金以及获得政府资金支持的外资机构人民币基金，都募资都取得了较好的成果。从中外资角度分析，中资基金依然是本季度募资主要力量，共41支，外资及中外合资基金分别为5支和6支；本季度中国市场募资完成的外资基金仅有4支，而仍在募资途中的外资基金仅有一支，即7月初成立的汇发中国基金三期，募资目标为2亿美元。图11 2009Q42010Q3中国创业投资及私募股权投资市场募资基金数量图12 2009Q42010Q3中国创业投资及私募股权投资市场募资基金规模从地区分布角度分析，中西部地区VCPE基金募集活动趋于活跃，TPG在重庆市设立德太中国西部成长基金，是外资PE巨头首次入驻西部地区。而中西部各地方政府也积极推进本地区私募股权投资市场发展，吉林、安徽成立多支创投基金，青海、内蒙古也于本季度成立了本地区第一支VC基金。2、政策法规概要2.1保监会发布保险资金投资股权暂行办法2010年9月5日，保监会发布保险资金投资股权暂行办法（以下简称暂行办法），对保险资金通过“直接投资股权”和“间接投资股权”两种方式投资于企业股权，做出了具体规定，扫清了保险公司投资于股权投资管理机构发起设立的股权投资基金等相关金融产品（以下简称“投资基金”，这种投资方式即间接投资股权）的障碍。关于间接投资股权的主要规定如下：（1）关于保险公司应具备的条件上一会计年度未偿付能力充足率不低于150，且投资时上季度未偿付能力充足率不低于150；资产管理部门应但配备不少于2名具有3年以上股权投资和相关经验的专业人员。（暂行办法第九条）（2）关于受托管理保险资金的股权投资管理机构应具备的条件注册资本不低于1亿元，已建立风险准备金制度；具有稳定的管理团队，拥有不少于10名具有股权投资和相关经验的专业人员，已完成退出项目不少于3个，其中具有5年以上相关经验的不少于2名，具有3年以上相关经验的不少于3名，且高级管理人员中，具有8年以上相关经验的不少于1名；拥有不少于3名熟悉企业运营、财务管理、项目融资的专业人员；具有丰富的股权投资经验，管理资产余额不低于30亿元，且历史业绩优秀，商业信誉良好。（暂行办法第十条）（3）关于保险资金投资的投资基金应具备的条件股权投资管理机构应当符合上述条件；该投资基金已经实行投资基金托管机制，募集或者认缴资金规模不低于5亿元，具有预期可行的退出安排和健全有效的风控措施，且在监管机构规定的市场交易。（暂行办法第十条）（4）关于保险资金间接投资股权的资金用途保险资金不得投资不符合国家产业政策、不具有稳定现金流回报预期或者资产增值价值，高污染、高耗能、未达到国家节能和环保标准、技术附加值较低等企业股权。不得投资创业、风险投资基金。不得投资设立或者参股股权投资管理机构。（暂行办法第十二条）（5）关于保险资金间接投资股权的投资规范间接投资股权，可以运用资本金和保险产品的责任准备金。人寿保险公司运用万能、分红和投资连结保险产品的资金，财产保险公司运用非寿险非预定收益投资型保险产品的资金，应当满足产品特性和投资方案的要求；（暂行办法第十四条）投资未上市企业股权的账面余额，不高于本公司上季末总资产的5；投资股权投资基金等未上市企业股权相关金融产品的账面余额，不高于本公司上季末总资产的4，两项合计不高于本公司上季末总资产的5；（暂行办法第十五条）投资同一投资基金的账面余额，不超过该基金发行规模的20；（暂行办法第十五条）间接投资股权，应当与投资机构签订投资合同或者协议，载明管理费率、业绩报酬、管理团队关键人员变动、投资机构撤换、利益冲突处理、异常情况处置等事项；还应当与投资基金其他投资人交流信息，分析所投基金和基金行业的相关报告，比较不同投资机构的管理状况，通过与投资机构沟通交流及考察投资基金所投资企业等方式，监督投资基金的投资行为；（暂行办法第十九条）投资基金采取公司型的，应当建立独立董事制度，完善治理结构；采取契约型的，应当建立受益人大会；采取合伙型的，应当建立投资顾问委员会。间接投资股权，可以要求投资机构按照约定比例跟进投资，并在投资合同或者发起设立协议中载明；（暂行办法第十九条）（6）关于保险资金间接投资股权的决策程序保险公司投资企业股权，应当按照监管规定和内控要求，规范完善决策程序和授权机制，确定股东（大）会、董事会和经营管理层的决策权限及批准权限。根据偿付能力、投资管理能力及投资方式、目标和规模等因素，做好相关制度安排。（暂行办法第十六条）暂行办法第三十一条规定，保险公司投资于投资基金的，应当在签署投资协议后5个工作日内，向保监会报告，并提交相关材料。保监会发现投资行为违反法律法规或者本办法规定的，有权责令保险公司予以改正。2.2保监会明确保险资金投资未上市企业股权的资产比例要求2010年7月30日，保监会发布保险资金运用管理暂行办法（保监会令2010年第9号）（以下简称管理办法），该管理办法是保险法修订实施后，保监会关于保险资金运用的重要基础性规章，确立了保险资金运用的体制和机制，规定了大类资产配置的原则和比例。随后，保监会于2010年8月11日发布关于调整保险资金投资政策有关问题的通知（保监发201066号），从投资市场、品种和比例等方面，对现行保险资金运用政策，进行了系统性调整。管理办法依据修订后的保险法有关规定，允许保险资金投资无担保债、不动产、未上市股权等新的投资领域，整合并简化了保险资金投资比例。关于投资未上市企业股权的资产比例及相关要求包括：（1）保险集团（控股）公司、保险公司从事保险资金运用，投资于未上市企业股权的账面余额，不高于本公司上季末总资产的5；投资于未上市企业股权相关金融产品的账面余额，不高于本公司上季末总资产的4，两项合计不高于本公司上季末总资产的5（管理办法第十六条）；（2）上述“未上市企业股权相关金融产品”是指股权投资管理机构依法在中国境内发起设立或者发行的以未上市企业股权为基础资产的投资计划或者投资基金等（管理办法第十六条）；（3）上述“保险资金”是指保险集团（控股）公司、保险公司以本外币计价的资本金、公积金、未分配利润、各项准备金及其他资金（管理办法第三条）；（4）保险集团（控股）公司、保险公司根据投资管理能力和风险管理能力，可以自行投资或者委托保险资产管理机构进行投资（管理办法第二十二条），保险资产管理机构运用保险资产参照管理办法执行（管理办法第六十六条）。2.3银监会规范银信理财合作业务2010年8月12日，银监会在其网站公布了中国银监会关于规范银信理财合作业务有关事项的通知（以下简称通知），对银行和信托公司理财合作业务作出进一步规范。“银信理财合作业务”，是指商业银行将客户理财资金委托给信托公司，由信托公司担任受托人并按照信托文件的约定进行管理、运用和处分的行为。不包括商业银行代为推介信托公司发行的信托产品。通知要求：（1）信托公司开展银信理财合作业务，应坚持自主管理原则，不得开展通道类业务（通知第二条）；（2）信托公司开展银信理财合作业务，信托产品期限均不得低于一年（通知第三条）；（3）商业银行和信托公司开展融资类银信理财合作业务，信托公司信托产品均不得设计为开放式（通知第四条）；（4）商业银行和信托公司开展投资类银信理财合作业务，其资金原则上不得投资于非上市公司股权（通知第五条）；（5）关于通知发布以前约定和发生的银信理财合作业务，对设计为开放式的非上市公司股权投资类、融资类或含融资类业务的银行理财产品和信托公司信托产品，商业银行和信托公司应停止接受新的资金申购，并妥善处理后续事宜。（通知第七条）第二部分：2010年第三季度中国投资市场募资统计分析3、募资完成基金分析3.1基金规模分析据CVSource统计显示，2010年第三季度，中国VCPE投资市场募资完成基金数量32支（见图3.11），达到2009年第一季度（41支）以来最高值；募资规模39.08。亿美元，环比下降34.4；平均单支基金募资规模1.2亿美元，环比下降52.9（见图3.12）。本季度募资完成基金数量相比上季度增加近40，但是募资规模环比大幅下降，原因在于：一方面，黑石、凯雷、红杉等外资机构皆于上季度完成其美元基金募集，拉高了整体募资完成规模；另一方面，本季度募资完成的32支基金中有22支VC基金，且多为本土人民币基金，规模普遍较小。近年来，由于我国VCPE行业快速发展，政府部门更倾向于借助股权投资市场扶植地方新兴产业发展，这也是近期本土VC基金增多的重要原因。图3.11 2008Q32010Q2中国创业投资及私募股权投资市场募资完成基金规模0F图3.12 2008Q32010Q2中国创业投资及私募股权投资市场募资完成基金平均单支规模从募资完成基金规模分布角度分析，整体规模延续了上季度的下降趋势（见图3.13）。1亿美元以上基金数量8支，占本季度募资完成基金总数25.0，其中，百仕通中华发展投资基金、海峡产业投资基金及北京和谐成长投资基金完成募资金额季度排名最高，分别为50亿元、50亿元和35亿元人民币。5000万美元以下基金数量为19支，占比达59.4。图3.13 2009Q42010Q3中国创业投资及私募股权投资市场募资完成基金规模比较3.2基金类型分析在募资完成的32支基金中，创投基金占据主流，共有22支基金募资完成，占比达68.8，相比上季度占比提高12个百分点。成长型基金本季度有8支完成募集，相比上季度有小幅增长。此外，分基本分别披露一支FOF和房地产基金完成募集。其中，面向亚洲市场的FOF基金Emerald Hill Capital Partners II，L。P。于7月募集完成，规模为3亿美元，预计30资金将投向中国；基汇资本房地产基金III于8月份完成募集，将投向中国二线及三线城市快速增长的房地产业。表3.21 2010Q3中国创业投资及私募股权投资市场募资完成基金不同类型规模图3.31 2010Q3中国创业投资及私募股权投资市场募资完成基金不同类型数量比较图3.32 2010Q3中国创业投资及私募股权投资市场募资完成基金不同类型金额比较3.3基金中外资分析本季度募资完成的外资基金数量有所下降，募资完成4支，募资规模分别为6.66亿美元，占比分别为12.5和17.1（见表3.31、图3.31和图3.32）。募资完成的中外合资基金仅披露1支戈壁中新媒体风险投资基金，该基金为双币种结构（50为新加坡元，50为人民币），以投资新加坡及中国的新媒体及高新技术早期成长型公司为目标，价值1亿新币（约合4.8亿元人民币）。本季度中资基金完成数量为27支，募资完成金额32.05亿元，占比分别为84.4和82.0，相比上季度皆有较大幅度提升，结合本季度外资机构在人民币基金市场的活跃，表明有更多外资机构选择成立面向本土LP的人民币基金。表3.31 2010Q3中国创业投资及私募股权投资市场募资完成基金中外资规模图3.33 2008Q42010Q3中国创业投资及私募股权投资市场募资完成中外资基金数量比较图3.34 2008Q42010Q3中国创业投资及私募股权投资市场募资完成中外资基金规模比较4、首轮募资完成基金分析4.1基金规模分析2010年第三季度，中国VCPE投资市场首轮募资完成基金数量及规模比上季度略有提高。首轮募资完成基金数量11支（见图4.11），环比上升22.2；募资规模为15.17亿美元，环比上升124.7。其中，星浩基金、凯雷人民币基金、浙商产业投资基金分别完成其首轮募资，规模分别达到30亿元、24亿元和20亿元人民币。图4.11 2008Q42010Q3中国创业投资及私募股权投资市场首轮募资完成基金规模 4.2基金类型分析2010年第三季度，中国VCPE投资市场首轮募资完成的11支基金中，有5支为创投基金，所占比重较上个季度有所下降；募资规模为1.26亿美元，环比下降76.2，单支基金募资规模仅为2520万美元。本季度还披露一支房地产基金上海复地景业股权投资合伙企业，是由上海智盈股权投资管理有限公司与诺亚财富发起设立的首支房地产私募基金，首轮完成募资6.3亿元人民币。表4.21 2010Q3中国创业投资及私募股权投资市场首轮募资完成基金不同类型规模4.3基金中外资分析本季度，首轮募资完成以中资基金为主，披露9支，募集规模10.24亿美元；