资金时间价值.doc

1 资金时间价值资金时间价值 一一 时间价值概念时间价值概念 定义 是指一定量资金在不同时点上的价值量的差额 以周转使用或投资为前提 实质 无风险 无通胀时的社会平均资金利润率 利率不等于时间价值 通胀很低时 政府债券利率可视为时间价值 二二 资金收付的两大特殊类型资金收付的两大特殊类型 一次性收付的款项 涉及单利和复利的计算 先收后付 如先借后还 先付后收 如先存后取 系列等额收付的款项 涉及年金的计算 一付多收 如一次投资 多次等额收回 多付一收 如零存整取 一收多付 发行分期付息债券 多收一付 如多次等额借入 到期一次归还 三三 单利和复利的计算单利和复利的计算 已知 已知 一 单利的终值和现值 终值 即本利和 已知 求 现值 本金 已知 求 终值与现值关系 互为逆运算 二 复利的终值和现值 复利 利滚利 时间价值通常用复利表示 终值 即本利和 已知 求 计算 n i 1 复利终值系数 n i 1 现值 本金 已知 求 公式 n i 1 复利现值系数 n i 1 复利终值与复利现值关系 互为逆运算 四四 年金的计算年金的计算 已知 已知 一 年金概述 定义 年金是指一定时期内每次等额收付的系列款项 用 表示 年金的形式 保险费 养老金 折旧 租金 整存零取 零存整取 等额分期收款 等额分期付款等 年金的分类 普通年金 后付年金 按收付发生的时点不同 即付年金 先付年金 递延年金 永续年金 2 特别推出等比数列求和公式 二 普通年金 定义 从第一期起 在一定时期内每期期末等额发生的系列收付款项 普通年金终值和年偿债基金 普通年金终值 已知 求 定义 一定时期内每期期末等额系列收付的复利终值之和 计算 1 1 1 1 i iA n i i n 1 1 普通年金终值系数 第一 i i n 1 1 第二 年偿债基金 已知 求 定义 为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次 等额形成的存款准备金 计算 1 1 n i i 偿债基金系数 第一 1 1 n i i 第二 1 niAF 偿债基金计算与普通年金终值计算的关系 互为逆运算 普通年金现值和年资本回收额 普通年金现值 已知 求 定义 一定时期内每期期末等额系列收付的复利现值之和 计算 1 1 1 1 1 1 1 i ii A n i i n 1 1 普通年金现值系数 第一 i i n 1 1 第二 年资本回收额 已知 求 定义 是指在约定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额 计算 n i i 1 1 niAP P 3 投资回收系数 第一 n i i 1 1 第二 1 niAP 资本回收额计算与普通年金现值计算的关系 互为逆运算 注意 普通年金终值与普通年金现值的计算无逆运算关系 三 即付年金 定义 从第一期起 在一定时期内每期期初等额发生的系列收付款项即为即付年金 单选 与普通年金的差异仅在于 付款时间不同 即付年金终值 已知 求 1 1 1 1 1 i iiA n i i n 1 1 1 1 1 1 i i n 即付年金终值系数 第一 第二 即付年金终值与普通年金终值的关系 第一 期即付年金终值比 期普通年金终值多计息一期 第二 即付年金终值系数是在普通年金终值系数的基础上期数加 系数减 即付年金现值 已知 求 1 1 1 1 1 1 i i A n i i n 1 1 i i n 1 1 1 即付年金现值系数 第一 第二 即付年金现值与普通年金现值的关系 第一 期即付年金现值比 期普通年金现值少折现一期 第二 即付年金现值系数是在普通年金现值系数的基础上期数减 系数加 即付年金现值与即付年金终值计算无逆运算关系 总结 总结 存在逆运算关系的有单利终值与现值 复利终值与现值 普通年金终值与偿债 基金 普通年金现值与资本回收额 例 是 年的即付年金的系数 例 已知 P A 6 4 2124 则 100 的即付年金现值是 421 24 521 24 321 24 无法确定 例 期即付年金终值系数为 8 8 四 递延年金 4 定义 不是从第一期开始 而是在若干期后才开始发生的系列等额收付款项 特点 是普通年金的特殊形式 其终值计算与普通年金类似 递延年金的现值计算 A P A P A A P A P F A F A P F 说明 表示递延期 在项目投资运用中表示建设期 表示实际发生现金流量的期间 在项目投资运用中表示营运期 表示整个计算期 在项目投资运用中表示项目计算期 五 永续年金 定义 无期限等额收支的特种年金 特点 是普通年金的特殊形式 只有现值没有终值 特例 存本取息和股利 永续年金的现值计算 i A 总结 全部的公式 P F P i n F P F i n A F A i n A F A F i n A P A i n A P A P i n A F A i n 1 i A F A i n 1 1 A P A i n 1 i A P A i n 1 1 A P A i p P F i s A P A i n P A i s i A 怎样判断复利 即付年金 普通年金 怎样判断是终值问题还是现值问题 搞清三个 问题即可 是系列收付款吗 是期初还是期末 结合已知条件或者判断是争对现在的问题还是以后的问题 课堂练习 某人准备存入银行一笔钱 以便在以后的 10 年中每年年底得到 2000 元 假设银行存 款利率为 9 计算该人目前应存入多少钱 某公司从现在起 每年年初从银行借入 3000 元 年利率 则 年后需归还银行多 少钱 某人准备在 5 年后还清 10000 元债务 从现在起每年年底存入一笔款项 若利率为 10 问每年需要存入多少元 某企业投资 20 万元兴建一项目 投资后每年获利 5 万元 若利率为 10 项目有效 期为 5 年 请问该投资是否合算 5 某公司需要一台设备 买价为 15000 元 使用寿命为 10 年 如租赁 则每年年末需支 付租金 2200 元 除此以外 其他情况相同 假设利率为 8 试说明该公司购买设备好还 是租赁设备好 王名每年年末为了在次年每月月初都能从银行取得 800 元以孝敬父母 年利率为 12 请问王名年初应在银行预存多少钱 甲企业的投资活动经过 3 年建设期后从第 4 年年末到第 10 年年末每年能收回 600 万元 若利率为 10 请问该投资的规模为多大时才合算 公司预计每年都能 1 股派 2 元的现金 并且所在国的利率水平估计在较长时期都能 维持在 2 5 请问以什么样的价格购买该股票才合算 五五 利率 的推算利率 的推算 在单利和永续年金情况下 的推算 因为 已知 所以 nP PF 因为 已知 所以 i A P A 在复利和其他年金情况下 的推算 根据题意建立目标表达式 如果能确定系数 通过查表正好找到 一定时等于该系数的值 从而确定 或 者通过查表找到 一定时刚好大于和小于该系数的两个值 并运用内插法建立等式求出 如果不能确定系数 则要先用逐次测试逼近法 再用内插法建立等式求出 例 已知某人现在存入银行 100660 元 请问当 为多少时才能在未来 7 年的每年末取 得本息 20000 元 目标表达式 100660 20000 7 显然 5 033 查表知 7 时 9 5 033 所以 9 例 已知某人现在存入银行 10000 元 请问当 为多少时才能在 9 年后取得本息 17000 元 目标表达式 17000 10000 9 显然 9 1 7 查表知 时 6 9 1 6895 7 9 1 8385 表示为 6 7 1 6895 1 7 1 8385 建立等式 6895 17 1 6 6895 1 8385 1 6 7 i 计算求出 大约 例 张某在 2001 年 1 月 1 日购买了 6 份 A 公司当日发行的票面利率为 6 面值为 1000 元的 5 年期债券 买价为每份 980 元 请问张某能实现多高的收益率 该债券为分期 付息 到期一次还本 目标表达式 980 60 P A i 5 1000 P F i 5 逐次测试 5 60 P A 5 5 1000 P F 5 5 1043 27 6 60 P A 6 5 1000 P F 6 5 1000 04 7 60 P A 7 5 1000 P F 7 5 959 01 表示为 6 7 1000 04 980 959 01 6 建立等式 计算可求出 04 1000980 6 04 100001 959 6 7 i 例 已知 P A 6 8 6 2098 P A 7 8 5 9713 若 61080 普通年金 0000 n 8 则 6 4268 5 5732 7 4286 8 7532 第一章第一章 总论总论 第一节第一节 财务管理目标财务管理目标 一一 财务管理的含义和内容财务管理的含义和内容 一 财务管理的含义 是企业组织财务活动 处理财务关系的一项综合性管理工作 具体内容 组织财务活动和处理财务关系 实质 综合性管理工作 二 财务管理的内容 财务活动 筹资活动 投资活动 资金营运管理 分配活动 筹资活动 筹资活动是资金运动的起点 筹资规模 需要量 筹资渠道 筹资方式 资金成本 资金结构 投资活动 包括对外投资和对内投资 对外投资如 购买股票 债券 联营 投资外部项目 对内投资如 购置流动资产 固定资产 无形资产等 投资需要考虑的因素有 投资规模 投资方向 投资方式 投资结构 投资风险 资金营运活动 现金 存货 应收账款等如何管理 分配活动 是否分配 怎样分配 分配多少 如何纳税 广义的收益分配是指对企业的收入和净利润进行分配 包括两个层次的内容 第一 层次是对企业收入的分配 第二层次是对企业净利润的分配 狭义的收益分配则仅仅是指对企业净利润的分配 财务关系 企业与政府之间的关系 企业与投资者之间的关系 企业与受资者之间的关系 企业与供货商 企业与客户之间的关系 企业与债权人之间的关系 企业与债务人之间的关系 企业内部各单位之间的关系 企业与职工之间的关系 二二 财务管理目标理论财务管理目标理论 利润最大化 7 缺点 没有反映创造的利润与投入资本之间的关系 没有考虑利润实现的时间和资金时间价值 没有考虑风险 可能导致短期财务决策倾向 影响企业长远发展 讲解 利润最大化缺点 1 A 公司 盈利 360 万 B 公司 盈利 300 万 2 A 公司 盈利 360 万 投入 1000 万 B 公司 盈利 360 万 投入 1000 万 1 2 3 4 5 6 12 A 公司 80 万 60 万 30 万 5 B 公司 5 万 10 万 20 万 80 3 A 公司 盈利 360 万 投入 1000 万 B 公司 盈利 360 万 投入 1000 万 1 2 3 4 5 6 12 A 公司 30 万 30 万 30 万 B 公司 30 万 30 万 30 万 好 中 差 A 公司 1500 万 360 万 900 万 B 公司 500 万 360 万 80 万 4 1 年 2 年 3 年 A 公司 0 8 元 股 0 8 元 股 0 8 元 股 B 公司 0 1 元 股 0 6 元 股 0 9 元 股 股东财富最大化 股东财富 股票数量 股票市场价格 针对上市公司 所以 股东财富最大也可以理解为股价最高 股东财富最大化的优点 考虑了风险因素 在一定程度上能避免企业的短期行为 对上市公司而言 股东财富比较容易量化 便于考核和奖励 股东财富最大化的缺点 通常只能适用上市公司 非上市公司难以使用 股价受众多因素影响 导致股价不能完全准确反映企业价值 更多强调股东利益 而对其他相关者的利益重视不够 企业价值最大化 企业价值是指所有者权益的市场价值或者企业所创造的未来现金流量的现值 企业价值最大化的优点 考虑了取得报酬的时间 并用时间价值的原理进行了计量 考虑了风险和报酬 将企业长期 稳定的发展和持续的获利能力放在首位 能克服企业追求利润的短 期行为 用价值代替价格 克服了过多受外界因素的干扰 有效避免了企业的短期行为 企业价值最大化的缺点 企业价值过于理论不易操作 8 对于非上市公司 只有进行专门的评估才能确定企业价值 而评估又难以客观和 准确 相关者利益最大化 企业相关者 股东 债权人 员工 企业经营者 客户 供应商 政府等 排在首位的是 股东利益 相关者利益最大化的具体内容 强调风险与报酬的均衡 将风险限制在企业可以承受的范围内 强调股东的首要地位 并强调企业与股东之间的协调关系 强调对代理人即经营者的监督和控制 建立有效的监督机制以便企业战略目标的 顺利实施 关心本企业普通职工的利益 不断加强与债权人的关系 关心客户的长期利益 加强与供应商的协作 保持有政府部门良好的关系 相关者利益最大化的优点 有利于企业长期稳定发展 体现了企业共赢的价值理念有利于实现企业经济效益和社会效益的统一 该目标是一个多元化 多层次的目标体系 较好的兼顾了各主体的利益 体现了前瞻性和现实性的统一 是企业财务管理的最理想的目标 但是以后还是都采用企业价值最大化为目标 三三 利益冲突的协调利益冲突的协调 协调的原则 尽可能使企业相关者的利益分配在数量上和时间上达到动态的协调平衡 所有者与经营者的冲突的协调 矛盾 所有者追求较小的代价实现更多财富 经营者追求在创造财富的同时获得更多 的报酬和享受 协调 解聘 通过所有者约束经营者 接收 通过市场约束经营者 激励 股票期权和绩效股 股票期权 允许经营者依约定的价格购买一定数量本公司股票的权利 股票的市场价 格高于预定价格的二部分就是经营者的劳动报酬 二者的差别 后者在业绩不好或未达到预期时可能部分或全部失去已获得的股票 所有者与债权人的矛盾与协调 矛盾 所有者要求经营者改变债务用途 投资高风险项目或举新债 债权人要求经营 者遵守债务合同 协调 限制性借款 借款用途 借款担保条款 借款的抵押条件 收回或不再借款 第二节第二节 财务管理的环节财务管理的环节 一一 计划与预算计划与预算 财务预测 包括定性预测与定量预测 9 财务计划 方法包括平衡法 因素法 比例法 定额法 财务预算 是财务战略的具体化 是财务计划的分解和落实 方法包括 固定预算与弹性预算 增量预算与零基预算 定期预算与滚动预算 二二 决策与控制决策与控制 财务决策 是财务管理的核心 方法包括 经验判断法和定量分析法 财务控制 方法包括前馈控制 过程控制 反馈控制 三三 分析与考核分析与考核 财务分析 方法包括比率分析 比较分析 综合分析 财务考核 考核指标包括绝对指标 相对指标 完成百分比 第三节第三节 财务管理体制财务管理体制 一一 财务管理体制的一般模式财务管理体制的一般模式 财务管理体制的含义 是确定企业各财务层次财务权限 责任和利益的制度 财务管理体制的核心问题 如何配置财务管理权限 财务管理体制的三种类型 集权型财务管理体制 主要管理权限集中于企业总部 各所属单位执行企业总部的各 项指令 分权型财务管理体制 财务决策权与管理权限完全下放到各所属单位 各所属单位只 需要对一些决策结果报请企业总部备案即可 集权与分权相结合型财务管理体制 重大问题的决策和处理上实行高度集权 日常经 营活动具有较大的自主权 被企业广泛采用 二二 集权与分权的选择集权与分权的选择 集权与分权的选择必须根据企业的不同类型 发展的不同阶段 不同阶段的战略目标 取向等因素 财务决策权的集权与分散没有固定模式 选择的模式也不是一层不变的 集权与分权的选择应考虑的因素 企业与所属单位之间的资本关系 控制则可能集权 企业与所属单位之间的业务关系 紧密则可能集权 集权与分权的成本与利益差异 其他因素 环境 规模 管理者的水平 三三 企业财务管理体制的设计原则企业财务管理体制的设计原则 与现代企业制度的要求相适应的原则 现代企业制度的特征 产权清晰 责任明确 政企分开 管理科学 现代企业制度的要求 以产权管理为核心 以财务管理为主线 以财务制度为依据 明确企业对个所属单位管理中的决策权 执行权与监督权三者分立原则 明确财务综合管理和分层管理思想的原则 与企业组织体制相对应的原则 型组织 存在于产品简单规模较小的企业 实行管理层次的集中控制 型组织 是企业集团的组织形式 型组织 集权程度较高 国际上大企业管理体制的主流 及图形是有事业部 矩阵 10 制 多维结构等 四四 集权与分权相结合型财务管理体制的一般内容集权与分权相结合型财务管理体制的一般内容 集中制度制定权 集中筹资 融资权 集中投资权 集中用资 担保权 集中固定资产购置权 集中财务机构设置权 集中收益分配权 分散经营自主权 分散人员管理权 10 分散业务定价权 11 分散费用开支审批权 第四节第四节 财务管理的环境财务管理的环境 一一 技术环境 是指财务管理得以实现的技术手段和技术条件技术环境 是指财务管理得以实现的技术手段和技术条件 二 经济环境 是企业最为主要的环境因素 包括经济体制 经济周期 经济发展水平 宏观经济政策及社会通货膨胀水平等 通货膨胀对企业财务活动的影响表现在 引起资金占用的大量增加 从而增加企业的而资金需求 引起企业利润虚增 造成企业资金应为利润分配而流失 引起利润上升 加大企业的权益资金成本 引起有价证券价格下降 增加企业的筹资难度 引起资金供应紧张 增加企业的筹资难度 三 金融环境 金融机构 金融工具 金融市场 金融机构 银行业金融机构和其他金融机构 金融工具 融通资金的双方在金融市场上进行资金交易 转让的工具 可以分为基本 金融工具和衍生金融工具 基本金融工具 货币 票据 债券 股票 衍生金融工具 远期合约 互换 掉期 资产支持证券 金融市场 资金供应者和需求者利用金融工具进行交易的场所 金融市场的构成要素 资金供应者和需求者 金融工具 交易价格 组织形式等 金融市场的分类 按期限划分为 货币市场 资本市场 按功能分为 发行市场 流通市场 按融资对象分为 资本市场 外汇市场和黄金市场 按所交易金融工具的属性分为 基础性金融市场 金融衍生品市场 按地理范围分为 地方性金融市场 全国性金融市场和国际性金融市场 货币市场 主要功能 调节短期资金融通 特点 期限短 交易目的是解决短期资金周转 流动性强 价格平稳 风险小 11 资本市场 主要功能 实现长期资本融通 特点 期限长 交易目的是解决长期资金需要 资本借贷量大 收益高风险大 四 法律环境 对企业财务管理的影响包括 企业组织形式 公司治理结构 投融资活动 日常经营 收益分配等 第二章第二章 财务预算财务预算 第一节第一节 预算管理的主要内容预算管理的主要内容 一一 预算的特征与作用预算的特征与作用 预算的特征 预算必须与企业的战略或目标保持一致 数量化和可执行性是预算最主要的特征 预算的作用 预算通过引导和控制经济活动 使企业经营达到预期目标 预算可以实现内部各个部门之间的协调 预算可以作为业绩考核的标准 二二 预算的分类与预算体系预算的分类与预算体系 预算的分类 根据预算内容不同分类 业务预算 即经营预算 专门决策预算 财务预算 业务预算 与企业日常经营活动直接相关的经营业务的各种预算 专门决策预算 企业不经常发生的 一次性的重要决策预算 财务预算 只企业在计划期内反应有关现金收支 财务状况 经营成果的预算 注意 财务预算又叫总预算 其他预算为辅助预算或分预算 根据预算指标覆盖的时间长短分类 长期预算和短期预算 注意 业务预算和财务预算多为 年期的短期预算 预算体系 业务预算 全面预算体系全面预算体系 专门决策预算 现金预算 财务预算 预计利润表 预计资产负债表 三三 预算工作的组织预算工作的组织 预算工作的组织包括决策层 管理层 执行层和考核层 企业董事会或类似机构应当对企业预算的管理工作负总责 预算委员会或财务管理部门主要拟订预算的目标 政策 制定预算管理的具体措施和 办法 审议 平衡预算方案 组织下达预算 协调解决预算编制和执行中的问题 组织审 计 考核预算的执行情况 督促企业完成预算目标 第二节第二节 预算的编制方法与程序预算的编制方法与程序 一一 预算编制方法预算编制方法 固定预算与弹性预算 固定预算 12 又称静态预算 是根据预算内正常的 可实现的某一业务量水平为基础来编制的预算 适用于固定费用或者数额比较稳定的预算项目 缺点 过于机械呆板 可比性差 弹性预算 是在按照成本习性分类的基础上 根据量 本 列之间的依存关系 考虑到计划期间 业务量可能发生的变化 编制出一套适应多种业务量的费用预算 讲解 弹性预算方法 某企业预计 下年销售 总成本费用 1800 件 789 万元 1900 件 805 万元 2000 件 832 万元 2100 件 852 万元 2200 件 869 万元 2300 件 888 万元 适用于与预算执行单位业务量有关的成本 利润等预算项目 优点 预算范围宽 可比性强 方法 公式法 列表法 公式法 所依据的公式是 优点 编制预算的工作量小 缺点 逐项分解成本比较麻烦 工作量大 列表法 优点 能直接查到不同业务量下的成本预算 缺点 编制预算工作量大 弹性仍然不足 增量预算与零基预算 增量预算 是指以基期成本费用水平为基础 结合预算业务量及有关降低成本的措施 通过调整 有关费用项目而编制预算的方法 增量预算的三项假设 现有的业务活动是合理的 不需要进行调整 现有的各项业务开都是合理的 在预算期予以保持 以现有业务活动和各项活动的开支水平 确定预算期各项活动的预算数 缺陷 可能导致无效费用开支项目无法得到有效控制 零基预算 是 以零为基础编制计划和预算的方法 它是在编制费用预算时 不考虑以往会计 期间所发生的费用项目或费用数额 而是一切以零为出发点 从实际需要逐项审议预算期 内各项费用的内容及开支标准是否合理 在综合平衡的基础上编制费用预算的方法 需要划分不可避免费用项目和可避免费用项目 划分不可延缓费用项目和可延缓费用 项目 优点 不受现有费用的限制 13 不受现有预算的约束 能够调动各方面节约费用的积极性 有利于促使各基层单位精打细算 合理使用资金 定期预算与滚动预算 定期预算是指在编制预算时 以不变的会计期间 如日历年度 作为预算期的一种编 制预算的方法 滚动预算又称连续预算 是指在编制预算时 将预算期与会计期间脱离开 随着预算 的执行不断地补充预算 逐期向后滚动 使预算期始终保持为一个固定长度 一般为 12 个 月 的一种预算方法 讲解 滚动预算方法 按月滚动 1 月 1 日 1 12 月 2 月 1 日 2 次年 1 月 3 月 1 日 3 次年 2 月 4 月 1 日 4 次年 3 月 按季滚动 1 月 1 日 1 4 季度 4 月 1 日 2 次年 1 季度 7 月 1 日 3 次年 2 季度 10 月 1 日 4 次年 3 季度 二 预算编制程序二 预算编制程序 应按照 上下结合 分级编制 逐级汇总 的程序进行 企业董事会或经理办公会提出下一年度企业预算目标 并确定预算编制的政策 由预算委员会下达各预算执行单位 第三节第三节 预算编制预算编制 一 企业年度预算目标与目标利润预算一 企业年度预算目标与目标利润预算 一 年度预算目标 预算管理工作的起点 是预算机制发挥作用的关键 二 目标利润预算方法 预算目标体系中的核心指标是预计目标利润 本质是一个税前利润 目标利润预算方法 量本利分析法 比例预算法 上加法 量本利分析法 目标利润 预计产品产销数量 单位产品售价 单位产品变动成本 固定成本费 用 比例预算法 销售收入利润率法 目标利润 预计销售收入 测算的销售利润率 成本利润率法 目标利润 预计营业成本费用 核定的成本费用利润率 投资资本回报率法 目标利润 预计投资资本平均总额 核定的投资资本回报率 利润增长百分比法 目标利润 上期利润总额 1 利润增长百分比 14 上加法 企业留存收益 盈余公积金 未分配利润 净利润 股利分配比率 本年新增留存收益 1 或 本年新增留存收益 股利分配额 目标利润 所得税税率 净利润 1 二 主要预算的编制二 主要预算的编制 材料采购预算 销售预算 生产预算 直接人工预算 单位生产成本预算 制造费用预算 现金预算现金预算 销售费用与管理费用预算 预计利润表预计利润表 预计资产负债表预计资产负债表 专门决策预算专门决策预算 销售预算 是编制全面预算的起点 现金收入 本期销售收入 收现率 上期销售收入 收现率 应收帐款 本期销售收入 收现率 如果是年末应收账款 应收账款 第四季度销售收入 收现率 生产预算 唯一只反映数量不反映金额的预算 预计生产量 预计销售量 预计期末结存量 预计期初结存量 材料采购预算 现金支出 本期购料金额 付现率 上期购料金额 付现率 应付帐款 本期购料金额 付现率 如果是年末应付账款 应付账款 第四季度购料金额 付现率 直接人工预算 一般需要全部支付现金 制造费用预算 需要分为变动制造费用和固定制造费用 假定固定制造费用中只有折旧不付现 制造费用各期现金支出已知 单位生产成本预算 销售及管理费用预算 该预算与制造费用预算一样 需要划分固定费用和变动费用列示 专门决策预算 专门决策预算往往涉及长期建设项目的资金投放与筹措 并经常跨年度 现金预算 15 现金预算 是将业务预算各表中反映的现金收支额和决策预算的现金投资额汇总列出 现金收入总额 现金支出总额 现金余缺数及投资 融资数额的预算 编制依据 业务预算和专门决策预算 财务费用预算体现在现金预算中 生产预算和单位生产成本预算与现金预算编制没有直接关系 10 预计利润表 编制依据 业务预算 专门决策预算和现金预算 11 预计资产负债表 编制依据 业务预算 专门决策预算 现金预算和预计利润表 是编制全面预算的终点 第四节第四节 预算的执行与考核预算的执行与考核 一 预算的执行一 预算的执行 二 预算的调整二 预算的调整 企业正式下达执行的财务预算 一般不予调整 可调整预算的情形 预算的编制基础不成立 预算执行结果产生重大偏差 调增预算应遵循的而要求 不能偏离企业的发展战略 应当在经济上能够实现最优化 重点应当放在预算执行中出现的重要的 非正常的 不符合常规的关键差异方面 三 预算的分析与考核三 预算的分析与考核 第三章第三章筹资管理筹资管理 第一节第一节 筹资管理的概述筹资管理的概述 一 筹资的分类一 筹资的分类 一 股权筹资 债务筹资及衍生工具筹资 按照渠道资金的权益特性不同分类 股权资本 包括实收资本 股本 资本公积 盈余公积 未分配利润 债务资本 向银行借款 发行债券 融资租赁等方式取得的资金 特别注意 特别注意 债务筹资 财务风险大 资金成本低 股权筹资 财务风险小 资金成本高 讲解 某企业需要 万元资金 准备向你筹资 有两种方式 方式一 向你借 此时 你要求利率 方式二 吸收你为股东 此时 你要求分红多少 衍生工具筹资 可转换债券融资 混合融资 认股权证融资 二 直接筹资与间接筹资 按是否以金融机构为媒介分类 直接筹资 直接与资金供应者协商筹集资金 包括吸收直接投资 发行股票 发行债 券 16 间接筹资 从银行等金融机构的筹资 包括银行借款 融资租赁 三 内部筹资与外部筹资 按资金的来源范围不同分类 内部筹资 通过利润留存而形成的筹资 外部筹资 向外部筹措资金而形成的筹资 注意 企业筹资时应首先利用内部筹资 然后再利用外部筹资 四 长期筹资与短期筹资 按筹集资金的使用期限不同分类 长期筹资 吸收投资 发行股票 发行债券 长期借款 融资租赁 留存收益融资租赁 留存收益 短期筹资 商业信用商业信用 短期借款 保理业务 二 筹资管理的原则二 筹资管理的原则 遵循国家法律法则 合法筹措资金 分析生产经营情况 正确预测资金需要量 合理安排筹资时间 适时取得资金 了解各种筹资渠道 选择资金来源 研究各种筹资方式 优化资本结构 三 企业资本金制度三 企业资本金制度 一 资本金的本质特征 从性质上看 资本金是投资者创建企业所投入的资本 是原始启动资金 从功能上看 资本金是投资者用以享有权益和承担责任的资金 从法律地位来看 投资者只能按所投入的资本金而不是所投入的实际资本数额享有权 益和承担责任 从时效来看 投资者不得随意从企业收回资本金 企业可以无限期地占用投资者的出 资 二 资本金的筹集 企业资本金必须满足 公司法 的最低限额规定 资本金的出资方式可以采取货币资产和非货币资产两种形式 资本金缴纳的期限 实收资本制 一次筹足 实收资本与注册资本一致 授权资本制 不需要一次筹足 成立时实收资本与注册资本可以不一致 折衷资本制 不需要一次筹足 首次有比例 最迟有期限 三 资本金的管理原则 基本原则 资本保全原则 具体要求 资本确定原则 企业设立时必须确定资本金数额 资本充实原则 资本金的筹集必须及时 足额 资本维持原则 企业在持续经营期间有义务保持资本金的完整性 不得任意抽逃资 本 第二节第二节 股权筹资股权筹资 一 吸收直接投资一 吸收直接投资 一 种类 吸收国家投资 吸收法人投资 吸收外商直接投资 吸收社会公众投资 二 出资方式 以货币资产出资 以实物资产出资 以土地使用权出资 以工业产权出 资 其中 以现金出资 是吸收投资中最主要的出资方式 三 吸收直接投资的程序 17 四 吸收直接投资的筹资特点 能够尽快形成生产能力 容易进行信息沟通 手续相对比较简便 筹资费用较低 资本成本较高 公司控制权集中 不利于公司治理 不利于产权交易 二 发行普通股股票二 发行普通股股票 一 股票的特征与分类 股票的特点 永久性 流通性 风险性 参与性 股东的权利包括 公司管理权 收益分享权 股份转让权 优先认股权 剩余财产要求权 股票的分类股票的分类 按股东的权利和义务分类 普通股票和优先股票 按是否记名分类 记名股票和无记名股票 按发行对象和上市地区分类 股 股 股 股 S 股 股 以人民币认购和交易 共性 均以人民币标明票面金额 股 以外币认购和交易 二 股份有限公司的设立 股票发行与上市 三 上市公司的股票发行 首次上市公开发行股票 上市公开发行股票 包括配股和增发 非公开发行股票 定向募集增发 作用 有利于引入战略投资者和机构投资者 有利于利用上市公司的市场化估值溢价 将母公司的资产通过资本市场放大 从 而提升母公司资产的价值 属于一种并购手段 有利于集团企业整体上市并同时减轻并购企业的现金流压力 四 引入战略投资者 提升公司形象 提高资本市场认可度 优化股权机构 健全公司法人治理 提高公司资源整合能力 增强公司的核心竞争力 达到阶段性的融资目标 加快实现公司上市融资的进程 五 发行普通股的筹资特点 所有权与经营权相分离 分散公司控制权 有利于公司自主管理 自主经营 18 没有固定的股息负担 资本成本较低 能增强公司的社会声誉 促进股权流通和转让 筹资费用较高 手续复杂 不易尽快形成生产能力 公司控制权分散 公司容易被经理人控制 三 留存收益三 留存收益 留存收益是留存在企业内部 未向外分配的利润 留存收益的筹资途径包括提取盈余公积金 未分配利润 利用留存收益的筹资特点 不用发生筹资费用 维持公司的控制权分布 筹资数额有限 四 股权筹资的优缺点四 股权筹资的优缺点 一 股权筹资的优点 企业稳定的资本基础 是企业良好的信誉基础 财务风险较小 二 股权筹资的缺点 资本成本负担较重 容易分散公司的控制权 信息沟通与披露成本较大 第三节第三节 债务筹资债务筹资 一 银行借款一 银行借款 一 银行借款的种类 按提供贷款的机构 分为政策性银行贷款 商业银行贷款和其他金融机构贷款 按机构对货款有无担保要求 分为信用贷款和担保贷款 担保贷款包括 保证贷款 抵押贷款和质押贷款 按企业取得贷款的用途 分为基本建设贷款 专项贷款和流动资金贷款 二 银行借款的程序与保护性条款 银行借款的程序包括 提出申请 银行审批 签订合同 取得借款 长期借款的保护性条款 例行性保护条款 一般性保护条款 特殊性保护条款 三 银行借款的筹资特点 筹资速度快 资本成本较低 筹资弹性较大 限制条款多 筹资数额有限 二 发行公司债券二 发行公司债券 一 发行债券的条件条件与种类 19 条件 分类 按是否记名 分为记名债券和无记名债券 按是否能够转换成公司股权 分为可转换债券与不可转换债券 按有无特定财产担保 分为担保债券和信用债券 二 发行债券的程序 三 债券的偿还 提前偿还 前提条件是 契约中有允许提前偿还的条款 偿还的价格一般要高于债券的面值 并随到期日的临近而逐渐下降 资金有结余或预测利率下降时回提前收回 分批偿还 为不同编号或不同对象确定了不同的到期日 各自的发行价格和票面利率可能不同 发行费用高 但是便于发行 一次偿还 四 发行公司债券的筹资特点 一次筹资数额大 提高公司的社会声誉 募集资金的使用限制使用限制条件少 能够锁定资本成本的负担 发行资格要求高 手续复杂 资本成本较高 三 融资租赁三 融资租赁 一 租赁的特征与分类 租赁的基本特征 所有权与使用权相分离 融资与融物相结合 是银行信贷与财产信贷的结合 租金的分期归流 租赁分为 融资租赁和经营租赁 二者的区别 项目融资租赁经营租赁 业务原理融资与融物于一体只融物 租赁目的融通资金 添置设备暂时使用 预防无形损耗风险 租期较长 相当于设备经济寿命的大部 分 较短 租金包括设备价款只是设备使用费 契约法律效力不可撤销合同经双方同意中途可撤销 租赁标的一般为专用设备 也可为通用设备通用设备居多 维修与保养专用设备为承租人负责 通用设备 为出租人负责 全部为出租人负责 承租人一般为一个设备经济寿命期内轮流租给多 个承租人 灵活方便不明显明显 20 二 融资租赁的基本程序与形式 基本程序 选择租赁公司 提出委托申请 签订购货协议 签订租赁合同 交货验收 定期交付租金 合同期满处理设备 融资租赁的基本形式 直接租赁 售后回租 杠杆租赁 涉及三方当事人 承租人 出租人 资金出借者 讲解 杠杆租赁 企业 甲设备 80 租赁公司 借 60 银行 甲设备 80 A 企业 三 融资租赁租金的计算 租金的构成 设备原价及预计残值 买价 运杂费 安装调试费 保险费以及残值等 利息 租赁手续费 租赁公司的业务费用和一定的利润 租金的支付方式 按支付间隔期长短 分为年付 半年付 季付和月付等方式 按在期初和末支付 分为先付和后付 按每次支付额 分为等额支付和不等额支付 租金实务计算 大多采用等额年金法 后付租金的计算 普通年金 因为 所以 是租赁设备的价款 是租赁公司要求的报酬率 是租赁期限 讲解 0 1 2 3 4 5 80 A A A A A 80 A P A 16 5 先付租金的计算 即付年金 因为 所以 讲解 0 1 2 3 4 5 80 A A A A A 80 A P A 16 5 1 1 四 融资租赁的筹资特点 21 在资金缺乏情况下 能迅速获得所需资产 财务风险小 财务优势明显 融资租赁筹资的限制条件较少 租赁能延长资金融通的期限 免遭设备陈旧过时的风险 资本成本高 负债的例外 四 债务筹资的优缺点四 债务筹资的优缺点 债务筹资的优点 筹资速度较快 筹资弹性大 资本成本负担较轻 可以利用财务杠杆 稳定公司的控制权 债务筹资的缺点 不能形成企业稳定的资本基础 财务风险较大 筹资数额有限 第四节第四节 衍生工具筹资衍生工具筹资 一 可转换债券一 可转换债券 定义 可转换债券是一种混合型证券 是公司普通债券与证券期权的组合体 可以分 为一般可转债和分离交易可转债 可转换债券的基本性质 证券期权性 资本双重性 赎回与回售 可转换债券的基本要素包括 标的股票 票面利率 低于普通债券 转换价格 转换 比率 转换期 赎回条款 回售条款 强制性转换调整条款 转换价格 可转换债券转换为普通股的每股普通股价格 转换比率 转换价格 债券面值 转换期限 有四种情况 以 10 年期债券为例 0 10 年 0 9 年 6 10 年 5 9 年 赎回条款 公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到某一幅度时 回售条款 股价持续下跌时 按事先约定的价格回售给发行人 可转换债券的发行条件 可转换债券的筹资特点 筹资灵活性 资本成本较低 筹资效率高 存在不转换的财务压力 存在回售的财务压力 股份大幅度上扬的风险 存在降低股权筹资额的风险 22 二 认股权证二 认股权证 定义 认股权证是一种由上市公司发行的证明文件 持有人有权在一定时间内以约定 价格认购该公司发行的一定数量的股票 例 宝钢认购权证 2005 年 8 月 18 日起的 378 日后 权证持有人可以 4 50 元的价格 按照 1 1 的比例向宝 钢集团公司购买宝钢股份的股票 2006 年 8 月 30 日宝钢股份的价格为 4 14 元 认股权证的基本性质 证券期权性 是一种投资工具 认股权证的种类 按照行权时间 美式认股证与欧式认股证 美式认股证到期日前均可以行权 欧式认股证只有到期日才可以行权 按照存续期限 长期认股权证与短期认股权证 标准 天 认股权证的筹资特点 认股权证是一种融资促进工具 有助于改善上市公司的治理结构 作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股权激励机制 第五节第五节 资金需要量预测资金需要量预测 因素分析法 方法体系 销售百分比法 根据资金占用总额与产销量来预测 回归分析法 资金习性预测法 逐项分析法预测 高低点法 一 因素分析法一 因素分析法 资金需要量 基期资金平均占用额 不合理资金占用额 1 预测期销售增减率 1 预测期资金周转速度变动率 特别注意 预测期资金周转速度变动率加速时减 下降时加 适用 品种繁多 规格复杂 资金用量较小的项目 二 销售百分比法二 销售百分比法 基本原理 销售百分比法 是根据销售增长与资产增长之间的关系 预测未来资金需要量的方法 讲解 存货 应收帐款 票据 等 销售增长 应付帐款 应交税金 应付工资 等 变动资产 变动负债 100 55 资金来源 留存收益和外部筹资 假设 经营性资产与经营性负债与销售额存在稳定比例关系 经营性资产 库存现金 应收账款 存货 经营性负债 应付票据 应付账款等 不包括短期借款 短期融资券 长期负债等筹 资性负债 基本步骤 分别确定随销售变动而变动的资产和负债及其占销售的比例 23 敏感性资产 负债 比例 100 上期的销售收入 上期敏感性资产 负债 计算需要增加的资金 预计增加的销售 敏感性资产比例 敏感性负债比例 计算可从企业内部筹集的资金 预计总销售 销售净利率 收益留存比例 其中 收益留存比例 股利支付率 外界资金需要量 需要增加的资金 可从企业内部筹集的资金 教材 P71 外部融资需求量 2 11 SEPS S B S S A 某企业上年末的资产负债表 简表 如下 流动资产合计 240 短期借款 46 长期投资净额 13 应付款项 43 固定资产合计 55 预计负债 7 无形资产等 12 长期负债合计 32 股东权益合计 192 资产总计 320 权益总计 320 根据历史资料考察 销售收入与流动资产 固定资产 应付款项和预计负债等项目成正比 企业上年度销售收入 4 000 万元 实现净利 100 万元 支付股利 60 万元 预计本年度销售 收入 5 000 万元 销售净利率 股利支付率与上年度相同 要求 采用销售百分比法预测外部融资额 销售净利率 100 4000 2 5 股利支付率 60 100 60 敏感资产比例 295 4000 7 375 敏感负债比例 50 4000 1 25 计算需要增加的资金 1000 7 375 1 25 61 25 计算可从企业内部筹集的资金 5000 2 5 1 60 50 外界资金需要量 61 25 50 11 25 三 资金习性预测法三 资金习性预测法 资金习性 资金变动与销量变动的关系 资金按习性分类 不变资金 在一定范围内销量变动 资金总量不变 如 为维持营业而占用的最低数 额的现金 原材料的保险储备 必要的成品储备 厂房设备等固定资产占用的资金 变动资金 在一定范围内资金随产销量的变动而同比例变动的资金 如 原材料 外 购件占用的资金 最低储备以外的现金存货应收帐款等 半变动资金 最终要划分为不变资金和变动资金 如 辅助材料占用的资金 资金需要量模型 资金需要量 不变资金 可变资金 即 根据资金占用总额与产销量来预测 已知 销量 资金 同时乘以各自的销量 20 1 年 1 x 1 y 1 y 1 x 1 y 1 x 1 x 2 1 x 20 2 年 2 x 2 y 2 y 2 x 2 y 2 x 2 x 2 2 x 20 3 年 3 x 3 y 3 y 3 x 3 y 3 x 3 x 2 3 x 24 20 4 年 4 x 4 y 4 y 4 x 4 y 4 x 4 x 2 4 x 20 5 年 5 x 5 y 5 y 5 x 5 y 5 x 5 x 2 5 x 2 从而得到 74 的两个公式 逐项分析法预测 高低点法 确定销量最大和最小的两年 用以上两年的数据建立等式求出 计算预测年度的资金需求 例 某企业 20 4 年 20 9 年现金需要量与销售收入的历史资料如下表所示 年份销售收入 万元 现金 万元 20 4 20 5 20 6 20 7 20 8 20 9 100 110 120 150 150 170 700 820 820 1000 1020 1050 请预测下一年销售收入为 180 万元时的现金占用 700 100 求出 5 1050 170 200 现金需要量模型为 200 5 因此下一年的现金占用为 200 5 180 1100 第六节第六节 资本成本与资本结构资本成本与资本结构 一 资本成本一 资本成本 一 资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价 包括筹资费用和占用费用 资金成本的内容 筹资费用 如借款手续费 股票债券发行费 资金取得前发生 一次性支付资金取得前发生 一次性支付 占用费用 如支付的股利和利息 资金取得后发生 通常为系列支付资金取得后发生 通常为系列支付 二 资本成本的作用 是比较筹资方式 选择筹资方案的依据 平均资本成本率是衡量资本结构是否合理的依据 资本成本率是评价投资项目可行性的主要标准 项目要求的报酬率的最低值 资本成本是评价企业整体业绩的重要依据 三 影响资本成本的因素 总体经济环境 资本市场条件 企业经营状况和融资状况 企业对筹资规模和时限的需求 四 个别资本成本的计算 资本成本计算的基本模式 25 一般模式 筹资费用率 筹资总额 年资金占用费 筹资总额 筹资费用 年资金占用费 资本成本率 1 例 某企业发行普通股 1000 万元 发行费用 30 万元 以后每年付固定股利 50 万元 成本 100 100 301000 50 1000 3050 100 311000 50 贴现模式 资本成本率就是未来现金流出的现值等于筹资额时的折现率 由 筹资净额现值 未来资本清偿额现金流量现值 0 得 资本成本率 所采用的折现率 利息抵税问题 企业 企业 只多 30 万元利息费用 利润总额 100 70 所得税 30 30 21 少税金 9 万元 净利润 70 49 差 21 万元 21 30 1 30 银行借款资本成本的计算 银行借款成本率 100 1 1 手续费率 银行借款额 所得税率 年利息 100 1 1 手续费率 所得税率 年利率 年利率 1 所得税率 因为银行借款的手续费很低