浅议企业筹资风险管理.doc

2011年度煤炭经济研究论文浅议企业筹资风险管理资金管理处 李德生内容摘要： 2011年国家通过多种方式收缩银根，控制流动性,抑制通胀。本文通过对筹资风险的来源分析以及其对企业所产生影响结果的严重性，提出了企业应对筹资风险的防范措施。关键词：筹资风险；风险分析;防范措施受2008年全球金融危机影响，国家启动四万亿投资在基础设施建设以拉动内需，全球大宗资源物资价格上涨也带来输入性通胀。进入2011年以来，国家多次通过提高存款准备金率和发行央行票据，收缩银根，控制流动性；先后两次加息,抑制通胀的同时也增加了债务资本筹资成本。自全球金融危机以来，特别是欧洲主权国家债务危机影响，中国股市持续低迷，权益资本筹资的筹资量减少，筹资成本增加。什么时候筹资？如何筹到资？如何确定筹资方式结构？如何管理筹资风险？是考量每个企业生存能力的问题。资金是企业的“血液”，是企业设立、生存和发展的物质基础，是进行生产经营活动的必要条件，加强资金筹集管理，合理选择筹资方式，对企业规范管理、防范风险、优化资本结构、降低资金成本具有重大意义。但无论是以债务资本方式筹资还是以权益资本筹资方式进行的资金筹措，都存在着一定的风险，筹资风险就是企业在筹资活动中，由于资金供需市场、宏观经济环境的变化或者筹资来源结构、币种结构、期限结构等因素而给企业财务成果带来的不确定性。一、筹资风险来源分析筹资风险按资金来源渠道可分为债务筹资风险和权益筹资风险两种。债务筹资风险是债务筹资受固定的利息负担和债务期限结构等因素的影响，当企业经营不善，特别是投资收益率低于债务利息率时，可能产生不能按时还本付息甚至破产的风险。权益筹资风险则受股权资本市场的影响较大，无论是吸收直接投资还是上市筹资，当企业投资收益率不能满足投资者的收益目标时，投资者有可能抛售股权，造成股价下跌，增加企业再筹资成本，特别是企业经营发生困难时，竞争对手可通过市场收购吞并企业。但是相比来说，债务筹资风险相对权益筹资风险大，对企业财务成果的影响更快更直接。债务筹资风险按成因不同，可以分为现金性筹资风险、收支性筹资风险两种。（一）现金性筹资风险。现金性筹资风险是指企业在特定时点上由于现金净流量出现问题而造成的无法满足日常生产经营、投资活动的需要或不能按期支付债务本息的风险。它是由于现金短缺、债务的期限结构与现金流入的期间结构不相匹配而形成的一种支付风险，对企业未来的筹资影响并不大。其结果可能导致企业生产经营陷入困境，也可能给企业带来信用危机，使企业的商誉受到严重损害，以至于可以长期持续经营的企业在短期内被吞并或者倒闭。同时，由于会计处理上权责发生制的影响，即使企业当期投入大于支出，也并不等于企业就有现金流入，即它与企业收支是否盈余无直接关系。由此可以看出，此种风险产生的根本原因在于企业理财不当所致，从而表现为现金预算的安排不当或执行不力所造成的支付危机，或是由于资本结构的安排不当所致，以及债务的期限结构不尽合理而引发了企业在某一时点的偿债高峰等。（二）收支性筹资风险。收支性筹资风险是指企业在收不抵支的情况下出现的到期无力偿还债务本息的风险。企业经营中的收不抵支即意味着经营亏损，将减少做为偿债保障的资产总量，从而对企业按期偿还债务造成影响。由此可见，收支性风险是一种整体风险，一旦这种情况发生，就可能对企业债务的偿还产生不利影响，绝非某一项或某一时点债务的偿还问题。同时从这种风险产生的原因来看，一旦这种风险产生即意味着企业经营的失败，或者正处于资不抵债的破产状态，因此，它不仅是一种理财不当造成的支付风险，更主要是由于企业经营不当造成的净资产总量减少所致。从风险发生结果来看，不仅将使债权人的权益受到威胁，而且企业所有者也要面临更大的风险和压力。因此，它不是一种暂时性风险，而是一种终极风险，表现为企业破产清算后的剩余财产不足以支付债务，而且这种风险如不及时得到控制，将会给企业未来筹资和经营产生影响。二、债务筹资风险对企业的影响 债务筹资风险的发生与诸多因素有关，对企业的影响主要表现在以下几个方面：（一）举债经营增加了企业的财务风险 企业进行负债经营必须保证投资收益高于资金成本，否则，将出现收不抵支或发生亏损，降低了偿债能力。在负债数额不变的情况下，亏损越多，以企业资产偿还债务的能力就越低，财务风险也就越大。过度的高额负债，使筹资风险增大，不仅需要支付巨额的利息，而且降低了企业的安全性和竞争能力，危及企业的生存与发展，最终将因无力偿还债务而破产倒闭。终极的财务风险表现为企业破产清理后的剩余财产不足以支付债务。 （二）资金收支调度失控影响企业的经营效益企业资金收付频繁、业务量大。一些企业的经营者缺乏应有的资金管理意识，资金时间价值观念淡薄，造成资金规模不合理、使用效率低下；一些企业则是内部资金管理各行其是，缺乏统一的筹集、分配、使用和管理的制度，导致资金资源不能充分利用，资金使用效益不高；一些企业由于资金调度控制制度不健全或执行不力，引发了无法偿还到期债务、资金链断裂，被迫停产、关闭或破产等财务风险。现金收支调度失控造成了企业现金流出与现金流入在时间上不一致，无法及时偿还到期债务时，增加了企业债务风险。如果将短期负债用于长期资产的需求，企业需要举新债还旧债，将加重企业偿债的压力，面临较大的现金性财务风险；如果用长期负债满足短期资金的需求，则会造成资金浪费，提高资金成本。（三）资本结构不合理，过度负债降低了企业的再筹资能力 企业过度负债，导致债务负担过大。企业债务到期，若不能按期足额的还本付息，就会影响到企业的信誉。若是信誉好的企业，可以很容易地举新债还旧债;但是信誉不好的企业，金融机构或其它企业就不愿再给此企业提供资金，再筹资能力也就降低了。 （四）金融市场客观环境变化影响企业的筹资成本金融市场客观环境变化对企业筹资成本的影响主要表现在筹资的难易程度、筹资的额度和筹资的利率。2011年国家收缩银根、控制通胀，市场资金偏紧并将在可以预见的未来继续，每一家银行的贷款额度都在减少，筹资变得更加困难，能够筹到的资金总量在减少，能够拿到的资金利率越来越高，相应的筹资综合成本越来越大。三、筹资风险的防范措施 （一）树立正确的风险观念，建立筹资活动内控制度 筹资活动是企业资金活动的起点，也是整个经营活动的基础。企业应当根据经营和发展战略的资金需要，确定融资目标和规划，结合年度经营计划和预算安排，拟定筹资方案，明确筹资用途、规模、结构和方式等相关内容，对筹资成本和潜在风险作出充分估计。企业应当建立筹资的岗位责任制，明确相关部门和岗位的职责、权限并确保不相容职务分离、制约和监督。企业应当规范筹资活动的业务流程，并根据筹资活动的业务流程，区分不同筹资方式，按照业务流程中不同环节体现出来的风险，结合资金成本和资金使用效益情况，采用不同措施进行控制。企业应当做好营运资金分析，合理筹集资金，保持生产经营各环节资金供求的动态平衡，做到实物流和资金流的相互协调、资金收支在数量上及在时间上相互协调，促进资金合理循环和周转，提高资金使用效率，避免出现资金闲置和沉淀。（二）做好资产与负债的适配，合理确定长短期负债结构按资产运用期限的长短来安排和筹集相应期限的债务，是规避现金性风险的有效方法之一。如购买机器设备等固定资产需要长期占用资金，则应选择长期筹资方式；而季节性、临时性的短期资金需求，应用短期负债来解决。既要防止短款长用，也要防止长款短用，保持资金运用时间与负债偿还的期限基本一致，既可以降低回避企业债务风险，又可以提高资本收益率。（三）合理确定资产负债率，严格控制负债规模收支性风险在很大程度上是由于资本结构，既资产负债比例安排不当形成的，如在资产收益率较低时安排较高的资产负债率。企业可以根据自身的经营需要和生产特点来决定流动资产规模，在某些情况下也可以采取措施相对地提高资产的流动性。通过现金流动负债比(经营现金净流量比流动负债)、带息负债比率（短期借款+一年内到期的长期负债+长期借款+应付债券+应付利息比负债总额）、现金债务总额比(经营现金净流量比债务总额)等比率来分析、研究筹资方案。这些比率越高，企业承担债务的能力越强。 （四）研究利率、汇率走势，合理安排筹资 当利率处于高水平时或处于由高向低过渡时期，应尽量少筹资，对必须筹措的资金，应尽量采取浮动利率的计息方式。当利率处于低水平时，筹资较为有利，但应避免筹资过度。当筹资不利时，应尽量少筹资或只筹措经营急需的短期资金。当利率处于由低向高过渡时期，应根据资金需求量筹措长期资金，尽量采用固定利率的计息方式来保持较低的资金成本。另外，因经济全球化，资金在国际间自由流动，国际间的经济交往日益增多，汇率变动对企业财务风险的影响也越来越大。所以，从事进出口贸易的企业应根据汇率的变动情况及时调整筹资方案。 （五）先内后外的融资策略 内源融资是指企业内部通过计提固定资产折旧、无形资产摊销而形成的资金来源和产生留存收益而增加的资金来源，还应当包括企业集团内部之间的内部融资，即母公司与子公司、子公司与子公司之间相互提供资金的融通。内源融资不需要实际对外支付利息或者股息，不会减少企业的现金流量；同时，由于资金来源于企业内部，不会发生融资费用，使得内源融资的成本要远远低于外源融资。企业如有资金需求，应按照先内后外、先债后股的融资顺序，即：先考虑内源融资，然后才考虑外源融资；外部融资时，先考虑债务融资，然后才考虑股权融资。自有资本充足与否体现了企业盈利能力的强弱和获取现金能力的高低。自有资本越充足，企业的财务基础越稳固，抵御财务风险的能力就越强。自有资本多，也可增加企业筹资的弹性。当企业面临较好的投资机会而外部融资的约束条件又比较苛刻时，若有充足的自有资本就不会因此而丧失良好的投资机会。 （六）建立风险预测体系 企业必须立足市场，建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，及时对财务风险进行预测和防范，对事态发展的形式、状态进行监测，定量测算财务风险临界点，及时对可能发生的或已发生的与预期不符的变化进行反映。制定适合企业实际情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险，如充分利用财务杠杆原理来控制负债比率，从而控制投资风险；采用总资本成本比较法选择总资本成本最小的融资组合，进行现金流量分析，保证偿还债务所需资金的充足；通过控制经营风险来减少筹资风险，使企业按市场需要组织生产经营，及时调整产品结构，不断提高企业的盈利水平，避免由于决策失误而造成的财务危机，把风险减少到最低限度。综上所述，筹资风险是企业债务到期偿还的不确定