国际金融行为主体——企业及个人视角.pdf

国际金融行为主体国际金融行为主体 企业及个人视角企业及个人视角 2011 4 15 本编逻辑和内容 上一讲中 主要从国际金融市场分类的角 度 透视了国际金融 本讲将从另一个角度 国际金融行为微 观主体 企业和个人 观察和解释国际 金融现象 本编的逻辑是 微观行为主体的目标是什 么 这些行为目标会涉及哪些国际金 融行为 导致哪些国际金融现象 在日常的国际金融活动中 正是这些微观 的主体所从事各类的有关国际金融的活动 促进了国际金融的发展 本篇框架 国际金融 微观行为 主体 个人 消费 投资 国内一般企业跨国金融活动 外汇管理 贸易结算融资等 跨国企业的国际金融活动 跨国企业现金管理 跨国融资等 国内金融机构的经营活动 商业银行 投资银行等 跨国金融机构的经营活动 跨国商业银行等 企业 一般企业 金融企业 企业类型划分矩阵 范围 国内一般企业 一般跨国企业 国内金融企业 跨国金融企业 业 务 一 非跨国企业跨国经营一 非跨国企业跨国经营 概述 在国际经济一体化的过程中 企业作 为经济活动的重要载体 在国家经济的不 断发展和国际经济的持续交流中发挥中重 要的作用 而从社会经济发展的角度来看 企业 跨境经营则体现了商品经济国际化的内在 必然性 世界主要地区及国家世界主要地区及国家2000 2009年国际贸易总量增长 百分比 年国际贸易总量增长 百分比 跨国经营日益频繁 风险有所增加 随着企业的扩张趋势的进一步加深 在全 球非歧视的公平自由竞争条件下 企业跨境的 经济活动也必然更加频繁 而在进行贸易交换 的同时 由于海外经营的企业不仅涉及在国内 经营中必须面临的环境因素 而且还面临非常 复杂的国际环境因素和东道国环境因素 企业 的经营活动不可避免的需要越来越多的依靠日 益发展的国际金融市场以及不断出现的各类金 融工具 如何在日益发展的国际贸易活动中运 用好各种金融工具 借助广阔的金融市场平台 帮助企业避免可能发生的各类风险 获得更大 的收益 将成为企业跨境经营的重中之重 国内企业跨境经营面临风险 国内企业跨国金融活动 外汇交易管理 贸易融资管理 成本管理 企业外汇交易风险管理企业外汇交易风险管理 重要性重要性 由于企业在跨境的经营活动中 不可避免的会遇到汇 兑问题 企业能否盈利 不仅仅与提供的商品能否被销售 出去有关 汇率的变化也会对其产生重大影响 所以企业 通过一些金融的手段对其进行管理 必然会将外汇风险造 成的影响大大降低 原则原则 在管理成本一定的条件下使得汇率波动对本币造成的 经济损失最小化 关键关键 分析企业自身需求 结合具体实际情况 在保证企业 正常运行的情况下 通过各种金融手段减少外汇的损失 实现短期收益最大化或者外汇损失最小化的目标 企业外汇交易风险管理 续 企业外汇交易风险管理 续 对于企业跨境交易而言 因为即期的 货币汇率是已知的 所以对于买卖双方立 即交付的交易活动而言 基本不存在所谓 的外汇风险 企业在外汇管理中 其重点 是针对可能产生延迟交付 包括应收账款 和应付账款 的资金 规避由于汇率的波 动所造成的外汇头寸或者外币资产的增加 以及由此而使企业蒙受的损失 企业外汇交易风险管理的手段企业外汇交易风险管理的手段 保险 分散投资 利用各类衍生工具进行套期保值 其中套期保值是企业最常用的手段 同 时也是一项国内企业涉及国际金融活动的 重要行为 套期保值 套期保值 hedging 是指交易者配合在现货市 场的买卖 在期货市场买进或卖出与现货市场交易 品种 数量相同 但方向相反的期货合同 这样在 未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因 现货市场价格变动带来的实际价格风险 企业外汇的套期保值 就是对某种特定的货币敞口 头寸进行反向的对冲 从而使得原有敞口头寸可能 造成的损失都能由这个对冲的头寸所获得的收益进 行抵消 从而避免因为汇率变动对企业收益造成的 波动影响 一 企业短期外汇风险管理的套期保值 一 企业短期外汇风险管理的套期保值 1 远期和约的套期保值 远期合约 forward contract 是指 在未来某一指定时间 以约定价格买入或 卖出某种标的资产的合约 远期合约是一种发生在场外 由金融 机构或者企业与金融机构直接订立的交易 合约 远期和约的套期保值 续 公司在持有外汇多头的情况下卖出相 应的远期外汇合约 或者对于持有现货空 头的公司买入远期合约 以此锁定在未来 由于非预期的汇率变动而对企业造成的风 险 降低企业可能发生的损失 远期和约的套期保值举例 例 某企业预知在未来的六个月后要支付 100万英镑 公司财务主管要应用远期合约 来对冲可能发生的风险 此时他就可以和 金融机构订立一份远期合同 此合同要求 企业在六个月后以一个约定的汇率价格买 入100万英镑 从而满足企业在到期日对外 汇货款支付的需求 远期和约的套期保值可行性举例 某国内企业未来6个月后将支付一笔100万英镑进口货款 现在6个月的远期汇率为12 0元人民币 而企业根据市场 情况 估计未来英镑汇率如下表所示 远期合约套期保值可行性分析 6个月后英镑个月后英镑 即期汇率即期汇率 发生概率发生概率 采用套期保采用套期保 值付出人民值付出人民 币金额币金额 不采用套期保值不采用套期保值 付出人民币金额付出人民币金额 套期保值套期保值 的实际成的实际成 本本 11 5 20 1200 11 5 100 1150 50 12 0 30 1200 12 0 100 1200 0 12 5 50 1200 12 5 100 1250 50 远期和约的套期保值可行性举例 续 如果企业采用远期合约进行套期保值 那么利用 上表的数据 企业可以估计其可能发生的实际成本为 企业采用套期保值预期的实际成本 各种条件下企业套件保值的成本 各种条件发生的概率 50 20 0 30 50 50 15 万元人民币 由此可见 由于计算的结果为 15万元人民币为一 个负值 说明企业在这项贸易发生过程中 订立一个 远期合约进行套机保值将会对其最终的利润产生正向 的影响 因此企业应该对未来的支付英镑货款进行套 期保值 2 期货合约的套期保值 期货合约 future contract 是指由期货交易 所统一制定的 规定在将来某一特定的时间和地点 交割一定数量标的资产的标准化合约 与远期合约类似 它也是在将来某一时刻对 某项标的产品以一个约定的价格进行买入或者卖出 的合约 而与远期合约不同的地方在于 期货合约 是在交易所交易所中进行的 同时为了保证交易的正常进 行 交易所通常对合约都设定了一些标准标准的特性 期货合约的交易双方并非特定的对象 而是 通过交易所的一套机制来保证合约双方对合约承诺 的履行 期货合约的套期保值 续 企业通过期货合约进行外汇的套期保 值 实际上就是企业通过在交易所买卖标 准化的期货外汇合同 来对冲企业在贸易 中产生的未来现货头寸 其方法也与远期 合约非常相似 就是持有现货市场头寸的 相反期货头寸来锁定外汇风险 规避可能 造成的损失 期货合约套期保值举例 假设一家国内企业在三个月后有一笔100万美元跨 境贸易货款收入 但企业同时需要在现在立即支付 一笔100万美元的货款 由于担心未来汇率的变动 会影响到其实际的损益 所以此时企业就可以利用 期货工具进行套期保值 其操作原理如下表所示 现货市现货市 场汇率场汇率 现货市场操作现货市场操作 期货市期货市 场汇率场汇率 期货市场操作期货市场操作 现在现在 6 86 8 购入购入100100万美元 付出万美元 付出680680 万元人民币 万元人民币 6 656 65 卖出三个月到期卖出三个月到期100100万美万美 元期货合约 获得元期货合约 获得665665万万 元人民币 元人民币 三个月后三个月后 6 56 5 卖出卖出100100万美元 获得万美元 获得650650 万元人民币 万元人民币 6 46 4 对持有的三个月到期期货对持有的三个月到期期货 合约进行平仓 支出合约进行平仓 支出640640 万元人民币 万元人民币 损益损益 损失损失3030万元人民币万元人民币 盈利盈利2525万人民币万人民币 净损益净损益 损失损失5 5万元人民币万元人民币 远期合约与期货合约的区别 远期合约远期合约 期货合约期货合约 金额金额 数额较大数额较大 数额较小数额较小 订立方式订立方式 双方场外直接订立双方场外直接订立 交易所交易交易所交易 合约类型合约类型 非标准化合约非标准化合约 标准化合约标准化合约 交割日期交割日期 通常只有一个交割日期通常只有一个交割日期 即合约到期即合约到期日日实物交割实物交割 有一系列交割日期有一系列交割日期 且且 每日结算每日结算 一般不实物一般不实物 交割交割 结算方式结算方式 通常以实物交割进行现通常以实物交割进行现 金结算金结算 一般在合约到期前终止一般在合约到期前终止 3 短期信贷套期保值 短期信贷套期保值就是指企业用在短期内 运用货币市场头寸来抵补未来应付账款或者应 收账款头寸 这里货币市场是指时间在一年以 内的资金借贷市场 所以短期信贷套期保值也 可以被称为货币市场套期保值 对于一个企业而言 如果在未来的一个较 短期的时间内预计发生一笔外汇收入或者支付 那么企业就可以选择对即将发生收支的外币进 行在货币市场的操作 从而进行保值 短期信贷套期保值举例 例 如果某国内企业在一个月后将支付一 笔100万美元的外贸款 那么此时企业若有 一定的闲臵资金 就可以在现货市场中买 进100万美元 并将其投资于为期一个月的 美元债权 那么在一个月之后 无论美元 的汇率如何变化 企业始终会有一个100万 美元的现货头寸以满足货款的支付 短期信贷套期保值举例 续 继续上一个例子 假设企业不存在闲臵的资金 在现货市场买进100万美元应对未来的支付 那么 企业就可以考虑在通过本币的货币市场借入相当于 100万美元的人民币来达到这样的目的 假设此时 的汇率为1美元兑6 5人民币 那么企业就可以理解 通过货币市场首先借入650万元人民币 然后兑换 成美元进行上述的操作 那么企业最终可能发生的 损益就在于在借入人民币资金所产生的利息支付以 及在兑换成美元后的利息收入之间的差额 双方货币市场的利率差异将会对企业是否采用 短期信贷套期保值造成决策方面的影响 4 货币期权套期保值 期权 option 一般分为看涨期权 call option 和看跌期权 put option 是指期权的持有者有权在将来的某一特定 时间以某个特定的价格进行标的资产的买 看涨期权 或卖 看跌期权 而企业运用货币期权进行套期保值 就 使得企业在未来将现金流的损失锁定在一 个有限的范围内 通常指支付的期权费 进而规避外汇变动所造成的较大损失 货币期权套期保值举例 例 某企业在未来三个月有一笔应付100万英镑的贸易款 项 那么企业就可以在此时买进一项期限为3个月标的资 产为100万英镑 执行价格为1200万元人民币的看涨期权 假设期权的总费用为10万元 那么对于企业而言 如果三 个月后 英镑的汇率下降 那么企业就可以放弃期权的执 行 从而在现货市场中购入英镑满足货款支付的需求 但 如果英镑的汇率上涨 那么企业就会行使期权 从而通过 期权购入英镑 降低损失 企业由汇率变动的损益如下图 货币期权套期保值举例 续 例 若企业在未来三个月之后还将获得一笔100万美元 的贸易货款 那么企业就可以考虑在此时买入一项期限 为3个月标的物为100万美元 执行价格为650万元人民 币的看跌期权 此时假定该期权的费用总额为10万元人 民币 那么企业在三个月之后 就会根据具体的美元汇 率来做出是否执行看跌期权的决定 如果汇率对公司造 成不利的影响 即汇率下降 那么企业就会执行看跌期 权 以固定的价格卖出美元 而仅仅承担期权费用的成 本 而若汇率上涨 那么企业就可以放弃执行期权 获 得更大的收益 具体损益可见下图 各种短期套期保值方法的比较 套期保值方法套期保值方法 应付账款应付账款 应收账款应收账款 远期合约远期合约 卖出与应付外汇账款等金额 卖出与应付外汇账款等金额 币种相同的远期合约币种相同的远期合约 买入与应收外汇账款等金买入与应收外汇账款等金 额 币种相同的远期合约额 币种相同的远期合约 货币期货合同货币期货合同 卖出与应付外汇账款等金额 卖出与应付外汇账款等金额 币种相同的期货合同币种相同的期货合同 买入与应收外汇账款等金买入与应收外汇账款等金 额 币种相同的期货合同额 币种相同的期货合同 货币市场工具货币市场工具 借入本币并兑换成与应付账借入本币并兑换成与应付账 款等金额 币种相同的货币款等金额 币种相同的货币 进行投资 到期用其支付应进行投资 到期用其支付应 付外汇账款付外汇账款 借入与应收账款等金额 借入与应收账款等金额 币种相同的货币 兑换成币种相同的货币 兑换成 本币之后进行投资 到期本币之后进行投资 到期 以所收到的外汇账款归还以所收到的外汇账款归还 借款借款 货币期权货币期权 买入与应付账款等金额 币买入与应付账款等金额 币 种相同的看跌期权种相同的看跌期权 买入与应收账款等金额 买入与应收账款等金额 币种相同的看涨期权币种相同的看涨期权 各种短期套期保值方法的一般总结 如果企业面对的外币现金流已知且确定 那么 则选择外汇远期较为合适 外币流入则选择买 入外汇远期 流出则选择卖出外汇远期 如果企业面对的外币现金流不确定 那么通常 选择外汇货币期权较为稳妥 外币流入则买入 看跌期权 外币流出则买入看涨期权 如果企业的外币现金流部分已知而部分不确定 那么就可以采用远期合约对已知部分进行套期 保值 而用期权对不确定的部分进行套期保值 从而达到对所有未来外币头寸的风险对冲即可 二 企业长期外汇风险管理的套期保值 二 企业长期外汇风险管理的套期保值 1 互换 互换 swap 是指两个企业之间达成的 在将来互换现金流的合约 在合约中 双方约 定现金流的互换时间和现金流数量的计算方法 利率互换 货币互换 利率互换 利率互换 指一家公司同意向另一家公司 在今后若干年内支付在面值上按事先约定的 本金而产生的固定利率现金流 而作为回报 这家公司将收入以相同的本金而产生的浮动 利率现金流 货币互换 货币互换 是指企业将在某种货币下的利息 及本金与另一种货币下的利息及本金进行互换 它要求阐明在两个不同货币下的本金 互换中通 常包括起始及最终的货币互换 一般货币本金互 换数量的比率大致与最初的汇率等价 货币互换举例 例 假设有家本国公司未来10年内每年将 向海外支付一笔1亿美元的外贸款项 同时 有家美国企业在相同的期限需要每年支付 一笔6 5亿元人民币的款项 若此时的汇率 为1美元 6 5元人民币 这样两家公司就可 以采用货币互换的协议来完成彼此的交易 即由对方来每年按期完成需要支付的外币 款项 2 长期远期合约 由于远期合约是直接由双方订立的非标 准化合同 所以对于一些特殊的长期贸易合同 而言 企业和一些金融机构针对具体的贸易合 同金额直接订立长期的远期合约 就可以大大 降低企业所面临的外汇风险 对于企业而言 采用长期远期合约的方法和短期远期合约基本 原理相同 所需要注意的是 由于长期远期合 约可能涉及的期限较长期限较长 有时候甚至是10年或 者以上 这样和企业订立长期远期合约的金融 机构有时候为了考虑企业的履约能力 往往只 会与信用等级高信用等级高的企业来完成这样的合约 三 企业其他套期保值的方法 三 企业其他套期保值的方法 1 币种选择法 2 货币保值法 3 价格调整法 4 期限调整法 5 对销贸易法 6 投保汇率变动险 7 投资法 8 出口信贷法 1 币种选择法 货币选择法是指在企业的跨国进出口贸 易中 如何选择货币进行计价及支付 其 实质就是在货币的选择上来决定外汇风险 的承担问题 如果企业能够选择对自身有 利的货币进行交易 那么汇率风险就可以 转嫁出去 避免自己遭受损失 1 币种选择法币种选择法 1 本国货币计价法 优点优点 本国企业锁定外汇风险 而且简单易行 效果明显 不足不足 受到本国货币所处国际地位以及贸易双方交易习惯的制约 本国企业有利 故价格及信用期限方面需做出一定的让步 2 出口硬币计价 进口软币计价 软 硬 币并不是绝对的 有时往往会出现逆转 不能保证进出口商可以完全避免外汇风险 3 一篮子 货币计价法 优点优点 将货币升值或贬值带来的好处和损失相抵 不足不足 货币的组成及货款的结算会较复杂 给企业带来麻烦 4 自由兑换货币计价法 便于资金的调拨及运用 可以及时将其兑换成另一种有利的货币 常见的有 美元 欧元 日元 英镑等 三 企业其他套期保值的方法 三 企业其他套期保值的方法 1 币种选择法 2 货币保值法 3 价格调整法 4 期限调整法 5 对销贸易法 6 投保汇率变动险 7 投资法 8 出口信贷法 2 货币保值法货币保值法 货币保值法就是指企业在进出口贸易 合同中 与对方订立保值条款 即选择某 种与合同货币不一致的 价值稳定的货币 来表示合同金额 在结算时将贸易合同交 易金额用所选择的货币完成支付 货币保值法货币保值法 1 黄金保值条款 进出口贸易合同订立时 将交易金额用当时黄金市场价格 进行折算保值 若黄金市场价格上升 则支付金额上升 反之 亦然 2 硬币保值条款 在贸易合同中以软币计价 以硬币保值 按合同订立时的 汇率将软币折算成硬币 这样在实际支付时 按照条款规定进 行交易 3 一篮子 货币保值条款 就是在贸易合同中用某种货币计价 一篮子 货币保值 将计价货币折成 一篮子 然后在货币货款支付时 将 一 篮子 货币按此时即期汇率折成计价货币进行交付 在期限长 金额大的进出口贸易中 以 一篮子 货币保 值的方法对规避汇率波动的风险很有效 三 企业其他套期保值的方法 三 企业其他套期保值的方法 1 币种选择法 2 货币保值法 3 价格调整法 4 期限调整法 5 对销贸易法 6 投保汇率变动险 7 投资法 8 出口信贷法 3 价格调整法价格调整法 在实际进出口贸易中 出口用硬币结 算 进口用软币结算虽然理想 但往往受 交易意图 市场需求 商品质量 价格条 件等因素影响而不一定能实现 所以需要 企业对出口加价或者进口压价以达到规避 外汇风险的目的 一般包括加价保值和压 价保值两种 价格调整法价格调整法 1 加价保值 此种方法通常运用在出口贸易中 出口商把软币计 价结算所带来的风险摊在商品价格上 加价幅度相 当于软币的预期贬值幅度 即 加价后的单价 原单价 1 软币的预期贬值率 2 压价保值 此种方法通常运用在进口贸易中 进口商将用硬币 结算的汇价损失从商品的价格中踢除 压价幅度相 当于硬币的预期升值幅度 即 压价后的单价 原单价 1 硬币的预期升值率 三 企业其他套期保值的方法 三 企业其他套期保值的方法 1 币种选择法 2 货币保值法 3 价格调整法 4 期限调整法 5 对销贸易法 6 投保汇率变动险 7 投资法 8 出口信贷法 4 期限调整法期限调整法 所谓的期限调整 就是指进出口商根 据对计价货币汇率走势的预期 将货款收 付日提前或延期 从而减少外汇风险 其 一般原则是当预期外汇上升时 外汇支付 方 或收入方 提前 或延后 进行支付 或收入 而当预期外汇下降时 外汇 支付方 或收入方 延后 或提前 进行 收入 或支付 三 企业其他套期保值的方法 三 企业其他套期保值的方法 1 币种选择法 2 货币保值法 3 价格调整法 4 期限调整法 5 对销贸易法 6 投保汇率变动险 7 投资法 8 出口信贷法 5 对销贸易法对销贸易法 对销贸易 是指进出口商利用易货贸易 配 对 签订清算协定和转手贸易等方式 来防范外 汇风险 1 易货贸易 物物交换 其中的风险是贸易双方需要承担各自商品涨价和对方商品跌 价的风险 2 配对 进行贸易对冲 3 签订清算协定 一定时期累计结算 双方交易额的大部分相互冲抵 不需实际支付 要求交易 经济往来频繁 由于有信用额度 贸易出超方等于给对方提供 了无息贷款 4 转手贸易 三方或多方之间互相抵消 三 企业其他套期保值的方法 三 企业其他套期保值的方法 1 币种选择法 2 货币保值法 3 价格调整法 4 期限调整法 5 对销贸易法 6 投保汇率变动险 7 投资法 8 出口信贷法 6 投保汇率变动险投保汇率变动险 投保汇率变动险是指一国进出口企业 缴纳一定的保费给保险机构 从而由保险 机构承担部分或者全部的外汇风险 这种 方法要求企业定期缴纳一定的保费 然后 在投保的过程中 如果企业遭受损失 则 由保险机构负责赔偿 但若因为汇率变动 而产生收益 同样也由保险机构所有 目前美国 日本 法国 英国等国家均 开办了该保险业务来满足企业的需要 三 企业其他套期保值的方法 三 企业其他套期保值的方法 1 币种选择法 2 货币保值法 3 价格调整法 4 期限调整法 5 对销贸易法 6 投保汇率变动险 7 投资法 8 出口信贷法 7 投资法投资法 投资法是指出口商签订贸易合同后 为了规避外汇风险 提早获得所需货币 然后进行投资 以投资收入弥补因提前支 付或者收入而造成的损失 BSI borrowing spot Investing 借款 即期合同 投资 LSI lead spot investing 提早收付 即期合同 投资 三 企业其他套期保值的方法 三 企业其他套期保值的方法 1 币种选择法 2 货币保值法 3 价格调整法 4 期限调整法 5 对销贸易法 6 投保汇率变动险 7 投资法 8 出口信贷法 8 出口信贷法出口信贷法 出口信贷一般在中长期的国际支付中 采用 通常是企业为了实现跨境大额设备 贸易或者大型工程项目的完成而采用的一 种方法 企业利用买方信贷 卖方信贷 福费廷 等形式 在获得资金的同时规 避外汇风险 买方信贷买方信贷 向进口商或其往来银行借入贷款融通资金 卖方信贷卖方信贷 由出口商所在地银行或出口商来提供贷款 国内企业跨境经营面临风险 国内企业跨国金融活动 外汇交易管理 贸易融资管理 成本管理 企业的跨境贸易融资企业的跨境贸易融资 跨境贸易融资 有时也被称为贸易结 算融资 是指一个企业在进行进出口贸易 的同时 所发生的资金和信用的融通活动 主要有两种类型 一种是由银行向客 户直接提供资金融通 另一种则是银行为 客户提供信用保证 以使客户能从贸易对 方或第三方取得融资的方便 企业的跨境贸易融资的好处企业的跨境贸易融资的好处 可以帮助企业解决资金问题 拓宽企业的 融资渠道和方式 由于在跨境贸易中进行的融资某些时候以 外币为主 所以运用得当的话还可以帮助 企业解决一部分外汇风险问题 企业的跨境贸易融资的方式企业的跨境贸易融资的方式 1 应收账款融资应收账款融资 2 保理业务保理业务 3 信用证信用证 4 银行承兑汇票银行承兑汇票 5 福费廷福费廷 1 应收账款融资应收账款融资 应收账款融资是指出口企业为了更好的融 通资金 提高自身的流动性 以出口贸易的应 收账款为抵押向银行进行贷款的行为 优点是简单易行 不足是由于这种贷款行 为只是在一定时期内弥补了贷款方的资金需要 但并没有从根本上消除进口企业的违约风险 这样一旦进口企业由于某种原因不能按期偿还 贸易款项 那么此时贷款方 即出口方 将面 临银行的催收 从而承担相应的损失 企业的跨境贸易融资的方式企业的跨境贸易融资的方式 1 应收账款融资应收账款融资 2 保理业务保理业务 3 信用证信用证 4 银行承兑汇票银行承兑汇票 5 福费廷福费廷 2 保理业务保理业务 保理业务在我国又称为承购应收账款 业务 它是指保理商 Factor 从其客户 出口 商 手中 购进通常以汇票表示的对债务人 进口商 的应收账款 并负责信用销售 控制 销售分户账户管理和债款回收等业 务 其基本特点是 集结算 管理 担保 和融资为一体的综合性售后服务业务 保理业务对进出口双方的好处保理业务对进出口双方的好处 对于出口商而言 1 保理业务有助于其尽快回笼资金 提高资金的使用效率 2 可以帮助出口商转移收汇风险 3 可以帮助出口商获得更充分的国际市场有关讯息 4 可以帮助其节省管理成本 5 同时还可以帮助出口商维护和提高出口资信 而对于进口商而言 1 保理业务对其影响较为间接的 2 出口商采用保理业务 使得进口商能以非信用证方式支付货 款 从而避免积压和占用资金 3 同时也可以简化进口手续 国际常见保理业务操作过程国际常见保理业务操作过程 出口商 进口商 出口保理公司 进口保理公司 1 5 10 7 8 4 2 6 9 3 国际常见保理业务操作过程 续 1 出口商与出口保理商签订保理业务协议 2 出口商通过出口保理公司向进口保理公司申请信用额度 3 出口商与进口商签订贸易合同 4 出口商按合同规定发运货物 5 出口商向出口保理公司递交转让应收货款所有权的通知 书和全套单据 6 出口保理公司接受应收账款单据并兑现部分或全部款项 后 将承购的应收账款单据寄给进口保理公司 7 进口保理公司向进口商提示单据 8 进口商向进口保理商付款 9 进口保理公司将款项转付出口保理公司 10 出口保理公司收款后向出口商结算 企业的跨境贸易融资的方式企业的跨境贸易融资的方式 1 应收账款融资应收账款融资 2 保理业务保理业务 3 信用证信用证 4 银行承兑汇票银行承兑汇票 5 福费廷福费廷 3 信用证信用证 信用证 letter of credit 缩写L C或 LOC 是国际贸易中一种常见的结算方式 它的主要作用是通过银行作为中介人 来 调解和消除买卖双方之间的互不信任心理 由于开证银行代进口商承担了有条件的付 款责任 所以出口商只要满足了信用证的 规定和要求 提交了严格相符的全套单据 便可保证收回货款 因此 信用证实质是 由进口商从银行获得的一份授信业务 信用证的特点 一 是信用证不依附于买卖合同 银行在 审单时强调的是信用证与基础贸易相分离 的书面形式上的认证 二 是信用证是凭单付款 不以货物为准 只要单据相符 开证行就应无条件付款 三 是信用证是一种银行信用 它是银行 的一种担保文件 信用证的好处 对卖家而言 信用证的最大好处是提供了 一个可靠的付款人 银行 如果他拿到 的信用证发现不符合买卖合约 他就可以 终止合约而不付运 另外再索赔 对买家的好处则是货运出来后他才付钱 同时也可 借助信用证请求银行给予信贷资 助 信用证操作流程图 出口商 通知行 1 合同 信用证 进口商 寄单行 议付行 开证行 运输公司 有时为同一家银行 12 凭单提货 5 装货取单制单 10 提示付款 2 信用证申请 4 通知信用证 6 交单 7 议 付 押 汇 或 收 妥 结 汇 8 寄单索偿 9 审单付款 3 开立信用证 11 付款 赎单 信用证操作流程图 续 1 开证申请人根据合同提交开证申请并交纳押金或提 供其他保证 2 开证行根据申请书说明 向受益人开出信用证并寄 交出口人所在地通知行 3 通知行和对印签无误后 将信用证交受益人 4 受益人审核信用证内容与合同规定相符后 按信用 证规定装运货物 备妥单据并开出汇票 在信用证有效期 内 送付行议付 5 议付行按信用证条款审核单据无误后 把贷款垫付 给受益人 6 议付行将汇票和货运单据寄开证行或其他特定的付 款行索赔 7 开证行核对单据无误 付款给议付行 8 开证行通知开证人付款赎单 企业的跨境贸易融资的方式企业的跨境贸易融资的方式 1 应收账款融资应收账款融资 2 保理业务保理业务 3 信用证信用证 4 银行承兑汇票银行承兑汇票 5 福费廷福费廷 4 银行承兑汇票银行承兑汇票 银行承兑汇票 Bank s Acceptance Bill BA 是由在承兑银行开立存款账户 的存款人出票 向开户银行申请并经银行 审查同意承兑的 保证在指定日前无条件 支付确定的金额给收款人或持票人的票据 对出票人签发的商业汇票进行承兑是 银行基于对出票人资信的认可而给予的信 用支持 银行承兑汇票的特点银行承兑汇票的特点 一般对于银行承兑汇票而言 它具有如下特点 一 信用好 承兑性强 银行承兑汇票经银行承兑到期无 条件付款 就把企业之间的商业信用转化为银行信用 对 企业来说 收到银行承兑汇票 就如同收到了现金 二 流通性强 灵活性高 银行承兑汇票可以背书转让 也可以申请贴现 不会占压企业的资金 三 节约资金成本 对于实力较强 银行比较信得过的企 业 只需交纳规定的保证金 就能申请开立银行承兑汇票 用以进行正常的购销业务 待付款日期临近时再将资金交 付给银行 银行承兑汇票的对进出口商的影响银行承兑汇票的对进出口商的影响 对于进口商而言 利用汇票远期付款 可 以以有限的资本购进更多货物 最大限度 地减少对营运资金的占用与需求 有利于 扩大生产规模 而对于出口商而言 对现有或新的客户提 供汇票远期付款方式 可以增加销售额 提高市场竞争力 企业的跨境贸易融资的方式企业的跨境贸易融资的方式 1 应收账款融资应收账款融资 2 保理业务保理业务 3 信用证信用证 4 银行承兑汇票银行承兑汇票 5 福费廷福费廷 5 福费廷福费廷 福费廷 Forfeiting 又称无追 索权融资 是由福费廷银行在无追索权基 础上购买发生在提供货物或服务的将来日 期到期的无条件债务义务的一种贸易融资 方式 福费廷对出口商的影响福费廷对出口商的影响 对出口商而言 福费廷业务具有以下优势 1 福费廷融资不影响出口企业的债务状况 不受银行信贷 规模和国家外债规模的影响 2 福费廷业务是无追索权方式的贴现 转移了风险 3 采用福费廷方式为买方提供了延期付款的信贷条件 从 而提高了自身出口产品的竞争力 4 出口企业可将全部或部分远期票据按票面金额融资 无 需受到预付定金比例的限制 5出口企业在支付一定的贴现费用后 提高了资金使用效 率 增强了企业活力 6 操作简便 融资迅速 不需要办理复杂的手续和提供过 多的文件 可以节省时间 提高融资效率 福费廷对进口商的影响福费廷对进口商的影响 而对进口商而言 它可以帮助企业获得贸 易项下延期付款的便利 同时它还不占用 进口商的融资额度 而且所需的文件及担 保简便易行 典型福费廷业务流程 进口商 进口商 银行 4 给 予 保 函 出口商 1 委 托 7 支 付 现 金 6 交 付 单 据 出口商 银行 8 提示单据要求付款 9 到 期 偿 付 9 到期付款 2 商业合同 3 交付货物 5 交出金融单据 现金 货物 单据 典型福费廷业务流程 续 1 出口商提供其索款单据将被福费廷银行购买的全面的书 面委托 2 签订商业合同 3 交付货物 单据由银行转递 承兑交单条件 4 给予保证 或者如果可能信用证被保兑 5 和 6 金融单据由进口商交出口商 然后被背书转让福 费廷银行 7 福费廷银行贴现金融单据面值 支付净款给出口商 8 到期日 单据被提示 向保证人或信用证开证行收款 9 偿付发生的面值 国内企业跨境经营面临风险 国内企业跨国经营活动 外汇交易管理 贸易融资管理 成本管理 企业贸易成本管理企业贸易成本管理 贸易成本 主要是指企业运用在国际市场 上的金融工具 对企业经营活动所用的原材料 或者贸易销售价格进行管理 使企业在多变的 国际市场环境中尽可能避免损失 运用的金融手段 主要是包括企业在国际 市场的商品期货的套期保值 以及在一些特殊 的贸易活动中于对手方签订的远期合约 操作 的过程与企业进行外汇的套期保值类似 这里 就不在过多的进行介绍 本篇框架 国际金融 微观行为 主体 个人 消费 投资 国内一般企业跨国金融活动 外汇管理 贸易结算融资等 跨国企业的国际金融活动 跨国企业现金管理 跨国融资等 国内金融机构的经营活动 商业银行 投资银行等 跨国金融机构的经营活动 跨国商业银行等 企业 一般企业 金融企业 动因及方式 二 企业设立跨国机构动因及方式企业设立跨国机构动因及方式 企业设立跨国机构的理论研究企业设立跨国机构的理论研究 一 产品生命周期理论 一 产品生命周期理论 美 雷蒙德 二 边际产业扩张理论即比较优势投资 二 边际产业扩张理论即比较优势投资 论论 日 小岛清 三 垄断优势理论 三 垄断优势理论 美 海默 四 内部化理论 四 内部化理论 美 巴克利等 五 国际生产折衷理论 五 国际生产折衷理论 英 邓宁 一 产品生命周期理论 一 产品生命周期理论 美 雷蒙德 产品生命周期是指产品在市场上竞争地位 的变化过程 第一步是将产品向市场推出 第 二步是产品逐步扩大销路 以至充斥市场 第 三步是产品由盛到衰 最终逐渐被新一代产品 所替代甚至退出市场 这里所说的产品生命不 是指其使用价值磨损殆尽的过程 而是产品在 市场上的营销寿命 核心核心是将企业的对外投资决策与产品 生命周期的三个阶段 产品创新 成长 标准化联系在了一起 产品生命周期理论 续产品生命周期理论 续1 创新阶段创新阶段 产品处于创新阶段的公司往往拥有较强的技 术优势 此时国内 国际市场均未开发 因而具 有巨大潜力 一方面 此时商品需求的价格弹性 低而需求的收入弹性高 生产成本对区位的选择 不是主要考虑因素 另一方面 此时产品还不成 熟 需要与消费者 市场保持密切联系 不断改 进设计和工艺 所以此时产品主要是为了满足国 内的需要 生产也一般集中在国内进行 产品生命周期理论 续产品生命周期理论 续2 成熟 成长 阶段成熟 成长 阶段 成熟阶段的产品基本定型 成本下降 并随 着国内外需求的增加 公司有获得较高收益的机 会 同时随着消费者对商品的了解 仿造和替代 品的出现 商品价格的需求弹性逐渐增高 公司 面临竞争加剧 这时公司开始越来越多地考虑成 本因素 将降低成本作为企业盈利的重要途径 同时 公司也开始关注国外市场 由简单的跨国 出口转向在国外直接建厂生产 逐步开始对外直 接投资 产品生命周期理论 续产品生命周期理论 续3 标准化生产阶段 标准化生产阶段 当产品进入标准化生产阶段 其生产技 术已经扩散 生产活动的规模已经固定 面对竞争的压力 公司更加关心成本与价 格 选择产品生产成本低的区域进行投资 设厂成为企业进一步发展的重要方式 所 以跨国公司进一步将生产活动向发展中国 家转移 二 边际产业扩张理论 二 边际产业扩张理论 日 小岛清 日本学者小岛清在20世纪70年代中期根 据国际贸易理论中的比较成本理论以及日本的 对外直接投资现实而提出的 核心核心是 一国应该从已经或即将处于比较 劣势的产业 也可称为边际产业 也是对方国 家具有比较优势的产业 开始对外直接投资 并依次进行 实际上是经济发展水平和产业结构调整的 一种反映 即将劳动密集 技术档次低的纺织 服装产业转移至国外或其国内一些落后的地区 完成对本国产业结构的调整和升级 边际产业扩张理论 续边际产业扩张理论 续1 在贸易方面 按照比较成本优势的理论 一国在进行生产和出口时 应该大力加强 具有比较优势的产品 而对于在国内具有 比较劣势的产品 则采用进口原则 这样 就可以在国际的贸易活动中获得利益 而 在投资方面 按照成本优势原则 将本国 趋于比较劣势的产业转向国外 不断凸显 本国的比较优势 从而不断扩大成本的比 较优势 取得盈利 边际产业扩张理论 续边际产业扩张理论 续2 进行海外直接投资的目的 是为了进 一步补足和扩大贸易而非取代贸易 将趋 于边际产业转向国外 以较低的成本进行 生产之后再将产品转向国内 同时将本国 具有比较优势的产品销向海外 这样一方 面可以促进跨国贸易的发展 同时也可以 借助成本差额使本国在贸易中获益 边际产业扩张理论 续边际产业扩张理论 续3 由于日本的主要投资对象都是针对发展 中国家 而且主要投资主体都是中小企业 所以这些企业一方面可以从技术差距小 容易转移的技术开始 按次序地进行转移 这样容易被发展中国家接受 另一方面投 资的性质和规模要适应发展中国家的需要 对其经济发展能起 示范的作用 边际产业扩张理论 续边际产业扩张理论 续4 各国在进行投资的过程中应该开展交叉 投资 即 协议性的产业内部交叉投资 将各自的优势交叉投资越过贸易壁垒 向 对方国家具有比较优势的产业进行直接投 资 可以发挥各自的比较优势 扩大相互 贸易 符合双方利益 三 垄断优势理论 三 垄断优势理论 美 海默 美国经济学家海默 S H Hymer 于 1960年完成了其博士论文 民族企业的国际经 营 一项对外直接投资的研究 他从批判新 古典国际资本流动理论着手 研究美国企业的 对外直接投资行为 提出了垄断优势理论 该理论的核心指出一个企业或公司之所以 对外直接投资 是因为它有比当地同类企业有 利的垄断优势 从而在当地进行生产可以赚取 更多的利润 垄断优势理论 续垄断优势理论 续1 资金优势 资金优势 由于跨国企业自身规模庞大 实力雄厚 同时由于资信较高 在筹资方面还具有较 强的优势 所以在实施各项经济活动中 都能够有足够的资金优势作保证 垄断优势理论 续垄断优势理论 续2 技术优势 技术优势 跨国企业不仅可以在本国建立强大的 研究团队 同时可以跟据需要凭借其良好 的声誉和强大的资金支持在海外建立其所 需要的研究机构 然后在技术开发后将其 转让给海外企业进行获利 此外 跨国企 业还可以利用其独有的先进技术对海外进 行直接投资获取垄断利润 垄断优势理论 续垄断优势理论 续3 管理优势 管理优势 由于跨国企业可以在全球范围内建立自 己的海外机构 所以可以对其各海外机构 实施有利的全球化管理 进行信息资源共 享 将管理优势进一步扩大 垄断优势理论 续垄断优势理论 续4 无形资产优势 无形资产优势 由于跨国企业多是历史悠久 实力庞 大的机构 所以在信誉 商标等方面也具 有庞大的垄断优势 这样在开拓新的市场 的时候 跨国企业就可以凭借其显赫的地 位获得更大的利益 垄断优势理论 续垄断优势理论 续5 规模经济优势 规模经济优势 跨国公司利用各国生产要素的差异可以 取得内部规模经济的优势 而内部规模经 济是横向一体化的基础 同时跨国公司还 利用外部规模经济即通过经济一体化 从 产 销 供等多方面实施分工协作 获得 强大的竞争优势 四 内部化理论 四 内部化理论 美 巴克利等 20世纪70年代以来跨国公司理论发展的 主要方向 该理论最早起源于20实际30年代的 科斯定理 其理论的提出及主要研究的代 表人物则是巴克利 卡森 邓宁 蒂斯 汉纳 特 鲁格曼等 理论核心认为 产品生产过程中生产阶 段较多的企业必然存在中间产品 为克服这些 中间产品市场的不完全 就可能导致内部化 因而在跨国经营活动中可能更倾向于采取对外 直接投资方式 内部化理论内部化理论 续续1 外部市场失效是内部化形成的主要原因 市场可以分为存在于企业之外 受价值规律 和供求关系支配的外部市场和不受市场供求关系 的影响的内部市场 内部市场的价格不是买卖双 方在市场上按独立竞争原则确定的价格 而是根 据跨国公司的全球战略目标和谋求最大限度利润 的目的 由公司少数决策人制定的价格 即转移 价格 内部化理论内部化理论 续续2 知识产品是促使内部化市场形成的重要因素 知识 信息 技术 专利 专有技术 管理 技能及商业信誉等 1 自然垄断 特性 2 公共产品性质 3 买方的不确定性 五 国际生产折衷理论 五 国际生产折衷理论 英 邓宁 英国经济学教授邓宁 John Harry Dunning 于1977年在 题为 贸易 经济活动的区位多国企业 折衷方法探索 中首 次提出 邓宁教授认为在现代的国际直接投资活动中 其产生 的动因应该是多样的 复杂的 所以应该由一种综合的理论来 对其进行更全面的解释 该理论核心指出 企业要进行对外直接投资和国际生产 必须具备三个必要条件 一是企业有高于其他国家企业的垄断 优势 如经营管理优势 二是企业通过内部市场来扩大对这些 优势的利用比出售或出租给外国企业更有利 三是企业在东道 国结合当地要素投入来利用其拥有垄断优势比利用母国要素投 入更有利 所有权特定优势 内部化特定优势 区位特定优势 国际生产折衷理论 续国际生产折衷理论 续1 所有权特定优势 又称垄断优势或者厂商优势 是指企业拥有 或者获得国外企业所没有的资产 技术 规模 市场等方面的优势 1 企业本身具有竞争优势 规模 技术等 2 国外子公司或分支机构与其他企业相比所拥有 的优势 母公司提供管理 资源等 3 由企业的多国经营而获得的优势 信息 市场 等 国际生产折衷理论 续国际生产折衷理论 续2 内部化特定优势 指企业为避免不完全市场带来的影响 将企 业的优势保留在企业内部 1 技术在同一个所有权的企业内部进行交换 按企业的共同战略目标配臵技术资源 这样企业 所拥有的垄断优势才能得到充分的发挥 2 企业在产品的生产过程中难免会产生中间产 品 而这些中间产品若由外部市场进行交易 难 免会造成较高的成本 所以将这些中间产品内部 化 势必可以增强企业的垄断优势 国际生产折衷理论 续国际生产折衷理论 续3 区位特定优势 指东道国固有的 不可移动的要素禀赋 优势 如优良的地理位臵 丰富的自然资 源 潜在的市场容量等 企业设立跨国机构的动机企业设立跨国机构的动机 一 资源寻求型 一 资源寻求型 海外寻求劣势资源 稳定国内资料来源 谋求生产区位优势 二 市场寻求型 二 市场寻求型 规避贸易壁垒 稳定与扩大市场 领先进入市场 跟随潮流 三 效率寻求型 三 效率寻求型 降低壁垒 规模经济 全球化资源配臵 四 战略资产寻求型 四 战略资产寻求型 国际生产网络 多样化经营 企业设立跨国机构的方式企业设立跨国机构的方式 特许经营特许经营 新建投资新建投资 跨国并购跨国并购 横向跨国并购 纵向跨国并购 混合跨国并购 本篇框架 国际金融 微观行为 主体 个人 消费 投资 国内一般企业跨国金融活动 外汇管理 贸易结算融资等 跨国企业的国际金融活动 跨国企业现金管理 跨国融资等 国内金融机构的经营活动 商业银行 投资银行等 跨国金融机构的经营活动 跨国商业银行等 企业 一般企业 金融企业 三 跨国企业国际经营跨国企业国际经营 一 跨国企业的现金管理 一 跨国企业的现金管理 一个成熟的跨国企业而言 相较于国 内企业的现金管理 其主要是通过在全球 范围内设立现金库来实现对现金资源的管 理和配臵 跨国企业现金管理跨国企业现金管理 账户设立账户设立 现金库的银行账户有一般分为总账户 和分支账户 总账户就是指总公司开立的 银行账户 一般其开户银行是在总公司货 币发行国内的银行 而分支账户又被称作 是现金分库 是指跨国企业的海外分支机 构在东道国内的总账户银行海外分支机构 开立的银行账户 跨国企业现金管理 续 跨国企业现金管理 续 现金归集现金归集 现金库的现金归集又可以进一步细分为一 次归集和二次归集 一次归集是指各海外分账 户只保留最低存款限额 然后将剩余存量资金 全部转划至总账户 二次归集是指在一次归集 之后 将同货币的分账户进行归集 最终实现 跨国企业资金的全球归集至总账户统一管理 在现实中 各地的现金分账户日均余额一般为 零 也就是所谓的 零余额管理 然后企业 的现金管理中心将不同货币进行统一头寸管理 跨国企业现金管理 续 跨国企业现金管理 续 现金流叠加与多边抵差现金流叠加与多边抵差 在跨国企业全球经营的过程中 企业往 往会采用净额支付的方法来降低资金流动 的成本 净额支付的思想在于 尽管企业 面临着复杂的交易活动 但是由于这些交 易往往不需要即期支付 所以可以将其各 笔交易在一定时间内进行汇总 然后只需