贵州茅台股份有限公司作业.doc

贵州茅台股份有限公司2010年财务报告分析08财务管理（1）班吴艳0845543114目录一， 公司简介-二， 2010年贵州茅台财务状况总体评述-（一）企业财务状况综合评述（二）行业对比分析三，财务报表分析-（一）资产负债表变动项目分析-（1）资产质量分析-（2）资本结构分析-（3）股权结构状况-（4）对企业的资产、资本结构的质量做出综合评价-（二）贵州茅台利润表分析- （三） 现金流量表分析- 四，财务指标分析-（一）营运能力分析-（二）偿债能力分析-（三）成长能力分析-（四）盈利能力分析-五，杜邦分析-六，企业财务困境预警分析-七，综合评价-一，公司简介贵州茅台酒股份有限公司是根据贵州省人民政府黔府函1999291号文关于同意设立贵州茅台酒股份有限公司的批复,由中国贵州茅台酒厂有限责任公司作为主发起人,联合贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究院、北京市糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒(集团)有限公司共同发起设立的股份有限公司。 公司成立于1999年11月20日,成立时注册资本为人民币18,500万元。经中国证监会证监发行字200141号文核准并按照财政部企200156号文件的批复,公司于2001年7月31日在上海证券交易所公开发行7,150万(其中,国有股存量发行650万股)A股股票,公司股本总额增至25,000万股。2001年8月20日,公司向贵州省工商行政管理局办理了注册资本变更登记手续。 根据公司2001年度股东大会审议通过的2001年度利润分配及资本公积金转增股本方案,公司以2001年末总股本25,000万股为基数,向全体股东按每10股派6元(含税)派发了现金红利,同时以资本公积金按每10股转增1股的比例转增了股本,计转增股本2,500万股。本次利润分配实施后,公司股本总额由原来的25,000万股变为27,500股,2003年2月13日向贵州省工商行政管理局办理了注册资本变更登记手续。 根据公司2002年度股东大会审议通过的2002年度利润分配方案,公司以2002年末总股本27,500万股为基数,向全体股东按每10股派2元(含税)派发了现金红利,同时以2002年末总股本27,500万股为基数,每10股送红股1股。本次利润分配后,公司股本总额由原来的27,500万股增至30,250万股。2004年6月10日向贵州省工商行政管理局办理了注册资本变更登记手续。 根据公司2003年度股东大会审议通过的2003年度利润分配及资本公积金转增股本方案,公司以2003年末总股本30,250万股为基数,向全体股东按每10股派3元(含税)派发了现金红利,同时以2003年末总股本30,250万股为基数,每10股资本公积转增3股。 本次利润分配实施后,公司股本总额由原来的30,250万股增至39,325万股。2005年6月24日向贵州省工商行政管理局办理了注册资本变更登记手续。 根据公司2004年度股东大会审议通过的2004年度利润分配及资本公积金转增股本方案,公司以2004年末总股本39,325万股为基数,向全体股东按每10股派5元(含税)派发了现金红利,同时以2004年末总股本39,325万股为基数,每10股资本公积转增2股。 本次利润分配实施后,公司股本总额由原来的39,325万股增至47,190万股。2006年1月11日向贵州省工商行政管理局办理了注册资本变更登记手续。 根据公司2006年第二次临时股东大会暨相关股东会议审议通过的贵州茅台酒股份有限公司股权分置改革方案(修订稿),公司以2005年末总股本47,190万股为基数,每10股资本公积转增10股。本次资本公积金转增股本实施后,公司股本总额由原来的47,190万股增至94,380万股。2006年11月17日向贵州省工商行政管理局办理了注册资本变更登记手续。二、2010年贵州茅台财务状况总体评述（一）企业财务状况综合评述 2010年末贵州茅台酒股份有限公司的资产总额为2558757.99万元，其中货币资金为1288839.39万元，应收账款125.46万元，其他应收款5910.19万元，存货557412.61万元。负债总额为703819.02万元，其中流动负债合计为702819.02万元，无长期负债。股东权益为1854938.97万元，其中归属于母公司的股东权益为1839877.41万元。将贵州茅台进行五年的对比分析，如表所示： 单位：万元会计年度2010-12-312009-12-312008-12-312007-12-312006-12-31资产总额2558757.991976962.311575418.781048147.18938891.50负债总额703819.02511805.78425076.95211261.61339388.64股东权益总额1854938.971465156.541150341.83836885.58589700.56 通过对贵州茅台五年的资产、负债、股东权益的列示，可看出资产总额五年内在不断的增加，负债总额从07年开始也是在不断的增加，股东权益由06年的589700.56万元增长到1854938.97，增长了近3倍。2010年与2009年的对比可看出，在2010年中资产的增长比率为0.29，与09年的增长比率相近，而2010年负债的增长比率0.375，明显增长。从上可以看出，企业在不断的增资，发展与企业的生产经营特点相吻合。（二）行业对比分析 与五粮液进行对比分析，五粮液2010年的资产总额为2867350.05万元，其中货币资金为1413445.90万元，应收账款8930.86万元，其他应收款3770.06万元，存货为451477.8万元。负债总额为1030739.90万元，股东权益为1836610.15。由以上数据可以看出，茅台的资产低于五粮液，应收账款的数额远远低于五粮液，存货高于五粮液。负债总额小于五粮液，股东权益高于五粮液。从行业的情况来看 ，2006年以来，我国白酒制造行业资产规模在不断的增长，如图所示，由此可看出茅台的资产规模的不断的增长与行业的发展相一致。三、财务报表分析（一）资产负债表变动项目分析单位：元会计年度2010-12-312009-12-31同比增长比率百分比%货币资金12,888,393,889.299,743,152,155.2432.28应收票据204,811,101.20380,760,283.20-46.21应收账款1,254,599.9121,386,314.28-94.13应收利息42,728,425.341,912,600.002134.05其他应收款59,101,891.6396,001,483.15-38.44存货5,574,126,083.424,192,246,440.3632.96一年内到期的非流动资产17,000,000.00-100持有至到期投资60,000,000.0010,000,000.00500固定资产4,191,851,111.973,168,725,156.2932.29在建工程263,458,445.10193,956,334.3935.83应付账款232,013,104.28139,121,352.4566.77预收款项4,738,570,750.163,516,423,880.2034.76应交税费419,882,954.10140,524,984.34198.80应付股利318,584,196.29137,207,662.62132.19盈余公积2,176,754,189.471,585,666,147.4037.28未分配利润13,903,255,455.6110,561,552,279.6931.64表是将2010年年末的资产，负债，所有者权益与2009年年末的相对比，资产负债表中重大的变化项目，以下是对重要部分说明其变化的原因及其影响。（1）资产质量分析货币资金较去年同期增长.%，货币资金增加的主要原因是本期的银行存款增加，银行存款增加的原因与本期销售收入增加所致和应收账款的收回有关。货币资金的规模是否合适，是制约企业货币资金运用质量好坏的关键下表是2010年与2009年的货币资金与资产总额的对比分析：项目年年变动率货币资金12,888,393,889.299,743,152,155.24.资产总额25,587,579,940.6919,769,623,147.72.加上2008年，2007年，2006年的对比分析：项目2008年2007年2006年货币资金8，093,721,891.164,722,706,300.024,463，098，038.64资产总额15,754,187,836.3510,481,471,840.459，388,915,003.99货币资金占有率51.38%45.06%47.79%茅台的资产总额较大，相应的货币资金规模也就越大，2010年货币资金占资产总额50.37，2009年为49.28，变动并不大，但货币资金占资产总额的比重较大，主要还是企业的营业收入较高，但是企业囤积大量的货币资金会丧失潜在的投资机会由此可以看出茅台股份有限公司对于投资还是相当的保守。应收账款分析时要注意考虑的是企业的规模和结构 应收票据，应收账款较去年同期大幅下降，应收票据降幅46.21，应收账款降幅达到了94.1%，应收票据与应收账款减少的主要原因是公司加大对应收款项的催收力度所致，收回金额增加，从而银行存款也相应增加。本期期末应收账款金额前五名单位占应收账款的77，五年以上的应收账款较，应收账款中大多数是企业的供应商关系，而一企业员工与离职员工的应收款项就占28且在五年以上，应适当考虑其偿债能力应收利息较上年同期增长了2134.05%，应收利息增加的主要原因是定期存款本期应计利息增加所致。企业的大量货币资金为银行存款，存款的增加导致利息增加其他应收款分析时，根据报表和附注得出：项目年年变动情况变动额变动率其他应收款其中：坏账准备其他应收款净额65,825,604.046,723,712.4159,101,891.63100,166,736.264,165,253.1196,001,483.15（34341132.22）2558459.3（36899591.52）（.）.（.）从规模来看，与2009年相比，公司其他应收款减少了3434万，变动率为-34.28%。其他应收款数额大于应收账款的数额，综合考虑茅台的收款比较迅速，应收账款的金额不会大，才会使得其他应收款大于应收账款。在其他应收款前五名中，北京中北电视艺术中心有限公司的款项年限较长，比重较大，应当考虑其能否收回，我认为收回的可能性不是很大。报告期存货较上年上涨33%，近年来存货数额在大幅度增加，加之茅台的价格较高，“物依稀为贵”， 茅台酒的酿造时间要比其他类型的白酒长，一般需要的时间长，使得存货积压，原材料的成本增加，另外，2010年茅台的库存基酒量的大幅增加也使得存货增幅较快。估计也是为“十二五”造势，奠定基础。持有至到期投资达到了5倍的增长，这主要是由于本报告期投资商业银行次级定期债券所致。固定资产增加的主要原因是项目完工交付使用转入所致。在建工程增加的主要原因是报告期投入2010 年2000 吨及以前期工程款等增加所致。（2）资本结构分析该企业报告期预收账款达到了47亿，比上年同期增长了34.8%，比三季度末增加15亿元，增加的主要原因是经销商预付的货款增加所致。预收款较三季度末增15 亿，账面余额47 亿：预收款再创新高。茅台2010 年预收账款/营业收入41%，高于08、09 年的36%，。预收账款的变化成为影响当期账面收入、利润的主要不确定因素之一。该企业应交税费的增幅也达到了198.8%，应交税费增加的主要原因是12 月份实现的税金于次年1 月份解缴所致。应付股利增加是本公司子公司贵州茅台酒销售有限公司应支付未支付控股股东中国贵州茅台酒厂有限责任公司现金股利所致。盈余公积、未分配利润增加的主要原因是净利润增长，使本期可供股东分配的利润增加所致。（3）股权结构状况编号前五大股东名称持股数(股)持股比例股份性质1中国贵州茅台酒厂有限责任公司58287578461.760%流通A股2贵州茅台酒厂集团技术开发公司288092083.050%流通A股3广发聚丰股票型证券投资基金110000001.170%流通A股4中国人寿保险股份有限公司分红个人分红005LFH002沪99509691.050%流通A股5大成蓝筹稳健证券投资基金57399180.610%流通A股从上表可出，中国贵州茅台酒厂有限责任公司是控股股东，对公司拥有绝对控制权。贵州茅台股本结构：2010年12月31日2010年06月30日2009年12月31日数量（万股）比例（%）数量（万股）比例（%）数量（万股）比例（%）有限制条件股份0.00000.000.00000.000.00000.00无限制条件股份94380.0000100.0094380.0000100.0094380.0000100.00人民币A股94380.0000100.0094380.0000100.0094380.0000100.00股份总数94380.0000100.0094380.0000100.0094380.0000100.00变动时间变动后总股本变动前总股本变动原因2009年05月25日94380.000094380.0000股权分置受限股份上市2008年05月26日94380.000094380.0000股权分置受限股份上市2007年05月25日94380.000094380.0000股权分置受限股份上市2006年05月25日94380.000094380.0000股权分置2006年05月19日94380.000047190.0000送股,转增截止本报告期末至前三年，公司未有证券发行与上市情况。报告期内没有因送股、配股等原因引起公司股份总数及结构的变动。（4）对企业的资产、资本结构的质量做出综合评价茅台的资产、资本结构的质量总体来说是不错的，资产的变现能力、被企业在未来进一步利用的质量都不错，保值增值能力都不错，但要着重考虑一下货币资金的情况，货币资金占有量过大，企业存在大量的闲置资金，投资理念有点保守，我认为进行适当的投资活动对企业的保值增值有更大的促进作用。企业的资本结构与企业的当前以及未来的经营和发展活动也相适应。（二）利润表分析利润表分析如下：（！）主营业务收入构成分析：收入构成200820092010酒类8,241,631,163.549,669,670,009.5911,632,417,331.90成本799,658,545.04950,565,194.121,052,779,204.06营业利润率82.0380.4477.42高度茅台酒6,693,096,746.227,902,846,315.859,838,130,503.75成本518,583,583.32588,156,761.95682,276,164.29营业利润率84.8583.8179.76低度茅台酒1,074,250,868.671,013,358,953.641,010,862,575.38成本102,989,350.7790,690,626.2890,593,964.13营业利润率81.6081.1077.08其他系列酒474,283,548.65753,464,740.10783,424,252.77成本178,085,610.95271,717,805.89279,909,075.64营业利润率43.8044.8748.51 分地区收入分析：200820092010国内7,948,795,259.609,377,073,099.6111,223,603,852.37营业收入比上年增减（）11.4117.9719.69国外292,835,903.94292,596,909.98408,813,479.53营业收入比上年增减（）185.20-0.0839.72 从上表分析的得出，贵州茅台的主营业务较为单一。近几年正是由于一线高端白酒的不断提价，为一批二线品牌留下了巨大的市场空间。在这样的情况下，产品结构单一的企业可能错失一些机会，虽然高度茅台酒在一线品牌中优势明显，但由于系列酒始终成长平平，其提价后的次高端、中高端市场多被其他品牌瓜分。营业收入中最主要的收入来源是高度茅台酒和低度茅台酒，比且营业利润率特别高，但是呈逐年下降趋势。营业利润率较高，表明企业的盈利能力非常强。企业应该多元化经营。主要的收入来源基本都来自国内市场，且国内市场的增长率稳步上升，贵州茅台需要做的是进一步占领国外市场。（三）2007-2010四个年度现金流量质量分析根据贵州茅台2010年度的合并现金流量表及财务报告中的其他相关资料分析如下。2010年贵州茅台实现经营活动现金净流入6201476519.57元，投资活动净流出1763389554.72元，筹资活动净流入1292845230.80元。贵州茅台经营活动现金流量净额与同行业对比 单位：亿元经营活动现金流量净额2010年2009年2008年2007年泸州老窖55.3653.2648.8543.28山西汾酒42.3641.4537.6536.52经营活动方面，2010年经营活动现金净流入6201476519.57元，较09年增加流入1977539375.38元，较08年增加953987984.83元，较07年增加4458173308.19元，较06年增加4096305485.88元。其中2010年购买商品，接受劳务等业务现金净流出8875483081.45元。贵州茅台近年来经营活动现金流量对比 单位：亿元2010200920082007经营活动现金流入量620.145243.74328.63174.332010年白酒企业间的竞争更趋激烈，与国内外同行相比，公司的具体情况依然是“经济总量小，整体环境弱”，公司在能源等方面条件较弱，市场竞争环境不容乐观。行业内外资本加速进入酱香型白酒市场以及高端白酒市场，使我们的产品市场在供小于求的情况下面临越来越多的挑战；加上白酒消费税税负加重、原辅材料价格上涨、地方保护主义依然严重、行业准入门槛较低、假冒伪劣产品屡禁不止，都给公司生产经营造成一定的不利影响。剔除财务公司上述因素影响。2010年公司经营活动现金净流02元，较09年经营活动现金净流入11942131829.04元增加3134827771.98元，较08年经营活动现金净流入11517586460.97元增加3458371140.05元，较07年经营活动现金净流入7533438963.45元增加7543517637.57元，较06年经营活动现金净流入6182370073.11元增加8894587527.91元。2010年，公司购销规模较上年有所增加，销售商品、提供劳务收到的现金和购买商品、接收劳务支付的现金均有不同程度增长，受销售规模和所得税清算影响，支付给职工的费用较上几年均有不同程度的增长。对于最近几个报告期内经现流数据，发现该财务指标持续大幅改善，在2010年前三季度接近同期净利润的基础上，年报时一举超越净利润，表明该数据持续向好。贵州茅台的经营活动现金净流入为6201476519.57元。当期的非现金消耗成本为 单位：元固定资产折旧元3181851412.57无形资产摊销15478624.23长期待摊费用摊销1356495.64资产减值准备87694245.56合计3286380777元经营活动产生的现金净流量在补偿了非现金消耗性成本后还剩余2915095732.57元。借款费用方面，财报附注显示“在建工程”2010年增加额中无资本化的利息支出，“存货”项目没有资本化利息支出信息的披露，计入财务费用的利息支出为14407271.43元，经营活动产生的现金净流量在补偿了费用化的利息支出14407271.43元后还剩余3271973505.57元。2010年度每10股派红利23.00元，每10股送1股红股。对茅台大比例派发红利，我是赞成的。上市公司手上余钱太多不一定是好事，找不到合适的项目就应该分掉一部分。即便分红之后，公司还有超百亿现金存于（遵义商业）银行，仍旧是个大数目，希望今后能继续加大分红比例。送红股则是个败笔，我倾向于长期不扩张股本。即便要扩张，还不如干脆用公积金10股转增10股来得爽快，如今这10股送1股显得不伦不类，还得上税。2、投资活动方面，2010年投资活动现金净流出1763389554.72元，较09年增加流出423868421.89元，较08年增加流出770826868.68元，较07年增加流出973932902.23元，较06年增加流出985319917.44元。其中财务公司2010年取得投资收益收到的现金净流入1731400元，而09年同期现金净流入27080397.26元，08年同期现金净流入23173100元。贵州茅台近年来投资活动现金流量对比 单位：亿元2010200920082007经营活动现金流入量176.3399.2577.8078.94剔除财务公司上述因素影响，2010年投资活动现金净流出1838436681.23元，较09年投资活动现金净流出1366601530.09元增加471835151.14元，较08年投资活动现金流出1015735786.23元增加822700895.19元，较07年投资活动现金流出789456652.49元增加1048980028.74元，较06年投资活动现金流出778075587.28元增加1059361093.95元。由于企业网络建设、老去茅台酒扩建等“十二五”规划项目固定资产投资增加，导致构建固定资产、无形资产和其他长期资产支出较09年增加375312258.43元，较08年增加721178002.48元，较07年增加959467136.03元，较06年增加993838210.24元，由此可见，投资活动的现金流量符合企业的战略规划。3、筹资活动方面，2010年筹资活动净流入1292845230.80元。较2009年净流出1058642428.87元增加234203801.93元，较2008年净流出884671434.63增加408173796.17元，较2007年净流出643704840.78元增加649140390.02元，较2006年净流出760139114.40元增加532706116.40元。主要是2010年固定资产规模较大，而经营活动现金净流入不够充分无法为投资活动提供额外的现金支持，公司需要增加借款弥补活动的资金需求所致。2010年部分项目现金较往年增加额 单位：元较2009增加较2008增加较2007增加较2006增加借款收到的现金6126262358.77578427570.056610216301.883644303891.51偿还债务支付收到的现金4324563121.23315452364.312146746711.585465187741.52全年借款收到的现金1801699237.54262975205.741145028560.361497557179.93由此可见，筹资活动的现金流量与投资活动的现金需求相适应。总的来看，贵州茅台公司应该继续搞好各项生产经营工作，努力实现销售收入等主要经济指标更好的增长。应加快项目建设步伐，为公司未来的发展奠定良好的基础。以“八个营销”为引领，进一步打造好独具茅台特色的营销网络，在搞好国内销售的同时要积极拓展国外市场，探索组建管理机构，加大广告宣传力度，稳步拓展国际市场。借重新申报全国质量管理奖的契机，进一步深化和精细化企业内部管理，提升公司核心竞争力和抗风险能力。四、财务指标分析（一）营运能力分析纵向分析：茅台五年的资产运营效率分析贵州茅台2010年2009年2008年2007年2006年总资产周转率（次）0.5130.54440.62830.72190.5613总资产周转天数701.7544661.2785572.9747498.684641.3683流动资产周转率（次）0.64710.69330.84481.03090.7668流动资产周转天数556.3282519.2557426.1364349.2094469.4836存货周转率（次）0.21560.26020.29510.40680.4126存货周转天数1669.75881383.55111219.9254884.9558872.5158应收账款周转率（次）1027.6337344.0582202.9166126.13888.1205应收账款周转天数0.35031.04631.77412.8544.0853横向分析：2010年茅台与五粮液，泸州老窖进行横向分析公司贵州茅台五粮液山西汾酒泸州老窖总资产周转率0.5130.62761.01150.7668流动资产周转率0.64710.8971.25411.4146存货周转率0.21561.21710.77431.2257应收账款周转率1027.6337161.831385.3347138.1086总资产周转率代表的是每使用一元总资产所创造的销售收入，一般来说总资产的周转次数越高，总资产的周转天数越短，企业能有效的运用资产创造收入，资产的使用效率也高，盈利性也好。从上表可以看出，从07年以来总资产的周转率一直在下降，周转天数一直在上升，表明茅台的销售收入的增长速度小于总资产的投入增长速度。茅台一直在增大资产投入，扩大生产规模，但规模发展的速度已经快于销售收入的增长，导致总资产周转率变慢，由此可以看出茅台的资产利用效率降低。正如前面所说，茅台的大量货币资金以银行存款方式存入银行，未创造销售收入，直接影响到了茅台资产的利用效率。流动资产的周转率也在下降。从几家企业的对比来看，贵州茅台的总资产周转率相比之下要低一点，资产的利用效率不是很高，流动资产周转率也相应低点。流动资产的周转率也在下降，说明流动资产的使用效率也在下降。相比于大多数公司而言，茅台的周转周期比较长，尤其是其存货周期，茅台的存货周转率呈下降的趋势，相反，泸州老窖的存货周转率一直在走高，到2010年已经是茅台的6倍，五粮液，山西汾酒的存货周转率也比茅台高出很多。2010年贵州茅台的存货周转率严重低于行业存货周转率的平均值。存货周转率低的原因是近年来存货数额在大幅度增加，加之茅台的价格较高，物依稀为贵，使得存货积压，另外，茅台的库存基酒量的增加。茅台酒的酿造时间要比其他类型的白酒长，一般需要的时间长，几点原因使得存货的周转率较低。至于应收账款，茅台从2006年至2009年的应收账款周转持续上扬，主要是因为其销售收入的稳定增长以及应收账款的逐年缩小。从2009年至2010年，2010年应收账款的周转次数是09年的3倍。从年报可知，茅台的应收账款较期初减幅94.13%，加大了收款力度，应收账款大量收回。与五粮液，山西汾酒，泸州老窖相比，2010年茅台的应收账款的周转率过高，周转天数过少，可能茅台奉行了比较严格的信用政策，这样也会在一定程度上限制销售量的扩大，从而影响盈利水平，这种情况往往表现为存货的周转率偏低，从上可以看出，茅台存货周转率严重低于行业水平。（二）偿债能力分析贵州茅台五年数据对比：贵州茅台2010年2009年2008年2007年2006年流动比率2.893.062.883.441.99比上年增减-0.170.18-0.561.45速动比率2.102.242.152.351.41比上年增减-0.140.09-0.20.94资产负债率（%）27.5125.8926.9820.1636.15比上年增减1.62-1.096.82-15.99股东权益比（%）72.4974.1173.0279.8462.80比上年增减-1.621.09-6.8217.042010年行业对比数据：公司贵州茅台五粮液山西汾酒泸州老窖流动比率2.892.082.031.87速动比率2.101.641.301.26资产负债率%27.5135.9540.4030.70股东权益比%72.4964.0559.6069.30从上面的数据可以看出，茅台的流动比率，速冻比率都比较高。流动比率是流动资产比流动负债，用于衡量在某一时点偿还即将到期的债务的能力。一般来说，流动比率越高，其短期偿债能力越强，流动比率在2：1时比较理想，茅台的的流动比率几乎都在2以上，接近于3，短期偿债能力很好。与其他公司对比，可看出，茅台的流动比率大大高于其他公司，但流动比率并非越高越好，存货的积压也可能是流动比率过高的一个因素，那么结合速动比率分析。速动比率是速冻资产比流动负债，剔除了存货等非速动资产，是衡量企业在某一个时点上运用随时可变现的资产偿付到期债务的能力。一般情况下，该指标正常的是1：1.而茅台的速动比率保持在2以上，较行业其他公司来讲也是较高。其中的货币资金的大量持有也是流动比率和速动比率维持在较高水平的原因之一。从五年的情况来看，茅台的资产负债率在20%-30%之间变动，近两年有增长趋势，但与行业相比，仍维持在较低值。股东权益比率维持在较高值。从报表可以看出，茅台五年来短期借款和长期借款均为0，为利用财务杠杆的效用。资产负债率越低，企业偿债能力越强，由此可以看出，茅台的偿债能力不会出什么问题，处于较高水平。同时也说明，茅台资金过剩的情况较为严重，由于现金是企业中收益率最低的资产，如果不能及时找到好的投资项目，该企业大量的现金将被闲置，得不到合理的运用。总的来说，茅台的偿债能力很好，处于行业领先水平。（三）成长能力分析贵州茅台五年对比数据：贵州茅台2010年2009年2008年2007年2006年总资产增长率%29.4325.4950.319.5216.52比上年增减3.94-24.8240.79-7主营业务收入增长率%20.3017.3313.8647.6024.57比上年增减2.973.47-33.7423.03净利润增长率%17.2813.8034.8683.5034.47比上年增减3.48-21.06-48.6449.302010年行业对比数据：公司贵州茅台五粮液山西汾酒泸州老窖总资产增长率%29.4337.5337.7634.16主营业务收入增长率%20.3039.6440.7422.89净利润增长率%17.2831.6031.4534.84从数据可知，茅台公司在07年达到顶峰最后走下坡路。这其中的原因：一是受金融危机的影响导致市场份额下降；二是：白酒行业竞争日益激烈，加上严重的地方保护主义和较低的进入门槛都直接导致净利润的下降。三是营业成本的增加。总资产增长率反映企业资产规模的增长情况，表明其企业规模增长水平对企业发展后劲的影响。该指标越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。茅台公司08年逆势而上，扩大生产经营规模、对原有项目进行改扩建并且开始营销网络的建设等。说明茅台在经济危机下虽然遇到了挑战但把其看作是机遇，来调整自身的生产经营模式和规模的改造，使其发展壮大。08年之后茅台的资产扩张速度放慢，2010年与行业内其他公司相比，茅台在近2年的扩张速度明显低于其他公司。营业收入增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要指标。茅台在2008年进行快读扩张之后营业收入增长率开始放缓，低于行业内的其他公司，但仍然在快速增长之中。净利润的增长是公司成长性的基本特征，净利润增幅较大，表明公司经营业绩突出，市场竞争能力强。07年，茅台的净利润增长速度很快，结合利润表分析，茅台的净利润增长加速与茅台酒提价有关。茅台的净利润仍旧保持着增产趋势，但自从07年茅台的净利润增长率达到顶峰之后，净利润的增长情况并不是很好，较其他几家公司相比，增长速度较弱。（四） 盈利能力分析：贵州茅台200820092010资产报酬率（%）29.510227.249425.1634净资产收益率（%）33.7929.8127.45五粮液资产报酬率（%）38.868537.012833.2223净资产收益率（%）15.9122.7324.28泸州老窖资产报酬率（%）35.64738.591137.0615净资产收益率（%）36.439.3939.97 从上表的纵向比较可得知贵州茅台的资产报酬率以及净资产收益率逐年下降。但是下降幅度都不大，说明企业运用全部资本的总体活力能力也较强。净资产收益率：高/低表明公司盈利能力强/弱，该指标的最近一期行业平均值：7.40%，贵州茅台的盈利能力较强，资产负债率的逐年下降应该是由于净利润增长率的下降引起。但是总体来看茅台的股东投入资本利用效率较高.综上所述，贵州茅台的管理费用过高，企业的产品过于单一，利润质量是可信的。 五，杜邦分析 （1）2010年12月31日 （2）2009年12月31日（3）2008年12月31日贵州茅台（年）应收账款回收期（天）存货周转率(%)销售毛利率（%）总资产周