财务管理学作业解析.doc

王庆成第二章作业一、计算分析题 1.假定你有两种选择:要么第4年年末获得200 000元，要么今天获得一笔现款。设年利率为6%，按复利计算。要求:这笔现款必须是多少时，才能 在引你接受4年后的200 000元许诺? p=s（/ s， i ，n) =200000X(p/s，6%，4)= 200 000 X O. 792 =158400元。 现款必须小于158400元, 才能接受4年后的200 000元许诺?2、A公司向银行借款，该笔借款的年利率为8%，每季度计息一次，请计 算A公司借入该笔借款的实际利率。 实际利率=(1+8%/4)4-1=8.24%3.有F，S两家银行，F银行存款年利率为9%，复利计算、整存整取;S银 行年利率为8%，按季复利计算。假设提前支取利率为零。 （1）.你愿在哪家银行存款? （2）如果你要在年中而不是年末提钱，这对你选择存款银行有影响吗?假定F银行以 整年计算，而S银行以整季计算。 答:（l)应选择实际利率较高的银行。 F银行实际利率为9%， S银行实际利率为:（1十8%/4)-1= 1。0824-1=8.24%因此选择F银行。 (2)有影响，应选择S银行。例如，如果十个月以后提款，在F银行你将 一无所获，但在S银行可得(l +2%)3 -1=6.12%的利息。4.向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为10% ，每年复利一次，银行规定前10年不用还本付息，但从第11年到第20年每年年末偿还本息1000元，这 笔借款的现值是多少? 答案: 计算递延年金现值有以下两种方法。 方法一: P =1000 x (P/A，10% ，lO) x (P/S，10% ，10) = 1 000 x 6. 145 x 0.386 =2371.91(元) 方法二: P =1 000x(P/A.10%.20)-1000 x (P /A， lO % ，lO) =1000 x8.514-1000 x6.145 =2369(元)5. A企业2002年4月1日购买某公司2001年1月1日发行的面值为10 万元，票面利率8% ，期限5年，每半年付息一次的债券。 (1)若此时市场利率为10%，计算该债券价值。若该债券此时市价为 94000元，是否值得购买? (2)如果2005年1月1日，市价为97 000元，计算2005年1月1日收益率。答案:(l)此时债券价值= 100 000 X 4 % X ( P/A， 5 % ，7) + 100 000 X 4 % + 100 000 X ( P/F， 5 % ，7)X(1+5%)-1/2=95846.6(元)因为债券价值大于市价,所以该债券值得购买。 ( 2) 97 000 = 100 000 X 4 % X (P/A， i ， 2) + 100 000 X (P/S， i ，2) 设贴现率为5%时: 4 000 X (P/A， 5 % ，2) + 100 000 X (P/F， 5 % ，2) = 98 137. 6 97 000 设贴现率为6%时: 4 000 X (P/A， 6 % ，2) + 100 000 X (P/F， 6 % ，2) = 96 333. 6 97 000 利用插值法(i -5% )/(6% -5%) = (97 000 -98 137.6)/(96333.6- 98136.6)i = 5. 06% 债券到期名义收益率为10.12% 6.某设备安装施工期为3年，从第4年起投产，每年可增加收益20万元，若 按年利率10%计算，投产后10年的总收益现值是多少? 答案:PV。=A x (P/A，i，m + n) -A x (P/A ，i，m) =20 x (P/A，10%，3 +10) -20 x (P/A，lO% ，3) =92.32(万元)7.某企业拟采用融资租赁方式于2006年1月1日从租赁公司租入一台设 备，设备款为50000元，租期为5年，到期后设备归企业所有。双方商定，如果 采取后付等额租金方式付款，则折现率为16% ;如果采取先付等额租金方式 款，则折现率为14%。企业的资金成本率为10%。 要求: (1)计算后付等额租金方式下的每年等额租金额。 答:后付等额租金方式下的每年等额租金额=5000/(P/A，16%，5 ) =15270(元) (2)计算后付等额租金方式下的5年租金终值。 后付等额租金方式下的5年租金终值= 15270 x (F/A，10% ，5) =93 225 (元) (3)计算先付等额租金方式下的每年等额租金额。先付等额租金方式下的每年等额租金额=50000/(P/A，14% ，4) +1 = 50000/2.914 +112 776 (元) 或=50000/(P/A，14% ，5) x (1+14%) = 50000/3.433x (1+14%)=12 777 (元)(4)计算先付等额租金方式下的5年租金终值。 先付等额租金方式下的5年租金终值= 12776 x (F/A，10%，6)-1 = 12776 x 7.716-1 =85 799 (元) 或= 12777x (F/A，10%，5) x (1+10%)= 12777 x 6.105 x (1+10%)=85805 (元)(5)比较上述两种租金支付方式下的终值大小，说明哪种租金支付方式对企业更有利。 因为先付等额租金方式下的5年租金终值小于后付等额租金方式下的 5年租金终值，所以应当选择先付等额租金支付方式注:以上计算结果均保留整数。 四、案例分析1.某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案:(1)从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元;(2)从第五年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。 假设该公司的资金成本率(即最低报酬率)为10%。【思考题】你认为该公司应选择哪个方案?解：求：先付年金的现值，然后进行比较选择V01=20P/A,i,n-1+1=20（P/A,10%,9）+1=20（1+5.759）=135.18(万元)V02=25(P/A,10%,10）(P/F,10%,3）=256.1450.751=115.37(万元)或用先付年金V02=25（1+P/A,i,n-1）(P/F,10%,4）=25（1+P/A,10%,9）(P/F,10%,4)=115.41(万元)选第二种方案解题思路:不能用终值比较。两种方案都是先付年金，需要分别计算出方案一、二中的 10%资金成本率、10年的先付年金的现值，然后进行比较选择，哪个现值低就选哪个方案。需要注意的是，方案二是延期年金，计算出10%资金成本率、10 年的先付年金的现值后，还要以此现值计算出10%资金成本率、3年期的复利 现值。2.假定宝马汽车公司对你购买他们的汽车提供了两种付款方式，即特别 筹资或现金折扣。假定汽车的标价是20 000美元。你既可以取得1 500美元 的现金折扣，支付18 500美元的现购价款，也可以从宝马公司借款，再分期付 款。【思考题】(1)如果你以3.9%的年利率借得20 000美元，在以后的36个月中，每月要支付多少美元?解：(1)考查的是已知现值，求年金的计算问题。其中现值20000美元，利 率3.9% *12=0.325%，期数为36，则每月支付金额=589.59(美元)。20000=A(P/A,0.325%,36) A = 589.59(美元)或先求年支付额:20000=A(P/A,3.9%,3) 利用插值法 得 (P/A,3.9%,3)=2.8236A=7083.156 每月支付金额=7083.156/12=590.26(美元)(2)假定你可以从花旗银行获得一笔贷款用于支付汽车款18 500美元，从 而获得现金折扣。这笔借款的利率为8%，那么你是从花旗银行借款还是应 用先借款再分期付款的方式购车呢?分析:要在这两种购车方式中进行选择，就要计算两种方式花费金额的现 值，现值较大的那种也就是使你的实际花费较多的，应该排除。 PVA=589.59(P/A, 0.6667%,36)=18814.89这笔金额大于现在直接支付18 500美元。因此，从银行借款取得现金折扣更合算。 因为目前的银行利率为8%，折算为月利率即8%/12=0.6667%，期限 为36，再按8%利率运用年金计算公式，可得采用 从宝马公司借款再分期付款的方式付出金额的现值为18 814.89美元，(3)假设你从花旗银行获得的借款也要求每月付款，那么你每月向银行的 偿付款为多少?并与从宝马公司借款获得的金额进行比较。分析:同样是已知现值，求年金的计算问题。月利率为0.6667% ，期数为 36，现值为18 500美元，则计算可得每月支付额为579. 72美元。 18 500=A(P/A, 0.6667%,36) A = 579. 72 (美元)可以看出，从 银行借款比从宝马公司借款每月便宜10美元，总现值为314.89美元。 (18814.89-18 500)因此，从银行借款取得现金折扣更合算。 3、北方公司2008年陷入经营困境，原有柠檬饮料因市场竞争激烈，消费者喜好产生变化等开始滞销。为改变产品结构，开拓新的市场领域，拟开发两种新产品。 1开发洁清纯净水 面对全国范围内的节水运动及限制供应，尤其是北方十年九旱的特殊环境，开发部认为清清纯净水将进人百姓的日常生活，市场前景看好，有关预测资料如下： 市场销路概率预计年利润好60150万元一般2060万元差2010万元 经过专家测定该项目的风险系数为05。 2开发消渴啤酒 北方人有豪爽、好客、畅饮的性格，亲朋好友聚会的机会日益增多；北方气温大幅度升高，并且气候干燥；北方人的收入明显增多，生活水平日益提高。开发部据此提出开发消渴啤酒方案，有关市场预测资料如下： 市场销路概率预计年利润好50180万元一般2085万元差3025万元 据专家测算该项目的风险系数为07。 （二）分析要点及要求： 1对两个产品开发方案的收益与风险予以计量。 2进行方案评价。 1预期收益开发洁清纯净水的E水150606020（10）20=100万元开发消渴啤酒的E酒180508520（25）30=99.5万元2、标准离差开发洁清纯净水的水（万元）开发消渴啤酒的酒（万元）3、标准离差率V水65.12100100%65.12%V酒89.0699.5100%89.51%4、应得风险收益率R水0.565.12%=32.56%R酒0.789.51%=62.66%5评价：第一个方案的风险小，风险报酬率也低；第二个方案的风险大，风险报酬率相应的也高。方案的选择最终取决于投资者对风险的态度。n 1.某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择。已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元。下列结论中正确的是（）。（2002年单选）A.甲方案优于乙方案 B.甲方案的风险大于乙方案C.甲方案的风险小于乙方案D.无法评价甲乙方案的风险大小【答案】B因期望值不等，故计算标准标准离差率判断风险大小n 2.已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。比较甲、乙两方案风险大小应采用的指标是（）。（2003年单选）A.方差B.净现值C.标准离差D.标准离差率n 【答案】D因期望值不等，故用标准标准离差率判断风险大小1.公司拟采购一批零件，供应商报价如下: (1)立即付款，价格为9630元;(2)30天内付款，价格为9750元; (3) 31至60天内付款，价格为9870元; (4) 61至90天内付款，价格为10000元。假设银行短期借款利率为15%，每年按360天计算。 要求:计算放弃现金折扣的成本，并确定对该公司最有利的付款日期与价格. 解析：放弃现金折扣的成本370元。对公司最有利的付款日期与价格是3160天内付，价格9870元。2.某公司在初创时拟筹资500万元，现有甲、乙两个备选筹资方案。有关资料经测算列入表3 -4中，甲乙方案其他有关情况相同。 表3 -4筹资方案资料 筹资方式筹资方案甲筹资方案乙筹资额(万元) 个别资本成本率% 筹资额(万元) 个别资本成本率% 长期借款80 7.0 110 7.5 公司债券120 8.5 40 8.0 普通股300 14.0 350 14.0 合计500 500 要求: 试测算比较该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本并据以选择筹资方案。 甲方案: (1)各种筹资占筹资总额的比重: 长期借款=80 +500 =0. 16 公司债券= 120 +500 =0.24 普通股=300 +500 =0. 60 (2)综合资本成本率=7% xO. 16 +8.5% xO. 24 + 14% xO. 60 =11.56% 乙方案: (1)各种筹资占筹资总额的比重: 长期借款= 110 +500 =0.22 公司债券= 40 + 500 = 0.08 普通股=350 +500 =0.70 (2)综合资本成本率=7.5% xO.22+8% xO.08+149毛xO.70=12.09% 3. A公司2006年度资本总额为1 000万元，其中普通股600万元(24万 ，债务400万元，债券利率为10% ，假定公司所得税率为40%。 该公司2007年预定将资本总额增至1200万元，需追加资本200万元，现有两种追加筹资方案可供选择:A发行债券，年利率12% ;B增发普通股，8万股。预计2007年息税前利润为200万元。 要求: 1 )测算该公司2007年两个追加筹资方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股税后利润。 2)测算两个追加筹资方案下2007年普通股每股税后利润并以此作出评价。(1)无差别点息税前利润为: (EBIT-400x10% -200x12%) x(1-40%)24 = (EBIT -400 x 10%) x (1 -40%)32 EBIT= 136 (万元) 发行债券每股利润= (136 -400 x 10% -200 x 12%) x (1 - 40% ) 24 =1.8(元) 增发普通股每股利润= (136 -400 xl0%) x (1-40%) 32 =1.8(元) (2)两个追加筹资方案无差别点每股利润为: 发行债券每股利润= (200 -400 x 10% -200 x 12%) x (1 -40%)24=3.4 (元)增发普通股每股利润= (200 -400 x 10%) x (1-40%) 32 = 3(元) 比较两方案下的每股税后利润，发行债券优于增发普通股，因此应采用发行 券筹资方案，以提高普通股每股利润。4.某公司的资本构成情况如下:发行债券20万元，年利率5%，公司在外 流通的普通股为10万股(面值1元) ，公司的优先股500股，每股面值20元， 年股利率6.25%。该公司的息税前利润为10万元，所得税税率为40%。 计算该公司的财务杠杆度。解析:该公司的债务利息=200 000X5%=10 OOO(元) ; 优先股股利=5OOX20X6.25%=625(元) ; 公司的财务杠杆度=100 000/( 100000-10000- 625/(1-40%)= 1. 12第三章作业一、A企业上年末的资产负债表如下： 单位:万元 项目 期末数 项目 期末数 流动资产合计 240 短期借款 46 长期投资净额 13 应付票据 18 固定资产及其他资产 65 应付账款 25 元形资产及其他资产 12 预提费用 17 流动负债合计 106 长期负债合计 32 股本 90 资本公积 35 留存收益 67 股东权益合计 192 资产总计 330 负债和股东权益总计 330 根据历史资料料考察，销售收入与流动资产、固定资产、应付票据、应付账款和预提费用等项目成正比，其他资产、负债项目不随销售收入的变动而变动。企业上年销售收入5000万元，实现净利200万元，支付股利160万元。预计下年度销售收入7 000万元，销售净利率增长10% ，股利支付率与上年度相同. 要求编制下年度的进行外部融资前的预计资产负债表。 首先，计算与销售额成正比的资产、负债项目与销售额之间的比率一销售百分比: 流动资产销售百分比=2405000=4.8 % 固定资产销售百分比=655000=1. 3% 应付票据销售百分比= 185 000=0.36 % 应付账款销售百分比=255000=0. 5% 预提费用销售百分比=175000=0.34% 其次，计算预计销售额下的与销售额成正比的资产、负债项目: 流动资产=7 000X4.8 %=336(万元) 固定资产=7 000X1.3%=91 (万元) 应付票据=7 OOOXO.36 %=25.2(万元) 应付账款=7 OOOXO. 5%=35(万元) 预提费用=7000XO.34%=23.8(万元 接着，预计留存收益: 预计销售净利率=2005 OOOX (1十10%)=4.4% 股利支付率= 160200=80 %预计的留存收益率= 1- 160200= 20 % 预计利润=7 000X4.4%=308万元下年支付股利=308X80 %=246.4万元预计留存收益=308-246.4+67=128.6(万元)0r 预计留存收益=7 000X4.4% X20%+67=128.6(万元) 最后，编制进行外部融资前的预计资产负债表(表18-2) : 表18-2进行外部融资前的预计资产负债表 项目 期末数 项目 期末数 流动资产合计 336 短期借款 46 长期投资净额 13 应付票据 25.2 固定资产及其他资产 91 应付账款 35 无形资产及其他资产 12 预提费用 23.8 流动负债合计 130 长期负债合计 32 股本 90 资本公积 35 留存收益 128.6 股东权益合计 253.6 资产总计 452 负债和股东权益总计 415.6 向外部融资452-415.6=36.4万元二. S 公司需要筹集990 万元资金，使用期5 年，有以下两个筹资方案：（1）甲方案：委托xx 证券公司公开发行债券，债券面值为1000 元，承销差价（留给证券公司的发行费用）每张票据是51.60 元，票面利率14 % ，每年末付息一次，5 年到期一次还本。发行价格根据当时的预期市场利率确定。（2）乙方案：向xx 银行借款，名义利率是10 % ，补偿性余额为10 % , 5 年后到期时一次还本并付息（单利计息）。 假设当时的预期市场利率（资金的机会成本）为10 % ，不考虑所得税的影响。要求：（1）甲方案的债券发行价格应该是多少？（2）根据得出的价格发行债券，假设不考虑时间价值，哪个筹资方案的成本（指总的现金流出）较低？（3）如果考虑时间价值，哪个筹资方案的成本较低？计算分析如下：（1）甲方案的债券发行价格=面值的现值+利息的现值 =1000 x (P/S，10% ，5) +1000 x 14% x (P/A，lO% ，5) = 1 000 x 0.6209 + 1 000 x 14% x 3.7907 =1151.6(元/张) (2)不考虑时间价值时: 甲方案:每张债券公司可得现金= 1 151. 60 -51. 60 = 1 100(元) 发行债券的张数=990万元1 100(元/张) =9000张总成本=还本数额+利率数额=90001000(1+14%5) =1530乙方案:借款总额=990( 1-10%) = 1100（万元） 借款本金与利息= 1 100x(1 + 10%x5) = 1 650 (万元)因此甲方案的成本较低。 (3)考虑时间价值时:甲方案:利息与本金流出总现值=900 x (P/S，10%，5) +900x 14%X x (P/A，10%，5)=558.81 +477.63 = 1 036.44(万元) 乙方案:5年末本金和利息流出的现值= 1 100x (l + 10% X 5) X (P/S，10%，5) = 1 024.49(万元) 因此，乙方案的成本较低。 三、某企业为扩大经营规模融资租入一台机床，该机床的市价为218万元，租期10年，租赁手续费为15万元。租赁公司要求的报酬率为15。租金总额包括租赁资产的成本、成本利息和租赁手续费，其中租赁手续费按租赁期限平均计算。要求：（1）如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为多少？（2）如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为多少？计算分析如下： (1)如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为: A =218 （P/A，15%，9）+ 1 + 15 10 =39.26 (万元)(2) 如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为:A =218 + (P/A,15%,10) + 1510 =44.94(万元) 四、某公司资金总量为1000万元， 其中长期借款200万元，年息20万元，手续费忽略不计；企业发行总面额为100万元的3年期债券，票面利率为12，由于票面利率高于市场利率，故该批债券溢价10出售，发行费率为5；此外公司发行普通股500万元， 预计第1年的股利率为15，以后每年增长1， 筹资费率为2； 发行优先股150万元， 股利率固定为20，筹资费率也是2； 公司未分配利润总额为58.5万元，该公司所得税率为40。求该公司加权平均资本成本。 解析： 长期借款成本为： 长期债券成本为： 普通股成本为： 优先股成本为： 留存收益成本为： 各资本占全部资本比重长期借款比重为：=200/1000100%=20%长期债券比重为：=100(1+10%)(1-5%)/1000100%=104.5/1000100%=10.45%普通股比重为：=500(1-2%)/1000100%=490/1000100%=49%优先股比重为：=150(1-2%)/1000100%=147/1000100%=14.7%留存收益比重为：=58.5/1000100%=5.85%加权平均资本成本为： 一某企业假材料的年需要量为16000千克，每千克标准价为20元。销售企业规定：客户每批购买量不足1000千克的，按照标准价格计算；每批购买量1000千克以上的，2000千克以下的，价格优惠2%；每批购买量2000千克以上的，价格优惠3%。已知每批进货费用600元，单位材料的年储存成本30元。要求：按经济进货批量基本模型确定经济进货批量。参考答案：1Q=（千克）1.每次进货800千克时的存货相关总成本：采购成本=1600020=320000(元)订货成本=16000/800600=12000(元)储存成本=800/230=12000(元)总成本=（元）或放弃折扣=1600020(3%-0)=9600(元)总成本=9600+12000+12000=336002.每次进货1000千克时的存货相关总成本：总成本=（元）或放弃折扣=1600020(3%-2%)=3200(元)总成本=3200+15000+9600=27800(元)3.每次进货2000千克时的存货相关总成本：总成本=（元）或放弃折扣=1600020(3%-3%)=0(元)总成本=0+4800+30000=34800(元)4.通过比较发现，每次进货为1000千克时的存货相关总成本最低，所以此时最佳经济进货批量为1000千克。二、实达电脑公司是1988年成立的，它主要生产小型及微型处理电脑，其市场目标主要定位于小规模公司。该公司生产的产品质量优良，价格合理，在市场上颇受欢迎，销路很好，因此该公司也迅速发展壮大起来，由起初只有几十万资金的公司发展为拥有上亿元资金公司。但是到了20世纪末期，该公司有些问题开始呈现出来：该公司过去为了扩大销售，占领市场，一直采用比较宽松的信用政策，客户拖欠的款项数额越来越大，时间越来越长，严重影响了资金周转循环，公司再投资不得不依靠长期负债及短期负债筹集资金。最后，2003年末伴随实达公司负债率太高，主要贷款人开始不同意进一步扩大债务，由于缺乏流动资金，公司陷入了进退两难的境地，所以公司经理非常忧虑。情急之下，聘请高级内参，经过分析并采取以下行动：由于公司过去十余年的销售条件是“2/10，N/90”，平均约半数的顾客享受折扣，但许多未享受折扣的顾客延期付款，平均收账期约为60天。2003年的坏账损失为500万元，收账费用为50万元。经分析该信用政策需要提高标准。于是将2004年改变信用条件为“2/10，N/30”，则发生了下列变化：（1）如果改变信用条件为“2/10，N/30”，那么很可能引起下列变化：销售额由原来的1亿元降为9000万元；坏账损失减少为90万元；信贷部门成本减少至40万元享受折扣的顾客由50%增加到70%（假定未享受折扣的顾客也能在信用期内付款）变动成本率为60%；资金成本率为10%。要求：如果让你作为财务顾问，请分析以下问题，为2004年公司应采用的新信用政策提出意见：（1）该公司过去采用比较宽松的信用政策，其目的是什么？最终又给企业带来了什么？（2）该公司采用新的信用政策带来的收益和成本分别是多少，请你作出哪种备选方案较好的决策？参考答案：（1）公司过去采用比较宽松的信用政策，是希望能够扩大销售收入,提高市场竞争力和占有率,以保证未享受折扣的顾客也能在信用期内付款。但是随着应收帐款的机会成本、管理成本和坏账成本的增加，企业资金周转循环出了问题。最终使企业负债过高，缺乏流动资金，公司陷入了进退两难的境地，因此，公司应加强努力收回欠款。并制定合理的信用政策。包括信用标准、信用条件、收账政策。（2）原方案：“2/10，N/90”一.信用成本前收益原销售额= 10000减: 现金折扣=100002%0.5=100 变动成本=1000060%=6000信用成本前收益=10000-100-6000=3900二.信用成本:1.机会成本:原信用政策下的应收账款平均收账期=50%10+50%60=35（天）原信用政策下维持赊销业务所需要的资金=10000360/350.6=583.33（万元）原信用政策下机会成本=10000.1=58.33（万元）2.坏账变动额=500（万元）3.收账费用变动额=50（万元）三.信用成本后收益3900-58.33-500-50=3291.67（万元）改变信用条件的方案：“2/10，N/30”，一.信用成本前收益新销售额=9000（万元）减: 现金折扣=90002%0.7=126（万元）变动成本=900060%=5400（万元）信用成本前收益=9000-126-5400= =3474（万元）二.信用成本:1.机会成本:新信用政策下的应收账款平均收账期=70%10+30%30=16（天）新信用政策下的应收账款周转率=36016=22.5（次）新信用政策下的应收账款平均余额=900022.5=400(万元)新信用政策下维持赊销业务所需要的资金=900022.50.6=240(万元)新信用政策下机会成本=2400.1=24万元）2.坏账变动额=90（万元）3.收账费用变动额=40（万元）三.信用成本后收益=3474-24-90-40=3320（万元）利润变动额=3320-3291.67=28.33（万元）（4）改变信用政策后，公司资金占用将减少343.33万元，利润增加28.33万元，因此公司应改变原有的信用政策，采用新的信用政策。三、 创立于1984年的海尔集团，20多年来持续稳定发展，已成为在海内外享有较高美誉的大型国际化企业集团。海尔集团坚持全面实施国际化战略， 已建立起具有国际竞争力的全球设计网络、制造网络、营销与服务网络。 为应对网络经济和加入WTO的挑战，海尔从1998年开始实施以市场链为纽带的业务流程再造，以定单信息流为中心带动物流、资金流的运动，加快了与用户零距离、产品零库存和零营运成本“三个零”目标的实现。 零库存，就是三个JIT(适时生产)，即JIT采购、JIT送料、JIT配送。这使得海尔能实现零库存。这里，海尔的仓库已经不叫仓库了，它只是一个配送中心。它是为了下道工序配送而暂存的一个地方。零库存不仅意味着没有大量的物资积压，不会因这些物资积压形成呆滞物资，最重要的在于可以为零缺陷铺平道路。就是说，这些物资都是采购最好的，采购最新鲜的。它可以使质量保证有非常牢靠的基础。物流带给海尔的就是这三个零。但最重要的是它可以使海尔寻求和获得竞争力。海尔的CEO张瑞敏认为，一只手抓住了用户的需求，另一只手抓住可以满足用户需求的全球的供应链，把这两种能力结合在一起，这就是企业的竞争力。到目前为止，海尔通过业务流程的再造，建立现代物流，最后获得的就是在全世界都有能力进行竞争的核心竞争力，最终成为世界名牌，成为一个真正的世界500强的国际化企业。 零营运资金是所有企业营运资金管理追求的目标，但要实现零营运资金占用，只有营运资金管理各个环节整体优化，才能实现营运资金管理的目标。思考题1、 海尔集团为什么要实行零库存2、 企业要怎样做才能实现零库存四、宝洁公司是一家具有百年历史的跨国洗化公司，自1988年进入中国市场以来，无论产品质量、销量以及销售额，始终在同行业中占有领先的地位。在每年80亿人民币的销售额下，应收账款的回款率始终保持在95%以上，这得益于其具有一个先进的应收账款管理体系。宝洁公司应收账款管理的具体做法如下：一、组织上有一个完善的内部控制系统宝洁公司对应收账款的控制，是由销售会计组来完成的。销售会计组分成两大体系：一是销售会计，另一是分公司财务会计。前者负责应收账款等专项的总体策划、分析，后者负责对部分区域具体财务事项的运作，以及为前者提供准确、详细、及时的有关信息和数据。宝洁公司不仅对这一组织的每一环节都明确了其主要负责的工作任务，使之各有分工，还对每一工作环节设定了衡量其工作好坏的标准，以便每月对其进行严格考核。如销售会计组在应收账款专项管理中所负责的工作主要有：赊销信用额的建立和修改；全国客户每星期赊销状况报告；客户应收账款的记账；计算和发送客户的付款优惠额；计算应收账款的回收期；分析超期应收账款和跟踪处理坏账等。而对销售会计组的工作衡量标准包括：地区应收账款的回收期；超期应收账款的百分比；客户付款按要求的百分比；应收账款与客户账目一致性百分比；其他。落实到具体环节中的组织成员也是如此，如分公司下的财务客户主管，他所负责的工作就是应收账款的记账；跟踪收账及付款情况；计算客户的付款优惠额等。另外，为更及时有效地控制应收账款，宝洁公司还在总部专门设定了应收账款控制员，他是应收账款系统及运作流程的统一协调人，负责应收账款系统控制、应收账款会计分析报告、提出建议并负责执行、应用以及有效地提高应收账款的运作系统等工作。二、重视应收账款回款期的管理应收账款回款期是用来衡量应收账款系统管理水平高低的重要工具。宝洁公司为缩短回款期，从账龄分析与制定付款优惠政策两方面入手，具体的管理措施如下：（一）设定账龄目标规定每一个客户归还应收款项的日期，这是宝洁公司期望的最长付款期。宝洁公司一方面考虑客户的实际回款能力，另一方面还结合客户目前的平均实际回款期，为每一地区信用客户设定了还款期限。如30天、60天、90天，用这三个时间将账龄分割成四个时间段进行考核和管理。（二）分析账龄，了解客户的回款状况宝洁公司要求分期了解每一客户的实际还款状况，这就需要进行账龄的统计及分析。宝洁公司通过电脑来完成应收账款分期报告。从应收账款分期报告中，公司可获得客户应收账款的额度是多少、客户的实际还款期限有多长等数据。在此基础上，公司将实际回款期限与原定目标期限进行比较，发现实际是否存在问题，有无超目标期限的应收账款，从而针对问题分析原因，采取措施。（三）制定付款优惠政策为达到设定的回款期限，宝洁公司为此制定了一项“回款的分期优惠政策”，即3/7，15/20，N/40。其目的在于鼓励客户提前还款，以便缩短回款期。三、限制赊销额（一）赊销额的建立1.赊销不适用于第一次订货的新客户。2.要求个别类型客户必须先付款后订货。如私有企业或是注册资金低于30万元人民币的单位等。3.新客户只有在实现了第一次订单以后，方可通过填写赊销额申请表申请一份客户的临时赊销额。客户的临时赊销额是根据客户七天的销售预测来计算的；另外，还规定赊销额不能超过客户的注册资金。临时赊销额将维持三个月。也就是说，在随后的三个月里，客户必须收货后七天内付款才能继续与宝洁签约，享受更高的优惠。4.在三个月的临时赊销额期满后，客户便可根据正式赊销额的计算标准享受赊销额度。赊销额的测算公式如下：赊销额=过往期间的销售额/期间相应天数回款期销售增长系数式中的销售增长系数是由宝洁公司销售预测组提供的地区销售增长系数，它通常根据上月销售与预测期前三个月平均销售的比值。例如：某地区平均月销售500万元，回款期为20天，上月销售是过去三个月平均销售的1.2倍，则该地区的信用额为：500/30201.2=400万元。信用额是宝洁公司所能给予该地区客户的最大赊销额，当超过这一额度时，其购货都必须现款支付。（二）赊销额的修订1.修订时考虑的因素1）常规性因素。除参照客户的销售及回款期之外，还考虑客户的信用状况。宝洁公司要求客户定期提供一份财务报表，并通过有关的评估机构或银行等其他部门，了解客户的财务状况，以此做为修订不可缺少的因素之一。2）偶发性因素。如季节因素、促销手段及客户的回款情况等。2.一般的修订方法宝洁公司按季修订赊销额，上个季度的赊销额是下一季度赊销额的90%。也就是说，每过一个季度，给予客户的赊销额便会自动增长10%，这也是宝洁公司对严格遵守信用额管理制度客户的进一步优惠政策，并且合作的时间越长，信用越好，所取得的最大赊销额也越多。四、控制超期应收账款对于出现的超期应收账款，宝洁公司采取了以下几项措施：（一）停止供货当某一客户的一笔应收账款在超出40天后仍未付款时，必须马上通知应收账款控制员，停止该客户的信用额，并马上停止对其供货，直到款项付清，而其原有的信用额将取消并重新开始按新客户对待。（二）实施收款计划如果在停止供货后客户仍拒付货款，公司将指定销售代表在财务部的协助下，与该客户磋商以求达成收款协议，协议将要求客户在三个月内付清全部款项。如果一次无法负担，公司允许最多可分三期付清所欠货款。如果客户选择了分期付款，那么，第一期付款金额不可小于拖欠总额的35%。对于无力偿付的客户，公司鼓励用有创意的方法来解决问题，如采取先帮助客户渡过难关的方式等，以期在日后可以收回更多的应收账款。宝洁公司认为，这种做法比诉之于法律更为可取。（三）采取法律行动如果在实施了上述措施后仍无效果，将诉诸于法律，以期在客户破产清算时得到债权的补偿。首先，公司请有关人员填写一份法律申请表，连同客户的执照及有关订货合同一起，报送给宝洁公司法律部和其他法律部门，由司法部门作出公正的裁决。对于公司损失的部分，财务部门将按坏账处理。讨论题1.宝洁公司成功的应收账款管理经验可以给我们哪些启示？2.企业的信用政策与应收账款管理存在哪些矛盾冲突？3.如果你是公司专业的货款催收人员，对某一长期赖账客户，你能制定出什么样的货款催收计划？4.应收账款收账是我国大多数企业面临的共同性难题，借鉴保洁公司的成功经验，你能否设计出一套行之有效的应收账款管理模式？1.某工业项目需要原始投资130万元，其中固定资产投资100万元（全部为贷款，年利率10%，贷款期限为6年），开办费投资10万元，流动资金投资20万元。建设期为2年，建设期资本化利息20万元。固定资产投资和开办费投资在建设期内均匀投入，流动资金于第2年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；开办费自投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后第一年获10万元利润，以后每年递增5万元；流动资金于终结点一次收回。要求：（1）计算项目的投资总额；（2）计算项目计算期各年的净现金流量；（3）计算项目的包括建设期的静态投资回收期。解答（1）投资总额原始总投资建设期资本化利息13020150（万元）（2）由于固定资产投资和开办费投资是在建设期均匀投入的，所以建设期净现金流量为：NCF=-(100+10)/2=-55（万元） NCF=-(100+10)/2=-55（万元）NCF=-20（万元） 项目计算期n=2+10=12（年）固定资产原值=100+20=120（万元）生产经营期每年固定资产折旧=(120-10)/10=11（万元）生产经营期前4年每年贷款利息10010%10（万元）经营期前5年每年开办费摊销额=10/5=2（万元）投产后每年利润分别为10，15，20，55万元终结点回收额=10+20=30（万元）根据经营期净现金流量的公式有：NCF101110233（万元） NCF151110238（万元）NCF201110243（万元） NCF25+11+10+2=48（万元）NCF3011243（万元） NCF351146（万元）NCF401151（万元） NCF451156（万元）NCF11501161（万元） NCF1255+11+30=96（万元）（3）项目的原始总投资130万元，在项目计算期第5年的累计净现金流量-16（万元），项目计算期第6年的累计净现金流量32（万元），所以包括建设期的静态投资回收期516/485.33（年）。2.企业计划用新设备替换现有旧设备。旧设备预计还可使用5年，目前 变价收入60 000元。 新设备投资额为150 000元，预计使用5年。至第5年末，新、旧设备的 预计残值相等。使用新设备可使企业在未来5年内每年增加营业收入16 000 元，降低经营成本9 000元。该企业按直线法计提折旧，所得税税率33%。 (1)计算使用新设备比使用旧设备经营阶段每年增加的净现金流量。 (2)计算该方案的差额投资内部收益率。 (3)若设定折现率分别为8%和10%，确定应否用新设备替换现有旧设 备。 解析：(1)年折旧= 18 OOO(元) ; 投资=150 000-60 000=90000(元) ; 年NCF =(收入-经营成本-折旧)(1一33%)+折旧 =16 000一(-9000)-18 000JX(1-33%)+18 000 =22 690(元。 (2) (/A，AIRR，5)=90 000-:-22 690=3.967， 已知:I=8%，(p/A，8%，5)=3.791， 求得IRR=8. 26%。 (3)若折现率为8%时，IRR大于8%，应以新设备替换旧设备; 若折现率为10%时，IRR小于10%，应继续使用旧设备。 3.某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案。有关资料如下: 甲方案原始投资为150万元，其中，固定资产投资100万元，流动资金投 资50万元，全部资金于建设起点一次技入。该项目经营期5年，到期残值收 入5万元。预计投产后年营业收入90万元，年总成本60万元。 乙方案原始投资为210万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投 资25万元，流动资金投资65万元，全部资金于建设期起点一次投入。该项目 建设期2年，经营期5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分 5年摊销完毕。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营成本80万该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率为 33%，设定折现率为10%。 (1)采用净现值法评估甲、乙方案是否可行。 (2)采用年等额净回收额法确定该企业应选择哪一投资方案。 解析：(1)甲方案： 项目计算期=5(年) ; 固定资产原值=100(万元) ;