我国财政风险的实证分析.doc

我國財政風險的實證分析我國財政風險的實證分析內容提要：本文利用統計資料，主要運用計量模型對我國財政風險進行縱深分析，得出的結論是建立公共財政框架，以抵禦財政風險。關鍵字：財政風險 債務風險 回歸模型 計量分析中央關於“十五”計劃的建議明確指出：注意防範財政風險。這就指出了今後財政工作的一大重點。這既是中央交給實際操作者的號令，也是中央交給財政經濟理論工作者的研究課題。有關我國財政風險的研究是近三四年的事，而且多集中在定性分析及表面數位描述上。本文則力圖從現實統計資料出發，對財政風險進行統計與計量分析，以期推動這方面的工作。一、國家財政風險的定性分析。關於風險的測度，多數人以標準差爲指標 ，但有人提出異議（王虎林，1998），然而，他們沒有提出能以現實資料可以準確計算的指標，因而，純粹的無主觀臆斷的風險度量指標尚難確立。關於財政風險指標更是少人問津。但是，最新研究認爲，通常的財政風險是指財政的債務風險（施青軍，2000）。據此，我們不妨以國家債務（包括國內債務、國外債務和國內其他債務。以TD表示）作爲衡量財政風險的指標。影響國家債務的因素很多，因爲國家財政是全社會風險的最終承擔者，因此財政風險也是多方面的：從國家財政本身的角度看，有稅收收入(TS)、基建支出（TJJ）、文教科學衛生事業支出（TWJKW）、行政管理費用支出（TX）等共同産生的財政赤字風險（因爲國家債務最主要的是由於彌補財政赤字引起的），還有爲維繫國內財政運行而産生的外債風險。國有企業財務風險和國有銀行經營風險。以往國有企業和國有銀行是國家財政收入的主要來源，而現在它們離不開國家財政支出的支撐。還有其他風險，但所有這些風險最終都將表現爲國家債務風險。二、國家債務總量風險分析1、從絕對數看，我國國家債務額逐年上升（圖1）： 根據中國統計年鑒（1999）編制1998年，我國國家債務爲3310.93億元，是1985的89.85億元的36.85倍。從圖可以看出,90年代以來，債務呈加速增長趨勢，表現爲曲線較前期明顯陡峭。 2、從相對數看，我國債務負擔不斷加重。以當年國債負擔率（當年國債實際發行額/當年GDP）爲例，我國國債負擔90年代以來不斷加重。見表1：表1：我國國債負擔率趨勢 單位：%年份19911992199319941995199619971998當年負債率138170115235298302331407資料來源：中國統計年鑒、中國統計摘要相關各年3、我國償債能力弱於負債能力。相對債務負擔而言，我國償債能力較弱。以外債爲例，1998年我國外債償債率爲10.9%，負債率卻爲15.2%。90年代以來我國償債率年年低於負債率。見表2：表2：我國外債償負率對比情況 單位：%年份19911992199319941995199619971998償債率857110291766073109負債率149144139171152142145152 根據中國統計年鑒（1999）編制4、國家債務有擴大的趨勢。我們以國家債務爲因變數，以前期國家債務(TD（-1） 和時間t（1985年爲1，1998年爲14）爲引數，設理論上的數學模型爲：TD = a + b TD(-1) + t + 其中，爲隨機擾動項。根據中國統計年鑒的資料，我們進行參數估計和假設檢驗，建立回歸模型： TD = -10.589417 + 1.2842241 TD(-1) + 3.9794388 t (-0.1806211) (14.368488) (0.2468867) R2 = 0.9909 D.W = 2.692973 F = 599.9508R2接近於1，樣本直線與觀察值之間的擬合優度良好；D.W值接近於2，基本不存在自相關；F = 599.9508 F0.01（2，14-2-1）= 7.21，說明總體線性相關顯著。雖然a 和t的係數的t檢驗難以通過，但考慮到TD(-1)的係數的t檢驗顯著，即t = 14.368488 t 0.01 / 2 (14-2) = 3.055，而且a和t部分在TD的近期預測值的組成中權重小，以預測爲目的, 我們不妨通過t檢驗。令t = 15，D（-1）= 3310.93，則TD = 4301.08。同理可得，2000年和2001年的TD預測值分別爲5576.63億元和7218.70億元。可見，我國如不採取對策措施，債務風險將更大。5、國家債務結構風險分析國家債務結構分析也就是指影響國家債務因素的乘數分析。影響國家債務的因素很多，除了稅收、基建、文教科衛支出、行政支出，還有彌補國有企業虧損支出（不妨以國有虧損企業虧損額TQ表示），化解國有銀行風險的支出（如因不良資産而導致的債轉股，但因數據難以獲得、樣本數不夠等原因而暫不考慮）。據此，我們對這些因素進行回歸分析。首先，建立回歸模型。設數學模型爲： TD = a + b TS + c TJJ + d TWJKW + e TX + f TQ +依中國統計年鑒（1999）和中國財政年鑒（1998），我們取1981-1997年的資料對上述模型進行參數估計和統計檢驗，得回歸模型（稱爲模型I）如下： TD = - 423.2467 0.2947 TS + 0.4221 TJJ + 1.3299 TWJKW + 0.1933 TX + 0.0608 TQ (- 2.6261) (- 2.6893) (1.3225) (1.9599) (0.1948) (0.4312)R2 = 0.9869 , D.W = 1.1044 F = 164.5848 。顯然，TX和TQ的t 檢驗值不能通過。故我們去掉二者，再回歸，同理得模型如下：TD = - 408.7682 0.2765 TS + 0.3824 TJJ + 1.4629 TWJKW (- 3.3517) (- 2.9205) (1.3747) (3.6890)R2 = 0.9865 , D.W = 1.0382 , F = 317.8308 。我們稱這個模型爲模型II，顯然該模型優於模型I，雖然仍嫌不足，但基本通過檢驗。其次，進行乘數分析。從模型II可知：稅收每增加1元，國家債務減少0.28元；相反，基建每增加1元，債務 將增加0.38元, 文教科衛支出每增加1元,債務將增加1.49元。6、財政風險的化解與防範 1、模型II的意義：首先，財政風險控制的形勢嚴峻。從收支乘數對比看，支出乘數大於收入乘數，即稅收增加1元，債務只減少0.28元，而基建支出1元, 債務將增加0.38元；文教科衛的支出乘數更是達到1.49。而隨著國家過剩經濟的到來，通貨緊縮的加深，經濟增長率的衰減，加上稅收體制的弊端，稅收的減速增長在所難免。相反，隨著“十五”經濟結構調整戰略的實施，科教興國戰略的深入，基建支出和文教科衛支出勢必加速增加，再加上累積的改革成本需要兌付（如社會保障支出增加），財政風險有加大的趨勢。其次，必須改革稅制、千方百計地確保稅收增長，逐步退出經營性財政支出領域，促進教育産業化改革、科研院所體制轉型和醫療體制改革，建立起公共財政體系，以新的制度安排來化解和防範財政風險。2、模型II的缺陷與補充建議：模型未能對政府支出、國有企業虧損、破産和國有銀行不良資産給財政帶來的潛在風險有所反映。其原因主要是這方面的年財政支出相對較小，但同時這方面的潛在支出積累卻越來越大。從國有企業和國有銀行來看，1996年，國有虧損企業的虧損額爲1127億元，1997年上升爲1420.9億元，其中，工業生産企業的虧損額爲607.2億元，虧損面爲43.9%；銀行壞債占GDP的比重，1997年爲25.05%，1998年上升爲27.19%，而二者的經營風險最終由國家財政承擔。因此，在增加必要支出（如加大失業救濟力度，提高國有銀行的資金充足率）的前提下，若還不對國有企業經營機制進行實質性的轉換和國有銀行進行商業化運行，一旦給定外在條件（如加入WTO，寬領域的外資企業和外資銀行准入），國有企業大面積破産和金融危機爆發不是不可能的。同時，考慮到金融危機、經濟危機的突發性及其波及效應危及財政的傳遞性，建議創建財政風險基金，以應對突發性財政風險。就政府支出來說，1997年的行政管理費爲1137.16億元, 1998年上升爲1326.77億元，更爲嚴重的是，政府機構膨脹突破了預算剛性, 使費擠稅嚴重、使非稅收入超常規地擴大（據估計，1996年非稅收入爲8180.2億元, 占公共收入總規模的54.2%, 比稅收收入還多），從而減少了財政收入來源，而且，政府機構臃腫必將導致財政支出效率低下，從而加劇了財政風險。因此，必須觸及當權者的利益，精減政府機構。參考文獻：1、劉尚希，2000：財政風險及其防範研究文集，經濟科學出版社2、李長風，1996：經濟計量學，上海財經大學出版社。3、施青軍，2000：我國當前財政風險分析，財政研究第 8 期。4、劉尚希，1999：公共風險與財政政策，財貿經濟第 10 期。 5、樊綱，1999：論“國家綜