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第五章 国际间接投资小组成员刘海亮仇琰云梁乃馨 1 国际间接投资 金钱永不眠 2 概述 国际间接投资 一 国际间接投资的概念二 国际间接投资的理论三 国际间接投资的方式 3 概念 一 什么叫国际间接投资 国际间接投资 InternationalIndirectInvestment 是指以资本增值为目的 以取得利息或股息等为形式 以被投资国的证券为对象的跨国投资 即在国际债券市场购买中长期债券 或在外国股票市场上购买企业股票的一种投资活动 国际间接投资者并不直接参与国外企业的经营管理活动 其投资活动主要通过国际资本市场 或国际金融证券市场 进行 国际间接投资也称为对外间接投资 ForeignIndirectInvestment 非限制性国际贷款归入国际间接投资 4 国际间接投资的特点1 无控制权2 流动性大 风险性小 市场自由与发达程度 3 投资渠道不同 谈拢与交易所 4 投资内涵不同 虚拟资本与现实资本 5 自发性和频繁性 R低 高与投机 6 获取收益形式不同 股票债券与利润 5 影响国际间接投资的因素1 利率2 汇率3 风险性4 偿债能力5 政治稳定性 6 理论 证券投资组合理论有效市场理论投资行为金融理论 二 国际间接投资理论 7 方式 国际股票投资国际债券投资国际信贷投资 三 国际间接投资的方式 国际资本市场投资 8 9 国际股票投资就是在国际股票市场上购买上市的外国公司的股票 国际股票投资 那什么是股票呢 10 股票概念股票是一种由股份制有限公司签发的用以证明股东所持股分的凭证 是一种股权凭证 纽交所 11 股票的性质不可赎回性收益性 股息和资本红利 流动性参与决策权风险性价格波动性 12 13 1955年福建省宁化县供销合作社发行的面值贰万元的股票 14 1951年公私合营天津投资股份有限公司发行的股票 15 开盘价 是指当日开盘后该股票的第一笔交易成交的价格 如果开市后30分钟内无成交价 则以前日的收盘价作为开盘价 收盘价 指每天成交中最后一笔股票的价格 也就是收盘价格 多头 多头市场 多头是指投资者对股市看好 预计股价将会看涨 于是趁低价时买进股票 待股票上涨至某一价位时再卖出 以获取差额收益 空头 空头市场 空头是投资者和股票商认为现时股价虽然较高 但对股市前景看坏 预计股价将会下跌 是把借来的股票及时卖出 待股价跌至某一价位时再买进 以获取差额收益 买空 投资者预测股价将会上涨 但自有资金有限不能购进大量股票于是先缴纳部分保证金 并通过经纪人向银行融资以买进股票 待股价上涨到某一价位时再卖 以获取差额收益 卖空 是投资者预测股票价格将会下跌 于是向经纪人交付抵押金 并借入股票抢先卖出 待股价下跌到某一价位时再买进股票 然后归还借入股票 并从中获取差额收益 轧空 股市上的股票持有者一致认为当天股票将会大下跌 于是多数人去抢卖空头帽子卖出股票 然而当天股价并没有大幅度下跌 无法低价买进股票 股市结束前 做空头的只好竞相补进 从而出现收盘价大幅度上升的局面 IPO 某企业第一次将它的股份向公众出售涨停板 证券市场中交易当天价格的最高限度称为涨停板 涨停板时的价格叫涨停板价涨跌幅限制 是指在一个交易日内 除上市首日证券外 证券的交易价格相对上一交易日收市价格的涨跌幅度不得超过10 超过涨跌限价的委托为无效委托 股票常见相关知识 16 案例引入 恶意收购 所谓 恶意收购 是指依靠自身的资金储备先行购入目标企业部分股票 在取得相当比例的股权之后 争取进入董事会 然后对管理层施加影响 最终让董事会做出有利于自己的决策 1985年 卡尔 伊坎发现刚刚完成业务拆分的环球航空公司存在控制权漏洞 于是纠集了一批资金雄厚的合作伙伴悄悄抄底该公司股票 此时每股价格只有10美元 当他的持股量临近5 这一披露界限时 他突然开始疯狂加码 短短数日将持股比例提升至16 股价则快速飙升至每股19美元 环球航空公司这才意识到大事不妙 向纽约联邦法院提起诉讼 伊坎并未就此收手 一边打官司 一边继续穷追猛打 将持股量拉升到52 从而实现了对环球航空公司的绝对控制 凭借投资人和管理者的双重身份 伊坎有计划地将公司资产悉数变卖 个人获利1 5亿美元 这场战役让他背上了 企业掠夺者 的骂名 17 股票的分类 A股 A股的正式名称是人民币普通股票 它是由我国境内的公司发行 供境内机构 组织或个人 不含台 港 澳投资者 以人民币认购和交易的普通股股票 B股 B股也称为人民币特种股票 是指那些在中国大陆注册 在中国大陆上市的特种股票 以人民币标明面值 只能以外币认购和交易 H股 H股也称为国企股 指国有企业在香港 HongKong 上市的股票 N股 指那些在中国大陆注册 在纽约 NewYork 上市的外资股 S股 S股是指那些主要生产或者经营等核心业务在中国大陆 而企业的注册地在新加坡 Singapore 或者其他国家和地区 但是在新加坡交易所上市挂牌的企业股票 18 经营决策参与权收益分配权认股优先权剩余资产分配权 普通股股东可以参与公司经营管理 拥有选举表决的权利 普通股股东有权凭其所持有的股份参加公司盈利分配 收益与公司经营状况直接相关 具有不确定性 但优先股的盈利分配顺序先于普通股 如果股份公司增发普通股票 原有普通股股东有权优先认购新发行的股票 以保证其对股份公司的持股比例保持不变 股份公司破产清盘时 在其清偿债务和分配给优先股股东之后 剩余资产可按普通股股东所持有股份进行分配 普通股 19 优先股 优先分配利润权优先清偿剩余资产 在公司分配盈利时 拥有优先股的股东比持有普通股的股东分配在先 而且享受固定数额的股息 即优先股的股息率都是固定的 普通股的红利却不固定 视公司盈利情况而定 利多多分 利少少分 无利不分 上不封顶 下不保底 在公司破产倒闭或解散 分配剩余财产时 优先股在普通股之前分配 20 道 琼斯股票价格指数标准 普尔股票价格综合指数 500 纽约证券交易所的股票综合指数伦敦金融时报股票价格指数日本经济新闻道式股票指数香港恒生指数 股票价格指数 我国的主要价格指数是上证综合指数深证综合指数 21 22 ST股 Specialtreatment ST 公司经营连续三年亏损 退市预警 ST 公司经营连续二年亏损 特别处理 S ST 公司经营连续三年亏损 退市预警 还没有完成股改 SST 公司经营连续二年亏损 特别处理 还没有完成股改 S 还没有完成股改 23 香港股市有所谓 红筹股 蓝筹股 之分 红筹股是指最大控股权直接或间接隶属于中国内地有关部门或企业 并在香港联合交易所上市的公司所发行的股份 即在港上市的中资企业 人们形容中国是红色中国 而她的国旗又是五星红旗 因此把中国相联系的上市公司发行的股票称为红筹股 美国人打牌下赌注 蓝色筹码为最高 红色筹码为中等 白色筹码为最低 后来人们就把股票市场上最有实力 最活跃的股票称为蓝筹股 蓝筹股几乎成了绩优股的代名词 随着内地陆续赴港上市 现也有人将红筹股做了更严谨的定义 即必须是某公司在港注册 接受香港法律约束的中资企业才称为红筹股 而公司在内地注册 只是借用香港资本市场筹资的企业 另称为 H股 但一般仍以红筹股广泛地作为在港上市的中资企业的代名 小知识 24 股票的一级二级市场 25 世界排名前十后五的股票市场 6泛欧证券 7德国证券 8瑞士交易证券 9多伦多证券 10中国香港证券 1纽约 2纳斯达克 4伦敦 3东京 5上海 26 国际股票投资的种类直接海外上市股票本国发行的特种股票存托凭证欧洲股权 lotsofmoney 27 直接海外上市股票 在外国发行的直接以当地货币为面值并在当地上市的股票本国发行的特种股票 一外国货币为面值发行的 在国美上市流通的 以供境内外投资者以外币交易的股票 28 存托凭证 DepositoryReceipt DR 又称存股凭证 预托凭证 存券收据等 是某国企业在外国证券市场发行股票时 为了避免发行股票所在国证券管理机构的管制 而把股票寄存在发行股票所在国的某保管银行 Custodian 手中 然后 由保管银行通知外国的存托银行以发行人的股票作抵押 在外国发行代表该股份的一种有价证券 之后存托凭证便开始在外国证券交易所或柜台市场交易 存托凭证 29 欧洲股权 EuropeanEquity 是80年代产生于欧洲的特殊的国际股票形式 指在面值货币所属国以外的国家或国际金融市场上发行并流通的股票 因此 欧洲 的涵义同欧洲货币 欧洲债券一样 不是地理学的意义 而是国际金融学意义上的 欧洲 与直接在海外上市的国际股票相比 欧洲股权的发行具有自己的特点 一般来说 前者往往是企业在国内股票市场上市的基础上 选择某一国外金融中心的证券交易所上市国际股票部分 而后者则一般在多个国家的市场上同时发行 由跨国投资银行组成的国际承销团进行跨境承销 欧洲股权 30 股息 红利和股票溢价股息是优先股股东定期得到的固定收益 红利是普通股股东获得的投资收益 股票溢价是指股东以高于买进股票的价格卖出股票所赚取的买卖差价现在一般不将投资与投机加以区分 股票投资收益 31 国际股票投资的特点 1 国际股票投资决策难度较大 收集有关信息资料是国际股票投资者的重要基础工作 但是东道国与投资国可能相距遥远 语言不通 信息流通渠道不畅 使投资者难以及时收集到必要的资料 影响其投资决策 2 国际股票投资的风险较大 与国内遍布世界各地 信息极为灵通 因而成为国际股票的主要投资者 此外 跨国公司和跨国银行投资于国际股票也是其向东道国渗透 获得经营权的主要途径 股票投资相比 影响国际股票投资的因素更多 加之信息收集难度较大 因而投资风险较大 3 跨国公司和跨国银行是国际股票的主要投资者 跨国公司和跨国银行的分支机构 32 国际股票投资的交易方式 1 现货交易 股票现货交易也称为现金交易 是指股票买卖双方达成交易后 在短期内完成交割的一种买卖方式 2 期货交易 股票期货交易是指股票买卖双方成交后 交割和清算按契约所规定的价格在未来某一时间进行交易 3 保证金交易 保证金交易又称为信用交易 垫头交易 是指客户买卖股票时 向经纪人支付一定数量的现款或股票 即保证金 其差额由经纪人垫付或银行贷款支付所进行交易的一种方式 4 期权交易 股票期权交易实际上是一种股票权利买卖 即某种股票期权的购买者和出售者 可以在规定期限内的任何时候 不管股票市价的升降程度 分别向其股票的出售者或购买者 以期权合同规定好的价格购买或出售一定数量的某种股票 5 股票价格指数期货交易 股票价格指数期货交易是投资者以股票价格指数为依据进行的期货交易 在股价指数期货交易中 买进和卖出的都是股票期货合同 33 案例 据彭博新闻社报道 阿里巴巴集团控股有限公司的首次公开发行 IPO 规模创下了历史纪录 现在 五倍于IPO规模的股票刚刚可以上市交易 所有的目光都集中到了雅虎公司身上 阿里巴巴63 股份的禁售期于周六到期 大股东从周一开始将可以售出所持股票 鉴于雅虎仍在想办法处理所持的该公司15 股份 在阿里巴巴市值蒸发1285亿美元的过程中深受重创的投资者已做好迎接最糟糕局面的准备 比如说可能会有更多股票进入市场 推动阿里巴巴股价进一步下跌思考 如果你现在手里有一亿美金 怎么通过阿里股票解禁这个时间投机 34 2020 1 27 35 补充 国际金融衍生品市场一些由基础金融资产价值 金融指数 汇率或利率衍生出来的合约被称为金融衍生品市场 三大功能 降低交易成本 增强流动性和风险再分配 三大功能由此也包含三大特征 高风险性 虚拟性 高杠杆性 投资者秩序以一定比例的押金或保证金就可以行使数十倍于严禁或保证金的相关资产的管理权 08次贷危机简版借款人 住房抵押机构A 打包成一笔笔长期抵押贷款债券再发放 因高杠杆性已被放大 找担保商B 保险公司或银行 利率低 房价涨 没有违约 成本低 传递给担保商C 重复看待市场前景 担保商N 反复交易 甚至被切分 也流出国外 房价不涨 美国加息 泡沫产生 利率上升 房价下跌 借款人还不上款 银行亏损 倒闭 多米诺骨牌链式反应 36 金融衍生品类型 37 借款人 住房抵押机构A 打包成一笔笔长期抵押贷款债券再发放 因高杠杆性已被放大 找担保商B 保险公司或银行 利率低 房价涨 没有违约 成本低 传递给担保商C 重复看待市场前景 担保商N 反复交易 甚至被切分 也流出国外 房价不涨 美国加息 泡沫产生 利率上升 房价下跌 借款人还不上款 银行亏损 38 2008年第三季度 美国房利美公司和房地美公司的亏损已经分别累计达到290亿美元和253亿美元 两房所提供的住房抵押贷款总额约为50000亿美元 接近美国住房抵押贷款总额50 2008年9月 两房公司在过去的一年里由于次级住房抵押贷款危机造成重大损失而陷入困境 2008年9月7日 美国政府宣布接管房利美和房地美公司 美国财政部将向房利美和房地美公司提供贷款 并收购它们的优先股票 政府相关监管机构接管这两大机构的日常业务 同时任命新的管理者 2008年9月15日 美国第四大投资银行雷曼兄弟公司同样因陷入困境不得不申请破产保护 9月15日 道琼斯指数下跌4 42 法兰克福DAX指数下跌2 74 伦敦富时指数下跌3 92 至此 在美国五大投资银行中 美林公司 雷曼兄弟公司 贝尔斯登公司相继申请破产保护或者被收购 仅存排列第一的高盛公司和排列第二的摩根士坦利公司 2008年 美国有22家地方银行破产 2009年 美国有140家地方银行破产 案例引入 39 债券作为一种有价证券 是社会各类经济主体 政府 金融机构 工商企业 为筹措资金而向债券投资者出具的 并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的一种债权凭证 偿还性流通性安全性收益性 那么 国际债券又是什么 国际债券投资 40 什么是国际债券国际债券是指一国政府及其金融机构 企业事业单位或国际金融机构在国际证券市场上发行的以外国货币为面值的可自由转让的各种借款凭证 债权凭证 国际债券是一种有价证券 能获得一定收益的权利 偿还性流通性安全性收益性 41 与国际股票投资相比的不同点权限不同股票持有者可以参加公司的经营决策 投票表决权等 债券比股票有先清偿权收益不同股票利益来自股票的差价 债券收益来自利息收益 是固定的期限不同股票可永久持有 债券有一定的期限 可口可乐发行过百年债券 性质不同股票是股权证券投资 债券是债权证券投资 42 债券所规定的资金借贷的权责关系主要包括三点 面值 X00期限 X年利息或利率 X 43 企业债券 政府债券 44 金融债券 45 国际债券是一国政府 金融机构 工商企业或国家组织为筹措和融通资金 在国外金融市场上发行的 以外国货币为面值的债券 46 什么是国际债券投资国际债券投资是指投资者在国际债券市场上购买外国企业或政府发行的债权 并按期获取债息收入和到期收回本金而进行的投资活动 国际债券的重要特征是发行者和投资者属于不同的国家 筹集的资金来源于国外金融市场 国际债券的发行和交易 既可用来平衡发行国的国际收支 也可用来为发行国政府或企业引入资金从事开发和生产项目 债券是一种债权凭证 思考 我国有大量的外汇 为什么不在国内搞基础设施建设 却仍大肆购买美国国债 47 国际债券投资种类按发行市场和面值货币划分 欧洲债券 Enfo Bond 是指一国政府 或企业在另一国的债券市场上以境外货币为面值发行的债券 外国债券 ForeignBond 是指在一国政府 企业 银行或其他金融机构以及国际组织在另一国的债券市场上以该国货币为面值所发行的债券 1 外国债券 欧洲债券 48 如 英国机构在美国债券市场发行以美元为面值的债券就是欧洲债券 外国债券 英国机构在美国债券市场发行以日元为面值的债券就是欧洲债券 欧洲债券 欧洲债券可分为欧洲美元 展开讲 欧洲马克 欧洲日元 欧洲英镑和欧洲瑞士法郎债券等多种形式 其中欧洲美元债券市场比重最大 80年代以来 欧洲马克 欧洲日元市场份额有所增加 49 欧洲美元1 1973 1974 1979 1981两次石油危机2 马歇尔计划3 Q条款和准备金制度 50 国际债券 全球债券 长期资金的筹措者在国外发行上市的 以外国货币定值并销售的债券 在全世界各主要资本市场上同时大量发行 并且可以再这些市场内部和市场之间自由交易的国际债券 特征 全球发行能在全球交易的高流动性债券发行全球债券的借款人信用级别很高 政府机构或声誉很高的金融机构 51 根据债券是否可以转换为股票 可分为普通债权 可转换债券 附认股权债券普通债券 是指一般的还本付息的方式发行的 不负有任何戏外权益的债券可转换债券 指符合一定条件后可以转换成放公司的股票的债券附认股权债券 指投资人购买债券后在符合一定条件时能获得发行公司股票权利 即优先购买股票权和享受发行价优惠 52 按发行方划分公募债券和私募债券按发行主体划分政府债券 企业债券和金融债券政府债券 政府财政部门或其他代理机构为筹集资金 以政府的名义发行的债券 国库券 公债 具有信用程度最高 流通性强 安全可靠 利率低等特点 国库券是国家财政当局为弥补国库收支不平衡而发行的一种政府债券 公债是政府为某项专门建设项目筹集资金发行的债券 按票面利率划分一般利率债券 浮动利率债券和锁定利率债券 53 54 浮动利率债券市场 固定利率债券市场 55 56 国际债券投资的特点1 资金来源广泛例如 美国扬基债券的发行地虽在纽约证券交易所 但实际发行区域覆盖美国各地 能够吸引美国各地的资金 同时 又因为欧洲货币市场是扬基债券的转手市场 因此 扬基债券的交易遍及世界各地 2 计价货币通用一般来说 发行国际债券的计价货币均为币值较稳定的 在较大范围内流通的货币 例如 美元 英镑 日元 欧元等 3 发行规模巨大例如 20世纪90年代以来 平均每笔扬基债券的发行额都在7500万 15000万美元之间 4 汇率风脸较大 57 国际债券投资的风险类型1 汇率风险 浮动汇率制 2 利率风险利率风险是指由于利率水平的不确定变动 导致国债发行者受到损失的可能性 利率是资金的价格 是调节货币市场资金供求的杠杆 由于受到多种因素的影响 利率将常会发生变动 在其他条件都相同的时候 距离到期日的时间越长 利率风险越大在其他条件都相同的时候 票面利率越低 利率风险越大3 流动性风险它反映金融产品以合理的价格在市场上流通 交易以及变现等的能力 58 59 索罗斯与量子基金美国金融家乔治 索罗斯经营了5个对冲基金 量子基金是其中最大的一个 也是全球规模较大的几个对冲基金之一 量子基金最初由索罗斯和吉姆 罗杰斯创立于20世纪60年代末期 开始时资产只有400万美元 索罗斯凭借其过人的分析能力和胆识 引导着量子基金在世界金融市场一次又一次的攀升和破败中逐渐成长壮大 他曾多次准确地预见到某个行业和公司的非同寻常的成长潜力 从而在这些股票的上升过程中获得超额收益 即使在市场下滑的熊市中 索罗斯也以其精湛的卖空技巧而大赚其钱 经过不到30年的经营 到1997年末 量子基金资产总值近60亿美元 案例引入 60 索罗斯之所以成为国际金融界的炙手可热人物 是由于