期权greeks的魅力—学习版PPT课件.pptx

期权价格影响因素 期权总部XXX 期权价格构成 期权价格 内在价值 时间价值 期权价格构成 期权价格 内在价值 时间价值 期权价格影响因素 max 0 max 0 C max 0 P max 0 期权价格受标的价格 行权价格 波动率 到期时间 无风险利率等多维因素影响 分别表示价格的 同向 反向 变化 影响因素 行权价 行权价越高 认购期权价格越低 认沽期权价格越高 影响因素 标的价格 标的价格越大 认购期权价格越大 认沽期权价格越小Delta衡量标的价格变化1单位时 期权价格变化的程度Delta为图中曲线的斜率 影响因素 标的价格 横轴为标的价格与行权价的比值 横轴数值越大 认购期权实值程度越高 认沽期权虚值程度越高认购期权delta值为正 认沽期权delta值为负距离到期日越远的期权 delta值越接近绝对值0 5 变化越平缓 距离到期日越近 delta值波动越大认沽期权的delta值 认购期权的delta值 1越是实值的期权 delta越大 影响因素 标的价格 delta值大小与在值程度有关其他含义Delta也称为对冲值 当投资者持有一份认购期权空头时 可以通过买入Delta份标的资产来部分 对冲标的价格上涨带来的风险Delta衡量了行权价为K的认购期权 认沽期权 在到期时变为实值的可能性 即该期权有多少概率会被行权 max 0 max 0 影响因素 标的价格 期权价格随标的是非线性变化的 Gamma的存在解释了标的价格对期权价格影响的非线性部分 其大小直接影响delta对冲的效果Gamma是Delta的变化率 体现了华夏上证50ETF变动1 时 Delta变动了多少 影响因素 标的价格 Gamma是delta的斜率认购期权和认沽期权的Delta曲线形态相同 认沽期权的Delta值仅为认购期权的Delta值向下平移了1个单位 因此对于认购期权和认沽期权来说 相同标的价格的Gamma值也应相同 1 0 1 0 12 1 02 影响因素 标的价格 对于认购和认沽期权来说 其Gamma值均为正值 这意味着当标的价格往有利方向变动时 期权价格增速会加快 而当标的价格往不利方向变动时 期权价格减速会放慢 也就是说Gamma对期权多头有利 而对期权空头不利 执行价距离标的价格越远 Gamma值则越小 平值期权的Gamma值最大 影响因素 标的价格 对于平值期权 持有期越短的期权Gamma值越大 且随到期日的临近而递增 对于虚值期权和实值期权 Gamma值有随到期日的临近先递增后递减的趋势 行权价与标的价格差值相同时 虚值期权的Gamma值相对比实值期权的Gamma值更大 短期平值期权Gamma值最大 微小的标的价格变化都会带来其较大的期权价格变化 导致Delta中性策略失效 时间价值 时间价值为内在价值的波动给持有者带来收益的预期价值 为期权价格扣除内在价值后的剩余价值 时间价值随着期权到期日的临近而减小 且越接近到期日 时间价值衰减速度越快 在到期日时时间价值为零 标的的波动同样会影响时间价值 在波动率变化大的情况下时间价值在保持原有下降趋势下会有所增大 时间价值 期权价格 内在价值 时间价值 平值期权时间价值最大 时间价值 投资者可以根据距离到期日的长短 预估所持有期权时间价值占比 比如对于距离持有期27天的认购期权 时间价值占比在4 5 附近 可以认为在持有到期时 单纯地因为时间流逝给期权卖方带来的收益为4 5 时间价值不仅仅考虑时间因素 其综合了标的波动率 持有期 利率等因素对期权价格的影响 影响因素 持有期限 持有期越长 期权价格越大 越临近到期期限 期权价格下跌越快时间流逝侵蚀期权价格 多头注意时间风险 尤其是即将到期的期权Theta值用来测算每经过一天 期权价格会降低多少 2020 1 27 17 影响因素 持有期限 时间是期权买方的敌人 因此期权买方的Theta值用负值来表示 提醒期权买方的投资者每天都在消耗时间价值 Theta绝对值随着期权到期日的临近而递增 且越接近到期日 Theta绝对值越大 在到期日Theta变为零 Theta值对期权多头是不利的 而gamma值对多头有利 也就是说Gamma Theta比会是一个衡量成本收益的有利指标 因此期权多方在做多Gamma时要注意时间上的风险 而期权空方承担一定负Gamma风险时却得到了时间价值上的优势 影响因素 持有期限 平值期权的Theta绝对值最大 距标的价格相同间距的实值 虚值期权的Theta值近乎相等 越接近到期日 平值期权的Theta值下降越快 深度实值或者虚值期权Theta绝对值为先增加后减少的趋势 影响因素 持有期限 标的波动率越大 期权合约的Theta绝对值越大 临近到期日时 波动率变化对Theta值的影响会更大 当波动率变化不大时 距到期日越近 越是平值的期权Theta绝对值越大 时间价值衰减越快 因此在标的波动率变化较小的情况下 投资者持有近月平值期权空头将坐享较高的期权时间价值收益 影响因素 波动率 波动率度量了标的收益的不确定性 波动率是对期权价格影响最大但最难确定的参数 且不能被直接观察到 理论上 对于相同到期日和相同行权价的期权合约来说 认购期权和认沽期权应该有相同的隐含波动率 但是实际上 由于股票不能进行做空且各种交易费用的存在 认购和认沽期权的隐含波动率仍存在一定差距 隐含波动率并非是B S公式假设的常数 而是随执行价格变化的 隐含波动率 已实现波动率 风险溢酬 合理 情绪 不合理 波动率包括历史波动率和隐含波动率 历史波动率采用标的价格的标准差计算得出 隐含波动率是在确定其他参数后将期权价格代入Black Scholes模型反推出来的波动率 影响因素 波动率 隐含波动率呈现先递减后递增的趋势 形成波动率微笑的形状 期权实值 虚值程度越高 隐含波动率越大 平值期权隐含波动率最小 形成微笑的原因 主要是金融资产具有 尖峰厚尾 的特征 原本为小概率事件的大涨大跌 现要赋予更高的概率 波动率微笑 影响因素 波动率 波动率期限结构 隐含波动率距离到期日较远时变化较为平稳 临近到期变化加剧隐含波动率围绕趋势线上下波动 具有均值回复性特征 当前当月认购期权平均日隐含波动率34 2 认沽35 9 至8 21 当隐含波动率偏高或者偏低时可以使用做空或做多波动率的策略等待隐含波动率回归 影响因素 波动率 波动率增加1 时 期权价格上涨幅度在2 5 之间 当波动率较低时 期权价格随波动率增加上涨更快 而当波动率处于较高水平时 期权价格随波动率增加上涨的速度更慢些 近期波动率变化较大 在强烈看多 看空时不要轻易交易 需要重点考虑隐含波动率是否高启 假设 认购平值期权 无风险利率2 5 持有期30天 波动率从20 到50 影响因素 波动率 Vega衡量了在其他因素不变的情况下 标的资产波动率变动1 时期权价格的变动 波动率越大 认购和认沽期权的权利金也会相应增加 因此对于期权买方 无论认购还是认沽期权 来说Vega为正值且相同越是实值 虚值的期权 Vega值越小 平值期权的Vega值最大为了避免波动率给期权价格带来较大的风险 投资者是否应该避免持有平值期权而应该去偏好深度虚值或深度实值的期权呢 影响因素 波动率 为了避免波动率给期权价格带来较大的风险 投资者是否应该避免持有平值期权而应该去偏好深度虚值或深度实值的期权呢 越是虚值的期权 其相对Vega值 Vega 权利金 越大风险规避者应该避免交易深度虚值期权 影响因素 波动率 期权持有期越长 其vega值越大 即单位波动率对期权价格的影响越大 影响因素 波动率 平值期权的时间价值最大 而行权价离标的价格越远 时间价值越小 该规律与Vega值相同 直观上来理解 持有期越长 期权的时间价值会越大 且持有期越长 标的波动越不可测 vega值也越大 因此时间价值与Vega值存在着正相关关系 时间价值越大 Vega越大 影响因素 利率 无风险利率对认购期权有正效应 而对认沽期权有负影响主要原因是 对于认购期权 期权买方在行权日才会付出买入标的时所需要的成本 即行权价 因此在买入认购期权到行权日这段时间 投资者可以将行权时所需要付出的资金存入银行 利率越高 则利息越多 相反地 对于认沽期权 期权买方在行权日才会收到卖出标的时拿到的收入 及行权价 因此在买入认沽期权到行权日这段时间 投资者少赚取了这笔收入带来的无风险收益 利率越高 投资者的隐性