新大地分析.docx

目录4.案例分析24.1财务分析24.1.1利润篇24.1.2成本篇44.1.3收入篇64.2关联交易94.3责任归属134.3.1发审委的责任134.3.2保荐机构的责任134.3.3注册会计师的责任144.4新大地事件处罚结果144.4.1新大地违法违规情况154.4.2中介服务机构违法违规情况154.案例分析4.1财务分析4.1.1利润篇（1）产能规模上招股说明书显示，截至2011年底，新大地公司的精炼茶油、茶粕有机肥产能分别为1500吨/年、9000吨/年。此外，新大地公司还具备茶粕2.67万吨/年、洗涤品600吨/年、茶皂素300吨/年和油茶苗1000万株/年的产能。值得一提的是，新大地公司拟通过本次发行1268万股，募集资金将全部投向年产2000吨精炼茶油项目、年产6万吨的茶粕有机肥项目以及营销渠道建设项目等几个项目。不过，即便在上述募投项目全部达产后，较之于湖南金浩、江西青龙高科等行业龙头，新大地公司在全国几百家规模以上的油茶企业中，仍然只算是中等水平，江西等周边地区精炼茶油产能规模与之相当的企业，比比皆是。公开信息显示，早在2008年3月，湖南金浩就实现了年预榨茶籽15万吨、精炼茶油4.2万吨的产能。江西青龙高科几年前也已建成年产1.8万吨精炼茶油生产线。这两家企业的精炼茶油产能，分别为新大地公司现有产能的28倍、12倍。实际上，根据每日经济新闻记者实地调查走访，在紧邻新大地公司所在地广东梅州的江西赣南地区，仅江西赣州就有至少6家茶油加工企业的精炼油产能超过新大地公司。在江西宜春等周边地区，产能超过新大地公司的企业也不在少数。记者还发现，尽管号称“拥有完整茶油产业链”、“广东省规模最大的油茶企业”、“资源综合利用水平在全国茶油行业内名列前茅”，新大地公司在200公里原材料采购半径范围内的知名度并不高，连江西省赣州市油茶产业协会会长也不知道这家公司的存在。然而，检索新大地公司的招股说明书，通篇没有看到对竞争对手的产能和经营情况的介绍。有意思的是，湖南金浩等国内行业龙头和赣州等周边地区同行至今不曾涉足的产业链下游产品，如茶粕有机肥、洗涤用品和差皂素等，新大地公司却已做得风生水起，并撑起其主营收入的半壁江山。（2）品牌和营销上除了产能规模无优势可言，新大地公司的经营也很难找到竞争优势，在品牌、营销等多个方面，远不及湖南金浩、江西青龙高科等龙头企业。那么，是什么因素支撑其业绩持续爆发性增长？招股说明书显示，新大地公司2009年度、2010年度和2011年度（以下简称为“最近三年”）主营业务收入分别为4796.39万元、8756.86万元和12334.23万元，年复合增长率高达60.36%。公开资料显示，湖南金浩、江西青龙高科等龙头企业均起步于上世纪90年代初期，有着近20年的品牌积淀，“金浩”、“润心”等品牌已成为全国茶油行业的著名品牌，市场占有率稳居前列。从这两家龙头企业的销售渠道来看，从全国各地的分公司到连锁专卖店，再到KA卖场（大型商超）、BC店和团购销售队伍，无一例外地建立了一个多层次的密集分销网络。相比之下，新大地公司似乎显得太过“寒碜”：主打品牌“曼陀神露”系列商标2009年10月底至2011年初才陆续注册生效；除了在江西遂川异地建立了初加工基地外，目前没有在全国各地有任何分公司；唯一销售公司2011年8月19日才在公司当地注册成立，公司所在地之外没有设立销售分支机构；唯一专卖店为公司当地“不存在关联关系”的经销商，公司所在地之外尚未建立专卖店等营销网络渠道；最近3年的前十大客户中，仅2009年度出现在唯一当地KA卖场梅州市喜多多超市连锁有限公司，且当年仅实现57.48万元的茶油销售额；目前仅有30家经销商 （其中1家关联方已于2009年注销），剔除无法确认身份的6位自然人经销商外，多达将近70%的经销商均在广东梅州当地奇怪的是，在生产规模远逊于行业龙头、品牌建设处于初创培育期、营销渠道尚未有效打开的情况下，最近3年里，新大地公司的业绩出现了井喷式“高成长”，毛利率水平不仅远高于食用油加工行业上市公司，还大大超出全国规模以上茶油加工企业。（3）毛利率上虽然作为中国茶油行业“第一股”的新大地在产能规模和品牌营销方面跟行业内的龙头企业无法比拟，但是在毛利率上新大地却让说有竞争对手汗颜。根据新大地招股说明书显示，新大地公司最近3年的茶油毛利率，分别高达60.66%、43.50%和36.19%。公开资料显示，目前从事食用油加工业务的主要有东凌粮油（000893，SZ）、西王食品（000639，SZ）、金健米业（600127，SH）等上市公司，最近3年对应的食用油加工业务毛利率普遍在6%上下波动，除了以加工玉米油为主营业务、毛利率相对较高的西王食品最近两年的毛利率分别为20.86%、18.57%，其他几家基本上维持在5%7%之间。同行业上市公司毛利率比较：名称2011年2010年2009年东凌粮油 （豆油）-0.77%7.61%5.26%西王食品 （玉米油）22.27%19.41%金健米业 (粮油食品加工)5.81%7.72%5.97%新大地36.19%43.50%60.66%显然，同属于粮油食品加工行业的新大地公司，最近3年毛利率指标均远超精炼食用油行业平均水平。尽管新大地公司解释称，茶油加工企业的平均毛利率高于食用植物油加工业的平均毛利率，但是其毛利率还是远高于全国规模以上茶油加工企业的平均水平。根据招股说明书披露，近几年全国规模以上茶油加工企业的平均毛利率在20%25%，而新大地公司的毛利率最高却达60%。由此可见，新大地公司的毛利率水平不仅远远高出了食用油加工行业的上市公司，甚至还超出全国规模以上茶油加工企业80%142%。对此，招股说明书未给出任何合理的解释。按照常理，高毛利率意味着高售价和低成本，那么，是否新大地公司的茶油产品拥有远超同行的定价权，从而获得远超同行的高毛利呢？下面我们再来看看成本。4.1.2成本篇（1）低廉的精炼油价2012年5月下旬，记者在新大地公司所在的广东梅州、平远等地发现，该公司标注为“一级压榨”的精炼茶油，市场零售价并没有想象中的那么高。在走访了梅州市主城区的喜多多、自家人和乐万家等大型连锁超市以及客家土特产店后，记者发现，新大地公司在当地零售市场的“曼陀神露”系列压榨精炼高山茶油，零售价格每500ml普遍在2742元之间。在当地超市、客家土特产店等主要零售市场上，新大地公司比较常见的产品是有两三种包装规格、相对低端的曼陀神露牌高山茶油礼盒。具体从包装规格来看，1.5L*4、980ml*4和2L*1等礼盒，对应的市场统一零售价格分别为328元、238元和148元。折算后，每500ml的零售价最低为27.33元、最高仅为37元。与此同时，记者以洽谈经销合作的身份前往梅州市新大地销售公司了解到，目前该公司所有产品均实行厂家统一零售价的定价模式，经销商可享受40%的利润空间（即按统一零售价的六折提货）。那么，经销商的提货价格，分别可低至16.40元/500ml、22.20元/500ml。这一出厂价格，已接近当地市场上的花生油价格。在梅州兴宁、平远榨油作坊生产出来的花生油，出厂价分别为15元/500ml、16元/500ml。但是，就行业统计数据来看，因为茶油的成本较高，其市场价格一般要比目前主流食用油（菜籽油、花生油、大豆油等）高出2-3倍。更让人不解的是，根据招股说明书所披露的销售单价，新大地公司的经销商根本就没有办法提货以2011年度销售单价52683.80元/吨为例，按照0.915g/ml的密度折算，每吨茶油约为1092.90L，对应的销售单价约为24.10元/500ml，这比上述16.40元/500ml、22.20元/500ml的经销商提货价格分别高出近50%、8%。（2）离奇的成本核算新大地公司的上述销售单价，不仅与经销商提货价格差距悬殊，甚至还严重脱离了原材料成本。根据每日经济新闻记者实地调查和咨询资深业内专家获得的数据显示，油茶籽压榨、茶粕浸出的出油率分别为20%、5%；照此推算，经过压榨、浸出两道工序后，理论上的油茶籽出油率为24%。5月22日下午，记者采访赣州市林业科学研究所经济林研究室主任、高级工程师吴延旭了解到，100斤普通品种的油茶籽，能压榨出20斤毛油，100斤茶饼能浸出35斤毛油。尔后，这一说法也得到了江西仰山园油茶开发有限公司董事长谢波的证实。那么，以2011年度为例，新大地公司的油茶籽采购价格为8573元/吨，按照油茶籽的两道工序24%的出油率保守估算，当年油茶籽提取毛油的直接材料成本高达35721元/吨；如采用茶饼浸出毛油的方法，当年的茶饼采购价格为2044元/吨，按照茶饼浸出5%的出油率测算，当年茶饼提取毛油的直接材料成本也高达40883元/吨。将毛油提纯为精炼油，还要经过脱水、脱酸、去除杂质等工艺，还有损耗，所以精炼油的直接材料成本将超过35721元/吨。根据新大地公司的招股说明书，其精炼茶油去年的销售单价为52684元/吨，按照去年36.19%的毛利率计算，营业成本为33618元/吨，这其中包含了三大部分：直接材料、直接人工和制造费用，但离奇的是，即便是这三项之和（33618元/吨），也大幅低于直接材料（35721元/吨）一个单项的数值。报表显示的生产成本，竟然不够买材料的钱。这样的产品是如何生产出来的？这让人疑惑。进一步核算，记者还发现更离奇的结果。既然新大地去年的直接成本为35721元/吨 （油茶籽压榨）和40883元/吨 （茶饼浸出），按照茶油0.915g/ml的密度折算，1吨精炼油约1093升，那么用油茶籽、茶饼生产精炼油的原料成本就分别高达16.34元/500ml和18.70元/500ml。但是，根据记者实地调查的结果，新大地公司的经销商提货价格低至16.40元/500ml。疑问产生了：经销商的提货价竟低于生产一桶油的直接原料成本。那么，人工成本、包装成本、房租、设备折旧、销售费用、管理费用、财务费用、各种税费又到哪里去了呢？新大地公司的这份招股说明书揭示的财报奇迹，令人叹为观止。4.1.3收入篇（1）荒唐的有机肥产出比118吨茶粕造出9254吨有机肥？从2010年建成一条年产9000吨有机肥生产线并于当年投产和销售开始，目前新大地公司的有机肥业务主要是普通型有机肥。新大地招股说明书披露，有机肥的技术主要体现在通过原材料的合理选择和配比，来充分发挥其肥药双效的功能。其生产是以茶粕、茶壳、畜禽粪便、动植物残体等富含有机质的副产品资源为主要原料，并与无机调理剂、有机调理剂、腐熟促进剂和微生物接种剂按一定配比混合均匀，调节好各堆肥参数，经发酵腐熟后制成。新大地用茶粕生产高效杀螺型有机肥，其制备方法为用茶籽粕45%60%、鸡粪25%45%、磷肥0.5%3%、有机添加剂5%20%、微生物腐熟剂0.5%3%、杀螺增效剂1%4%。每日经济新闻记者注意到，从招股说明书所披露的年产有机肥6万吨的募投项目情况来看，新大地公司所生产的有机肥中，仅茶粕一项原料的需求比例就高达45%。从主要原材料供应情况来看，主要原材料是茶粕、茶壳和配料，所需的茶粕、茶壳以及配料分别为2.7万吨、2.7万吨和6000吨，三者之间占比分别为45%:45%:10%。新大地公司2010年度、2011年度分别实现有机肥2440.90吨、9312.49吨的销量，按照茶粕含量45%的最低标准推算，对应所需的茶粕原料分别为1098.41吨、4190.62吨。然而，按照当年的茶粕用途来看，实际用于生产有机肥的茶粕，远远低于上述理论需求量。招股说明书第304页“公司用于生产洗涤品、茶皂素和有机肥的茶粕数量及占比情况”部分显示，在2010年度、2011年度，有机肥耗用的茶粕分别只有64.82吨、118.14吨。同样来自招股说明书的信息显示，2010年度、2011年度有机肥产量分别高达2555.34吨、9254.16吨。可见，同期用于生产有机肥的茶粕，占比分别仅为2.54%、1.28%，远远低于45%的技术工艺最低标准。如此巨大的差距，透露出什么问题？项目2011年2010年有机肥销量(吨）9,312.492,440.9按45%的含量测算所需茶粕数量（吨）4,190.621,098.41招股书披露的用于生产有机肥的茶粕数量（吨）118.1464.82招股书披露的有机肥成本中茶粕占比2.53%5.55%一位资深财务专家表示，这样的数据打架，往往意味着少计成本或虚增收入，目的只有一个虚增利润。（2）少计成本or虚增收入一方面，如果新大地公司有机肥的实际销售数据属实，那么按照茶粕最低占比45%推算，2010年度、2011年度分别高达2441吨、9312吨的有机肥销量，对应的茶粕使用量分别为1098吨、4191吨，较招股说明书披露的数据多出1033.59吨、4072.48吨。这意味着，茶粕的成本被少计了，同期茶粕的均价分别为1427.94元/吨、1552.94元/吨，根据差额计算，仅茶粕方面就将少计成本147.59万元和632.43万元，短短两年累计少计成本807.63万元。项目2011年2010年有机肥销量9312吨2441吨茶粕使用量（按最低占比45%计算）4194吨1098吨招股说明书披露的茶粕使用量118.14吨64.82吨差额4075.86吨1033.59吨同期茶粕价格1552.94元/吨1427元/吨少计成本632.95万元147.59万元另一方面，若使用的茶粕量属实，那么有机肥的产量和售量就存在大量虚增。按有机肥中茶粕最低占比45%推算，在分别仅耗用64.82吨和118.14吨茶粕的情况下，2010年度、2011年度能生产出的有机肥仅为144.04吨、262.53吨，对应虚增有机肥产量和销量分别为2296.86吨、9049.96吨。考虑到同期有机肥的销售均价分别为1049.29元/吨、1102.63元/吨，仅在茶粕有机肥方面，2010年度、2011年度就分别虚增收入241.01万元、997.88万元，短短两年累计虚增收入1238.89万元。项目2011年2010年茶粕使用量118.14吨64.82吨有机肥产量（按茶粕最低占45%计算）263.53吨144.04吨招股说明书披露的有机肥产量9313.49吨2440.9吨差额9049.96吨2296.86吨同期有机肥售价1102.63元/吨1049.29元/吨虚增利润997.88万元241.01万元值得一提的是，自2010年开始生产和销售有机肥，新大地公司当年实现销售收入256.12万元，销量为2440.90吨；随后的2011年，新大地公司有机肥销售收入同比大幅增长300.91%，达到1026.83万元，销量为9312.49吨。对于有机肥方面利润的大幅提高，招股说明书给出的解释称，2011年公司有机肥销售收入同比大幅增长300.91%，主要是由于其产量同比大幅上升262.15%，销量同比大幅上涨281.52%。但是，在主要原材料茶粕消耗量同比增长82.26%，且远远低于工艺标准的情况下，有机肥产量和销量同比大幅上涨，的确奇特。更让人费解的是，新大地公司2010年度、2011年度有机肥的毛利率，居然还分别高达25.11%、41.92%。4.2关联交易新大地最近3年前十大客户涉及到的22家客户中，通过各种手段和近十家客户被查出进行关联交易，甚至还指向了新大地董秘赵罡、验资签字注册会计师赵合宇以及实际控制人黄运江的多位亲属。新大地股权结构2009年2011年部分前十大客户客户2011年2010年2009年排名占比排名占比排名占比北京和风大地商贸有限责任公司第三3.28%梅州市曼陀神露山茶油专卖店第五2.68%第六2.29%第一6.15%梅州市维顺农工贸发展有限公司第六2.49%第五2.53%梅州市康之基农业科技发展有限公司第七1.94%第七1.41%梅州志联实业有限公司第八1.70%四川蜀酿酒业有限公司北京分公司第三2.82%北京世都餐饮有限公司第四2.57%合计12.09%11.62%6.15%自然人股东持股情况简介序号股东名称持股数量(股)持股比例（%） 1凌梅兰13,930,80036.66 2黄运江10,765,40028.33 3大昂集团6,334,60016.67 4吴小英2,000,0005.26 5丘福金760,0002.00 6廖冬梅750,0001.97 7凌 洪634,6001.67 8黄文光634,6001.67 9肖文伟634,6001.67 10李 晗500,0001.321.新大地公司招股书显示，大昂集团持股633.46万股，位列第三大股东，仅次于实际控制人凌梅兰和黄运江夫妇。但是赵合宇不仅是新大地的验资签字注会，同时也是新大地第三大股东大昂集团的总裁。新大地公司招股书却隐瞒了这一重要关联关系。2013年1月，北京市海淀区政协官网发布的信息显示，身为海淀区第九届政协委员的赵合宇，委员号为250号。作为经济界的代表，他的职务为大昂集团有限公司总裁、中兴新世纪董事长。与此同时，河南省平顶山市政府网站的信息也证实：赵合宇为大昂集团总裁。新大地公司招股书显示，大昂集团持股633.46万股 （占发行前的16.67%），位列第三大股东，仅次于实际控制人凌梅兰和黄运江夫妇，持股成本仅为0.789元/股。从表面上看，大昂集团与赵合宇毫无关联它的股东只有麻凤英和朱长云两个自然人，对应的持股比例分别为51%、49%。实际上，赵合宇既是新大地公司招股书的签字注会，同时又是新大地公司第三大股东公司的总裁，新大地公司如果成功IPO，第三大股东是最大的受益者之一，将获得数千万元乃至上亿元的财富，中介机构与发行人有如此紧密的利益关系，此外，新大地公司招股书隐瞒了赵合宇是大昂集团总裁这一重要关联关系。2.作为连续3年贡献突出的北京市场“主力军”，北京和风大地商贸有限责任公司等3家重要客户，均指向了赵罡和赵合宇。（1）和风大地在注册成立后的第三天2011年5月13日，与新大地公司签订了为期两年的华北地区总经销合同。此后短短7个多月，和风大地实现了茶油和洗涤品销售额405.24万元，成为当年的第三大客户。然而，销售如此迅猛的背后，和风大地注册地址为北京市海淀区北三环西路48号1号楼B座6-7K，并且房屋性质为“住宅”。凑巧的是，这恰恰就是赵罡直接控制的北京福众金源环保科技有限公司登记注册的所在地,其中隐藏着重大关联关系。（2）北京世都餐饮有限公司，2010年茶油销售金额为225.59万元，占比为2.57%，为新大地公司当年的第四大客户。招股书披露，该公司的出资人分别为德宝房地产开发有限公司和北京德宝鑫贸易有限公司。其中，德宝房地产开发有限公司出资人为全民所有制的德宝实业总公司和一家事业单位。北京德宝鑫贸易有限公司的出资人为自然人林霖以及刘林根、刘炜、刘珏等三位自然人共同出资设立的上海承康投资管理有限公司。但是根据胜利股份（000407）2010年9月20日的一则公告，北京德宝鑫电子科技有限公司股东为大昂集团。也就是说，和风投资管理有限公司、北京德宝鑫电子科技有限公司都指向了深藏不露的大昂集团及其总裁赵合宇。在北京和风大地商贸有限责任公司与和风投资管理有限公司的企业名称出现“撞车”的同时，北京德宝鑫贸易有限公司与北京德宝鑫电子科技有限公司也离奇地出现了企业名称“撞车”。（3）招股书显示，四川蜀酿酒业有限公司北京分公司2010年以247.16万元的茶油销售金额突然跻身新大地公司当年的第三大客户之后，2011年却又迅速从前十大客户名单中消失。凑巧跟赵合宇旗下的中兴新世纪的办公地点“扎堆”一处。四川蜀酿酒业有限公司北京分公司的注册地址为北京市海淀区板井路69号世纪金源国际公寓西区一单元18A，房屋性质为“住宅”。同时，中兴新世纪的执业证书也显示，该公司的办公场所为北京市海淀区板井路69号世纪金源商务中心写字楼3层B段。3. 曼陀神露山茶油专卖店实为公司控制，招股说明书虚假记载出资人，并且公司披露的实际出资人实际也是公司员工。作为连续3年贡献最为突出的核心客户和最大的茶油客户，根据招股说明书披露，梅州市曼陀神露山茶油专卖店为个体工商户，出资人为邹琼，公司对该专卖店的销售模式是经销。而在最近三年的前十大客户名单中，上述专卖店的出资人始终是自然人邹琼，并且“不存在关联关系”。但是招股书所披露的2009年该店出资人即为邹琼，是刻意隐瞒了该专卖店原为黄双燕所有的事实，存在虚假记载。2010年6月2日之前，邹琼并非茶油专卖店的“出资人”。茶油专卖店此前的出资人为黄双燕，工商发照日期为2010年5月19日，但是现在已经注销。茶油专卖店于2010年6月2日出资人由黄双燕变成了邹琼，经营场所并未发生改变。由于黄双燕系黄运江的侄女，曼陀神露山茶油专卖店2010年曾为黄运江的侄女黄双燕所持有，招股说明书却虚假记载。同时，这家专卖店的出资人邹琼，原来不过是没有决策权的新大地公司员工，看似毫无关联的背后，实则新大地与专卖店存在关联关系，新大地公司此前与该专卖店之间的巨额交易实为关联交易。4.作为连续3年贡献最为突出的一批核心客户，梅州志联实业有限公司、梅州市维顺农工贸发展有限公司和梅州市康之基农业科技发展有限公司等3家公司，则指向了另一起蓄意隐瞒的关联方黄运江的亲戚黄娴娴及其背后的“马家军”。黄娴娴作为黄运江的亲戚，与马扬辉以出资人的身份通过志联实业联系在了一起。工商信息显示，除了出任志联实业法人代表，马扬辉还是梅州市康之基食品有限公司的法人代表。维顺农工贸的法人代表为马绍桥，出资人为马绍桥和马扬增；而康之基农业的法人代表为马维任，出资人为马维任和马绍桥。由此可见，在2010年度的前十大客户名单中，通过自然人马绍桥，第五大客户维顺农工贸和第七大客户康之基农业也联系在一起。梅州市泓拓建材有限公司的工商信息显示其法人代表亦为马扬增。综上可知，马扬增、马绍桥共同出资设立维顺农工贸，而马绍桥又与马维任共同出资设立康之基农业，马维任则与马扬增同时现身于泓拓建材。这说明马扬增、马绍桥、马维任和马扬辉是存在着共同利益关联的。4.3责任归属新大地IPO创业板造假第一案引发了外界对整个注册会计师行业的关注。本已闯过发审委大关的新大地，却因媒体曝光财务造假，被证监会审查，终止上市。同时，人们也把矛头指向作为第三方的中介机构，认为发行承销机构、注册会计师和律师是新大地IPO造假的帮凶。4.3.1发审委的责任在证券发行审核制度中，发行审核委员会作为最为核心的一环，扮演着证券市场“看门人”的角色。在实践中，对于创业板上市申请，最为重要的审核依据是首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法。该暂行办法从主体资格、发行主体的独立性、信息披露等数个方面规定了拟在创业板上市的股票发行申请应符合的条件。但从媒体所公布的调查结果来看，广东新大地公司的招股说明书存在虚增利润、隐瞒关联交易等严重的与事实不符以及披露信息之间相互矛盾的问题，涉嫌虚假陈述以骗取发行核准。这样的发行申请文件虚假陈述是明显不符合暂行办法要求的披露信息必须真实、准确、完整。然而，发审委却没有识别出新大地招股说明书存在的问题。根据发审委会议前的工作规程，按照普通程序对发行申请文件进行审核的发审委委员们只能在发审委会议召开5 天前收到审核材料。毫无疑问，面对证券发行上市中的复杂法律和会计问题，这样短的材料审核时间是不够的，发审委能否承担起检验拟上市公司质地的重任就是一个大大的问号了。4.3.2保荐机构的责任新大地公司的招股说明书中的虚假陈述问题，不仅逃过了发审委委员的眼睛，也“逃过了”本应该勤勉尽职的中介机构的眼睛。以关联交易问题为例，媒体调查结果显示，连续三年位列新大地公司十大客户之一的梅州市某专卖店，其曾经的出资人竟然为新大地实际控制人的亲属，现为新大地员工，而申请文件却显示公司与该专卖店“不存在关联关系”，因此新大地存在隐瞒关联交易的嫌疑。因此，在新大地欺诈上市案中，可以肯定的是中介机构并没有尽到勤勉尽职、审慎核查的义务。若探究其中的缘由，可能的原因首先在于中介机构之间业务竞争激烈，导致对客户的筛选门槛降低；其次，客户成功上市之后高额的业务收入甚至灰色收入刺激了中介机构造假的冲动；最后，为了保证中介机构及其从业人员能够合法行为，保荐人制度等制度设计应该使得违法行为时的成本大于收益，合法行为时的收益大于成本。但我国的相关法律责任制度总体上呈现出以行政责任为主，但实际上威慑力有限，民事和刑事责任落实困难的状态，不足以给违法者造成足够大的违法成本，使得铤而走险的行为难以得到遏制。4.3.3注册会计师的责任第一，审计造假。案例中验资签字注册会计师赵合宇职业道德沦丧，为了牟取暴利，视审计准则等相关法规为儿戏，与上市公司串通，积极配合企业提出的“目标”要求或是当地政府的指示，置职业道德而不顾，隐瞒被审计单位的真实资料，提供虚假的会计信息，出具不实的审计报告。主动参与造假帮助上市公司，欺骗广大投资者。这严重违反了注册会计师法第二十一条。第二，不正当竞争。新大地事件中，公司选择的验资及审计会计师事务所并非是同一家事务所，且都与公司存在利益关系，并非由于事务所本身的业务水平而被选择的。为了追求审计收入，目前还有许多会计师事务所采取各种不正当的竞争。第三，缺乏独立性。赵合宇在作为新大地验资签字注会的同时，还担任新大地第三大股东大昂集团的总裁，这严重违反了注册会计师独立性的原则。当公司利益与注册会计师息息相关时，注册会计师为了谋取自身利益，很难公正的进行验资或审计。新大地事件的发生，很大程度上是由于注册会计师不独立，完全丧失了其应该有的义务和功能，沦为为企业上市造假的工具。第四，执业不规范。新大地公司的招股书上显示：验资机构为立信会计师事务所，经办注册会计师为赵合宇、王海滨；审计机构为大华会计师事务所，经办注册会计师为王海滨、刘春奎。验资机构和审计机构并不是同一家会计师事务所，但是负责签字的注册会计师却是同一人。同时，作为中兴新世纪负责人的赵合宇却以立信会计师事务所的注册会计师名义签字，这严重违反了中华人民共和国注册会计师法，注册会计师不得同时在两个或者两个以上的会计师事务所执行业务，并且验资报告需要由会计师事务所审计。由于自身利益的关系，注册会计师在执业过程中往往会带有很大的随意性和依赖性。不能保持独立、客观、公正的立场，无视职业道德的约束。4.4新大地事件处罚结果2012年5月18日，新大地IPO申请获创业板发审会通过。在媒体提出质疑后，新大地及其保荐机构南京证券于7月向证监会提交终止发行上市申请。2012年8月28日，证监会对新大地涉嫌违法违规行为立案调查。新大地申请发行过程中，保荐机构南京证券有限责任公司（以下简称南京证券）、审计机构大华会计师事务所有限公司（以下简称大华所）及法律服务机构北京市大成律师事务所（以下简称大成所）等三家中介机构及相关责任人员涉嫌违法违规，后续分别被立案稽查。上述案件已进入行政处罚事先告知阶