资金筹措方案案例.doc

资金筹措方案分析与评估（一）筹资结构的分析和优选评估 筹资结构的优选，即对不同筹资结构方案作出优化选择，实现筹资结构的最优组合，即其资金来源的结构可使总资金成本率最低。 1、各项资金成本率已定，但资金来源比例未定的优选分析。 这种情况，是指各项资金成本率已经确定，但有几种资金来源比例可供选择，要求经过优选分析，使总资金成本率实现最低。 案例1：某项目经过分析测算，决定从申请贷款，发行债券和股票三个方面筹集资金，其资金成本率已经分别确定，但还须从四种资金来源比例中优选一种，有关资料见下表。资金来源待定资金来源结构（%）已定资金成本率1234贷款债券股票302050204040253045304030689根据上表资料，各种组合情况的总资金成本率计算如下：1组合总资金成本率0.30.06+0.2 0.08+0.50.097.92组合总资金成本率=0.20.06+0. 40.08+0.40.0983组合总资金成本率0.250.06+0.30.008+0.450.097954组合总资金成本率0.30.06+0.40.08+0.30.0977从以上计算结果可以看出，第4种组合的总资金成本率最低(7.7)。因此，应以30贷款、40债券、30股票为最优资金来源结构。2、各项资金成本率未定，但资金来源比例已定的优选分析。这种情形，即资金来源比例已经确定，但各项资金成本率有几种可能，要求经过优选分析，使总资金成本率实现最低。 案例 某项目决定在所筹资金中，贷款、债券、股票的比例分别为50、30、20，但各项资金成本率尚待从四个组合中优选。有关资料见下表。 资金来源已定资金来源结构（%）待定资金来源结构（%）1234贷款债券股票5030206896.57.58788.56.579.5根据表中资料，各种组合情况的资金成本率计算如下：1组合总资金成本率0.50.06+0.30.08+0.20.097.2 ，2组合总资金成本率0.50.065+0.30.075+0.20.08713组合总资金成本率0.50.07+0.30.08十0.20.085=7.64组合总资金成本率0.50.065十0.30.07十0.20.0957.25从以上计算结果可以看出，第2种组合的总资金成本率最低(7.1)。因此，应采用贷款、债券、股票利率分别为6.5、7.5、8的资金成本率结构。(二)筹资成本分析评估 通过分折比较各种策资方案的资金成本，合理调整资本结构，就可达到以最低综合资金成本筹集到项目所需资金的目的，从而也就找到了筹资结构最佳的筹资方案 1、银行借款的筹资成本 银行借款的筹资成本按下式计算： 式中：银行借款资金成本率；银行借款年利息；银行借款利率；所得税率；银行借款筹资额（借款本金）；银行借款筹资率。案例：设某项目向银行借款的年利率为10，企业应缴所得税33，筹资费率为2，则该项目向银行借款所需资金成本计算如下： 对于中长期投资贷款，银行可要求借款方应有第三方进行担保，则企业须向第三方支付一定比例的担保费。那么银行借款的资金成本应是借款利率加上担保费率。按下式计算：式中：担保费率；担保费总额；贷款总额；担保年限。案例：某项目业主为新建新产品生产项目，向某银行申请贷款资金500万元，贷款偿还期为5年，年贷款利率12。同时，银行要求第三方担保。经商定，某日用电器产品总公司愿提供贷款担保，担保总额80万元。担保期限5年，项目建成投产后的应缴纳所得税率为25。试计算该项借款资金成本。第一步：计算贷款担保费率：第二步：计算该项目的贷款资金成本率：xJ(Ri?vJ)(1T)2、债券的筹资成本 企业发行债券后，所支付的债券利息是列入企业的费用开支的，因而使企业少缴一部分所得税，两者抵消后，实际上企业支付的债券利息仅为：债券利息x(1所得税税率)。因此，债券成本成可以按下式计算： 式中：债券成本率；债券发行总额；债券年利息总额；筹资费率；债券年利息率案例 某企业发行长期债券400万元，筹资费率为2，债券利息率为12，所得税税率为55。则其成本率为：3、股票的筹费成本 （1）优先股的筹资成本 公司发行优先股股票筹资，须支付的筹资费用包括注册费、代销费、广告费和印刷费等，其股息也要定期支付，而股息是由公司税后利润支付的，不会减少公司应上缴的所得税。因此，优先股的筹资成本可按下列公式计算： 式中：优先股筹资成本率；优先股每年股息；优先股面值，筹资费率；股息率案例 某公司发行优先股股票，票面额按正常市价计算为200万元。筹资费率为4，股息年率为14。则其成本率：（2）普通股的筹资成本如果普通股各年的股利固定不变，则其成本率可按优先股的资金成本率公式计算。但是，普通股的股利往往不是固定的，通常有逐年上升的趋势。如果假定每年股利增长平均为，第一年的股利为，则第二年为，第三年为第年为，因此，计算普通股成本率的公式为：案例 某公司发行普通股正常市价为300万元，筹资费率为4，第一年的股利率为10，以后每年增长5。则其成本率为： 4、综合资金成本率 由于资金的筹集有多种来源，而且从不同来源取得的资金其成本各不相同。由于种种条件的制约，项目不可能只从某种资金成本较低的来源筹集资金，而是各种筹资方式的有机组合。这样，为了进行筹资和投资决策，就须要计算全部资金来源的综合资金成本率。它通常是用加权平均来计算的，其计算公式如下： 综合平均资金成本率；第种资金来源占全部资金的比重；第种资金来源的资金成本率。案例：某家电科技产业公司拟投资金9500万元，新建微型磁记录设备和磁疗器项目；经主管部门批准，企业采用股份制形式。除发行企业债券集资外，还向社会公开发行人民币个人股、项目长期投资资金构成情况是：向银行申请固定资产贷款2500万元，年贷款利率为l0.8，并采取担保方式，担保费总额100万元，担保期限为4年；发行一次还本付息单利企业债券1900万元，委托某证券公司代理发行，发行费用总额40万元，5年期，年利率l 5.5；向社会发行个人普通股300万股，每股发行价格12元，每股股利为0.90元，每年预期增长5；接受海外某慈善机构捐赠现金100万美元，折合成人民币总额500万元；企业保留盈余资金1000万元；企业建成投产后的所得税税率为25。问该项目的综合资金成本率是多少？第一步：根据上述筹资方案提供的资料，各来源渠道的资金成本如下：接受捐赠现金的成本，采用债务资金成本法确定。按该项目债务资金成本计算得：企业保留盈余成本采用普通股成本法计算得：第二步，通过分析计算，各项资金占项目长期投资总额的比重分别为： 第三步：项目加权平均综合资金成本为：案例：某企业计划年初的资金结构如下表所示。普通股股票每股面值为200元，今年期望股息为20元，预计以后每年股息增加5。该企业所得税假定为33，并且发行各种证券均无筹资费。现在，该企业拟增资400万元，有两个备选方案：甲方案：发行长期债券400万元，年利率为10。同时，普通股股息增加到25元，以后每年还可增加6。乙方案：发行长期债券200万元，年利率10，另发行普通股200万元，普通股股息增加到25元，以后每年增加5。 试比较甲乙方案的综合资全成本率，选择最佳筹资方案。各种资金来源金额（万元）B长期债券，年利率9%P优先股，年股息率7%C普通股，400000股，年增长率5%600200800合计1600计