财务管理课件之第15章(1).doc

第十五章营运资本投资本章考情分析及教材变化本章是财务管理中比较重要的章节，本章主要介绍流动资产投资的管理，从章节内容来看，重点是存货的管理和应收账款的管理。从考试来看本章的题型除客观题外，通常会出计算题。本章与2009年教材相比第一节为新增内容，后面三节变化不大。本章大纲要求了解营运资本投资政策的主要类型，掌握现金、有价证券、应收账款和存货的决策和控制方法。第一节 营运资本投资政策一、营运资本的有关概念（一）营运资本营运资本是指投入日常经营活动（营业活动）的资本。广义的营运资本（总营运资本）通常是指流动资产的资金来源，例如短期借款、应付账款等。“流动资产”通常是指营运资本的各种占用形态。营运资本=流动资产狭义的营运资本（净营运资本）是指流动资产和流动负债的差额，也称净营运资本。 净营运资本=流动资产-流动负债经营性营运资本是指用于经营性流动资产的资金。有时作为经营性流动资产的同义语使用。净经营性营运资本净经营性营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债（二）流动资产投资与企业价值1.在不影响正常利润的情况下，降低净营运资本投资可以增加营业现金净流量，增加公司价值；2.在不影响正常利润的情况下，节约流动资产投资可以降低总资产周转天数，提高公司资本收益率，增加企业价值。二、影响流动资产投资需求的因素总流动资产投资=流动资产周转天数每日成本流转额 =流动资产周转天数每日销售额销售成本率【例题1单项选择题】当其他因素不变时，下列哪些因素变动会使流动资产投资需求减少（ ）。A.流动资产周转天数增加B.销售收入增加C.销售成本率增加D.销售利润率增加【答案】D【解析】总流动资产投资=流动资产周转天数每日成本流转额=流动资产周转天数每日销售额销售成本率，从公式可以看出选项ABC使流动资产投资需求增加。销售利润率增加，在其他不变的情况下，则说明销售成本率下降，所以D正确。三、流动资产投资政策种类流动投资状况成本特点适中的流动资产投资政策适中的营运资本投资政策，就是按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模，安排流动资产投资。流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化。宽松的流动资产投资政策表现为安排较高的流动资产/收入比率。 承担较大的流动资产持有成本，但短缺成本较小。紧缩的流动资产投资政策表现为较低的流动资产/收入比率。节约流动资产的持有成本，但公司要承担较大的短缺成本。【例题2多项选择题】紧缩的流动资产投资政策的特点是（ ）。A.较低的流动资产/收入比率B.承担较大的流动资产持有成本，但短缺成本较小C.承担较小的流动资产持有成本，但短缺成本较大D.公司承担较大的风险【答案】ACD【解析】紧缩的流动资产投资政策，就是公司持有尽可能低的现金和小额的有价证券投资。紧缩的流动资产投资政策，表现为较低的流动资产/收入比率。该政策可以节约流动资产的持有成本，例如节约资金的机会成本。与此同时，公司要承担较大的风险，例如经营中断和丢失销售收入等短缺成本。第二节现金和有价证券一、企业置存现金的原因1.交易性需要: 持有一定的现金以满足正常生产经营秩序下的需要。2.预防性需要: 持有现金以应付紧急情况的现金需要。企业为应付紧急情况所持有的现金余额主要取决于二方面：一是现金流量的不确定性；二是企业临时举债能力的强弱。3.投机性需要: 持有现金以抓住各种瞬息即逝的市场机会，获取较大利益而准备的现金需要。其持有量大小往往与企业在金融市场的投资机会及企业对待风险的态度有关。【例题3单项选择题】各种持有现金的动机中，属于应付未来现金流入和流出随机波动的动机是（ ）。A.交易动机B.预防动机C.投机动机D.长期投资动机【答案】B【解析】预防动机是企业为应付意外紧急情况而需要保持的现金支付能力。【例题4多项选择题】企业预防性现金数额大小（ ）。A.与企业现金流量的可预测性成反比 B.与企业借款能力成反比C.与企业业务交易量成反比 D.与企业偿债能力成正比【答案】AB【解析】预防性需要是指置存现金以防发生意外的支付。现金流量的不确定性越大，预防性现金的数额也越大；此外预防性现金数额还与企业的借款能力有关。二、 现金收支管理策略（教材P391）策略内容力争现金流量同步如果企业能尽量使它的现金流入与现金流出的时间趋于一致，就可以使其所持有的交易性现金余额降到最低水平。这就是所谓现金流量同步。使用现金浮游量从企业开出支票，收款人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金浮游量。不过，在使用现金浮游量时，一定要控制使用时间，否则会发生银行存款的透支。加速收款这主要指缩短应收账款的时间。做到既利用应收账款吸引顾客，又缩短收款时间，从两者之间找到适当的平衡点。推迟应付款的支付指企业在不影响自己信誉的前提下，尽可能推迟应付款的支付期，充分运用供货方所提供的信用优惠。【例题5单项选择题】企业为了使其持有的交易性现金余额降到最低，可采取（ ）。A.力争现金流量同步B.使用现金浮游量C.加速收款D.推迟应付款的支付【答案】A【解析】力争现金流量同步可使其持有的交易性现金余额降到最低。三、最佳现金持有量的确定方法（一）成本分析模式（教材P392）相关成本机会成本管理成本短缺成本与现金持有量关系正比例变动无明显的比例关系（固定成本）反向变动决策原则最佳现金持有量是使上述三项成本之和最小的现金持有量。P392【教材例15-1】某企业有四种现金持有方案，它们各自的机会成本、管理成本、短缺成本见表15-1表15-1 现金持有方案甲乙丙丁现金持有量250005000075000100000机会成本30006000900012000管理成本20000200002000020000短缺成本12000675025000注：机会成本率即该企业的资本收益率为12% 这四种方案的总成本计算结果见表15-2。 表15-2 现金持有总成本 单位:元 甲乙丙丁机会成本30006000900012000管理成本20000200002000020000短缺成本12000675025000总成本35000327503150032000（二）存货模式1.含义:现金持有量的存货模式又称鲍曼模型。将存货经济订货批量模型用于确定目标现金持有量。2.假设前提:(补充)（1）现金的支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过部分证券变现得以补足；（不允许短缺）（2）企业预算期内现金需要总量可以预测；（3）证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。3.存货模式下的现金管理的相关成本（1）机会成本：指企业因保留一定现金余额而丧失的再投资收益。机会成本=平均现金持有量有价证券利息率=（2）交易成本：指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用。交易成本=交易次数每次交易成本=（3）最佳现金持有量：图15-3 现金的成本构成最佳现金持有量C是机会成本线与交易成本线交叉点所对应的现金持有量。（4）最小相关总成本：【例题6单项选择题】某公司根据鲍曼模型确定的最佳现金持有量为100 000元，有价证券的年利率为10%。在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为（ ）元。（2006年）A.5000 B.10000 C.15000 D.20000【答案】B【解析】本题的主要考核点是最佳现金持有量确定的存货模式，也称为鲍曼模型。在存货模式下，达到最佳现金持有量时，机会成本等于交易成本，即与现金持有量相关的现金使用总成本应为机会成本的2倍，机会成本=，所以，与现金持有量相关的现金使用总成本=25000=10000（元）。【例题7单项选择题】甲公司采用存货模式确定最佳现金持有量。如果在其他条件保持不变的情况下，资本市场的投资回报率从4%上涨为l6%，那么企业在现金管理方面应采取的对策是( )。（2009新）A将最佳现金持有量提高2929% B将最佳现金持有量降低2929%C将最佳现金持有量提高50% D将最佳现金持有量降低50%【答案】D【解析】,，【例题8计算分析题】已知：某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金需要量为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利率为10%。 要求：（1）计算最佳现金持有量。（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金交易成本和全年现金持有机会成本。（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。【答案】 （1）最佳现金持有量（元）（2）全年现金管理总成本（元）全年现