宏观经济逐渐回暖.doc

宏观经济逐渐回暖，原油5月大幅反弹要点：原油在整个5月走出了一波比较凌厉的上涨行情，整个5月份上涨了27.62%，是原油2006年1月以来的单月最大涨幅，最终收于66.32美元。世界经济出现了回暖的迹象，这实际上是对原油价格的最大支撑。现在从各国公布的经济数据来看，经济复苏的曙光已经出现，这将成为推动原油走强的最重要因素。虽然原油库存还高于5年平均，但是已经形成了一个去库存化的趋势，而汽油的库存更是降到了5年平均的低点以下。随着夏季消费高峰的到来，汽油的消费可能继续增加，这将带到原油的消费。消费推动的原油去库存化的过程，将支撑原油的价格。从OPEC的态度来看，原油的供应不会大幅减少，反而会有所增加。另外，下一次OPEC会议要到9月9日才举行，所以，短期内，OPEC对原油价格的影响将减弱。从图形上看，美元在78一带有比较强的支持，而前期的大幅下跌，也让美元有反弹的需求。而从基本面来看，美国经济要明显比欧洲先复苏，挤出了避险功能的水分，美元短期内大幅大跌的可能性已经不大。投机基金积极看多5月，也助推了原油在5月的大幅上涨随着经济企稳，原油上涨获得了根本性的支撑。而去库存化的趋势下，消费旺季的到来，原油基金积极做多，整个6、7月份原油应该还有有一波上涨。具体区间在5580美元一线。从5月份陆续公布的经济数据来看，无论是美国经济还是中国经济，都有企稳反弹的迹象。就连困难重重的日本和欧洲经济，也逐渐止住了大幅下挫的步伐。经济的企稳，使得美元的避险功能趋弱，美元被大幅抛弃而大幅贬值，商品市场受到了投资者的青睐。再加上消费的增加，OPEC的按兵不动，使得原油在5月份上涨了27.62%，重新回到了65美元上方。一、行情回顾美国NYMEX原油主力合约日走势图从K线图上看，原油在整个5月走出了一波比较凌厉的上涨行情，整个5月份上涨了27.62%，是原油2006年1月以来的单月最大涨幅，最终收于66.32美元。二、基本因素分析1.经济复苏曙光出现，原油迎来最大支撑随着一季度的结束，各国公布的数据显示虽然经济仍存在下滑的风险，但是幅度已经有所减缓。根据纽约经济周期研究所（ECRI）公布的数据显示，美国正处于“增长率周期向上翻转的一个端点”，即表明衰退速度正在放缓。该研究所同时表示，根据过去75年的历次衰退经验来看，增长率周期开始向上翻转的4个月内，衰退将会结束，不存在例外情况。金融市场也正在复苏。投资者也不再恐慌。公司债券的上扬带来了收益率的下降。投资者风险偏好的提高推低了美国国债的价格，造成了收益率的上升。其结果就是公司债券和美国国债之间息差的收窄，这种变化常常是经济复苏的先兆。投资者通常会嗅出衰退结束的气味，金融市场的上涨会给焦躁不安的消费者和企业高管带来明确的、增强信心的信号。 令乐观情绪更加高涨的是制造业采购经理人信心回升。供应管理学会（Institute for Supply Management）每月对该指标进行调查，并在政府数据出炉之前发布报告。4 月份的调查发现，有迹象显示制造业的下滑势头已经减弱。表示订单增加的采购经理人超过了订单减少的经理人，这是一个好迹象。 而消费者信心指数的回升，给美国经济的复苏提供了巨大的推动力。美国5月消费者信心指数的环比涨幅创下了这一为期32年调查的历史第四高值，而54.9点创下过去八个月来之最。接受MarketWatch调查的经济学家对五月读数的平均预期为43点。消费者信心指数的大幅回升，对于美国这个70%左右的GDP靠消费拉动的国家来说，这无疑是一个最大的支撑。而且消费者信心指数危机以后终于又站在了50上方，这也是经济开始复苏的标志。另外，此前拖累美国经济急速下滑的建筑业萎缩的势头正在减缓，整体上呈现出震荡筑底的态势，这为下一轮美国经济的复苏提供增长的来源，同时，还有一些庞大的财政和货币刺激措施正在酝酿之中。而从消费支出来看，今年一季度美国消费支出增长率（以年率计）回升至2.2%，扭转了此前两个季度分别下降4%左右的局面。如果这种趋势能够持续，全球经济复苏的前景将非常乐观。同时，富时环球（日本除外）指数（FTSE All World ex Japan index）显示，全球经济复苏萌芽初显的迹象已促使全球股票价格自3月份的低谷上涨40%。最近几周，随着订单开始回升，产品库存水平开始下降，企业和消费者信心也有所上升。不可否认的是，全球经济近几个月来首次显露出一些上行的希望。总体来看，世界经济出现了回暖的迹象，这实际上是对原油价格的最大支撑。现在从各国公布的经济数据来看，经济复苏的曙光已经出现，这将成为推动原油走强的最重要因素。2.夏季消费高峰到来，原油步入去库存时代高企的库存数据，一直是压制原油上涨的重要因素。由于此次经济危机，导致消费逐渐低迷，而低位的原油又促使美国一些机构大幅度的储存原油。两方面的因素使得美国原油库存创了90年代初的新高，也极大地打击了原油的上涨。然而，每年的6-7月份的夏季是美国汽油消费的高峰期，期间由于节日众多，美国人驾车出游的人数大大增加。虽然由于经济危机导致美国人的驾车意愿明显下降，但是从近期EIA公布的汽油商业库存、汽油零售价格、美国炼厂开工率以及原油商业库存都可以看出，原油季节性的消费高峰已经来临，这也是5月份原油价格走高的另一个主要因素。 美国原油库存变化图美国汽油、馏分油库存变化图从上面图可知美国原油和汽油在整个5月经历了库存的大幅下降。虽然原油库存还高于5年平均，但是已经形成了一个去库存化的趋势，而汽油的库存更是降到了5年平均的低点以下。随着夏季消费高峰的到来，汽油的消费可能继续增加，这将带到原油的消费。消费推动的原油去库存化的过程，将支撑原油的价格。3.油价站上60美元，OPEC减产意愿不强在OPEC 5月28日的会议作出了维持产量不变的决定。60美元上方的原油，对于OPEC产油国来说，利润已经非常丰厚。在经济复苏需要大量现金的很多OPEC成员国来说，谁也不想轻易减产，即使原油在40几美元的时候，OPEC很多国家除了伊朗和沙特外，减产的意愿都不是特别强烈。英国的船运咨询机构Oil Movements公布的数据预计，欧佩克除了厄瓜多尔和安哥拉之外的10个成员国截止6月6日的四周内，石油日均出口量2244万桶，比四周前增加20万桶。该机构负责人梅森说，季节性需求增加导致船运量增加，一些欧佩克成员国超配额供应市场。同时梅森也上修了上周公布的数据，认为截止5月30日的四周，欧佩克船运量日均增加25万桶，而不是降低3万桶。从OPEC的态度来看，原油的供应不会大幅减少，反而会有所增加。另外，下一次OPEC会议要到9月9日才举行，所以，短期内，OPEC对原油价格的影响将减弱。4.美元大幅贬值，直接导致原油走强美元指数已经从3月4日的89.62下跌到5月29日的79.18，下跌幅度达12%，直接推升原油价格。自3月18日开始，美国实行前所未有的量化宽松货币政策，在可能引发流动性泛滥的预期下，美元受到持续抛售，而商品重新走强。更为严重的是，其他国家纷纷效仿美国的量化宽松货币政策，导致市场预期：一旦经济复苏，严重的通货膨胀将不可避免，因此纷纷买入资源类大宗商品，而原油更是受到资金的大幅关注。经济的复苏，导致美元避险功能的削弱，投资者转而更担心通胀的加剧，而开始大量抛售美元，买入大宗商品。而5月下旬，可能下调的债券评级，更给予了美元致命一击，美元更是一路下跌，最终跌破80一线。美元指数周走势图从图形上看来，在78一带是美元指数前期反弹高点和调整低点，短期内，美元在78一带会有比较强的支撑。从技术角度来讲，前期的大幅下跌，也让美元有反弹的需求。而从基本面来看，美国经济要明显比欧洲先复苏，挤出了避险功能的水分，美元短期内大幅大跌的可能性已经不大。而在6月4日，欧洲的利率会议可能再度调整利率或者加大量化宽松的货币政策，这实际上是对美元的支撑。综合来看，短期内美元大幅下跌可能性已经很小，反弹的可能性加大。不过长趋势看来，如果没有很好的回收流动性，那么美元的长期贬值是可以预见的。5.基金5月看多原油市场对投机基金来说，5月是看涨原油的一月。如果说4月基金经常多空转换，而到了5月份，基金逐渐看多，虽然总持仓有所下降，不过总持仓下降主要是商业持仓持有头寸的下降，而对基金持仓来说，净多比较明显。截止到5月26日的持仓，基金持仓净多达40122张。从基金持仓可以看出，基金5月看涨原油，这波原油的上涨，基金也有很大的功劳。美国原油基金持仓变化报告期总持仓基金持仓商业持仓多头空头净多净多比例套利多头空头净多09-05-261095865185237145115401223.66%258316569025624,670-5564509-05-191093976175047139810352373.22%257340578870626,843-4797309-05-12124680617099116792530660.25%277306673149690,277-1712809-05-051197954175443186728-11285-0.94%262131667069662,705436409-04-2811393361743081740003080.03%241094650007642,918708909-04-211140230180383194988-14605-1.28%248511635931633,3462585美国原油基金持仓和油价走势图6.其他因素影响1）6月开始，大西洋上的飓风开始影响美国。气候因素会成为原油炒作的一个热点，虽然不会影响原油的长期走势，但是短期来讲，对原油走势有比较大的影响。美国大西洋的飓风的影响要一直持续到10月份。2）地缘政治包括伊朗问题，现在的朝核问题，这些问题一旦处理不好，爆发局部紧张局势，将会在短期主导原油走势。另外，近期延续多年的尼日利亚产油区安全局势进一步恶化，引发市场对石油供应的担忧。5月13日尼日利亚军队与该国最大的武装组织“尼日尔河三角洲解放运动组织”发生激烈交火，该组织扬言要对政府军和石油设施发动报复性攻击，并在当日向西方石油公司下达了24小时内撤出尼日尔河三角洲地区的最后通牒。此后该组织先后绑架了两艘石油船只，同时还袭击了尼日尔河三角洲埃斯科拉沃斯附近的两条油气输送主要干线。意大利埃尼公司宣布从布拉斯河港口出口的原油遭遇不可抗力，但是尼日利亚国有石油公司坚持说，至今为止尼日利亚石油生产没有