建设项目经济评价课件.ppt

国民经济评价与财务评价的异同 一 相同之处1 两者的评价目的相同2 两者的评价基础相同3 两者的计算期相同 二 不同之处1 评价的角度不同2 费用和收益的范围不同3 费用和收益的划分不同4 采用的价格不同5 评价参数不同 四 建设项目财务评价 一 财务评价的内容1 财务盈利能力分析2 清偿能力分析3 财务生存能力4 风险分析 财务盈利能力分析 一 主要指标项目投资财务内部收益率财务净现值项目资本金财务内部收益率投资回收期总投资收益率项目资本金净利润率 二 主要指标计算及判别基准1 财务净现值 FNPV 判别基准 0当FNPV 0时 项目方案在财务上可以考虑接受 例 某项目投资方案各年的净现金流量如表所示 当基准收益率 C 12 时 试用财务净现值指标判断该方案是否可行 FNPV 200 40 1 12 1 40 1 12 2 60 1 12 3 80 1 12 4 80 1 12 5 8 25 0该方案在财务上可行 例 某建设项目固定资产投资为85082万元 建设期为4年 各年资金投入分别为12762万元 25525万元 34033万元 12762万元 项目生产期为16年 年经营成本第一年为15081万元 第二年为16362万元 以后各年均为17643万元 年销售收入第一年为28288万元 第二年为31824万元 以后各年均为35360万元 期末回收固定资产残值为3486万元 行业基准收益率为12 基准收益率为12 的有关复利系数如下 复利现值系数 n 12340 8929o 79720 71180 6355n 56780 56740 50660 45230 4039n 19200 11610 1037 年金现值系数 n 11121314155 93776 19446 42356 62826 8109年金终值系数 n 111213141520 654624 133128 029132 392637 2797计算该项目的财务净现值 2 财务内部收益率 FIRR 判别基准 当FIRR 基准收益率时 项目方案在财务上可考虑接受 计算财务内部收益率的内插公式 FIRR 1 式中 1 较低折现率 使财务净现值依然为正值 但接近于零 2 较高折现率 使财务净现值为负值 FNPV1 较低折现率 1时的财务净现值 正 FNPV2 较高折现率 2时的财务净现值 负 例 某项目投资方案各年的净现金流量如表所示 当基准收益率 C 12 时 试用财务内部收益率指标判断该方案是否可行 解 1 初估 12 计算财务净现值2 再设 13 计算财务净现值FNPV 2 58 03 再设 14 计算财务净现值FNPV 2 9 0 8 25 0 该项目的财务内部收益率为 FIRR 13 3 项目投资回收期 T 各年累计净现金流量首次为正值或零的年数 投资回收期短 表明项目投资回收快 抗风险能力强 例 某工程项目的现金流量表如下 该项目的静态投资回收期为 项目投资回收期宜从项目建设开始年算起 若从项目投产开始年计算 应予以特别注明 4 动态投资回收期 动态投资回收期 累计净现值出现正值的前一年份数 例 某项目投资方案各年的净现金流量如表所示 当基准收益率 12 时 计算该项目动态投资回收期 动态投资回收期 5 1 37 14 45 39 4 8年 4 总投资收益率 ROI 式中EBIT 项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润 TI 项目总投资 总投资收益率高于同行业的收益率参考值 表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求 5 项目资本金净利润率 ROE 式中NP 项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润 EC 项目资本金 项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值 表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求 偿债能力分析 一 主要指标利息备付率偿债备付率资产负债率借款偿还期 二 主要指标计算及判别基准1 利息备付率 ICR 式中EBIT 息税前利润 PI 计入总成本费用的应付利息 利息备付率应分年计算 利息备付率高 表明利息偿付的保障程度高利息备付率应当大于1 2 偿债备付率 DSCR 式中EBITDA 息税前利润加折旧和摊销 企业所得税 PD 应还本付息金额 偿债备付率高 表明可用于还本付息的资金保障程度高 偿债备付率应分年计算 偿债备付率应大于1 3 资产负债率 LOAR 式中TL 期末负债总额 TA 期末资产总额 适度的资产负债率 表明企业经营安全 稳健 具有较强的筹资能力 也表明企业和债权人的风险较小 财务生存能力分析从两个方面可具体判断项目的财务生存能力 1 拥有足够的经营净现金流量是财务可持续的基本条件 特别是在运营初期 一个项目具有较大的经营净现金流量 说明项目方案比较合理 实现自身资金平衡的可能性大 不会过分依赖短期融资来维持运营 2 各年累计盈余资金不出现负值是财务生存的必要条件 国民经济评价 一 国民经济评价的范围1 具有垄断特征的项目2 产出具有公共产品特征的项目3 外部效果显著的项目4 资源开发项目5 涉及国家经济安全的项目6 受过度行政干预的项目 转移支付项目的某些财务收益和支出 从国民经济角度看 并没有造成资源的实际增加或减少 而是国民经济内部的转移支付 在国民经济评价中不计做项目的国民经济效益与费用 转移支付的主要内容有 1 国家和地方政府的税收 2 国内银行借款利息 3 国家和地方政府给予项目的补贴 国民经济评价参数 1 社会折现率 1 代表着社会投资所要求的最低收益率水平 作为项目经济效益要求的最低经济收益率 项目投资产生的社会收益率如果达不到这一最低水平 项目不应当被接受 2 作为经济内部收益率的判别标准 现阶段的社会折现率为8 影子汇率影子汇率是指单位外汇的经济价值由国家统一测定发布 并且定期调整 影子价格的计算在影子价格计算中 项目投入物与产出物可分为三类 外贸货物 非外贸货物 特殊投入物 1 外贸货物影子价格的计算外贸货物的影子价格以实际发生的口岸价格为基础 用影子汇率将以外汇表示的口岸价格转换为以人民币计量的口岸价格 并考虑国内运费和贸易费来测算影子价格 1 产出物影子价格 按出厂价格计算 1 直接出口的货物用以外币表示的出口离岸价乘以影子汇率转换为国内价格 然后扣除口岸到项目的运费和贸易费 出厂价 离岸价 影子汇率 口岸到项目的运费和贸易费 例 某项目产品出口离岸价为100美元 吨 国内运费和贸易费为30元人民币 吨 影子汇率为 1美元 8 6元人民币 求该项目产品的影子价格 出厂价 100 8 6 30 830人民币 吨 2 间接出口货物某厂生产的产品部分供应国内市场 部分出口 新上的项目也生产相同的产品来满足国内市场需求 这样原供应厂商就会减少国内市场的供应 增加出口 新项目生产的产品就是间接出口的产品 间接出口产品的影子价格计算 将原供应厂商产品出口离岸价乘以影子汇率扣除国内相关运费和贸易费即可得到原供应厂商的出厂价 再加上供应商到市场的运费和贸易费即可得到国内市场价格 然后减去项目到市场的运费和贸易费 即可得到该项目的影子价格 出厂价 离岸价 影子汇率 从口岸到供应商的运费和贸易费 从供应商到国内市场的运费和贸易费 从国内市场到项目的运费和贸易费 例 已知甲厂生产A产品 年产量1000吨 其中70 用于出口 30 满足国内市场 现有一新项目上马也生产相同的产品 年产量200吨 主要用于国内市场销售 计算该产品的影子价格 已知口岸到甲厂的运费和贸易费为 50元人民币 吨 甲厂到国内市场的运费和贸易费为 30元人民币 吨 国内市场到项目的运费和贸易费为 20元人民币 吨 A产品的出口离岸价为 200美元 吨 影子汇率为 1美元 8 6人民币 解 A产品的影子价格 200 8 6 50 30 20 1680人民币 吨 3 替代进口的货物某产品的国内市场需求原来主要靠进口满足 消耗了国家的大量外汇 新项目上马后 主要生产这种产品 来满足国内需要 从而减少了进口 节约了外汇 此时项目的产品就称为替代进口产品 其影子价格用原进口货物的到岸价乘以影子汇率加上口岸到国内市场的运费和贸易费 得到国内市场价格 再减去国内市场到项目的运费和贸易费 就得到该产品的影子价格 出厂价 原进口货物到岸价 影子汇率 从口岸到国内市场的运费和贸易费 国内市场到项目的运费和贸易费 2 投入物影子价格 按到厂价计算 1 直接进口的产品直接进口的产品的影子价格用进口货物到岸价乘以影子汇率 再加上口岸到项目的国内运费和贸易费就得到进口货物的到厂影子价格 影子价格 进口货物的到岸价 影子汇率 口岸到项目的运费和贸易费 2 间接进口的产品项目的某种投入物是国内市场供应比较紧张的物资 由于项目上马 使该物资的原由用户无法从国内市场得到足够的供应 不得不增加进口来满足需求 这种投入物称为间接进口货物 其影子价格计算 用投入物到岸价乘以影子汇率 再加上进口口岸到国内市场的运费和贸易费 得到国内市场价格 然后减去国内市场到国内供应商的运费和贸易费 得到供应商的出厂价 再加上供应商到项目的运费和贸易费 就得到项目的到厂价 例 某项目运营所需物资甲是国内市场紧俏物资 由于该项目上马导致甲物资进口增加 进口价格为300美元 吨 到达国内市场的售价为2700元人民币 吨 国内市场到国内供应商的运费和贸易费为100元人民币 吨 供应商到项目的运费和贸易费为60元 吨 影子汇率为 1美元 8 6元人民币 求该物资的影子价格 解 该物资的影子价格 2700 100 60 2660元人民币 3 减少出口的货物项目的某种投入物原来主要用于出口 项目上马后 增加了国内市场对该投入物的需求 从而用于出口的部分将减少 这种投入物称为减少出口的货物 其影子价格计算 用出口离岸价乘以影子汇率 减去供应商到口岸的运费和贸易费 得到供应商的出厂价 再加上供应商到项目的运费和贸易费 就得到项目投入物的到厂价 2 非外贸货物影子价格的计算 1 产出物1 增加供应数量满足国内消费的产出物 供求平衡的 按财务价格定价 供不应求的 参考国内市场价格并考虑价格变化趋势定价 但不应高于相同质量产品的进口价格 无法判断供求的 取上述价格中较低者 2020 1 29 43 可编辑 2 不增加国内供应数量 只是替代其他相同或类似的产出物 致使被替代企业停产或减产的 质量与被替代产品相同的 按被替代产品的可变成本分解定价 提高产品质量的 原则上按被替代产品的可变成本加提高产品质量而带来的国民经济效益定价 其中提高产品质量而带来的效益 可近似地按国际市场价格与被替代产品的价格之差确定 2020 1 29 45 可编辑 2 投入物非外贸货物的投入物 如果价值很大 需用成本分解法计算其影子价格 如果价值不大 就用影子价格换算系数调整财务价格来得到其影子价格 3 特殊投入物影子价格计算 1 劳动力的影子价格 影子工资影子工资 财务评价时所用的工资与福利之和 影子工资换算系数一般项目的影子工资换算系数为1 在建设期内大量使用民工的项目 民工的影子工资换算系数为0 5 2 土地的影子价格土地的影子价格包括拟建项目占用土地而使国民经济为此放弃的效益 土地的机会成本 以及国民经济为项目占用土地而新增加的资源消耗 如拆迁费 剩余农业劳动力安置费用等 土地的影子价格 土地的机会成本 新增资源消耗费用 土地的机会成本按拟建项目占用土地而使国民经济为此放弃的该土地 最好可替代用途 的净效益测算 土地的机会成本可按下式计算 1 g 1 1 g 1 t 式中 OC 土地的机会成本 NB0 基年土地的 最好替代用途 的单位净效益 g 该土地的 最好替代用途 的年均效益增长率 社会折现率 n 项目计算期 例 某项目为一港口工程 位于江苏省 征用耕地1200亩 1990年开始征地建设 项目寿命30年 实际征地费用3900万元 平均3 25万元 亩 征地费用构成如下表所示 项目实际征地费 万元 该地的现行用途为种水稻 经分析还可种小麦和蔬菜 最佳可替代用途的净收益为1200元 亩 在规划期内该土地年净收益预计以2 的速率递增 社会折现率为12 计算该土地的影子价格 解 1 土地的机会成本OC 1200 1 2 1 12 t 1200 1 2 1 1 2 30 1 12 30 12 2 11500元 亩土地机会成本总额 11500 1200 1379 9971万元 2 新增资源消耗的计算从表中得知 新增资源消耗总金额2554万元 平均2 13万元 亩 其中拆迁费主要为建筑施工用 用房屋建筑物影子价格换算系数1 1将其换算为影子费用 1170 1 1 1287万元 平均1 07万元 亩 其他几项新增资源消耗费不做调整 新增资源消耗总额为 156 12 835 219 1287 162 2671万元 平均2671 1200 2 23万元 亩单位面积土地影子费用 1 15 2 23 3 38万元土地影子费用总额 3 38 1200 4056万元 国民经济评价指标 1 经济内部收益率 EIRR B C t 1 EIRR t 0当EIRR 社会折现率时 表明项目资源配置的经济效率达到了可以被接受的水平 n t 1 2 经济净现值 ENPV ENPV B C t 1 s t当ENPV 0时 表明项目可以达到符合社会折现率的效益水平 认为该项目从经济资源配置的角度可以被接受 n t 1 3 经济效益费用比 如果经济效益费用比大于1 表明项目资源配置的经济效益率达到了可以被接受的水平 不确定性分析与风险分析 一 盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析有四个假定条件 1 产量等于销售量 即当年生产的产品当年销售出去 2 产量变化 单位可变成本不变 从而总成本费用是产量的线性函数 3 产量变化 产品销售价不变 从而销售收入是销售量的线性函数 4 按单一产品计算 盈亏平衡点越低 项目适应市场变化的能力越强 抗风险能力越强 1 用公式计算的盈亏平衡点 2 采用图解法求得盈亏平衡点 成本 例 某方案设计年产量为12万吨 每吨售价675元 每吨销售税金165元 单位可变成本为250元 年固定成本为1500万元 计算盈亏平衡点的产量 盈亏平衡点的生产能力利用率 解 盈亏平衡点的 产量 1500 675 250 165 5 77 万吨 生产能力利用率 5 77 12 100 48 08 例 某新建项目正常年份的设计生产能力为100万件 年固定成本为580万元 每件产品销售价预计60元 销售税金及附加的税率为6 单位产品的可变成本估计为40元 问题 1 计算项目的产量盈亏平衡点和单价盈亏平衡点 对项目进行盈亏平衡分析 2 在市场销售良好情况下 正常生产年份的最大可能盈利额为多少 3 在市场销售不良情况下 企业欲保证能获年利润120万元的年产量应为多少 4 在市场销售不良情况下 为了促销 产品的市场价格由60元降低10 销售时 若欲每年获利润60万元的年产量应为多少 5 从盈利平衡分析角度 判断该项目的可行性 答案 问题1 解 项目产量盈亏平衡点和单价盈亏点计算 48 72元 问题2 解 在市场销售良好情况下 正常生产年份的最大可能盈利额为 最大可能盈利额R 正常年份总收益 正常年份总成本R 设计能力 单价 1 销售税率 固定成本 设计能力 单位可变成本 100 60 1 6 580 100 40 1060万元 问题3 解 在市场销售不良情况下 每年欲获120万元利润的最低年产量为 问题4 解 在市场销售不良情况下 为了促销 产品的市场价格由60元降低10 销售时 还要维持每年获利润60万元的年产量应为 问题5 答 根据上述计算结果 从盈亏平衡分析角度 判断该项目的可行性 1 本项目产量盈亏平衡点35 37万件 而项目的设计生产能力为100万件 远大于盈亏平衡点产量 可见 项目盈亏平衡点较低 盈利能力和抗风险能力较强 本项目单价盈亏平衡点48 72元 件 而项目的预测单价为 0元 件 高于盈亏平衡点的单价 若市场销售不良 为了促销 产品价格降低 8 以内 仍可保本 在不利的情况下 单位产品价格即使降低 0 只要年产量和销量达到设计生产能力的 9 8 仍可保证每年盈利 0万元 所以 该项目获利的机会较大 综上所述 可以判断该项目盈利和抗风险能力均较强 二 敏感性分析 敏感性分析是通过分析 预测项目主要影响因素发生变化时对项目经济评价指标的影响 从中找出敏感因素 并确定其影响程度的一种分析方法 敏感性分析的步骤 1 确定进行敏感性分析的经济评价指标2 选择需要分析的不确定因素3 计算因不确定因素在可能变动范围内发生不同幅度变动引起的评价指标的变动值 4 计算敏感度系数 确定敏感因素5 计算临界点 找出不确定性因素的变化使项目由可行变为不可行的临界数值 例 某项目设计年生产能力为10万件产品 计划总投资1200万元 期初一次性投入 预计产品价格为35元 件 年经营成本为140万元 项目寿命期为10年 预计期末残值80万元 标准折现率为10 对该项目进行敏感性分析 解 1 以投资额 单位产品价格 经营成本为不确定因素 2 选择财务净现值为分析对象 确定性条件下项目的财务净现值 FNPV 1200 35 10 140 P A 10 10 80 P F 10 10 121 21万元由于FNPV 0 该项目可行 3 计算投资额 单位产品价格 经营成本变化对财务净现值的影响 进行单因素敏感性分析 如 当投资额变动 20 时 投资额 1200 1 20 960万元FNPV 960 35 10 140 P A 10 10 80 P F 10 10 361 21万元 单因素敏感性分析表 灵敏度的计算公式 A F 公式中 评价指标A对不确定因素F的敏感度系数 A 不确定因素F发生 F变化率时 评价指标A的相应变化率 F 不确定因素F的变化率 如 投资 361 21 121 21 121 21 20 9 9 各变动因素的最大允许变化范围的计算设投资额的最大变动幅度为 则 FNPV 12