新安——投资、财务、撤出方式.doc

八、投资分析8.1股本结构与模型公司注册资金400万人民币，其中创业团队技术入股60万，资金入股50万，共占股本的27.5%；风险投资入股190万，占股本47.5;武汉理工大学三位教授教授入股100万，占股本的25%。股本规模与结构如表81所示 表81 股本规模及结构表 股本规模股本来源风险投资创业团队（管理层）武汉理工大学教授（3位）合计资金入股技术入股金额190万50万60万100万400万比例47.5%12.5%15%25%100%股本结构如下：（1）有形资产：团队自筹50万，占总股本的12.5%；武汉理工大学三位教授分别入股20万、30万、50万，共100万，总计占总股本的25%；吸引风险投资方面，公司拟在前两年引进2-3家风险投资公司共同入股，共计投资190万，占总股本的47.5% 。（2）无形资产：朱中卫为专利“汽车车门防碰限制器”的持有者，该专利拥有良好的市场前景。经双方协议，本公司与其签订专利可实施许可协议，拥有该专利的使用权，我们将委托相关评估事务所对该专利的价值作出评估，预计为60万，作为创业团队技术入股，占总股本的15%。（3）股东背景：华林，汽车学院院长，中国机械工程学会塑性工程学会常务理事、中国汽车工程学会汽车材料学会理事、中国有色金属学会合金加工学会理事，模具技术国家重点实验室学术委员。主要研究方向为现代汽车设计制造，汽车轻量化技术，汽车工业工程。入股50万。黄继雄，武汉理工大学机电学院副教授，研究方向为制造自动化技术、CAD/CAM集成技术、机电一体化技术。入股30万。兰箭，汽车学院博士研究生，主要研究方向为汽车CAD/CAE/CAM，现代汽车零部件技术，汽车轻量化技术。入股20万。 图8-1 股本结构图8.2筹资策略导入期（两年）：吸引风险投资；银行政策性或抵押贷款（短期）。成长期（两年）：利用产业价值链的上下游企业的资本；使用企业权益资金。成熟期（一年）：变更有限责任公司为股份有限公司，进行规范的股份制改造，首次公开发行股票并在深圳证券交易所创业板上市。8.3资金的来源及应用鉴于本公司属于高新技术企业，且处于创业阶段，在综合考虑筹资成本、筹资风险、筹资结构和资本市场状况后，公司决定采取如下筹资方式： 1）间接融资政策性贷款。由于我们属于创业型企业，可以向银行申请创业贷款，最高可获得单笔50万元的贷款支持。 担保贷款。担保公司在抵押基础上的授信，额度大大超过抵押资产值，（例如武汉承诚投资担保公司，就可以为企业提供综合授信最高达240%的贷款模型）为中小企业提供更多的需求资金。我们可以将商标、存货、股权等抵押给担保公司，以解决我们的流动性问题。2）直接融资 吸引风险资本，及时解决资金缺口。在公司导入的关键时期，高质量的VC引进，除了给公司注入急需的资金外，对优化公司治理结构、提升公司经营水平都有巨大的作用。由于我公司拥有在传统车门限位器基础上功能改良的新产品，预计会有良好的市场竞争力，较高的投资回报率，且投资回收期较短，风险可控，预计将有很不错的投资前景，能吸引到23家风投公司为我们注资。使用公司权益资金，降低融资成本。由于导入期资本有限，对于管理层，不发放工资，工资采取可转换债券支付的形式。且根据对未来几年公司经营状况的预测，为使投资者利益最大化，公司第一年和第二年不分红，将留存的权益资本金用作公司的营运资金。条件成熟时实行IPO。预计本公司成长性良好，持续经营34年之后可连续盈利，将符合首次公开发行股票并在创业板上市的要求。通过公开发行股票，向社会大众募集资金，一方面弥补本公司扩张的资金需求，另一方面增大公司的知名度和社会影响力。具体事实上，公司在期初准备吸引风险投资190万元，外借短期银行贷款100万元用于中试等前期投入、购买固定资产等，期限两年（以2011年7月7日中国工商银行公布的人民币贷款利率表为依据，年利率6.65%）；为促进业务和市场的扩张，本公司准备在运营的2、3、4、5年分别利用担保公司借入50万，150万，400万和600万的短期借款（金融机构一年期借款，利率为6.56），贷款按年支付利息，到期还本并支付最后一年利息。资金主要用于购买机器设备24.10万元，机器设备的运输、安装、调试及预备费3.37万元，用于公司正常运营的流动资金312.53万元,2015年和2017年分别追加固定资产投资24.10万元和48.20万元用于扩张生产线，致使成长期达到2条生产线，高速发展期达到3条生产线。 表8-2 未来五年资金运用明细表 单位：万元项目时 间第一年第二年第三年第四年第五年固定资产购置费24.100.0024.100.0048.20开办费3.370.000.000.000.00合计27.470.0024.100.0048.208.4投资及风险分析8.4.1投资现金流量分析主要假设：（1）公司供应商信誉良好，设备的到货、安装和调试在6个月左右完成，半年后就能正式投产运营，服务运营中能够保证服务质量。（2）公司注册在武汉东湖新技术开发区，租赁厂房、付租金后即可运营。 表8-3 投资现金流量表 单位：万元项目年份2013年2014年2015年2016年2017年前五月后七月固定资产投资27.470.00 24.10 0.00 48.20 0.00 流动资金312.530.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入2253.00 4812.00 14268.00 17556.00 21486.00 -变动成本2039.30 4078.60 8222.11 8222.11 12396.75 -固定成本527.02 591.04 828.26 874.27 1323.33 税前利润-313.32 142.36 5217.63 8459.62 7765.92 -税收-47.00 21.35 782.64 1268.94 1164.89 税后利润-266.32 121.01 4434.99 7190.68 6601.03 +折旧2.75 5.16 5.16 9.98 34.08 +无形资产摊销6.00 6.00 6.00 6.00 6.00 净现金流量（340.00）-257.57 132.17 4446.15 7206.66 6641.11 注：1. 前半年为建设期，设备安装、调试后，后半年即可投产，相关费用均计入第一会计年度。2. 在本财务中销售收入是按不含增值税等税收的前提下计算所得到的。 图8-2 净现金流量趋势 8.4.2投资净现值分析NPV=未来现金流入现值未来现金流出的现值=￥8993.76 万元式中：n投资涉及的年限； 第t 年的现金流入量； 第t年的现金流出量； i-预定的贴现率。银行短期借款利率6.56%、长期借款利率6.65%（由2011年7月中国工商银行公布的人民币贷款利率表为依据）。考虑到目前资金成本水平，以及资金的机会成本和投资的风险性等因素，i=14%。此时，NPV=8993.76（万元），远大于零。计算期内盈利能力良好，投资方案可行。 8.4.3投资回收期分析通过对净现金流量、折现率、投资额等数据用插值法计算得出：静态投资回收期=2.10年。静态投资回收期（pt）=累计净现金流量开始出现正值年数-1+(上年累计净现金流量的绝对值现金流量/当年净现金流量)动态投资回收期=2.79年。动态投资回收期(pt)=净现金流量现值累计值开始出现正值的年份数-1+（上年净现金流量现值累计值的绝对值/当年净现金流量的现值）8.4.4内涵报酬率分析用逐步测试法计算内涵报酬率。内涵报酬率偏低的贴现率两个贴现率之差偏低贴现率的净现值两个贴现率的净现值绝对数之和，58.89%由于产品相对于市场上的同类产品成本低、附加值高，内含报酬率达到58.89%，远大于资金成本率，证明投资可行。由此本产品未来5年市场增长趋势良好。 8.4.5项目敏感性分析公司在销售收入、投资、经营成本上存在来自各方面的不确定因素，我们对三者按提高10%和降低10%的单因素变化做敏感性分析。用逐项替代法计算投资回收期（静态）和内含报酬率。表84 项目敏感性分析项目投资经营成本销售收入+10%-10%+10%-10%+10%-10%内含报酬率62.54%55.62%56.78%61.35%66.21%53.59%投资回收期（年）1.972.372.541.861.622.60公司对销售收入的提高和降低最为敏感，对经营成本的提高和降低敏感性次之。在变化10%范围内，内含报酬率仍然高达53.59%，高于资金成本；此外在定价时已经考虑了该行业同类产品价格下降的趋势，并通过成本领先战略逐年调低单价，由此说明该项目能承担风险，具有一定可靠性。8.4.6盈亏平衡分析用综合边际贡献率来进行盈亏分析固定成本=管理费用+销售费用+车间生产管理人员工资+职工福利费+办公费+固定资产折旧费+修理费变动成本=直接人工+直接材料边际贡献率=边际贡献/销售收入=(销售收入-变动成本)/销售收入盈亏平衡点销售固定成本/边际贡献率表8-5 公司盈亏平衡分析表 单位：万元项目固定成本边际贡献率盈亏平衡点2013年527.029.49%5556.282014年591.0415.24%3877.942015年828.2642.37%1954.652016年874.2753.17%1644.402017年1323.3342.30%3128.218.5投资者权利及投资回报 8.5.1投资者权利（1）使大额投资者拥有本公司一定的决策权，委派一人作为公司董事并参加公司董事会，董事会一般每年召开两次，遇到特殊情况可临时增加开会次数。（2）使投资者切实介入公司营运管理，投资者可以参与企业战略和经营计划的制定，对企业的重大人事变动可以给予建议，对公司的融资可以给予建议和调控。（3）使投资者在一定程度上拥有对公司运营的监查权利，投资者有权对公司的财务状况进行审计，但事先要以书面形式通知负责人。投资者每个月审阅公司的财务报表，每三个月审阅公司的经营状况报告，企业未能完成经营计划时，有权要求企业做出说明。 （4）为了使预期增值的目标能够兑现，风投与新安车本限位防碰系统有限责任公司管理层签署了基于业绩增长的对赌协议。双方约定，从2013年2016年，新安公司的复合年增长率不低于50%。若达不到，公司管理层将输给风投约400500万股的股份；如果业绩增长达到目标，风投公司就要拿出自己的相应股份奖励给新安公司管理层。通过对赌协议条款的设计，可以有效保护投资人利益，并促进投资者和筹资者达到“双赢”的局面。 （5）投资者以可转换债券的方式获得公司的利润分配，不仅保障了投资者的资金安全，也在公司营运情况较好的时候获得股价增长带来的收益。 8.5.2投资回报根据对未来几年公司经营状况的预测（见财务分析和附表），公司能够保持较高的利润率，拟从净利润中提取合理比例的资金作为股东回报。为此，公司第一年和第二年不分红，第三年开始每年分别按净利润的10、25%、30%分红。 综合以上数据可知，公司在未来五年内保持高速发展态势。新安公司具有市场竞争优势、风险可控、投资时间短、投资回报高，从公司价值和股东财富增长角度看，股东利益扩大速度快，通过撤出可以获取高额利润，对于投资人来说分红也较多，收益较高。 九、财务分析9.1财务报表及财务分析9.1.1主要财务假设1.公司被有关部门认定为高新技术企业，享受企业所得税税率仅为15%的税收优惠政策； 2.机器设备估计使用寿命10年，期末无残值，按直线折旧法计算； 3.无形资产价值按10年摊销； 4.公司第一年和第二年不分红，第三年以后分别按净利润的10、25、30%分红。 5.主营业务收入的80%当年收现，剩余20%下季收回。 6.坏帐准备按当年应收账款发生额的0.5%计提。 7.长期投资、应收账款、固定资产、无形资产不计提相应的资产减值准备。9.1.2会计核算方法会计制度：执行2007年由中华人民共和国财政部颁布的企业会计制度； 会计年度：以公历每年一月一日起至十二月三十一日止为一个会计年度； 记账本位币：以人民币为记账本位币； 记账基础和计价原则：以权责发生制为记账基础，以历史成本为计价原则。 9.1.3 未来五年销售预算 表9-1 未来五年销售预测表 单位：万元项目第一年第二年第三年第四年第五年销售量（万套）11.26524.0671.3487.78107.43主营业务收入2253.00 4812.00 14268.00 17556.00 21486.00 图9-1 销售预测图9.1.4未来五年成本费用预算表9-2 未来五年成本费用预算表 单位：万元项目时间第一年第二年第三年第四年第五年制造费用26.9653.9180.00126.01106.41销售费用457.70504.40686.62686.621124.73管理费用42.3632.7261.6361.6392.19财务费用12.63 15.91 9.84 26.24 39.36 总费用539.65 606.95 838.10 900.51 1362.69 图9-2 成本费用预测图 9.1.5三大报表l 利润表表9-3 利润表 单位：万元科目第一年第二年第三年第四年第五年（1） 营业收入2253.00 4812.00 14268.00 17556.00 21486.00 减：营业成本2066.26 4132.51 8302.11 8348.12 12503.16 营业税费销售费用141.80 177.35 281.49 321.81 575.32 管理费用25.09 44.18 70.91 70.91 97.45 财务费用12.63 15.91 9.84 26.24 39.36 资产减值损失加：公允价值变动损益投资净收益二：营业利润7.22442.055603.658788.928270.71加：营业外收入减：营业外支出其中：非流动资产处置净损失三：利润总额7.22442.055603.658788.928270.71减：所得税1.08 66.31 840.55 1318.34 1240.61 四：净利润6.14 375.74 4763.10 7470.58 7030.10 加：年初未分配利润0.00 4.60 1002.19 5368.54 12382.26 五：可供分配利润6.14 1096.13 7035.63 16117.55 37875.77 减：提取法定盈余公积0.61 37.57 161.82 0.00 0.00 提取公益金0.12 7.51 95.26 149.41 140.60 六：可供投资者分配的利润5.40 1051.04 6778.55 15968.14 37735.17 减：股利分配0.00 0.00 476.31 1867.65 2109.03 提取任义盈余公积0.31 18.79 238.16 373.53 351.51 七:未分配利润5.09 1032.25 6064.08 13726.96 35274.63 按照新公司法规定，公司按净利润10提取法定盈余公积，法定盈余公积累计额已达注册资本的50%时不再提取；经公司决议按2%提取任意盈余公积用于企业业务扩展和研发；按5提取法定公益金。l 资产负债表表9-4 资产负债表年报 单位：万元资产2013年2014年2015年2016年2017年负债及权益2013年2014年2015年2016年2017年流动资产：流动负债：货币资金(95.21)406.89 4443.79 13249.65 34346.86 短期借款0.0050.00150.00400.00600.00应收帐款450.60 962.40 2853.60 3511.20 4297.20 长期借款100.00100.000.000.000.00减：坏账准备2.25 4.81 14.27 17.56 21.49 应付账款0.00 0.00 476.31 1867.65 2109.03 应收账款净额448.35 957.59 2839.33 3493.64 4275.71 负债合计：100.00 150.00 626.31 2267.65 2709.03 存货77.31 214.37 221.95 109.34 155.71 流动资产合计430.45 1578.85 7505.07 16852.63 38778.29 固定资产：固定资产原价24.10 24.10 48.20 48.20 96.40 减：累计折旧2.41 4.82 9.64 19.28 28.92 所有者权益：固定资产净值21.69 19.28 38.56 28.92 67.48 实收资本400.00400.00400.00400.00400.00无形资产：60.0060.0060.0060.0060.00盈余公积1.04 63.88 495.24 522.94 492.11 减：累计摊销6.0012.0018.0024.0030.00未分配利润5.09 1032.25 6064.08 13726.96 35274.63 无形资产净值54.0048.0042.0036.0030.00所有者权益合计406.14 1496.13 6959.32 14649.90 36166.74 资产合计506.14 1646.13 7585.63 16917.55 38875.77 负债及权益合计506.14 1646.13 7585.63 16917.55 38875.77 l 现金流量表 表9-5 现金流量表年报 单位：万元 项目 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 一、经营活动产生的现金流量： 净利润 6.14 375.74 4763.10 7470.58 7030.10 固定资产折旧 2.76 2.41 4.82 9.64 9.64 无形资产摊销 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00 财务费用 12.63 15.91 9.84 26.24 39.36 减：应收账款增加额 450.60 511.80 1891.20 657.60 786.00 经营活动产生现金净额 (423.07)(111.74)2892.56 6854.86 6299.10 二、投资活动产生的现金流量： 购建固定资产支付的现金 27.47 0.00 24.10 0.00 48.20 投资活动产生的现金流量净额 -27.47 0.00 -24.10 0.00 -48.20 三、筹资活动产生的现金流量： 吸收权益性投资所收到的现金 340.000.000.000.000.00借款所收到的现金 100.00150.00150.00400.00600.00现金流入小计 440.00150.00150.00400.00600.00偿还借款所支付的现金 0.00250.00150.00400.00600.00为借款支付的利息 6.56 9.89 9.98 26.60 39.90 分配股利所支付的现金 0.00 0.00 476.31 1867.65 2109.03 现金流出小计 6.56 259.89 636.29 2294.25 2748.93 筹资活动产生的现金流量净额 433.44 (109.89)(486.29)(1894.25)(2148.93)四、现金及现金等价物净增加额： (17.10)(221.63)2382.17 4960.62 4101.97 9.2会计报表分析9.2.1收入与利润分析 表9-6 销售收入和净利润 单位：万元 项目 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 销售收入 2253.00 4812.00 14268.00 17556.00 21486.00 净利润 6.14 375.74 4763.10 7470.58 7030.10 公司的收入和净利润在未来五年内，实现稳定持续增长，在2015年分别达到21486.00万元、7030.10万元。具体趋势如下: 图9-3销售收入与净利率趋势图 9.2.2比率及趋势分析偿债能力分析表9-7 重要比率表项目 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 资产负债率（%） 19.76 9.11 8.26 13.40 6.97 销售净利率（%） 0.27 7.81 33.38 42.55 32.72 资产报酬率（%） 1.21 22.83 62.79 44.16 18.08 净资产报酬率（%） 1.