人民币汇率问题复习整理.doc

人民币汇率问题人民币汇改以来，开始实行有管理的浮动汇率制，对美元汇率持续单边升值，人民币升值压力得到较大程度释放，但到目前为止，人民币升值预期依然存在。随着全球金融危机全面爆发，在美元快速大幅升值的带动下，人民币对欧元和英镑等主要币种快速升值，而人民币对美元汇率基本稳定。那么随着国际经济形势的发展未来人民币走势将如何呢？一、汇改以来人民币汇率走势面临艰难抉择长期以来，我国实际上实行了盯住美元的固定汇率制，人民币汇率基本不存在波动的风险。2005年7月21日，人民币放弃单一盯住美元的汇率政策，开始实行参考一揽子货币的浮动汇率制，当天人民币对美元升值2%，并拉开了人民币汇率浮动的序幕。汇改以来，尤其是全球金融危机爆发后，人民币汇率走势面临艰难抉择。(一)人民币汇率走势面临艰难抉择全球金融危机全面爆发之前，人民币对美元和日元持续单边升值，累计升值幅度分别达到21%和14%，人民币对欧元持续贬值，累计贬值幅度约8%，人民币基本实现了对世界主要货币汇率的灵活波动。但始料不及的是，人民币对美元升值的预期愈发强烈，其中以外资金融机构的预测为甚，它们一度预测人民币对美元汇率将升值到1：5的水平，其升值时间将至少延续到2010年。我国原本希望通过人民币升值实现产业结构转型、缓解通货膨胀压力等良好愿望，但人民币大幅升值后带来的是更强烈的升值预期，且直接推动国内产业结构转型的成果也有限，甚至有观点认为，人民币升值反而形成了输入型通货膨胀。至此，人民币汇率走势面临艰难抉择。全球金融危机全面爆发后，人民币汇率走势再次面临艰难抉择。首先，人民币对美元汇率走势与一揽子货币走向出现不一致，人民币对美元汇率走势不再主导一揽子货币走向。汇改以来，由于美元在一揽子货币中处于主要地位，人民币对美元的汇率走势基本与人民币实际有效汇率方向一致。但随着全球金融危机的全面爆发，人民币对美元汇率走势与人民币实际有效汇率方向出现不一致。自2008年7月份底开始，人民币对美元停止升值，转而维持基本稳定，NDF市场甚至出现贬值预期，而人民币实际有效汇率继续保持快速升值。人民币虽然对一揽子货币快速升值，但对美元汇率保持稳定，人民币汇率似乎重新回到了盯住美元的固定汇率时代。其次，人民币对英镑和欧元的汇率从贬值到快速大幅升值，人民币对日元从持续升值到呈“W”型走势，人民币汇率波动幅度加大。汇改以来，人民币对英镑和欧元保持着小幅贬值态势，但从2007年11月底和2008年7月底开始，人民币对英镑和欧元分别突然掉头向下，快速大幅升值，人民币汇率上下波动幅度明显加大。而人民币对日元的汇率呈“W”型走势，人民币对日元的走势充分反映了人民币汇率走势面临艰难抉择。(二)美元汇率的不确定加重了人民币汇率走势的艰难抉择2002年以来，美元开始持续贬值。但随着次贷危机不断扩散，并最终演变成全球性金融危机后，美元汇率逆转，出现了升值的态势。人民币汇率走势也面临艰难抉择：一条是人民币对美元等全球主要货币汇率大幅波动，实现真正有管理的浮动汇率制；另一条是采取盯住美元汇率，人民币对美元维持相对稳定的汇率水平，以不变应万变。美元汇率的逆转主要体现在两个方面：一是从美元指数看。2007年以来美元指数上下波动幅度较大，从2007年初至2008年7月份美元指数下降12%，接下来又快速上升，一度达到88.47的高点，创下两年来的高点。11月底至12月美元指数又进入回调阶段，差不多下调了10%左右。在经过08年底的调整之后，在09年初美元的涨势又有重新抬头之势。美元指数达到美元指数下降近5年后，全球金融危机反而成为了它上升的动力。二是从美元对全球主要货币看，美元对欧元、英镑、澳大利亚元和日元走势跌宕起伏。2008年7月底开始，美元对欧元、英镑和澳大利亚元快速大幅升值。一直到08年底，美元对欧元等主要货币才出现一定程度的回调，但进入09年以后，美元又开始对欧元等走强。走势跌宕起伏最典型的是美元对日元汇率。2008年美元对日元汇率呈现“过山车”走势，2008年3月底美元对日元快速升值，到8月份底累计升值幅度达到10%，接下来又掉头向下，美元对日元的贬值态势一直持续到08年12月。之后经过短期波动后美元兑日元汇率开始逐步回升。作为全球主要外汇储备和贸易结算货币的美元，其汇率的巨幅波动成为外汇市场的主要看点，也成为引发全球金融风险的主要因素之一。二、布雷顿森林体系崩溃后美元汇率走势(一)历次全球经济危机中美元汇率处于升值走势 (二)美国经济基本面支撑着美元的主导地位首先，在发生全球经济危机时，美国GDP占全球的比重反而得到提高。虽然全球经济危机大多是从美国爆发再蔓延到全球，但对美国的冲击往往小于全球其他国家，这使得美国GDP占全球的比重不断提高，美国在全球的经济主导地位反而得到巩固和提高。其次，在全球经济危机中美国经济的外部失衡得到改善。由于全球发生经济危机，美国进口量趋于下降，贸易逆差额不断缩小，客观上改善了美国的外部失衡状态。同时在全球经济不景气时期，全球投资资金倾向于寻找更安全的投资区域，此时美国反而成为相对安全的地区，资本项目盈余不断增加。在全球经济危机期间，美国经常项目下的贸易逆差得到改善，全球资本出于安全性的考虑纷纷流入美国，改善了美国的资本项目，美国外部失衡的改善促使美元升值。三、美元仍然是当今全球性主导货币(一)危机对美国经济影响力的削弱相对较小虽然2007年开始的全球金融危机从美国爆发，但从目前看，美国不是受到冲击最大的地区，反而欧洲受到的冲击最大，日本也遭受重创。我们可以从以下三个方面看出，全球金融危机对美国经济影响力的削弱相对较小，美国有可能重现过去三次全球经济危机的情形，即危机可能增强美国和美元的主导地位。首先，美国股市跌幅小于全球其他主要经济体。虽然本次全球金融危机从美国引爆，但美国股市受到的影响相对较小，欧洲大多数国家由于“小国家大金融”的格局，金融市场比美国更脆弱，受到的冲击较大。另外日本由于长期陷入衰退，经济结构较脆弱，受到的冲击也较大。中国股市下跌的幅度也是非常之大，资本市场遭受巨大损失。其次，美国CDP占全球比重较高，美国经济前景好于欧洲。世行预测09年美国、欧元区和日本经济增速将分别为-0.5%、-0.6%、-0.1%。再次，美元仍然是各国主要的外汇储备。自布雷顿森林体系崩溃后，全球货币体系实际上实行了美元信用本位制，美元占全球外汇储备比重超过60%。据IMF统计，2008年第三季度，美元占全球外汇储备比重为64.6%，美元是各国主要的外汇储备。虽然自1999年欧元正式启用以来，欧元作为外汇储备比重上升幅度比较大，由17.9%上升至25.5%，但欧元比重仍然不到30%，美元的主导地位较稳固。 (二)美元走势再现过去三次全球经济危机中的走势本轮全球金融危机中美元汇率走势再次引起高度关注。美元汇率走势与过去三次全球经济危机时期存在惊人的相似之处，即每当经济危机时美元开始升值。2008年7月份以来，美元对其他主要货币如欧元、英镑、澳元升值幅度很大。四、人民币汇率政策取向及建议 2009年，人民币汇率走势将与美元走势、国内宏观经济运行态势及央行的政策意图密切相关。专家认为，2009年人民币汇率走势宜以“稳”为主，不宜出现较大幅度的贬值和升值。原因如下：其一，目前条件下去单边升值，不太符合时宜，因为目前出口增速出现快速下滑，出口企业处于水深火热之中，若此时人民币升值，对出口企业而言是雪上加霜；其二，目前条件下去贬值，在当前的国际环境下，引来的将是全球的围剿，因为尽管中国的出口企业是面临困境，但中国目前仍然存在巨额的贸易顺差，说明当前全球其他经济体面临的困境更大，此时若人民币步入贬值，全球的更会指责中国“操纵”人民币汇率，同时会加剧国际贸易保护主义的抬头。现在，世界贸易战的烽火已隐约可见：美国国会制定了“购买美国货”条款；印度禁止从中国进口玩具，并对中国产品进行反倾销调查；欧盟决定对中国出口紧固件产品采取反倾销措施。中国作为贸易顺差国，反对贸