棉花套保方案-宋正军.doc

棉花套期保值方案 宋正军棉花套期保值方案研发中心 宋正军目录一、涉棉企业参与棉花期货套期保值的必要性21.1我国棉花市场的特点是什么21.2我国棉花市场现状2二、棉花国内外行情分析及预测32.1国内政策面紧缩预期压制棉市32.2现货价格重心继续上移32.3 USDA报告利多提振市场42. 4地缘政治导致油价飞涨，支撑棉价42. 5进出口数据不佳，影响后市棉花价格运行42.62011/12年度产量缓解供需矛盾4三、涉棉企业套期保值方案设计53.1纺织企业53.2棉花加工企业套期保值方案5四、套期保值效果评估6一、涉棉企业参与棉花期货套期保值的必要性1.1我国棉花市场的特点是什么（1）市场规模大。我国棉花年产量在700万吨左右，价值量在750亿元左右，是仅次于粮食的第二大农作物，全国有2亿多农民直接参与棉花生产。棉花是纺织工业的主要原料，棉制品的规模更达到3000多亿元，棉纺织品出口占国内纺织品出口的1/3强，棉花占棉纺织成本的70%。由于其纺织产业链较长，受棉花影响的企业众多。（2）价格波动大。棉花是高商品率的农产品，涉及农业与纺织工业两大产业。价格属性上既表现出农产品的季节性与年度内不可再生的特征，同时直接受纺织工业景气度影响，又表现出工业品的特点，因此影响供求因素复杂，价格波动幅度大。（3）国内外市场联动性强。我国棉花生产、消费、进口等方面都位于世界首位，是国际棉花价格走势重要影响因素，国内外市场相互影响、相互依存、相互作用日益明显。1.2我国棉花市场现状首先，多元化的市场竞争格局基本形成，国有企业、供销社、民营、乡镇企业，积极参与棉花收购、加工、流通，内地县级供销社棉花企业改制工作已基本完成，一批大型棉花企业正在形成。其次，入世后，我国纺织品出口竞争优势逐步显现，棉纺业高速发展，棉花需求将继续稳定增长。 再次，初级市场的混乱局面在较长时间里难以扭转。目前，大大小小的轧花厂超过12000家（其中经资格认证的8600家），加工能力超过3000万吨。无序竞争和质量滑坡在所难免。最后，质检体制改革的作用逐渐显现。自决定提出推行公证检验制度，加强对棉花质量的监督管理后，棉花公证制度全面展开，检验量逐年增加。2003年12月17日，国家又提出以加工设备现代化、质量检验仪器化、全程管理信息化为特征的新的棉花质量检验体制改革方案，为提高我国棉花的国际竞争力，并进一步融入国际市场奠定了基础。从上面的数据分析可以看出，我国从事棉花出产加工的企业群体众多，而且目前市场竞争也越来越激烈，对于涉棉企业来说，在经营层面上如何控制收购成本，降低经营风险，将是本年度具有实际意义和挑战性的话题。因此规避企业风险便成了摆在企业面前最重要的话题，不少企业通过在期货市场做相反的交易，进行对冲，来减弱价格波动的风险，实现了规避风险，稳定发展的目的。二、棉花国内外行情分析及预测随着两会召开以及两会讨论把稳定物价作为年内的首要任务，国内政策面紧缩的预期抑制棉市做多气氛，在加上美元指数的回升使得国际大宗商品高位大幅回落，棉花价格市场重心逐步下移至60日均线附近，而最新的宏观及纺织出口数据显示，下游内销及出口市场增幅出现明显回落，引发市场对棉花消费的担忧，USDA数据中性偏多，长期供应仍然偏紧。多空交织，棉花后市将以高位宽幅震荡为主。2.1国内政策面紧缩预期压制棉市2月PMI指数环比继续回落，贷款增速下降，广义货币供应量（M2）增速也有望继续下行，紧缩政策依然是悬于头顶的利剑。国务院总理温家宝3月5日在政府工作报告中再次重审，要把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务。全球各大央行行长在7日召开的经济会议上也做出承诺称，将把通胀维持在可控制范围之内。中国2月经济数据发布，CPI上涨4.9%，与上月持平，PPI上涨7.2%，创新高，数据表明国内通胀压力仍在，加息预期也仍在增加。这就意味着抑制通货膨胀是今年的重中之重，棉花以及农产品价格的高涨势必会受到国家宏观调控的影响受到打压，棉花价格上行受阻。2.2现货价格重心继续上移目前，业内普遍相信棉市供需基本偏紧格局未变，而且国内现货依然继续上涨，11日，代表内地市场229级棉价格的国家棉花价格A指数（CNCottonA）价为32140元/吨，较前周上涨270元/吨；代表内地市场328级棉价格的国家棉花价格B指数CNCottonB）均价为31198元/吨，较前周上涨210元/吨。现货价格成交重心仍然继续上行，支撑棉花期货价格继续高位运行。2.3USDA报告利多提振市场10日美国农业部3月全球棉花供需预测报告显示，与上月相比，报告仅微幅下调了2010/11年度全球棉花产量和期末库存量。报告下调了中国和印度产量,但大部分被澳大利亚和巴西的增产所抵消，因而全球棉花产量仅下调了6.5万吨。全球棉花消费量没有实质性变化。由于中国大陆产量下降，预计其进口需求会增加，所以全球贸易量轻微上调。美国农业部(USDA)最新公布的棉花出口销售报告显示，截至3月3日当周，美国2010/11年度棉花净销售83,800包，低于上周的153,300包；2011/12年度棉花净销售394,200包，高于上周的250,000包。当周美国2010/11年度棉花出口装船474,900包，高于上周的423,300包。2.4地缘政治导致油价飞涨，支撑棉价近来，受中东北非重要产油国局势动荡的影响，国际油价大幅飙升，纽约市场油价于本月初升至三位数，这是自2008年9月以来首次破百，伦敦市场油价也稳居于110美元之上。分析人士指出，油价上涨增加了种植、生产、运输以及其他相关环节的成本，将继续推高棉花价格。2.5进出口数据不佳，影响后市棉花价格运行据中国海关统计，2011年2月，我国进口棉花18.42万吨，较上月减少20.72万吨，减幅52.93%；同比减少3.68万吨，减幅16.64%。另据中国海关总署最新统计数据显示，2011年2月我国纺织品服装出口额为104.43亿美元，环比下降51.70%，同比减少18.02%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为40.26亿美元，同比减少13.73%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为64.17亿美元，同比减少20.49%。2.6 2011/12年度产量缓解供需矛盾根据美国农业部在农业论坛上预计， 2011/12年度全球供需基本面的紧张情况也出现缓解。预计2011/12年度全球棉花产量2775万吨，较上一年度增加10.63%；消费为2612万吨，同比增加2.96%；基本面在连续6年供给短缺情况下转为供给过剩，期末库存出现超过17%幅度的回升。总之，受本年度供需紧张矛盾依然存在以及国家调控物价等一系列政策不断出台等各种因素的存在，后市棉花将会继续保持高位震荡，近期关注30000元整数关口的重要支撑。图一、近年来我国棉花种植面积及单产变化情况三、涉棉企业套期保值方案设计3.1纺织企业（一）套期保值方案设计（1）保值方向：期货市场上买入套期保值（2）保值目标：防止原料价格上涨，提前锁定成本。（3）保值数量：根据企业未来用量确定（4） 保值合约：根据未来可能采购棉花相同月份合约确定，但考虑到期货市场流动性因素，建议选择主力合约CF1105（最活跃的合约）。（5）建仓方式： 分批建仓。为分散风险，可采取分批建仓方式。例如企业四月份需要采购棉花500吨，害怕到时价格会上涨，决定在期货市场提前买入做保值，但考虑到目前期货行情还有向下调整的可能性，所以可采取分批建仓的方式，分散风险，灵活调整自己的开仓均价。 一次性建仓方式。此种情况下即可采取一次性建仓方式，提前锁定利润。（6） 了结方式：到期平仓。到期（现货最终采购）在期货市场上以平仓对冲之前的买入期货合约，期现市场的盈亏相抵，最终实现已锁定的成本采购价格。平仓可选择一次性平仓或者分批平仓。例如企业已在期货上锁定5月份的500吨用量，可在5月份之前选择一次性平仓，也可根据企业日采购进度或者周采购进度选择分批次平仓。分批次平仓和分批建仓的特点一样，可以分散风险，灵活调整自己的平仓价格。 到期实物交割。交割地点可选择距离企业相对较近交割库进行交割，这样可以节约一部分运输车本。具体采用何种了结方式，需考虑期现价差及企业其他实际情况。 如果交割成本大于套保结束时的期现价差，宜选择平仓方式。反之可选择实物交割。3.2棉花加工企业套期保值方案主要以卖出套期保值为主，和买入套期保值方向相反，涉棉企业可根据自己的实际情况实施套保，这里就不详细举例了。四、套期保值效果评估企业参与套期保值之后，不必再被动承受原料价格上涨风险，效果如下：（1）套期保值为生产经营者提供了有效回避价格风险的手段。生产经营者通过在期货市场上进行套期保值业务来回避现货交易中价格波动带来的风险，锁定生产经营成本，实现预期利润。不再受原料价格波动的影响，实现稳定的经营利润，有利于企业做大做强，真正实现百年基业。（2）通过套期保值，企业在价格上涨过程中争取到更明显的价格优势，可以更大程度的采取产品营销手段，获得更通畅和更广泛的销售渠道，更稳定和更紧密的上下游合作关系，增加销售和生产，扩大市场规模，有利于企业自身发展目标的实现。此外，期货实行保证金交易，还可实现更节约和更高效的资金运用。现货企业在期货市场做套期保值时，应严格遵守套期保值的原则，不要以为期货市场或者现货市场价格大幅波动而出现亏损止损出局，这样只会出现两个市场均亏损的被动局面，套保不是投机，不是以盈利为目的，这一点在行情处于震荡走势的时候显得尤为重要。通过买入套期保值，此企业不仅能够规避上游现货敞口风险，而且还可以稳定经营，提升利润空间，甚至可以实现一定的盈利。最后，希望更多的塑料现货企业参与到本次活动中来，通过期货市场的套保功能为企业规避风险、保驾护航！免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我