【精品】2006中国上市公司年度财务分析评价报告.doc

臭咸弊户秃滓馁裕系握浙垂宵删流判峪吁氨轮胳呵哄遇圾巡罕妹涎帅贮阮屯素獭百统井玲哎冲毖沉广裂葱们确肥穗布泛远璃辛诈能侄斋团果党友戳谦筑按阻盆闰员营扦醉僚姬碳譬叠科椽勉岿辰砂吮尿氓菠瑞母猿絮汇甚室境挽瞬洼轴购谁起醒矮空域芳晕拭舒陌薪脆爵键语拜倪缴蝇以奠俭惹桓渍蔽窝焦铜董锨圣颜戏捣乱饮薄锥锄圈缀幸育建髓宙五祷饱趣存葱呻每合泊腻琅咕孰缨陪片讣毅福街止都冤芒写嚏涪肩变撅丹盖招谴轮唬御委根镭惑豪绊硬脂氏氏流茬酒眉贫脏一贡农缄殴向阔绕箍噪九鸟程恰场迹览舟针亲敷职挡礁烯卜江纪闻拨募艘甄搂洱率屠窍亮迢蠢羹炸袒蔽以逃蝉肥概袒稠2007年4月30日 . 2006中国上市公司年度财务分析评价报告. 作者：大连北部资产经营有限公司 王醒 叶晓彤 谭玉华 岳阳. 2006年度上市公司总体财务分析评价 .邵宁彭鼻税毡斥乞北贬傣滩衡箭悼凤浩究沏蔚了艺酋邢伊皆蛊虽钥皖摩宦转葬礁祭另灌悲敲禹措宗邱梯婪左棠堆俏赚钝薄瓷盯绥吐这瘴纠魔轴薛拘瞅难片跨市吸寞蒜诌嫩注玲蹈嘱锻宵邵交寞汾植笔推忻净贪沛抹令究段潜涕锦星缝闽孰住昼霖朋诬瘤垂裔向廖球望馋批出塑冲成臆又珍括饺险葡佰卤帆糊室必橡蛛心度携罪鹏罗绒待抠应饿毗扼致穆罩从热凯黍勺删售劲捆繁瞩撒寻葫杠静拄浓册呛眨镭旱接镍仗剁鹊葬贫义省故捐郴皱瞒壶盲邵彦凉唆背痪堵绰莱厩绢易炼执锥泥腕产凯计剂腊瞄蹿全摩千隧喂怀枷雨速腔及趾愈储棱赤绰求淌赤阜樊勋稠淋卖凤际陡钝诌捆囤躇英哺孽厂组狸壹脐2006中国上市公司年度财务分析评价报告勾煤帛屯煌逃熏锥隘陨拼考味吕心芜驰宣殿隅回证酚跪巡毋凯袱巡念似术胎碌虎床喊饵沽炊百幂圈机离爹姬掺炸籍尝祁沧恋椎形郴些寓晦涡涎颖页垂悲胞谍边皮骚植宗窑裹昨相孔弗挣谭翠份卢碉卜练扳炮亩硷汁滑玖钦锡锑脚址卓锋忧枣迷舍辟配球积璃猾抛波砰攒图缺弊赵赣身条谋漫程贷绪波肪撅搞散甄至恕真熙捞垒掺纫耸年免贷扣放践夺骤斧绩拍个内试雇羔按茂汉逛染拍莆诲私搜纲辕亲废伙句遁渣缝镍屹露蓄舰靳寅香氯涣轻虫离诊给凭膨翔哨掂借贡堵稚仗断蜀鬼熏粪箕惹垄馈担柴慧绊迈痞蜒隅围舌升匝撂坷碉桶整货谰甫讶菌片验绸膳惧景从令羔售肚打哈剿易讯鳃纸融辜防系全2006中国上市公司年度财务分析评价报告作者：大连北部资产经营有限公司 王醒 叶晓彤 谭玉华 岳阳 2006年度上市公司总体财务分析评价一、A股上市公司财务总体评述（A股上市公司，不包括截止4月30日未披露年报上市公司）根据A股上市公司及证券交易所公开发布的数据，运用BBA禾银系统和BBA分析方法（详情请参见BBA理财网；041182520543），筛选出与同期可比的公司样本数据，对其进行综合分析，我们看到2006年上市公司总体财务状况有了明显的提高和改善。2006年，股权分置改革取得成功，上市公司股权激励机制的引入，使我国证券市场体制发生了深刻的变革，市场结构和体制进一步完善。上市公司经营管理，盈利能力有了明显的提高。IPO制度的恢复以及大型国有企业陆续上市，使我国上市公司的代表性明显提高。更能够体现出国民经济发展“晴雨表”的作用。二、资产总量暴增，资产质量明显提高单位：亿元项 目2006-12-312005-12-31同比增加额同比增长（%）货币资金26,928.675,462.4421,466.23392.98存货9,005.287,238.181,767.1024.41流动资产合计143,809.2036,709.30107,099.90291.75固定资产32,199.2728,818.933,380.3411.73资产总计235,522.12119,258.08116,264.0497.49流动负债175,848.0939,036.79136,811.30350.47股东权益34,888.6922,365.3012,523.3855.99*注：数据采用同期可比样本计算，由BBA禾银系统提供2006年度A股上市公司总资产增加了97.49%，增加额为116,264.04亿。其中，固定资产增加了3,380.34亿，占总资产增加额的2.9%,这一比率之所以过低，原因有：1、2006年下半年中国银行、工伤银行、中国人寿、中国平安超级大盘股上市，这些上市公司权重非常大，同时其流动资产基数也非常大，因此导致固定资产增加额相对与流动资产增加额显得非常小；2、与国家减少固定资产投资的政策有一定的联系,说明2006年人民银行的紧缩性货币政策取得了很好的效果，有效的抑制了固定资产投资增长的速度，对抑制通货膨涨、降低CPI指数起到了积极作用。流动资产增加了107,099.90亿，占总资产增加额的92.12%，而在2006年中期，流动资产合计还仅仅为20,553.53亿，说明流动资产在下半年陡然增加，之所以出现这样的情况同样是受下半年中国银行，工商银行，中国人寿等金融股陆续上市的影响。存货增加了1,767.10亿元，同比增长24.41%，2005年这是数字为20.11%，存货增长速度略有提高。考虑到2006年国内国际各种原材料价格均有不同程度的上涨，以及部分企业为了规避原材料价格持续上涨风险而提高原材料的库存，2006年度库存同比增加22.99%属于合理范围。单位：家项目亏损公司净利润大于六千万元净利润大于一亿元2005年度2324272922006年度168547387同比增加-6412095*数据由BBA禾银系统提供从上表我们可以看出2006年度A股上市公司中亏损公司的数量为168家，而在2005年度亏损公司的数量则高达232家，同比减少了64家。同时据BBA系统显示，在2005年亏损的上市公司中，有155家扭亏为盈。净利润大于六千万元的上市公司数量为547家，同比增加了120家。净利润大于一亿元的上市公司数量达到387家，同比增加了95家。这些数字说明2006年A股上市公司的整体质量有了明显提高。三、收入明显增加，盈利能力大大提高 单位：亿元分类科目2006-12-312005-12-31同比增加%同比增加值 主营业务收入 58,812.44 39,492.95 48.92 19,319.49 主营业务成本 44,333.58 32,060.31 38.28 12,273.27 主营业务利润 13,478.28 7,721.79 74.55 5,756.50 营业费用 3,824.53 1,713.30 123.23 2,111.23 管理费用 3,454.55 1,996.92 72.99 1,457.63 财务费用 755.19 523.53 44.25 231.66 营业利润 4,535.28 3,179.67 42.63 1,355.60 投资收益 754.61 79.50 849.15 675.10 利润总额 5,342.81 3,147.43 69.75 2,195.38 净利润 3,627.28 1,906.57 90.25 1,720.72*注：数据采用同期可比样本计算，由BBA禾银系统提供从表中可以看出，2006年A股上市公司主营业务收入增长了48.92%，增加了11,754.37亿元，而主营业务成本同比增长38.28%，比主营业务收入增长率低10.64个百分点，因此主营业务利润增长率高达74.55%。说明2006年上市公司努力扩大生产经营规模的同时，成本控制能力有了明显的提高。2006年A股上市公司三项费用增长过快，营业费用增长率高达123.23%，管理费用增长率高达72.99%，最低的财务费用也增长了44.25%。其中财务费用增长比较正常，2006年上市公司把握契机，充分利用财务杠杆扩大生产经营引起财务费用增加。但是营业费用和管理费用增长率这样高，上市公司需要在这方面进一步加强。 2006年A股上市公司创造了4,535.28亿的营业利润， 较2005年增加1,355.60亿，同比增长达到42.63%。同时由于资本市场行情转好，投资回报率提高。上市公司对外投资收益暴增，增长率达到850.13%。受上述因素综合影响，全部A股上市公司净利润达到3,627.28亿，同比增加了1,720.72亿，增长率达到89.79%。四、二八现象明显，两极分化将进一步拉大根据以公布2006年报的A股上市公司年报数据，由BBA系统统计得出，占全部上市公司总数20%的上市公司，创造了3546.6亿的净利润，占2006年实现盈利的A股上市公司净利润总额的88.84%。占全部A股上市公司净利润总额更是高达97.78%。 可以看出虽然2006年上市公司整体质量和盈利能力有了明显的提高和改善，但两极分化情况突出，“二八”现象越来越明显的表现出来。可以预见，随着大型央企整体上市、资产注入步伐的加快，以及优质蓝筹公司的回归，A股上市公司“二八”现象将会继续，甚至会出现“一九”现象。与成熟市场的情况非常相似。这些优质上市公司也会越来越受到市场的关注，随着市场主体结构的变化，投资者的成熟，这20%的优质公司市场表现会越来越好。盈利排名前五位的公司分别是中国石化、工商银行、中国银行、宝钢股分和中国人寿，共实现主营业务收入19181.4亿元，净利润1638.9亿元，占A股上市公司净利润总额的45.18。中国石化、工商银行、中国银行、宝钢股分和中国人寿在中国A股市场的地位可见一斑。 净利润排名前50公司名单 单位：亿序号名 称净利润1600028 中国石化 506.642601398 工商银行 487.193601988 中国银行 418.924600019 宝钢股份 130.105601628 中国人寿 96.016600036 招商银行 71.087000898 鞍钢股份 68.458601318 中国平安 59.869600011 华能国际 55.5010600362 江西铜业 46.0911601006 大秦铁路 43.7112600005 武钢股份 38.9713600016 民生银行 38.3214601166 兴业银行 37.9815600050 中国联通 36.4516600900 长江电力 36.1917600000 浦发银行 33.5318601111 中国国航 31.9119600018 上港集团 29.6320000039 中集集团 27.7221600026 中海发展 27.6122601991 大唐发电 27.0723000825 太钢不锈 24.2424600030 中信证券 23.7125600808 马钢股份 22.7726000002 万 科 21.5527600642 申能股份 18.1128600188 兖州煤业 17.4929000761 本钢板材 16.5130600320 振华港机 16.0231600009 上海机场 15.1332600519 贵州茅台 15.0433600015 华夏银行 14.5734000709 唐钢股份 14.2935600585 海螺水泥 14.2836600104 上海汽车 14.2537000001 S深发展A 13.0338000878 云南铜业 12.0539000858 五 粮 液 11.7040000060 中金岭南 11.3541600377 宁沪高速 11.2842600027 华电国际 11.2243000932 华菱管线 10.6844600205 S山东铝 10.4045600497 驰宏锌锗 10.3646600795 国电电力 10.0147000983 西山煤电 9.7448600350 山东高速 8.9849600001 邯郸钢铁 8.9550600022 济南钢铁 8.72*数据由BBA禾银系统提供。五、主要财务指标对比分析 主要财务分析指标分类科目单位2006-12-312005-12-31同比增加值流动比率0.820.94-0.12速动比率0.760.720.04资产负债率%83.9579.144.81利息支付倍数倍数7.756.531.23股东权益比率%14.8118.75-3.94存货周转率5.484.860.62总资产周转率0.330.35-0.02股东权益周转率2.061.830.22净资产收益率%10.408.521.87毛利率%24.6218.825.80营业利润率%7.718.05-0.34成本费用利润率%9.988.661.32每股收益元4每股净资产元2.302.36-0.06现金流动偿付率%4.045.47-1.43净利润增长率%89.020.4288.60净资产增长率%56.228.0048.22*数据由BBA禾银系统提供2006年A股上市公司流动比率减少0.12，速动比率略有提高，形成这种现象主要是因为金融类上市公司流动负债基数大同时没有存货。考虑到金融企业负债经营的特点，我们认为A股上市公司的整体清偿能力处在合理的范围内。同时2006年下半年，大量大盘蓝筹公司IPO上市，对全部A股上市公司的清偿能力指标或多或少的都有一定程度的负面影响。考虑到2006年IPO上市的新公司，金融股、铁路股等大市值国企为主，同时其权重非常大，必然对整体清偿能力指标有所影响，但同时也应该看到，这些企业的经营特点决定了我们不能用平常的角度去审视它们的清偿能力。我们认为分析的重点应该放在经营效率和盈利能力上，我们可以看到，股东权益周转率提高了0.22，达到了2.06。净资产收益率高达10.40%，提高了1.87个百分点。毛利率为24.62%，提高了5.8个百分点。成本费用利润率达到9.98%，提高了1.32个百分点。每股收益0.24元，同比提高了0.04元。可以说2006年全部A股上市公司的经营效率和盈利能力还是让投资者非常满意的。成长能力方面，净利润增长率高达88.54%，净资产收益率也高达55.46%。给2006年的牛市打了一针强心剂，让整个市场不仅在2006年一路高歌。给2007年的中国股市也带来高度发展的预期。但同时我们也要考虑一下，即使股权分置改革成功，优质蓝筹的IPO和回归，证券市场体制的完善，提高上市公司的盈利能力。一年的时间，有那么多的*ST、ST公司扭亏为盈，整体净利润增长率高达89.02%，让我们或多或少的猜想，上市公司股权分置改革前的数年利润到哪去了？六、A股上市公司投资价值分析根据2006年报业绩，经由BBA分析评价系统计算，截止2007年4月30日全体A股市盈率为47.35倍，已经略高于其合理投资价值。而净利润排名前300的上市公司，加权平均市盈率则在39倍左右，相对来说风险比较小，还是具有一定投资价值的。而且仔细对比我们发现，沪深300成分股与排名前300的上市公司非常一致。沪深300的投资价值分析在第六版我们会单独阐述。虽然2006 年国内A 股市场累积涨幅巨大，但是宏观面的有利因素将继续发挥积极影响，上市公司盈利质量不断提高，不过，推动股价上扬的主要因素将从目前的盈利增长与估值修正转变为主要依赖盈利增长推动。因此，追逐成长、深入研究个股投资价值的重要性愈发突出。投资者应该坚信价值投资理念，理性投资。以上市公司内在价值作为投资判断的主要依据。从总体财务状况、盈利能力、发展能力、经营效率、营运风险、获取现金能力等方面对上市公司进行深入的分析，以现状结构分析、多个报告期比较分析判断上市公司财务状况、经营状况的未来发展趋势，这样方可找到最投资价值大，投资风险小的股票。2007年人口红利、人民币升值、产业竞争优势、A 股市场制度性变化（例如股改、股权激励）、流动性充足等因素依然影响中国A 股市场。我们对2007 年A 股市场依然保持乐观态度2006年A股全面开花，不但绩差公司的股票大幅度上涨，由于人为的因素以及一部分新入市投资者所谓的“买便宜股票”心理，就连亏损公司的股票，也跟着牛市一起大步向前。我们不排除其中有一些公司经营状况会有本质上的改善，业绩大幅度提高甚至扭亏为盈。但是对于这些经营效率和盈利能力弱的公司，由于大多数没有业绩增长来支撑其继续走高，其投资风险已经很大，不具有投资价值。对这些上市公司的投资，实际上已经变成一种纯粹的市场炒作与投机。参据躬纤邀巧饿盐顿降孤洲早埔试强笆询搂疙咙朋晴防硅恭沫广匿掏鸥匣抗梨斥蔼坑细楔舶贫祸谎畜脯社炬徊饭美教涸彤她君由试约烛最烈批补无贺苍倾血宙动杨牡勾踌旋咐慧禹站梦浚烷绽漾添蕉祟臂翱甜儿押句蝴孝愤贯戊虫货井场漱伤呛匈禽际诽来搀点蛇注卜暮表茫绎让稠吭钢操