资金时间价值和投资风险价值.pdf

自考 365 第二章第二章资金时间价值和投资风险价值资金时间价值和投资风险价值 考情分析 题型 2003200420052006 题量分值题量分值题量分值题量分值 单选221122 多选12 简答 计算 论述 合计 22121122 资金时间价值和资金风险价值 是财务活动中客观存在的经济现象 也是财务管理中的两个重要的价值观念 无论是资金筹集 资金投放 收益分配 都必须考虑资金时间价值和资金风险价值问题 因此 在学习各项业务的 管理以前 需要理解资金时间价值和资金风险价值的基本概念和有关计算方法 第一节第一节资金时间价值资金时间价值 一定量的货币资金在不同的时点上具有不同的价值 例 18 世纪末 美国的物理学家富兰克林在临终时捐出 2 笔资金 分别给费城和波斯顿 捐款数额是 1 千英磅 200 年后这两个城市用最初的 1 千英磅进行市政改造 而且建立了富兰克林医学奖学金 一 概念一 概念 一 定义 资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值 用利息率 额 表示 在量的规定性上 指无风险 无通货膨胀条件下的社会平均资金利润率 资金时间价值的实质 是资金周转使用后的增值额 资金由资金使用者从资金所有者处筹集来进行周转使用后 资金所有者要分享一部分资金的增值额 二 实质 西方学者 货币时间价值的节欲论 时间价值的量是根据人们对流动偏好心理确定的 时间利息论 英国经济学家凯恩期从资本家和消费者心理出发 高估现在货币的价值 从而认为时间价值主要取决于流动偏 好 消费倾向 边际效用等心理因素 在这种思想指导下 时间利息论 者认为 时间价值产生于人们对现有货币 自考 365 的评价高手对未来货币的评价 它是价值时差的贴水 流动偏好论 者认为 时间价值是放弃流动偏好的报酬 节 欲论 者则认为 时间价值是货币所有者不将货币用于生活消费所得的报酬 虽然表述不尽相同 归结起来就是说 货币所有者要进行投资 就必须牺牲现时的消费 因此他要求对推迟消费时间的耐心给予报酬 货币时间价值就是 对货币所有者推迟消费的报酬 马克思的观点 货币时间价值实质上是工人创造的剩余价值 全部生产周转中的资金都具有时间价值 产生的前提是商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在 不仅借入资本要计算利息 自有资本也应有成本 二 运用资金时间价值的意义 二 资金时间价值的计算二 资金时间价值的计算 终值 终结点的价值 指期末的价值或者连本带利之和 现值 本金或目前的价值 一 单利终值和现值的计算 1 单利终值 在单利方式下 本金能带来利息 利息必须在提出以后再以本金形式投入才能生利 否则不能生利 单利的终值就是本利和 是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值 例 1998 年所在的单位进行集资建福利房 每个教工集资 15000 元 当时利率 8 到今天许多人分到了房子 还有一些教工不需要 要求退还本金和利息 计算如果要求归还连本带利采用单利计算 8 年前的 15000 元 现在 连本带利是多少 答疑编号 10020101 连本带利的金额为 15000 1 8 8 按利率为 10 计算为 15000 1 10 8 27000 元 现在的 1 元钱 年利率为 10 从第 1 年到第 5 年 各年年末的终值可计算如下 1 元 1 年后的终值 1 1 10 1 1 1 元 1 元 2 年后的终值 1 1 10 2 1 2 元 1 元 3 年后的终值 1 1 10 3 1 3 元 1 元 4 年后的终值 1 1 10 4 1 4 元 1 元 5 年后的终值 1 1 10 5 1 5 元 因此 单利终值的一般计算公式为 式中 FVn为终值 即第 n 年末的价值 PVo为现值 即 0 年 第 1 年初 的价值 i 为利率 n 为计息期数 2 单利现值 自考 365 现值就是以后年份收到或付出资金的现在价值 可用倒求本金的方法计算 由终值求现值 叫做折现 若年利 率为 10 从第 1 年到第 5 年 各年年末的 1 元钱 其现值可计算如下 答疑编号 10020102 1 年后 1 元的现值 1 1 10 1 1 1 1 0 909 元 2 年后 1 元的现值 1 1 10 2 1 1 2 0 833 元 3 年后 1 元的现值 1 1 10 3 1 1 3 0 769 元 4 年后 1 元的现值 1 1 10 4 1 1 4 0 714 元 5 年后 1 元的现值 1 1 10 5 1 1 5 0 667 元 因此 单利现值的一般计算分式为 其中是单利情况下的现值系数 二 复利终值和现值 1 复利终值 在复利方式下 本能生利 利息在下期转列为本金与原来的本金一起计息 复利的终值也是本利和 1 元 1 年后的终值 1 1 10 1 1 元 1 元 2 年后的终值 1 1 1 10 1 1 10 2 1 21 元 1 元 3 年后的终值 1 21 1 10 1 1 10 3 1 331 元 1 元 4 年后的终值 1 331 1 10 1 1 10 4 1 464 元 1 元 5 年后的终值 1 464 1 10 1 1 10 5 1 611 元 复利终值的一般计算公式为 复利终值系数表 教材 P572 例 8 年前集资款上交 15000 元 这一期间如果利率 10 经历 8 年要拿回连本带利 应得到多少本利和 答疑编号 10020103 计算连本带利之和为 F 15000 1 10 8 15000 2 144 32160 元 200 年前富兰克林的捐赠的钱的本利和是 1000 1 6 200 1000 1 6 25 8 1000 4 2928 2 复利现值 复利现值也是以后年份收到或付出资金的现在价值 复利现值的一般计算公式为 1 元 1 年后的终值 1 1 10 1 1 1 0 909 元 1 元 2 年后的终值 1 1 10 2 1 1 21 0 826 元 1 元 3 年后的终值 1 1 10 3 1 1 331 0 751 元 自考 365 1 元 4 年后的终值 1 1 10 4 1 1 464 0 683 元 1 元 5 年后的终值 1 1 10 5 1 1 611 0 621 元 公式中 1 i n和 分别称为复利终值系数和复利现值系数 其简略表示形式分别为 FVIFi n和 PVIFi n 在实际工作中 其数值可以查阅按不同利率和时期编成的复利终值系数表和复利现值系数表 见本书附表 以上两个公式 可分别改写为 例 2 1 存入本金 2000 元 年利率为 7 5 年后的本利和为 答疑编号 10020104 2000 1 7 5 2000 1 403 2806 元 例 2 2 某项投资 4 年后可得收益 40000 元 按年利率 6 计算 其现值应为 答疑编号 10020105 三 年金终值和现值 年金是指一定期间内每期相等金额的收付款项 年金的三个特征 1 时间间隔相同 2 等额 3 系列款项 1 年金的分类 2 普通年金终值和现值 3 预付年金 4 递延年金 5 永续年金 采用平均年限法的折旧 租金 利息 保险金 养老金等通常都采取年金的形式 年金的每次收付发生的时点 各有不同 每期期末收款 付款的年金 称为后付年金 即普通年金 每期期初收款 付款的年金 称为先付年金 或称即付年金 距今若干期以后发生的每期期末收款 付款的年金 称为递延年金 无期限连续收款 付款的年金 称为永续年金 1 后付年金终值和现值的计算 1 后付年金终值 后付年金是指一定时期每期期末等额的系列收付款项 由于在经济活动中的后付年金最为常见 故又称普通年 金 后付年金终值犹如零存整取的本利和 它是一定时期内每期期末等额系列收付款项的复利终值之和 图 2 1 可称为计算资金时间价值的时间序列图 计算复利终值也可以利用这种时间序列图 绘制时间序列图可 自考 365 以帮助我们理解各种现金流量终值和现值的关系 年金终值的一般计算公式为 式中 FVAn为年金终值 A 为每次收付款项的金额 i 为利率 t 为每笔收付款项的计息期数 n 为全部年金的 计息期数 以上公式中称为年金终值系数 其简略表示形式为 FVIFAi n 则年金终值的计算公式可写成 后付年金的终值系数的数值 可查阅年金终值系数表 见本书附表 后付年金终值系数亦可按以下公式计算 该公式的推导过程如下 1 将 1 式两边同乘以 1 i 得 2 将 2 1 得 其中是普通年金终值系数 2 年偿债基金 偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额资金而必须分次等额提取的存款准备 金 每次提取的等额存款金额类似年金存款 同样可以获得按复利计算的利息 因而应清偿的债务即为年金终值 每年提取的偿债基金即为年金 由此可见 偿债基金的计算也就是年金终值的逆算 其计算公式如下 自考 365 上式中的 称作偿债基金系数 可以查阅偿债基金系数表 也可通过年金终值系数的倒数求得 例 2 4 某企业有一笔 5 年后到期的借款 数额为 2000 万元 为此设置偿债基金 年复利率为 10 到期一次 还清借款 则每年年末应存入的金额应为 答疑编号 10020201 2000 0 1638 327 6 万元 或 2000 1 FVIFA10 5 2000 1 6 105 327 6 万元 3 后付年金现值 后付年金现值通常为每年投资收益的现值总和 它是一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和 每年取得 收益 1 元 年利率为 10 为期 5 年 年金现值可表示如图 2 2 年示 普通年金的现值的原始计算公式 普通年金现值系数 PVIFAi n 1 i 1 1 i 2 1 i n 1 1 i n 根据等比数列求和公式得出 PVIFAi n 因此 年金现值的一般的计算公式为 以上公式中的 称为年金现值系数 回顾 所谓资金的时间价值是指一定数量的资金投入生产经营之后经过周转所增加的价值 时间价值的计算中有两个重要的概念 终值和现值 自考 365 终值是两个不同时点上终结点的价值 现值是两个不同时点上起点的价值 重要公式 1 一般复利终值计算公式 其中是复利现值系数 2 一般复利现值的计算公式或 其中是复利现值系数 3 普通年金 后付年金 年金 指定期 等额的系列收付款项 例如 分期支付 直线法折旧 每月的标准薪金 每期相同的现金流量 等 都是年金现象 按年金发生的时点不同 可分为普通年金 预付年金 递延年金和应许年金 普通年金 又称后付年金 是指各期期末收付的年金 用时间轴表示如图 2 1 图 2 1n 期每期普通年金为 A 的现金流 普通年金终值 是指一定期间内每期期末等额收付款项的复利终值之和 如图 2 2 所示 图 2 2n 期年金的终值 教材上的公式 普通年金终值计算几个相关的问题 从普通年金终值计算和一般复利终值计算的比较中可以看出 一般复利终值计算是某一项 目前的价值相当于 以后某一时点上的价值 普通年金终值是指一系列款项终结点的价值 这是一个重要的区别 自考 365 年金终值的计算 可看作是初等代数中等比数列的求和 公比 q 1 i 首项 公式 式中 称为年金系数 记作 F A i n 可查表计算 例 5 每年存入银行 2000 元 共存 30 年 年利率为 5 到第 30 年末 本利和为多少 答疑编号 10020301 元 与普通年金终值计算相对应的是偿债基金的计算 偿债基金是指已知未来某个时点上需要发生偿还债务一个固定的数额 而必须分次等额提取的存款准备金 其中为普通年金的现值系数 我们计算一系列年金的现值是指起点的价值 起点价值相当于每一项年金的现值之和 与普通年金现值相对的概念是投资回收系数 自考 365 投资回收系数是指与普通年金现值相关的 要把投资本钱收回所采用的系数 例如 投资某数 P 预计投资的项目可运行 5 年 每年的回收额 x 至少为多少 x 相当于字母 A 表示的意义 每年投资回收额 其中称为投资回收系数 1 复利终值计算公式 2 复利现值计算公式 3 普通年金终值计算公式 4 年偿债基金 已知年金终值 求年金 A 其计算公式如下 自考 365 上式中的 称作偿债基金系数 可以查阅偿债基金系数表 也可通过年金终值系数的倒数求得 例 6 拟在 5 年后还清 10 000 元债务 从现在起每年等额存入银行一笔款项 假设银行存款利率 10 每年需 存入多少元 答疑编号 10020302 5 普通年金现值 指在一定期间内 每期期末收付款项的复利现值之和 如图 2 3 所示 式中 称为年金现值系数 记作 P A i n 可查表计算 例 7 在今后 5 年中 每年年末营业现金流量 500 元 贴现率为 6 其现值为多少元 答疑编号 10020303 例 8 假设以 10 的利率借 20 000 元 投资于某个寿命为 10 年的项目 每年至少要收回多少现金流量才是有利 的 答疑编号 10020304 根据 可知 上述计算过程中的是普通年金现值系数的倒数 它可以把现值折算为年金 称为投资回收额 预付年金 又称先付年金 指在每期期初收付的年金 也称即先付年金 如图 2 4 所示 自考 365 图 2 4n 期每期先付年金为 A 现金流 预付年金终值计算公式 预付年金终值系数与普通年金终值系数相比 期数加 1 系数值减 1 可记作 F A i n 1 1 并可利用 普通年金终值系数表查得 n 1 期的值减去 1 得出 例 8 5 年中每年初存入 500 元 利率 6 第 5 年末存款本息总计为多少 答疑编号 10020305 F 500 F A 6 6 1 500 6 975 1 2987 5 元 由于预付年金在期初收付 其实只是比普通年金提前了一期 所以两者的终值有如下关系 预付年金终值等于 普通年金终值 1 i 用上例计算 F 500 5 637 1 6 2987 61 元 预付年金现值 计算公式 预付年金现值系数与普通年金现值系数相比 期数要减 1 系数值加 1 可记作 P A i n 1 1 可利用普通年金现值系数表查得 n 1 期的值再加 1 得出 例 9 6 年分期付款购车 每年初付 20 000 元 利率 10 其现值是多少元 答疑编号 10020306 P 20 000 P A 10 5 1 20 000 3 791 1 95 820 元 而预付年金现值与普通年金现值也存在如下关系 后付年金现值 1 i 所以 本例也可利用这一关系计算 答疑编号 10020307 P 20 000 4 355 1 10 自考 365 95810 元 3 延期年金 指首次收付额不是从第一期开始的普通年金 如图 2 5 所示 若令间隔期 n 1 S 则 或 计算递延年金的现值有两种方法 法一 顺算法 顺算法是先将递延年金折算到 m 点 如果起点在 m 点 就把递延年金转化为普通年金 所以按照普通年金现值 计算 其公式为 计算出综合的现值之后 用一般的现值计算方法 这是 顺算法 其现值 方法二 扣除法 思路 设法把递延年金这种不完整 不典型的年金转化为典型的普通年金 把缺少的数值补齐 看起来就是一 个典型的普通年金了 因此补齐后需数字都圈起来 连同实的发生额 这是一个典型的普通年金的问题 因此可以 代入普通年金的公式计算起点上的价值 4 永续年金 指无穷期限的普通年金 永续年金没有终止期限 也就没有终值 但可以计算现值 自考 365 永续年金与递延年金的共同特点都是普通年金的特例 由于永续年金是没有终结点的年金 因此它的终值从理 论上讲是无穷大 计算是没有意义的 所以永续年金一般不讨论它的终值计算问题 普通年金的现值计算公式 若 n 趋向于无穷大 就转化为永续年金 这时的极限趋向于 0 因此 永续年金的现值 06 版新教材在原来的基础上做了重大的改动 递延年金的计算 年投资回收额 资本回收额 的计算 偿债基 金的计算是新增的内容 需重点掌握 例 10 某企业准备在第五年年末起每年取出 10 万元用于职工培训 共计五年 年利率为 10 则现在应存入银 行多少元 答疑编号 10020308 A 100 000 元 S 5 1 4 年 m 9 年 或 例 11 拟建一项永久性奖学金 每年计划颁发 10 000 元奖金 利率为 10 现在应存入多少元 答疑编号 10020309 四 不等额系列收付款项现值的计算四 不等额系列收付款项现值的计算 例 2 12 5 年年末的现金流量如表 2 1 所示 年 t现金流量 11000 22000 33000 自考 365 42000 51000 若贴现率为 10 则此项不等额系列付款的现值为 答疑编号 10020401 表 2 15 年的不等额系列付款单位 元 年 t现金流量复利现值系数相应现值 110000 909909 220000 8261652 330000 7512253 420000 6831366 510000 621621 合计9000 6801 例 2 13 利率为 10 第 3 年末需用 2000 元 第 5 年末需用 2000 元 第 6 年末需用 4000 元 为保证按期从银 行提出款项满足各年年末的需要 现时应向银行存入的款项可列表计算如下 表 2 1各年不连续发生的不等额系列付款单位 元 t 现金流量相应现值 320000 7511502 520000 6211242 640000 5642256 合计8000 5000 二 年金与不等额系列付款混合情况下的现值 如果在一组不等额系列付款中 有一部分现金流量为连续等额的付款 是可分段计算其年金现值同复利现值 然后加总 例 2 14 某系列现金流量如表 2 3 所示 贴现率为 10 试计算该项系列付款的现值 年 t现金流量 自考 365 13000 23000 33000 42000 52000 62000 72000 82000 91000 在这个例子中 1 3 年为等额付款 可求 3 年期的年金现值 4 8 年亦为等额付款 可求 8 年期的年金现值 但 要扣除前三年的年金现值 即递延年金现值 第 9 年的现金流量可计算其复利现值 该项不等额的系列付款现值可 按下列公式计算 答疑编号 10020402 五 计息期短于一年的时间价值计算和折现率 期数的推算五 计息期短于一年的时间价值计算和折现率 期数的推算 以上有关资金时间价值的计算 主要阐述了一次性收付款项现值转换为终值 终值转换为现值 系列收付款项 转换为终值 现值 终值 现值转换为系列收付款项的计算方法 这种计算的前提是计息期为一年 而且折现率和 计算期数为已经给定了的 但是 在经济生活中 往往有计算期短于一年 或者需要根据已知条件确定折现率和计 息期数的情况 为此 就要对资金时间价值计算中的几个特殊问题 作些分析 计息期短于一年时间价值的计算 计息期就是每次计算利息的期限 在单利计算中 通常按年计算利息 不足一年的存款的利息率可根据年利率 乘以存款天数除以 365 天来计算 所以不需要单独规定计算期 在复利计算中 如按年复利计息 一年就是一个计 息期 如按季复利计算 一季是一个计息期 一年就有四个计息期 计息期越短 一年中按复利计息的次数就越多 利息额就会越大 因此要事先规定计息期的长短 以上叙述中 计息期是以年为单位的 n 是指计息年数 i 是指年利率 在实际经济生活中 计息期有时短于一 年 如半年 季 月等 期利率也应与之相匹配 如计息期为一季 就要求采用计息季数 季利率 如计息期为一 月 就要求采用计息月数 月利率 为此 要研究不同计算期下终值和利息之间的关系 比如 现有一笔资金 年利率为 12 按季度计息 5 年后连本带息是多少 答疑编号 10020403 自考 365 期数不是 5 而是 20 利率应为季度利率 每季度采用的复利利率应为 3 例 2 15 张某将 1000 元存入银行 年利率为 8 按单利计算 如半年后取出 其本利和为 答疑编号 10020404 如果半年付息一次 复利计息 两年后的本利和是 如果按季付息 复利计息 两年后的本利和是 1 复利息 名义利率和实际利率 名义利率是给定的年利率 实际利率是在给定年利率的基础上 如果一年不是复利一次 而是两次以上 含两 次 这样实际计算的本利和要比按年复利的本利和要大 复利次数越多 最后的增值越多 如果复利若干次 带来 的利息也会越多 在复利的情况下计算出的利息称为复利息 复利的利息计算期不总是一年 有可能是季度或月度 当利息在一 年内在复利几次时 给了的年利率称为名义利率 如果一年复利几次时 得到的利息比按名义利率计算的利息要高 这样根据校高的利息所蕴含的年利率称为实际利率 实际利率比名义利率要大 实际利率对应的利息与名义利率对 应利息两者的差额必然为正数 本金 P 的 n 期复利息为 I F P 例 12 本金 1000 元 投资 5 年 利率 8 每年复利一次 其本利和与复利息为 答疑编号 10020405 复利的计息期不一定总是一年 有可能是季度 月或日 当利息在一年内要复利几次时 给出的年利率叫做名 利率 上例若每季复利一次 则 答疑编号 10020406 当一年复利几次时 实际得到的利息要比按名义利率计算的利息要高 上例利息差额为 17 元 486 469 说 明实际利率应高于 8 可用如下方法计算 答疑编号 10020407 自考 365 1 i 5 1 486 查表得 F P 8 5 1 469 F P 9 5 1 538 用插值法求出实际利率 x 8 25 即实际利率 i 8 25 实际年利率和名义利率之间的关系是 式中 r 名义利率 m 每年复利次数 i 实际利率 以上例数据计算 P64 的公式略有不同 通过做题理解就可以 插值法的公式 P66 页可以看一下 重在理解 例 2 20 现在向银行存入 5000 元 问年利率 i 为多少时 才能保证以后 10 年中每年取出 750 元利息 答疑编号 10020408 经查表表明 自考 365 三 期数的推算 期数 n 的推算 其原理和步骤与折现率 i 的推算相同 现以普通年金为例 说明在 A 和 i 已知情况下 推算期数 n 的基本步骤 1 计算出 设为 2 根据 查普通年金现值系数表 沿着已知的 i 所在示列纵向项查找 如能找到恰好等于 的系数值 其对应 的 n 值即为所求的期数值 3 如找不到恰好为 的系数值 则要查找最接近 值的左右临界系数 以及对应的临界期数 然 后应用插值法求 n 计算公式如下 例 2 22 某企业拟购买一台柴油机更新目前所使用的汽油机 柴油机价格较汽油机高出 2000 元 但每年可节 约燃料费用 500 元 若利息率为 10 则柴油机应至少使用多少年此项更新才有利 答疑编号 10020409 已知P 2000 i 10 A 500 求 至少用多少年才合算 答疑编号 10020410 2000 500 普通年金现值系数 普通年金现值系数 4 查表 自考 365 第二节投资的风险价值 一 投资的风险价值的概念一 投资的风险价值的概念 投资风险价值的概念 投资风险价值就是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益 又称投资风险收益 一 投资决策的类型 1 确定性投资决策 这是指未来情况能够确定或已知的投资决策 如购买政府发行的国库券 由地国家实力雄厚 事先规定的债券 利息到期肯定可以实现 这种投资就属于确定性投资 即没有风险和不确定的问题 2 风险性投资决策 这是指未来情况不能完全确定 但各种情况发生的可能性 概率为已知的投资决策 如购买某家用电器公司 的股票 已知该公司股票在经济繁荣 一般 萧条时的收益率分别为 15 10 5 另根据有关资料分析 认为 近期该行业繁荣 一般 萧条的概率分别为 30 50 20 这种投资就属于风险性投资 3 不确定性投资决策 这是指未来情况不仅不能完全确定 而且各种情况发生的可能性也不清楚的投资决策 如投资于煤炭开发工程 若开发顺利可获得 100 的收益率 但若找不到理想的煤层则发生亏损 至于能否找到理想的煤层 获利与亏损的可 能性各有多少事先很难预料 这种投资就属于不确定性投资 二 投资风险价值的表示方法 投资风险价值有两种表示方法 风险收益额 绝对数 和风险收益率 相对数 投资收益率 无风险收益率 风险收益率 三 风险与收益的权衡 风险意味着有可能出现与人们取得收益的愿望相背离的结果 但是 人们在投资活动中 由于主观努力 把握 时机 往往能有效地避免失败 并取得较高的收益 所以 风险不同于危险 危险只可能出现坏的结果 而风险则 是指既可能出现坏的结果 也可能出现好的结果 收益与风险两者之间有一定的比例关系 即高风险要求高收益 低风险与低收益相适应 自考 365 二 概率分布与预期收益二 概率分布与预期收益 一 概率 一个事件的概率是指这一事件的某种后果可能发生的机会 比如投硬币 可能正面朝上 也可能反面朝上 用 每种结果出现的可能性是多少来描述它 就叫概率 概率特征 1 2 二 概率分布 例 2 23 顺达公司某投资项目有 A B 两个方案 投资额均为 500 万元 其收益的概率分布如表 2 4 所示 表 2 4某投资项目 A B 两方案收益的概率分布表 经济情况概率 收益额 随机变量 万元 A 方案B 方案 繁荣 一般 较差 三 预期收益 有时被称为收益期望值 是指某一投资方案未来收益的各种可能结果 用概率为权数计算出来的加权平均数 期望值代表各种结果的中心值或者综合值 根据表 2 4 资料 可分别计算 A B 两方案的预期收益如下 A 方案 60 0 2 50 0 6 40 0 2 50 万元 B 方案 70 0 2 50 0 6 30 0 2 50 万元 三 概率分布 概率分布就是把不同结果的收益值和概率值在收益和概率二维空间上表达出来 自考 365 以上举例为分散型概率分布 A 方案偏离中心值的幅度比较小 风险较小 B 方案偏离中心值幅度较大 风险较大 概率分布有两种类型 一是非连续式 即分散型 上例中即为分散型 二是连续型概率分布 下图为连续型概 率分布图 由此可见 概率分布越集中 风险越小 概率分布越分散 风险越大 由图示 A 的风险较小 B 的风险较大 三 投资风险收益的计算三 投资风险收益的计算 难点 1 标准差 它是指某一事件出现的某一种结果与标准值的差额简称标准差 标准值就是之前计算的中心值 要衡量三种结果与中心值的差距有多大 一个最简单的办法是汇总 但是直接汇总并不是总差异 有可能会正 负相抵 导致各种可能结果完全与标准值一致 于是人们想出一种办法 例 2 24 南方公司某投资项目有甲 乙两个方案 投资额均为 10000 元 其收益的概率分布如表 2 5 所示 表 2 5某投资项目甲 乙两方案收益的概率分布表 经济情况概率 收益 随机变量 甲方案乙方案 繁荣 自考 365 一般 较差 20 0 3 10 0 5 5 0 2 12 30 0 3 10 0 5 0 0 2 14 一般而言 对于预期值相同的两个方案来说 标准差越大 风险越大 标准差越小 风险越小 2 标准 离 差率 对于预期值不同的两个方案应当采用标准差率进行衡量 上述甲方案的标准差率 乙方案的标准差率 甲方案风险较小 在实际中 标准离差率比标准差有更广泛的应用 下列指标中主要衡量风险的有 多选 A 期望值 B 预期收益 C 标准差 D 标准离差率 答疑编号 10020501 答案 CD 预期收益 预期值 是衡量收益的指标 尽管这个收益含有风险 但仍然不是衡量风险的指标 有了风险指标 便可以确定相应的收益指标 风险收益率 b 风险程度 b 为风险价值系数 自考 365 根据这个公式可以把收益的期望值中含有多少风险的收益和无风险的收益加以分离 总收益 E 与总收益率 R 相对应 期望收益是含有风险收益和无风险收益在内的总收益 总收益率包含风 险收益率和无风险收益率 则容易把应得的风险收益从总收益中分离出来 以上例为依据 如果风险收益系数为 8 甲乙两方案的风险收益率是多少 答疑编号 10020502 风险收益与无风险收益共同构成了投资总收益 风险收益率的观念在于确定风险价值系数 b 它有若干种确定办法 同类项目类比法 参照同类项目确定 专家确定 由政府机构确定 五 计算预测投资收益率 权衡投资方案是否可取 预测投资收益率 预测风险收益率 无风险收益率 教材 78 79 页进行了详细说明 要掌握以下几条风险收益率的计算 自考 365 本章内容多 计算复杂 难于理解 计算题在未来可能会有增加的趋势 时间价值计算 风险价值计算毕竟是 财务管理中的重要工具 它考核的要点会逐年扩大 简要总结本章内容 本章涉及概念较多 但主要是一些计算公式 即时间价值的计算和风险价值的相关计算 应当把重点放在各种 计算方法上 在时间价值中要主要掌握时间价值的概念 本质 计量办法以及它的来源 还要掌握年金的概念 年 金的分类 第三要掌握时间价值系数的概念 不同时间价值之间的关系 比如一般复利现值系数与一般复利终值系 数互为倒数 普通年金终值系数与偿债基金互为倒数 普通年金现值系数与资本回收额系数互为倒数 递延年金的 概念和特点都要掌握 关于时间价值的计算重点掌握 4 个公式 一般复利终值计算公式 一般复利现值计算公式 普通年金终 值计算公式 普通年金现值计算公式 此外还要掌握插值法的应用 第二节中风险价值的计算中要掌握 期望值 标准差 风险收益的概念 要掌握四个计算公式 期望值的 计算公式 标准差的计算公式 风险收益率的计算公式和总收益率的计算公式 第三章第三章筹资管理筹资管理 回顾 第二章中 风险收益分析中 应得收益率的计算是第二章的难点问题 应得收益率的计算是根据标准离差率和 风险价值系数计算的 得到的风险收益率称为应得风险收益率 应得风险收益率是决策的依据 如果某个项目的收 益率经过预测大于应得风险收益率 则这个项目是可取的 反之 是不可取的 应得风险收益率是按照风险价值系 数与标准离差率 风险程度 计算的 预测风险收益率是按照总的投资收益率扣除无风险收益率 扣除法 计算的 预测风险收益率用倒扣法计算 应得收益率是标准 两者比较就可以确定项目的取舍 第三章的重点是金融市场的概念 分类 构成要素 以及资金成本 资金成本的计算 资本结构的计算方法 杠杆原理的计算等等 本章的难点是杠杆原理的计算以及每股盈余额差别点法 金融市场的分类 本章的考点主要有金融市场的分类 筹资的原则 资本成本的概念与相关计算以及资金结构的相关决策问题 本章的内容在历年考题中所占的分值较大 一般在 10 分以上 本章近年考情分析 2003200420052006 题型分值题型分值题型分值题型分值 单选1单选单选1单选 多选多选2多选 简答简答5简答 计算计算 论述10 自考 365 211414412 5310 第一节第一节筹资概述筹资概述 一 筹资动机一 筹资动机 一 新建筹资动机 新建筹资动机是企业新建时为满足正常生产经营活动所需的铺底资金而产生的筹资动机 它决定了企业的经营 规模 企业继续经营的条件 二 扩张筹资动机 扩张筹资动机是企业因扩大生产经营规模或追加对外投资而产生的筹资动机 三 调整筹资动机 调整筹资动机是企业在不增减资本总额的情况下为了改变资本结构而形成的筹资动机 四 双重筹资动机 企业既需要为扩大经营而增加长期资金又需要改变原有的资本结构而产生的筹资动机 二 筹资原则二 筹资原则 企业筹集资金把握如下几个原则 一 合理确定资金需要量 努力提高资金效果 合理性原则 二 周密研究投资方向 大力提高投资效果 效益性原则 三 适时取得所筹资金 保证资金投放需要 及时性原则 四 认真选择筹资来源 力求降低筹资资本 节约性原则 五 合理安排资本结构 保持适当偿债能力 比例性原则 六 遵守国家有关法规 维护各方合法权益 合法性原则 三 筹资渠道三 筹资渠道 七种 筹资渠道是指筹集资金的来源和通道 体现着所筹集资金的源泉和性质 当前 企业的资金来源渠道 主要有以下七项 一 政府财政资金 在计划经济时代 是企业筹资的主渠道 在市场经济情况下 国家财政筹资主要是对于国有大中型企业 大型 企业集团给予支持 一般中小型企业没有此筹资渠道 政府投资是大中型企业的重要资金来源 在企业各种资金来 源中占有重要地位 二 银行信贷资金 银行对企业的贷款也是企业重要的资金来源 它是企业资金的主要供应渠道之一 三 非银行金融机构资金 自考 365 各级政府主办的其他金融机构主要有信托投资公司 证券公司 融资租赁公司 保险公司 企业集团的财务公 司等 它们也是企业筹资来源的重要渠道 四 其他企业单位资金 企业和事业间接往往有部分暂闲置的资金 甚至可较长时间的腾出部分资金 已提取而未使用的折旧 未动用 的企业公积金等 这些可在企业之间相互融通 五 民间资金 本厂职工和城乡居民的投资 都属于个人资金渠道 六 企业自留资金 企业内部形成的资金 主要是指企业利润所形成的公积金 此项经营积累是企业生产经营资金的重要的补充来 源 具体表现为留用利润或保留盈余 七 外国和港澳台资金 也就是外商资金和港澳台资金 这是吸收国外资金的重要渠道 以上是市场经济下 企业取得资金的重要渠道 其中银行信贷资金是企业的主渠道 银行信贷资金主要是由商 业银行以及政策性银行来为企业融通资金 四 筹资方式四 筹资方式 筹资方式是指企业筹集资金所采取的具体形式 体现着不同的经济关系 所有权关系或债权关系 企业的筹资方式一般有以下 7 种 吸收直接投资 发行股票 企业内部积累 银行借款 发行债券 融资租赁 商业信用 筹资方式与筹资渠道的配合情况见表 3 2 书上 88 页 表 3 2筹资方式与筹资渠道的配合 吸收直接 投资 发行股票 企业内部 积累 银行借款 发行债券 融资租赁 商业信用 政府财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构 资金 其他企业单位 资金 民间资金 企业自留资金 国外和港澳台 资金 自考 365 五 金融市场五 金融市场 P73 在市场经济条件下 企业要通过各种渠道筹集资金 就需要有融通资金的场所 一 金融市场的概念 金融市场是指资金供应者和资金需求者双方借助于信用工具进行交易而融通资金的市场 广而言之 是实现货 币借贷和资金融通 办理各种票据和有价证券交易活动的市场 金融市场有两个基本特征 金融市场可以是无形 的 也可以是有形的 金融市场是以资金为交易对象的市场 金融市场通常有三个构成要素 资金供应者和资金需求者 信用工具 调节融资活动的市场机制 企业在金融市场上的融资方法 有直接融通资金和间接融通资金两种 直接融资 是指资金供应者和使用者之 间的直接融资活动 间接融通资金 是指各间接之间的资金转移 以金融机构作为媒介体 资金供应者把资金提供 给金融机构 再由金融机构向资金使用者提供资金 金融机构是间接融资的场所 二 金融市场的类型 金融市场是由不同层次的分市场构成的市场体系 主要有以下几种分类 1 金融市场按融资对象 分为资金市场 外汇市场和黄金市场 2 资金市场按融资期限长短 分为货币市场和资本市场 货币市场为短期资金市场 融资期限一般为一年以 内 资本市场为长期资金市场 融资期限一般为一年以上 3 资金市场按交易性质 分为同业拆借市场 票据承兑和贴现市场 证券市场和借贷市场 4 长期证券市场按证券交易过程 分为一级市场和二级市场 一级市场是股票 债券等证券的发行市场 又 称初级市场 二级市场是各项证券的流通市场 又称次级市场 金融市场的分类可用图 3 2 来表示 书上 91 页 图 3 2金融市场的分类 在金融市场中 与企业财务管理关系密切的资金市场 按具体交易对象来划分 主要有如下形式 1 短期借贷市场 2 短期债券市场 3 票据承兑与贴现市场 4 长期借贷市场 5 长期债券市场 6 股票市场 自考 365 第二节第二节资本金制度资本金制度 一 企业资本金的概念和构成一 企业资本金的概念和构成 企业资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金 是各种投资者以实现盈利和社会效益为目的 用以 进行企业生产经营 承担有限民事责任而投入资金 包含以下几个含义 从性质上看 资本金是投资者 据有者 投入的资本 是主权资金不同于债务资金 从目 的上看 资本金要将本求利 有营利性 不同于非营利性的事业行政单位资金 从功能上看 企业资本金用以进 行生产经营 承担民事责任 有限责任公司和股份有限公司则以其资本金为限对所负债务承担责任 从法律地位 来看 资本金不同于过去国有企业的国家基金 筹集来的资本金要在工商行政管理部门办理注册登记 已注册的资 本金如果追加或减少 必须办理变更登记 企业财务通则 规定 资本金按照投资主体 分为国家资本金 法人资本金 个人资本金和外商资本金 二 企业资本金的筹集二 企业资本金的筹集 一 筹集资本金的最低限额 二 筹集资本金的方式 根据国家有关的规定 企业筹集资本金即可以吸收货币资金的投资 也可以吸收实物 无形资产等的投资 三 筹集资本金的期限 通常有 3 种办法 一是实收资本制 一次筹足 二是授权资本制 不需要全部筹足 只要筹足第一期的资本金 企业便可成立 其余部分由董事会在公司成立后进行筹集 三是折衷资本制 企业成立时确定资本金总额 不一定 一次筹足 类似于授权资本制 但要规定首期出资的数额或比例及最后一期缴清资本的期限 四 资本金的评估和验收 五 出资者的责任及违约处罚 三 管理原则三 管理原则 新增 对资本金的管理 要贯彻以下五项原则 一 资本确定原则 要求在公司章程中明确规定公司的资本总额 二 资本充实原则 对企业登记注册的资本金 投资者应在财务制度规定的期限内缴足 以满足生产经营的需要 所投资本必须是 实实在在 不折不扣的 公司不得折价发行股票 三 资本保全原则 一旦筹集到资本金不得任意抽回或任意转让 资本金要保持相应的稳定性 除非经过法律程序 企业解散 资 本金进行变动 一般不会变动 四 资本增值原则 自考 365 资本金的目的是将本求利 所以要保持资本金的增值 五 资本统筹使用原则 四 企业资本金制度的作用四 企业资本金制度的作用 第三节第三节筹资数量的预测筹资数量的预测 一 筹资数量预测应考虑的条件和因素一 筹资数量预测应考虑的条件和因素 一 法律 1 注册资本限额的规定 2 企业负债限额的规定 二 企业经营规模 一般而言 公司经营规模越大 所需资本越多 反之 所需资本越少 三 有关筹资的其他因素 利息率的高低 对外投资数额的多寡 企业信用状况的好坏等都会对筹资数量的预测产生一定的影响 二 筹资数量预测的因素分析法二 筹资数量预测的因素分析法 因此分析法又称分析调整法 是以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础 根据预测年度的生产经营任 务和加速资本周转的要求 进行分析调整 来预测资本需要量的一种方法 因素分析法的公式如下 资本需要量 上年资本实际平均占用量 不合理平均占用额 1 预测年度销售增减率 1 预测期资本周转速度变动率 根据因素法预测资金的需要量 它取决于上年平均占用额 上年不良占用额 预计未来销售增长额 预计未来 资本周转状况 例 3 4甲企业上年度资本实际平均占用量为 2200 万元 其中不合理部分为 200 万元 预计本年度销售增长 5 资本周转速度加快 2 预测年度资本需要量为 2200 200 1 5 1 2 2058 万元 三 筹资数量预测的销售百分比法三 筹资数量预测的销售百分比法 一 销售百分比法的基本依据 销售百分比法是根据销售额与资产负债表和利润表项目之间的比例关系 预测各项目短期资本需要量的方法 它的前提是假设有关的资金占用或资金来源项目与销售额之间存在固定的比例关系 上年的比例关系在下的仍然有 效 自考 365 二 编制预测利润表 预测留用利润 在采用销售百分比法时 根据资金占用和资金来源之间的关系来预测资金 预测的资金是企业各项资产所占用 的价值或各种资产的货币表现 假设资金现有来源不变动 随着业务量的增长资产规模需要扩大 扩大的资产是资 金的需求量 资金的需要量是资产 负债 权益之间的差额 这个差额就是预测资金增加的数量 这是关于资金预 测的具体对象 由于资产的增加 有一部分自然增加的负债加以补偿 从而缓解资金上的需求 所以预测资金的增 加额首先 要预测资产 负债的增长额是多少 它们之间的差额是业务经营的增长对资金的总需求 这种总需求有 两个途径解决 1 由内部的利润进行解决 2 向外部筹资 在预测资金时 道德要预测未来年份资金会达到多 少 增加的利润能够留用多少 留用的利润可以解决企业一部分需求 然后预计总资产和总负债两者的缺口是多少 两者的缺口扣除内部利润所补充的资金 剩下的差额是需要从外部筹资的数额 例 3 5 乙企业 2004 年预计利润及有关项目与销售的百分比如表 3 3 栏所示 试预测 2005 年利润并预 测留用利润 假定所得税税率为 40 若该企业 2005 年预测销售收入为 18000 万元 则 2005 年预测利润经测算如表 3 3 金额栏 所示 答疑编号 10030201 表 3 32005 年预测利润表单位 万元 项目2004 年预计数占销售收入的百分比 2005 年预测数 销售收入 减 销售成本 销售费用 15000 11400 60 100 0 76 0 0 4 18000 13680 72 销售利润 减 管理费用 财务费用 3540 3060 30 23 6 20 4 0 2 4248 3672 36 税前利润 减 所得税 450 180 3 0 540 216 税后利润270 324 若该企业税后利润的留用比例为 50 则 2005 年预测留用利润额为 162 324 50 万元 例 3 6 乙企业 2004 年预计销售收入 15000 万元 资产负债及其敏感项目占销售额的比率如表 3 4 栏所 示 2005 年预测销售收入为 18000 万元 试编制 2005 年预测资产负债并预测外部筹资额 根据上述资料 编制该企业 2005 年预测资产负债表如表 3 4 栏所示 答疑编号 10030202 表 3 42005 年预测资产负债表 项目2004 年预计数 2004 年销售百分比 2005 年预测数 自考 365 资产 现金 应收账款 存货 预付费用 固定资产净值 75 2400 2610 10 285 0 5 16 0 17 4 90 2880 3132 10 285 资产总额538033 96397 负债及所有者权益 应付票据 应付账款 应付费用 长期负债 500 2640 105 55 17 6 0 7 500 3168 126 55 负债合计330018 33849 实收资本 留用利润 1250 830 1250 992 所有者权益合计2080 2242 追加外部筹资额 306 负债及所有者权益总额53806397 预测单位资金 就是预测单位的资金需求 有以下几个步骤 对基期的资产负债表项目按照各项止与销售额 之间的关系划分为敏感型项目和非敏感型项目 并计算敏感型项目占销售额的比重 假设这种比重会延续到计划年 度 给定计划年度的销售额根据种比重就可预测有关项目的变化数额或达到的水平 计算计划年度的总资产和总 负债 根据两者的差额 确定计划年度资金总需求 计算计划年度预计预测留用利润数 作为补偿资金总需求的 途径 计算需要从外部筹资额 外部筹资额 资金总需求 计划