乘用车行业分析报告 2.doc

1 第 1 页 乘用车行业分析报告 乘用车行业分析报告乘用车行业分析报告 1 第 2 页 乘用车行业分析报告 目目 录录 一 一 宏观环境分析宏观环境分析 1 1 一 国际环境 1 二 国内环境 2 二 二 行业分析行业分析 5 5 一 成本供应链分析 5 二 乘用车产销量分析 6 三 乘用车行业集中度分析 8 三 三 龙头企业分析龙头企业分析 上汽集团上汽集团 8 8 一 集团简介 8 二 主要品牌 9 三 战略举措 9 四 SWOT 分析 11 五 上汽集团经营情况 12 六 估值分析 13 四 四 技术分析技术分析 1515 一 平滑异同移动平均数 MACD 15 二 布林线 BOLL 16 五 五 总结总结 1717 1 第 3 页 乘用车行业分析报告 乘用车行业分析报告 一 一 宏观环境分析宏观环境分析 一 国际环境 1 全球经济的不确定性 美国经济开始缓慢复苏 主要体现在就业市场改善 经济增速加快 不过 内部和外部挑战依然严峻 经济运行中的痼疾依然存在 房地产业积重难返 迄今仍深度依赖美联储的购买机构债券举措 美国经济倚重消费的模式也无明 显改观 因此美国经济能否持续强劲复苏 仍存在很大的不确定性 欧洲债务危机也有愈演愈烈的态势 受波及国家不断扩大 风险正从希腊 等边缘国家向欧元区核心国家扩散 从公共财政向银行业扩散 在新兴经济体中 俄罗斯 巴西 印度 南非等国经济虽然保持增长态势 但由于通货膨胀困扰 在控通胀和保增长方面面临两难选择 汽车属于大宗耐用消费品 汽车行业对经济周期敏感度大 全球经济的不 确定性会影响消费者的投资心理和消费心理 在一定程度上影响我国的汽车行 业 2 国际原油价格维持高位震荡 1 第 4 页 乘用车行业分析报告 图 1 国际原油价格走势图 数据来源 http 图 1 可以看出 原油的价格在一个高位呈现上升趋势 最近有所下降 是 因为全球经济前景陷入阴霾 欧债风险升级 美国经济疲弱 供应方面 石油 输出国组织欧佩克石油产出增加 美国原油库存连续上涨 全球石油供应充足 受上述因素拖累 纽约和伦敦两市油价双双暴跌 但是从中长期来看 国际原油价格仍会维持在高位震荡 因为伊朗问题等 地缘政治风险因素并未完全消除 欧盟的禁运制裁 7 月 1 日正式生效后 会波 及全球原油供应总量的 4 综合看来 伊朗问题带来的风险溢价将在今年下半 年继续支撑市场 并将使国际油价维持在较高水平 在一定程度上 全球经济 的低油价时代已经一去不复返 国际油价在供需基本面和地缘政治等因素的此 消彼长中将长期维持高位震荡态势 图 2 国内国际原油价格变化趋势对比图 1 第 5 页 乘用车行业分析报告 数据来源 搜狐理财 图 2 看出 国内油价与国际原油价格息息相关 国际原油价格维持高位震 荡 国内油价也就不会呈现出较低的价格 汽油是大多数汽车的原动力 也是 影响消费者购车成本的一个重要因素 国际原油价格高位震荡 会影响国内投 资者购买汽车的能力 3 日本地震影响 2011 年 3 月 日本发生大地震 地震引发的破坏 海啸以及核泄漏等灾难 接踵而至 包括汽车行业在内的所有生产企业被迫停产 日本的汽车工业遭受 重创 更为严重的是 日本的汽车企业在全球的生产供应链因此而断裂 因为 这些供应链的源头都是日本本土的零部件生产企业 因此 全球的日系车生产 企业都不同程度地受到了日本地震的影响 二 国内环境 1 宏观经济增速放缓 图 3 乘用汽车销量与 GDP 对比图 数据来源 中国统计局 汽车业协会 从图 3 GDP 与汽车销量的走势可以看出 我国乘用汽车行业是一个周期 敏感性行业 其运行状态与我国经济运行情况密切相关 国务院总理温家宝向十一届全国人大五次会议作政府工作报告时提出 2012 年国内生产总值增长 7 5 这是我国国内生产总值预期增长目标八年来首 次低于 8 2012 年我国经济增速将放缓 在一定程度上会影响我国乘用汽车 的销量 2 相关政策 1 第 6 页 乘用车行业分析报告 表 1 2011 年以来我国关于汽车行业的政策 2011 1 3 以旧换新下乡 优惠政策终结 财政部发布通知 汽车下乡和汽车以旧换新补贴政策于 2010 年 12 月 31 日执行完毕 将不再延续此优惠政策 同时 财政部强调 2011 年继续采取财政补贴政策 支 持全面推广节能汽车和加大新能源汽车示范推广力度 此举主要为加快汽车产业结构调整升级 促进节能减排 和资源循环利用 2011 1 26 北京限购摇号北京治堵新政出台 北京 2011 年小客车限定 24 万辆 将摇号无偿分配 7 月 12 日起 贵阳市小客车号牌管理 暂行规定 也开始实施 贵阳市新车入户的小客车 只 有通过摇号方式获取专段号牌指标上牌后 才能驶入城 区一环线内 2011 2 25 颁布 中华人 民共和国车船 税法 颁布的 中华人民共和国车船税法 自 2012 年 1 月 1 日起施行 车船税法 将排气量作为乘用车计税依据 增加了对节约能源 使用新能源的车船可减征或免征车 船税的优惠 排气量在 2 0 升及以下的乘用车 税额幅 度适当降低或维持不变 2 0 升至 2 5 升 含 的中等排 量车 税额幅度比现行税额幅度适当调高 2 5 升以上大 排量乘用车 税额幅度有较大提高 体现对汽车消费和 节能减排的政策导向 2011 10 27 发布 乘用车 内空气质量评 价指南 环境保护部和国家质检总局联合发布 乘用车内空气质 量评价指南 推荐性国家标准 自 2012 年 3 月 1 日起实 施 该标准规定了车内空气中苯 甲苯 二甲苯 乙苯 甲醛 乙醛等的浓度要求 主要适用于销售的新生产汽 车 使用中的车辆也可参照使用 2011 11 4 发布 乘用车 生产企业及产 品准入管理规 则 工业和信息化部正式发布 乘用车生产企业及产品准入 管理规则 规则 规定 申请乘用车生产企业准入的 应当符合乘用车生产企业准入条件及审查要求 内容涉 及相关法律 法规 产品的生产能力 条件 设计开发 能力 符合性 及营销和售后服务能力等六大方面共 36 项 鼓励大型汽车集团兼并重组 2012 2 27 大力推广节能 汽车 工业和信息化部印发 工业节能 十二五 规划 其中 重点行业节能途径与措施部分 六 机械行业与汽车产 业有关 例如 机械行业重点工艺和产品节能措施与目 标 中包括的 汽车 大力推广节能汽车 加快培育新 能源汽车 因地制宜发展替代燃料汽车 促进汽车能源 使用多元化发展 逐步降低我国汽车燃油消耗率 到 2015 年 节能型乘用车新车平均油耗达到 5 9 升 百公 里 2012 2 29 加强机动车污 染防治 发布国家环境质量标准 环境空气质量标准 关于实施 环境空气质量标准 GB3095 2012 的通知 以及 环境空气质量指数 AQI 技术规定 试行 三个文 1 第 7 页 乘用车行业分析报告 件 旨在贯彻 中华人民共和国环境保护法 和 中华 人民共和国大气污染防治法 保护环境 保障人体健康 防治大气污染 通知 中 三 大力推进大气污染防治 不断改善环境空气质量 提出重点做好的五项工作 其 中 四 切实加强机动车污染防治 与汽车行业密切 相关 2012 3 6 对节约能源使 用新能源的车 减税 财政部 国家税务总局 工信部印发 关于节约能源 使用新能源车船车船税政策的通知 并公布了 节约能 源 使用新能源车辆减免车船税的车型目录 第一批 自 2012 年 1 月 1 日起 对节约能源的车船 减半征收车 船税 对使用新能源的车船 免征车船税 2012 5 16 对小排量车进 行 60 亿元补 贴 5 月 16 日 国务院总理温家宝主持召开国务院常务会 议 讨论通过 国家基本公共服务体系 十二五 规划 研究确定促进节能家电等产品消费的政策措施 会议研 究了促进节能家电等产品消费的政策措施 决定安排财 政补贴 265 亿元 其中安排 60 亿元支持推广 1 6 升及 以下排量节能汽车 据中国汽车工业协会统计 2011 年汽车产销分别为 1841 89 万辆和 1850 51 万辆 产销均超过上年 从增长率来看 产销分别增长 0 84 和 2 45 比上 年分别回落 31 60 和 29 92 个百分点 产销增速为 13 年来最低 2011 年我国汽 车产销增速大幅回落 主要受到国家宏观调控 鼓励政策的退出 上年基数较 高和北京等城市限购四方面因素的影响 其中国家宏观调控和鼓励政策的退出 是影响 2011 年乘用汽车增长的主要因素 2012 年国家推出针对乘用汽车行业的鼓励政策 但大多是针对使用新能源 的乘用汽车 60 亿元的资金支持用于对于 1 6L 以下小排量车节能车进行后续 补贴 也只是行业政策微调的一种信号 认为该政策仅是有利于改善微型轿车 严重负增长的结构性危机 对于乘用车行业总量刺激不大 行业政策我们也坚 持认为将偏重于结构调整 总量刺激可能性小 二 二 行业分析行业分析 一 成本供应链分析 1 第 8 页 乘用车行业分析报告 1 钢铁行业 图 4 2012 年 1 4 月钢材价格指数变化图 钢材价格总体呈 v 字型走势 受双节集中影响 1 月份国内钢材市场需求减弱 库存增多 钢材价格出 现下滑 2 月份 市场需求未见明显增长 钢材价格继续下行 CSPI 综合价格 指数降至 118 47 点 3 月份开始受季节性需求回暖的影响 钢材价格出现小幅 度上调 CSPI 综合价格指数一度升至 121 18 点 4 月份 钢材价格升幅减小 CSPI 综合价格指数达到 121 19 点 主要原材料价格上升 对钢价上涨有支撑作用 3 月份 进口铁矿石到岸 价格在连续 5 个月回落后首次上升 涨至 138 97 美元 吨 4 月末攀升至 151 92 美元 吨 环比上涨 12 95 美元 吨 升幅 9 31 同时 国产铁精粉价格环比上 涨 12 元 吨 废钢 冶金焦 炼焦煤等价格基本持平 产能供给过大 钢材价格上涨空间有限 1 月至 4 月份国内粗钢日产水平 呈逐月上升态势 4 月上中旬全国粗钢日产达到 201 6 万吨 相当于全年 7 35 亿吨的水平 据钢铁协会统计 截至 4 月末 全国 22 个中心城市五种钢材库存 1678 万吨 同比增长 8 86 钢铁产能释放过快 库存进一步增加 将压缩价 格上涨空间 2 天然橡胶行业 2011 年国内外天然橡胶价格走势主要分为暴涨 暴跌 宽幅震荡 持续回 落四个阶段 天然橡胶成本占轮胎生产成本的 40 以上 2011 年天然橡胶价格 如此大幅波动 使轮胎企业无法控制生产成本 生产运行遇到极大的困难 上周天然橡胶价格下跌 7 9 近 1 个月以来累计下跌 11 9 与天然橡胶 具有替代关系的合成橡胶 包括丁基橡胶 氯苯橡胶等 近期累计下跌 10 15 1 第 9 页 乘用车行业分析报告 而对市场更为敏感的丁二烯价格大幅下跌 29 5 成为近期跌幅王 橡胶原料价格大幅下跌主要有两大方面因素 首先 短期原油价格下跌使 得合成橡胶无成本支撑 中间商和客户预期后续价格下跌而提前压价 而部分 长期订单的定价公式就是根据原油价格制定的 其次 之前的天然橡胶价格受 到印尼地震和泰国政策收储等非市场因素的影响 而目前天然橡胶主产区都处 于割胶季 市场供给充分 而需求 主要是汽车 受到欧债危机的影响存在持 续下行的风险 长期来看 从橡胶种植生长周期的角度 ANRPC 成员国自 2005 年开始进入橡胶种植高峰期 而 2006 2008 年年均新增种植面积达到 30 万 公顷 是 2003 2004 年度的 5 6 倍 按 7 年生长期计算 2012 2015 年将有大量 新种植橡胶树进入割胶成熟期 带来大量新增供给 而主产国价格联盟执行力 度有限 原料价格下跌将带来下游厂商成本下降 合成橡胶和天然橡胶合计占 下游厂商制造成本的 40 50 橡胶下游主要用于轮胎和其它橡胶制品 二 乘用车产销量分析 图 5 2009 年一季度到 2012 年一季度的乘用车产量 数据来源 中国汽车工业协会 图 6 2009 年一季度到 2012 年一季度的乘用车销售量 1 第 10 页 乘用车行业分析报告 数据来源 中国汽车工业协会 从图 5 和图 6 的产销量走势来看 09 年乘用车行业迅猛增长 这主要是在 于国家及时出台了 汽车产业调整与振兴规划 有力地遏制了 2008 年下半年 以来的下滑态势 乘用车市场率先回暖 成为拉动汽车工业快速增长的主力军 然而 2010 年到 2011 年这两年 虽然产销量仍然呈现上升的趋势 但是可 以明显看出增幅较小 甚至有部分回落的现象 图 7 2009 年一季度到 2012 年一季度的乘用车产量同比 图 8 2009 年一季度到 2012 年一季度的乘用车销量同比 通过观察同比数据可以看到 10 年产销量的同比均呈现出比较大的下滑趋 势 但是考虑到 09 年高速增长 存在基数过大的原因 但是从 11 年的同比数 据来看 仍然存在一个缓慢的下滑趋势 就说明实际上需求的扩大可能并不足 以维持汽车行业的高增长 三 乘用车行业集中度分析 1 第 11 页 乘用车行业分析报告 图 9 2012 年前 4 月乘用车行业集中度情况 由图 9 可以看出 上汽通用五菱 上海通用和上海大众均为上汽集团下属 品牌 其市场份额在乘用车市场占比 27 属于乘用车行业龙头企业 三 三 龙头企业分析龙头企业分析 上汽集团上汽集团 一 集团简介 上海汽车集团股份有限公司 简称 上汽集团 股票代码为 600104 是 中国四大汽车集团之一 其它 一汽 东风 长安 也是国内 A 股市场最大 的整车上市公司 其主要业务涵盖整车 包括乘用车 商用车 零部件 包括发动机 变速箱 动力传动 底盘 内外饰 电子电器等 的研发 生产 销售 以及汽车服务贸 易业务 包括汽车金融 2011 年 上汽集团整车销量超过 400 万辆 继续保持国内汽车市场领先优 势 并以上一年度 542 57 亿美元的合并销售收入 第七次入选 财富 杂志世 界 500 强 排名第 151 位 比 2010 年上升了 72 位 二 主要品牌 上汽集团坚持自主开发与对外合作并举 一方面通过加强与德国大众 美 国通用等全球著名汽车公司的战略合作 不断推动上海通用 上海大众 上汽 通用五菱 上汽依维柯 上海申沃等系列产品的后续发展 取得了卓越成效 1 第 12 页 乘用车行业分析报告 另一方面通过集成全球资源 加快技术创新 全力推进自主品牌轿车的研发 生产和销售 目前 已实现荣威 750 550 及名爵 MG 3 SW MG 7 MG TF 等 多款产品的成功上市 树立起良好的品牌形象 由此 深入推进了合资品牌和 自主品牌共同发展的格局 图 10 上汽集团品牌树状图 表 2 近几年上汽集团整车销售数据 2012 32012 32012 1 32012 1 3201120112010201020092009 单位单位 销量销量销量销量销量销量销量销量销量销量 汽车合计汽车合计辆 393 8641 141 4944 011 7753 582 6282 724 635 乘用车乘用车辆 245 272741 7602 651 4822 278 5421 605 887 乘用车公 司 辆 16 03039 635162 004160 39790 017 上海大众辆 106 678319 8881 165 8271 001 357728 239 上海通用辆 113 047347 1211 231 5391 038 988727 631 上汽通用 五菱 辆 9 51735 11692 11277 80060 000 商用车辆 148 592399 7341 360 2931 304 0861 118 748 从表 2 可以看出 上汽集团乘用车销量占比 60 以上 三 战略举措 1 自主化战略 上汽自主发展有 4 条原则 起点高 技术新 管理精 人才广 上汽自主品牌理念就是在开放条件下充分利用国际资源 然后在这样的基 础上再创新 再走向国际市场 走的一条路是叫 自主化 的道路 起点比较 高 和国内的自主品牌一定的差别 避开国内在低价位搞自主开发的同质化竞 争 1 第 13 页 乘用车行业分析报告 举例 1 组建上汽乘用车公司 形成由荣威和名爵组成的双品牌 差异化发展的 新格局 荣威品牌强调 品味 进取 创新 名爵品牌强调 活力 挑战 展 现 分别进军国内外市场 2 加快自主研发体系构建 已建成国家级技术中心 5 家 市级技术中心 20 家与国内有关科研院所 高校共同组建产学研工程中心 17 家 并拥有按照 国家新标准认定的高新技术企业 31 家 2 重组与上市战略 1 收购南汽名爵 实现与南汽的全面合作 将 名爵 纳入乘用车整体规 划 2 启动国内重组上市 成为目前 A 股市场规模最大的汽车公司 集团持 有上海汽车 74 30 股权 3 参与国企资产重组 如 联手上海电气成立上海彭浦公司 完成对中汽 公司的重组 成立上海汽车集团 北京 有限公司等 重组与上市能让上汽主业更突出 治理结构更合理 同时不会损害外方利 益 重组的目的 第一是是使上汽将来的上市公司 集中于整车企业为主 当 然还包括了一些汽车金融业 可以集中精力 发展更快一点 主业比较突出 第二点 整车企业跟原来的集团母公司没有同业竞争 结构比较好 上市对整个汽车工业发展有一个重要的积极之处 就是上汽要用上市公司 的管制办法 来改变上汽目前国有企业内部的法人治理结构 包括上汽的管理 都要在透明度 公正化的情况下进行 上市公司由股民 基金 投资者监管 而且这种监管会逐步国际化 3 国际化战略 走向国际 提升自己 成就世界知名企业 1 积极拓展海外新兴市场 实现整车出口快速增长 2 跨国进行资本运作 积极实施 走出去 战略 先后在北美 欧洲 日 本 国等地设立海外公司 大力拓展汽车及零部件进出口业务 参股韩国大宇 公司 控股韩国双龙公司 3 积极引进海外高级人才 4 技术研发领先战略 1 建立自主品牌全球研发体系 实施统一的 GVDP2 0 流程 保证开发过 程中各地资源的分工明确 衔接顺畅 1 第 14 页 乘用车行业分析报告 2 合资企业加快本土化开发步伐 推出本土车型 LAVIDA 朗逸 斯柯 达明锐 新君越 等 3 加大新能源汽车投资 组建专业公司 确定新能源汽车研发以 混合动 力乘用车 为突破口 低 中 高端并举 投资 20 亿组建上海捷能汽车技术有 限公司 四 SWOT 分析 优势优势 S 1 完成了从关键零部件研发到整车研发的完整体系布局 研发能力有质的 提升 2 20 年合资为上汽战略突破奠定了基础 3 人才资源丰富 众多国际化人才加盟 4 成本优势 5 后发优势 跨国汽车公司为延长产品生命周期 将一部分已成熟的技术 转移到中国 在中国进行生产 上汽可以通过与大众 通用汽车公司的合资学 习和利用发达国家已有的经验和技术 大大减少发展过程的风险成本 劣势劣势 W 1 国际化运作经验欠缺 尽管上汽是第一个走向海外开展国际经营的中 国汽车企业 也有过一些国际化运作的经验 但是 与具有上百年的跨国汽车 企业相比较 还略显稚嫩 尤其是对于欧洲这样一个竞争激烈的汽车市场 国 际化运作经验的缺乏是一个很大的劣势 2 汽车文化薄弱 主要看上汽的发展历程 一是发展时间短 没有形成一定的品牌文化积淀 二是过于依赖与外国品牌联合 自主品牌意识不够 三是品牌定位不够明显 一直徘徊在中低挡品牌区域 且商务车客车研发力度不够 3 渠道铺设滞后 4 品牌力量羸弱 5 资本结构不够合理 盈利能力不高 机会机会 O 1 经济全球化带来的机遇 经济全球化有利于形成优势企业涌出机制 有 利于我国汽车业的技术提升 有利于我国汽车业降低成本 提高竞争力 2 加入 WTO 带来的机遇 可以享有多边的 五条件的和稳定的最惠国待 遇 这种待遇原则将有助于我国汽车产品在国际市场上的公平竞争 另外 我 国以发展中国家的身份加入 WTO 可享有发展中国家的差别和更优惠待遇 1 第 15 页 乘用车行业分析报告 3 国家对自主创新和汽车出口政策上的支持 4 新能源汽车的兴起 5 全球汽车市场新一轮的调整正在进行 威胁威胁 T 1 经济全球化与加入 WTO 带来的挑战 2 国际汽车巨头的 围追堵截 3 国内自主品牌汽车间的 同室操戈 4 远洋运输的桎梏 5 汇率风险 五 上汽集团经营情况 毛利率是毛利与销售收入 或营业收入 的百分比 其中毛利是收入和与 收入相对应的营业成本之间的差额 用公式表示 毛利率 毛利 营业收入 100 营业收入 营业成本 营业收入 100 该指标上行 供不应求表 示是投资汽车股的最佳时机 图 11 上汽集团毛利率曲线图 从图 11 中可以看出 上汽集团在 2011 年 1 季度以前 毛利率总体处于上升趋势 该时期内公司 整车销量快速增长的主要原因有两个方面 一是得益于国家实施刺激汽车消费 的一系列政策 汽车消费需求进一步释放 二是上汽集团自身抓住市场机遇 做好营销工作 成功推出多款新品 同时狠抓内部管理 提升运营效率 市场 响应速度不断加快 2011 年 1 季度以后 国内汽车需求增速大幅下降 既是对前两年政策刺激 1 第 16 页 乘用车行业分析报告 下高速增长的一种修正和回归 又受宏观经济下行 部分城市限购及日本地震 等各种国内外综合因素影响 上汽的毛利率出现持续下行趋势 从汽车行业来看 受上述因素影响 2011 年整个汽车行业盈利能力下滑 2011 年汽车行业毛利率为 16 36 低于 2010 年的 17 00 行业估值处于历史 较低水平 目前汽车行业上市公司估值已较去年明显提升 但远低于历史平均 水平 需求疲弱 毛利率下滑反映终端促销的实际情况 受宏观经济增速放缓 影响 汽车消费需求疲弱 行业面临产能增速超过销量增速的趋势 六 估值分析 1 市净率 PB 市净率 PB 是指股价 每股净资产 表征一家公司的的股票价格对于其净 资产的溢价程度 原则上来说 市净率越低 股票价值越有可能被低估 图 12 上汽集团 2010 年一季度到 2012 年一季度市净率指标 图 12 中显示 上汽的市净率在近两年呈现出波动下降的趋势 从 10 年一 季度的 3 左右下降至当前的 1 5 左右 主要由于上汽的股价处于波动下行的趋 势 说明市场对于汽车行业悲观的预期已经充分在股价上体现 近期的行情体 现估值修复的空间很大 2 市盈率 PE 市盈率指在一个考察期内 股票的价格和每股收益的比率 投资者通常利 用该比例值估量某股票的投资价值 或者用该指标在不同公司的股票之间进行 比较 该指标为衡量股票投资价值的一种动态指标 市盈率越低 表明公司的 1 第 17 页 乘用车行业分析报告 价值被低估 图 13 上汽集团 2010 年一季度到 2012 年一季度市盈率指标 从图中可以看出 上汽集团的市盈率自 2010 年来总体处于波动下降的趋势 说明公司的价值被低估 估值修复的空间很大 从整个汽车行业来看 汽车整车板块 2011 年 2012 年市盈率分别为 8 8 倍 和 7 2 倍 估值水平仅高于银行 石化 低于市场平均水平 汽车板块估值水 平仍低于自身历史平均水平 2011 年 7 8 月由于淡季且市场自上而下担心经 济 汽车整体股价先于其他行业调整 整体估值已近底部 而优质公司不管是 市盈率还是市净率估值均处于历史底部 3 市盈增长率 PEG 市盈增长率 PEG 是衡量股票估值高低的重要指标 一般来说该指标值 越低越好 说明公司的股价相对于业绩具有估值优势 即 低股价 高增长 图 14 上汽集团 2010 年一季度到 2012 年一季度市盈增长率指标 1 第 18 页 乘用车行业分析报告 PEG 为负 不具估值意义 综上所述 从以上指标分析可以看出 上汽集团的整体估值偏低 市场受 到政策刺激回调 宏观经济下行 部分城市限购及日本地震等各种国内外综合 因素影响 汽车行业整体股价先于其他行业调整 从近期估值看 整体估值已 近底部 而优质公司不管是市盈率还是市净率估值均处于历史底部 但我们认 为像上汽集团这些优质公司基本面并未变差 只是受行业结构性拖累 未来估 值修复的空间很大 四 四 技术分析技术分析 同房地产分析 这里我们侧重于选取指数分析中的 MACD 和 BOLL 指标 来对上汽集团 600104 进行技术分析 其他方法就不再一一赘述 一 平滑异同移动平均数 MACD MA 和 MACD 都是对收盘价进行移动平均的结果 相比而言 MACD 除 掉了 MA 频繁出现的买入卖出信号 使发出信号的要求和限制增加 避免假信 号的出现 1 第 19 页 乘用车行业分析报告 图 15 上汽集团 600104 K 线图及 MACD 指标图 数据来源 大智慧炒股软件 图中 最下面就是 MACD 指标 白色为 DIF 黄色为 DEA 股价受到 2 月 3 日汽车召回 以及成品油价格上调的影响 再加上高端车 型竞争加剧 奔驰 宝马以及奥迪等品牌 30 40 万区间的车型价格下行较为明 显 而此领域车型的降价将较为明显地影响上汽 B 级车型的销售空间 在行业 整体销量增速未有大幅提升的空间下 2012 年的销量增速与盈利能力面临较大 压力 因此 2 月份有