债券市场的三大看点.doc

下半年债券市场的三大看点来源:中国经营网时间： 2011-07-07 15:36 作者：安邦咨询字体：大中小下半年，企业债扩容、地方自主发债试点和放宽境外机构额度是三大看点。在这“三驾马车”的拉动下，债券市场将稳步向前发展。 今年以来，监管层多次强调要发展债券市场。不过，央行的数据显示，前5个月，银行间债券市场累计发行债券3.2万亿元，同比减少19.6%。债市扩容的进程似乎并不理想。另一方面，债券价格依旧坚挺，市场交投活跃。上证国债指数从126.28点起步，6月30日收于128.55点。下半年，债券市场会有哪些变化呢?首先，企业债发行规模有望大幅增加。今年上半年，国家发改委核准发行了121只企业债券，融资金额为1407.48亿元，而去年上半年发行家数为63只。值得注意的是，在上半年发行的121只企业债中，只有3只是中央企业债，发行金额为55亿元，其余118只均是地方企业债。到下半年，随着铁道债、国家电网债、中石油债等大型央企债陆续面世，全年发行规模有望达到5000亿元。另一方面，企业债被确定为保障性住房融资平台的重要融资工具，发改委已明确表示，支持符合条件的地方政府投融资平台公司和其他企业，通过发行企业债券进行保障性住房项目融资;凡企业债券募集资金用于保障性住房建设的，发改委将优先办理核准手续。在政策的助推下，企业债发行有望加速。其次，地方自主发债有望破冰。有消息称，目前广东、浙江省正在做地方自行发债的试点工作。财政部官员表示，试点地区应确保今年自行发债试点工作取得成功，为此财政部正在抓紧制定自行发债试点管理办法，同时协助试点地区制定债券发行兑付操作办法。在我们看来，由于今明两年地方融资平台面临较大的还款压力，地方政府在“十二五”初期的投资冲动也较为强烈，因此急需寻找新的融资方式。在此背景下，财政状况较好的地区，完全可以开展地方自主发债试点。这也有助于规范地方政府举债，使隐性债务显性化。但对财政拮据的中西部地区而言，目前是否具备市场化自主发债的条件尚存疑问。如果勉强推出的话，很可能需要付出较高的债券利率，融资效果未必很好。因此，中央下一步可以继续代发这些省份的债券，并适度给予其更多的发债额度。最后，债券市场的开放有望更进一步。债券发行成功与否，效果如何，需要一个良好的市场环境作配合。由于下半年货币政策不可能出现大幅放松，债券市场需要吸引更多的资金进场，才能实现市场的稳步扩容。实际上，境外机构对于国内债券市场兴趣浓厚，只是苦于额度有限。自去年央行允许三类境外机构进入境内银行间债券市场以来，境外机构买入银行间市场的债券量在不断增加中，截至今年6月，这一规模可能已经超过100亿元。作为首批获准进入银行间债市的境外银行之一，恒生银行总经理兼财资及投资业务主管冯孝忠表示，银行的额度都用来买入并持有债券，基本没有卖出的情况。总部设在香港的盘实基金风险管理总监钱峰表示，“境内市场对于香港的人民币资金应该说有很大的吸引力，境内债市收益率比香港一般要高出2-3个百分点，资金进入境内市场既可以享受较高的收益率，同时还可以获得人民币升值的好处。”而且，这也有助于理顺香港离岸人民币市场的回流机制。最终分析结论(Final Analysis Conclusion)：今年上半年债