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第六章长期筹资决策 第一节资本成本第二节杠杆利益与风险第三节资本结构理论第四节资本结构决策 第一节资本成本 资本成本作用资本成本的内容用资费用 筹资费用资本成本率的种类个别资本成本率 综合资本成本率 边际资本成本率作用选择筹资方式 进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据 资本成本是评价投资项目 比较投资方案和进行投资决策的经济标准 资本可以作为评价企业整个经营业绩的基准 第一节资本成本 个别资本成本率的计算 原理 式中 K 资本成本D 用资费用P 筹资数额f 筹资费用F 筹资费用率 第一节资本成本 长期债权资本成本率长期借款成本 债券成本Kl 长期借款成本率Kb 债券资本成本率Il 长期借款年利息额Ib 债券年利息T 企业所得税税率B 债券发行额L 长期借款本金Fb 债券筹资费用率Fl 长期借款筹资费用率Rl 借款年利率 第一节资本成本 股权资本成本率的测算优先股资本成本率普通股资本成本率Kp 优先股成本Kc 普通股成本Dp 优先股年股利Dc 普通股基年股利Pp 优先股筹资额Pc 普通股筹资额Fp 优先股筹资费用率Fc 普通股筹资费用率留用利润资本成本率G 增长比率 第一节资本成本 综合资本成本率的测算 计算公式式中 Kw 综合资本成本率Kj 第j种个别资本成本率Wj 第j种资本比例资本价值基础的选择 按帐面价值确定比例按市场价值确定比例按目标价值确定比例 第一节资本成本 边际资本成本率的测算边际资本成本率规划第一步 确定目标资本结构 第二步 测算各种资本的成本率 第三步 计算筹资总额分界点 其计算公式为 式中 BPj 筹资总额分界点 TFj 第j种资本的成本率分界点 Wj 目标资本结构中第j种资本的比例 第二节杠杆利益与风险 企业的风险 投资者角度 企业总风险 企业经营风险 企业财务风险税后利润的变动 税息前利润的变动 税息后利润的变动杠杆 扩大风险因素对企业风险的作用的机制 一 营业杠杆利益与风险 销售收入税息前利润营业杠杆系数DOL 营业杠杆系数EBIT 基期税息前利润S 销售收入 EBIT 税息前利润变动额 S 销售收入变动额Q 销售量P 单价V 变动成本F 固定成本 不包括利息 推导简化 营业杠杆 二 财务杠杆利益与风险 税息前利润税后利润财务杠杆系数DFL 财务杠杆系数 EPS 普通股每股利润变动额EPS 基期普通股每股利润I 利息T 所得税率 财务杠杆 三 联合杠杆系数的测算 联合杠杆系数 营业杠杆 财务杠杆 第三节资本结构理论 早期资本结构理论净收益观点 净营业收益观点 传统观点MM资本结构理论基本观点 公司的价值与其资本结构无关修正观点 MM资本结构理论的所得税观点MM资本结构理论的权衡理论观点新的资本结构理论代理成本理论 信号传递理论 啄序理论 第四节资本结构决策 资本结构的意义概念 资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系 种类资本的属性结构资本的期限结构资本结构的价值基础 第四节资本结构决策 资本结构决策因素的定性分析企业财务目标的影响分析投资者动机的影响分析债权人态度的影响分析经营者行为的影响分析企业财务状况和发展能力的影响分析税收政策的影响分析资本结构的行业差别分析 第四节资本结构决策 资本结构的决策方法资本成本比较法 初始资本结构决策测算各方案加权平均资本成本率 追加资本结构决策计算各方案加权边际资本成本率新结构下综合资本成本率 第四节资本结构决策 每股利润分析法 第四节资本结构决策 公司价值比较法公司价值的测算公司价值等于其未来净收益的折现值公司价值是其股票的现行市场价值公司价值等于其长期债务和股票的折现价值之和V B S公司资本成本率的测算综合资本成本率 最优资本结构 长期负债比例 价值 净纳税收益 公司总价值 代理成本 破产成本 最优资本结构 最优资本结构 续 长期负债比例 最优资本结构 资金成本 普通股成本 综合资本成本 债务资本成本 1 T Rd Re 最低资 本成本 案例与讨论 案例 东方汽车制造公司筹资决策案例 案例资料见王化成主