金融学第03章.ppt

1 第 章 财务报表的理解和预测 3 1财务报表的主要功能3 2会计标准在国际上的差异性3 3市场价值与帐面价值3 4收入的会计度量和经济度量3 5股东收益与ROE3 6财务比率分析3 7财务计划过程3 8财务计划建模3 9增长与外部资金需求3 10流动资本管理3 11流动性和现金管理 2 3 1财务报表的功能 财务报表的经济功能 为股东和债权人提供企业现状和历史业绩的信息为股东和债权人设定企业业绩目标和约束企业行为提供便利方法提供财务计划的便利模式 3 3 2财务报表概述1 资产负债表 资产负债表显示某一时点 年末 上企业的资产 负债和股东权益的总括性信息 在美国 资产负债表的编制要根据通用会计准则 GAAP GenerallyAcceptedAccountingPrinciples 的规定按照历史成本计量的 GAAPmodifiedoccasionallybytheFinancialAccountingStandardsBoard 财务会计标准委员会 在美国上市的公司要遵守SecuritiesandExchangeCommission SEC 证券交易委员会 的规则 4 资产负债表主要部分 资产流动资产 现金及其他可在一年内变现的资产 固定资产 长于一年 土地 房屋和设备 折旧负债和股东权益负债流动负债 流动资产 流动负债 净营运资金 长期债券股东权益 实收资本 留存收益 5 实收资本 留存收益 6 2 损益表 公司在一定时期 一年 盈利情况的综合信息 也叫利润表或收益表主要部分 销售收入与销售成本毛利综合管理 销售和管理支出 GS A 营业收入利息支出税前收入公司税收支出净收益净收益分配 红利 留存收益 7 GPC的费用主要分为四类 销售成本总务 管理费用及销售费用债务利息支出公司所得税 8 重要提醒 留存收益在资产负债表中反映在股东权益 而不是现金余额中会计报表反映历史价值 而不是市场价值 帐面上股东价值与股票市场价值可能会存在很大的区别 如公司不动产价值可能会发生很大变化 但是不会反映在公司会计报表中 9 红利 留存收益变动 10 3 现金流量表 提供一定时期内 一年 现金流流入和流出企业的信息现金流量表是损益表的一个有益补充 关注企业在一段时期内现金头寸的变化一个赢利性的企业可能会出现现金短缺回避了损益表中对收入与费用的确认 损益表以权责发生制为基础 而现金流量表未受权责发生制的影响 11 三个部分构造现金流量 经营活动投资活动融资活动 12 应收帐款增加 存货增加 payable 应付帐款增加 折旧 13 14 财务报表说明 对所用会计方法的说明有关某一项资产或负债的详细信息关于公司资本结构的信息对经营变动的说明表外项目 15 3 3市场价格与帐面价值 公司股票的市场价格不等于其帐面价值帐面价值没有包含公司所有的资产与负债良好的声誉企业研发投入或培训员工建立的知识基础企业卷入法律诉讼 或有负债 公司正式的资产负债表中的资产与负债 绝大部分 是按历史成本扣除折旧计价 而不是按目前的市场价格计价 16 3 4收益的会计计量与经济计量 会计计量与经济计量的差异 EVA 经济附加值P69 17 经济附加值 EconomicValueAdded EVA 一种体现股东财富最大化目标的财务指标经济附加值的定义 EVA NOPAT WACCXIC式中 NOPAT为税后经营利润WACC为加权平均资本成本IC为投资成本 InvestedCapital 可适用于任何经济实体 18 运用经济附加值指标的意义 这一指标体现的公司业绩直接反映了其为股东所创造的财富的数量 从而可以确保股东财富的提高 而利润 每股收益 甚至投资收益率指标都有可能错误地反映股东财富的状况 这一指标的运用将促使公司建立一套新的财务管理体系和决策标准 可以建立一个既有利于股东 也有利于管理人员与职工的激励体系 这一指标使公司与股东之间可以有效地就公司是否实现了股东的利益进行沟通 总之 经济附加值使得企业可以建立一个有效的内部管理与激励体制使各级管理人员和公司员工为实现最好的公司业绩而努力 19 3 4股东总收益率和股权收益率 ROE 股东投资的总收益率 持有期收益率 20 传统上 公司业绩用净资产收益率 ROE 来衡量 21 3 6财务比率分析之一 盈利率 EBIT 扣除利息与税款前的收益 即营业收入 22 财务比率分析之二 资产周转率 23 财务比率分析之三 财务杠杆 24 财务比率分析之四 流动性比率 25 财务比率分析之五 市场价值 26 公司财务比率的比较 比较的视角股东雇员 经理 工会债权人潜在并购者 客户 供应商 竞争者 同业协会等 比较标准其他公司的比率公司历史比率从金融市场获得的数据 27 财务比率之间的关系 分析各个比率之间关系可以获得公司金融状况的更多信息 不同行业的公司的销售利润率与资产周转率有很大的差别 但资产收益率是相同的 如超市利用提高周转率得到与公用事业相同的收益率 28 财务杠杆的效应 考虑两家公司 其区别只有Nodebt公司的资金全部来自与股本 1 000 000 Halfdebt公司的资金 500 000来自于股本 500 000来自于债务 假设两家公司的营业收入 EBIT 同样为 120 000 即资产收益率为12 公司税率同样为40 29 ROE 1 税率 ROA 债务 权益 ROA 利率 如果公司的资产收益率超过其支付给贷款者的利率 则债务 权益的比例越高 净资产收益率的数额越大 30 Case 借款利率为10 31 Case 借款利率为15 32 Case 借款利率为10 商业周期对ROE的影响 33 3 7财务计划过程 预测影响公司产品需求的关键外部因素预测公司的收入 费用和现金流量 并估计外部融资的潜在需求 以这些计划为基础 高层管理人员为自己及下属制定专项的业绩目标定期衡量实际业绩年末分配奖励 34 3 8财务计划模型 外部资金需求 35 3 9公司的可持续增长率 公司可持续增长率 外部融资受阻时 留存收益率 净资产收益率推导 可持续增长率 股东权益的增长率股东权益增长率 留存收益增加额 年初股东权益数留存收益增加额 留存收益率 净收益可持续增长率 留存收益率 净收益 年初股东权益数 36 可持续增长增长举例 RI公司资产周转率 销售收入 总资产 每年0 5次 债务 权益比率 1 0 股利支出比率 0 4 净资产收益率 每年20 去年销售收入为100万美元 Q 总资产 200万 债务和股东权益 各100万 净收益 20万 股利 万 留存收益12万 RI公司资产增加多少 24万 债务 权益比率 1 0 销售收入增加多少 12万 销售收入的可持续增长率为多少 可持续增长率 股东权益的增长率 37 3 10营运资金管理 营运资金 流动资产 流动负债 订购 到货 销售成品 收回现金 时间 收到发货单 支付现金 现金周转时间 应收账款时间 存货时间 应付账款时间 38 有效管理公司营运资金的主要原则