资产管理框架.docx

以资产管理为切入点进入金融领域，实现更大发展的设想资产管理，是指资产管理人接受资产委托人的委托，依照委托人的意愿或请求，对委托资产进行管理运作，以实现特定目标的行为，这种特定目标可能是资产保值、增值，也可能是其他目标。广义的资产管理指资产所有人将其资产（包括有形资产和无形资产）委托专业机构进行管理，以实现资产所有人所期望目的的行为。狭义的资产管理，特指证券市场范围的资产管理业务，即资产委托人以其货币或证券资产，委托专业中介机构管理，专业中介机构根据委托人的意愿在证券市场中投资运作，以实现委托人期望的保值、增值或特定目标的行为。一、 产业资本进入金融领域面临的困难1、对金融领域认识模糊，思路及运营模式不清晰，难以准确定位。2、难以找到合适的切入点。3、不熟悉游戏规则，容易走弯路，甚至导致严重后果。4、合适的专业人才难求。因此，产业资本要立足于现有资源，深入分析自身优劣势，清晰思路、明确目标，本着谨慎及量力而行原则确定合适切入点，利用多种手段整合各方面资源，注重平台搭建，循序渐进，不急躁、不冒进，在平稳发展中寻找实现突破的机会。二、资产管理投资渠道概述：根据目前实际情况，可行的投资渠道有以下几种：证券投资、私募股权投资、不良资产处置、委托贷款、短期高息资金拆借。（一）、证券投资。证券投资(investment in securities)是指投资者（法人或自然人）购买股票、债券等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。证券投资过程基本分为五个步骤：（1）确定投资政策，包括投资目标（风险与收益）及投入资金规模。（2）进行证券投资分析，确定投资目标范围。主要方法：技术分析及基本面分析。（3）组建证券投资组合。通过进一步的深入研究，确定投资标的（个股）、投资时机、预期收益。（4）投资组合的修正。随着时间的推移，市场环境、投资目标会不断发生变化，需要根据实际情况进行调整。（5）业绩评估。确定风险收益比，评估投资回报率的同时评估投资者所承受的风险，综合评价收益。投资思路：充分利用与券商、证券基金方面的人脉关系，辅以自己的研究分析，确定投资策略和投资组合，坚持以价值和成长理念为核心，通过筛选建立重点股票池，注意把握投资机会，以达到预期的收益目标。风险控制：（1）根据市场情况，控制总体仓位，并设立单只股票投资额上限。建立投资组合，适当分散风险。（2）设立止损止盈线，严格操作纪律，止损要坚决，达到盈利目标，出货不犹豫。（3）加强投资后的跟踪研究，定期对基本面和个股风险作出适当评估，并据此调整仓位。对不确定性事件保持高度敏感，随时根据实际情况作出相应调整，把可能发生的损失降到最小。（4）根据实际情况，建立合适的投资决策体系，降低决策风险。证券投资作为资产管理最重要的方式之一，具备较强的技术性和延伸性，可衍生出私募股权投资基金管理、上市公司定向增发、并购重组等业务，发展前景十分可观，可成为切入金融领域的重要突破口。（详情见附件：以资产管理（证券投资）业务作为突破口切入金融事业的可行性分析）（二）、私募股权投资Private Equity (简称“PE”)也就是私募股权投资，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。广义的PE为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为创业投资(Venture Capital)、发展资本(development capital)、并购基金(buyout/buyin fund)、夹层资本(Mezzanine Capital)、重振资本(turnaround)，Pre-IPO资本(如bridge finance)，以及其他如上市后私募投资、不良债权和不动产投资等等。 狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。在中国PE主要是指这一类投资1、面临的风险：中国的VC和PE发展非常快，而且取得了很大成功，由于中国宏观经济发展很快，长远前景非常乐观，但是在后金融危机的大背景下，国内外经济形势较为复杂，仍然面临着很大的不确定性，导致目前投资风险较过去而言有所增加。由以往成功案例来看，PE的回报主要是两个方面，一是投资的企业高速度增长带来的收益，二是上市以后资本市场提供的高溢价，尤其是在股权分置解决解决以后，资本市场的溢价水平是很高的。但是现在全球经济放缓，国际资本市场回调，国内的资本市场虽然还有较高溢价，但是审批方面的不确定性非常大。因此目前中国的私募面临很大的挑战。首先，企业利润的增长可能会放慢，中国的宏观经济开始由高速增长转为平稳增长，发展势头有所放缓。通货膨胀、人民币升值、能源涨价等都会增加企业在原材料成本、能源成本、劳动力成本增加等方面的压力。因此需对所投资企业利润增长的可持续性进行认真的分析和比较。其次，还要考虑行业的周期性，行业周期发展不可避免，目前资本市场回调后，行业风险更是越来越大。但周期性的出现也同样是机会，因此PE要更加深入的了解企业及其所处的行业，同时保持良好的心态，不急于求成、盲目跟风，对行业和企业的选择要更加谨慎。第三，要考虑中国的各种生态环境。金融生态环境方面，PE投资的企业要想在A股上市，需要与各级监管层进行沟通，政府环节也很重要，PE需吃透国家政策，充分理解政府思路，找出共赢方案。融资生态方面，人民币基金已经从法律大的框架上和主要投资人的动向上有了突破，但是法律、工商、税务、监管制度、投资人的成熟和融资的法律框架还都有待完善。最后，私募股权投资在退出机制的选择上也要评估成本收益率，降低退出时机选择错误的风险。目前，私募股权投资基金的退出通道有三：一是被投资企业公开上市；二是向其他投资者转让股权；三是由被投资企业回购股权。在这几种方式中选择退出，需要充分考虑到市场当时面临的宏观环境和企业发展的微观环境，让投资发挥最大的效益。2风险防范：总体上讲，在初始阶段要依托大的风险投资公司开展业务，可行的模式为：（1）通过各种渠道（银行、政府部门、商会、担保公司等）发现具备上市潜力的优质企业，推荐给规模较大的风险投资公司，参与整个投资过程，采取跟进投资的方式实现目的。（2）利用在投资界的人脉关系，作夹层投资，成为第二、第三批投资者，充分利用可转换债、含转股权的次级债、可赎回优先股等方式实现投资目的。虽然这种方式成本较高，但风险也相对较低。大型风险投资公司一般拥有一批各个领域的专家，他们不仅熟悉资本运作和企业的经营管理实践，而且丰富的投资经历和管理经验使得他们熟悉企业的成长历程，对于被投资企业来说，在技术和产品上有优势，但缺乏规范管理和公司治理制度建设，缺乏持续扩张的能力和资源，而这正是风险投资公司的特长。因此，风险投资公司投资企业是一个资源优化配置的过程。但从另一个角度看，中小企业获得了宝贵的资金，就要放弃一部分管理权，与其他投资者一起分享，一些申请创业投资的企业家没有这个思想准备，会造成投资者之间的误解和不信任，最终导致投资项目的失败。风险防范具体措施主要有以下几点： 1、阅读和检查对企业定期提供的财务报告，密切关注企业的财务状况； 2、定期到企业实地调查，了解企业经营情况、市场状况等情况，及时发现问题，要求企业做出说明或整改措施。 3、 对企业的重大人事变动予以关注，需要时加以干预； 4、控制企业的重大融资行为； 5、对企业的投资价值定期做出评估。 6、向风险企业提供必要的服务，包括但不限于：（1）作为创业家的顾问提供管理咨询服务与专业人才中介。 （2）协助进行内部管理与策略规划。 （3）帮助企业后续融资。 （4）协助解决重大经营决策。 （5）介绍有潜力的供应商或客户。 （6）协助企业进行组织重整、兼并；协助企业完善治理结构，规范财务制度，尽最大努力帮助企业上市。由于风险投资的不确定性很强，在投资的每个环节都可能出现意想不到的问题，最终导致无法达到预期目的，因此投资成功与否存在较大的运气成分。通常来讲，20%的投资项目成功，即可保本，在运作过程中要本着谨慎原则，优中选优，分散投资（两方面含义：一方面不将投资集中在一个行业，另一方面单个项目投资额不宜过大）。（三）、不良资产处置不良资产处置是指不良资产管理者运用诉讼追偿、资产重组、债权转股权、处置抵押物、租赁、资产出售、资产置换等方式处置由商业银行不良贷款形成的不良资产，取得收益的行为。作为资产管理的重要方面，我国的不良资产处置主要由长城、信达、华融、东方四大金融资产管理公司来运营，其运营模式为：收购国有银行不良贷款、管理和处置因收购不良贷款形成的资产。金融资产管理公司以最大限度保全资产、减少损失为主要经营目标，按照公开、竞争、择优的原则管理和处置资产，在转让资产时，主要采取招标、拍卖、竞价等方式。经营模式：通过各种途径了解资产管理公司拟出售的不良资产情况，综合分析风险收益，确定合适的标的。以投标、竞价等方式取得不良资产（一般是多个项目打包方式，偶尔也会有单个项目），本着先易后难、灵活处置的原则，经过分拆、重组，运用诉讼、变卖、租赁、债转股、资产置换等手段处置不良资产，取得收益。要点：1、选择瑕疵少、有优质资产抵押或符合行业整合概念的项目，事先深入了解情况，设定预期目标，准确评估可行性。这就要求与资产管理公司有良好的关系，能够拿到第一手资料，更好的了解细节。2、由于不良资产项目都存在一定的法律或手续方面的瑕疵，因此，对这些瑕疵的了解、评估尤其重要，这直接决定投资的成败。同时要具备解决瑕疵的能力，这就需要与法院、税务、房产、土地、工商等政府相关部门建立良好的关系。综上所述，不良资产处置业务有一定的机会性，且在处置时需要耗费大量的时间、精力，如果不是专业的公司很难把它当做日常性工作来做，因此可对此业务保持关注，待发现合适机会后介入。 （四）委托贷款指由政府部门、企事业单位及个人等委托人提供资金，由贷款人（即受托人）根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等代为发放、监督使用并协助收回的贷款。贷款人（受托人）只收取手续费，不承担贷款风险。委托贷款是企业短期投资的一种，有效规避了企业之间不能直接借贷的风险，一般期限不超过一年，利率理论上讲上限为同期贷款基准利率的四倍，但在实际操作中很难达到，一般最高能达到10%-15%。委托贷款需要企业自己确定借款人，这