35--债券五、债券的发行与承销

第四章-债券（五）、债券的发行与承销第一节 债券十六、我国国际债券的发行概况 我国发行国际债券始于20世纪80年代初期。（一）政府债券 1987年10月，中国财政部在德国法兰克福发行了3亿德国马克的公募债券，这是我国经济体制改革后政府首次在国外发行债券。1994年7月，我国政府在日本发行公债券；1995年11月又发行400亿日元债券，其中，20年期为100亿日元，7年期为300亿日元。1996年我国政府成功地在美国发行4亿美元100年期扬基债券，极大地提高了我国政府的国际形象，在国际资本市场确定了我国主权信用债券的较高地位和等级。1997年和1998年，我国利用国际债券融资进入了一个新的阶段，两年共发行美元债券34.31亿、德国马克债券5亿、日元债券140亿。2001年5月17日，中国政府在海外成功发行了总值达15亿美元的欧元和美元债券。 这是中国政府自1998年12月以来首次在国际资本市场上发行债券。此次发行债券不仅保持了中国在国际资本市场上经常发行人的地位，而且向国际金融社会展示了中国经济的活力，是一次具有战略眼光的融资行为。 （二）金融债券 1982年1月，中国国际信托投资公司在日本东京资本市场上发行了IOO亿日元的债券，期限12年，利率8.7%，采用私募方式发行。随后，福建投资信托公司、中国银行、上海国际信托投资公司、广东国际信托投资公司、天津国际信托投资公司、交通银行等，也先后在日本东京、德国法兰克福、中国香港、新加坡、英国伦敦发行国际债券；发行币种包括日元、港币、德国马克、美元等，期限均为中、长期，最短的5年，最长的12年，绝大多数采用公募方式发行。1993年，中国投资银行被批准首次在境内发行外币金融债券，发行数量为5000万美元，发行对象为城乡居民，期限为1年，采取浮动利率制，利率高于国内同期限美元存款利率1个百分点。 （三）可转换公司债券 截至2003年12月底，我国共发行各种国际债券200多亿美元。我国国际债券的发行地遍及亚洲、欧洲、美洲等世界各地，债券的期限结构有1年、5年、7年、10年、30年等数个品种。 2004年，我国财政部在境外发行1o亿欧元10年期债券和5亿美元5年期债券，中国进出口银行发行两期共10亿美元10年期债券，国家开发银行发行6亿美元和3.25亿欧元两期债券。2007年国家开发银行和中国进出口银行在国际市场各发行1期美元债券，发行额各为7亿美元。同年，中石化在境外发行15亿美元可转换为境外上市外资股的可转换公司债券。第二节 债券的发行与承销 【考点一】我国国债的发行方式（一）公开招标方式 公开招标方式是通过投标人的直接竞价来确定发行价格（或利率）水平，发行人将投标人的标价自高价向低价排列，或自低利率排到高利率，发行人从高价（或低利率）选起，直到达到需要发行的数额为止。因此，所确定的价格恰好是供求决定的市场价格。我国国债发行招标规则的制定借鉴了国际资本市场中的美国式、荷兰式规则，并发展出混合式招标方式，招标标的为利率、利差、价格或数量。 1.记账式国债的招标方式（1）荷兰式招标（2）美国式招标（3）混合式招标2.投标（1）投标标位变动幅度。 （2）投标量限定。（3）最低承销额限定 3.具体的中标原则 对于记账式国债，有时会允许进行追加投标：对于允许追加承销的记账式国债，在竞争性招标结束后，记账式国债承销团甲类成员有权通过投标追加承销当期国债；甲类机构最大追加承销额为该机构当期国债竞争性中标额的25%；“荷兰式”招标追加承销价格与竞争性招标中标价格相同；“美国式”和“混合式”国债招标追加承销价格，标的为利率时为面值，标的为价格时为当期国债发行价格 （二）承购包销方式承购包销方式是由发行人和承销商签订承购包销合同，合同中的有关条款通过双方协商确定。对于事先已确定发行条款的国债，我国仍采取承购包销方式，目前主要运用于不可上市流通的凭证式国债的发行。2010年以后，储蓄国债（电子式）也可采用包销方式。目前，不可上市流通的凭证式国债的发行仍采取承购包销方式。 二、记账式国债和凭证式国债的承销程序 （一）记账式国债的承销程序 （1）招标发行。（2）分销：交易所市场发行国债的分销，银行间债券市场发行国债的分销。 （二）凭证式国债的承销程序1.凭证式国债是一种不可上市流通的储蓄型债券，由具备凭证式国债承销团资格的机构承销。各商业银行、邮储银行均有资格申请加入凭证式国债承销团。（发行期限：1个月） 2.财政部一般委托中国人民银行分配承销数额，采取“随买随卖”、利率按实际持有天数分档计付的交易方式。在收款凭证上注明投资者身份、购买日期、期限、发行利率等内容。各经办单位对在发行期内已缴款但未售完及购买者提前兑取的凭证式国债，仍可在原额度内继续发售，继续发售的凭证式国债仍按面值售出。为了掌握发行进度，担任凭证式国债发行任务的各个系统一般每月要汇总本系统内的累计发行数额，上报财政部及中国人民银行。 三、国债销售的价格和影响国债销售价格的因素 （一）国债销售的价格 在传统的行政分配和承购包销的发行方式下，国债按规定以面值出售，不存在承销商确定销售价格的问题。在现行多种价格的公开招标方式下，每个承销商的中标价格与财政部按市场情况和投标情况确定的发售价格是有差异的。如果按发售价格向投资者销售国债，承销商就可能发生亏损，因此财政部允许承销商在发行期内自定销售价格，随行就市发行。 （二）影响国债销售价格的因素 二、地方政府债券的发行与承销（一）财政部代理发行地方政府债券1、发行方式通过全国银行间债券市场和证券交易所债券市场面向社会各类投资者发行。地方政府债券面向记账式国债承销团招标发行，采用单一价格招标方式，招标标的为利率，全场最高中标利率为当期地方债票面利率 2、投标限定（1）投标标位限定：投标标位变动幅度为0.01。每一承销团成员最高、最低标位差为30个标位、无须连续投标。（2）投标量和承销量限定 3、债券登记和托管（1）托管机构、（2）券种注册和承销额度注册（3）债券确立4、债券分销（1）分销方式、（2）分销对象（3）分销价格 （二）地方政府自行发债1、地方政府一般债券一般债券采用记账式固定利率付息形式，地方政府一般债券实行自发自还，债券资金收支收入列入一般公共预算管理。（1）债券期限（2）债券承销（3）债券发还（4）债券评级（5）债券托管 2、地方政府专项债券（1）债券期限（2）债券承销（3）债券发还（4）债券评级和信息披露（5）债券托管 三、金融债券的发行与承销（一）我国金融债券的发行条件、申报文件、操作要求、登记、托管与兑付的有关规定 金融债券的发行条件 1.政策性银行 这里所指的政策性银行包括国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行。这3家政策性银行作为发行体，天然具备发行金融债券的条件，只要按年向中国人民银行报送金融债券发行申请，并经中国人民银行核准后便可发行。政策性银行金融债券发行申请应包括发行数量、期限安排、发行方式等内容，如需调整，应及时报中国人民银行核准。 2.商业银行 商业银行发行金融债券应具备以下条件：具有良好的公司治理机制；核心资本充足率不低于4%；最近3年连续营利；贷款损失准备计提充足；风险监管指标符合监管机构的有关规定；最近3年没有重大违法、违规行为；中国人民银行要求的其他条件。根据商业银行的申请，中国人民银行可以豁免前款所规定的个别条件。 3.企业集团财务公司 企业集团财务公司发行金融债券应具备以下条件： （1）具有良好的公司治理结构、完善的投资决策机制、健全有效的内部管理和风险控制制度及相应的管理信息系统。 （2）具有从事金融债券发行的合格专业人员。 （3）依法合规经营，符合中国银监会有关审慎监管的要求，风险监管指标符合监管机构的有关规定。（4）财务公司已发行、尚未兑付的金融债券总额不得超过其净资产总额的100%，发行金融债券后，资本充足率不低于10%。 （5）财务公司设立1年以上，经营状况良好，申请前1年利润率不低于行业平均水平，且有稳定的营利预期。（6）申请前1年，不良资产率低于行业平均水平，资产损失准备拨备充足。 （7）申请前1年，注册资本金不低于3亿元人民币，净资产不低于行业平均水平。（8）近3年元重大违法违规记录。（9）无到期不能支付债务。（10）中国人民银行和中国银监会规定的其他条件。 金融租赁公司和汽车金融公司发行金融债券，应具备以下条件： （1）具有良好的公司治理结构和完善的内部控制体系。 （2）具有从事金融债券发行和管理的合格专业人员。 （3）金融租赁公司注册资本金不低于5亿元人民币或等值的自由兑换货币，汽车金融公司注册资本金不低于8亿元人民币或等值的自由兑换货币。 （4）资产质量良好，最近1年不良资产率低于行业平均水平，资产损失准备计提充足。 （5）无到期不能支付债务。 （6）净资产不低于行业平均水平。（7）经营状况良好，最近3年连续营利，最近1年利润