(案例分析)苏宁电器股份有限公司.doc

北化股份有限公司基本面分析1. 公司基本情况介绍法定中文名称：四川北方硝化棉股份有限公司股票代码：002246法定代表人：张永长公司历程： 四川北方硝化棉股份有限公司(证券简称北化股份)是全球生产规模最大的硝化棉生产企业，自2004年以来，产销量连续多年排在世界首位，是世界硝化棉行业协会三家执委单位之一，是国内、国际硝化棉行业的领先企业。公司主要从事硝化棉系列产品的生产、销售，公司的硝化棉属庞大纤维素衍生品家族中的酯类，广泛用于涂料、油墨、体育用品、化妆品等各个领域，主要生产的硝化棉系列产品，包括H型硝化棉、L型硝化棉、含能硝化棉在内的70余种不同规格型号的硝化棉产品。公司已形成了集硝化棉生产、销售、研发于一体的完整的产业体系世界最大的硝化棉产品制造商。2007年公司硝化棉总销量48,175.01吨，其中民用硝化棉总销量44,278吨，2006年民用硝化棉国际市场占有率达17.68，2007年国内市场占有率约为42.60%。公司前身四川北方硝化棉有限责任公司是中国兵器工业集团公司将旗下全资子公司泸州北方、西安惠安所属与生产硝化棉相关的资产进行专业化重组而设立的企业，成立于2002年8月23日，注册资本13,000.00万元。2005年9月2日，四川北方硝化棉有限公司整体变更设立四川北方硝化棉股份有限公司（本公司），注册资本148,391,024.00元。上市时间：2008年6月5日在深圳证券交易所上市经营范围：批发和零售贸易。批发:甲苯-2,4-二异氰酸酯;环氧乙烷、丙酮、甲苯、乙醇、1-丙醇、2-丙醇、1,4-二甲苯、1,3-二甲苯、1,2-二甲苯、硝化纤维素、活性炭、硝酸、乙酸酐、氢氧化钠溶液、2-氨基乙醇、2,2-二羟基二乙胺”。 公司主营业务范围为：从事硝化棉的生产与销售。2. 公司所处行业分析行业基本面因素十分重要，有时比企业层面的基本面影响还大，差的行业即便是龙头企业也很难获得好的长期回报。（1）行业的特性：行业的波动性是否很大，是否有强周期性。家电连锁业波动比较小，超长期来说有很弱的周期性。（2）行业的市场空间：如果行业发展空间很大，则企业的成长性相对较好。硝化棉需求的持续增长，龙头企业将会高速成长，但原材料上涨及其环境问题考验企业生存能力。（3）行业生存环境：过度激烈的竞争必然会降低企业的盈利能力，恶性竞争更会使所有企业陷入亏损泥潭。2009年，受全球金融危机持续影响，硝化棉行业经营形势严峻，竞争进一步加剧。市场萎缩考验经营质量，原材料上涨挑战经济效益，四川北方硝化棉股份有限公司坚持科学发展，紧贴市场，采取灵活战术，抢抓机遇，在困境中求生存，在危机中求发展。在激烈竞争中巩固了四川北方硝化棉股份有限公司在全球同行业的领军地位。3. 公司基本素质分析（1） 公司在行业中的竞争地位分析全球硝化棉行业领军地位：北化股份公司是全球生产规模最大的硝化棉生产企业，产销量连续多年排在世界首位，是世界硝化棉行业协会三家执委单位之一，是国内、国际硝化棉行业的领先企业。公司主要从事硝化棉系列产品的生产、销售，公司的硝化棉属庞大纤维素衍生品家族中的酯类，广泛用于涂料、油墨、体育用品、化妆品等各个领域，主要生产的硝化棉系列产品，包括H型硝化棉、L型硝化棉、含能硝化棉在内的70余种不同规格型号的硝化棉产品。公司已形成了集硝化棉生产、销售、研发于一体的完整的产业体系。北化股份是在北方化工的几个硝化棉生产基地发展而来，公司的发展代表了我国硝化棉行业的发展历程。公司下辖四川泸州、陕西西安及江西泰和三个生产基地，能够生产全球品种最齐全的硝化棉产品，总产量达到了4.93万吨/年，自2004年以来产销规模连续四年稳居全球第一，是世界硝化棉行业协会三家执委单位之一及亚洲区组长单位，对全球行业政策有相当影响力。（2） 公司管理能力分析经过近20年的发展，苏宁已经在企业管理、后台建设、人才储备、店面开发等各个领域积累了扎实的基础，厚积而薄发，苏宁电器已经实现行业全面领跑，在品牌、网络、规模、效益、管理、后台、工商关系、社会责任等领域不断突破，不断创新模式，引领行业未来发展的趋势和方向，成为中国民族商业的标杆。苏宁的张近东理性、素质高、心胸广阔，应该是不错的大股东。接近张近东的人说,张有一流的学习能力和领悟力,能从别人的一言半语里迅速抓取他可以利用的信息.以打高尔夫为例.张近东不是高球的沉迷者, 只是出于接待与交际需求才挥杆.学高尔夫球的时候,张反对教练手把手的教他.他跟教练说,你点拨一下,我就懂了.在他看来,做企业如同打高尔夫,挥杆出力只是一下,但是挥杆前,要进行细致的观察和缜密的距离测算.2010年苏宁电器进行了惠及多达248位管理人员的股权激励计划.这一招太妙了.既宣扬了这位中国零售业首富利益分享的理念,又为苏宁团队重重加了一道鞭策.张近东知道苏宁加速快跑的时刻已到.他说:我们是保守的,我们讲稳健实际上就是要保守的管理和经营,但保守不等于落后,就像一个巨人的脚步,不迈则已,但是迈出去就是震动山河的效果.（3） 公司发展战略分析2010年8月17日，苏宁电器宣布认购定向增发股份，持有日本家电连锁企业laox公司27.36%的股权，成为其第一大股东。这次入股laox公司，建立海外协同平台，对于实施苏宁电器长期发展战略有积极的推动作用，苏宁电器投资价值必然增长。苏宁电器股份有限公司总裁孙为民表示，苏宁电器一贯坚持稳健的 经营风格，从目前的方案来看，由于laox是一家上市公司，信息披露十分透明，同时经营规模适度，风险可控性强，并且具有一定的投资价值。苏宁将充分发挥自己既有的管理能力，实现业务协同，借鉴日本先进经验，相信对苏宁在国内的发展有很好的推动作用，企业核心竞争力将更加凸显。未来的苏宁, 将是科技型智慧型的苏宁.开店计划是根据中国家电行业发展趋势,当地市场容量等综合因素考虑的,在国内做好一二级市场精耕细作外, 将到县城和发达的乡镇去开店,满足三四级市场家电消费需求.在国外,注重引进来的同时走出去,吸收国外先进经验,加快海外连锁布局的步伐.在电子商务方面,到2020年打造一个与实体店面等量齐观的虚拟苏宁.4. 公司财务分析为了更好地考察苏宁电器的各项财务指标，下面根据近三年来的年报数据来进行进一步地分析。（一）公司偿债能力分析苏宁公司近三年的偿债能力指标如下表所示： 2009 年报 2008 年报 2007 年报偿债能力 流动比率1.461.381.19 速动比率1.150.980.79 保守速动比率1.080.860.67 产权比率1.441.432.47 归属母公司股东的权益负债合计0.70.70.41 归属母公司股东的权益带息债务1.031.190.68 有形资产负债合计0.630.620.35 有形资产带息债务0.941.050.58 有形资产净债务 息税折旧摊销前利润负债合计0.20.230.2 经营活动产生的现金流量净额负债合计0.270.310.31 经营活动产生的现金流量净额带息债务0.390.520.51 经营活动产生的现金流量净额流动负债0.270.310.31 经营活动产生的现金流量净额净债务 已获利息倍数(EBIT利息费用) 长期债务与营运资金比率0.020.010.01数据来源：wind资讯根据上表，我们可以看出，公司的偿债能力也处于较好的水平。公司的流动比率和速动比率都大于1，并且较前两年都在逐步上升，说明公司的偿债能力在不断提升，公司的生存能力在不断增强。其他各项指标也基本上处于同行业中较好的水平。（二）公司运营能力分析2009 年报2008 年报2007 年报营运能力营业周期(天)43.3841.9842.6存货周转天数(天)41.9741.241.71应收账款周转天数(天)1.410.790.89存货周转率(次)8.588.748.63应收账款周转率(次)255.06457.83404.83流动资产周转率(次)2.463.243.71固定资产周转率(次)18.7719.2435.64总资产周转率(次)2.032.643.2数据来源：Wind 资讯从上表中，我们可以看出，苏宁电器的四个周转率应收帐款周转率、存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率均处于一个相对较好的水平，但是我们也应该看到，这四个周转率指标均有逐年下降的趋势，说明公司的现实经营中还蕴含着一定的风险，有需要改进和完善的地方。（三）盈利能力分析 2009 年报 2008 年报 2007 年报盈利能力 净资产收益率-摊薄(%)19.8824.7331.69 净资产收益率-加权(%)28.4431.637.66 净资产收益率-平均(%)24.7932.3937.66 净资产收益率-扣除摊薄(%)19.6224.8431.71 净资产收益率-扣除加权(%)28.0731.7537.68 净资产收益率-年化(%)24.7932.3937.66 净资产收益率-扣除非经常损益(%)24.4732.5437.68 总资产报酬率(%)13.0613.4516.27 总资产报酬率-年化(%)13.0613.4516.27 总资产净利润(%)10.411.9412.16 总资产净利率-年化(%)10.411.9412.16 投入资本回报率(%)12.915.7116.12 销售净利率(%)5.134.533.79 销售毛利率(%)17.3517.1614.46 销售成本率(%)82.6582.8485.54 销售期间费用率(%)10.1710.718.45 净利润营业总收入(%)5.134.533.79 营业利润营业总收入(%)6.655.945.6 息税前利润营业总收入(%)6.445.15.08 营业总成本营业总收入(%)93.3594.0694.4 销售费用营业总收入(%)8.919.587.44 管理费用营业总收入(%)1.561.571.23 财务费用营业总收入(%)-0.3-0.45-0.22 资产减值损失营业总收入(%)0.060.110.03收益质量 经营活动净收益利润总额(%)98.79100.46100.39 价值变动净收益利润总额(%)-0.1 营业外收支净额利润总额(%)1.31-0.46-0.39 所得税利润总额(%)23.8923.4132.04 扣除非经常损益后的净利润净利润(%)98.71100.45100.04资料来源：wind资讯从上表的数据，我们可以看出，仍然是基于经济危机的影响，公司的盈利能力以及盈利质量都有一定幅度的下滑，但是在行业中还是处于一个相对不错的水平，未来的盈利能力还是不错的。（四）公司成长性分析我们在此主要关注四个指标：主营业务收入增长率、主营业务利润的增长率、净利润的增长率和资本增长率。下表是来自wind资讯的统计数据，根据表中提供的数据，我们能得出与前面很相似的结论，即这几项指标均有下降的趋势，但是如果刨除经济危机的影响，公司的表现在同类企业中处于一个相对较好的水平。并且我们看到在相对于年初的数据表现还是不错的，说明在本年内公司对抗经济危机取得了一定的成效，其成长能力还是不错的。 2009 年报 2008 年报 2007 年报同比增长率 营业总收入同比增长率(%)16.8424.2753.48 营业收入同比增长率(%)16.8424.2753.48 营业利润(%)30.7231.7596.14 利润总额(%)33.0631.6695.33 归属母公司股东的净利润(%)33.1748.0993.42 归属母公司股东的净利润-扣除非经常损益(%)30.8646.293.54 经营活动产生的现金流量净额(%)45.459.232,219.37 净资产收益率(摊薄)(%)-19.63-21.987.7相对年初增长率 每股净资产(%)6.48-8.72-26.71 资产总计(%)65.7833.283.82 归属母公司的股东权益(%)65.6889.8146.4数据来源：wind资讯看好公司未来成长性的理由:第一,内生式增长仍将延续,伴随苏宁行业龙头地位的巩固和经营模式的转变,公司的毛利率有较大提升空间;第二,外延式扩张空间广阔,未来三、四线市场的扩张将为公司新的增长点;第三,家电零售行业的市场集中度有待提升,我国家电零售行业的市场集中度仅22%(欧美、日本等国达到80%);作为行业龙头公司,未来不排除公司继续收购其他中小家电零售企业的可能。（五）公司综合财务指标分析杜邦分析法公司财务的杜邦分析法结果如下表所示： 2009 年报 2008 年报 2007 年报权益净利率(ROE)(%)24.7932.3937.66权益净利率-同比增减(%)-7.6-5.272.65因素分解: 销售净利率(%)5.134.533.79 净利润利润总额(%)76.1176.5967.96 利润总额息税前利润(%)104.61115.89109.96 息税前利润营业总收入(%)6.445.15.08 资产周转率(次)2.032.643.2 权益乘数2.462.823.22 归属母公司股东的净利润占比(%)96.796.0396.21（1）权益净利率即净资产收益率是整个分析系统的起点和核心。该指标的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小。由表中的数据我们看到，权益净利率较前两年有所下降，说明投资者的净资产获利能力在下降。（2）权益乘数表明了企业的负债程度。公司2009年的权益乘数较小，说