国际金融重点PPT.ppt

第一节国际收支 一 国际收支的概念 国际收支 指在一定时期内 一国居民与非居民之间全部经济交易的系统记录 1 国际收支是一个流量概念 2 居民与非居民的划分标准 3 经济交易的内容 居民与非居民的划分标准 一般遵循国土原则 包括政府 个人 非盈利团体和企业身在国外而不代表政府的任何个人 依据经济利益中心或长期居住地确定其居民身份法人组织是其注册地的居民一国外交使节 驻外军事人员 不论在国外时间长短都属派出国的居民国际机构是所有国家的非居民 经济交易的内容 商品 服务与商品 服务之间的交换金融资产与商品 服务之间的交换金融资产与金融资产之间的交换商品 服务由一方向另一方无偿转移金融资产由一方向另一方无偿转移 第二节国际收支平衡表 一 国际收支平衡表的概念 国际收支平衡表 是在一定时期内 通常是1年 一国与其他国家间所发生的国际收支按项目进行分类统计的一览表 它集中反映了该国国际收支的具体构成和总貌 二 编制原理与记账方法 编制原理 复式记账法 分借方与贷方借方 记录资产的增加和负债的减少贷方 记录资产的减少和负债的增加记账方法 凡引起本国外汇收入的项目 记入贷方 记为 凡引起本国外汇支出的项目 记入借方 记为 注意 由于采用复式记账法 国际收支平衡表的借方和贷方总额始终相等 但国际收支的各个项目借贷双方的余额却不一定相等 如 国际贸易顺差 逆差 三 国际收支平衡表的主要内容 我国国际收支平衡表的结构 经常账户资本与金融账户储备资产净误差与遗漏 第三节国际收支不平衡的调节 一国的国际收支平衡表上借方与贷方相等并不意味着国际收支的实质平衡 在通常情况下 一国的国际收支是不平衡的 一 国际收支不平衡的判断标准 自主性交易经济实体或个人出自某种经济动机和目的 独立自主进行的交易 调节性交易在自主性交易不平衡时进行的弥补性交易 交易类型 判断标准 理论上 看自主性交易所产生的国际收支是否平衡 实际上 看各个项目的差额 二 国际收支不平衡的原因 国际收支不平衡的原因 经济周期 经济结构 国民收入的变化 货币价值的高低 偶发性因素 国内经济政策 三 国际收支不平衡的经济影响 国际收支逆差 外汇收入 外汇支出 外汇市场 外汇供给 外汇需求 央行不干预 央行干预 本币贬值 出口增加 进口减少 抛售外汇 购买本币 外汇储备减少 本国货币供应量减少 利率上升 投资减少 GDP下降 国际贸易顺差 外汇收入 外汇支出 外汇市场 外汇供给 外汇需求 通货膨胀 贸易磨擦 国内可供资源的减少 央行不干预 央行干预 本币升值 出口减少进口增加 购买外币 抛售本币 外汇储备增加 本国货币供应量增加 利率下降 投资增加 GDP增加 四 国际收支不平衡的调节 一 国际收支失衡的自动调节机制1 金本位制下的国际收支自动调节机制当出现顺差或逆差的时候 会引起黄金的输入和输出 通过货币供给量和物价水平的调节 国际收支自动恢复平衡 2 纸币本位制下的国际收支自动调节机制 国际收支逆差 外汇储备减少 提高利息率 工资物价下降 减少国内支出 减少资本外流 利率效应 改善资本账户收支 减少进口需求 收入效应 改善经常账户收支 相对价格下降 相对价格效应 改善经常账户收支 3 浮动汇率制下的国际收支自动调节机制在浮动汇率制下 一国当局不对外汇市场进行干预 任凭市场的外汇供求来决定汇率的上升和下降 如果一国国际收支逆差 外汇需求就会大于外汇供给 外汇汇率就会上升 从而可以改善国际收支 消除逆差 顺差的情况则正好相反 二 国际收支不平衡的政策调节 1 外汇缓冲政策 2 财政政策 3 货币政策 5 直接管制 4 汇率政策 调整税收 改变政府支出 贴现政策 存款准备金政策 外汇管制 贸易管制 第四节西方国际收支理论 一 价格 铸币流动机制 1752年英国经济学家大卫 休谟提出 国际收支逆差 黄金外流 出口减少进口增加 价格上升 货币供给上升 黄金内流 国际收支顺差 货币供给下降 价格下降 出口增加进口减少 二 弹性分析理论 理论发展 1923年 英国经济学家马歇尔提出 进出口需求弹性 的概念 1937年 英国经济学家琼 罗宾逊进一步提出国际收支弹性论 1944年 美国经济学家勒纳提出 马歇尔 勒纳条件 成为弹性分析理论的核心内容 以外币表示的贸易收支 出口商品价格 出口商品数量 进口商品价格 进口商品数量 出口商品的需求弹性 x出口商品的供给弹性 进口商品的需求弹性 m进口商品的供给弹性 结论 本币贬值是否能够改善国际收支取决于需求弹性 本币贬值 x 10 m 1 x m 1 增加出口减少进口 国际收支改善 x 1 m 1 x m 1 国际收支不变 x m 1 国际收支恶化 马歇尔 勒纳条件 国际收支的改善存在 J曲线效应 时滞 三 吸收分析理论 国民收入的均衡公式 贸易收支B 国内支出 总吸收 A 改善贸易收支的途径 1 增加国民收入2 减少国内支出 四 政策配合分析理论 理论发展 由美国经济学家蒙代尔于1962年提出英国经济学家米德 荷兰经济学家丁伯根 澳大利亚经济学家史旺等人进行发展补充理论主张 一国在制定和实施经济政策时要兼顾到国内 国外经济两个方面 既要达到内部平衡 也要达到外部平衡 不能顾此失彼 内部平衡 物价稳定充分就业经济增长 国际收支平衡汇率稳定 外部平衡 兼顾 米德冲突 如果单独实现一项政策 容易引起内外部平衡之间的冲突 这种内外部平衡之间的冲突就是 米德冲突 解决 米德冲突 的办法 实行两种独立的经济政策 以取得内外部的总体平衡 米德把国际经济政策分为三类 金融政策 财政和货币 价格政策和直接控制 丁伯根法则 一国政府要实现一个经济目标 至少要使用一种有效的政策工具 要实现N个独立的经济目标 至少要使用N个独立有效的政策工具 政策工具的数目至少要同政策目标一样多 蒙代尔政策配合 财政政策 货币政策 内部平衡 外部平衡 第五节国际储备 一 国际储备的概念 国际储备 是指一国货币当局为平衡国际收支和维持本国货币汇率的稳定以及用于紧急国际支付而持有的为各国普遍接受的一切资产 一国货币当局所持有 具有流动性 为各国普遍接受 国际储备与国际清偿力的关系 国际储备 一级储备 现实的对外清偿力 国际清偿力 二级储备 现实的对外清偿力 潜在的对外清偿力 国际储备的作用 二 国际储备管理 总量 结构 国际储备 进口额 25 国际储备 外债 50 适度国际储备区间下限 经常储备量上限 保险储备量 一级储备资产 国外银行存款 短期债券 票据二级储备资产 中期外国政府债券三级储备资产 长期外国政府债券 三 我国的国际储备 我国国际储备的特点 黄金储备稳中有升 1054吨 3389万盎司 外汇储备迅速增长 规模巨大在IMF的储备头寸和特别提款权数额较少 第一节外汇 一 外汇的概念 动态 静态 广义 狭义 即国际汇兑 指将一种货币兑换成另一种货币的金融活动 一国拥有的一切以外币表示的资产 可直接用于国际非现金结算的支付工具 不包括 黄金 外币有价证券 外币现钞 我国广义外汇 中华人民共和国外汇管理条例 第三条本条例所称外汇 是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产 一 外币现钞 包括纸币 铸币 二 外币支付凭证或者支付工具 包括票据 银行存款凭证 银行卡等 三 外币有价证券 包括债券 股票等 四 特别提款权 五 其他外汇资产 讨论 100美元现钞和100美元现汇谁的价值更高 外币现钞不能在本国自由流通外币现钞不能直接用于国际结算 结论 100美元现汇价值更高 现钞为准外汇 二 外汇的特征 以外币表示可兑换性可偿性 三 外汇的分类 外汇 外汇的可兑换性 外汇的来源和用途 外汇交易的交割时间 自由外汇 完全可兑换 非自由外汇 不完全可兑换 记账外汇 贸易外汇非贸易外汇 即期外汇远期外汇 我国可自由兑换外汇 部分货币国际标准化组织代码 第二节汇率 一 汇率的概念 汇率 是两种不同货币的比价 是一国的货币折算成另一个国家的货币的比率 如 1 0 7251 二 汇率的标价方法 一 直接标价法 以外币为基准货币 以本币为计价货币例如2014 3 3 上海汇市牌价 USD100 CNY613 37绝大多数国家采用直接标价法 二 间接标价法 以本币为基准货币 以外币为计价货币例如2014 3 3 纽约汇市牌价 USD1 CAD1 1053美国 英国及欧元区国家采用间接标价法 三 美元标价法 除英镑 澳元 纽元 欧元 南非兰特 特别提款权等货币外 其余货币都以美元为基准货币进行标价 例如 GBP1 USD1 6739AUD1 USD0 8925USD1 HKD7 7596USD1 JPY101 36 三 汇率的种类 一 按银行外汇业务划分买入汇率 银行向客户买入外汇的价格卖出汇率 银行向客户卖出外汇的价格中间汇率 买入汇率 卖出汇率 2现钞汇率 现钞买入价低于现汇买入价 现钞卖出价等于现汇卖出价 二 按汇率形成划分官定汇率 外汇管制较严市场汇率 外汇管制较松 三 按外汇收付的来源和用途划分单一汇率 对外仅有一个汇率多种汇率 对外存在两种及以上汇率 又叫复汇率 四 按外汇支付工具划分电汇汇率 T TRate 信汇汇率 M TRate 票汇汇率 D DRate 五 按外汇交割时间划分即期汇率 外汇交易当日或两个营业日进行交割远期汇率 外汇交易两个营业日后进行交割 六 按汇率的计算方法划分基础汇率 本币与国际上某一关键货币的汇率交叉汇率 根据基础汇率间接地计算出来的本币与其他外币的汇率 又叫套算汇率 例1 USD1 HKD7 7596USD1 JPY101 36求HKD JPY 例2 GBP1 USD1 6739USD1 CNY6 1460求GBP CNY 双向报价套算规则 公共货币都为基准货币或都为计价货币时 交叉相除公共货币分别充当基准货币和计价货币时 同边相乘 七 按是否考虑物价因素划分名义汇率 不考虑通胀的影响名义双边汇率 两国货币之间的汇率名义有效汇率 一国货币与主要贸易伙伴国各种货币的加权平均数实际汇率 按通胀率对名义汇率调整所得实际双边汇率实际有效汇率 一 金本位制下汇率的决定 铸币平价 两国货币含金量的比 例 在金币本位制时期 1英镑的含金量为7 32238克纯金 1美元的含金量为1 50463克纯金 英镑和美元的铸币平价为 7 32238 1 50463 4 8665可知 1英镑 4 8665美元 决定两国汇率的基础 4 8965 4 8665 4 8365 黄金输出点 进口 黄金输入点 出口 英镑 美元汇率波动 黄金输送点 铸币平价加减运送黄金的费用 是金币本位制下两国之间汇率涨跌的限度 假设在英国与美国之间运送一英镑黄金的费用为0 03美元 则 铸币平价 结论 在金币本位制下 受铸币平价及黄金输送点的限制 各国之间汇率波动幅度很小 基本是固定的 金块本位制与金汇兑本位制下 各国货币的汇率又是如何决定的 思考 四 影响汇率变化的因素 宏观经济形势及经济数据国内生产总值 失业率 消费者价格指数 CPI 采购经理指数 PMI 宏观调控政策利率差异国际收支状况外汇市场的投机活动国际国内重大突发事件 第四节汇率变动对经济的影响 一 对国际收支的影响 一 对贸易收支的影响 本币贬值 出口商品外币价下降进口商品本币价上升 出口增加进口减少 贸易收支改善 贬值政策的效果 1 马歇尔 勒纳条件2 时滞 J曲线效应 二 对非贸易收支的影响1 服务贸易 本币贬值 本国商品 劳务价格相对低廉外国商品 劳务价格相对昂贵 服务贸易收支改善 2 经常转移 本币贬值 国内价格稳定 经常转移收入减少经常转移支出增加 经常转移收支恶化 三 对资本流动的影响 汇率 资本流出 资本流入 贬值 升值 贬值过度 资本流入 四 对外汇储备的影响 影响经常账户收支 影响资本账户收支 汇率变动 数量增减 影响储备货币币值 价值变化 二 对国内经济的影响 本币贬值 一般影响 提高进口商品的国内价格降低出口产品的国外价格 不产生国内物价上涨的压力 带动国民收入和就业率的增长 实际影响 进口商品价格上涨 生活费用上升 名义工资上升 劳动力成本上升 进口原材料价格上涨 生产成本上升 进口替代品价格上升 国内物价上涨 三 对国际经济的影响 第五节西方汇率理论 一 国际借贷说二 购买力平价说三 利率平价说 一 国际借贷说 由英国经济学家葛逊于1861年在 外汇理论 中提出 解释了金本位制下汇率变动的原因 主要观点 汇率变动取决于外汇供求 而外汇供求取决于国际借贷 国际借贷 国际收支国际借贷可分为固定借贷和流动借贷 这里的国际借贷特指已进入支付阶段的流动借贷 一国的对外流动借贷 处于实际收支阶段的对外债权与对外债务 对外债权大于对外债务 国际借贷顺差 该国货币升值 对外债务大于对外债权 国际借贷逆差 该国货币贬值 二 购买力平价说 1918年 瑞典经济学家古斯塔夫 卡塞尔在 外汇反常的离差现象 一文中首次提出购买力平价的概念 并将其理论化与系统化 主要观点 汇率是以两国货币的购买力为依据决定的 一般物价水平的倒数 可以根据两国物价水平计算汇率 三 利率平价说 利率平价说最早由英国经济学家凯恩斯于1923年提出 后经艾因齐格等人的不断补充与完善 成为远期汇率决定和变动的重要理论 主要观点 开放经济下 国际资金的流动使汇率与利率紧密联系起来 二者存在着较为稳定的平价关系 如果利率 汇率偏离平价关系将引发跨国套利行为 假定 美国和瑞士是两个金融完全自由化的国家 资金几乎可以无成本地在两个国家之间自由流动 一个瑞士人持有一笔一年内可自由支配的瑞士法郎资金 现在需要自主进行利润最大化的投资 此时 美国利率刚刚提高 问题 瑞士人的投资选择会对外汇市场与货币市场产生何种影响 即期外汇市场 远期外汇市场 瑞士货币市场 美国货币市场 资金 即期美元汇率上升 远期美元汇率下降 利率上升 利率下降 提高利率 利率平价 抛补利率平价 无抛补利率平价 套利者在套利时 没有在远期外汇市场上进行抛补 而是根据自已对未来即期汇率变动的预期值计算获取的收益进行投机 套利者在套利的时候 可以在期汇市场上签订与套利方向相反的远期外汇合同 掉期交易 1 抛补利率平价 假设国内利率为Rd 外国利率为Rf 即期汇率为E0 远期汇率为Ef 均为直接标价法下的汇率 若1单位本国货币在国内投资 一年后本利和为 1 1 Rd 若1单位本国货币在国外投资 一年后本利和为 1 E0 1 Rf Ef 若国内投资收益等于国外投资收益 则有 利率高的国家的货币 其远期汇率必然贴水利率低的国家的货币 其远期汇率必然升水远期汇率的升水 贴水率大约等于两种货币的利率差 的经济学含义 2 无抛补利率平价 令预期的货币升值率或贬值率为X 即 则有 X i i 本国利率高于 低于 外国利率的差额等于本国货币的预期贬值 升值 幅度 假设本国利率为i 外国利率为i 采用直接标价法 即期汇率为s 预期未来某 时点的即期汇率为s 则无抛补的利率平价均衡的条件为 利率平价说的评价 正面评价 把研究角度从商品流动转移到资金流动 指出汇率与利率之间存在的密切关系 这对于正确认识外汇市场上汇率的形成机制是非常重要的 资金迅速而频繁的流动 使利率平价始终成立 从而得到广泛的应用 局限性 利率平价说是以国际间资本流动不受任何限制为前提 这一条件过于严格 利率平价说的另一前提是各国间的证券可以完全替代 但是不同国家的资产 赋税 风险和预期收益率难以完全相同 因而难以完全替代 利率平价说忽略了外汇交易的成本 这不符合实际情况 第一节汇率制度的演进 国际金本位制 布雷顿森林体系 牙买加体系 固定汇率制度 多元化汇率制度 国际金本位制下的固定汇率制 铸币平价 黄金输送点 汇率基本保持固定 布雷顿森林体系下的固定汇率制 实质 美元本位制 金平价 汇率固定 美元与黄金挂钩其他货币与美元挂钩 上下限 1 美元危机 牙买加体系下的多元化汇率制度 黄金非货币化浮动汇率合法化储备货币多元化 自由浮动汇率制度盯住汇率制度联合浮动汇率制度 第二节汇率制度的类型 一 固定汇率制度二 浮动汇率制度三 钉住汇率制度四 汇率目标区制度五 货币局制度 香港联系汇率制 一 固定汇率制 存在于金本位制与布雷顿森林体系时期 特点 汇率基本固定 波幅很小货币当局有义务维持汇率稳定 维持汇率稳定的措施 固定汇率制度的优缺点 优点 有利于经济主体成本和利润的核算 减少汇率风险限制投机套利活动 金融市场相对稳定缺点 一国经济容易受到国际游资的冲击 易引起国际汇率制度的动荡与混乱以牺牲国内经济目标为代价 货币政策失去独立性汇率基本不能发挥调节国际收支的经济杠杆作用通货膨胀会在国际间传导造成国际储备的损失 二 浮动汇率制度 浮动汇率制度的概念 一国政府对汇率不加以固定 也不规定上下波动界限 而是根据外汇市场的供求状况来决定汇率的制度安排 特点 汇率完全由市场供求决定货币当局不承担维持汇率稳定的义务 浮动汇率制度的类型 浮动汇率制度 根据政府是否干预 自由浮动 清洁浮动 管理浮动 肮脏浮动 根据汇率浮动方式 单独浮动 联合浮动 联合浮动汇率制度 概念 某些国家组成集团来实施浮动汇率制 典型 欧共体特点 对内 固定汇率对外 联合浮动汇率 浮动汇率制度的优缺点 优点 减少国际游资对一国经济的冲击同时实现对内均衡和对外均衡 货币政策具有独立性可在一定程度上抑制通货膨胀的国际传递汇率能发挥调节国际收支的经济杠杆作用缺点 不利于国际贸易的发展加剧国际金融市场的动荡与混乱 三 钉住汇率制度 钉住汇率制指一国使本币同某外国货币或一篮子货币保持固定比价的汇率制度 特点 本币币值随锚货币币值的波动而波动 锚货币主要包括美元 欧元 特别提款权等汇率相对固定或只在小范围内浮动主要由发展中国家实施 钉住汇率制度的优缺点 优点 有利于本国货币的稳定 治理国内恶性通货膨胀稳定与其他国家的经济往来关系提高一些经济实力不强的国家的货币的信誉和地位缺点 不利于调节钉住国与被钉住国的经济关系不利于调节钉住国与其他国家的经济关系使一国经济政策失去独立性 近年来几次货币危机与钉住汇率密切相关 四 汇率目标区制度 汇率目标区 exchangetargetzone 是指政府设定本国货币对其他货币的中心汇率并规定汇率上下浮动幅度的一种汇率制度 理论的提出 1985年 美国著名学者约翰 威廉姆森和伯格斯坦共同提出汇率目标区设想及行动计划 1991年克鲁格曼创立了汇率目标区的第一个规范理论模型 特点 过分僵硬的固定汇率制度与反复无常的自由浮动汇率制度的折衷一方面使汇率保持相对稳定 另一方面又使经济政策具有灵活性 上限 下限 中心汇率 汇率目标区制与管理浮动汇率制的区别 货币当局对目标区的汇率波动有较为具体的区域限制采取的货币政策将汇率波动尽可能的限制在目标区内 具有较强的可信度 影响汇率制度选择的因素 第三节我国的汇率制度 一 我国汇率制度的演变 人民币汇率频繁波动时期 1949 1952年 人民币汇率相对稳定时期 1953 1972年 人民币汇率高估时期 1973 1980年 内部贸易结算价时期 1981 1984年 人民币汇率不断贬值时期 1985 1993年 人民币汇率小幅升值时期 1994 2005年7月 人民币汇率升值时期 2005年7月至今 1 人民币汇率频繁波动时期 在此期间 人民币汇率以美元为基础 共调整过52次 1949 1952年 1949年1美元折合80元旧人民币1950年3月1美元折合42000元旧人民币1952年12月1美元折合26170元旧人民币 2 人民币汇率相对稳定时期 在此期间 汇率制度为钉住单一货币美元 汇率政策目标为人民币汇率长期稳定 汇率水平不变 1953 1972年 背景 从国内看 对外贸易由国营机构全部垄断 人民币汇率的高低已不再是调节进出口贸易的工具 从国外看 西方各国汇率在布雷顿森林体系下保持相对稳定 3 人民币汇率高估时期 汇率制度为钉住一篮子货币 汇率政策目标为维持人民币坚挺 汇率水平稳中有升 1973 1980年 背景 从1973年起 世界进入浮动汇率时代 汇率频繁而大幅度地变动 国内商品价格逐渐上涨 人民币对内价值下降 而对外价值不但没有下降 反而上升 人民币汇率的高估严重地妨碍了我国商品的出口 4 内部贸易结算价时期 在此期间 汇率制度为钉住一篮子货币 汇率政策目标为扶持出口 增加外汇 汇率水平是持续下跌 我国在官方公布的汇率之外 还实行了贸易内部结算价格 1美元合2 8元人民币 官方汇率 1981年7月1 1 5 1984年7月1 2 3 1981 1984年 5 人民币汇率不断贬值时期 在此期间 实行管理浮动汇率制 汇率政策目标为平衡国际收支 汇率水平持续下跌 属于复汇率制度 在官方公布的汇率之外 又产生了人民币调剂汇率 到1993年底 人民币对美元官方汇率与调剂汇率分别为5 8和8 7 1985 1993年 6 人民币汇率小幅升值时期 在此期间 汇率制度为钉住单一货币美元 汇率政策目标为维持汇率稳定 汇率水平是小幅升值 取消双轨制 形成了以市场供求为基础的 单一的 有管理的浮动汇率制 1994 2005年7月 7 人民币汇率升值时期 2005 7 21以后 汇率制度为以市场供求为基础 参考一篮子货币进行调节 有管理的浮动汇率制度 汇率政策目标为保持人民币汇率在合理 均衡水平上的基本稳定 汇率水平是稳中有升 2005 7至今 一 外汇市场的概念 外汇市场 是指由经营外汇业务的银行 各类金融机构以及公司企业与个人进行外汇买卖和调剂外汇余缺的交易场所 外汇买卖 本币与外币之间的买卖 外币与外币之间的买卖 调剂外汇余缺 多头 空头 卖出多余外汇 买入短缺外汇 二 外汇市场的参与者 造市者 大规模地从事某种货币或外汇业务 并能操纵市场行情的交易者 外汇银行和投资基金 雄厚资金 技术娴熟交易员 设备和网点 乔治 索罗斯 金融大鳄 打垮英格兰银行的人 东南亚金融危机制造者 天使和魔鬼的化身 三 外汇市场的类型 根据有无固定场所 有形市场 大陆式市场 无形市场 英美式市场 根据交易主体不同 银行间市场 批发市场 客户市场 零售市场 根据政府干预程度 官方外汇市场 自由外汇市场 外汇黑市 根据交割期限不同 即期外汇市场 远期外汇市场 外汇期货市场 四 外汇市场的特点 一 全天候运行 二 汇率差异缩小 全球一体化 三 汇率波动加剧 四 各国中央银行的联合干预加强 第二节外汇交易概述 一 外汇交易系统路透社终端 英国的路透新闻社美联社终端 美国的联合新闻社德励财经终端 德国的德励财经资讯有限公司美国银行间清算系统 CHIPS 环球金融电讯网 SWIFT 二 外汇交易的步骤 结算 证实 成交 报价 询价 三 外汇交易的报价 可以采取省略方式 只报小数点末两位数例 USD DEM1 5915 25报价15 25USD SwFr1 4040 50报价40 50买卖差价 用基点 BasicPoint 来表示 1基点等于0 0001 四 外汇交易的规则 美元为中心的报价法直接标价法 双向报价只报汇率的最后几位数银行同业间参考汇率以100万美元为交易单位 OneDollar 100万美元 一言为定 电话就是合同 然后邮件书面确认 第三节外汇交易方式 一 即期交易二 远期交易三 套汇四 套利五 掉期交易 一 即期交易 概念 又称为现汇交易 是买卖双方以当时外汇市场的价格成交 成交后在两个营业日内进行交割的外汇买卖 VALTODVALTOMVALSP 分即日交割 隔日交割和标准交割三种 报价以美元为中心双向报价最小报价单位为报价货币最小价值单位的1 即1个基点 例 USD HKD 7 7947 57 基准货币 报价货币 大数 小数 即期交易的报价 都以美元为基准货币或者都是以美元为计价货币 交叉相除一个以美元为基准货币 另一个是以美元为计价货币 同边相乘 即期汇率的套算规则 例1 已知 某日巴黎外汇市场报价USD EUR 1 0110 20 USD HKD 7 7930 40 求 EUR HKD解 7 7930 1 0120 7 70067 7940 1 0110 7 7092EUR HKD 7 7006 92 例2 已知 某日伦敦外汇市场报价GBP USD 1 6120 30 USD HKD 7 7930 40 求 GBP HKD解 1 6120 7 7930 12 5621 6130 7 7940 12 572GBP HKD 12 562 72 二 远期交易 概念 又称期汇交易 是指买卖双方在买卖成交后并不立即进行交割 而是根据合同规定 约定在将来的某个日期进行交割的外汇买卖 交割期限 通常为1个月 2个月 3个月 6个月 有时也有长至1年 短至几天的 最常见的是3个月 交割方式 一般不进行实物交割 交易目的 减少汇率风险 外汇投机 远期汇率的报价 直接标价法 远期汇率 即期汇率 升水 贴水 间接标价法 远期汇率 即期汇率 升水 贴水 1 升贴水法 例3 伦敦外汇市场 即期汇率为1英镑 1 89343个月美元远期外汇升水0 51美分求3个月美元远期汇率 2 报点数法 只报出远期汇率与即期汇率的差价 口诀 左高右低 往下走 用 左低右高 往上走 用 例4 纽约外汇市场 即期汇率为1美元 123 15 56日元三个月远期 10 15 求三个月远期汇率 远期汇率与利率的关系 1 远期汇率升 贴水受利率水平的制约 假设 伦敦市场利率为9 5 纽约市场利率为7 伦敦市场美元即期汇率为1英镑 1 96美元 现客户需向英国银行购买19600美元 若买入即期美元 需要支付10000英镑 若买入3个月远期美元 需要支付10062 5英镑 英国银行将自有的英镑兑换成美元存入美国银行备用 从而造成3个月利息损失 可得3个月远期美元汇率 10062 5英镑 19600美元即 1英镑 1 9478美元这时 美元升水 英镑贴水 2 远期升 贴水数值可由两国利率差进行推算 上例中 远期美元升水数值为 伦敦市场3个月美元远期汇率为 1英镑 1 9600 0 01225 1 9478美元 3 升 贴水年率的推导 续上例 伦敦市场上 远期交易的类型 1 根据交割日是否固定划分 定期远期交易 FixedDateForwards 以某一确定的日期作为外汇买卖履行的交割日 择期远期交易 OptionalDateForwards 买卖双方可以在约定期限内的任何一个营业日进行交割 例5 假设即期汇率USD AUD 1 3260 702个月的远期差价点数132 1453个月的远期差价点数156 172请计算报价银行2个月至3个月的任选交割日的远期汇率 解 择期内第一天的远期汇率为1 3260 70 0 0132 145 1 3392 415 择期内最后一天的远期汇率为1 3260 70 0 0156 172 1 3416 42 选择对银行有利的报价银行买入美元时 选择1 3392对银行更有利 而银行卖出美元时 选择1 3442对银行更有利 于是 2个月至3个月美元兑澳元的择期远期交易 银行的双向报价为1 3392 442 2 根据交割日是否整数倍分 规则交割日交易 指的是远期期限为1个月的整数倍的交易 常用的有远期1个月 2个月 3个月 6个月的交易 不规则交割日交易 指的是远期期限不是1个月整数倍的交易 比如远期33天交割 232天交割等 也称为零星交易 3 根据远期交易的目的分 保值性远期外汇交易交易者在已知未来远期外汇头寸的情况下 利用远期外汇交易对未来的外汇头寸进行抛补 从而发挥保值的作用 投机性远期外汇交易利用远期外汇交易进行投机是指投机者基于预期而主动在远期创造外汇头寸以谋利 有买空 Bull 和卖空 Bear 两种基本形式 例6 某日的即期汇率为GBP CHF 13 750 70 6个月的远期汇率为GBP CHF 13 800 20 伦敦某银行6月期的瑞士法郎超卖200万 如果6个月后瑞郎交割日的即期汇率为GBP CHF 13 725 50 那么 该行听任外汇敞口存在 其盈亏状况怎样 解 该行按6个月后的即期汇率买进瑞郎 需支付英镑2 106 13 750 1 4545 105英镑银行履行6月期的远期合约 收入英镑为 2 106 13 800 1 1449 105英镑所以 银行如果听任外汇暴露存在 将会亏损 1 4545 105 1 1449 105 3 096 104英镑 例7 某英国投机商预期3个月后英镑兑日元有可能大幅度下跌至GBP JPY 180 00 20 当时英镑3个月远期汇率为GBP JPY 190 00 10 如果预期准确 不考虑其他费用 该投机商买入3月远期1亿日元 可获得多少投机利润 解 为履行远期合约 3个月后该英商买入1亿日元 需支付英镑1 108 190 00 5 263 105英镑3个月后英商在即期市场上卖掉1亿日元 可获得英镑1 108 180 20 5 549 105英镑英商通过买空获利为 5 549 105 5 263 105 2 86 104英镑 三 套汇 套汇的概念是指套汇者利用同一货币在不同外汇市场或不同时间上出现的汇率差异 低买高卖 套取差价利润的活动 套汇 三角套汇 两角套汇 地点套汇 时间套汇 一 两角套汇 套汇手段 利用两个外汇市场上的汇率差异 在汇率较低的市场买进 同时在汇率较高的市场卖出 例7 伦敦市场 USD1 JPY106 16 106 36东京市场 USD1 JPY106 76 106 96利润 客户 106 76 106 36 0 4JPY利润 银行 106 96 106 16 0 8JPY 二 三角套汇 套汇手段 利用三个不同地点的外汇市场上同一时间的汇率差异 同时在三个市场上贱买贵卖赚取差价收入的交易行为 N角套汇 在三个以上的市场上进行套汇活动 判断有无套汇机会的原则将不同市场的汇率中的单位货币统一为1将不同市场的汇率用同一标价法表示将不同市场的汇率中的计价货币相乘如果乘积等于1 说明不存在套汇机会如果乘积不等于1 说明存在套汇机会 例8 某日香港 伦敦和纽约外汇市场上的即期汇率为 香港外汇市场 GBP1 HKD12 490 500伦敦外汇市场 GBP1 USD1 6500 10纽约外汇市场 USD1 HKD7 8500 10问 是否存在套汇机会 如果存在套汇机会 不考虑其他费用 某港商用100万港元套汇 可获得多少利润 解 将香港外汇市场的汇率也调整为间接标价法HKD1 GBP0 0800 01三个汇率同边相乘得到 0 08 1 65 7 85 0 0801 1 6510 7 8510 1 0362 1 0383所以存在套汇机会 分析 三个汇率相乘得到的前一个数字1 0362 可以理解为 在香港市场卖出1港元可以得到0 08英镑 继而在伦敦外汇市场上出售0 08英镑可获得0 08 1 65美元 最后 在纽约市场上出售0 08 1 65美元可获得0 08 1 65 7 85港元 因此 港商可以采用如下方式进行套汇香港外汇市场 港元 英镑伦敦外汇市场 英镑 美元纽约外汇市场 美元 港元该港商可获得的套汇收入是 1 106 0 08 1 65 7 85 1 3 62 104港元 强调两点 套汇的买卖方向也是很重要的 汇率乘积 1 顺向汇率乘积 1 逆向三角套汇的机会即使存在 也是很短暂的 四 套利 套利的概念 套利者利用不同金融市场上短期利率的差异以及两种货币的远期差价 将资金从利率较低的市场调往利率较高的市场以赚取利率差异好处的一种外汇买卖 按套利者是否做反方向交易轧平头寸 非抛补套利抛补套利 一 非抛补套利 非抛补套利是指没有采取保值措施的套利交易 是套利者在既定的汇率预期基础上进行的套利 具有极强的投机性 例9 假设即期汇率GBP USD 1 5000 美元年利率为12 而同期英镑年利率为6 在预期6个月后市场汇率为GBP USD 1 5040的基础上 某英国套利者以100万英镑进行为期6个月的套利 问 如果预期准确 相对于不套利 可获得多少套利净收入 如果半年后的市场即期汇率为GBP USD 1 5610 则套利者的损益如何 解 预期准确时 套利者即期将英镑换成美元 6个月后美元的本利和收入可按当时的即期汇率兑换的英镑为 1 106 1 5000 1 12 6 12 1 5040 1 0572 106如果不套利 套利者6个月后英镑的本利和为 1 106 1 6 6 12 1 0300 106套利者的净收益为 1 0572 106 1 0300 106 2 72 104 套利者6个月后按当时的即期汇率可兑换英镑 1 106 1 5000 1 12 6 12 1 5610 1 0186 106此时 套利者的净收益为 1 0186 106 1 0300 106 1 14 104 分析 如果仅凭预期进行非抛补套利 套利者承受的汇率风险是较高的 在上例中 在6个月后英镑对美元的即期汇率低于1 5437时 1 5000 1 12 6 12 1 6 6 12 1 5437 时 美元贴水所带来的亏损 不足以抵消其高利差收入 英镑套利者才会盈利 套利资金并非仅由低利率市场流向高利率市场 上例中 只要预期6个月后英镑对美元的即期汇率高于1 5437时 英镑对美元升水所带来的汇差收入 超过了其相对于美元的利差亏损 此时 会出现将资金从高利率市场转移到低利率市场的套利行为 二 抛补套利 抛补套利是指套利者在现汇市场买进一国货币向外投资时 同时在期汇市场出售与投资期限相同 金额相当的该国货币的远期 借以规避风险的套利活动 例10 在上例中 如果已知银行挂牌的6个月远期英镑对美元的汇率为GBP USD 1 5420 解 抛补套利的过程 即期汇市 出售英镑换取美元 买 1 106 1 5000 1 12 6 12 1 59 106远期汇市 出售6个月的美元换取英镑 卖 1 59 106 1 5420 1 031128 106不进行抛补套利 6个月后英镑的本利和为 1 106 1 6 6 12 1 0300 106可见 将6个月后美元的本利和收入予以抛补 即可获得稳定的套利收益1128英镑 分析 1 非抛补套利与抛补套利的区别在于是否通过远期交易将未来的外汇头寸予以抛补 从而规避汇率风险和获得稳定的套利收益 2 套利机会是不可能长期存在的 货币市场抽取英镑而在外汇市场上即期出售英镑利率 GBP USD即期汇率 将换取的美元存入货币市场并在远期出售美元利率 GBP USD远期汇率 利差收入与贴水亏损日趋一致 导致套利机会不复存在 五 掉期交易 掉期的概念 在买入或卖出一种交割日外汇的同时 卖出或买入另一种交割日外汇的业务 特点 买卖同时进行货币买卖数额相等交割的期限结构各不相同 掉期交易的种类 1 根据交割日的不同分为 1 即期对即期的掉期交易主要用于银行调整短期头寸和资金缺口 包括今日对明日掉期和明日对后日掉期 2 即期对远期的掉期交易是掉期交易的最常见形式 主要有即期对次日 即期对一周和即期对整数月几种形式 3 远期对远期的掉期交易有买短卖长和买长卖短两种形式 2 根据交易的买卖对象不同分为 1 纯粹掉期对某交易者而言 掉期交易中的两笔方向相反 期限不同 金额相同的交易是与同一个交易对手进行的 2 制造掉期掉期交易中的两笔方向相反 期限不同 金额相同的交易是与不同的交易对手进行的 3 根据掉期的目的不同分为 1 以保值为目的的掉期掉期交易可以被用来轧平不同期限的外汇头寸 调整外汇交易的交割日 从而起到套期保值的作用 2 以投机为目的的掉期根据对利率变化的预期 做出对未来某个时刻市场汇率的预期 并根据这种预期进行投机性的远期对远期掉期 例10 某日掉期外汇市场上 英镑兑美元 即期汇率1 5600 106个月远期1 5630 4512个月远期1 5660 80某客户具有与众不同的利率预期 认为英镑与美元之间的利差会进一步扩大 预期半年后掉期外汇市场的即期汇率为1 5635 50 6月远期英镑汇率为1 5800 20 问 该客户如何通过掉期业务盈利 操作 1 该客户可以在即期做6月远期对12月远期的投机性掉期交易 6个月远期按1 5630的汇率卖出英镑买入美元 12个月远期按1 5680的汇率买入英镑卖出美元 2 如果半年后预期实现 再做即期对6月远期的掉期交易 即期按1 5650的汇率买入英镑卖出美元 6个月远期按1 5800的汇率卖出英镑买入美元 损益 1 第一步因英镑升水亏损了50点2 第二步因英镑升水而盈利150点3 最终盈利为100点 第四节进出口报价 一 本币折算外币时 应该用买入价出口创造的外汇收入须卖回给外汇银行 故按银行买入价报价 二 外币折算本币时 应该用卖出价出口商将收入的本币拿到银行换取外汇 故按银行卖出价报价 三 以一种外币折算为另一种外币 按国际外汇市场牌价折算无论是采用直接标价法还是间接标价法 都将外汇市场所在地国家的货币视为本币 而将非市场所在地国家的货币视为外币 例1 某日纽约外汇市场即期汇率USD CHF 1 4723 28美国出口商对瑞士出口产品 产品总价值100万美元 即期收款 问若要按CHF报价 应报价多少 解 本币折外币 报买入价 CHF报价 100万 1 4728 147 28万 例2 某日纽约外汇市场即期汇率USD CHF 1 6030 403个月远期汇率134 140美国公司向瑞士出口一台机床 如即期付款每台报价2000美元 现在瑞士进口商要求美国出口商以瑞士法郎报价 并于货物发运后3个月付款 问如果按照瑞士法郎报价 美国公司应报多少 解 三个月远期汇率 USD CHF 1 6164 1 6180本币折外币 报买入价 CHF报价 2000 1 6180 3236 第一节外汇风险概述 一 外汇风险的含义 广义 狭义 与外汇业务有关的一切风险 如 汇率风险 利率风险 信用风险 政策风险等 由于汇率变动引起的风险 特指汇率风险 狭义外汇风险的定义 一个组织 经济实体或个人的以外币计价的资产 债权 权益 与负债 债务 义务 因外汇汇率波动而引起其价值上涨或下降的可能性 外汇暴露 外汇风险 收益 损失 二 外汇风险的类型 交易风险 会计风险 经济风险 外汇兑换的风险进出口商的交易结算风险 跨国企业在处理外汇账目时 对本 外币进行折算产生的风险 由于汇率波动引起未来企业某些外汇账户变化的风险 三 外汇风险的构成要素 本币 外币 时间 尽量避免本币与外币兑换 尽量缩短外汇收付时间 第二节外汇风险管理方法概述 一 签订合同时选择有利条款币种的选择 以本国货币作为结算货币出口时选择硬币或币值上升的货币作为计价货币进口时选择软币或币值下跌的货币作为计价货币选用 一篮子 货币计价结算 2 提前收付或拖延收付提前收付 债权人 防范汇率风险债务人 得到折扣拖延收付债务人 防范汇率风险债权人 加价 3 外汇保值条款计价用硬币 支付用软币 支付时按硬币和软币的即期牌价进行换算计价和支付都用软币 但签约时同时明确软币与某一硬币的比价 若支付时比价发生变化 支付价格也要按比价变动幅度进行调整确定软币与硬币的 商定汇率 在支付时软币与硬币的变动超过 商定汇率 一定幅度时 才对原货价进行调整 二 借助外汇市场交易防范风险 1 即期合同法 例 我国某企业A有一笔两天内要支付的债务 金额为100万美元 人民币兑美元即期汇率 6 1934 6 2182 A企业 621 82万元人民币 外汇银行 100万美元 两天后 外汇银行将100万美元交割给A企业 刚好可以用于偿债 A企业由此消除了两天内美元汇率波动的风险 2 远期合同法做法与即期合同法相似消除远期汇率波动的风险 例 B公司将于3个月后收入200万美元货款 该公司应如何利用远期合同法消除3个月内的汇率风险 3 掉期合同法在买入 卖出 即期外汇的同时 卖出 买入 相同数量的远期外汇 以消除汇率风险 例 某公司现有美元资金100万元 准备3个月后用于进口设备 现外汇市场上美元兑日元外汇牌价 即期 1美元 153日元3个月远期 1美元 150日元该公司进行掉期交易 做美元对日元的即期交易 用100万美元换1 53亿日元 做日元对美元的3个月远期交易 用1 5亿日元换回100万美元 效果 避免汇率波动的同时 获取日元升值的利益 例 某英国企业3个月后将有一笔500万美元的收入 担心半年后美元大幅贬值 利用借款法 该企业应该怎么做 向外汇银行借入500万美元 为期3个月 并在外汇市场上换成英镑 3个月后 将500万美元收入用于清偿银行债务 效果 避免美元贬值的风险 增加了贷款利息的支出 4 借款法有远期外汇交易的企业 通过向外汇银行借入相同币种 相同金额 相同期限的贷款 以消除外汇风险 5 投资法有远期外汇支出的企业 将一笔币种相同 金额相同 期限相同的资金进行货币市场的投资 创造与远期外汇支出相反方向的资金流动 以防范外汇风险 效果 将未来的支付转移到现在 并取得利息收入 做法 将与未来应付账款等量的外汇投资于金融市场 投资到期 将款项用于对外支付 三 其他外汇风险管理的方法 1 调整价格法以进口国货币计价 加价以出口国货币计价 减价2 易货贸易法使双方不发生实际外汇收付 3 平衡法创造一个相同币种 相同金额 相同期限的资金反方向流动来消除外汇风险4 组对法创造一个与某种外汇相联系的另一种货币的反方向流动来消除外汇风险 防止外汇风险的方法比较 第三节消除外汇风险的基本方法 三种基本方法 1 远期合同法 2 BSI Borrow Spot Invest 借款法 即期合同法 投资法 3 LSI Lead Spot Invest 提前收付 即期合同法 投资法 一 远期合同法 未来应收账款的外汇风险 卖出远期外汇合约未来应付账款的外汇风险 买入远期外汇合约 第一节国际金融市场概述 一 国际金融市场的概念 广义 进行各种国际金融业务活动的场所 包括 货币市场 资本市场 外汇市场 黄金市场和衍生金融工具市场 狭义 进行国际借贷活动的场所 包括 货币市场 资本市场 二 国际金融市场的类型 一 按性质划分 传统国际金融市场 新型国际金融市场 从事市场所在国货币借贷业务 受市场所在国政策 法令管辖 在一国境外进行该国货币借贷业务 不受本国货币当局的管辖与控制 二 按功能划分 国际货币市场 1年以内 银行短期借贷市场贴现市场短期票据市场 国库券 商业票据 定期存单等 国际资本市场 1年以上 银行中长期借贷市场外国政府贷款证券市场 三 国际金融市场的特点 市场主体的广泛性金融管制放松信用风险大全球市场一体化外汇市场是中心影响大 涉及范围广以无形市场为主 四 国际金融市场的作用 积极作用 消极作用 调节国际收支提供国际融资便利促进资本国际化促进国际贸易发展促使银行业务国际化 货币政策独立性降低通货膨胀的国际传递国际游资对金融体系的冲击使各国贫富悬殊进一步加大 五 国际金融市场的形成与发展 一 国际金融市场的形成条件 二 国际金融市场的发展 19世纪30年代 伦敦国际金融中心形成 二战以后 纽约 苏黎世 伦敦三足鼎立 20世纪70年代 欧洲货币市场形成 三 国际金融市场的发展趋势1 国际金融活动全球化 1 金融机构和金融业务全球化 2 金融市场的一体化 3 金融监管的国际一体化 4 证券业务的全球化 2 融资活动证券化 1 国际银行借贷地位下降 2 国际债券发行日益增加 3 金融资产证券化 二战 1980年 国际银行贷款一直是国际融资的主要渠道 并于1980年达