外汇衍生产品市场.ppt

FXDerivativesMarket 第三章外汇衍生产品市场 教学要点 外汇远期 FXForwards 外汇期货 FXFutures 外汇期权 FXOptions 外汇互换 FXSwaps 外汇远期 本质上是一种预约买卖外汇的交易 买卖双方签订合同 约定买卖外汇的币种 数额 汇率和交割时间 到规定的交割日期或在约定的交割期内 按照合同规定条件完成交割 通常来说买方会交纳10 的保证金 外汇远期交易分类 定期外汇远期交易固定交割日期双方在成交时就确定了未来交割日期择期外汇远期交易不固定交割日期在零售外汇市场上 银行在约定期限内给予客户交割日选择权 从成交后的第三个营业日起至约定日期止 期间的任何一天 择期外汇远期交易 择期外汇远期交易 1 事先把交割期限固定在两个具体日期之间 如某一出口商在2009年10月25日成交一笔出口贸易 预期3个月内收到货款 这样 出口商马上在外汇市场上卖出一笔3个月的远期外汇 并约定择期日期为10月29日 12月29日 这样出口商便可以在这段时间内的任何一天 随时将收到的外汇卖给银行 2 事先把交割期限固定在不同月份之间 出口商可根据其需要 将交割期限规定为第1 第2个月 第3个月 或3个月中的任意2个月 或择期3个月 交易主体和期限 合约买入者 需求者 进口商 外币债务人 外汇远期看涨的投机者合约卖出者 供应者 出口商 外币债权人外汇远期看跌的投机者期限 按月来计 3个月 1 6个月 1年 基本特征 场外交易没有标准化的透明性的条款违约风险显著可能要求合约对手方提供担保到期前不能转让 合约签订时无价值外汇远期只是一种约定 既非资产也非负债 定期外汇远期交易 报价方法 远期汇率直接报价法外汇银行直接报远期汇率瑞士 日本等国采用此法远期差价报价法外汇银行在即期汇率之外 标出远期升贴水也可采用报标准远期升贴水的做法掉期率报价法外汇银行在即期汇率之外 标出掉期率 择期远期汇率的确定 择期交易为客户提供外汇交割灵活性 但银行会选择对自己有利的汇率范围进行报价 银行的有利报价策略 远期外汇升水时 银行以交割有效期期初汇率为外汇买入价 期末作为卖出价远期外汇贴水时 银行以交割有效期期末汇率为外汇买入价 期初作为卖出价 用本币表示的外汇价格 远期汇率的确定 利率平价定理如果两种相似金融工具的预期收益不同 资金就会从一种工具转移到另一种工具相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡国际金融套利如果经过汇率调整 一国某种金融工具的预期收益率仍高于另一国相似金融工具 资金就会跨国移动资金在国际间的转移 必然影响相关国家可贷资金市场的供求 影响利率水平 进而影响到汇率 远期汇率的确定 假设条件 某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产两种资产的票面利率分别是Rh和Rf英镑兑美元即期汇率为S 1年期远期汇率为F两种投资策略的收益状况 参照物 1单位美元资产 投资美元本利和 1 Rh投资英镑本利和 1 S 1 Rf F利率平价理论 两种投资收益应当相等 否则引起套利活动 直到消除两国金融市场的利差为止 即 远期汇率的确定 h 远期汇率的确定 Rh 外汇远期交易的应用 远期交易的目的 转嫁风险 套期保值 投机赚钱 套利 1 套期保值进出口商从订立贸易契约到支付货款 通常要经过一段时间 才能获得外汇收入或是支付外汇款项 这期间汇率随时都在变化 举例 买卖双方 美国进口商 英国出口商贸易合同 三个月后交货付款的价值5万英镑的商品 即期汇率 GBP1 USD1 5但三个月后的汇率 GBP1 USD1 6 外汇远期交易的应用 因汇率变动将要多支付5000美元 美国进口商如何进行套期保值 方案一 进口商在签约时在外汇市场上购进三个月期的英镑远期 三个月后履行购入英镑期汇的义务 将所获得的英镑用于支付货款 从而避免了英镑价格上升所带来的损失 而美国进口商为此付出的代价仅仅是因因英镑远期升水而多支付的美元数额 方案二 在签约的时候就在外汇市场上以GBP1 USD1 5的汇率购入5万英镑 并将这笔英镑投资购买三个月期的英镑国库券 到期再收回这笔英镑款项用来支付货款 外汇远期交易的应用 方案一的具体分析 假设英镑3个月期汇升水10点 即远期汇率是GBP1 USD1 5010 那么进口商花费50美元就达到减少5000美元损失的目的 如果英镑期汇贴水 美国进口商反而可以少支付美元 比如远期汇率贴水10点 GBP1 USD1 4990 比即期还少支付50美元 只要7 495万美元就可以了 外汇远期交易的应用 外汇远期交易的应用 2 远期投机一种叫买空或做多头 即在外汇行情看涨时做的先买后卖的投机交易 另一种叫卖空或做空头 先卖后买的投机交易是在预期外汇汇率将要下跌时做的 无论哪种方式都是取决于对未来汇率的预测能力 外汇远期交易的应用 买空 实例研究 纽约外汇市场上 美元对英镑的即期汇率是GBP1 USD1 5845 一美国投机商预期英镑汇率在近期内将大幅度的上升 于是他就做 买空 交易 购入100万英镑的3个月的远期合约 英镑远期升水为40点 外汇远期交易的应用 第一种情况 3个月后 英镑市场汇率猛涨到GBP1 USD1 9885 这项远期外汇投机交易获利 在远期合同的交割日他可获投机利润40万美元 约定的远期汇率 GBP1 USD1 5845 0 0040 USD1 5885按照协定远期汇率买入100万英镑支付158 85万美元 拿到市场卖出可以得到198 85万美元 净赚40万美元 外汇远期交易的应用 第二种情况 3个月后 英镑市场汇率变为GBP1 USD1 4885 约定的远期汇率 GBP1 USD1 5845 0 0040 USD1 5885按照协定远期汇率买入100万英镑支付158 85万美元 拿到市场卖出可以得到148 85万美元 亏损10万美元 外汇远期交易的应用 思考题 卖空 实例 法兰克福外汇市场上 一外汇投机商预测美元对德国马克的汇率将趋于下跌 当时即期汇率是USD1 DEM2 6790 三个月远期美元贴水40点 投机商就做 卖空 卖出三个月远期10万美元 1 三个月后 美元对马克的汇率跌到 USD1 DEM2 5750 计算其投机收益 2 三个月后 美元对马克的汇率张到 USD1 DEM2 8750 计算其投机收益 外汇远期交易的应用 外汇投机与套期保值的区别 1 投机没有实际的商业或金融业务为基础 交易的目的单纯是为了赚钱 2 买进或卖出时并非有实际数额的资金 可能更多依赖金融市场的融资 3 投机在远期外汇市场起着微妙的平衡作用 理性投机可以平抑价格波动 外汇远期交易的应用 掉期交易与套期保值的区别 掉期交易实质上是一种特殊的套期保值做法 不同之处在于 1 一般的套期保值是既可以用远期合约 也可以用期货合约 而掉期交易必须用远期合约进行保值 2 掉期的第二笔交易必须与第一笔交易同时进行 而一般套期保值发生在第一笔交易之后 3 掉期的两笔交易金额完全相同 而一般套期保值交易金额可以小于第一笔 即做不完全的套期保值 外汇远期交易的应用 套利 如果某投资者持有1000万日元 日元年利率4 美元年利率10 即期汇率USD1 JPY100 若3个月远期汇率有两种状况 USD1 JPY101 50或者USD1 JPY98 00 计算两种远期汇率下采用抛补套利的收益情况 结论 不满足抛补利率平价条件 就存在套利机会 两种远期汇率下的套利收益比较 外汇远期交易的应用 外汇远期交易创新 范围外汇远期合约 外汇期货 指在有组织的交易场所内 以公开叫价方式确定汇率 买入或是卖出标准交割日期 标准交割数量的某种外汇 1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场 IMM 完成首笔外汇期货交易 世界上主要的外汇期货交易所及外汇期货 外汇期货主要特征 1 交易合约标准化标准化的要素 合约的金额 期限 交割日等 交易单位 不同的外汇期货合约有着不同的合约规模 例如 IMM每份英镑合约的规模为62 500英镑 瑞士法郎 欧元 加拿大元和日元的合约规模则分别为125 000瑞士法郎 125 000欧元 100 000加元和12 500 000日元等 交割日期 IMM所有外汇期货合约的合约月份均为每年的3月 6月 9月和12月 合约的交割日期也均为合约月份的第三个星期三 外汇期货主要特征 2 价格形成和波动限制规范化 最小变动价位用点来表示 但此处的 点 Point 习惯上是指交易报价时小数点之后最后一位的数字 由于各种交易货币小数点以后的位数不同 所以 点 对不同货币的含义也不一样 例如 在IMM的几种交易货币中 英镑 欧元 瑞士法郎 加元 澳大利亚元的美元报价均报至小数点以后四位 即0 0001为1个 点 而墨西哥比索和日元则分别报至小数点以后的五位和六位 所以同样是1个 点 墨西哥比索和日元则分别为0 00001和0 000001 外汇期货主要特征 最小变动值由于不同外汇期货的合约规模以及最小变动价位不同 因此不同外汇期货合约的最小变动值也存在着较大的差异 例如 IMM英镑期货的最小变动价位是 1点 即每次价格变动的最小幅度是每英镑0 0001美元 而每份英镑期货合约的规模为62 500英镑 因此每份英镑期货的最小变动值为6 25美元 62 500 0 0001 价格波动限制 规定合约最大和最小单日变动限额 价格下降达到最大限额 称合约达到跌停板 价格上升超过最大限额 称合约达到涨停板 外汇期货主要特征 外汇期货主要特征 3 集中交易和结算 交易者通过会员公司在交易所内集中公开地进行交易 4 市场流动性高可随时买入 卖出 绝大多数都在到期日前通过对冲方式平仓5 履约有保证清算机构要求场内经纪公司开立保证金帐户经纪公司要求委托人开立保证金帐户6 投机性强保证金比率一般不超过合约的10 IMM外汇期货交易 清算机制 由期货交易所提供或指定清算所由清算所充当期货合约各方的交易对手对于外汇期货买方来说 清算所是卖方对于外汇期货卖方来说 清算所是买方清算所始终存在 并要求集中清算提高了市场的流动性为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑 保证金制度 客户在经纪公司开立保证金账户 经纪公司在清算所开立账户 清算所将所有买卖指令配对最低初始保证金和维持保证金 追加保证金制度逐日结算制度 markingtomarket 未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏 据以调整原有的保证金数额强行平仓 英镑期货的保证金账户流量 利用外汇期货套期保值 3月20日 美国进口商与英国出口商签订合同 将从英国进口价值125万英镑的货物 约定4个月后以英镑付款提货 外汇期货套期保值 套期保值就是买入 卖出 与现货市场数量相当 但交易方向相反的期货合约 以期在未来某一时间通过卖出 买入 期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险 套期保值的理论基础 现货和期货市场的走势趋同 在正常市场条件下 由于这两个市场受同一供求关系的影响 所以二者价格同涨同跌 但是由于在这两个市场上操作相反 所以盈亏相反 期货市场的盈利可以弥补现货市场的亏损 利用外汇期货投机 某投机者预计3个月后加元会升值 买进10份IMM加元期货合约 每份价值100000加元 价格为CAD1 USD0 7165 如果在现货市场上买入 需要支付716500美元 但购买期货只需要支付不到20 的保证金 利用外汇期货套利 3月期英镑期货价格 IMM GBP1 USD1 5455 SIMEX GBP1 USD1 5451则套利者如何套利 期货交易与远期交易的比较 外汇期权 指合约购买方在向出售方支付一定费用 期权费 后所获得的未来按规定汇率买进或卖出一定数量外汇的选择权 合约种类看涨期权 calloption 和看跌期权 putoption 欧式期权和美式期权 看涨 看跌期权 看涨期权 买入期权 指期权购买者可在约定的未来某日期以事先约定的价格向期权出售者买进一定数量的某种金融商品的权利 看跌期权 卖出期权 指期权购买者可在约定的未来某日期以事先约定的价格向期权出售者卖出一定数量的某种金融商品的权利 期权费 由期权购买方支付给出售方期权购买方的成本上限期权出售方的收入上限期权费的决定因素供求关系期权的内在价值期权的时间价值或期限预期的汇率波动性 期权交易策略 期权交易策略 看涨期权的买方收益 预期欧元对美元升值 买入一份执行价格为EUR1 USD1 18的欧元看涨期权 期权费为每欧元0 06美元 欧元看涨期权的买方盈亏分析 损失 期权交易策略 看涨期权的卖方收益 预期未来几月内加元对美元汇率保持稳定或有所下降 考虑卖出执行价格为CAD1 USD0 75的加元看涨期权 并收取每加元0 05美元的期权费 加元看涨期权的卖方盈亏分析 0 05 0 75A B0 80 加元现汇汇率 0 损失 收益 期权交易策略 期权交易策略 看跌期权的买方收益 美出口商担心3个月后英镑汇率下降 所收的英镑货款贬值 于是买入一份执行价格为GBP1 USD1 66的英镑看跌期权 支付每英镑0 03美元期权费 分析其收益 收益 损失 英镑现汇汇率 1 63A 1 66B 0 03 0 期权交易策略 看跌期权的卖方收益 英镑对美元一直处于贬值状态 预期英镑贬值将不会继续 可能会有回升的机会 投机者卖出以执行价格为GBP1 USD1 60的英镑看跌期权 并收取每单位英镑0 10美元的期权费 英镑看跌期权的卖方盈亏分析 损失 B1 60 0 10 多头跨式期权 买入相同执行价格的看跌期权和