万家添利分级债券基金培训版PPT课件.ppt

万家添利分级债券型基金 一只基金 两种选择 2011年4月 2020 2 7 1 产品概况 2 万家添利分级 一只基金两种选择 基本情况 基金名称 万家添利分级债券型证券投资基金 运作方式 契约型 封闭运作3年 期间A级每半年开放一天申赎 B级封闭并上市交易 封闭期结束后转为LOF基金 基金类别 债券型 收益分配 封闭期内 本基金不进行收益分配 封闭期届满 按照基金合同约定 分别计算A B两级份额净值 3 万家添利分级 一只基金两种选择 基本情况 投资目标 在严格控制投资风险的基础上 追求当期较高收入和投资总回报 投资比例 债券类资产比例 基金资产的80 权益类资产比例 基金资产的20 转LOF后 还需满足现金类资产比例 基金资产的5 投资范围 本基金投资于固定收益类资产及新股申购 含IPO和增发新股 业绩比较基准 中国债券总指数 4 万家添利分级 一只基金两种选择 费用情况 募集规模 目标上限为42亿份 其中 添利A上限为30亿份 添利B上限为12亿份 基金成立后 添利A每次开放日结束后 A级保持上限不变 如果当日申购大于赎回时 申购申请进行比例确认 赎回大于申购时 A级份额将减少 5 分级结构 一只基金两种选择 6 万家添利分级 一只基金两种选择 产品原理 A级借钱给B级 期限3年 A级获得约定收益 一年期银行定存利率 1 1 B级获得融资后投资债券品种及新股申购 在支付A级约定收益后获得余下全部收益 产品原理 7 万家添利分级 一只基金两种选择 基金份额的分级 8 万家添利分级 一只基金两种选择 收益情景分析 万家利A的年化收益率 4 40 2 5 万家利A净值 1 万家利B净值 3 5 万家添利净值 A级获取较稳定约定收益 随着组合收益率增加 B级杠杆收益显著 9 万家添利分级 一只基金两种选择 收益情景分析 万家利A的年化收益率 半年5 1 年化5 17 2 5 万家利A净值 1 万家利B净值 3 5 万家添利净值 A级获取较稳定约定收益 随着组合收益率增加 B级杠杆收益显著 10 万家添利分级 一只基金两种选择 万家利A 获得约定收益1年期定存利率 1 1 每期调整 半年复利 相当于每半年的收益再投资 风险较低 每半年开放一天申赎 申赎费用为0 万家利B 3 5倍杠杆收益 深交所上市交易 可场内买卖 一级债基 组合下行风险较小 小结 11 产品特点 12 万家添利分级 一只基金两种选择 金牛基金经理担纲 历史业绩稳定 邹昱先生万家基金固定收益部总监本基金拟任基金经理万家货币基金经理万家稳健增利债券基金经理复旦财务金融硕士 2008年4月进入万家基金固定收益部 从事固定收益投资研究工作 并担任基金经理助理 2006年7月至2008年3月在南京银行股份有限公司从事固定收益研究 过往荣誉 2011年4月 万家货币市场基金荣获 中国证券报 2010年度货币市场金牛基金奖 2010年6月 万家增强收益债券基金荣获 上海证券报 2009年度 金基金 三年期债券基金奖 2010年5月 万家货币市场基金荣获 中国证券报 2009年度开放式货币市场金牛基金奖 2009年1月 万家货币市场基金荣获 证券时报 2008年度货币市场明星基金奖 13 04年以来 市场上一级债基 仅参与新股申购的债券基金 3年净值增长率的平均值 历史收益记录较稳定 一级债基历史收益稳定 万家添利分级 一只基金两种选择 数据来源 wind资讯 万家基金 14 2020 2 7 15 万家添利分级 一只基金两种选择 我们做出极为保守的假设 未来3年平均加息3次 目前的一致预期是加息1 2次 并且市场上债券收益率已经有所反应 1年期定存至4 则A级基准收益率为5 1 年化收益率5 17 目前市场时机好于之前类似基金发行之时 紧缩政策可能还有但已近尾声 且市场收益率已经提前反部分预期 目前预期二季度CPI最高 届时债券收益率可处于阶段性高点 有利于基金建仓 可投资债券收益率6 2 主要是基于基金规模较大的保守假设 实际上目前AA级3年期信用债的收益率在5 95 到7 之间 新发城投债多在7 以上 模拟收益测算 收益可期 极保守假设下B级最低年化收益率近9 16 我们作出以下假设 来测算整个组合的收益 1 纯债券组合6 2 我们将所投资债券剩余期限限定在3年左右以与封闭期匹配 如果考虑到基金发行时中国仍处于货币紧缩周期 发行利率还会处于高位 我们假设平均发行利率处于6 2 的位置 模拟收益测算 万家添利分级 一只基金两种选择 17 2 可转债预期年化收益10 考虑到成交量 我们以大盘转债里的中行转债为例来测算 由于资本充足率的原因 中行转债有很大机会在2 3年之内转股 其转债价格应该会到130 140元 因此年化收益率可以达到10 3 新股申购0 714 自2010年开始 新股在网下解禁当日抛售的平均申购收益率为0 67 网下平均发行规模为1 8亿 剔除大盘股 假设每周只申购一只新股 1年40次 每次使用资金比例仅为3 假设未来回购利率均值为3 则对基金净值贡献率为0 714 0 67 40 3 3 4 扣除项 现券放大部分融资成本也按3 计算 基金管理费 托管费 销售服务费等扣除1 25 模拟收益测算 万家添利分级 一只基金两种选择 18 在作出以上假设后 我们考虑不同资产的投资组合 然后测算出整个基金的净值 组合1 不投资转债 也不投资于新股 纯债比例140 这里只考虑了使用银行间正回购 实际操作中还会使用交易所正回购 这样杠杆比例会更高 收益也会更高 三年封闭到期时刻 万家利A份额的净值为1 155元 万家利B份额的净值为1 266元 只考虑了单利 B级年化收益约为8 9 模拟收益测算 万家添利分级 一只基金两种选择 19 组合2 不投资转债 投资于新股比例3 偏保守的预测 纯债比例137 三年封闭到期时刻 万家利A份额的净值为1 155元 万家利B份额的净值为1 322元 只考虑了单利 B级年化收益约为10 7 模拟收益测算 万家添利分级 一只基金两种选择 20 组合3 投资转债10 投资于新股比例3 偏保守的预测 纯债比例127 三年封闭到期时刻 万家利A份额的净值为1 155元 万家利B份额的净值为1 362元 只考虑了单利 B级年化收益约为12 1 模拟收益测算 万家添利分级 一只基金两种选择 21 可能遇到的问题 22 折价率 目前现有类似产品B级有折价 部分还比较大 可能出现一上市就亏钱的情况3个月后再上市 期间可以做出一些收益 净值会超过1块钱 即使有折价也不会偏离成本太远会找做市商来维护净值 主要是股东目前类似产品有折价的是大成景丰和天弘添利 与他们相比 我们A类收益比大成低 B类期限比天弘短 A类开放频率比天弘低 更有优势当时投资者基本都是为了套利而买入 不是为了配置 而目前基本不存在这问题 有可能改善折价率 23 平均加息三次 怎么解释平均加息三次这是非常保守的政策假设 在这种情况下我们假设给A类投资者的平均年化收益率是5 1 而当前收益率实际上是4 35 这就意味着未来实际可以加5到6次息 而这无疑是相当悲观的在这种假设下B类的年化收益率也能到8 9 24 其他问题 流动性较差会找尽可能多客户 降低持有集中度A类基金赎回大于申购 导致B类的杠杆率下降目