研究报告 信息点评 基金研究 2010年11月19日 基金降低仓位控风险股票.doc

12 基金信息点评研究报告信息点评基金研究2010年11月19日 基金降低仓位控风险 股票基金或遇小幅净赎回基金分析师：吴先兴SAC执业证书编号:S0850209070660 wuxxhtsec.co系人：陈据2010年11月12日至2010年11月18日期间（以下称为“本期”）的数据，我们剔除未公告季报的基金，估算股票与混合型基金的股票仓位，对比2010年11月5日至2010年11月11日（以下称“上期”）测算的股票、混合型开放式基金的仓位，我们发现，股票、混合型开放式基金股票仓位的简单平均从上期的88.87%降至本期的86.11%，缩水2.76个百分点，当前仓位仍处于中高水平。图 1 基金平均测算仓位小幅回调资料来源：海通证券研究所股混开基主动减仓 控制风险。从基金类型上看，本期市场骤跌，股票、混合型基金整体均选择降低仓位规避可能来临的系统性风险。股票型开放式基金平均仓位由90.32%降至89.34%，平均减仓0.98%；混合型开放式基金平均仓位由86.82%紧缩至81.60%，平均减仓5.22%。基金仓位缩水可能有两方面因素：一是股票市值下跌，二是基金公司主动减仓（主动增减仓是指剔除了股票市值变化之后的仓位变化情况，这当中可能包括了申购赎回情况对仓位的影响）。考察沪深300涨跌幅情况，本期沪深300指数较上期平均下跌8.94个百分点。考虑到股票市值的下跌会被动降低股票仓位。假设在估算期间基金持股不动，依据沪深300指数跌幅，可以推算本期股票型基金仓位应为89.47%，被动减仓0.85%，而目前股票型基金仓位是89.34%，说明股票型基金进行了小幅主动减仓，降幅为0.13%。相应的，在考虑到市值变化带来的影响，混合型基金的仓位应为85.71%，而目前混合型基金的仓位估算为81.60%，即混合型基金整体主动降低仓位，且幅度较大，为4.10%。仓位显示股票基金或遭净赎回 七成混合型基金仓位降低。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均测算仓位数据的213只股票型和150只混合型开放式基金。通过分析基金仓位数据，可以看出，本期股票型基金方面，近四成基金仓位缩水，且减仓基金中约六成基金减仓幅度不超过5%；增仓方面，本期不足两成基金提高仓位，其中增仓幅度在0到5%之间的占增仓基金66.67%。对于混合型基金，约74.67%仓位缩水，降幅在5%以内的占减仓基金37.5%，比重较大，另外，各有34、36只混合型基金本期减仓5%-10%、10%以上，占比相当；增仓方面，本期约21.33%基金提高仓位，与股票型类似，增幅在0到5%之间的基金占主要部分。我们假设基金持股不动，依据沪深300涨跌幅判断主动增减仓幅度，通过计算得到，本期市场上股票、混合型基金整体以主动减仓为主。具体情况如下图所示：图 2本期股票型基金仓位主动小幅变动资料来源：海通证券研究所图 3本期六成以上混合型基金主动减仓资料来源：海通证券研究所可以看出，本期市场上股票型基金仓位小幅变动为主，而约三分之二的混合型基金进行主动减仓。具体来看，本期约55.87%股票型基金在考虑到市值变动的影响以后仓位小幅提升，分析原因可能是由于市场近期连续暴跌，考虑到政策的不确定性以及周边市场动荡，投资者选择小额赎回股票型基金，以规避短期风险、及时锁定利润。之前一直坚定跨年度行情的保险资金在此轮大跌中，赎回股票型、指数型基金，累计超百亿就是一例证。混合型基金方面，在此轮下跌中，基金主动降低仓位，幅度较为显著，仅有三成左右基金主动增仓，并且增仓基金中亦以0到5%以内增幅为主。从基金公司来看，60家基金公司，本期46家进行主动减仓。其中，农银汇理（-13.55%）和国投瑞银（-13.24%）基金管理公司主动减仓幅度较大，超过10%。主动增仓方面，以金元比联基金管理公司逆市主动增仓幅度较大，为9.45%。大型基金管理公司主动减仓行动一致。分析主动管理股票混合型基金规模排名前十大的基金公司仓位数据（表1），本期大型基金公司平均仓位为85.84%，相比于上期，减少了2.89个百分点。并且，十家大型公司仓位一致缩水，不同程度进行了主动减仓。其中，嘉实基金管理公司仓位缩水-5.83%，主动减仓4.66%，幅度均最大。表1 主动管理股票混合型基金的大型基金管理公司一致主动减仓名称排名上期仓位(%)本期仓位(%)仓位增减(%)主动增减仓(%)华夏181.01 78.50 -2.51 -1.02 博时286.01 84.63 -1.38 -0.21 广发390.34 85.43 -4.91 -4.06 嘉实485.95 80.12 -5.83 -4.66 易方达587.62 85.02 -2.60 -1.55 大成693.04 90.71 -2.33 -1.70 南方792.96 89.83 -3.13 -2.50 华安889.02 87.50 -1.53 -0.58 银华990.42 86.61 -3.81 -2.97 景顺长城1090.87 90.02 -0.85 -0.04 资料来源：海通证券研究所基金评价系统（）高仓位基金数量明显回落 整体仓位向中高端偏移。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均测算仓位数据的213只股票型和150只混合型开放式基金。分析基金仓位变化情况，本期股混型基金仓位分布较上期向中高端偏移。具体来看，上期，高仓位（仓位大于90%）的基金共254只，数量最多，其中股票型170只；中高仓位（仓位在80%90%）基金共67只，股票型占其中41.79%；中等仓位（仓位在70%80%）基金共28只，其中股票型为10只；中低仓位（仓位在60%70%）基金共13只，股票型占其中38.46%；低仓位（仓位小于60%）基金仅1只，为混合型基金。而本期基金仓位分布较上期最明显的变化，即高仓位基金数量显著减少，中等及中高仓位基金数量增加较多。本期，高仓位基金数量仍最多，共170只，但较上期显著减少84只，其中股票型减少33只，混合型减少51只；中高仓位基金本期共111只，较上期增加44只，其中股票型增加32只，混合型增加12只；中等仓位基金数量较上期增加39只，增幅达139.29%；中低仓位基金数量较上期减少1只，其中股票型减少2只，混合型增加1只；低仓位基金本期共3只，且全为混合型基金。始于本期期初的一轮大跌，令基金业绩受到冲击，操作转为谨慎，为应对市场短期风险，基金选择降低仓位，及时锁定收益。目前总体仓位虽仍处于中高水平，但进可攻退可守，全待市场消化利空后逐步明朗。图4 本期基金仓位向中高端偏移资料来源：海通证券研究所基金评价系统（）整体来看，考虑到国内通胀风险带来的紧缩预期、爱尔兰债务危机升级以及美元汇率反弹商品价格调整等诸多因素的影响，本期市场转向宽幅震荡，众多基金选择降低仓位，果断止盈甚至止损，静待市场消化利空后明朗化。测算数据显示，目前基金仓位整体仍处于中高水平，表明基金对市场中长期仍然不改乐观态度，但仓位高位回调，表明需要规避短期市场风险，操作偏谨慎。附表 股票混合型开放式基金仓位变化名称投资风格上期仓位(%)本期仓位(%)仓位增减(%)主动增减幅度(%)华夏优势增长股票型90.0078.00-12.00-11.12华夏复兴股票型90.3295.004.685.53华夏盛世精选股票型95.0083.40-11.60-11.13国泰金鹰增长股票型95.0084.12-10.88-10.41国泰金牛创新股票型94.0894.940.861.40国泰区位优势股票型94.5288.05-6.47-5.96华安宏利股票型85.4689.844.385.59华安中小盘成长股票型95.0095.000.000.46华安策略优选股票型90.0090.000.000.88华安核心优选股票型90.0090.000.000.88华安行业轮动股票型90.0090.000.000.88博时精选股票型95.0091.59-3.41-2.94博时第三产业股票型74.5383.959.4311.24博时新兴成长股票型95.0095.000.000.46博时特许价值股票型91.0989.65-1.44-0.64博时创业成长股票型88.8991.302.423.38嘉实研究精选股票型95.0083.50-11.50-11.04嘉实量化阿尔法股票型90.0090.000.000.88嘉实价值优势股票型90.1685.95-4.21-3.35嘉实优质企业股票型95.0087.92-7.08-6.62长盛量化红利股票型90.0090.000.000.88大成策略回报股票型95.0094.61-0.390.07大成行业轮动股票型95.0095.000.000.46大成双动力股票型85.4178.45-6.96-5.75富国天合股票型90.0084.35-5.65-4.78富国通胀通缩股票型95.0092.03-2.97-2.50易基价值精选股票型64.4280.3515.9318.11易基中小盘股票型90.0085.14-4.86-3.98易基科翔股票型83.8980.97-2.92-1.61易基行业领先股票型95.0092.10-2.90-2.43易基科讯股票型95.0091.93-3.07-2.61国投核心企业股票型95.0090.72-4.28-3.82国投创新动力股票型90.0090.000.000.88国投成长优选股票型90.0085.13-4.87-3.99南方积极配置股票型90.0090.000.000.88南方高增长股票型95.0095.000.000.46国泰中小盘股票型90.0090.000.000.88国泰价值经典股票型64.6765.140.472.64华夏行业精选股票型75.4184.809.3811.16博时主题行业股票型86.2386.19-0.041.11鹏华价值优势股票型88.0185.00-3.01-1.98鹏华优质治理股票型90.0090.000.000.88鹏华盛世创新股票型90.0090.000.000.88融通动力先锋股票型93.3494.190.851.46融通领先成长股票型95.0095.000.000.46融通内需驱动股票型90.0090.000.000.88招商优质成长股票型90.0090.000.000.88银华内需精选股票型90.0090.000.000.88长城久富核心股票型95.0095.000.000.46泰达行业精选股票型90.0090.000.000.88泰达首选企业股票型95.0088.17-6.83-6.36泰达市值优选股票型95.0087.21-7.79-7.33泰达红利先锋股票型90.0088.50-1.50-0.63景顺鼎益股票型84.3386.762.433.71景顺资源垄断股票型90.0085.71-4.29-3.41广发小盘成长股票型95.0092.94-2.06-1.59兴业合润分级股票型90.0088.32-1.68-0.81天治核心成长股票型90.0090.000.000.88中银持续增长股票型95.0095.000.000.46中银动态策略股票型95.0095.000.000.46信诚深度价值股票型90.5982.56-8.03-7.20中欧新趋势股股票型68.2888.3420.0622.12中欧价值发现股票型89.8390.000.171.06中欧中小盘股票型95.0095.000.000.46银华优质增长股票型90.0090.000.000.88银华富裕主题股票型95.0086.41-8.59-8.13银华领先策略股票型95.0095.000.000.46长城消费增值股票型95.0091.29-3.71-3.25长城品牌优选股票型95.0089.60-5.40-4.94长城双动力股票型90.0089.44-0.560.32南方绩优成长股票型95.0091.87-3.13-2.66南方成份精选股票型95.0095.000.000.46南方隆元产业股票型95.0087.79-7.21-6.74南方盛元红利股票型95.0095.000.000.46南方优选价值股票型95.0094.70-0.300.17南方策略优化股票型90.0090.000.000.88鹏华精选成长股票型90.0090.000.000.88金鹰行业优势股票型90.0090.000.000.88金鹰稳健成长股票型90.0090.000.000.88宝盈泛沿海股票型84.1484.490.351.64宝盈策略增长股票型90.0090.000.000.88宝盈资源优选股票型95.0094.59-0.410.06招商安泰股票型86.4974.04-12.45-11.31招商大盘蓝筹股票型90.0090.000.000.88招商行业领先股票型90.0090.000.000.88招商中小盘股票型95.0083.22-11.78-11.32大摩领先优势股票型90.0090.000.000.88大摩卓越成长股票型77.4893.4115.9317.61华宝动力组合股票型81.6979.41-2.28-0.83华宝先进成长股票型95.0095.000.000.46华宝行业精选股票型90.0090.000.000.88华宝大盘精选股票型90.0090.000.000.88德盛精选股票型95.0088.65-6.35-5.89德盛优势股票型91.0395.003.974.77国联主题驱动股票型95.0087.19-7.81-7.34景顺优选股票型78.2274.24-3.98-2.34景顺内需增长股票型92.3495.002.663.35景顺新兴成长股票型95.0095.000.000.46景顺内需增长二股票型93.8294.891.071.64景顺精选蓝筹股票型95.0095.000.000.46景顺公司治理股票型95.0095.000.000.46景顺能源基建股票型95.0095.000.000.46广发聚丰股票型95.0090.25-4.75-4.28广发核心精选股票型90.0090.000.000.88广发聚瑞股票型90.0090.000.000.88华夏收入股票股票型75.7479.413.675.44泰信优质生活股票型90.0090.000.000.88泰信蓝筹精选股票型91.3078.61-12.69-11.92申巴新动力股票型95.0095.000.000.46申巴竞争优势股票型95.0095.000.000.46申巴消费增长股票型95.0095.000.000.46诺安股票股票型90.0090.000.000.88诺安价值增长股票型79.4578.08-1.370.20诺安成长股票型90.0090.000.000.88诺安中小盘股票型71.3579.137.789.74兴业全球视野股票型93.8395.001.171.74兴业社会责任股票型90.0084.50-5.50-4.62天治创新先锋股票型90.0090.000.000.88光大量化核心股票型94.8094.17-0.63-0.15光大红利股票型95.0092.13-2.87-2.40光大新增长股票型90.0089.90-0.100.78光大优势配置股票型95.0087.65-7.35-6.89光大均衡精选股票型90.0090.000.000.88光大中小盘股票型90.0081.97-8.03-7.16上投阿尔法股票型95.0095.000.000.46上投内需动力股票型82.3883.080.702.10上投行业轮动股票型84.6587.172.523.78上投成长先锋股票型95.0095.000.000.46上投中小盘股票型95.0095.000.000.46中海量化策略股票型90.0078.12-11.88-11.01东方策略成长股票型87.6581.30-6.35-5.30东方核心动力股票型95.0092.69-2.31-1.85华富成长趋势股票型95.0095.000.000.46天弘永定价值股票型90.0090.000.000.88天弘周期策略股票型90.0090.000.000.88国富弹性市值股票型90.1891.711.522.38国富潜力组合股票型95.0095.000.000.46国富深化价值股票型89.5593.914.375.28国富成长动力股票型90.0395.004.975.84华泰盛世中国股票型90.0086.88-3.12-2.25华泰价值增长股票型90.0090.000.000.88华泰行业领先股票型80.0293.0413.0214.56华泰量化先行股票型84.5790.005.436.70添富策略回报股票型90.0090.000.000.88添富民营活力股票型90.0090.000.000.88工银核心价值股票型95.0090.18-4.82-4.35工银稳健成长股票型95.0091.24-3.76-3.30工银红利股票型85.4993.077.588.78工银大盘蓝筹股票型89.7190.000.291.19工银中小盘股票型95.0095.000.000.46银华核心价值股票型90.0090.000.000.88海富股票股票型90.0090.000.000.88海富风格优势股票型90.0090.000.000.88大成积极成长股票型95.0095.000.000.46添富均衡增长股票型90.0090.000.000.88大成景阳领先股票型95.0088.89-6.11-5.65海富领先成长股票型90.0090.000.000.88海富中小盘股票型95.0093.06-1.94-1.48富国天博股票型95.0095.000.000.46长盛同德主题股票型95.0095.000.000.46添富成长焦点股票型95.0095.000.000.46添富价值精选股票型95.0094.70-0.300.17新华优选成长股票型95.0093.71-1.29-0.83新华钻石品质股票型75.2383.408.189.96新华行业轮换股票型90.0085.30-4.70-3.83浦银价值成长股票型95.0095.000.000.46浦银红利精选股票型95.0095.000.000.46万家精选股票型95.0095.000.000.46银河竞争优势股票型90.0090.000.000.88银河行业优选股票型90.0088.75-1.25-0.38银河蓝筹精选股票型88.0287.90-0.120.91交银精选股票型95.0095.000.000.46交银成长股票型95.0085.19-9.81-9.34交银蓝筹股票型95.0095.000.000.46交银先锋股票型95.0095.000.000.46长信恒利优势股票型95.0090.90-4.10-3.64长信增利动态股票型83.9784.540.571.87长信金利趋势股票型66.3368.392.064.18长信银利精选股票型95.0084.79-10.21-9.75建信恒久价值股票型85.6887.852.173.35建信优选成长股票型90.0995.004.915.77建信核心精选股票型90.0085.48-4.52-3.64汇晋龙腾股票型90.0090.000.000.88汇晋2026股票型90.0090.000.000.88汇晋大盘股票型88.2487.50-0.730.28汇晋中小盘股票型95.0093.29-1.71-1.25汇晋低碳先锋股票型90.0082.94-7.06-6.19信诚精萃成长股票型95.0092.39-2.61-2.15信诚盛世蓝筹股票型95.0084.10-10.90-10.43信诚优胜精选股票型95.0095.000.000.46信诚中小盘股票型95.0094.42-0.58-0.11诺德价值优势股票型84.13诺德成长优势股票型95.0088.27-6.73-6.27诺德中小盘股票型95.0095.000.000.46东吴双动力股票型90.0090.000.000.88东吴行业轮动股票型90.0090.000.000.88东吴新经济股票型90.0090.000.000.88东吴新创业股票型82.5978.75-3.84-2.45中邮核心优选股票型85.1890.004.826.04中邮核心成长股票型90.956中邮核心主题股票型60.0069.149.1411.41信达领先增长股票型90.0090.000.000.88信达中小盘股票型90.0090.000.000.88信达红利回报股票型94.4893.85-0.64-0.13金元价值增长股票型79.9393.8713.9415.49金元核心动力股票型79.5188.959.4411.00华商盛世成长股票型95.0090.49-4.51-4.05华商产业升级股票型88.3992.934.545.54农银行业成长股票型95.0089.05-5.95-5.48农银策略价值股票型95.0072.71-22.29-21.83农银中小盘股票型95.0076.64-18.36-17.89民生精选股票型81.7188.016.307.74民生稳健成长股票型90.0085.98-4.02-3.14华夏成长混合型78.2271.01-7.21-5.57华夏大盘精选混合型92.8787.05-5.82-5.18华夏回报混合型65.4269.634.216.36华夏红利混合型90.0082.38-7.62-6.74华夏回报二号混合型68.2873.805.527.58华夏策略精选混合型76.5372.11-4.42-2.70国泰金龙行业混合型82.9082.63-0.271.10国泰金马稳健混合型91.1386.37-4.76-3.97国泰金鹏蓝筹混合型81.3586.054.706.16华安创新混合型93.1680.86-12.29-11.67华安宝利配置混合型82.6186.023.414.79华安动态灵活混合型85.9678.24-7.72-6.55博时价值增长混合型86.1986.580.391.54博时平衡配置混合型62.3652.21-10.15-7.93博时策略灵活混合型95.0084.61-10.39-9.92博时价值增长二混合型85.8385.26-0.570.61嘉实增长混合型79.0975.65-3.43-1.84嘉实服务增值混合型90.0095.005.005.88嘉实主题精选混合型49.4446.05-3.39-1.05嘉实策略增长混合型89.8788.75-1.12-0.24嘉实回报灵活混合型95.0071.71-23.29-22.83长盛成长价值混合型87.9478.61-9.33-8.30长盛创新先锋混合型78.7177.09-1.62-0.01大成价值增长混合型89.9880.68-9.30-8.43大成蓝筹稳健混合型90.002大成精选增值混合型95.0090.22-4.78-4.32大成2020混合型95.0095.000.000.46富国天源混合型78.7765.46-13.30-11.69富国天益混合型95.0087.76-7.24-6.77富国天瑞混合型94.6893.28-1.40-0.91富国天成混合型89.2166.92-22.28-21.35易基平稳增长混合型73.3270.58-2.73-0.86易基策略成长混合型94.0687.33-6.73-6.18易基积极成长混合型90.0088.76-1.24-0.36易基价值成长混合型95.0093.92-1.08-0.62易基科汇混合型93.1577.53-15.62-15.00易基策略成长二混合型90.0086.64-3.36-2.49国投稳健增长混合型90.5868.90-21.68-20.85银河银泰理财混合型81.1374.63-6.50-5.02银河稳健混合型88.3475.80-12.54-11.54华夏蓝筹核心混合型95.0079.94-15.06-14.60普天收益混合型83.2978.26-5.03-3.69鹏华中国50混合型90.0092.072.072.94鹏华动力增长混合型94.1392.12-2.01-1.47长盛同智优势混合型93.6694.220.571.15大成创新成长混合型95.0095.000.000.46富国天惠混合型95.0085.65-9.35-8.89融通新蓝筹混合型75.8672.11-3.75-1.99融通蓝筹成长混合型88.6983.26-5.43-4.46融通行业景气混合型91.7693.091.332.07金鹰中小盘混合型87.8980.12-7.77-6.74合丰成长混合型95.0073.94-21.06-20.59合丰周期混合型82.2371.06-11.16-9.75合丰稳定混合型90.0086.57-3.43-2.56泰达效率优选混合型83.5373.09-10.43-9.10泰达品质生活混合型69.6370.420.792.81大摩资源优选混合型95.0089.44-5.56-5.10兴业趋势投资混合型80.1989.229.0410.57中银中国精选混合型95.0079.63-15.37-14.90中银收益混合混合型95.0086.69-8.31-7.84中银行业优选混合型82.9278.82-4.10-2.73中银蓝筹精选混合型95.0086.93-8.07-7.61中欧新蓝筹混合型90.0087.30-2.70-1.82银华优势企业混合型77.9467.24-10.70-9.04银华和谐主题混合型95.0087.63-7.37-6.91长城久恒平衡混合型90.0070.09-19.91-19.04长城安心回报混合型90.0092.872.873.74长城景气行业混合型90.0090.280.281.15南方稳健成长混合型89.6079.34-10.26-9.36南方稳健成长二混合型90.0079.55-10.45-9.57鹏华行业成长混合型88.8076.09-12.71-11.74金鹰成份优选混合型80.7080.02-0.680.82金鹰红利价值混合型93.3074.07-19.23-18.62宝盈鸿利收益混合型71.1273.882.764.72宝盈核心优势混合型95.0073.97-21.03-20.56招商安泰平衡混合型63.0859.83-3.25-1.04招商先锋证券混合型91.5373.84-17.69-16.94招商核心价值混合型90.0095.005.005.88大摩基础行业混合型77.1475.85-1.290.40宝康消费品混合型70.5671.891.333.31宝康配置混合型78.0773.12-4.94-3.30华宝多策略混合型90.002华宝收益增长混合型90.0089.24-0.760.12德盛稳健混合型90.0085.10-4.90-4.03德盛小盘精选混合型82.7982.27-0.520.86景顺动力平衡混合型90.0083.65-6.35-5.47广发聚富混合型81.2275.12-6.10-4.63广发稳健增长混合型92.4578.58-13.87-13.18广发策略优选混合型90.0085.23-4.77-3.89广发大盘成长混合型90.000广发内需增长混合型89.4374.64-14.79-13.87华夏经典混合混合型80.5968.07-12.51-11.01泰信先行策略混合型90.0095.005.005.88泰信优势增长混合型91.0878.52-12.56-11.76申巴盛利精选混合型90.0077.13-12.87-12.00申巴新经济混合型90.0095.005.005.88诺安平衡混合型88.0980.75-7.34-6.32诺安灵活配置混合型84.6684.21-0.440.81兴业有机增长混合型90.0084.90-5.10-4.22天治财富增长混合型71.3570.16-1.180.77天治品质优选混合型90.0088.46-1.54-0.67天治趋势精选混合型91.7377.19-14.54-13.80光大动态优选混合型85.8067.83-17.97-16.79上投双息平衡混合型81.7577.27-4.48-3.04上投双核平衡混合型95.0079.09-15.91-15.45上投中国优势混合型90.0093.353.354.23中海优质成长混合型95.0087.51-7.49-7.02中海分红增利混合型95.0095.000.000.46中海能源策略混合型95.0095.000.000.46中海蓝筹灵活混合型90.0078.55-11.45-10.57东方龙混合型82.7379.34-3.39-2.01东方精选混合型82.9986.353.364.72华富竞争力优选混合型90.0081.62-8.38-7.51