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第三章债券的价值 本章内容提要货币的时间价值包括 各种利率及其计算 终值与现值 年金终值与现值的计算债券的价值包括 现金流的确定 适当贴现率的确定 简单情况下债券价值的计算 影响债券价格的因素复杂情况下债券价值的计算包括 1年多次付息债券 零息债券 期限不足1年债券以及浮动利率债券等 1 第一节货币的时间价值 问题 现在的1元钱与一年后的1元钱 哪一个价值更大 货币的时间价值原理 如果能够得到一定数量的货币 人们总是希望得到货币越早越好 如果需要支付一定数量的货币 人们总是希望支付货币越迟越好 2 第一节货币的时间价值 货币的时间价值 是指货币在不同的时点上具有不同的价值 金融中的时间具有矢量性 在时间序列处于前面时点上货币的增值潜力大于处于后面时点上的货币 不同时点上的货币不能直接加减 只有将不同时点的货币转换到同一时点 让其时间价值相等时 其和或差才有意义 才能比较和分析 3 第一节货币的时间价值 问题 如何将不同时点的货币转换到同一时点 利率 4 第一节货币的时间价值 一 利率及其种类利率 单位时间单位货币的增加值的大小 利率是衡量货币时间价值的指标 是人们贷出货币所要求的回报率 利率通常以货币形式支付 但不同的主体 不同的时期 不同的行业 不同的习惯 利率的支付方式和衡量方法不同 5 第一节货币的时间价值 实物利息古代自给自足的自然经济占统治地位的奴隶社会和封建社会 借贷多以实物形式 利息也多以实物支付 如 农民向地主借贷稻谷 6 第一节货币的时间价值 如 1950年发行的 人民胜利折实公债 募集和还本付息均以一定的实物为计算标准 公债单位定名为 分 每分值以上海 天津 武汉 西安 广州 重庆六大城市的大米6市斤 面粉1市斤半 白细布4市尺 煤炭16市斤的批发价格用加权平均法计算 由中国人民银行每旬公布一次 公债的还本付息均以分值为计算基础 7 第一节货币的时间价值 实物利息现代社会 当通货膨胀率很高 货币贬值幅度很大时 人们对货币制度失去信心 利息也会从货币形式向实物形式 蜕化 20世纪90年代 各专业银行和一些吸收城乡居民储蓄存款的金融机构开办的 有奖储蓄 和 有奖有息储蓄 业务 以彩电 冰箱 录像机 自行车等实物为奖品 也是一种变相的实物利息 8 第一节货币的时间价值 名义利率和实际利率美国经济学家费雪在 利率理论 中首次提出以货币及以实物两个标准计算利率的观点 北欧学派创始人魏克赛提出货币利率概念 但他指出在其理论体系中 与货币利率对应的不是实际利率 而是自然利率 9 第一节货币的时间价值 不同的商品有不同的实物度量方法 不同商品的比价经常发生变化 所以在理论上 有多少种不同的商品 就有多少种不同的实际利率 费雪认为可以用生活费用指数作为实用的客观标准来计算实际利息 生活费用指数可以同时显示货币购买力和商品价格的变化 借助该指数可以在名义利率和实际利率之间进行转换 10 第一节货币的时间价值 名义利率和实际利率关系名义利率 实际利率 通货膨胀率考虑个别金融工具或企业的差异 进一步有名义利率 真实利率 通货膨胀率 风险溢酬真实利率即实际利率 为市场无风险收益率在扣除通货膨胀因素后的真实利率 11 第一节货币的时间价值 单利 复利和连续复利单利 是指每一期都只按本金计算利息的计息方式 单利利息 本金X利息X期限我国存款和债券的利息计算都是单利 如国库券 债券和存款等不论存期多久 或存款到期不取 不论超期多久 均按实际存期 利率和本金以及规定的计息方法计息 而不把前期或存期内应计利息并入本金计算利息 12 第一节货币的时间价值 复利 是指每经过一个计息期 要将利息加入本金作为下期的本金再计利息 逐期滚动的计息方式 我国银行向企业发放的中长期贷款 都按复利计息 如我国银行向企业发放的技改贷款 实行按季计息 企业若不能按季度支付银行贷款利息 则所欠利息并入贷款本金计算复利 13 第一节货币的时间价值 在复利计算时 半年利息少于半年的单利 而2年的复利则多于2年的单利 如本金100元 年利率为10 且按年计复利 14 第一节货币的时间价值 上例中的年利率10 是名义利率 实际的利息问题要根据计息的方式 换算成实际利率 如本金100元 年利率为10 半年利率为5 且按半年计复利计息频率越高 利息也越多 15 第一节货币的时间价值 连续复利 当计算复利的频率无限增高 即计息间隔无限缩短时的极限即为连续复利 连续复利的时间单位与相应的时间计量单位必须一致 16 第一节货币的时间价值 按天计算复利与连续复利计算的利息差异很小 17 第一节货币的时间价值 练习 假定某债券的本金为100元 年利率为10 分别计算按天计复利的半年 1年和2年的利息 18 第一节货币的时间价值 银行利率 指银行按商业管理计算利率的一种计息方式 利率单位 分 厘 毫 丝利率种类 年利率 以百分比表示月利率 以千分比表示日利率 以万分比表示 19 第一节货币的时间价值 银行利率的换算年利率 12 月 月利率月利率 30 天 日利率年利率 360 天 日利率 20 第一节货币的时间价值 银行利息的结息期我国银行遵循 360 30 日期惯例 计算存期时 不分月大 月小 闰年和平年 1年按360天 1月按30天计 对不跨月的零头天数以支取日减存入日的相对数 跨月的则上个月按30天计算 以30减存入日的相对日 再加跨入另一月的天数 零头天数跨过2月份的 2月按30天计算 21 第一节货币的时间价值 计息日采用 算头不算尾 制度 即存款天数一律算头不算尾 从存入日起息 算至取款前一天止 支取日不计利息 22 第一节货币的时间价值 银行利息的计算方法 支取年 存入年 X360 支取月 日数 存入月 日数 实存天数遇到利率调整时 按规定要分段计息 分段计息时 各段利息计到厘位 合计利息计到分位 除活期储蓄年度结息可将利息转入本金生息外 其它各种储蓄存款一律与支取时利随本清 不计复利 23 第一节货币的时间价值 债券相当收益率 指按债券投资收益计算惯例计算的年收益率 年收益率 2X半年期实际收益率该收益率与美国债券市场半年付息一次有关 它对半年利率是以单利形式换算成年收益率 不是实际收益率 但它是市场的惯例 24 第一节货币的时间价值 国债收益率短期国债一般均为零息债券 期限为3个月 6个月 9个月和1年四种 采取贴现方式发行 国债年收益率 面值 发行价格 发行价格 到期天数X360 25 第一节货币的时间价值 国债收益率长期国债为附息债券 等额发行 不计复利 国债年收益率 到期还本付息额 购买价格 购买价格X持有时间 年 26 第一节货币的时间价值 贴现率贴息取现 是指用未到期的期票向银行融资时 银行按一定利率从票据到期值中扣除自借款日至到期日的应计利息 将余额付给持票人 该票据转归银行所有的融通资金的方法 简称为贴现 其中银行计算应计利息的利率就是贴现率 27 第一节货币的时间价值 贴现率不同于通常意义下的利率 它是由银行规定的 不同银行的贴现率不同 同一银行对不同企业的贴现率也不相同 不同时间的贴现率也可能不同 贴现利息 票面额X贴现率贴现率 贴现利息 票面金额贴现金额 票面金额 贴现利息 28 第一节货币的时间价值 例假定某企业拥有面值100万的银行承兑汇票 离付款日还有30天 银行用这张汇票按10 年贴现率贴现 得到现金总额为100 100X10 360X30 99 16667万元注意 贴现利息是在贴现时支付的 而不是在票据到期时支付的 29 第一节货币的时间价值 注意 表面上看起来10 的贴现利率与通常的贷款利率类似 实际上 同等名义利率下的贴现利率比普通贷款利率更高 上例企业实际融资99 17万元银行到期得到的本金100万元 30天10 的利息0 83333万元折算为贷款利率为 0 83333 99 166667 30X360 10 0840 30 第一节货币的时间价值 银行贴现利率转换成实际利率公式 某期实际利率 该期银行贴现利率 1 该期银行贴现利率 31 第一节货币的时间价值 练习某投资者有一张带息期票 面额为12000元 票面利率为4 出票日期4月15日 到期日为8月15日 现因急需资金 凭该期票于5月15日到银行办理贴现 银行规定的贴现率为6 问银行应付给该投资者多少钱 32 第一节货币的时间价值 浮动利率的两个重要的参考利率伦敦银行间拆借利率 LIBOR 是世界金融市场最常见的浮动利率 它由英国银行协会在每个工作日上午11时对外报出 贷款利率和存款利率 两者之间差额为银行利润 利率期限是隔夜 2个工作日 7天 1个月 3个月 6个月和1年 33 第一节货币的时间价值 34 第一节货币的时间价值 上海银行间同业拆借利率 Shanghaiinterbankofferedrate 简称为Shibor 为银行报价团各成员自主报出的人民币同业拆出利率的算术平均利率 剔除最高和最低两家报价 由中国人民银行所成立的Shibor工作小组确定 并于每日上午11 30分发布 银行间同业拆借利率 35 第一节货币的时间价值 36 第一节货币的时间价值 37 第一节货币的时间价值 即期利率和远期利率按照资金借贷交易达成的时间与借款开始的时间之间的关系 利率可分为即期利率和远期利率 议定日 借贷双方商定固定的贷款利率的日期 借出日 资金借出的日期 偿还日 资金偿还的日期 38 第一节货币的时间价值 即期利率 借贷交易达成后立即贷款形成的利率 即期利率的议定日和借出日是重合的 代表了市场现在的利率水平 如银行大屏幕上显示的不同期限的存款利率表 企业与银行签订的借款合同规定的固定利率 债券市场的零息债券的收益率 39 第一节货币的时间价值 即期利率是人们根据零息债券计算的收益率 某3个月期的零息债券的价格为99元 面值为100元 则其即期利率为 100 99 99 1 4 4 04 某2年期零息债券价格是79 72元 则由79 72X 1 i 2 100解得i 12 表示2年期市场的即期利率平均每年为12 40 第一节货币的时间价值 远期利率 借贷交易达成一段时间之后才贷款形成的利率 远期利率的议定日 借出日和偿还日是三个不同的日期 代表了市场未来的利率水平 41 第一节货币的时间价值 议定日为当前 0时刻 借出日为t 偿还日为T的远期利率可记为f 0 t T 即期利率可表示为f 0 0 T f 0 T 市场均衡条件下即期利率与远期利率的关系 1 i 0 t t 1 f 0 t T T t 1 i 0 T T 42 第一节货币的时间价值 1 i 0 t t 1 f 0 t T T t 1 i 0 T T若等式不成立 市场将发生套利行为 当左边 右边 借入一笔期限为T的长期资金 立即投资t期 同时签订一个T t期的远期贷款合同 即可获得无风险利润 当左边 右边 借入一笔期限为t的短期资金 立即按照T期贷出 同时签订一个T t期的远期借款协议 即可获得无风险利润 43 第一节货币的时间价值 二 终值与现值的计算终值 现在资金在未来某个时刻的价值 现值 未来某个时刻的资金在现在的价值 44 第一节货币的时间价值 单利终值的计算 45 第一节货币的时间价值 复利终值的计算例1投资者现将10000元本金存入银行 一年定期存款利率为2 5 每年底将本息再转存一年期定期存款 5年后本息共有多少 46 第一节货币的时间价值 例2投资者将30000元本金投资5年零3个月 年利率为4 5 每年按复利付息一次 求投资期末的本息和 例3某投资者现有资金26000元 欲投资于年回报率为8 的项目 问经过多少年才能使资金增加1倍 47 第一节货币的时间价值 复利现值的计算复利现值 是指未来一定时间的一定资金按复利计算的现在价值 复利现值是复利终值的对称概念 其计算与复利终值的计算过程恰好相反 48 第一节货币的时间价值 三 年金及年金价值的计算年金 是指在相同的间隔时间内陆续收到或付出相同金额的款项 即等额 定期的系列收支 如 分期付款买房 分期偿还贷款 发放养老金 每年相同的销售收入等 49 第一节货币的时间价值 年金的种类 普通年金到期年金 预付年金 延期年金永续年金 50 第一节货币的时间价值 普通年金 是指在各期期末收入或付出的年金 又称为后付年金 预付年金 是指在各期期初收入或付出的年金 又称先付年金 即付年金 延期年金 是指第1期支付发生在第2期或第2期以后的年金 永续年金 是指无限期定额支付的年金 51 第一节货币的时间价值 年金的终值 是每一期收支款项的复利终值之和 普通年金终值的计算设为每期期末收付的金额 为金额在期后的终值 为复利期数 52 第一节货币的时间价值 A 53 第一节货币的时间价值 年金的终值 是每一期收支款项的复利终值之和 普通年金终值的计算设为每期期末收付的金额 为金额在期后的终值 为复利期数 则普通年金终值为 54 第一节货币的时间价值 普通年金终值的计算公式例4投资者购买面值为5000元的10年期债券 年利率为6 每年末付息一次 第一次付息在一年以后 如果投资者持有该债券直至到期日 将每年得到的利息以年利率4 进行再投资 10年后他一共获得多少资金 55 第一节货币的时间价值 普通年金终值计算的Excel操作Excel 插入函数 财务 FV 56 第一节货币的时间价值 普通年金终值计算的Excel操作Excel 插入函数 财务 FV点击OK 出现右图 57 第一节货币的时间价值 普通年金终值计算的Excel操作Rate 各期的利率 Nper 总投资 或贷款 的期数 Pmt 各期所应支付的金额 Pv 现值 即从该项投资开始计算时已经入帐的款项 或一系列未来付款的当前值的累积和 也称为本金 Type 数字0或1 用以指定各期的付款时间是在期初还是期末 其中 0或省略为期末 1为期初 58 第一节货币的时间价值 普通年金终值计算的Excel操作例4投资者购买面值为5000元的10年期债券 年利率为6 每年末付息一次 第一次付息在一年以后 如果投资者持有该债券直至到期日 将每年得到的利息以年利率4 进行再投资 10年后他一共获得多少资金 59 第一节货币的时间价值 普通年金终值计算的Excel操作Excel 插入函数 财务 FV点击OK在对话框中填入适当参数 如图点击OK注意 其中 300意味着支出 300 即收入300 60 普通年金终值计算的Excel操作Excel 插入函数 财务 FV点击OK在对话框中填入适当参数 如图 Type 0 点击OK 输出结果为 3601 83 第一节货币的时间价值 61 第一节货币的时间价值 年金终值计算的Excel操作例4投资者购买面值为5000元的10年期债券 年利率为6 每年末付息一次 第一次付息在一年以后 如果投资者持有该债券直至到期日 将每年得到的利息以年利率4 进行再投资 10年后他一共获得多少资金 利息的再投资总收益为3601 8310年后共获得资金为 5000 3601 83 8601 83 62 第一节货币的时间价值 到期年金是在每期期初收入或支付 它的终值与普通年金终值的推导过程类似 设为每期期初收付的金额 为金额在期后的终值 为复利期数 63 第一节货币的时间价值 64 第一节货币的时间价值 设为每期期初收付的金额 为金额在期后的终值 为复利期数 则年金终值为 65 第一节货币的时间价值 例5投资者购买面值为5000元的10年期债券 年利率为6 每年初付息一次 第一次付息在购买债券当日 如果投资者持有该债券直至到期日 将每年得到的利息以年利率4 进行再投资 10年后他一共获得多少资金 66 2020 2 9 67 第一节货币的时间价值 到期年金终值计算的Excel操作Excel 插入函数 财务 FV点击OK在对话框中填入适当参数 如图 Type 1 点击OK 68 第一节货币的时间价值 到期年金终值计算的Excel操作Excel 插入函数 财务 FV点击OK在对话框中填入适当参数 如图 Type 1 点击OK 输出结果为 3745 91 69 第一节货币的时间价值 到期年金终值计算的Excel操作例5投资者购买面值为5000元的10年期债券 年利率为6 每年初付息一次 第一次付息在购买债券当日 如果投资者持有该债券直至到期日 将每年得到的利息以年利率4 进行再投资 10年后他一共获得多少资金 利息的投资总收益为3745 9110年后共获得资金为 5000 3745 91 8745 91 70 第一节货币的时间价值 例5与例4的比较例4 期末付息 利息的投资总收益为 3601 8310年后共获得资金为 8601 83例5 期初付息 利息的投资总收益为 3745 9110年后共获得资金为 8745 91 71 第一节货币的时间价值 普通年金现值的计算普通年金现值 指一定时期内每期期末收付的等额款项的复利现值之和 设为每期期末收付的金额 为金额在期的现值 为复利期数 72 第一节货币的时间价值 73 第一节货币的时间价值 普通年金现值的计算设为每期期末收付的金额 为金额在期的现值 为复利期数 则普通年金的现值为 74 第一节货币的时间价值 普通年金现值的计算公式称为利率为r的n期年金因子 记为年金因子 r n 称为面值因子 记为面值因子 r n 75 第一节货币的时间价值 例6投资者在考虑是否购买这样一种附息债券 它的面值为1000元 票面利率为10 每年末付息 从一年后开始支付 5年后到期 市场价格是1170元 如果投资者要求的年收益率为6 2 他购买该债券是否值得 76 第一节货币的时间价值 普通年金现值计算的Excel操作Excel 插入函数 财务 PV 77 第一节货币的时间价值 普通年金现值计算的Excel操作Excel 插入函数 财务 PV点击OK 出现右图 78 第一节货币的时间价值 普通年金现值计算的Excel操作Rate 各期的利率 Nper 总投资 或贷款 的期数 Pmt 各期所应支付的金额 Fv 未来值 或在最后一次支付后希望得到的现金余额 如果省略Fv 则假设其值为零 一笔贷款的未来值即为零 Type 数字0或1 用以指定各期的付款时间是在期初还是期末 其中 0或省略为期末 1为期初 79 第一节货币的时间价值 普通年金现值计算的Excel操作例6投资者在考虑是否购买这样一种附息债券 它的面值为1000元 票面利率为10 每年末付息 从一年后开始支付 5年后到期 市场价格是1170元 如果投资者要求的年收益率为6 2 他购买该债券是否值得 80 第一节货币的时间价值 普通年金现值计算的Excel操作Excel 插入函数 财务 PV点击OK在对话框中填入适当参数 如图 Type 0 点击OK 81 第一节货币的时间价值 普通年金现值计算的Excel操作Excel 插入函数 财务 FV点击OK在对话框中填入适当参数 如图 Type 0 点击OK 输出结果为 1159 20 82 第一节货币的时间价值 普通年金现值计算的Excel操作例6投资者在考虑是否购买这样一种附息债券 它的面值为1000元 票面利率为10 每年末付息 从一年后开始支付 5年后到期 市场价格是1170元 如果投资者要求的年收益率为6 2 他购买该债券是否值得 该债券的现值为1159 20 83 第一节货币的时间价值 例银行同意向某人提供一笔200000元的住房贷款 期限30年 每月月末的还款额相等 贷款收取的年利率为12 银行每月应当向客户收取多少还款 84 第一节货币的时间价值 预付年金现值的计算预付年金现值 指一定时期内每期期初收付的等额款项的复利现值之和 设为每期期末收付的金额 为金额在期的现值 为复利期数 85 第一节货币的时间价值 86 第一节货币的时间价值 预付年金现值的计算预付年金现值 指一定时期内每期期初收付的等额款项的复利现值之和 设为每期期末收付的金额 为金额在期的现值 为复利期数 预付年金的现值为 87 第一节货币的时间价值 预付年金现值的计算公式例7投资者考虑一种附息债券 它的面值为1000元 票面利率为10 每年年初付息 第一次利息在购买债券时支付 5年后到期 市场价格是1170元 如果投资者要求的年收益率为6 2 他购买该债券是否值得 88 第一节货币的时间价值 预付年金现值计算的Excel操作Excel 插入函数 财务 PV点击OK在对话框中填入适当参数 如图 Type 1 点击OK 89 第一节货币的时间价值 预付年金现值计算的Excel操作Excel 插入函数 财务 FV点击OK在对话框中填入适当参数 如图 Type 1 点击OK 输出结果为 1185 18 90 第一节货币的时间价值 预付年金现值计算的Excel操作例7投资者考虑一种附息债券 它的面值为1000元 票面利率为10 每年年初付息 第一次利息在购买债券时支付 5年后到期 市场价格是1170元 如果投资者要求的年收益率为6 2 他购买该债券是否值得 该债券的现值为1185 18 故值得购买 注 与例6比较 91 第一节货币的时间价值 永续年金现值的计算公式 例8一种面值1000元的永续债券 票面利率是9 每年末付息一次 一年后开始支付 市场价格是988元 投资者要求的年收益率为10 购买该债券是否值得 92 第二节债券的价值 债券价值 是指债券未来现金流的现值 也称为债券的内在价值 债券的理论价值 债券价值是确定债券投资决策时的重要指标之一 由于债券的付息与本金偿还都发生在未来 投资者对未来收益权愿意支付的价格 取决于将来所获得的货币价值与现在所持有现金价值的比较 只有债券价值大于市场上的购买价格时才值得购买 93 第二节债券的价值 债券价值的计算 任何一种债券都是由不同时间的现金流组成 由货币的时间价值计算原理可以计算出债券的现值 现金流贴现率 94 第二节债券的价值 现金流 是指现金的流进或流出 现金流有不同的来源 如 企业的经营 投资 融资等 现金流分析是分析金融工具 企业等价值的基础 95 第二节债券的价值 准确描述一笔现金流包括以下要素 现金流的大小现金流的方向现金流的发生时点现金流的持续时间 96 第二节债券的价值 债券的未来现金流包括 债券持有期间利息的支付 债券到期时的票面价值 对不含期权的固定利率债券 只要债务人不违约 其利息及本金的流入是完全可以预期的 对嵌有期权的债券 如可赎回债券 抵押担保债券 浮动利率债券及可转债等 其现金流动的时间 大小和方向 都需要根据市场利率和市场价格的变化进行调整 预测难度也显著提高 97 第二节债券的价值 贴现率贴现率是现值的计算的基础 它取决于市场利率 不同时期的现金流会有不同的贴现率 为简化起见 先假定只有一种利率作为整个现金流的贴现率 98 第二节债券的价值 贴现率的选择适当贴现率 是指投资者对债券要求的收益率 以具有相同期限的政府债券的到期收益率作为基准利率 以市场上存在的具有相同期限和信用等级的债券的到期收益率作为参考利率 以所估计的现金流自身的风险以及所要求的收益率为基础 99 第二节债券的价值 影响适当贴现率的因素 基准利率 政府债券的到期收益率 信用风险流动性风险税收政策提前偿还条款提前赎回条款可转换条款 100 第二节债券的价值 适当贴现率 国债的到期收益率 信用风险报酬 流动性风险报酬 税收调整的利差 可提前偿还而产生的溢价 正利差 可提前兑付而产生的溢价 负利差 可转换性而导致的折价 101 第二节债券的价值 附息债券价值计算公式 102 第二节债券的价值 债券价格与利率 时间的关系 债券价格与贴现率呈反向变动关系 债券价格与利率之间反向变动不是线性关系 103 第二节债券的价值 价格面值 溢价债券 104 第二节债券的价值 债券价格与期限的关系 随着到期日的临近 债券价格趋于面值 105 第二节债券的价值 溢价发行 折价发行 平价发行 0 0 4 2 6 8 距到期日年数 价格 106 第二节债券的价值 不同利息支付频率下债券价值的计算一年付息1次的债券价值计算公式 一年付息2次的债券价值计算公式 107 第二节债券的价值 1年付息k次的债券价值计算公式 108 第二节债券的价值 例8某公司发行票面金额为100000元 票面利率为8 期限为5年的债券 该债券每年1月1日 7月1日付息一次 到期归还本金 当时的市场利率为10 计算该债券的价值 若市价为92000元 问你是否可以买入 109 第二节债券的价值 零息债券的定价公式 例9某8年期的零息债券 到期价值为1000美元的 年市场利率为8 计算其价格 110 第二节债券的价值 债券期限不足1年时 以年利率表示适当贴现率 债券的期限用年来度量 并表示成某个分数值 1年按365天计 也有的1年以360天计 期限为T 365 天的零息债券的价格为 111 例10某个零息债券70天后支付100元 该债券的年度适当贴现率为8 求该零息债券的价值 第二节债券的价值 112 第二节债券的价值 在利息支付日间的债券定价 付息日 购买日 付息日 付息日 113 付息日 购买日 折现到购买日 C C 折现到第一次付息日 第1次付息日 第2次付息日 114 第二节债券的价值 价格清算日距下一次利息支付日之间的天数 利息支付期的天数 在利息支付日之间的债券定价 115 第二节债券的价值 注意 确定两个日期间相距天数时的两种算法 实际天数算法 头 尾两天只能计算一次 不能重复 即所谓的 算头不算尾 或 算尾不算头 360 30的天数算法 视1年为360天 1个月为30天 如 7月11日与8月8日之间相距的天数 按第一种算法是28天 按第二种算法是27天 116 第二节债券的价值 例11一种半年附息的债券 面值为1000元 票面利率是10 2008年4月1日到期 每年的4月1日和10月1日分别支付一次利息 如果投资者在2003年7月10日购买 该债券的适当贴现率是6 则该债券的价值是多少 117 118 第二节债券的价值 套利活动与市场均衡市场价格P 理论价格V时 套利者借入一笔资金P 购买债券并持有到期 可获得无风险利润 119 第二节债券的价值 套利活动的步骤 确定借款总规模 借款笔数和每笔借款数额 预测今后各期收到债券产生的现金流 以及需要归还的借款本息 并对比二者 计算出净现金流 计算出套利结果 120 第二节债券的价