稀土永磁类板块.doc

稀土永磁类板块，这类企业由于是电动汽车、电动机车、磁盘、高端装备、特殊材料的基础材料。将来这类企业的股票还会因为，高科技的爆发，世界经济的升级需求会增加，所以在股市中也是非常活跃的股票，应该适时关注，虽然是强周期类股票，但是因为升级换代动能，多是早于其他钱周期类股票。稀土企业链条稀土“救世主”的背后一边是急于脱困的上市公司，一边是二级市场上炙手可热的稀土概念，正当中小投资者为搭上稀土这班车欢呼雀跃时，专业人士却指出，此轮集中借壳上市的稀土企业多为分离加工企业，经历了过去两年的稀土大牛市后，未来的经营存在不小风险。券商人士甚至将稀土的这一轮借壳、上市热与此前的光伏业相提并论，认为稀土企业的上市热情盖因行业拐点已悄然到来。另外，有分析指出，众多濒退公司选择稀土作为重组置入资产的一个关键原因是稀土概念对于A股投资者的吸引力。以*ST天成为例，在公布置入稀土资产后，公司股价在二级市场上连续收获了11个涨停，可以看出市场对于稀土概念的追捧。近几年来，A股上市公司几乎是凡涉稀土即是大牛股，如涉足稀土加工的银基发展(000511)，参股稀土企业的鼎立股份(600614)，介入湖南稀土行业整合的科力远(600478)；甚至仅停留在传闻阶段的永安林业(000663)、昌九生化(600228)都曾因涉稀土而暴涨，也曾因与稀土擦肩而暴跌。对于前述濒退公司而言，重组方案首先要过的就是股东关。有了*ST创智的前车之鉴，上市公司选择更加吸引投资者的概念资产注入，过关股东会的压力也会相应小些。另一方面，一些濒退公司股本较大，*ST关铝总股本6.53亿股，S*ST天发总股本2.72亿股，而稀土企业实质上属于工业制造领域，资产规模、营收规模都有能力撑起较大体量的上市公司。从这一点上看，相比目前二级市场追逐的其他热门概念如生物医药、文化传媒等有着得天独厚的优势。包钢稀土:稀土下跌导致盈利收窄，行业整合利好未来稀土下跌而成本上涨导致盈利收窄，现金流情况改善稀土价格下跌是导致公司上半年产品毛利率同比下降23个百分点的主要原因(稀土氧化物、金属、盐类、磁性材料毛利率分别下降22、35、26、27个百分点)。包头稀土交易所成立有利于稀土价格市场化通过交易平台，稀土价格有望改善目前报价不规范不统一的现状，有望在市场竞争当中形成公开透明的市场价格。市场价格体系也将不断规范，流动性将增强。行业准入颁布加速矿山企业整合，利好公司未来工信部近期公布的行业准入条件明确规定了:混合型稀土矿、氟碳铈矿和离子型稀土矿采矿规模不低于2万吨、5千吨、500吨。预计有矿山企业30%不符合条件。落后产能淘汰与行业兼并重组将加速，对公司构成利好。稀土收紧政策变化中色股份(000758):业绩符合预期，未来增储无忧赤峰地区的铅锌资源比较富集，成矿条件好，之前由于水土保持的原因，前期矿调较粗略，未来出大矿好矿的几率较大。公司从2005年开始提前布局赤峰，对该区域新发现的矿产地有权优先获得探矿权和采矿权。公司目前在赤峰地区拥有15个探矿权，合计651平方公里，为未来铅锌业务持续增长提供了资源保障。厦门钨业:首次覆盖报告公司是国内最大的集采选、冶炼和深加工与一体的钨生产企业。钨具有高硬度、高熔点的特性，在工业中需求分散但具有需求刚性；我国钨的储量和产量在全球的占比分别高达六成和八成，对于供给的控制力强，因此钨是我国的优势金属。公司拥有钨精矿储量80万吨，并且与国内主要钨矿供应商建立了优先低价采购的供货关系；公司目前冶炼产能全球第一，具有22000吨的AP和氧化钨产能；同时具有下游产品硬质合金2000吨产能，且另有2000吨产能在建。公司具有明显的资源、规模和技术优势，作为优势金属行业的产业链一体化的龙头，未来将在行业成长中充分受益。公司已经形成稀土采选、冶炼分离、下游应用产品的完整产业链。稀土具有独特的物理化学性质，在新材料、新能源和节能环保等行业应用广泛且也具有需求刚性；我国稀土的储量和产量在全球的占比也分别高达五成和九成，在资源整合不断进行的情况下，供给持续收紧，因此稀土也是我国的优势金属。而更为稀缺的中重金属在只存在我国福建等南方五省，公司已经拥有福建省的全部6本稀土采矿证；公司通过收购金龙稀土，也获得了稀土分离业务的许可证；同时在下游稀土永磁材料、发光材料和贮氢材料三大领域全面布局.新建产能建成后将在全国排名前列。公司的稀土产业链一体化已经形成。公司成为福建稀土整合的主体。世界上更为稀缺的中重稀土只存在我国福建等南方五省，福建省已经明确表示将组建以厦门钨业为核心的福建稀有稀土集团，而公司的控股股东福建冶金也在随后将其所直接持有公司的股份划拨给福建稀有稀土集团，公司已经成为福建稀土整合的平台，未来发展前景广阔。房地产业务是公司一定时期的盈利补充。由于公司的房地产业务的主要项目大部分已经结算，今明两年房地产业务业绩贡献相对较小。风险因素:下游需求低迷，行业整合缓慢，新项目投产进度慢于预期等。宁波韵升(600366):中报点评-业绩增长152.8%点评:价格同比大涨是主要因素。钕铁硼业务:面临稀土原材料价格震荡下行的不利局面，公司抓住了部分重要客户库存不足的机遇，KPM磁钢销售量增长较快；同时公司围绕核心客户，积极争取订单，合理调配产能，超额完成了上半年的各项经营指标。钕铁硼业毛利率48.6%优于去年全年均值，历史最好，主要原因为产品结构的改善导致平均售价仍然较高，同时生产成本下行。2011年下半年稀土永磁体销售价格居于历史高位，2012年上半年逐步从高位回落，但报告期内高性能产品比重上升，使报告期公司主要产品的平均销售价格高于2011年同期。公司自2011年下半年以来从严控制主要稀土原材料库存，2012年上半年积极捕捉原材料采购价格的低位，较好控制了原材料成本，同时公司通过合理改进产品配方，严格控制纯钕、铽、镝等高价值原材料使用量，使营业成本较上年同期减少。电机业务:受制于欧美、日本经济恢复乏力，订单有所萎缩，收入同比下降13%，但因为毛利率的提高，毛利的同比仍然小幅上涨2%。未来看点。公司在市场开拓与成本控制方面可圈可点。公司运用灵活的销售策略，提升市场占有率。同时高度关注原材料价格与产品价格的联动关系、原材料采购与风险防范的关系，高度关注客户需求，快速调整销售政策，努力提升高端产品市场占有率。积极同潜在客户沟通，争取新订单。公司将加大客户拜访与市场调研力度，积极争取潜在客户订单，在宏观经济疲弱引发的整体需求降低的条件下，最大程度遏制订单下滑。同时，公司向管理要效益，积极开展内部挖潜增效。通过技术创新降低生产成本，稳定产品品质，压缩生产周期与在制品存货。投资风险:宏观经济复苏缓慢引发的整体需求降低、稀土价格的大幅下滑、结构调整进度低于预期。中科三环(000970):下半年或有一定的业绩压力二季度业绩环比下滑，三季度将延续，四季度有望改善。我们整理了从06年至11年各个半年的EPS(图1)，从数据可以看出，除06年上半年与下半年业绩持平外，其余年份，下半年业绩均好于上半年，虽然有这样的季节性规律，但我们认为公司下半年将面临较大的业绩压力，预计三季度业绩环比仍将继续下滑，四季度环比将有所改善，主要是因为1)、钕铁硼行业毛利率相对稳定，产品价格随原材料价格变化而变化，传导期通常在三个月左右，11年上半年稀土价格大幅上涨，公司产品价格滞后于稀土价格的上涨，从二季度起公司产品开始逐步上涨，公司11年下半年实现EPS1.2元，但从11年下半年起稀土进入单边下行通道，从二季度业绩环比下滑来看，稀土价格下跌带动公司产品价格下跌效用已逐步显现，同时受宏观经济影响，下游需求也出现了一定的下滑，我们预计三季度公司业绩环比将继续下滑，四季度在下游客户补库存的影响下，公司的业绩有望环比改善；2)、过去几年(除08年外)，一季度业绩通常是全年中较差的(图2)，通常EPS仅为0.05-0.06元，但今年一季度业绩却相对较好，EPS高达0.48元，上半年较高的基数，也使得下半年业绩很难超过上半年。整体来讲，下半年公司或有一定的业绩压力。产能的释放和产品结构升级是公司未来业绩增长的重要保证。公司目前是中国最大、全球第二(仅次于日本NEOMAX)的钕铁硼永磁材料生产企业，目前钕铁硼磁体产能约为13，500吨，其中烧结钕铁硼磁体约12，000吨，粘结钕铁硼磁体1500吨。公司产品主要应用在VCM(20-25%)，消费电子及节能电机(15-20%)，汽车电机(40%左右)，风电(10-15%)等领域。在节能环保的背景下，预计未来需求将进一步增加。非公开增发项目达产后，将产生两个积极的影响:1)产能瓶颈得到解决:公司烧结钕铁硼产能将由目前的12，000吨增加到18，000吨；2)产品结构进一步优化:公司高性能钕铁硼的比例将由目前的60%左右提升至72%左右。待下游需求转暖后，产能的释放有助于公司业绩的提升。正海磁材(300224):短期业绩增长面临压力长期高成长仍可期点评:销售毛利率下降明显，下半年业绩增长面临更大压力:上游稀土原料价格走势震荡向下及宏观经济下行趋势的确立使得2012年上半年钕铁硼生产加工行业需求恢复迟缓。此外，受定价模式等因素影响，公司虽然定位为高性能钕铁硼产品供应商，但亦难以独善其身。报告期内，公司钕铁硼永磁材料产品销售毛利率为25.34%，较上年同期下降3.13个百分点。公司2011年下半年贡献了全年近60%的收入及利润，在宏观经济下行及行业下游需求恢复缓慢背景下，我们认为公司2012年下半年将面临较为严峻的业绩增长压力。出口业务快速增长有利于对冲国内需求不振及改善公司整体盈利能力:基于对国内需求恢复缓慢、国外市场有较大空间及较强的价格接受能力等因素的考虑，公司报告期内有针对性的加大了国外市场的开拓力度并取得不错效果。公司2012年中期外销业务实现营业收入9713.72万元，同比增长20.96%，显著快于国内业务增速，外销业务收入在公司营业总收入中的占比也由2011年中期的16.84%提升至2012年中期的18.32%。2010年以来，公司外销业务销售毛利率一直显著高于内销业务，2010-2011年，公司外销业务销售毛利率较内销业务分别高出7.19和15.02个 百分点，外销业务的快速增长及比重的上升有利于对冲国内需求不振带来的风险和提升公司整体盈利能力。稀土价格走势趋稳，钕铁硼下游需求有望逐渐恢复:2011年7月份以来，钕铁硼永磁材料生产加工所需稀土原料价格呈震荡向下走势。截至2012年8月10日，赣州市场氧化镨钕价格由2011年7月高点的135万元/吨下跌至37.5万元/吨，跌幅高达72.22%，近期价格基本维持在35-45万元/吨。上游稀土原料价格走势及宏观经济下行趋势的确立使得2012年上半年钕铁硼行业需求恢复迟缓，目前行业整体开工率仍维持在较低水平。不过我们认为，随着稀土原料价格走势逐渐趋稳及钕铁硼行业积极产业政策的支撑下，行业需求有望逐步恢复至正常水平。公司投资建设的800吨高效节能压缩机用高性能钕铁硼扩产项目在报告期内已建成投产，IPO募投项目之一的年产2000吨高性能钕铁硼项目的投建工作也正稳步推进，虽然行业及公司短期内面临下游需求不济等压力，但考虑到经济结构转型背景下，节能等新兴产业将步入快速成长期，我们仍对公司未来的高成长性抱有乐观预期。银河磁体(300127):产业链逐步完善，新项目市场竞争力突出调研结论:公司是国内最早涉足粘结钕铁硼材料研究的公司，公司全套生产流程均拥有自主产权，技术水平国际领先。受市场低迷影响，公司一季度业绩表现不佳，但随着稀土价格企稳、下游市场复苏，公司上半年业绩表现稳定。公司最新投资项目热压钕铁硼磁体项目产品市场竞争力突出，若顺利投产后，有望带动公司业绩快速增长；另外，公司将进入磁粉领域作为公司未来的战略着眼点，2014年专利权解除后，将在保证公司原料供应的同时，为公司带来可观利润。虽然目前公司业绩稳定，且未来增长潜力巨大，但鉴于三季度公司下游市场依旧低迷，缺少短期投资亮点，暂时调低公司投资评级。产品销售稳定，下游市场转暖仍需时日。目前公司销售稳定，产能利用率恢复到正常水平，但下游市场依然不够活跃，公司募投项目产能释放速度有所降低。预计公司2012年光盘用粘结钕铁硼销量将基本与去年持平，硬盘用粘结钕铁硼销量将小幅增加，而公司今年新获得多家汽车生产企业认证，汽车用粘结钕铁硼销量有望大幅增加，收入占比将继续提升。热压磁体项目进展顺利，正式放量仍需等待。公司热压磁体的全套生产设备为自主设计、厂商定制，并自主建立全套自动化控制系统。目前公司定制的前期设备已经基本到位，由于从产品中试到大规模生产，存在较长的认证期，因而公司热压磁体短期内难以量产。而在应用领域方面，由于在EPS(电动助力转向系统)领域热压磁体已有成熟产品，在该领域认证期会相对较短，而在其他领域认证时间则较长，若一切顺利，预计该项目将在2014年量产。热压磁体特定领域存优势，项目前景看好。热压磁体的技术优势在于，其从根本上克服了烧结工艺的缺陷，相对于传统的粉末烧结工艺，热压工艺不受磁环或瓦尺寸的限制。对于环状磁体，制备多采用拼接技术，这种拼接磁环的非匀称性带来的误差随机性很高。若采用整体烧结永磁环技术，烧结永磁环不仅性能偏低，而且在烧结和机加工过程中容易开裂，成品率很低。而采用热压工艺能制备出比目前的烧结磁体性能更高的永磁环，这使得热压钕铁硼磁体在永磁电机材料的竞争中具有明显的效率优势。因而，热压钕铁硼磁体的发展将在EPS、车载电机、高档音响耳机、产业机械电机和家用电器电机等领域对烧结钕铁硼磁体及铁氧体进行替代，未来市场空间广阔。在该领域大同电子的热压磁体价格在100-200万/吨，远高于烧结钕铁硼磁体，也证明了该种磁体在此领域的优势。传统应用领域价格为竞争焦点，降低工艺成本意义重大。从磁性数据上看，除在军工、航天等工作温度较高的领域不能应用外，热压钕铁硼磁体基本完全可以覆盖烧结磁体的多数应用领域。而在传统应用领域，其与烧结钕铁硼磁体的竞争主要集中在价格上。热压钕铁硼磁体和烧结钕铁硼磁体在成本上各具优势:烧结钕铁硼磁体生产工艺较为成熟，一次性投料产量较大，工艺成本较低；但由于后期精细加工损耗较大，且重稀土镝的投入量高于热压钕铁硼磁体，因此原材料成本较高。相对的，热压钕铁硼磁体以纳米晶磁粉为原料，用模具高温压制而成，产品生产周期长，技术难度高，设备投资会大于烧结钕铁硼磁体，因此工艺成本较高；但由于是模具压制，原料损耗极低，且特殊的晶体结构保证了较低的镝投入量，使得热压磁体的原料成本较低。因