《投资理财》PPT课件.ppt

第2章投资理财收益与风险 本章学习目标 理解投资理财的收益与风险的度量 掌握投资理财收益的度量 掌握投资理财风险的度量 了解投资理财中风险与收益之间的关系 引导案例 请大家翻到书上15页中引言案例 请问他应该怎么样来规避风险 2 1投资理财收益与风险概述现代投资理财理论认为不同风险资产进行投资的组合后 在保证投资收益的基础上可以有效地降低投资理财的风险 根据现代投资组合理论 投资者进行投资时 可以在两个层面上进行投资组合 第一个层面是对市场上已有的投资理财品种进行投资组合 第二个层面是对同一投资品种内部的产品进行投资组合 2 1 1投资组合规模与风险关系研究综述这些研究主要集中在以下三个方面 一是研究一国证券投资组合规模与风险的关系 二是从数理角度来推导组合规模和风险之间的模型 三是研究跨国证券投资组合的规模与风险的关系 相对来讲 研究一国证券投资组合规模与风险的关系更具有现实意义 1 国外学者研究综述 1 埃文斯和阿彻第一次从实证角度验证了组合规模和风险之间的关系 他们以1958 1967年标准普尔指数中的470种股票为样本 以半年收益率为指标 采用非回置式抽样方法 分别构建了60个 1种证券的组合 60个 2种证券的组合 60个 40种证券的组合 在计算各个组合的标准差后 再分别计算不同规模组合标准差的平均值 标准差的平均值代表组合的风险 2 费希尔和洛里 1970 对比研究了简单随机等权组合和跨行业证券组合 研究发现 当组合规模超过8种股票时 组合的收益和风险开始趋于稳定 因此增加组合中的股票数不能再有效降低非系统性风险 在同等组合规模上 跨行业证券组合的收益与风险和简单随机等权组合无显著的差别 因此 跨行业证券组合不能取得更好的分散非系统性风险的效果 市场整体的分散程度只有 1种股票 组合的50 75 即市场整体的风险只是 1种股票 组合风险的50 75 持有2种股票可降低非系统性风险的40 当持有的股票数分别为8 16 32和128种时 分别可降低非系统性风险的80 90 95 和99 2 国内学者研究综述国内学者对投资组合理论在我国证券市场中的应用也做了大量研究 这些研究主要集中在研究投资组合规模与组合风险关系上 通过构造简单随机等权组合来观察组合风险随组合规模扩大而变化的情况 其中具有代表性的观点有 施东晖 1996 以1993年4月 1996年5月上海证券交易所的50家股票为样本 以双周收益率为指标 采用简单随机等权组合构造50个 n种股票组合 n 1 2 50 来推断股票组合分散风险的能力 得出 投资多元化只能分散掉大约20 的风险 降低风险的效果极其有限 的结论 1 吴世农和韦绍永 1998 以1996年5月 1996年12月上证30指数的股票为样本 以周收益率为指标 采用简单随机等权组合方法 构成了30组股票种数从1 30的组合 以此研究上海股市投资组合规模和风险的关系 结果表明 上海股市适度的组合规模为21 30种股票 该组合规模可以减少大约25 的总风险 但更重要的发现是 这种组合降低风险的程度和趋势是非常不稳定的 2 李善民和徐沛 2000 分别以深市 沪市及深沪整体市场为目标研究市场 计算各个市场组合规模与风险的关系 得出 投资者实现投资多元化 持有的股票总数大约可以控制在20种以内 这一适度规模可以使总风险减少约50 的结论 3 顾岚等人 2001 以深沪114种股票为样本 以日收益率为指标 分别研究了不同年份 不同行业的等权组合规模的情况 得出 不同年份的组合方差相差很大 不同行业对于不同组合数目方差的降低有明显差别 的结论 此外 他们还对比了马科维茨组合和简单等权组合发现 在方差的减少效果上 马科维茨组合优于简单等权组合 并且马科维茨组合的规模小于简单等权组合 4 高淑东 2005 概括了证券组合中各证券预期收益之间的相关程度与风险分散化之间的关系 通过分析指出 其一 证券投资组合中各单个证券预期收益存在着正相关时 如属完全正相关 则这些证券的组合不会产生任何的风险分散效应 它们之间正相关的程度越小 则其组合可产生的分散效应越大 其二 当证券投资组合中各单个证券预期收益存在着负相关时 如属完全负相关 这些证券的组合可使其总体风险趋近于零 即可使其中单个证券的风险全部分散掉 它们之间负相关的程度越小 则其组合可产生的风险分散效应也越小 其三 当证券投资组合中各单个证券预期收益之间相关程度为零 处于正相关和负相关的分界点 时 这些证券组合可产生的分散效应 将比具有负相关时小 但比具有正相关时大 5 黄宣武 2005 利用概率统计原理 对证券的投资组合能减轻所遇的风险做了讨论 并介绍了如何选择投资组合可使所遇风险达到最小 实证表明 证券组合确实可以很好地降低证券投资风险 但必须注意 证券组合的资产数量并不是越多越好 而是要恰到好处 一般为15 25种 可以达到证券组合的效能最大化 6 杨继平 张力健 2005 应用上证50指数中的36只股票近三年的月收益率数据对沪市投资组合规模与风险分散的关系进行实证分析 并讨论股票投资组合适度规模的确定问题 通过实证研究得到以下结论 其一 上海股市的投资风险结构有所完善 但投资风险的绝大部分依然体现在宏观的系统风险方面 而较少体现在反映上市公司的经营状况等非系统因素的非系统风险方面 从而造成投资者无法以股票表现的好坏来评价公司的经营业绩 其二 上海股市个股表现优劣相差悬殊 投资者不可只为追求组合非系统风险的分散 而盲目增加组合规模 进行理性的筛选是必要的 2 1 2各个理财品种的收益与风险债券 收益高于同期同档银行存款利息 风险小 但投资的收益率较低 长期债券的投资风险较大 存款 安全性最强 但收益率太低 股票 可能获得较高风险投资收益 套现容易 但需要面对投资风险 政策风险 信息不对称风险 投资基金 组合投资 分散风险 套现便利 但风险对冲机制尚未建立 黄金和投资金币 最值得信任并可长期保存的财富 抵御通货膨胀的最好武器之一 套现方便 但若不形成对冲 物化特征过于明显 外汇 规避单一货币的贬值和规避汇率波动的贬值风险 交易中获利 但人民币尚未实现自由兑换 普通国民还暂时无法将其作为一种风险对冲工具或风险投资工具来运用 房地产 规避通货膨胀的风险 利用房产的时间价值和使用价值获利 但也需要面临投资风险 寿险保障型产品 交费少 保障大 但面临中途断保的损失风险 寿险储蓄型产品 强化避险机制 个性化强 但其预定利率始终与银行利率同沉浮 寿险投资型 分红 产品 具有储蓄的功能 有可能获得较高的投资回报 但前期获利不高 交费期内退保 将遭受经济上的损失 家庭财产保险 花较少的钱获得较大的财产保障 投资连接保险 可能获得高额的投资回报 但有较高的投资风险 前期的投资收益并不高 期权 有限风险无限获利潜能 但产品复杂 驾驭难度大 具有投资风险 2 2投资理财收益的度量2 2 1投资收益的含义投资收益又称投资报酬 是指投资者从投资中获取的补偿 包括期望投资收益 实际投资收益 无风险收益和必要投资收益等类型 其中 无风险收益等于资金的时间价值与通货膨胀补贴 又称通货膨胀贴水 之和 必要投资收益等于无风险收益与风险收益之和 其计算公式如下 必要收益率 无风险收益率 风险收益率 资金时间价值 通货膨胀补贴率 风险收益率 2 2 2投资收益的度量1 持有期为1年的收益率度量R D1 P1 P0 P0 100 式中D1 为持有期的股息或利息收入 P1 期末资产价格 P0 期初资产价格 2 持有期不是1年的收益率度量式中D1 为持有期的股息或利息收入 P1 期末资产价格 P0 期初资产价格 N 持有天数 3 期望收益率期望收益率指知道某资产未来的各种可能收益率及其概率分布而计算出的收益率 是未来收益率的概率估计 其公式为 式中E r 期望收益率 pi 获得ri收益的概率 ri 第i种情况下的可能收益率 4 投资组合的期望收益率投资者同时以两个或两个以上资产作为投资对象而发生的投资 就是投资组合 如果同时以两种或两种以上的有价证券作为投资对象 称为证券组合 投资组合的期望收益率是组成投资组合的各种投资项目的期望收益率的加权平均数 其权数等于各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例 其公式为 投资理财是伴随着风险意识的抉择行为 证券市场的基本职能不仅在于资金分配 也在于风险分配 2 3投资理财风险的度量投资理财是资金的运用过程 资金的运用过程需要在特定投资环境中进行 并且涉及诸多投资环节 而投资环境和投资环节由于各种原因存在各种不确定性 这种不确定性就是投资风险 风险是投资理财过程中所有投资者必须面对且必须承担的 投资者投资理财时 必须研究风险 计量风险并设法控制风险 以求获得最大收益 2 3 1风险的概念及分类1 风险的概念风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度 或者指由于未来的不确定性而引起的投入本金损失和预期收益减少的可能性 如果某项投资只有一种结果 即结果是确定的 则该项投资就没有风险 例如 现在将一笔钱存入银行 可以确定一年后将得到的本利和 几乎没有风险 如果某项投资有多种可能的结果 其将来的收益是不确定的 则该项投资就存在风险 对于投资理财风险 可以从以下4个方面去理解 1 风险是由事件本身的不确定性带来的 具有客观性 例如 投资者投资于国库券 其收益的不确定性较小 如果投资于股票 则收益的不确定性大得多 这种风险是 一定条件下 的风险 你在何时购买股票 购买何种股票 购买多少 风险是不一样的 也就是说 特定投资的风险大小是客观的 你是否去冒风险是可以选择的 是主观决定的 2 风险的大小随时间延续而变化 具有期限性 我们对一项投资的收益事先预计是不准确的 离到期日越近预计越准确 随着时间的延续 一项投资的不确定性在缩小 投资完成 其结果也就完全肯定了 因此 风险总是 一定时期内 的风险 3 风险存在于投资活动的各个环节 具有广泛性 由于投资理财活动过程包含诸多环节 每一个环节或多或少 或大或小都存在风险 因此风险存在于投资理财的整个过程中 4 风险可能给投资者带来超出预期的收益 也可能带来超出预期的损失 具有双重性 一般来说 投资者对意外损失的关注程度比对意外收益的关注程度要大得多 因此 人们研究风险时侧重减少损失 主要从不利的角度来考察风险 经常把风险看成是不利事件发生的可能性 这种理解具有片面性 2 风险的分类按照风险的性质划分 投资理财风险可划分为系统性风险非系统性风险 1 系统性风险 系统性风险是指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动 这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响 在现实生活中 社会因素 政治因素和经济因素等对所有企业都会有影响 市场中各单一证券无法抗拒和回避 无法通过多样化投资而分散 因此也叫市场风险或不可分散风险 系统性风险主要包括政策风险 经济周期风险 利率风险和购买力风险 1 政策风险是指政府有关证券市场的政策发生重大变化或是有重要的举措 法规出台 引起跌到最低998点 流通市值蒸发了2万亿元证券市场的波动 从而给投资者带来的风险 例如 2001年国家出台国有股减持政策 造成我国股票市场4年的持续低迷 上证指数从最高2245点 投资者损失惨重 2 经济周期风险是指证券市场的波动受一国经济周期的影响而带来的风险 经济周期是指社会经济阶段性的循环和波动 是经济发展的客观规律 证券市场行情随经济周期的循环而起伏变化出现多头市场和空头市场 3 利率风险是指利率变动引起证券收益变动的可能性 市场流量的变化会引起证券价格的变动 并进一步影响证券收益的变化 一般来说 利率提高 证券价格下降 利率下降 证券价格上升 利率主要从影响资金流向和公司赢利来影响证券价格 利率风险主要体现在对固定收益证券的影响上 如公司债券和政府债券 利率风险对长期债券的影响大于短期债券的影响 同时 利率风险也会影响到股票的价格 4 购买力风险又称谓通货膨胀风险 是指由于通货膨胀 货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险 在通货膨胀情况下 货币贬值 物价普遍上涨 社会经济秩序混乱 企业外部条件恶化 证券市场也未能幸免 投资者的实际收益不仅没有增加 反而有所减少 2 非系统性风险 非系统性风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险 通常是由某一特殊的因素引起 与整个证券市场的价格不存在系统 全面的联系 而只对个别或少数证券的收益产生影响 非系统性风险只对个别或少数证券的收益产生影响 可以采用多样化的投资组合被分散掉 因此也叫做可分散风险或非市场风险 非系统性风险包括信用风险 经营风险和财务风险 1 信用风险又称违约风险 是指证券发行人在证券到期后无法还本付息而使投资者遭受损失的风险 证券发行人如果不能如期支付本金或利息 或股息 投资者遭受除本金和利息损失之外 还可能遭受再投资的损失 因此 在投资证券时 要看证券信用评级 信用级别高的证券信用风险小 信用级别越低 违约的可能性越大 2 经营风险是指公司的决策人员在经营管理过程中出现失误而导致公司赢利水平变化 从而使投资者的预期收益下降的可能 经营风险的内部因素主要有决策失误 技术落后 市场开拓力度不够 机构运行效率低下等 经营风险的外部因素主要有产业政策 竞争对手实力提升等 经营风险主要来自内部决策失误或管理不善 3 财务风险是指公司财务结构不合理 融资不当而导致投资者预期收益下降的风险 负债经营是现代企业应有的经营策略 通过负债经营不仅可以弥补自有资金的不足 还可以利用杠杆原理增加公司赢利 但融资产生的杠杆作用犹如一把双刃剑 当融资产生的利润大于债息率时 给股东带来的是收益增长的效应 反之 就是收益减少的财务风险 2 3 2风险的度量 1 单个证券风险的度量我们将在今后各个投资理财工具章节中详细介绍 2 3 3风险的防范我们在进行理财时 能够获得较好的投资收益不易 但在追求理财收益时能够成功地防范理财风险更为不易 尤其现在频频出现以投资理财为幌子的各种欺诈行为 因此在进行投资理财时应避免出现只追求高收益率 投资过于单一 风险意识不足等不健康理财心态 在投资理财时防范风险应做到 1 理财要区分理性目标与非理性目标 根据银行利率 资金通货膨胀等因素估计出可能的资金收益率 并以此为理财目标 数倍甚至数十倍的收益率显然是非理性的 2 区分必须实现的和希望实现的 必须实现的是基本保障 但希望实现的不能偏离投资领域的普遍收益率 3 将目标量化 明确最终要达到的财务目标 以一定期限的时段进行追踪考察 从而及时发现其中的理财陷阱 4 改善总体的财务状况 把理财收入与日常收入区分开来 不要把精力完全放在现有财产的打理上 5 短长兼顾 不要把鸡蛋放在同一个篮子里 目标要分层次 短 中 长期的理财产品都有才算合理 6 目标要逐一实现 分清主次 梯次实现 例如 个人购房购车 父母养老 孩子教育 自己养老等阶段性消费目标只能逐步实现 7 预留备用金 以防范自己或家人可能面临的突发事件 8 永远不做自己不懂的投资 不了解就意味着要面临风险 而且风险的大小与不了解的程度成正比 9 匹配产生效益 投入与收入相匹配 计划与家庭情况相匹配 10 保持灵活性 任何一项理财产品不是一劳永逸可以获利的