创业板——华谊兄弟公司财务分析.doc

华谊兄弟传媒股份有限公司（30027）【公司简况】公司名称华谊兄弟传媒股份有限公司 英文名称Huayi Brothers Media Corporation 证券简称华谊兄弟 证券代码300027 曾用简称 关联上市 相关指数 行业类别广播电影电视业 证券类别创业板 上市日期2009-10-30 法人代表王忠军 总 经 理王忠磊 公司董秘胡明 独立董事丁健,张大维,王兵 联系电话86-10-65805818 传 真86-10-65881512 公司网址 电子信箱 注册地址浙江省东阳市横店影视产业实验区C1-001 办公地址北京市朝阳区朝阳门外大街18号丰联广场A座908室 经营范围制作、复制、发行：专题、专栏、综艺、动画片、广播剧、电视 剧(节目制作经营许可证有效期至2013年1月1日)；企业形象策划 ；影视文化信息咨询服务；影视广告制作、代理、发行；国产影 片发行（电影发行经营许可证有效期至2013年1月24日）；经营 进出口业务（法律法规禁止的除外、法律法规限制的登记后凭有 效证件经营），影视项目的投资管理，摄制电影。 主营业务主要从事电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及 衍生业务；艺人经纪服务及相关服务业务。 主要产品主要产品包括电影、电视剧，主要服务包括艺人经纪服务及相关 服务。 历史沿革2004年11月19日，浙江华谊兄弟影视文化有限公司成立，注册资 本500万元。2006年6月28日，浙江华谊的注册资本由500万元增 至5,000万元，实收资本为1,500万元。2006年8月14日，公司名 称由“浙江华谊兄弟影视文化有限公司”变更为“华谊兄弟传媒 有限公司”。2007年9月18日，华谊有限实收资本变更为5,000万 元。2007年11月22日，华谊有限注册资本增至5,264万元。2008 年1月21日，华谊有限依法整体变更为华谊传媒， 一、 公司概况分析华谊兄弟传媒股份有限公司（简称华谊兄弟，证券代码300027）是一家主要从事电影、电视剧的制作、发行及衍生业务和艺人经纪服务及相关服务业务的传媒股份公司。公司的创立人和法定代表人同为王忠军，注册地址为浙江省东阳市横店影视产业实验区C1-001，办公地址为北京市朝阳区朝阳门外大街18号丰联广场A座908室，公司所聘任的会计师事务所为中瑞岳华会计师事务所有限公司，律师事务所为上海市瑛明律师事务所。1996 年4 月22 日，刚从美国回来的王忠军创立了北京标实企划制作有限公司，之后该公司更名为北京标实企划广告有限公司，主要从事企业形象策划、标牌制作、举办展览展销等业务。之后，该公司再次更名为北京华谊投资有限公司（简称“华谊投资”）。 1998年7 月10 日，北京华谊兄弟广告有限公司（简称“华谊广告”）成立，注册资本200万元。2000 年8 月，华谊广告与太合控股有限责任公司（简称“太合公司”）共同设立了北京华谊兄弟太合影视投资有限公司（简称“华谊太合”），注册资本2600 万元。华谊太合在成立之后的2001年1月12日，即与有“内地第一经纪人”之称的王京花共同设立了北京华谊兄弟太合文化经纪有限公司（简称“文化经纪”)，主要从事艺人经纪及相关服务业务。2003年5月，西安电影制片厂进行股份制改造，华谊太合收购了西影股份发行公司40%的股权，更名为陕西西影华谊电影发行有限公司（简称“西影华谊”），主要从事影视作品的发行。之后华谊太合继续增持，持股量上升至54%，完成了对西影华谊的绝对控股。2004 年10 月11 日，华谊国际控股(BVI)在英属维尔京群岛注册成立，授权股本为5 万美元。2004年底前后，华谊兄弟收购了太合公司手中的股权，华谊太合变更为华谊投资持有20%、华谊广告持有80%的股权结构，由于太合的退出，华谊太合更名为北京华谊兄弟影业投资有限公司（简称“华谊影业”）。 2004年11月19日，华谊投资与王忠军的夫人刘晓梅共同投资设立浙江华谊兄弟影视文化有限公司（简称浙江华谊）。2006年8月14日，浙江华谊正式更名为“华谊兄弟传媒有限公司”（简称华谊有限）。2008年1月21日，华谊有限整体变更为华谊兄弟传媒股份有限公司，并于2009年10月30日在深交所国内首个创业板上市。下图为2008年-2011年上市以来，华谊公司的每股净资产值的变化。二、 公司经营战略分析华谊兄弟较早建立了国内领先的“影视娱乐业工业化运作体系”，即华谊管理模式，包括“收益评估+预算控制+资金回笼”为主线的综合性财务管理模块、强调专业分工的“事业部+工作室”的弹性运营管理模块以及强调“营销与创作紧密结合”的创作与营销管理模块等，也正是拥有了这样的市场化运营机制，才使其在影视娱乐业独占鳌头。l 公司内部管理结构： （1）事业部和工作室的设置：华谊最有价值的管理模式，就是事业部和工作室的设置。导演工作室和制片部、发行部、宣传部、海外部共同构成一个制作团队，高度专业化，分工细致化。设立导演工作室，最突出的作用，是使公司拥有了一个核心创作团队。这个团队可以源源不断地为公司注入导演们的新思想。反之，公司有了好的项目也可以交给导演们讨论和运作，这样一来，导演与公司之间就形成一个互动的合力。投资公司与签约导演之间是一种相辅相成的关系。 （2）用人机制:艺人持股：目前华谊股权结构主要都是个人持股，该公司旗下签约的诸多导演、艺人也持有部分股权，可以解决投资者担心最多的问题一一艺人的流动性，利于其长远稳定发展。l 公司产业链： （1）最先把电影商品化：华谊兄弟的贡献，是他们先于国内的诸多同行们，认识到了电影的商业价值、电影的产业化价值，更具体地说，认识到了电影的品牌价值、资本的价值，并开始挖掘、利用这种特殊商品的商业价值，来为自己的企业盈利。他们率先找到了一条将电影与市场相结合的路子把文化变为一种消费品奉献给观众。 （2）发展自己相对完整的产业链：为了规避风险，建立发展自己相对完整的产业链：导演工作室演员经纪公司广告公司发行公司，从制作到辅助发行，它们相对独立，但又互为整体。需要聚则聚，需要散则各自为战。l 营销模式 （1）营销与创作紧密结合：首先是做好创作前的市场调研，导演自己看中的题 材，市场有关的部门将给导演们设计一个经过广泛深入的市场调查之后的方案，使其题材为大众所需要；另一方面，把创作引入营销中，在营销中加入创作元素，吸引观众。（2）品牌：华谊兄弟已经走过了其原始积累时期，在国际市场国内化，国内市场国际化的今天，品牌就是通行证。电影品牌，要靠形象来支撑，专家指出，电影产业的核心是版权交易，版权交易的中心是有品牌的形象。 （3）严格资金控制：为规避发行和应收账款风险，华谊成立自己的发行公司的办法来控制局面。公司高层每个月开一次关于资金的会议，严格地做好每个项目的收益评估，做出下月的预算计划，讨论有关投入和支出、会不会有资金缺口、如何保证资金运转到位等问题。三、资产负债表分析一、 资产负债表水平分析 l 该公司总资本本期增加 441,932,689 元，增长幅度为21.86%，说明该公司的增长幅度较大。进一步分析可以发现：(一) 流动资本本期增加 240,666,491元，增长幅度为26.60%，使总资本规模增长了21.86%。非流动资产本期增加 201,266,198元，增长幅度为55.87%,使总资本规模增长了9.95%。两者合计使总资产增加 441,932,689元，增长幅度为21.86%。(二) 本期总资产的增长主要体现在流动资产的增长上。可见，该公司的非流动性相对增加，但对总资产的影响相对小，流动性增强且对总资产的影响较大。流动资产的增长主要以现在：一是存货的大幅度增长。本期增长为 317,017,746 元，对总资产的影响为15.68%。存货的增长有助于增强现实的生产能力，随着企业规模的扩大，表明该公司的产品销售较为顺畅，可以对今后该企业的连续性生产产生积极影响。二是预付款项的大幅度增长，本期增长 292,597,883元 ，增长幅度为275.19%，对总资产的影响14.47%。预付款项的增长！三是货币资金的大幅度减少，本期减少315,340,108 元，最总资产的影响为-15.60%。货币资金的减少对企业的偿债能力、满足自己流动性都是不利的。当然还需要结合公司的现实状况，内部政策调控进行分析，这样才能得出恰当的评价。(三) 非流动资产的增长主要体现在两方面：一是长期股权投资的增长，增加 135,159,759 元，对总资产的影响为6.69%。该项目的减少实质上是！。二是固定资产的增加。固定资产净值本期增加，增长幅度为，使总资产规模增长了。固定资产的规模体现了一个企业的生产能力，固定资产净值反映了该企业在固定资产项目上占用的资金，可见该公司的生产能力总体上有所提高。根据图表资产负债水平分析表，可以对华谊兄弟公司权益总额变动情况作出以下分析：l 该公司权益总额较上一年度同期增加了 441,932,689 ，增长幅度为21.86%，说明该公司半年权益总额有较大幅度的增长。进一步分析可以发现：(一) 负债本期增加 304,230,267 ，增长幅度为67.37%，使权益总额增长了15.05%；股东权益总额本期增加 137,702,422 ，增长幅度为8.77%，使权益总额增长了6.81%，两者合计使权益总额本期增加 441,932,689 ，增长幅度为21.86%。(二) 本期权益总额增长主要体现在负债的增长上，同时负债的增长完全表现在流动负债的增长。流动负债本期增长 304,230,267 ，增长幅度为67.37%，对权益总额的影响为15.05%，这种变动可能增加公司偿债压力以及财务风险。流动负债的增长主要体现在其他流动负债的增加，本期增加 300,000,000 ，是在上一年度为0的基础上增长的，增长幅度为14.84%，其他流动负债主要包括了：！另外预收款项的增加也产生了一定的影响，本期增长 56,155,144 ，增长幅度为68.83%，对权益总额的影响为本期增长2.78%，预收款项表示！同时，应付账款的减少同预收款项对权益总额起了差不多的影响，减少幅度为 -59,193,356 ，对权益总额的影响为本期增长-2.93%，应付账款给公司带来了较大的偿债压力，如不能按时还款，将对公司的影响产生严重的不良影响。(三) 股东权益本期增加 137,702,422 ，增长幅度为8.77%，对权益总额的影响为6.81%。其中股本的增加对股东权益产生了主要影响，这是由该公司本期实施！所致，使股本增加的同时，也是资本公积相应减少，对股东权益不产生影响，只是股本扩大而已。股本本期增长 268,800,000 ，增长幅度为80.00%，对权益总额的影响为13.29%。资本公积金相应减少269,298,858 。股东权益的变动主要收一下两个方面的影响：1、本期盈利是主要方面，因此使盈余公积增加 7,749,073 ，未分配利润增加 127,949,432 。2、该公司发行债券？l 通过收集资料得到该公司08年经营活动现金流量！，同时资产有较大规模的增加，表明华谊兄弟公司资产利用效率下降，资产增加的不合理l 资产负债表变动原因的分析评价：！二、 资产负债表垂直分析根据资产负债垂直表，可以对资产负债表结构变动情况的分析评价：(一) 从静态方面分析。一、该公司的本期流动资产仍然高达77.21%，非流动资产比重只占到22.79%，可见该公司的资产流动性较强，资产风险较小。二、该公司的股东权益比重为69.32%，负债比重为30.68%，资产负债率是比较高的，那么财务风险相对较大。(二) 从动态方面分析。一、本年度该公司的流动资产比重减少了-4.97%，非流动资产比重增加了-4.97%，结合各项目的结构变动情况来看，在流动资产中预付款项和存货的比重各上升了10.93%、10.86% ， 货币资金比重下降了20.31%，应收账款比重下降了-6.01%，在非流动资产中，除了长期股权投资和固定投资分别增加了3.86%和1.37%，其他项目变动幅度不是很大，总体上看来该公司的资产结构比较不稳定。二、该公司的股东权益比重减少8.34%，负债比重增加8.34%，股东权益的比重的减少主要体现在资本公积金的减少，负债的增加全部体现在流动负债的再加上，主要表现在流动负债的增加上，可见该公司的财务实力有所下降。四、利润表分析利润垂直图;华谊兄弟在报告期内营业收入比上年同期下降了33.02%，实现收入10,009.83万元；营业利润为883.70万元，比上年同期下降69.88%;利润总额为1,321.95万元，比上年同期下降56.14%；净利润为942.66万元，比上年同期下降59.74%。下图为该公司08年11年净利润增长率图表：根据华谊兄弟合并会计报表显示其2011年度、2010年度扣除非经常性损益后的净利润大约分别为2亿和1.5亿元，符合首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法的关于“最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元”的要求。华谊兄弟在2011年度各项利润指标均保持增长态势五、所有者权益变动表分析下图为股东权益比率分析表：每股收益增长率稳步上升，表明业务发展良好，有投资价值总体利润率在回升，盈利能力在恢复金融危机前的水平，尤其是股东权益报酬率稳步上升，说明有增长潜质。六、现金流量表分析(一) 现金流量表一般分析该公司资产负债表货币期末现金项目年末比年初减少224,200,779 元。其中，经营活动产生净现金流量为 -322,617,448 ，投资活动产生净现金流量为 -83,230,011 ，筹资活动产生的净现金流量增加 314,708,130 元。n 该公司本年经营活动产生净现金流量的产生原因主要是：销售商品、提供劳务，收到现金 50,833,772 元，购买商品、接受劳务支付现金 60,337,168 元。n 筹资活动产生的净现金流量的增加主要来自于取得借款收到的现金298,800,000元，分配股利、利润或偿付利息支付的现金67,200,000(元)，同时，筹资活动的现金流出并未产生很大的影响，因为在 支付其他与筹资活动有关的现金方面的流出为0。n 投资活动的现金流量减少主要用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，资金投入为 156,791,214 元。在三类业务活动引起的现金流量中，经营活动的现金流量自我适应能力较差，经验现金流量不能支持投资和偿还债务，并且借助了筹资借款来维持正常经营。出现这种情况的主要原因是销货款的回笼不及时，投资的项目没有取得相应的回报，以及企业处于季节性销售。相对的，该企业的筹资活动的现金流入量远远大于现金流出量，可见，该企业增加了投资和经验扩张的步伐。现金流量表水平分析从表7-1可以看出，华谊兄弟公司的净现金流量2011年比2010年增加。n 经营活动净现金流量比上年减少 -322,617,448 元，增长率为-353.15%，其中经营活动净现金的流入量和流出量分别比上年增加5.85%和41.68%。增长额分别为 58,849,461 元和381,466,909 元。经营活动流出量远远大于流入量，致使经营活动净现金流量减少的幅度较大。经营活动流入量收到的税费返还的大幅度减少 ，减少-97.54%；经营活动流出量中支付其他与经营活动有关的现金的增加，增加 381,466,909 元。根据利润表分析信息，2011年营业收入增长率为-16.73%，远远低于销售商品和提供劳务收到现金的增长率，说明企业的销售收现情况还是有所改善的。n 投资活动净现金流量比上年增加 83,230,011元，增加率为 35.73%。几乎保持了与上年规模相当的固定资产投资和金融资产投资。投资活动净现金流入量对的增加主要来自于 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金的增加，增长额为 1.3亿元 ，增长率为258.53%n 筹资活动净现金流量本年比上年增加 3.14亿元，增长率为 380.97%，筹资活动现金流入量的增加主要由于 取得借款收到的现金，在前一年零基础上增加了2.988亿元，致使筹资活动的资金流入量增加了14865.00%，而偿还债务支付的现金和支付其他与筹资活动有关的现金在该年度均为零支出，是的筹资活动现金流出量都减少100%。筹资活动现金流入量远远大于流出量，可见公司需要偿还的债务压力增加，并且负债筹集的资金压力也增加。(二) 现金流量表结构分析l 现金流入结构分析华谊兄弟公司2011年现金流入总量约为13.6亿元，其中经营活动现金流入量、投资活动现金流入量、筹资活动现金流入量所占比重分别为78.07%、0%、21.93%。可见企业的现金流入量主要由经营活动产生。 经营活动现金流入量 来源于销售商品、提供劳务收到的现金。筹资活动现金流入量来源于 取得借款收到的现金。l 现金流出结构分析华谊兄弟公司2011年现金流出总量约为16.8亿元。其中经营活动现金流出量、投资活动的现金流出量、筹资活动现金流出量分别为77.18%、18.82%、4%。可见，在现金流出总量中经营活动现金流出量占得比重最大，投资活动次之。在经营活动现金流出量中， 购买商品、接受劳务支付的现金的比重最大，占56.43%。 支付其他与经营活动有关的现金和 支付的各项税费以及 支付给职工以及为职工支付的现金所占的比例分别为10.69%、5.15%以及4.91%。投资活动现金流出量全部用来 购建固定资产、无形资产和其他长期资产和投资支付的现金，分别占9.33%和9.49% 。筹资活动现金流出量全部用于 分配股利、利润或偿付利息支付的现金。(三) 现金流量表主要项目分析经营活动现金流量分析n 该公司2011年销售商品、提供劳务收到的现金金额约为10亿，与按17%的增值税税率调整营业收入后金额对比，计算出来的销售收现率为？，所以可以认为该企业的销售情况？n 该公司2011年收到的税率返还为251,242元，占现金流入量0.02%。对经营活动现金流量产生的影响不是很大。n 该公司2011年 收到其他与经营活动有关的现金为65,507,059元，根据报表附注资料显示，主要来源于？n 该公司2011年 购买商品、接受劳务支付的现金为948,117,949元，占现金流入量56.43%。充分体现了企业的商业信用好，财务状况良好