华夏大盘基因图谱解构.docx

华夏大盘基因图谱解构2011年08月09日 14:02理财观察屡屡失手，却多年笑傲公募基金江湖，王亚伟所倚靠的，是同侪们可望不可即、知易而行难的“三板斧”。时间换空间？显然，王亚伟的投资并不是典型意义上的价值投资，但其对于重仓股，无论是成长股还是所谓的重组股，那种超长的持股周期让多数的同行基金经理望尘而莫及。根据统计，华夏大盘和华夏策略现身前十大重仓股连续两个报告期的个股共有17只，现身连续三个报告期的个股共有7只，现身连续4个报告期的个股共有5只，现身连续5个报告期的个股共有6只个股，现身连续6个报告期的个股共有4只，现身连续超过7个报告期的个股共有6只个股。个股之中，持有峨眉山的报告期达到了15个之多，乐凯胶片、岳阳兴长、恒生电子持有报告期都有9个，其中乐凯胶片、岳阳兴长更是连续9个报告期持续现身前十大重仓股；中材国际也是连续8个报告期现身王亚伟前十大重仓股中；中恒集团连续7个季度出现在华夏大盘的十大重仓股中；广汇股份则连续6个报告期出现，到2011年一季度末依旧是第一大重仓股。这几只持有时间很长股票情况也各不相同。中恒集团、恒生电子、广汇股份是比较典型的成长股，乐凯胶片则有着重组的预期，但时至今日一直未能实现重组。乐凯胶片最初进入华夏大盘的重仓股是在2008年的中报，当时是华夏大盘的第四大重仓股，持有的市值接近7800万元。此后该股一度持续下跌：2008年第一个交易日收盘一度达到了15.68元，但是之后股价一直下跌，到一季度末仅为8.18元。到二季度末已经下跌到4.74元；华夏大盘在二季度进入乐凯胶片，平均成本应该有6-7元，但到2008年11月4日收盘价仅为2.70元。显然，最初这是一桩堪称失败的交易。公开资料显示，华夏大盘从2008年二季度末到2008年底的三个报告期对乐凯胶片的持股数量是完全一样的，直到2009年一季度方才减持1644股，当天乐凯胶片的收盘价为6.93元，接近华夏大盘持股的成本价。之后直到2009年10月底，乐凯胶片的价格仍然长期在7元附近徘徊，而华夏大盘的持股数几乎毫无变化。到2010年3季度末，而乐凯胶片的价格已经经历了几度波动后涨至12.39元。到2010年年报显示，华夏大盘的持股数减少到1000万股，2011年一季度末，这只被王亚伟极为看重的股票，终究仍旧未能实现重组，而王亚伟也带着华夏系的其他基金集体出逃，华夏大盘持股锐减至500万股。即便如此，按其当年大约6-7元的持股成本而言，两年多的执着仍然有大约50%的收益。在这几年中，业绩表现能够和华夏大盘比较接近的只有华商盛世成长。从华商盛世成立到2011年7月8日期间，华夏大盘上涨188.86%，华夏策略上涨162.70%，而华商盛世上涨171.70%。考虑成立之初的建仓期，华商盛世目前的表现其实并不比华夏大盘逊色。颇为巧合的是，华商盛世连续重仓的中恒集团和广汇股份恰恰也是华夏大盘的重仓股。自从2009年年报成为华夏大盘的第三大重仓股之后的5次季报中，广汇股份都是华夏大盘的第一大重仓股。该基金近5次季报持有的广汇股份常常是超过9%的；2010年一季度开始，广汇股份现身华商盛世的十大重仓股，从这开始，广汇股份每次季报中都是华商盛世的前2大重仓股。2010年初到2011年7月8日期间，广汇股份的涨幅达到了126.25%。华商盛世成长的季报显示，自从2009年二季度开始中恒集团就一直是华商盛世成长的十大重仓股，而截至7月8日，期间中恒集团的涨幅高达459.93%。华夏大盘在2009年一季度就进入中恒集团，比华商盛世略早。不同的是，期间华夏大盘对中恒集团持股数不断变化，到2010年三季度末持股1300万股，但是到年报的时候仅剩424万股，相反华商盛世则连续三个季度加仓，到一季度末持有超过2000万股。截至7月8日，中恒集团今年以来的涨幅为11.52%。王亚伟、孙建波两者之间，究竟谁对谁错，惟有等待时间验证。PE式组合？在回应质疑的时候，王亚伟曾表示自己从来不依据内幕信息去投资重组股，只依靠“公开信息、合理推测、组合投资”。对此，一位基金经理称，理论上而言，通过公开信息和基本的投资常识，是可以挖掘到一些重组概率比较大上市公司，倘若在此基础上，再对上市公司进行更多的调研论证，押中重组股的概率肯定会更大一些，“你再把这些重组概率比较大的股票构建一个投资组合，就相当于是在二级市场进行PE投资，不需要每个股票都重组，只要有一部分股票重组就能带来很多的超额收益。”王亚伟的业绩在很大程度上被认为是投资重组题材而大获成功，但是统计结果显示，华夏大盘成立以来，其前十大重仓股中仅有2次出现过ST或者*ST的股票，分别是2007年中报中出现的*ST广厦和2010三季度的ST昌河。2010年年报中，华夏大盘共持有103只股票。其中，ST类股票4只，分别为ST昌河、*ST山焦、*ST张股和ST松辽，占资产净值的比例分别为1.66%、1.21%、0.46%、0.23%，总体只占资产净值的3.56%。更多的时候，以ST股票为代表的重组股隐身于其十大重仓股之外的隐形重仓股中。即使是ST昌河，在2010年其股价翻倍之前，一直是华夏大盘隐秘的隐形重仓股。ST昌河复牌，下同)大涨之后华夏大盘继续加仓。复牌前ST昌河收盘价格为8.34元，而到2010年底已飙升到31.93元，涨幅达到了283%。2010年底，华夏大盘将持有的ST昌河从800万股减少到400万股，到2011年一季度末已经从前十大流通股东名单中消失。但是其股价只是略微调整之后就开始上涨，到6月9日，一度达到了47.49元。除此之外，今年摘帽并暴涨近100%的山西焦化，也几乎循着与ST昌河一模一样的路径。一个有趣的规律是，无论是被抛弃的ST百科，还是ST昌河、ST山焦等日后表现很好的股票，初始的持股数几乎都远不能构成重仓：ST昌河在重组后，王亚伟才对其进行加仓；ST山焦也是先少量持有，然后等摘帽的预期越来越明确之后才再次加仓买入。抛开重组股不谈，华夏大盘的持股亦相对分散。2010年报显示，规模77亿的华夏大盘持有的股票为103只，规模126亿的华商盛世持有的股票则为85只。而在过去5次年报和中报来看，华夏大盘平均持有82.4只股票，华商盛世则为74只。从持股的分布来看，上海财汇数据显示，华夏大盘2010年年报中持有的股票5.67%的总股本小于2亿股，21.53%的股票总股本在2亿股和5亿股之间，15.63%的股票的总股本在5亿股和8亿股之间，5.30%的股票总股本在8亿股和11亿股之间，17.75%的股票总股本在11亿股和20亿股之间，大于20亿股的为34.11%。从市盈率来看，年报的股票市盈率低于20倍的占22.63%，市盈率在20倍和40倍之间的占24.18%，在40倍和100倍之间的占31.85%，超过100倍的占18.36%。封闭的“大盘”华夏大盘另一个备受诟病之处，则是该基金虽名为“大盘”，但是投资标的却很少有大盘股。实际上，在华夏大盘成立之初，其第一份季报显示当时该基金投资确实名副其实：中国石化、南方航空、上海石化、华能国际等都在华夏大盘的十大重仓股之列，直到2005年底中国石化还是华夏大盘的第一大重仓股，持股占基金净值的7.78%。2006年，随着股改的进行华夏大盘开始逐步放弃之前的大盘股的思路，当年一季度末中国石化从其前十大重仓股之列消失，取而代之的是进行股改的股票。一季度末，十大重仓股中G打头的股票就有3只，二季度末达到了7只。此后，在2007年A股大涨期间，宝钢股份、中国石化也都曾出现在了华夏大盘的十大重仓股之中；2009年三季度开始，华夏大盘中越来越多的出现银行股的身影。但更多的时候，华夏大盘似乎忘记了常理中“大盘”的投资思路，无论十大重仓股还是更多的时候仍然是非大盘蓝筹股当道而这一点亦被外界怀疑有违背契约之嫌。对此，华夏方面回应本刊称，根据华夏大盘的基金合同规定：“本基金属于大盘股票基金，基金股票资产的80%以上投资于大型上市公司发行的股票。其中，大型上市公司是指总市值不低于15亿元。”截至7月20日，沪深股市2191家上市公司中总市值低于15亿元的股票仅余70余只。“按照这个规定，实际上华夏大盘从未有过违规。”华夏方面称。相对此前尚未暂停申购的华商盛世成长而言，一直封闭的华夏大盘和华夏策略具有一种无形的优势。“到一定阶段后，规模肯定是业绩的敌人。”上述基金经理称，“像去年那种中小盘股为主导的结构性牛市，为什么大多是小基金玩得转？那些小股票你上百亿规模大基金根本就是进得去、出不来。”一个事实是，此前一度与华夏大盘同台飙技的华商盛世成长，亦于去年11月公告宣布暂停申购，但其今年以来规模超过百亿之后仍遭遇较为显著的业绩滑坡。2437点将成又一个历史低点2011年08月09日 13:52康洪涛国元证券 曾经历史让我们大家铭记998点1664点2319点，那么今日我更想告诉历史，从今天开始我们要记住2437点 韩国的临时停盘并没有改变该来的趋势，股指接近10%的下跌幅度堪称亚洲之首，而其他国家的股指基本都在3%-5%的下跌幅度中徭役，世界需要中国的时刻，我们的股指总是能很给力的表现，在众人皆醉我独醒的时刻上，沪指上午收盘才微微下跌1.10%，再次证明中国的经济没有出现过大的不确定，当然我们要冷静的思考一个问题，既然大家都乐观预期4季度的业绩是比较美丽的风景和现在7月份的最高CPI是逐渐走低的预期，那么，突如其来的超级大底部区域，为什么没有引发资金和基金共鸣呢？答案其实很简单，市场的底部成立的必然条件是恐慌，现在阶段就是有奶便是娘的市场阶段上，可见对于市场的理解总是大相径庭，可能也是市场的魅力所在，不管如何，我在这里给予一个非常确定的答案：曾经历史让我们大家铭记998点1664点2319点，那么今日我更想告诉历史，从今天开始我们要记住2437点。2437点将成为讲述中的历史阶段 前期本人反复指明3点，其一就是8月份不具备行情，墓前看来市场已经给予了很好的证明和回复，但由于股指的近期暴跌，可能在8月份中旬后面阶段性的个股机会逐渐明显，但指望彻底翻身，似乎还要稍安勿躁，而其二就是我坚定整体的3季度就是大震荡，不会出现季度的反复下跌，也不会出现大家愿意看到的震荡上涨，在震荡中，阶段性的高点和低点是很关键的，也是确定实战波段的一个重要区间，按照当下的角度分析，路线逐渐的清晰明了，就是2437点2750点附近-构成8月份和9月份重要的股指区间，换句话说只有300点的空间，大家要知道如何做事情，如何才能做好事情，其三，就是市场要在3季度度过W形态的走势概率很大，目前处于阶段性反弹的底部区域了，而至于反弹的高度和力度，似乎还看不清楚，但可以确定的是不错的降低仓位的好时机，而降低仓位后，迎接大盘的再次下跌回抽确认底部的一个过程，这样才可以看到后面的第二次反弹的出现，至多以，到目前位置本人依然在坚持对于市场整体的看法不变，就是中期看空的预期彻底得到了市场的验证，还是那句话，一季度走强，二季度没戏，三季度震荡，四季度吃饭。更为重要的是，市场在暴跌后，我们可以确定2437点将成为下半年非常重要低点成立还有两个必然的因素。一是加速恐惧因素。市场是融通的，也是串联的，在美国大哥身上出现的问题，却让我们活活的去买单承受苦痛，但仔细想过，市场也在逐渐的变化，在经济没有变化的情况下，国内的市场的预期基本都在良好的运行，银行股的业绩维持，地产股在紧缩中的业绩同比增长，环比的通胀有所减缓，都在证明市场在反应严重过度，而在连续跳空下跌后，今日股指明显的走强，在创2437点后，资金也是非常活跃的进场，最关键是我们发现，在2437点后，恐慌盘依然很大，而国内的机构也在呼吁下面的支撑2319点等等，就更加可以验证，底部的形成的重要因素恐慌是成了2437点绝对反击的必然支柱。二是连续涨停因素。在近期的市场暴跌中，我们发现每天有涨停的出现，可见市场的冷静资金在寻找战机，在大跌后意识到了机会的来临如同巧遇黄金珍贵，在这样的局面下，我们发现益生股份，中超电缆，太阳电缆等等连续涨停的，农业股的相关个股就是红色飘扬，这样的盘面使得在伤心之余的大盘，还是可以欣赏冷静寻金的魅力，从经验告诉我们，弱市中，新股不断的创新高的，而ST股的反复再次证明市场的恐惧加剧，再次出现连续大涨和反复涨停的板块和个股，就意味着阶段性的底部已经来临，故此，我再次强调，让那些看到大盘能见到2319点以后如何的结论见鬼去吧，历史会再次记住和讲述曾经恐惧的阶段性低点2437点的来龙去脉。周三会震荡不要反弹