光明乳业2009-2011财务报表分析.ppt

光明乳业财务分析报告 光明乳业股份有限公司 Contents 一 公司简介 基本情况 股本结构 涉足行业及主要产品 员工团队 基本情况 一 公司法定中 英文名称 光明乳业股份有限公司BRIGHTDAIRY FOODCO LTD二 公司法定代表人 庄国蔚三 公司注册地址 上海市吴中路578号四 注册资本 122504万元五 公司股票上市地 上海证券交易所六 股票简称 光明乳业股票代码 600597七 企业法人营业执照注册号 310000400156698八 2011年审计的会计师事务所 德勤华永会计师事务所有限公司 股东情况 2011年2月28日 公司股东上海牛奶 集团 有限公司和光明食品 集团 有限公司分别持有的262 309 711股和262 309 710股 合计524 619 421股有限售条件的流通股限售期满上市流通 股本结构 数量单位 股 股本情况 前十名股东持股情况单位 股 前十名股东持股情况单位 股 公司主要控股公司情况单位 元币种 人民币 公司主要控股公司情况单位 元币种 人民币 控股股东及实际控制人 光明食品 集团 有限公司成立于2006年8月8日 是一家国有控股的 以食品产业链为核心的现代都市产业集团 上海牛奶 集团 有限公司是光明食品 集团 有限公司全资子公司 是一家以牧业为核心业务的国有控股公司 控股股东情况单位 亿元币种 人民币 实际控制人情况单位 亿元币种 人民币 公司与实际控制人之间的产权及控制关系 消毒奶 保鲜奶 酸奶 超高温灭菌奶 奶粉等系列产品 奶牛和公牛的饲养 培育 物流配送等 涉足行业及主要产品 主营业务分产品情况单位 元币种 人民币 主营业务分地区情况单位 万元币种 人民币 公司员工情况单位 人 公司员工情况单位 人 二 行业分析 乳品行业整体概况 中国乳制品行业起步晚 起点低 但发展迅速 特别是改革开放以来 奶类生产量以每年两位数的增长幅度迅速增加 远远高于1 的同期世界平均水平 中国乳制品产量和总产值在最近的10年内增长了10倍以上 已逐渐吸引了世界的眼光 但同时 中国人均奶消费量与发达国家相比 甚至与世界平均水平相比 差距都还十分悬殊 消费量和普及率大幅上升近几年 随着保健品市场由无序竞争转入平稳发展期 同时城乡居民生活水平提高 对自身健康更加关心 牛奶的消费量呈现大幅度增长的趋势 特别是1998年以后 中国奶业消费经历了一个 爆发性增长期 牛奶的普及率大幅度提升 北京 上海等很多大中城市的消费者每周饮用一次以上纯鲜牛奶的比例已达到70 以上 另外所有包装形式的纯鲜牛奶的消费季节性都不强 由此多数人都将其作为一种日常食品饮用 纯 鲜牛奶的消费者背景与全部人口的结构状况越来越接近也说明了牛奶普及率的稳步提升 据统计 2000年我国奶产量为919万吨 2001年奶产量超过1000万吨 增幅超过10 但消费量增长速度更快 大致在20 至30 成长空间巨大竞争激烈中国作为有十三亿的人口大国 目前年人均奶消费量仅为7 2公斤 不到全球人均奶消费量100公斤的8 充分说明 今后较长一段时期 我国对牛奶的需求量将持续增加 市场前景十分广阔 乳业市场日益看好 中国一些资金雄厚的食品 房地产 饲料等企业 也纷纷将资金投向乳业 浙江娃哈哈集团 宁夏新华百货公司和四川希望集团等 先后转行进入了乳品行业 国外金融业与实业也开始携手打入中国乳品市场 此外 随着关税下调 跨国公司如瑞士雀巢 日本森永 意大利帕玛拉特等 都先后在黑龙江建立了自己的奶源基地 乳业发展回归理性 正从注重数量型向质量型转变由于 三聚氰胺 事件的影响 国内乳品市场空出了巨大的市场份额 在 三聚氰胺 事件刚刚发生之时 许多家庭对国产婴幼儿奶粉品牌普遍持不信任的态度 不论该品牌是否真正卷入 三聚氰胺 事件 而纷纷选择购买国外进口奶粉 许多家庭甚至专门去香港购买大量进口奶粉 公众对国产品牌消费信心的丧失 导致几个老牌乳品企业的婴幼儿奶粉市场份额几乎完全丢失 而洋奶粉的抢购又促使奶粉业务呈现出诱人的高利润 三聚氰胺 事件让婴幼儿奶粉业务产生了巨大的利润空间 谁能赢得消费者的信心 谁就能获得巨大的商业利润 1 目前中国乳制品行业从09年开始触底回稳 一杯牛奶强壮一个民族 的思想己深入中国普通百姓的心底 传统的饮食营养品消费观念也随之悄悄发生了改变 2 当前我国的乳制品处于相对寡头垄断的市场结构 光明 伊利 蒙牛 三元 几个品牌销量最大 已形成蒙牛 伊利三巨头争霸主 三元和光明争第三的格局 3 将光明的成长性 财务能力 偿债能力 现金流量 经营能力 盈利能力等综合指标与行业平均值比较 可以看出光明在经营能力和成长性方面优势较大 在偿债能力 财务能力 方面有待加强 而在盈利能力则正在改善中 如下图 乳品行业行业规模和发展速度 乳业市场集中度及品牌发展 城市级别 销售渠道 巴氏奶 常温奶注释市场上销售的液态牛奶主要分为巴氏奶和常温奶两种 在牛奶加工过程中 135 152 高温瞬间消毒杀菌制作的牛奶称为 常温奶 保质期半年左右 可常温存放 75 85 缓慢加热杀菌的称为 巴氏奶 需低温储藏 保质期短 理论上说 由于高温加工会损失部分营养 所以巴氏奶的营养比常温奶要高 乳业行业 三鹿奶粉事件对行业影响分析 截至2008年9月13日 11省市发现食用三鹿奶粉受害婴儿 甘肃 59例1例死亡 湖北 上报13例出院9例 陕西 出现十多肾结石患儿 江苏 南京10婴儿患肾结石 江西 8例 湖南 35例 山东 至少发现8例 广东 3例 安徽 至少发现18例 上海 收治22例 北京 北京接诊患儿25名 乳业行业 三鹿奶粉事件对行业影响分析 乳业三巨头蒙牛 伊利和光明市值随之马上缩水210亿由于 三聚氰胺 事件的影响 消费者对整个国内乳品行业的信心受到严重冲击 几个老牌乳品企业的市场份额几乎完全丢失 乳品质量安全问题已成为制约乳品行业升级发展的桎梏 三聚氰胺 事件后 随着各级政府和社会各界的努力 消费者信心在逐渐恢复 同时 消费者对乳品质量安全的关注程度日益提高 健康消费的观念日益深入人心 乳品行业营业总收入分析 乳品行业总资产分析 光明乳业行业分析 指标 成长性财务能力偿债能力现金流量经营能力盈利能力光明乳业50 2332 9039 6734 0273 1826 31行业均值40 9150 0063 6440 9131 8045 40 光明乳业主营构成分析 三 战略分析 光明乳业是成功的 然而光明乳业的漫漫营销路是怎样一步一步走出来的呢 光明乳业的企业战略又是如何定位的呢 1 其他同业的竞争2 成本不断上升3 行业畸形竞争4 非乳品行业加入 1 有效需求不足2 缺乏有效营销策略3 产品供应链较短4 危机管理不成熟5 资源获取成本高 Strength Weakness Opportunities Threats 光明乳业 光明乳业的SWOT分析 1 市场潜力2 品牌优势3 技术优势4 产品优势5 资源优势6 直销网络 1 高端奶发展前景广2 产品全面发展3 低温保鲜领域优势突出4 学生饮用奶计划 5 与世界著名企业合作 S 优势 1 市场潜力随着生活水平的提高 消费者更为关注食物营养和自身健康 奶消费需求不断提高 而13亿这个巨大的蛋糕 是光明发展的最大动力 2 品牌优势光明品牌已经走过了她50多年的发展历程 从1500多家企业中跃居为全国著名品牌 几乎占有全国乳业产值的15 S 优势 3 技术优势光明始终保持国内乳品行业综合实力排名第一的位置 集中发展益生菌 生物活性物质 特色领域三个方面 形成高附加值的产品群 成为中国乳业科学活动中心 4 产品优势作为城市型乳品公司的代表 光明以产品来诠释高质量的 新鲜的 健康的 关爱的 可以信赖的品牌价值 光明乳业倡导健康的生活方式 不断推出新产品 S 优势 5 资源优势用全国资源做全国市场的战略思想使光明从上海走向全国 全国资源的优化配置 使光明形成乳业发展的全方位优势 新鲜乳品 超高温乳品和奶粉同步发展 6 直销网络控制 W 劣势 1 有效需求不足据有关资料显示 去年我国奶业总产量为1120万吨 即人均8 6斤已超过了当前人均7 2公斤的市场需求 2 缺乏有效扩大市场需求的营销策略非乳品行业进入乳业带有一定的盲目性 在不具备奶源基地 牛奶及时加工 牛奶保质以及有效扩大市场总需求的营销策略等条件下 仅靠资金投入是不够的 W 劣势 3 产品供应链较短 保质期短巴氏奶的保质时间过短 需要尽量改善 4 危机管理不成熟5 资源获取成本高 O 机会 1 高端奶发展前景广阔2 酸奶 奶酪 果汁奶 果汁的全面发展3 低温保鲜产品领域优势突出4 乳业被列为国家重点扶持项目 学生饮用奶计划 5 与世界著名企业的合作 T 威胁 1 伊利蒙牛及其他同业的竞争威胁2 成本不断上升3 行业不规范 畸形竞争 发展受制约4 一些非乳品行业也转向乳品行业分一瓢羹 应对措施 关注核心业务 特别是巴氏奶和奶酪 酸奶 注重品牌表现 价格变动 新产品开发 分销覆盖和促销力度等 增加现有产品品种 尤其要强化光明在保鲜奶的地位 丰富现有产品规格系列 以满足不同消费者及其在不同场合的需要 不断细分市场 培养新的消费群体 压缩成本 专注高端产品和高附加值产品 加强对奶源的控制和质量的管理 正确处理危机事件 建立良好企业形象 组建创新销售模式 建立完整销售团队 三 会计分析 会计分析是指根据公认的会计准则对财务报表的可靠性和相关性进行分析 以便提高会计信息的真实性 准确评价公司的经营业绩和财务状况 提高财务分析的质量和有效性 对于光明乳业来说 关联方交易需要在会计分析中先行指出 存在控制的其他关联方 存在控制的其他关联方 存在控制的其他关联方 出售商品提供劳务 应收关联方款项 应付关联方款项 避免同业竞争 进一步规范关联交易 1 不直接或间接投资设立 购并 或与任何第三方投资设立 购并从事乳及乳制品研发 生产和销售的任何经济组织 本协议第一条第4款规定除外 2 促使下属子公司上海市糖业烟酒 集团 有限公司于2012年12月31日之前将其所持上海蒙牛乳业有限公司之股权全部转让给光明集团关联企业以外的第三方主体 3 在光明集团保持光明乳业和牛奶集团实际控制人地位的情况下 其有义务督促牛奶集团 光明乳业及其各自关联企业完全履行本协议项下的义务 四 财务分析 财务分析 Contents 横向分析 分析2009 2011年光明乳业的财务报告 对相邻两期财务报表间相同项目的变化进行比较 通常用 绝对金额增减 和 百分率增减 表示分析结果 光明乳业财务分析 货币资金 1 货币资金 1 2009 2011年光明乳业集团变化 2 分析 从2009 2011年光明乳业货币资金总的变化变化趋势为先上升后下降 2010年比2009同比增长62 45 2011年货币资金的下降主要是因为光明乳业银行存款的下降了1 34 2011年货币资金同比下降2 15 其原因在于银行存款明显上升了225 34 尤其是银行存款中美元显著提升 应收账款 2 应收账款 1 2009 2011年应收账款变化情况 2 应收账款分析 1 从2009 2011年光明乳业集团应收账款呈现逐年上升趋势 2010年相对于2010年光明乳业应收账款增长了25 61 而2010年增长了73 47 应收账款总额虽有上升 但这与销售规模大幅增长密切相关 而且账龄绝大多数 95 在一年以内 且这期间的数额居大多数 说明光明乳业应收账款管理得当 2 应收账款回收速度减慢 公司与控制股东关联交易处于正常状态 并且可以看出公司欠款较为分散 欠款单位多是无持股的公司 应收账款面临一定的回收难度 预付帐款 3 预付帐款 1 2009 2011年预付帐款的变化情况 2 预付账款分析 从2009 2011年 光明乳业集团预付款项呈现逐年上升趋势 且预付款项账期绝大多数都在一年内 11年比10年增加了13 92 10年比09年增加了73 97 其他应收款 4 其他应收款 1 2009 2011年光明乳业其他应收款变化情况 2 其他应收款分析 从2009 2011年光明乳业集团的其他应收款先降后升 由于其他应收款与企业正常经营无关 因此2011年末企业其他应收账款增长2倍 幅度明显 但是可以看到10年三年以上的其他应收款明显下降 一方面说明三年以上的其他应收款回收期在缩短 但由于11年其他应收款数额相对10年增幅太大 又新生了很多其他应收款项 也说明11年资产利用率又有所下降了 存货 5 存货 1 2009 2011年光明乳业存货变动情况 2 存货分析 从2009 2011年 光明乳业存货逐年上升 基本在一条直线上 如果是有利方面 说明 企业规模扩大 导致对存货的需求量增加 若是消极方面 则说明了光明乳业集团销量不好 存货积压 营业收入 1 营业收入分析收入是企业利润的来源 同时也反映市场规模的大小 计算所得 11年比10年增长23 16 10年比09年增长20 51 公司营业收入逐年增长并且增长速度在提高主要是因为公司产品的市场竞争力进一步提高 收入增长 营业成本 2 营业成本分析成本的增加主要是收入的增长所致的 2011年 收入增长的同时 成本也上升了25 13 但是 增速要小于2010年的26 40 这说明 公司在销售收入增长的同时 也在注意控制销售成本 营业税金及附加 3 营业税金及附加增减幅度百分比该指标指反映企业经营主要业务应负担的营业税 消费税 城市维护建设税 资源税 土地增值税和教育税附加等 公司2011年营业税金及附加增幅要小于2010年 投资收益 投资收益比上年增加 主要原因是联营企业盈利增加 4 投资收益分析投资收益是对外投资所取得的利润 股利和债券利息等收人减去投资损失后的净收益 公司投资收益连年增长 且2011年为62 39 明显高于2010的39 75 的增幅 所得税费用 09 10年系本期收到初级加工农产品所得税返还增加所致10 11年系原亏损子公司本期开始盈利 利用以前年度未确认可抵扣亏损的所得税影响所致 5 所得税费用分析 资产类项目各年百分比 从总资产角度分析 2011年光明乳业总资产比2010年增加了1 399 465 539元 增长幅度为23 42 2010年光明乳业总资产比2009年增加了1 936 886 237 增长幅度为47 97 说明该公司本年资产规模增长较大 进一步分析可以发现 2011年流动资产同比2010年增加643 218 399元 增长的幅度为20 7 非流动资产本期增加756 247 140元 增长的幅度为26 38 2010年流动资产同2009年增加1 122 738 735 增长率为56 57 非流动负债增加814147502 增长率为39 65 纵向分析 纵向分析又称结构百分比分析 是指同一期间财务报表中不同项目间的比较与分析 资产负债表中的资产总额或权益总额常被定为100 利润表中销售收入常被定为100 现金流量表中的现金流入量总额常被定为100 光明乳业财务分析 负债项目各年百分比 从2009年到2011年 光明乳业集团负债上升1 251 434 333元 2010年上升了1 362 871 792 根据上表数据可知 2011年负债上升主要是流动负债上升导致 10年年末负债的上升 流动负债 非流动负债都有相应的影响 其中2010年非流动负债的增长快速主要是因为10年长期借款是09年的8 4倍导致 负债与权益占资产各年百分比 从09到10到11年 光明乳业负债占资产百分比不断增加 权益总额占资产百分比不断减少 而少数股东权益增多 主营业务利润占主营业务收入各年百分比 光明乳业营业收入逐年提高 营业利润09年为1 52亿 10年为2 08亿 11年为2 00亿 利润增加的幅度小于收入增加的幅度 主营业务成本占主营业务收入各年百分比 营业收入逐年递增 同时营业成本也递增 也成本占比越来越高 增加收入与控制成本未能有效的进行 销售费用 管理费用和财务费用占主营业务收入各年百分比 销售费用 管理费用和财务费用占主营业务收入各年百分比逐年下降 公司的营业收入在近三年都在迅速增加 且增长速度也在加快 与此同时 公司的销售费用虽然在不断增加 但是增加比例小于营业收入的增加比率 说明企业在公司规模扩大的情况下费用控制起到了一定的效果 经营活动 投资活动和筹资活动流入占现金流入总量各年百分比 光明乳业的经营活动现金流一直较大 经营活动现金流入是公司主要的现金流入的来源 在过去的3年中占比都超过90 其中09年占比最高 达到了96 即使在最低的2010年 也达到了92 说明企业的销售非常的稳定 经营活动 投资活动和筹资活动流出占现金流出总量各年百分比 1 企业的现金流出量绝大部分来自于经营活动 2 公司购买原材料 支付员工工资等支出也非常大 原材料价格的持续上涨 3 公司前几年筹资活动一直为负 主要是对债务的归还 公司对外扩张导致公司借款增加 从而导致资金流入 五 财务比率分析 财务比率分析 2 资产管理效率分析 1 盈利能力分析 4 增长能力分析 5 现金流量比率分析 3 偿债能力分析 6 市场价值比率 FinancialRateanalysis 一 盈利能力分析 注 1 资产类按年末数计算 2 总资产收益率按杜邦财务分析体系中的计算方法计算 注 为配合杜邦财务分析体系中的分解 销售利润率中的利润取 净利润 经营利润率中的息税前收益 税前收益 利息 因为公司没有任何借款 故利息为零 息税前收益等于税前收益 1 销售利润率 净利润 销售收入 2 净资产收益率 净利润 平均股东权益 3 成本费用利润率 净利润 成本费用额 4 总资产报酬率 经营利润 资产总额 总资产周转率 经营利润率 5 股本收益率 净利润 股东权益 投资报酬率 权益乘数 销售利润率和净资产收益率 1 销售利润率 净利润 销售收入2011 270696426 11788779319 0 02302010 227695185 9572111030 0 02382009 128456026 7943169711 0 0162 2 净资产收益率 净利润 平均股东权益2011 270696426 2834825311 0 09552010 227695185 2686794105 0 08472009 128456026 2198104183 0 0584 成本费用利润率 3 成本费用利润率 净利润 成本费用额2011 270696426 7845325896 63906477 3245800807 354951037 47129710 0 02342010 227695185 6269987809 43002564 2727328253 280165543 26766848 0 02442009 128456026 4960554093 26761995 2472027574 274623193 18429744 0 0166 净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率 它弥补了每股税后利润指标的不足 该指标反映的是所有者投资的获利能力 比率越高 说明投资带来的收益越高 图中反映 2009 2011年 公司的净资产收益率是不断上升的 这说明 对其投资的收益也越来越高 公司获利能力不断增强 光明乳业销售净利率也是不断上升的 由2009年的1 62 上升至2011年的2 3 但是该水平仍然较低 公司应当努力降低销售成本里提高净利润 公司的成本费用利润率是不断上升的 这也是净利率不高的原因之一 总资产报酬率 4 总资产报酬率 经营利润 资产总额 总资产周转率 经营利润率 2011 200185936 7374015019 0 02712010 208621589 5974549480 0 03492009 152019495 4037663243 0 0377总资产报酬率衡量全部资产的获利能力 总资产报酬率越高 表明资产利用效率越高 说明企业在增加收入 节约资金使用等方面取得了良好的效果 2009 2011年 公司的总资产报酬率是逐年下降的 说明公司的资产利用效率在不断降低 因此 要加强公司的资金周转速度 努力提高销售利润率 股本收益率 5 股本收益率 净利润 股东权益 投资报酬率 权益乘数 2011 270696426 2834825311 0 09552010 227695185 2686794105 0 08472009 128456026 2198104183 0 0584股本收益率分析 该指标越高 反映企业自有资本获取获取收益的能力越强 运营效益越好 对企业的投资人 债权人的保证程度越高 公司股本收益率明显上升 2011年运营效益明显好于前两年 销售毛利率 6 销售毛利率 销售净额 销售成本 销售净额2011 11788779319 1099416886 11788779319 0 33452010 9572111030 805764956 9572111030 0 34502009 7943169711 607353545 7943169711 0 3755毛利率分析 该指标反映每一元的营业收入在扣除营业成本后 有多少钱可以用来弥补各项期间费用和形成盈利 这个指标越高越好 公司2009 2011毛利率是逐年下降的 说明销售成本占销售收入的比重在不断上升 从而其营业利润就会相应降低 二 资产管理效率分析 一 经营性营运资本管理效率应收账款周转率存货周转率 二 长期资产管理效率总资产周转率流动资产周转率固定资产周转率注 资产类选用的是两期的平均数 存货周转率 存货周转率 次数 是指一个财务周期内 存货周转的次数 一般来讲 存货周转速度越快 即存货周转率或存货周转次数越大 存货周转天数越短 存货占用水平越低 流动性越强 存货转化为现金或应收帐款的速度就越快 这样会增强企业的短期偿债能力及获利能力 分析表明 2009 2011年 光明乳业存货周转率逐年下降 说明公司存货周转速度变慢 存货占用水平高 流动性差 存货转化为现金的速度变慢 应收账款周转率 应收账款指标分析 应收帐款周转率表示公司从获得应收帐款的权利到收回款项 变成现金所需要的时间 公司的应收账款周转率有2009年的14 8突然将至2010年的10 28 而2010到2011年则变化平稳 主要原因是 2009 2011年公司销售收入基本呈匀速上升趋势 而应收账款在2010年增幅很大 导致了应收账款周转率在2010年的大幅下降 总资产周转率 总资产周转率是企业一定时期营业收入与平均资产总额的比值 该指标反映资产总额的周转速度 周转越快 销售能力越强 光明乳业的总资产周转率在2009年至2010年总体呈现下降趋势 而2010 2011年变化幅度不大 这是由于应收账款周转率 存货周转率降低导致的 流动资产固定资产周转率 流动资产和固定资产周转率2011年较2010年下降 企业营运能力下降 企业应加强内部管理 提高流动资产和固定资产使用效率 三 偿债能力分析 流动比率 利息保障倍数 速动比率 负债比率 权益乘数 Title 公司不存在利息支付 流动比率分析 1 流动比率 流动资产 流动负债2011 3750531291 3817230222 0 98252010 3107312892 2561917935 1 21292009 1984574157 1756315179 1 1300 流动比率大体稳定在一左右 即流动资产与流动负债比例大体为1 1 国际上一般认为流动比例应保持在二左右 而同行业的蒙牛流动比例2009 2010 2011年分别为1 76 1 55 1 44 光明乳业这三年的流动比率是先升后降的 但总体来说 变化还是比较平稳的 而2010年的流动负债总额大大低于前后两年 因此流动比率相应增高 速动比率分析 2 速动比率 速动资产 流动负债2011 3750531291 1099416886 3817230222 0 69452010 3107312892 805764956 2561917935 0 89842009 1984574157 607553545 1756315179 0 78422009 2011年光明乳业存货量呈平缓上升趋势 因此 其速动比率变化趋势和流动比率变化趋势趋同 该企业流动比率较低 短期偿债能力不强 资产负债率分析 3 资产负债率 负债总额 资产总额 100 2011 4539189708 7374015019 0 61562010 3287755375 5974549480 0 55032009 1924883583 4037663243 0 4767资产负债率是企业负债总额占企业资产总额的百分比 这个指标反映了企业举债经营的能力 该指标越低 企业举债越容易 该指标越高 表明举债越困难 光明乳业的资产负债率这三年处于平稳状态 2009 2011平缓上升 在这说明公司的财务杠杆也在逐年增高 财务风险也相对幅度增加 权益乘数分析 4 权益乘数 资产总额 所有者权益总额2011 7374015019 2834825311 2 60122010 5974549480 2686794105 2 22372009 4037663243 2198104183 1 8369权益乘数表示企业的负债程度 权益乘数越大 企业负债程度越高 财务风险也就相对较大 该比率越小 债权人权益的保障程度越高 企业偿债能力也就越强 光明乳业2009 2011年权益乘数也是呈逐年上升趋势 增幅较大 这说明公司负债程度不断加大 风险不断增加 利息保障倍数分析 5 利息保障倍数 息税前利润 利息费用 利润总额 财务费用 财务费用2011 240479026 47129710 47129710 6 10252010 240962588 26766848 26766848 10 00232009 189821125 18429744 18429744 11 2997利息保障倍数越高 说明企业支付利息费用的能力越强 企业对到期债务偿还的保障程度也就越高 从长期来看至少要大于1 光明乳业的利息保障倍数在2009 2011年是逐年下降的 说明其偿还到期债务的保障程度在不断下降 这主要原因是公司这三年中 财务费用不断增加且增幅很大 如由2010年的26 766 848猛增至2011年的47 129 710 但是 公司的利息保障倍数仍然远远大于1 虽然不断下降 其仍然有较强的偿还到期债务的能力 四 增长能力分析 净资产收益率 净利润 平均股东权益2011 270696426 2834825311 0 09552010 227695185 2686794105 0 08472009 128456026 2198104183 0 0584净资产收益率是企业所有财务比率中综合性最强的一个指标 该指标反映的是所有者投资的获利能力 比率越高 说明投资带来的收益越高 图中反映 2009 2011年 公司的净资产收益率是不断上升的 这说明 对其投资的收益也越来越高 公司获利能力不断增强 同行业的蒙牛2011年该指标为0 1385 杜邦财务分析体系 净资产收益率 总资产收益率 权益乘数 销售利润率 总资产周转率 资产总额 权益总额 净收益 销售收入 销售收入 资产总额 销售毛利率 经营利润率 利润增长率 应收账款周转率 存货周转率 负债比率 流动比率 速动比率 11 0 095510 0 0847 11 2 71 10 3 49 11 2 601210 2 2237 11 2 30 10 2 38 11 1 5910 1 60 11 7 374 015 01910 5 974 549 480 11 2 834 825 31110 2 686 794 105 11 270 696 426 0010 194 375 554 00 11 11 788 779 319 0010 9 572 111 030 00 11 61 10 55 11 0 9810 1 21 11 0 6910 0 90 11 10 0810 10 28 11 11 5410 10 62 11 33 45 10 34 50 流动资产周转率 固定资产周转率 11 3 410 3 6 11 5 2910 5 51 11 2 30 10 2 38 11 0 20 10 26 94 2011 12 31杜邦分析 2011 12 31杜邦分析 五 现金流量比率分析 1 收益质量分析 销售现金比率 销售现金比率 经营现金流量净额 销售收入 该值反映了在收付实现制下 当期主营业务资金回笼情况 销售现金比率在2009年至2011年中 不断下滑 尤其是在2011年 销售净现率下滑到0 01之下 主要原因是经营现金流量净额急剧下降 每股现金净流量 每股现金净流量 营业业务所带来的净现金流量 优先股股利 流通在外的普通股股数 光明公司在09至11三年间 总股本并没有发生较大的变化 每股现金流的降低 会影响到公司现金流量净额的下降 从而增加公司的运营风险和筹资难度 现金收益比率 经营活动现金净流量与净利润比较 能在一定程度上反映企业利润的质量 2009年至2011年间 经营现金净流量与净利润的比率在不断下降 在剔除投资收益和筹资费用后 光明乳业公司在三年的运行当中浪费了现金的使用价值 使得公司利润质量在不断下降 2 财务弹性分析 1 现金流量适合比率 反映经营活动现金满足主要现金需求的程度 2 现金再投资比率 反映有多少现金用于资产更新和公司发展 3 现金股利保障倍数 反映公司现金股利支付能力 3 流动性分析 2 现金利息保障倍数 反映公司现金流入量与利息支付之间的关系 1 现金流动负债比率 体现公司资产的流动性及债务的偿还能力 3 到期债务偿付比率 衡量公司到期债务本金及利息可由经营活动创造的现金来支付的程度 现金流动负债比率 现金流动负债比率 是企业一定时期的经营现金净流量同流动负债的比率 它可以从现金流量角度来反映企业当期偿付短期负债的能力 光明乳业现金流动负债比率逐年降低 从10年的0 1625到11年的0 0197 表明企业经营活动产生的现金净流量逐年减少 越不能保障企业按期偿还到期债务 公司的现金流入状态差强人意 需引起投资者的注意 但是部分原因是公司近几年的投资扩张所致 如果公司能对投资的项目加以小心把