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战略投资决策与财务报表分析 肖星清华大学经济管理学院 企业活动经营活动投资活动融资活动 企业战略业务范围竞争定位 会计系统 财务报表内部报告外部报告 会计战略会计政策会计估计报告表格附加披露 企业环境政府法规劳动力 资本 产品市场供应商 客户 竞争对手 会计环境资本市场公司治理会计法规独立审计法律体系 经营战略分析 财务策略分析 企业活动经营活动投资活动融资活动 企业战略业务范围竞争定位 会计系统 财务报表内部报告外部报告 会计战略会计政策会计估计报告表格附加披露 企业环境政府法规劳动力 资本 产品市场供应商 客户 竞争对手 会计环境资本市场公司治理会计法规独立审计法律体系 经营 投资与融资分析决策风险分析与控制 经营战略分析 财务策略分析 2020年2月12日 4 企业活动与财务报表 收入 成本 费用 资产 负债 权益 利润表 资产负债表 经营决策 投融资决策 现金流 经营决策风险控制 2020年2月12日 5 组织结构与财务报表 2020年2月12日 6 行业特征分析 2020年2月12日 7 行业特征分析 造纸业的行业特征资金密集每万吨生产能力需投资1亿元人民币 技术密集出纸速度最高达每秒37米纸张质量和产量对原材料依赖度高 2020年2月12日 8 现有公司间的竞争行业增长率 集中程度 歧异性 转换成本 规模经济 学习成本 固定 变动成本 生产力过剩 退出成本 实际和潜在的竞争程度 新进入者威胁规模经济先进优势建立销售渠道关系网法律壁垒 替代产品的威胁相对价格相对表现买方的转换意愿 行业盈利能力 购买方的谈判能力转换成本歧异性产品成本和质量的重要性购买方数量购买能力 购买方 供货方和购买方的谈判能力 供货方的谈判能力转换成本歧异性产品成本和质量的重要性供货方数量供货能力 购买方 2020年2月12日 9 竞争状态分析 现有企业之间的竞争行业增长率 需求增长迅速 1990 2000年 产量年均增长9 消费量年均增长11 联合国粮农组织 全球3 1 亚洲6 6 中国更高 中国造纸协会 2005年5000万吨 2015年8000万吨 2020年2月12日 10 竞争状态分析 2020年2月12日 11 竞争状态分析 铜版纸生产与进口情况 2020年2月12日 12 竞争状态分析 新的进入者来自印尼金光集团的APP 亚洲浆纸 公司 目前在国内建了4个原料林基地 13家造纸及纸制品工厂 产品包括涂布纸板 铜版纸 双胶纸 无碳复写纸 卫生纸等多个品种 APP计划在中国把浆和纸的总产量搞到1000万吨 国外企业通过出口或在国内建厂参与竞争需求增长主要来自高端 但高端竞争激烈 2020年2月12日 13 与下游的关系 造纸业的购买方新闻纸 新闻出版业书写印刷纸 印刷业生活用纸 个人消费者包装纸 制造企业产品特点专用性强 互补性小 产品价格弹性小新闻纸国外企业大量低价倾销 2020年2月12日 14 与上游的关系 造纸业的供应商林木资源或纸浆供给不足地域性强对纸的质量影响大高档纸的原材料尤其缺乏化学品一般的竞争性市场 2020年2月12日 15 家电行业 家电行业实际生产能力远远大于销售量 家电行业产销增长幅度趋缓 城镇市场已趋于饱和 除了更新换代外 发展动力是农村和国外市场 2020年2月12日 16 行业状况与财务报表 2020年2月12日 17 行业状况与财务报表 2020年2月12日 18 行业状况与财务报表 2020年2月12日 19 成本领先同样的产品或服务成本低规模经济高效率生产产品设计简单投入成本低销售成本低研发和广告费少严格的成本控制 差异化在顾客可接受的价格加成的下提供独特的产品或服务产品质量出众产品种类丰富优质的顾客服务送货方式灵活投资于品牌形象投资于研究开发注重创造性 竞争优势核心优势及关键成功因素与实施的战略匹配公司的价值链及相应活动与实施的战略匹配保持竞争优势 2020年2月12日 20 经营战略与财务报表 成本领先规模扩张 高效率 差异化提高毛利 高效益 得 高效率 失 低效益 得 高效益 失 低效率 2020年2月12日 21 造纸企业的经营战略 产品特点适合成本领先的特点工艺稳定性强 基本工艺流程数十年不变产品有统一的行业标准 外观指标基本一样生产设备专用性强 一台纸机一般只生产一个种类的产品 甚至几十年只生产一种纸纸的用途多年不变 新产品少适合差异化的特点新产品多是对原有产品品质上的提高 用途基本不变 高档新产品失败的风险小 2020年2月12日 22 经营战略与财务报表 2020年2月12日 23 财务分析的基本方法 比率分析现金流分析同型分析同一张报表的结构分析趋势分析同一公司各年度财务数据的对比分析比较分析不同公司财务数据的对比分析 2020年2月12日 24 盈利 净利润 毛利润 销售收入 成本 净利润率 毛利润率 净利润 销售收入 净资产报酬率 净利润 股东权益总资产报酬率 净利润 总资产 2020年2月12日 25 盈利就够了吗 偿债能力 短期偿债能力流动资产 流动负债 流动比率流动资产流动负债流动比率多少才合适速动比率现金比率 2020年2月12日 26 盈利就够了吗 偿债能力 长期偿债能力偿还利息息税前收益 利息费用 利息收入倍数息税前收益 利润总额 利息费用负债 资产 资产负债率 财务杠杆为什么是财务杠杆 2020年2月12日 27 盈利从哪里来 营运能力 营运能力收入 应收账款 应收账款周转率成本 存货 存货周转率一般而言收入 某项资产 某项资产的周转率 2020年2月12日 28 小天鹅与小鸭 2020年2月12日 29 比率分析 结论 长 短期偿债能力都更强营运能力更好盈利能力较好 只有毛利率较低可能造成财务比率差异的原因有哪些 2020年2月12日 30 杜邦分析 净资产报酬率 净利润 总资产 总资产 净资产 总资产报酬率 权益乘数总资产报酬率 净利润 销售收入 销售收入 总资产 净利润率 总资产周转率 净资产报酬率8 6 10 2 总资产报酬率3 5 6 2 有多少资产 权益乘数2 11 7 资产的来源 总资产周转率0 50 8 净利润率7 0 7 4 2020年2月12日 31 业务的盈利水平 2020年2月12日 32 什么 吃 掉了小鸭的优势 72 5 11 1 5 小天鹅小鸭 64 12 12 2020年2月12日 33 公司主要原材料包括钢板 铝合金 电脑操控件 小型电器件及金属与塑料部件 原材料成本占整个制造成本的90 为避免原材料供应产生的价格波动 公司与多家供应商签订了长期供货合同 成本领先 2020年2月12日 34 洗衣机行业集中度 小天鹅 海尔 荣事达 威力 金松 金羚 小鸭7家企业占全国总产量的71 小天鹅与小鸭 2020年2月12日 35 各主要厂商产品或品牌的独特之处产品特色小天鹅变频技术 三维立体喷瀑水流松下龙卷风离心力 双瀑布荣事达仿生搓洗 手搓水流 喷淋喷射水流科龙自动平衡 上排水系统夏普组合波轮 喷泉式循环水流 差异化 2020年2月12日 36 资产指标 有多少资产 资产的构成资产的质量 资源整合能力 2020年2月12日 37 流动资产的质量 总资产 小天鹅 小鸭 2020年2月12日 38 固定资产的 质量 小天鹅小鸭绝对年龄3年6 8年 累计折旧 折旧费 相对年龄20 40 累计折旧 原值 平均折旧年限16年17 20年 原值 折旧费 2020年2月12日 39 对未来的预测 从比率分析的结果看小天鹅的未来优势劣势机遇挑战面对竞争 小天鹅会怎样 战略投资决策 2020年2月12日 41 什么是战略投资 战略投资是让公司变得更好的投资什么样的公司是好公司 2020年2月12日 42 利润率与增长率 年增长率35 年增长率26 2020年2月12日 43 投资资本回报 2020年2月12日 44 价值创造 2020年2月12日 45 从利益相关者看财务报表 客户 竞争优势 员工和供应商账面价值 收入 利润 利润表 股东经济价值 价值创造 资源分配 资产负债表 2020年2月12日 46 资源配置的重要性 企业 工业 金融 服务业 资本提供者股东 政府 雇员 机构 私人投资者债权人 银行 机构 但期望获得与投资成本相当或大于其他投资机会的回报 愿意提供资本为企业成长融资 并创造就业机会 2020年2月12日 47 一些证据 美国奥克兰大学教授克莱曼对70家以价值为基础进行管理的企业进行调查 发现 开始应用价值观念的年度平均财富创造比同行业企业高2 9 正式应用的第一个年度高12 第二年高12 2 对另外66家美国公司的分析发现 应用价值观念的企业5年内比同行业企业多创造财富49 但将这一概念纳入薪酬体系至关重要2000年中国1000多家上市公司中约有44 在损害价值 2020年2月12日 48 创造价值是投资的最终目标 这样的标准不仅适用于公司层面 而且适用于每个产品或部门 例如CenturaBanksInc 就是因为使用这一标准而成为美国银行界关注的焦点 他们不仅在公司层面使用 而且对每种产品使用 我们总是不断地回顾我们的每个产品线 并时刻准备着从那些收益小于资本成本的项目中退出 公司的CEO说 最近 公司运用这一原则重新分配了资源 决定退出其1998年即进入的汽车租赁业务 虽然租赁业务整体是创造价值的 但是汽车租赁业务却是损害价值的 2020年2月12日 49 如何衡量价值创造 项目的价值 项目未来创造的价值 投资项目未来创造的价值现金流与增量现金流机会成本与沉没成本资金具有时间价值贴现率就是资金的机会成本 2020年2月12日 50 投资项目分类与评价 为满足安全 健康 法律要求的投资为提高生产效率或收入的投资为提高竞争效果的投资 2020年2月12日 51 战略投资的复杂性 高度不确定性影响公司战略方向耗资巨大 2020年2月12日 52 战略评价 与公司现有的战略和能力是否匹配进行投资的风险不进行投资的风险决策信息的可靠性倡议者的业绩和动机灵活性 2020年2月12日 53 财务方法的改进 传统途径 以一个中心为基础 进行敏感性分析实物期权的思想 允许更多的选择 2020年2月12日 54 实物期权 在多变的商业环境中进行投资决策的工具NPV方法不能考虑延迟或不进行投资的可能 也不能考虑一个投资机会可能带来的别的投资机会 延迟投资的价值可能带来的其它投资机会 2020年2月12日 55 财务方法的改进 将长期项目分为不同阶段考虑未来的增长机会选择最优的时间 2020年2月12日 56 将长期项目划分为不同阶段 注册新专利 开发产品 市场推出 设定市场标准 成为市场领导者 建立管理层改变指令的能力重组应放弃的选项以提高价值 放弃 放弃 放弃 放弃 2020年2月12日 57 区别现有资产与未来机会 传统价值驱动力成长经营利润投资资本税率资本成本期间 额外的价值驱动力管理层能力灵活性适时业务规划以客户为中心品牌效益满意度 价值 未来机会 现有资产 2020年2月12日 58 选择恰当的时间 不投资 马上投资 很可能不投资 以后也可能不投资 以后可能投资 可能马上投资 低 高 变动幅度 价值 成本1 0 2020年2月12日 59 传统的资源配置过程 想法 2020年2月12日 60 新的过程 输入信息机会威胁资源人力 战略的 经济的标准 输出结果 接受并实施投资计划 创意 成形 形成投资建议 2020年2月12日 61 战略投资的其它考虑 运用资源分配策略影响竞争者的投资决策直奔主题 向目标市场投入大量资金 防止竞争对手进入 虚张声势 向非目标市场投入少量资金 让竞争者去维护那个市场有意退让 有意放弃自己的市场 让竞争对手在那里投入资源 吉列公司和Bic公司在打火机市场上已经竞争了数年 Bic开始进入剃须刀市场 推出了即抛型刀片 这对吉列造成了两个冲击 抢占了吉列的非即抛型刀片的市场份额 而且当吉列推出即抛型刀片时 也对原来的产品造成冲击 吉列完全从打火机市场退出了 Bic看到后退出了即抛型市场 把资源全部投入了打火机市场 与此同时 吉列把资源集中于剃须刀市场 并在两年内获得了50 的市场份额 吉列又开发了几种附加值更高的新产品 其中包括后来最畅销的产品 价值从何而来 2020年2月12日 63 价值从何而来 美文公司发明了一种新技术 用该技术可以以更低的成本生产出更先进的产品 2000年 该公司的年销售额达到了1 68亿元 数量为0 24亿件 虽然该公司目前只占有市场10 的份额 但它的增长非常迅速 特别是这一新技术的应用 使产品的售价从目前的9元钱降低到了7元钱 从而使市场需求大大增加 2020年2月12日 64 价值从何而来 供求关系 需求 80M 10 价格 技术行业产量某公司投资成本设备残值一1 2亿件 17 55 502 50二1 2亿件0 24亿件17 53 502 50第三代技术的投资额仅为平均每件产品10元 生产成本也只有每件3元 该公司准备投资10亿元 这将使其生产能力增加1亿件 公司预计可以在12个月内达到生产能力 2020年2月12日 65 价值从何而来 资本成本为20 生产设备在可预见的未来可以永远使用下去 上面提到的需求量与价格的关系将保持不变 在可预见的未来 不会出现第四代技术 公司将保持目前这种不需要支付企业所得税的状况 该公司的竞争者都认为在5年之内 任何其他厂家也不可能掌握这种新的技术 2020年2月12日 66 价值从何而来 目前的价格 7元目前的需求量 80M 10 7 240M如果该公司开发第三代产品 生产能力将达到3 4亿件 所以价格将下降到10 340 80 5 75元 件 2020年2月12日 67 价值从何而来 对第一代技术的厂商来说 继续经营的NPV 2 5 5 75 5 5 0 2 1 25元 件第一代技术的厂商将退出一部分 第一代厂商的退出程度 2 5 6 5 5 0 2 0价格为6时的需求 80 10 6 3 2亿件 2020年2月12日 68 价值从何而来 五年后市场是否会发生变化 其他厂商的进入程度进入该行业的NPV 10 5 3 0 2 0价格为5时的需求 80 10 5 4亿件目前市场上已经没有第一代厂商 只有第二代和第三代厂商 2020年2月12日 69 价值从何而来 总的现金流当前投资五年内五年后 106 3 35 3 2NPV 10 3 1 2t 2 0 2 1 25 2 99元 件 2020年2月12日 70 价值从何而来 6 5 1 2t 2 99元 件 五年的竞争优势带来的价值价值决定于资产的使用 而非资产的来源具有竞争优势的使用者才能创造价值竞争优势来自管理技术 质量等的领先 如何实现价值 2020年2月12日 72 杜邦分析 投资资本回报率 税后营业净利润 投资资本总资产报酬率 净利润 总资产 净利润 销售收入 销售收入 总资产 净利润率 总资产周转率 总资产报酬率 总资产周转率 净利润率 2020年2月12日 73 管理企业的价值 价值决定于 投资资本回报率 总资产报酬率 加权平均资本成本 2020年2月12日 74 批发 总资产报酬率 净利润率 总资产周转率 2 3 4 6 8 10 西药 零售 石化 水泥 电力 码头 高速公路 农林牧渔 通讯制造 服装 家电 造纸 2020年2月12日 75 总资产报酬率 净利润率 总资产周转率 4 8 0 5 福建 晨鸣 山鹰 美利 青山 华泰 恒丰 2020年2月12日 76 总资产报酬率 总资产报酬率 净利润率 总资产周转率 净利润净利润销售收入总资产销售收入总资产 2020年2月12日 77 将战略变成管理决策 获得差异的核心是什么 收入 单价 数量 利润 收入 成本费用差异化在哪里 获得成本优势的方法有哪些 成本在哪里 优化成本结构优化资产结构 2020年2月12日 78 主要产品的利润分析 2020年2月12日 79 相对毛利率 市场占有率 压缩箱版纸和铜版纸的生产 2020年2月12日 80 主要产品的生产成本构成 固定成本 2020年2月12日 81 增加产量 边际成本 2020年2月12日 82 固定成本一定固定吗 0153045产品产量单位 百件 20 40 60 相关范围 单位 千元 机器设备支出 2020年2月12日 83 注意固定成本的临界点 2020年2月12日 84 本 量 利分析 盈亏平衡点196 532 1500 533 固定成本196 产量 成本 收入 利润 2020年2月12日 85 生产成本与期间费用 期间费用 2020年2月12日 86 成本分摊 成本驱动因素 2020年2月12日 87 成本分摊 2020年2月12日 88 产品结构调整 2020年2月12日 89 价值管理与业绩文化 以价值为导向的心态 管理流程 系统 建立价值创造的文化 最终经营目标 股东价值最大化 战略制定目标设定业绩衡量激励机制 以行动为导向创业精神激励性 2020年2月12日 90 价值管理方法的实施结构 高层管理人员 计划 一线管理者和员工 奠定基础价值管理实施小组管理工具和表格定义基本因素 指标培训中高层管理者 2 建立或改进管理流程战略计划财务计划及审阅人力资源计划 3 衡量价值管理业绩用价值管理工具衡量单位及个人业绩公布结果 4 集中于经营业绩提升将注意力集中于业绩不好的单位轮换最好的经理实现成长或改造不良单位 5 与价值相连的薪酬激励员工创造价值加大待遇差异 2020年2月12日 91 价值管理的实施步骤 了解企业和市场 确定战略模式 重整组织结构 将战略模式转化为各管理层的业绩目标 实施和内部控制 结果衡量与评价分析 2020年2月12日 92 价值管理对财务部门提出的挑战 决策支持 预算管理 会计核算 决策支持 预算管理 会计核算 2020年2月12日 93 预测与预算 设定盈利计划 经营现金流 应收帐款 存货 销售收入 利润 资产利用 股东权益 股东回报 费用 投资 现金 利润 股东回报 2020年2月12日 94 设定盈利计划 利润 销售收入 利润 费用 投资 利润 估计销售收入预测经营费用计算预期利润为资产投资定价完成利润目标设定 2020年2月12日 95 设定盈利计划 现金 经营现金流 应收帐款 存货 销售收入 现金 估计经营活动现金流估计为支持经营性资产的扩张所需要的资金分析长期资产的并购或剥离 2020年2月12日 96 设定盈利计划 股东回报 利润 资产利用 股东权益 股东回报 股东回报 计算整体的股权回报估计资产的利用效率比较股东回报与预期水平或行业水平检验战略的效果 2020年2月12日 97 盈利计划分解 指标体系 财务指标客户指标内部程序指标学习与增长指标 2020年2月12日 98 客户指标 独特性 功能 质量 价格 时间 品牌 便利性 信任 反应 产品特性 产品形象 客户关系 价值 获得客户 让客户满意 留住客户 市场份额 盈利水平 财务指标 2020年2月12日 99 内部程序指标 确认客户需求 定位市场 开发产品 生产产品 提供产品 客户服务 满足客户需求 创新过程 操作过程 售后服务 质量指标生产周期成本指标 2020年2月12日 100 盈利计划分解 指标体系 2020年2月12日 101 指标体系的内在联系 2020年2月12日 102 制定标准成本 历史数据分析任务分析混合法相关人员的参与完美标准与实际标准 2020年2月12日 103 测量实际成本 你希望用哪种方法来描述成本 传统方法显示出你花费了多少钱 ABC观点则显示出这些钱是如何花费的 ABC方法苇草蒸煮500废纸脱墨700纸浆筛选180漂白120造纸1 200污水处理130烧碱回收110产品包装100 传统方法草浆800废纸浆450烧碱125人工90外购服务250能源75折旧1 250 2020年2月12日 104 业绩评价与分析 竞争效果 盈利能力 经营效率 投资 盈利分析 市场份额差异销售收入差异 变动成本差异固定成本差异 寻找原因修正计划 2020年2月12日 105 反馈与修正 决定资源分配 编制投资计划 输入信息 机会威胁资源人力 战略的 经济的标准 输出结果 接受并实施投资计划 2020年2月12日 106 成本差异分析 2020年2月12日 107 确定责任中心 电器集团 钢材事业部 B家用洗衣机公司 生产部 销售部 开发部 质检部 洗衣机事业部 采购部 2020年2月12日 108 2020年2月12日 109 可控性 例能源费 例机器设备折旧 可控短期生产经营决策可以改变 不可控制长期 短期内无法减少 2020年2月12日 110 成本差异的意义 差异规模反复发生的差异趋势可控性有利差异调查的成本与收益 2020年2月12日 111 内部转移价格 机会成本以市场为基础以变动成本为基础以完全成本为基础协商定价 2020年2月12日 112 还应注意些什么 协调全面质量管理 2020年2月12日 113 一个例子 美联公司在1994年以前是一家大型的国有企业 在1994年10月和美国一家投资公司合资成为大型的车用制动空压机企业 总投资4 7亿元 注册资本2 5亿元 合营期40年 拥有员工1400名 现有固定资金1 8亿元 年销售收入可达2 4亿元 美联公司是国内最大的车用空压机生产基地 河北廊坊市最大的用人单位和纳税大户之一 2020年2月12日 114 一个例子 2020年2月12日 115 一个例子 根据客户地域 美联公司的产品市场可以分为国内市场和国外市场 根据客户类型 可以分为主机市场和零售市场 主机市场是指面对大型汽车厂商的市场 零售市场是面对零售商店的市场 2020年2月12日 116 一个例子 国内市场 竞争非常激烈 主机市场的主要竞争对手有两家 零售市场的竞争对手很多 空压机产品在主机市场中占85 零售市场中占45 主要的竞争优势是技术领先 通过合资引进了国际一流的生产技术和设备 由于国内产品的价格比国外产品的价格低很多 所以 国外产品进入中国市场不多 带来的竞争压力也不是很大 2020年2月12日 117 一个例子 国际市场 国外市场开拓的比较晚 出口产品销量很低 但是 国外市场容量很大 原因主要是因为国外汽车市场需求量比国内大的多 和国外产品相比 成本低是主要的优势 原因是国内劳动力和原材料资源成本比较低 然而 竞争劣势在于美联公司的在技术和质量控制上还相对落后 因此 如果能够跟上国外技术的发展速度 国际市场是非常有潜力的 2020年2月12日 118 一个例子 2020年2月12日 119 一个例子 在员工中提出口号 美联是我家 员工全靠它 大家齐努力 建设这个家 质量是生命线成本生存线精简管理结构改变生产模式吸收先进管理方法 2020年2月12日 120 价值链 经济价值 2020年2月12日 121 确认价值链 采购 生产 销售 技术开发 质量支持 人事财务管理 基础设施 毛利 活动核心 支持活动 2020年2月12日 122 一个例子 组织结构按照职能划分部门 由七个副总经理统管不同职能的系统 包括 销售系统 生产系统 采购系统 质量系统 技术系统 铸造公司和人事财务系统 绩效管理签订绩效协议辅导和反馈绩效评估绩效鉴定 2020年2月12日 123 2020年2月12日 124 亚新科经营计划 本公司 部门计划 绩效评估 反馈和辅导 绩效计划 贯穿全年 改进与发展 决定薪酬 月末 季度 年度 第一季度 总部经营计划 本公司 部门计划 绩效评估 反馈和辅导 绩效计划 贯穿全年 改进与发展 决定薪酬 第一季度 2020年2月12日 125 2020年2月12日 126 目标分解 2020年2月12日 127 一个例子 三年远景规划 顾客抱怨率每年下降10 顾客是指生产过程中的下序和公司客户 客户抱怨率是指过程控制中的不合格率 主机厂反馈故障率 最终的质量目标是产品的零缺陷 顾客零抱怨 销售收入 利润和EBIDA增长20 开拓国际市场 出口占总收入的50 形成出口型企业 2020年2月12日 128 一个例子 当年的经营目标 销售收入较去年增长15 销售回款较上年增长20 应收账款周转速度较上年加速5 EBIDAT较去年增长15 净利润较去年增长15 存货周转速度较上年加速5 2020年2月12日 129 2020年2月12日 130 2020年2月12日 131 2020年2月12日 134 优化资产结构 改善资产结构的方法这些资产能否减少 这些资产在哪里 有哪些手段可以减少资产是否需要增加新的资产 有哪些手段可以增加资产 2020年2月12日 135 优化资产结构 评价各业务单位对价值的作用程度 SBUA 创造价值的业务单位 降低价值的业务单位 投入资本 创造价值 SBUB SBUC SBUD 2020年2月12日 136 优化资产结构 2020年2月12日 137 是否上新的技改项目 报表分析中的会计陷阱 2020年2月12日 139 资产 应收帐款 应收账款能收回吗 2000年以前应收帐款的坏账计提比例为年末应收账款余额的0 3 0 5 2000年开始 财政部要求企业按照实际情况计提应收账款坏账 但只有0 3 0 5 的部分可以在税前列支 证监会允许上市公司在公布1999年报时将提取的应收帐款坏帐补提在97和98年 并不影响在融资 所有上市公司共补提坏账350亿元 2020年2月12日 140 资产 应收帐款 95969798估计0 1242034252710297735 1 2290414121583270 2 32029424779490 3 137325402518100 5121 2977 35 70 90 832 70 90 794 90 518 2413 约为47 2020年2月12日 141 资产 应收帐款 新规定下的新问题 浙江创业利用四项计提使99年利润增加375万元 占利润总额的28 76 南京熊猫 美尔雅 美亚股份研究表明 上市公司利用四项计提调高当期利润许多公司在2002年甚至不计提任何准备 2020年2月12日 142 资产 其他应收款 会计准则规定应记入其他应收款的项目赔款 存出保证金 备用金 垫付款实际情况金额大 ST粤金曼11 68亿 东海12 19亿构成关联方占用 ST粤金曼集团占用9 95亿变相拆借 北京城乡对外签定借款合同5亿 2020年2月12日 143 资产 其他应收款 隐形投资 某公司其他应收款37 为隐形投资利润操纵 某公司将广告费记入其他应收款关联交易债权 某公司为母公司垫股权转让款8亿担保债权 为被担保方承担的债务其他应收款的可收回性分析 由构成进行判断 2020年2月12日 144 资产 存货 云南铜业报表相关数据9899存货7 3311 45COGS16 016 69生产18 120 81毛利12 16 同行业其他公司的毛利率 铜都铜业98 01 17 14 14 14 2020年2月12日 145 资产 存货 云南铜业的后续情况0001存货16 1414 3COGS22 126 4生产26 7923 5毛利13 8 2020年2月12日 146 资产 存货 存货跌价损失准备价格大幅度变动的情况东方钽业 2000年由于前期的IT热 使本来就稀缺的钽铌矿石价格从 50 镑上涨到年底的 350 镑 后来随着IT热逐渐褪去 又落回原来的水平 公司为防止再受原料短缺之苦 从2000年下半年开始大量囤积原材料 但2001年销路不好 致使到2001年中存货增加6 7亿 2020年2月12日 147 资产 存货 利用存货增加利润是存货还是费用 东北药将2128万税金记入成本赛格中康将3800万元的残次品损失记作待处理财产损失某公司为了不对利润造成冲击 长期不对废品作处理 从而将废品长期挂账 2020年2月12日 148 资产 在建工程与固定资产 是利息费用还是在建工程 渝汰白新增负债1500万元 但财务费用只增加150万元折旧年限固定资产的平均折旧年限 固定资产原值 折旧 2020年2月12日 149 资产 在建工程与固定资产 安阳钢铁47 7年15年鞍钢新轧40 7年17年本钢板材38 6年15年大冶特钢45 10年22年抚顺特钢20 6年25年邯郸钢铁30 5年16年杭钢股份52 14年27年沪昌特钢38 7年19年马钢股份28 6年21年新钢钒53 13年24年 2020年2月12日 150 资产 无形资产 研究开发支出一定是费用吗 利用无形资产转移利润或现金中储股份99年以525元 平米出售19天前从母公司手中以5元 平米购买的土地使用权 获利8800万 2000年多家公司通过买卖商标权操纵利润或转移资金 厦华电子以3 3亿受让母公司价值8 2亿的商标权 支付1 75亿现金 其余部分冲抵应收账款 上菱电器由母公司承担4757万元广告费 五粮液向大股东支付的商标权使用费为9318万元 2020年2月12日 151 资产 长期投资 长期投资的特殊问题 资产重组 包袱 转出去 金子 转进来ST特力与特发集团 房地产变汽车服务1 67亿 亏损企业与华通汽车公司置换 主业变更 每年增加利润约1500万 东泰控股99年与芜湖东泰和峨眉山盐化分别置换资产价值3 18亿和3 12亿 形成制盐主业 不久又与芜湖东泰置换 变成磁卡业务 福建福联将下属厦门福联20 的股权转让给其控股公司 计价3904万元 收益2529万元 占利润总额的88 83 同时将不良应收款和投资与控股公司的四家子公司置换 冲减不良资产4420万元 2020年2月12日 152 资产 长期投资 以不良实物资产对外投资陕长岭99年 1 8亿 00年中仍亏损780万 2000年11月与兄弟公司组建新公司 14500万 500万 之后马上将新公司1 45亿股权和西安长岭1 2亿股权托管给母公司 每年收取2 5 托管费 馈赠巨额资产ST金荔的大股东将2 2亿元资产无偿赠予上市公司 使上市公司每股净资产从 0 496元增加到1 89元 同时盈利 鞍山合成98年以2250万元收购鞍山胜宝75 股权 然后转让胜宝的两项技术获利5895万元 占主营业务收入的33 99年以485万元收购鞍山先臻97 股权 再转让其技术 思复胜药品经销权和厂房 设备的使用权 获利3778万元 使ROE从0 59 增加到12 61 2020年2月12日 153 资产 长期投资 新的会计准则与规定非货币交易准则按照换出资产的账面价值确认换入资产的入账价值关联方之间出售资产等有关会计处理问题暂行规定上市公司与关联方之间的交易 如果没有确凿证据表明交易价格是公允的 对显失公允的交易价格部分 一律作为资本公积处理 关于上市公司重大购买 出售 置换资产若干问题的通知超过70 要经过发审委 1年后方能增资 独立经营三年以上方能模拟计算 2020年2月12日 154 资产 其他问题 资产租赁与委托经营棱光实业花1 6亿从恒通收购电能仪表公司 再托管获得每年保证不低于2193万元利润 1998年1 11月该公司税后利润仅1102万元 恒通又以2 21亿回购该公司全部股权猴王集团从母公司购买的11家焊材厂售后租回给母公司新的租赁准则对售后租回递延处理新的资产托管准则要求必须实际提供服务 而且超过银行利率10 的部分确认为资本公积 2020年2月12日 155 负债 2020年2月12日 156 负债 表外负债劲松制浆注册资本只有400万元 经手的贷款额高达8000万 都是宜宾纸业提供担保进行的借贷 该公司早已成立但只在2001年才被计入合并财务报表 公司在2002年底被注销 给宜宾纸业增加了1 617 38万元的资本公积 而2001年以前 劲松制浆一直处于建设阶段 而大环境是股份公司由于外面市场的压力大幅亏损 整个行业处于急剧竞争状态 2020年2月12日 157 负债 债务重组 ST石劝业于2000年扭亏 实现净利润180万元 但2090万元净利润来自大股东和当地财政局对其的债务和利息豁免 新的债务重组准则 收益记入资本公积 长岭黄河集团为黄河机电承担1 1亿元债务 世纪星源3000万元楼房抵债1 6亿 现金流分析与风险评价 2020年2月12日 159 现金流量表的内容 2020年2月12日 160 现金流构成分析 2020年2月12日 161 现金流量表的构成分析 同型现金流量表现金净流量的构成现金流入量的构成现金流出量的构成现金流内部结构 2020年2月12日 162 现金流量表的比率分析 流动性比率现金对流动负债比率 货币资金 短期投资 流动负债现金流量比率 CFO 流动负债到期债务本息偿付比率 CFO 偿还债务的支付的现金 偿还利息支付的现金 获利能力比率每股CFO 2020年2月12日 163 现金流量表的比率分析 财务适应能力比率现金流量充足率 CFO 长期负债偿付 固定资产购置 股利支付 偿债保障比率 CFO 债务总额营运效率比率资产的现金流量回报率 CFO 总资产其他经营现金流入 主营业务收入经营现金流出 主营业务成本 2020年2月12日 164 ABC公司能够得到贷款吗 流动比率 1 53利息收入倍数 32 24资产负债率 0 33毛利率 66 86 经营利润率 36 47 净利润率 35 53 总资产报酬率 14 17 净资产报酬率 21 25 应收帐款周转率 9 31总资产周转率 0 4 2020年2月12日 165 基本概念 一个例子某公司始终保持完全一样的经营状况收入与费用全部为现金 收入减成本费用和现金流入减现金流出的净额均为20万元 年 对上述情况产生影响的唯一因素是该公司支付现金50万元购买了一台设备 预计设备寿命10年 10年后无残值 2020年2月12日 166 基本概念 权责发生制 净利润年份01 9净利润15万15万 年 非现金资产45万 5万 年收付实现制 现金流年份01 9现金流 30万20万 年差异45万 5万 年 2020年2月12日 167 现金流入或流出 只对当前有用 对未来有用 利润表 资产负债表 现金流量表 现金流分析何时起作用持续经营假设不成立会计准则不符合实际或无法判断资产或负债质量有问题 分析方法 找到需要特别关注的资产或负债分析这些资产或负债的质量选择恰当的数据进行判断 2020年2月12日 168 这些公司的现金流状况如何 2020年2月12日 169 南京熊猫 南京熊猫96年11月上市 开盘价11元 96年12月股价达到15 1元 95年净利润1 6亿 96年1 8亿 96年现金流量表显示 CFO 4亿 CFI 3 3亿 CFF7 8亿 上市融资6 1亿 借款3 5亿 97年亏损3 1亿 98年亏损6亿 股票价格一直在6 7元 98年应收帐款15亿 存货9 7亿 2020年2月12日 170 南京熊猫 南京熊猫98年借款11亿 偿还9 5亿 支付利息9800万 99年重组 与母公司进行资产置换 上市公司用应收帐款和存货共12亿和负债共9亿与母公司3亿元现金置换 当年CFO2 6亿 净利润5400万 2000年再度重组 将彩电业务转入母公司 换入通讯产品业务 2020年2月12日 171 中兴通讯 2000年CFO 0 7亿 CFI 3 2亿 CFF7亿 净利润3 1亿 2 1亿 3 5亿 应收帐款1 8亿 6 8亿 6 9亿 存货11亿 13 6亿 36亿结论 2020年2月12日 172 郑百文 2020年2月12日 173 郑百文 96年应付票据增加11亿 同时存货增加3 3亿 应收帐款增加2亿 97年应付票据继续增加11亿 同时存货增加5 6亿 应收帐款增加6 6亿 99年计提坏帐4 4亿 存货跌价损失和流动资产变现损失4600万 应付帐款从7500万增加到2 3亿 99年亏损9 56亿 财务策略 2020年2月12日 175 与投资者沟通的重要性 短期内信息不一定充分被投资者理解误解可能造成的价值低估误解可能造成的价值高估 2020年2月12日 176 背景介绍 2020年2月12日 177 CEO的承诺与结果 承诺 拆分之后三个的CEO 包括现任 都在公开场合承诺要发展计算机业务 结果1984 1990年计算机部门共损失20亿美元 投入还是退出 管理层最终选择增加投入而非退出 并且决定投入的形式是收购其他公司 2020年2月12日 178 NCR成为收购目标 收购NCR的原因NCR近两年的业绩不佳 股票价格