财务管理第4章资金成本和资本结构决策ppt课件.ppt

财务管理 2 内容概要 第四章资金成本和资本结构决策 2 资金成本的计量 1 资金成本的概念及作用 第一节资金成本 2 3 学习目标 掌握资金成本的概念掌握个别资金成本及综合资金成本的计算方法 知识目标 3 4 第一节资金成本 一 资金成本的概念及作用 资金成本 是指企业为筹集和使用资金而支付的各种耗费 包括资金筹集费和资金占用费 4 5 5 资金成本对筹资决策的影响 一 在筹资决策中的作用 二 在投资决策中的作用 三 在业绩评价中的作用 第一节资金成本 一 资金成本的概念及作用 6 6 资金成本通常用资金成本率表示 第一节资金成本 二 资金成本的计量 7 7 一 个别资金成本的计量资金成本率 第一节资金成本 二 资金成本的计量 D 资金占用费P 筹资总额F 资金筹集费用额f 筹资费用率 8 8 一 个别资金成本的计量1 长期借款资金成本率 第一节资金成本 二 资金成本的计量 KL 长期借款资金成本率IL 长期借款年利息额L 长期借款筹资总额fL 长期借款筹资费用率T 所得税税率i 长期借款的利率 9 9 一 个别资金成本的计量2 长期债券资金成本率 第一节资金成本 二 资金成本的计量 KB 债券资金成本率IB 债券年利息T 所得税税率B 债券筹资总额 按发行价确定 fB 债券筹资费用率 10 10 一 个别资金成本的计量3 普通股资金成本率 1 估价法 股利固定增长模型 第一节资金成本 二 资金成本的计量 KC 普通股资金成本率D 普通股每股年股利P 普通股发行价格fC 普通股筹措费率G 股利年固定增长率 11 11 一 个别资金成本的计量3 普通股资金成本率 2 贝他系数法 资金资产定价模型 第一节资金成本 二 资金成本的计量 RF 无风险报酬率 某种股票的风险对证券市场风险的敏感程度RM 证券市场平均报酬率 12 12 一 个别资金成本的计量4 优先股资金成本率 第一节资金成本 二 资金成本的计量 Kp 优先股资金成本率D 优先股每股年股利P 优先股发行价格fp 优先股筹措费率 13 13 一 个别资金成本的计量5 留存收益资金成本率 第一节资金成本 二 资金成本的计量 KE 留存收益的资金成本率D 普通股每股年股利P 普通股发行价格G 股利年固定增长率 14 14 二 加权资金成本的计量综合资金成本 第一节资金成本 二 资金成本的计量 KW 综合资金成本Kj 第j种筹资方式的个别资金成本Wj 第j种筹资方式的个别资金成本占全部资金的比重 权数 15 15 三 边际资金成本的计算计算步骤 1 确定目标资金结构 3 计算筹资总额分界点 2 测算各种资金的成本4 计算边际资金成本 第一节资金成本 二 资金成本的计量 16 内容概要 2 经营杠杆 1 杠杆问题基础知识 第二节杠杆原理 16 3 财务杠杆 4 复合杠杆 17 学习目标 理解经营杠杆 财务杠杆和复合杠杆的含义及其运用 知识目标 17 18 第二节杠杆原理 18 财务管理中的杠杆效应 是由于固定费用 包括生产经营方面的固定费用和财务方面的固定费用 的存在 当业务量发生较小的变化时 引起利润发生较大的变化 19 第二节杠杆原理 一 杠杆问题基础知识 19 一 成本习性及其分类成本习性 成本形态 是指成本与业务量之间的依存关系 成本按习性分类 变动成本 固定成本 混合成本 20 第二节杠杆原理 一 杠杆问题基础知识 20 一 成本习性及其分类1 变动成本是指成本总额随业务量增减变动成正比例变动 而单位成本保持不变的成本 如 直接材料 直接人工等 21 第二节杠杆原理 一 杠杆问题基础知识 21 一 成本习性及其分类2 固定成本是指在相关范围内业务量发生变化 单位成本发生变化 而成本总额保持不变的成本 如 折旧费 保险费 管理人员工资 办公费等 22 第二节杠杆原理 一 杠杆问题基础知识 22 一 成本习性及其分类3 混合成本是指随业务量的变动而变动 但不成正比例变动的成本 可分解成变动成本和固定成本 23 第二节杠杆原理 一 杠杆问题基础知识 23 一 成本习性及其分类总成本习性模型Y bx Y 总成本 固定成本b 单位变动成本x 业务量 24 第二节杠杆原理 一 杠杆问题基础知识 24 二 边际贡献的含义及其计算边际贡献 销售收入减去变动成本的差额 计算公式 Tcm S VTcm p b x Tcm 边际贡献S 销售收入V 变动成本总额p 销售单价 25 第二节杠杆原理 一 杠杆问题基础知识 25 三 息税前利润的含义及其计算息税前利润 支付利息和缴纳所得税之前的利润 边际贡献扣除固定成本后的余额 计算公式 EBIT S V Tcm EBIT 息税前利润Tcm 边际贡献S 销售收入V 变动成本总额p 销售单价 26 第二节杠杆原理 二 经营杠杆 26 一 含义经营杠杆 是指由于固定经营成本的存在而带来的销售变动率对息税前利润变动率的影响 销售量增加 变动成本同比增加 销售收入也同比增加 固定成本总额不变 单位固定成本以反比例降低 单位产品成本降低 每单位产品利润增加 利润比销量增加得更快 27 第二节杠杆原理 二 经营杠杆 27 二 经营杠杆系数及其计算经营杠杆系数 也称经营杠杆率 DOL 是指息税前利润的变动率相对于销售量变动率的倍数 28 第二节杠杆原理 二 经营杠杆 28 DOL 经营杠杆系数EBIT 变动前息税前利润 EBIT 息税前利润变动额Q 变动前产销量 额 Q 产销量 额 变动额S 销售收入F 固定成本总额C 变动成本总额 二 经营杠杆系数及其计算计算公式 29 第二节杠杆原理 二 经营杠杆 29 三 经营杠杆系数与经营风险的关系产销量 息税前利润以DOL倍数的幅度 产销量 息税前利润以DOL倍数的幅度 经营杠杆系数受以下因素影响 产品供求变动 调整价格的能力 产品售价变动 固定成本总额 单位产品变动成本变动 30 第二节杠杆原理 三 财务杠杆 30 一 含义财务杠杆 是指由于固定的财务费用的存在所带来的息税前利润变动率对税后利润变动率的影响 在资金构成不变的情况下 息税前利润的增长 普通股每股利润以更大的幅度增长 企业盈利下降时 普通股股东的得益会以更大幅度减少 31 第二节杠杆原理 三 财务杠杆 31 二 财务杠杆系数及其计算计算公式 DFL 财务杠杆系数EPS 普通股每股利润 EPS 普通股每股收益变动额EBIT 息税前利润额 EBIT 息税前利润变动额I 债务年利息额T 所税税税率D 优先股股利 32 第二节杠杆原理 三 财务杠杆 32 三 财务杠杆系数与财务风险的关系在其他因素不变的条件下 固定财务成本越高 财务杠杆系数越大 财务风险越大 四 影响财务杠杆利益与风险的其他因素 资本供求变化 利率水平变动 企业获利能力变化 资本结构的变化 财务杠杆的利用程度 33 第二节杠杆原理 四 复合杠杆 33 一 含义复合杠杆 综合杠杆 一个企业会同时存在固定的生产经营成本和固定的财务成本 那么两种杠杆效应会共同发生 会有连锁作用 形成销售量的变动使普通股每股利润以更大幅度变动 这两种杠杆的连锁作用称为复合杠杆 综合杠杆效应就是经营杠杆和财务杠杆的综合效应 34 第二节杠杆原理 四 复合杠杆 34 二 复合杠杆系数及其计算复合杠杆系数 也称综合杠杆系数 又称总杠杆系数 DCL 是指普通股每股利润的变动率相对于销售量变动率的倍数 计算公式 35 第二节杠杆原理 四 复合杠杆 35 三 复合杠杆系数与企业风险的关系 降低经营杠杆系数 减少固定成本或扩大销售 降低经营风险 提高负债比例 提高财务杠杆系数 增加企业收益 36 内容概要 2 资本结构优化决策方法 1 资本结构概述 第三节资本结构 36 37 学习目标 掌握资本结构的概念及最佳资金结构决策的基本方法 知识目标 37 38 第三节资本结构 一 资本结构概述 38 一 资本结构概念及影响因素1 资本结构 是指企业各种资本的构成及比例关系 39 第三节资本结构 一 资本结构概述 39 一 资本结构概念及影响因素2 资本结构决策的影响因素 1 企业销售的增长情况 2 企业所有者和管理当局的态度 3 贷款人和信用评级机构的影响 4 行业差别 5 企业的财务状况 6 企业的资产结构 7 所得税税率的高低 8 利率水平的变动趋势 40 第三节资本结构 一 资本结构概述 40 二 资本结构中债务资本的意义 1 可以降低企业的综合资本成本 2 可以获得财务杠杆利益 3 加大企业的财务风险 41 第三节资本结构 二 资本结构优化决策方法 41 一 最佳资本结构的标准1 最佳资本结构 是指在一定条件下 使企业加权平均资本成本最低 最佳的资本结构 2 最佳资本结构的标准 成本最低 收益最大 价值最高 42 第三节资本结构 二 资本结构优化决策方法 42 二 资本结构优化决策方法1 资本成本比较法 以资本成本最低为决策标准 对可选择融资方案计算综合资本成本 接受综合资本成本最低的融资方案 43 第三节资本结构 二 资本结构优化决策方法 43 二 资本结构优化决策方法2 每股利润分析法 EBIT EPS分析法 利用每股利润无差别点 或息税前利润平衡点 筹资无差别点 来进行资本结构决策 EBIT 每股利润无差异点处的息税前利润I1 I2 两种筹资方式下的年利息N1 N2 两种筹资方式下的流通在外的普通股股数 44 V 公司市场价值 总价值 B 公司债务市场价值S 公司股权市场价值EBIT 公司未来年息税前利润I 公司长期债务年利息KS 公司普通股资本成本率D 公司优先股股利 第二节资本结构 二 资本结构优化决策方法 44 二 资本结构优化