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资本运营 企业上市 一 了解资本运营 投资与融资殊途同归资金内循环与外循环用人家的水浇自家园信用资金与股本资金两种不同的发展战略把融资视为商品交易 资本与资产的交易 资本运营就是资本与资产的交易用资本换资产 就是投资 用资产换资本 就是融资 企业资本运营有两个大门 资金从投资之门进入 从融资之门退出 投资与融资殊途同归 资本运营有两个门可以进入 一个门是投资 一个门是融资 从投资的门进入 把学问越做越深 从融资的门进入 把学问越做越浅 无论从那个门进入 就是殊途同归 资金的内循环与外循环 资金内循环 从利润 客户 流入 从成本 供应 流出资金外循环 从成本 股东 流入 从利润 分红 流出资金内循涉及会计财务 属于产品经营 日常运营决策金外循环涉及金融财务 属于资产经营 最高层决策 企业运营的四种选择 当老婆养 投资风险小 经营难度小 当儿子养 投资风险小 经营难度大 当女儿养 投资风险大 经营难度小 当猪仔养 投资风险大 经营难度大 两种不同的发展战略 上楼梯战略 产品运营凭自身积累滚雪球般从小发展壮大 冒巨大的市场竞争风险 系统风险 上电梯战略 资本运营企业融资 借金融资本之力迅速扩张 可以抵抗系统风险 但冒非系统风险 今天时代不是大鱼吃小鱼 而是快鱼吃慢鱼 企业三个层面的竞争 技术层面竞争 时间上的领先 市场层面竞争 空间上的优势 资本层面竞争 决胜千里之外 把融资看作市场交易 资产运营中 企业 资产 和项目是出售的商品 融资者就是商品的卖方 投资者就是商品的买方 卖方和买方之间达成交易取决于双方的相互理解 投资和融资双方相互了解的最好办法是交换立场 签约之前算盘须两面打 签约之后算盘须两面打 二 投资者与融资模式 选择什么样的投资者投资机构的阶段定位投资机构的功能定位设计不同的融资模式 不同层面的投资者 以投资商务模式划分 实业投资者 买鸡下蛋金融投资者 买蛋卖鸡证券投资者 买鸡卖鸡 不同层面的投资者 以资本运营阶段划分种子资金 孵化科技成果风险资金 包装可行项目培育资金 开拓新兴市场成长资金 扩大经营规模公募资金 赎出私募资金 股权结构演变 实例 初创期 创始资金与股权分配培育期 二期融资与股权稀释成长期 三期融资与股权变化收获期 上市融资与增资扩股 融资模式的优选排序 第一象限 外部权益融资第二象限 外部信用融资第三象限 内部权益融资第四象限 内部信用融资 信用融资 寅吃卯粮 企业融资 战略战术 权益融资 砍腿换车 信用融资 寅吃卯粮 金融租赁 借鸡生蛋 买方信贷 贸易补偿 资产信托 表外融资 整合资源 空手套狼 零存整取 蓄水滴灌 股权质押 典手借枪 一夫二妻 一胎双子 市场孵化 凭奶认娘 围点打援 以两搏斤 项目融资 画饼赊账 债务融资与债券品种 有担保债券的分类及特点无担保债券的分类及特点可转换债券的分类及特点可赎回债券的分类及特点浮动利债券的分类及特点固定利债券的分类及特点记名债券的分类及特点不记名债券的分类及特点 三 投资决策 选择项目的三道门槛投资决策的四项原则标准的投资决策程序尽职调查涉及的问题参照体系的纵横坐标投资项目的市场分析投资项目价格性能比没有退路就没有安全 投资决策的四项原则 风险与收益平衡货币有时间成本现金以流量计算超额利润平均化 天时 地利 人和 选择项目的三道门槛 投资决策的工具方法 双指标评估模型 随身携带坐标要素加权量化表 心中揣着秤砣竞争性要素分析 信手掂来标尺刘易斯决策模型 大脑装上程序 投资决策的典型程序 决策程序 一看二问三估算技术论证 鸡蛋里面挑骨头效益论证 借用风险称效益尽职调查 先脱衣服后上床资金监管 掐着水表拧龙头 市场分析的基本模式 投资项目价值链分析 龙头价值链在哪里 短缺价值链在哪里 核心竞争力在哪里 四 项目包装要旨 投资者爱听什么故事项目包装的方法技巧寻求中介机构的帮助商务模式的设计策划商务计划书基本模式 项目融资成功三要素 投资者爱听什么故事 如何说服投资者拍板 思路清晰 令人无懈可击 数据充分 令人心服口服 概念煽情 令人热血沸腾 商务计划书的模版 五 投资效益分析 从三个原始问题出发如何评估资产的价值项目的现金流量预算贴现率是怎样计算的项目评估的三大指标效益指标之间的关系资本运营的财务目标投资者期望的回报率 面对三个原始的问题 项目需要多少钱 发展规划钱花在什么地方 投资预算花钱能换来什么 资产评估 帐面余额法 优劣分析 方法 总投资减去总负债 再减去累计折旧和损耗等于净资产值资产重置法 优劣分析 方法 以现有的产出规模为准 假设重置这些资产需要多少投资市场类比法 优劣分析 方法 对比性质相同 规模和产值相似的企业 进行类比推算 现金流量法 优劣分析 方法 以今天的现金流量进行预定期推算 预测折现后的净现值 资产评估基本方法 资产的评估对比分析 帐面余额法 优点 凭据清楚 方法简单 计算精确 容易审查核计缺点 忽略资产盈利能力 技术进步 价格变化 无形资产资产重置法 优点 可从物质上体现市场价格的变化 技术进步 机会成本缺点 无法体现资产的无形价值和今后的盈利能力市场类比法 优点 方法简单 体现市场价值和行业竞争因素 缺点 很难找到恰当的企业和资产进行类比现金流量法 优点 充分体现资产增殖的效益 其价值对投资人的意义缺点 计算复杂 不确定因素多 推算的根据难以精确 怎样计算贴现率 贴现率的意义贴现率的构成与测算资金的安全成本资金的机会成本资金的风险成本 项目评估的效益指标 现金流量表的作用 投资效益预测测算内部收益率是否高于资金成本 测算项目产生现金流的能力和状况投资决策判断对比三项效益指标 择优投资内部收益率指标的侧重点 财务净现值指标的侧重点 投资风险测算盈亏平衡点测算要素敏感性分析 资本加权平均成本 在大多数情况下 企业的资本构成不是单一形式的 如果存在多种资本形态 需要根据不同资本的具体成本和其权重 计算出企业的综合资本成本 然后设定贴现率 投资者期望回报率 盈亏平衡分析公式 单位可变成本 20 00元 要素敏感性分析 价格 10 产销量 10 投资额 10 成本 10 1 4 3 2 18 32 20 30 29 21 23 27 增值税 10 26 24 5 投入产出模型的建立 投资额与利润率 按下葫芦浮起瓢资金的时间成本 拍着脑袋贴现值投入产出预期值 脚踏今天看明天自变量与因变量 牵动小指撼全身盈亏平衡临界点 铁打秤盘游动砣 投入产出数量模型 为投资资金预留退路 资产的流动性与安全性成正比 投资的三条退路 上策 上市套现中策 溢价转让下策 股东回购没有流动就没有安全 放之四海为皆准 如何提高资产的流动性 资产证券化增加流动性可细拆分割可标准计量可凭证授权可方便交换 设计投资的退出机制 以直接投资绕过间接投资的政策壁垒信托表外融资 赎回优先受益权债务资产的证券化 什么样的企业需要上市 通过上电梯战略 资本运营做大做强 立志跻身全国或全球N强从企业家向资本家角色过渡 不满足一代致富 希望一夜致富急需获得资本家的战略投资 不得不以上市前景作为诱惑条件希望冲破家族局限性或国营体制 建立现代化企业管理制度 上市的多种选择性 直接上市还是间接上市国内上市还是海外上市国内上市 A股 B股 沪市 深市 主板 小企业板 创业板海外上市 香港 美国 新加坡 欧洲 日本 加拿大 公司上市的一般门槛 净资产或有形资产营业额或销售收入限定时间内税前利润经营年限 盈利时间最低股东人数公众持股数额股票最低报价保荐商或做市商数量不同股市有不同门槛 有些是选择性的门槛 上市为企业带来的好处 增加公司资产的流动性 形成资产软性增值及迅速增值 建立长期融资平台 拥有更多的融资渠道 和优良资产兼并优势建立规范的现代化的企业管理制度 管理高度专业化和股权高度分化 公司上市的操作流程 股东大会批准 形成决议 聘请中介机构 财务顾问 投资银行 会计师事务所 律师事务所筹备各项指标达标 股份制改造 调整股权结构 律师审核 资产规模和经营指标达标 会计师审计 业务结构的调整 市场和供应商多元化上市辅导 建立现代化企业法人治理制度准备上市申请文件上市申请表 招股说明书 财务审计报告 法律意见书发行股