金融市场学ppt课件.pptx

金融市场学 FINANCIALMARKETS 杜金富等编著 东北财经大学出版社 1 第6章货币市场 下 2 目录 学习目标 46 1票据概述 56 2商业票据市场 86 3商业票据市场 186 4可转让大额定期存单市场 316 5可转让大额定期存单市场 38 3 第6章货币市场 下 学习目标 票据的概念及特征 商业票据的形式 发行诸要素及价格的确定 银行承兑汇票与承兑市场 银行承兑汇票贴现 再贴现市场 可转让大额定期存单的特性及其发行和转让市场 回购协议市场的概念及特点 回购协议的基本要素 回购协议市场的交易及风险 目录 4 6 1票据概述 6 1 1票据的概念和特征票据是出票人依法签发的 约定自己或委托付款人在见票时或指定日期向收款人或持票人无条件支付一定金额并可以转让的有价证券 票据是一种重要的有价证券 它以一定的货币金额来表现价值 同时体现债权债务关系 且能在市场上流通交易 具有较强的流动性 目录 5 6 1票据的概述 票据作为一种有价证券 具有以下几个明显特征 1 票据是一种完全有价证券 2 票据是一种设权证券 3 票据是一种无因证券 4 票据是一种要式证券 5 票据是一种流通证券 6 票据是一种文义证券 7 票据是一种返还证券 目录 6 6 1票据的概念 6 1 2票据的种类 票据的基本形式有三类 汇票 本票和支票 汇票 汇票是出票人向付款人签发的 付款人按约定的付款期对受款人或其指定人无条件支付一定金额的书面凭证 本票 所谓本票是指出票人签发的 承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据 支票是出票人签发的 委托办理支票存款业务的银行或其他金融机构在见票时无条件支付确定金额给收款人或持票人的票据 目录 7 6 2商业票据市场 6 2 1商业票据市场的形成 商业票据 CommercialPaper CP 一般是指以大型工商企业为出票人 到期按票面金额向持票人付现而发行的无抵押担保的远期本票 是一种商业证券 它不同于以商品销售为依据的商业汇票 商业抵押票据等广义商业票据 目录 8 6 2商业票据市场 商业票据发行者和投资者是票据市场形成的两大要素 它们构成了票据市场的供求双方 商业票据的主要投资者是大商业银行 非金融公司 保险公司 养老金 互助基金会 地方政府和投资公司等 通常个人投资者很少 这主要是由于商业票据面值较大或购买单位 通常10万美元以上为一购买单位 较大 个人无力购买 目录 9 6 2商业票据市场 6 2 2商业票据的发行要素 1 发行选择 2 发行数量 3 发行方式 4 发行时机 5 发行承销机构 6 发行条件 7 到期偿还能力测算 8 评级 目录 10 6 2商业票据市场 6 2 3商业票据的发行程序 1 直接发行 其发行程序 商业票据评级 发行人公告发行商业票据的数量 价格 期限等 投资者与发行人洽谈买卖条件 包括数量 票据期限等 在美国 直接发行人允许投资者指定票据到期日 投资者买入票据 卖出票据者收进资金 2 通过交易商发行 上述三种承销方式 因涉及承担风险 服务范围及发行成本的不同 故交易商收取的承销费用也高低不一 其中助销发行费用最高 其次为招标发行 最低为代销发行 目录 11 6 2商业票据市场 通过交易商的发行程序如下 发行公司与交易商协商承销商业票据的有关事项 并签订委托发行协议 办理商业票据评级事项 交易商依照委托发行协议的有关规定确定承销方式 通常先发布公告及进行其他宣传活动 投资者购买商业票据 资金存入交易商账户 交易商将承销资金划转发行公司账户 并按规定处理未售完商业票据 发行公司支付手续费给交易商 目录 12 6 2商业票据市场 6 2 4商业票据的发行成本 1 贴现率 确定贴现率一般根据交易商协会提供的参考利率上下浮动一个百分点 交易商的参考利率是一个加权平均利率 交易商每日都按统一规定的期限分类 7天 30天 90天 180天 270天等 向协会报告当日利率 协会把这些利率加权平均后得出利率即参考利率 2 承销费 主要根据金额大小及时间长短计付 3 签证费 为证明商业票据所记载事项的正确 通常由有权威的中介机构予以签证 一般按签证金额收费 规定最低起点 签证收费标准随发行公司有无保证而有差别 4 保证费 金融机构为发行商业票据提供信用证 要收保证费 收费标准通常按商业票据保证金的年利率计付 如发行量大 资信良好的公司可酌减 目录 13 6 2商业票据市场 6 2 5商业票据价格的确定 发行价 面额 贴现金额贴现金额 面额 贴现率 期限 360贴现率 1 发行价格 面额 360 期限 贴现金额 面额 360 期限 目录 14 6 2商业票据市场 6 2 6商业票据的评级 所谓商业票据评级是指对商业票据的质量进行评价 并按质量高低分成等级 目前 国际上具有广泛影响的评级机构主要有美国的标准普尔公司和穆迪投资者服务公司等 为商业票据评定级别主要依据发行人的管理质量 经营能力 风险 资金周转速度 竞争能力 流动性 债务结构 经营前景等 根据对这些项目的评价把发行人分成若干等级 目录 15 6 2商业票据市场 下面是标准普尔公司关于商业票据的评级 A级 该等级表明商业票据发行者定期偿还债务的能力很强 A还可以标上1 2 3以表明不同程度 A 1 商业票据发行者定期偿还能力最强 用A 1表明最高等级 A 2 商业票据发行者定期偿还能力强 与A 1比起来相对低一些 A 3 商业票据的发行者有令人满意的偿还能力 与上一等级比起来易受到不利变化因素的影响 目录 16 6 2商业票据市场 B级 该等级表示商业票据发行者有较强的定期偿还能力 可能会受到条件变化或临时困难的损害 C级 表明商业票据发行者支付能力有疑问 D级 这种发行是违约的 或者预计到期是违约的 即指该等级票据发行人无力偿还票据的本金和利息 商业票据的等级不同 发行的难易程度及发行利率水平也就不同 因此 发行者都主动向评级公司申请评级 目录 17 6 3银行承兑汇票市场 6 3 1银行承兑汇票市场的构成 银行承兑汇票市场 是以银行汇票为金融工具 通过汇票的发行 承兑 转让及贴现而实现资金融通的市场 也可说是以银行信用为基础的市场 银行承兑汇票市场主要是由出票 承兑 贴现 再贴现等几个环节构成的 这里讲讲出票和承兑 目录 18 6 3银行承兑汇票市场 出票是指出票人签发汇票并交付给收款人的行为 它包括两个行为 一是写成汇票 并在汇票正面签名 二是将汇票交给收款人 这样 汇票便从出票人那里转移到收款人那里 没有出票 其他票据行为无法进行 因而出票是基本的票据行为 汇票作为一种要式凭证 必须具备必要的形式和内容 并且以精确的文字来表达 特别是流通性强的银行承兑汇票 其票面内容若不规范 则难以在大的范围内使用 目录 19 6 3银行承兑汇票市场 目录 20 6 3银行承兑汇票市场 目录 21 6 3银行承兑汇票市场 承兑银行对汇票的承兑 是指银行对远期汇票的付款人明确表示同意按出票人的指示 于到期日付款给持票人的行为 承兑是一种附属票据行为 承兑包括两个行为 一是在汇票上签字写明 承兑 字样 二是把承兑的汇票交给持票人 这样才算完成了承兑行为 目录 22 6 3银行承兑汇票市场 目录 23 6 3银行承兑汇票市场 出口贸易的银行汇票承兑过程 目录 24 6 3银行承兑汇票市场 进口托收付款交单方式下银行汇票承兑过程 目录 25 6 3银行承兑汇票市场 背书有两个行为 一是在汇票背面签名 一是将汇票交给被背书人 被背书人是指接受汇票的人 也称受让人 一旦背书完成 被背书人即为持票人 背书是以将原票据权利转让给他人为目的的行为 经过背书 票据权利即由背书人转移至被背书人 背书人是汇票的债务人 他要对其后手承担汇票被付款人承兑及付款的保证责任 并证明前手签字的真实性和背书的连续性 以证明其权利的正当 目录 26 6 3银行承兑汇票市场 汇票贴现也是一种票据转让行为 是指持票人为了取得现款 将未到期的已承兑汇票 以贴付自贴现之日起至票据到期日止的利息为条件 向银行所作的票据转让 银行扣减贴息 支付给持票人现款 称之为贴现 贴现的条件主要有 第一 汇票的信用要好 第二 必须提供在途货物或一笔信用证交易的证明 以保证汇票的自行偿还性 目录 27 6 3银行承兑汇票市场 1 转贴现 银行承兑汇票贴现后 可将汇票持至到期日 它即可以收到承兑手续费和贴现息的收益 也可将汇票在二级市场上出售 如售给票据交易商等 转让给其他的金融机构 由其他的金融机构买进 通常称之为转贴现 这些投资人之间还可以继续转贴现买卖银行承兑汇票 2 再贴现 再贴现是商业银行和其他金融机构 以其持有的未到期汇票 向中央银行所作的票据转让行为 它是中央银行对商业银行和其他金融机构融通资金的一种形式 实质是中央银行的授信业务 目录 28 6 3银行承兑汇票市场 6 3 3银行承兑汇票的综合利率与价格 票据综合利率如与贷款利率比较 首先要将综合利率折成实际利率 如设R为综合利率 T为汇票期限天数 其计算公式如下 实际利率 R 1 T 360 R 100 目录 29 6 3银行承兑汇票市场 6 3 4我国的票据承兑与贴现市场 近年来 以商业汇票为主体的中国票据市场 在规范的基础上获得了稳步的发展 其运行呈现以下特征 1 商业汇票成为企业重要的融资渠道 2 商业汇票成为中央银行进行经济结构调整的重要的信贷政策工具 3 票据的再贴现日益成为中央银行重要的货币政策操作工具 目录 30 6 4可转让大额定期存单市场 可转让大额定期存单 NegotiableCertificateofDeposit 国际上通常缩写为 CD 首创于美国 由于它适应性强 发展很快 目前已成为货币市场的重要金融工具 可转让大额存单像其他证券一样 可以出售和认购 可以转让流通 并形成流通转让价格 从而形成了市场 目录 31 6 4可转让大额定期存单市场 6 4 1可转让大额定期存单的特性 目录 32 6 4可转让大额定期存单市场 存单市场的参与者主要有存单发行人 投资者及交易商 存单的投资者绝大多数是非金融公司 有大企业 政府机构 外国政府及企业 也有金融机构和个人 6 4 2可转让大额定期存单市场的形成 目录 33 6 4可转让大额定期存单市场 6 4 3可转让大额定期存单的种类 目录 34 6 4可转让大额定期存单市场 发行存单首先要对货币市场进行分析 关键是确定存单利率或发行价格 还要选择发行方式 1 发行要素2 发行价格的确定3 发行方式的选择4 发行程序的安排 6 4 4可转让大额定期存单的发行 目录 35 6 4可转让大额定期存单市场 存单转让市场是买卖已发行存单的市场 通常由票据经销商组成 固定利率存单转让价格的计算公式是 X P 360 R1T1 R2T3 360 PR1T2 360 式中 X代表在二级市场上出售存单的价格 P代表存单本金 R1代表存单原定利率 T1代表存单原定期限 T2代表由发行日起到出售日止的天数 T3代表由出售日起到存单期满日止的天数 R2代表出售存单时的市场利率 6 4 5可转让大额定期存单的转让市场 目录 36 6 4可转让大额定期存单市场 例如 本金100万元 存单原定利率10 原定期限180天 投资人持有存单60天后出售 距到期日还有120天 当时利率11 应用上式计算为 X 1000000 360 180 10 120 11 360 1000000 10 60 360 996195 元 浮动利率存单的付息视浮动利率的浮动幅度而定 目录 37 6 5回购协议市场 回购协议市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的场所 所谓回购协议 RepurchaseAgreement 是指证券资产的卖方在卖出一定数量的证券资产的同时与买方签订的 在未来某一特定日期按照约定价格购回所卖证券资产的协议 回购交易的实质是一种以证券资产作抵押的资金融通 融资方 正回购方 以持有的证券作质押 取得一定期限内的资金使用权 到期以按约定的条件购回证券的方式还本付息 融券方 逆回购方 则以获得证券质押权为条件 暂时放弃资金的使用权 到期归还对方质押的证券 收回融出的资金并取得一定的利息收入 6 5 1回购协议市场的概念及特点 目录 38 6 5回购协议市场 回购协议交易的特点是金额大 期限短 风险小 收益低 因此 回购协议是一种有效 安全的短期融资工具 与传统的金融活动相比 回购协议的优越性主要表现在以下几个方面 1 对于资金借入方来说 回购协议可以使其免受购回金融资产时因市场价格上升引起的损失 降低市场风险 2 对于资金借出方来说 回购协议中涉及的质押证券可以使其在减少债务人无法按期还款的信用风险的同时 也免受卖出时因市场价格下降引起的损失 3 回购协议的出现 使得商业银行可以将大量的资产投资于国库券 银行承兑汇票等有利可图的生息资产 将超额准备金降到最低限度 从而最大限度地拓展业务 增加盈利 避免由于发放贷款或者支付需要而以贴现的方式出售原有的金融资产或回收贷款 加大了银行资金运用的灵活性 目录 39 6 5回购协议市场 4 商业银行利用回购协议获得的资金无需向中央银行交纳法定存款准备金 从而降低了商业银行筹资的成本 增加了商业银行扩张业务的积极性 5 降低了银行间同业拆借的风险和成本 能够更好地引导信贷资金实现最佳配置 6 中央银行采用回购协议可以保证对货币供应量的调节 同时降低公开市场操作的成本 目录 40 6 5回购协议市场 1 回购协议市场的形成回购协议是在第二次世界大战结束以后逐渐形成的 当时 随着证券发行量的增加 有的证券公司因募集的证券未能全部发售而库存增加 有的证券投资者中途变现又进一步使证券公司的滞留证券增加 于是 证券公司为筹集资金向其他金融机构以购回为条件 将证券卖出 由此证券回购交易的雏形开始出现 1969年 回购交易首次在美国出现 联邦储备银行规定回购协议的买方可以免交存款准备金 在这以后 回购协议市场才开始发展 6 5 2回购协议市场的形成及发展 目录 41 6 5回购协议市场 2 回购协议市场的发展20世纪60年代后期 回购协议市场迅速发展 逐渐成为最大 最具流动性的货币市场之一 特别是在日本70年代初允许国债回购交易市场建立与发展后 由于将其当作一种债券交易方式 其价格可随行就市 根据供求情况上下浮动 避开了当时日本银行的利率管制政策 从而吸引了大量资金 对于推动日本利率自由化与市场化起到了不可磨灭的贡献 回购交易不仅是大多数非金融公司管理资金头寸 获得短期证券市场稳定收益或者获取短期融资的有效渠道 也是商业银行 投资银行 基金管理公司等金融机构进行资产管理和融资的主要工具之一 因而市场交易十分活跃 交易规模不断增加 其每日交易量约达几千亿美元 是一个规模颇大的资金市场 回购协议市场的发展深刻地改变了以商业银行为代表的金融机构对于资产管理的理念 显著地增强了各种金融工具的流动性和资产组合的灵活性 从而大大提高了资金的使用效率 促进了金融体系的稳定 丰富了中央银行公开市场操作的手段 目录 42 6 5回购协议市场 3 我国回购协议市场的发展历史和现状我国的回购市场发端于20世纪90年代初 上海证券交易所和深圳证券交易所分别于1993年12月 1994年10月开办了以国债为主要品种的质押式回购交易 当时的主要目的是发展中国的国债市场 活跃国债交易 以