以渠道为特征的互联网理财销售模式的风险与监管_以对余额宝为例.docx

金融监管Financial Supervision以渠道为特征的互联网理财销售模式的 风险与监管以对余额宝为例佘依林（武汉理工大学，湖北武汉430070）摘 要：支付宝余额宝业务的推出，是互联网理财模式的一种创新，而与此同时新的风险与监管的难题也随之凸显。 本文 以余额宝为例，详细分析了以渠道为特征的互联网理财销售模式的流动性风险、系统性风险与网络金融安全风险，同时也在 基于现有政策针对其特点提出了监管方面合理可行的建议。关键词：渠道；互联网金融；风险；监管中图分类号：F832.48文献标识码：A文章编号：10093540（2014）0700390002以渠道为特征的互联网理财指的是已经存在一个 完整的盈利模式和一个账户体系的第三方支付企业利 用互联网渠道， 通过计算机与信息技术建立与交易双 方及银行之间的连接， 实现商务与金融服务的紧密协 同， 将分散的账户里的沉淀资金集中进行投资理财的 方式。余额宝便是这种方式的典型应用。这种方式其实 质还是传统的理财投资， 而其创新之处是运用了互联 网账户这个特殊的金融渠道。一、 以余额宝为例以渠道为特征的互联网理财销 售模式存在的风险余额宝的实质是一种货币基金的投资产品。 它与 传统的货币基金无本质差别。货币基金具有风险较小、 收益率一般较银行存款高且流动性强的特点， 但其作 为投资的一种方式，高收益一定伴随着高风险，余额宝 仍不可避免的具有流动性风险、 系统性风险以及受益 的不稳定性和亏损的可能性。另一方面，作为一种网络 金融，还同时具有操作性风险、技术性风险和网络安全 型风险等。（一）流动性风险流动性指资产能够以一个合理的价格顺利变现的 能力。 它是一种所投资的时间尺度和价格尺度之间的 关系。 流动性风险是指经济主体由于金融资产的流动 性的不确定性变动而遭受经济损失的可能性。 除了金 融机构和经济实体所存在的流动性风险外， 对于任何 投资工具而言，也存在流动性风险。投资流动性风险是 指投资者在需要卖出所投资的投资物时， 面临的变现 困难和不能在适当或期望的价格上变现的风险。 支付宝所提供的赎回方式是 T+0 或者是 T+1 的赎回方式， T+0 的赎回方式仅限于将余额宝中的资金转出用于网 络上的经济活动，如用支付宝购物等，但是若需要将资 金转入银行卡内还需要一天的时间。 影响余额宝流动 性的最 主要因素是余额宝的 赎回的频数与赎回 的 金 额， 余额宝的赎回从目前来看是比其他货币基金的赎 回更为频繁的，同时还有更为短的负债期限。这无疑是 加大了余额宝的流动性风险。 余额宝的赎回方式与增 利宝的付息方式在时间上也存在错配的问题。 另一方 面，余额宝也面临着巨额赎回的问题，一旦出现短期巨 额赎回，客户在某一时段内集中赎回的问题，如春节期 间， 当赎回资金的总额超出了余额宝的垫付资金的总 额，流动性风险问题就将出现，而出现市场流动性危机 时尤甚。 因此，虽然货币基金相对风险较低，但是余额 宝还是有潜在的巨大的流动性风险。 从以往的数据来 看，天弘基金在余额宝推出后才开始出现正的净利润， 因此，余额宝的盈利性尚存在怀疑，当出现流动性危机 时，即使能够进行预判，也会使支付宝与天弘基金陷入 困境。（二）系统性风险系统性风险即市场风险，即指由整体政治、经济、 社会等环境因素对证券价格所造成的影响。因此，对系 统性风险的识别就是指对整个股票市场或绝大多数股 票普遍产生不利影响的因素。 一般包括经济等方面的 关系全局的因素。 如世界经济或某国经济发生严重危 机、持续高涨的通货膨胀、特大自然灾害等。 虽然货币 基金的风险相对较小，但是对于系统性的风险，用基金作者简介： 佘依林（1993-），女，湖北武汉人，武汉理工大学，本科生，研究方向：管理。2014 年第 7 期39金融监管Financial Supervision来分散是无效的。与此同时，余额宝的迅速膨胀使得其 规模过大，涉及面十分的广，系统性风险的影响因此也 加剧。系统性的影响会使得基金的收益率波动较大，余 额宝的实质是货币基金， 所以也无法避免收益率不稳定的情况。 2013 年 7 月，余额宝日益回落的收益率引 来众多用户质疑，从五月初高达 6%7%的七天年化收 益率，跌至 4.4%。 而 2104 年 1 月以来央行调控已经明 确透露出维护货币市场稳定运行的态度， 未来较长一 段时间，资金利率或将以 4%为中枢震荡。 捆绑货币基 金的互联网金融产品的收益情况基本和资金利率走势吻合，估计全年会维持在 4%左右。 因此余额宝的高收 益只是支付宝为了增强客户黏性而做的广告， 同时支 付宝刻意降低对客户的风险提醒， 让许多已进行了投 资的客户并不知其实质，因此一旦出现波动，客户对此 产品便纷纷产生怀疑， 当出现系统性风险的时候更将 出现超出支付宝垫付资金能力的巨额资金赎回。因此，系统性风险也是不可忽略的对余额宝以及整个网络金 融市场产生巨大影响的因素。（三）网络金融安全风险网络金融的安全风险包括了信息泄露、 行为否认 和非法访问三个方面。 现在技术存在的漏洞让非法分 子很容易进行非法的网络犯罪活动， 而网络本身的技 术风险也让余额宝的系统具有安全隐患。 今年 2 月 12日早上，承诺天天有收益的余额宝却显示“暂无收益”4个字。这让不少用户担忧自己的资金安全。支付宝方面 回应称，由于系统故障，收益稍后发放。直到上午 10 点 左右才有部分用户的收益陆续到账。 原本应凌晨 3 点 到账的收益迟到了 7 小时。 这一技术故障使得余额宝 用户虚惊一场， 但这次由技术故障导致的心理恐慌却 让余额宝暗藏的技术风险浮上了水面。 拥有超过 2500 亿元资金和 6000 多万用户的余额宝每天要处理天文 级的数据信息， 恐怕很难做到完全无差错， 而黑客入 侵、 系统宕机和各种不可预见的天灾人祸都可能将投 资者的资金置于危险境地。 不少看到了这一问题的投 资者已开始赎回自己余额宝里的钱。除此之外，余额宝 推出以来， 发生过不少用户账户里的资金被盗取的案 件，尽管余额宝承诺了全额的赔付，但是这也无疑反映 了余额宝不安全性因素的普遍存在， 而客户也必定会 对账户里的资金的安全担忧。二、监管建议以渠道为特征的互联网理财销售模式是对传统金 融销售模式的一种创新，虽然其实质并无改变，但是互 联网与金融的“嫁接”存在着其特有的风险，也使得监 管出现了空白。针对以上风险，要规范以渠道为特征的 互联网理财销售模式，必须要解决监管的划界不清、业 务合法性难以界定、制度空白等问题，同时互联网金融也应当主动积极的接受监管，推进实体经济的服务。（一）进一步完善有关互联网金融的法律法规体系互联网金融是近年来出现的一种新生事物， 而以 渠道为特征的互联网理财销售模式更是对传统金融销 售模式的一种创新， 因此我国现仍无完善的法律体系 对其进行规制。 完善的法律法规是监管的基础。 非金 融机构支付服务管理办法 虽然严格具体的规定了第 三方支付企业的准入机制， 但是对于第三方支付机构 之后的一系列互联 网经济活动仍缺乏 相关的法 律 法 规。 支付清算组织管理办法（征求意见稿）欲对第三 方支付企业成立的后续活动进行规范， 但由于网络金 融发展迅速，该法势必影响层面广、深度大，在该办法 的制定过程中也遇到了困难， 目前仍然在讨论中。 因 此，该方面的法律是亟待完善的。 因此，在第三方支付 平台理财产品销售、 技术损失赔付等问题上打擦边球 的现象屡屡出现。 首先应当建立第三方支付平台的交 易监测制度； 其次建立第三方支付平台的支付业务的 定期检查制度， 以应对现在不断变化的互联网金融理 财形式； 最后应当制定第三方支付机构违规情况处理 细则，对事故的责任应当有明确的界定，对赔付、整改 等内容也应当有详细的规定。（二）基于现有监管政策建立更完备的风险防范机 制，加强货币基金市场监管由央行牵头，包括银监会、证监会、保监会、工信部 等制定一份针对互联网金融的监管办法， 初步确定的 分工 为：银监会 负 责 监 管 P2P 行 业 ， 众筹由证监会监 管，央行则负责第三方支付的监管。对互联网金融监管 的总原则是“负面清单”的理念。与此同时，对于第三方 支付和 P2P 等具体行业，将实行监管分工。 这一办法 的出台解决了余额宝之前监管划分不明与多头监管的 问题。央行同时已向第三方支付企业下发支付机构网 络支付业务管理办法、手机支付业务发展指导意见草案，该草案对第三方支付转账、消费金额进行限制。 这份草案对第三方支付和转账额度给出了更加小额度 的限制。根据管理办法征求意见稿草案，个人支付账户转账单笔不超过 1000 元， 年累计不能超过 1 万元； 支付机构应对转账转入资金进行单独管理， 转入资金 只能用于消费和转账转出，不得向银行账户回提。个人 支付账户的资金来源仅限于本人同名人民币央行借记账户。 央行这个举措对防范网络金融的风险将会起到 一定的作用，同时也对网络金融行为起到了规制作用， 规范了尚显混乱的网络秩序。 但余额宝等网络金融创 新产品监管上仍存在可完善之处， 因此我国应当建立 完备的风险防范机制来有效地控制可能出现的风险 。 其重点在于提高货币基金的信用，加大透明度公开度， 同时也要缩短到期期限。 应当建立严格（下转第 66 页）402014 年第 7 期调查与思考Research and Thinking计准则的基本要求，能够公允评价企业的财务状况、经 营成果和现金流量情况。6.财务重述。 财务重述指的是对前期财务报告的 更正行为。站在外部利益相关者的角度，财务重述一般 都被认为是企业操纵盈余的表现。 所以如果企业涉及 到财务重述事项， 那么在一定程度上可以说明企业会 计信息质量低下，内部控制机制缺失。7.违法违规事件。 违法违规事件包括企业本身及 其高管人员的违法违规事件，无论哪种情况，都表明企 业监管机制弱化，内部控制存在缺陷。8.被诉事项。 企业被诉一般表明企业的内部控制 存在缺陷， 企业被诉之后可能导致重大财务风险和声 誉风险。诉讼之后企业往往面临着还债或清欠，对企业 经营影响较大， 所以把被诉事项作为评判合规与否的 一个检验指标。9.企业价值。 这个指标可能更适合于上市的科技 型企业。因为它一般指的是企业全部资产的总体价值， 也称为企业实体价值，即股权价值与债务价值之和。计 算公式为：企业实体价值=股权市值+净债务市值企业价值越大， 在一定程度上可以说明企业的战 略目标实施的效果越好。10.市场占有率。 这个指标衡量的是科技型企业的销售收入在同类产品市场中所占的比重。 这个指标越 高，说明企业的同业竞争优势越大，战略管理成效越显 著。 而且这个指标对于企业价值能够起到补充说明的 作用，对于非上市的科技型企业有普遍的适用性。这三个层次的测度要素能够比较全面系统地衡量 科技型企业内部控制实施的效果， 引导科技型企业内 部控制的建设。在具体运用时，要按照根据结果找原因 的逆向思维，排查企业内部控制效率弱化的原因，分清 楚哪些来源于制度的内生效应， 哪些来源于制度的外 部因素。 只有这样， 才能真正地梳理出企业存在的问 题，使内部控制始终处于一种高效运行的状态。 参考文献1李连华，唐国平.内部控制效率：理论框架与测 度评价J.会计 研究，2012，（5）.2吴 丰.转 制 科 技 企 业 内 部 控 制 体 系 设 计 原 则J/OL. 全 国 冶 金 自动化信息网 2013 年会论文集，2013.3鲍 荷 花 ， 唐 燕 秋.中小 型 科 技 企 业 内 部 控 制 体 系 建 设 初 探J. 煤炭经济研究，2011，（2）.4王社教.中央科技企业完善内部控制环境的思考J.财务与会 计，2013，（1）.5朱 辉 ， 梁 巍.上市 公 司 内 部 控 制 评 价 指 标 体 系 的 设 定J.金融 与经济，2013，（1）.责任编辑：曾妮（校对：FGL）（上接第 40 页）的投资基金信息公开和操作监管制度， 扩大信息披露面，增加信息披露的频率，做到真正的透 明公开。同时要对货币基金的投资组合进行监管，如对 投资国债等风险相对较小的证券种类规定投资比例的 最低值， 对投资短期能够赎回的证券投资比例规定最 低值，以达到降低流动性风险的监管目的。除此之外还 应当成立专门的互联网金融的监管机构， 在线上线下 对互联网金融进行实时有效的监管规制。（三）成立互联网监管平台继 2011 年成立支付清算协会之后，互联网金融协 会也有望挂牌成立。 互联网金融协会将从行业自律的 角度，弥补监管方面的不足。互联网金融是以互联网为 平台，以大数据与云计算为支撑的新兴金融形式。传统 的监管方式已经无法做到实时有效的监管，因此，在成 立互联网监管协会的基础上成立互联网监管平台是必 然的趋势。 首先互联网监管平台需结合证监会、 银监 会、保监会等金融监管机构的监管范围，使互联网上进 行以渠道为特征的金融理财活动都处于监管之中。 其 次建立的网络适时监管应有大数据的支撑， 必然具有 高效性与及时性。 最后互联网监管平台的建立也必须 同时将全社会的信用管理体系纳入其中， 建立有效的信用管理体系可以加强第三方支付机构以及其他形式 的互联网金融机构的信用度， 同时也应当对客户进行 信用评级管理。 完善的信用评级体系有利于建立完备 的监管机制，维护互联网金融秩序。在技术上不仅能实 现与互联网金融监管平台的融合， 而且也能在体系上 促进互联网金融监管平台的建立。 参考文献1汤皋.规范互联网金融发展与监管的思考J.金融会计，2013，（12）.2熊建宇.网络金融的特点及安全体系构建J.科技信息，2010，（31）.3 李 莹 . 余 额 宝 ： 别