大同煤业财务报表分析.docx

大同煤业公司财务报表分析摘要财务报表反映了一个企业的经营成果和财务状况，对财务报表进行分析，其目的在于确定并提供会计报表数字中包含的各种趋势和关系，为有关方面特别是投资者提供企业偿债能力、获利能力、营运能力和发展能力等财务信息，使报表使用者据以判断并做出相关决策，为财务决策、财务计划和财务控制提供依据。本文在研究企业财务分析理论的基础上，利用大同煤业公司2011到2015年五年的资产负债表、利润表、现金流量表的数据以及其他相关资料，对企业的盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力做出科学、准确的评价与判断。关键词：大同煤业公司；财务报表；数据目录第1章公司简介51.1 公司背景51.2主营业务61.3 经营状况61.4竞争力评价7第2章 公司财务能力分析72.1 总能力分析72.2大同煤业的行业地位8第3章资产负债表分析83.1 流动资产结构分析83.1.1流动资产趋势分析83.1.2流动资产质量分析93.2 非流动资产结构分析133.2.1非流动资产趋势分析133.2.2非流动资产质量分析143.3 负债结构分析153.3.1负债趋势分析153.3.2负债结构17第4章 利润表分析194.1利润表趋势分析194.2利润质量分析204.2.1 营业收入构成分析214.2.2 期间费用分析23第5章 现金流量表分析235.1 现金流量趋势分析235.2 现金流量质量分析24第6章 财务比率分析及公司能力分析256.1盈利能力分析256.1.1 销售毛利率、销售净利率、总资产利润率266.1.2 净资产收益率286.1.3 总资产报酬率286.2 营运能力分析296.2.1 应收账款周转率306.2.2存货周转率306.2.3 固定资产周转率306.2.4 流动资产周转率306.2.5 总资产周转率316.3 偿债能力分析316.3.1 流动比率和速动比率326.3.2 权益乘数326.3.3 偿债保障比率336.3.4 资产负债率336.4 发展能力336.4.1主营业务收入增长率336.4.2 净利润增长率346.4.3 净资产增长率356.4.4总资产增长率356.5 投资分析及市场表现35第7章 杜邦分析367.1 杜邦分析367.2 大同煤业具体分析38第8章 总结39附录42附录1 资产负债表42附录2 利润表43附录3 现金流量表44参考资料48第1章公司简介1.1 公司背景大同煤业股份有限公司（以下简称本公司，包含子公司时简称本集团）是根据山西省人民政府晋政函2001194号关于同意设立大同煤业股份有限公司的批复以及山西省财政厅晋财企200168号关于大同煤业股份有限公司国有股权管理有关问题的批复，由大同煤矿集团有限责任公司（以下简称同煤集团）为主发起人，联合中国中煤能源集团公司(原名中国煤炭工业进出口集团公司)、秦皇岛港务集团有限公司（原名秦皇岛港务局）、中国华能集团公司、上海宝钢国际经济贸易有限公司（原名宝钢集团国际经济贸易总公司）、大同同铁实业发展集团有限责任公司（原名大同铁路多元经营开发中心）、煤炭科学研究总院、大同市地方煤炭集团有限责任公司等其他七家发起人共同发起设立的股份有限公司，于2001年7月25日注册成立，并取得山西省工商行政管理局颁发的14000010094251号企业法人营业执照，注册地及总部办公地址为大同市矿区新平旺，公司现任法定代表人为张有喜先生。本公司依据2002年11月8日一届六次董事会、2002年12月8日召开的2002年二次临时股东大会决议及山西省人民政府晋政函2002213号文批复，本公司按组建时的原始投资额的50%减资，股本和资本公积分别减少50%，调整后原股东持股比例不变。本公司于2002年12月30日办理了工商注册变更登记，变更后的注册资本为55,685万元。经证监发行字200618号文件关于核准大同煤业股份有限公司公开发行股票的通知核准，本公司于2006年6月7日至2006年6月19日，向符合中国证监会规定条件的证券投资基金、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者和合格境外机构投资者（QFII）配售5600万股、网上配售发行22,400万股方式，发行人民币普通股股票28,000万股，每股面值1元，每股发行价格6.76元。本公司股票于2006年6月23日在上海交易所挂牌交易，本次股票发行后的注册资本变更为83,685万元。2010年6月25日，本公司2009年度股东大会审议通过了股票股利分配方案，其中以本公司2009年12月31日的总股本83,685万股为基数，向全体股东每10股送10股，该项增资由信永中和会计师事务所于2010年8月10日进行审验并出具XYZH/2010A6006号验资报告，本公司于2010年9月9日进行了工商变更登记，变更后的注册资本为167,370万元。股票代码601001.公司位于大同市西南约12公里，交通便利，地理位置优越，京包、同蒲两大铁路干线交汇于此，年运量3亿吨的大秦铁路直达全国最大的现代化煤码头秦皇岛港，为公司煤炭产品外销提供了极大的方便。1.2主营业务主要从事：（1）煤炭开采、洗选加工、销售，主要生产适用于电力行业所需的动力煤、冶金行业所需的炼焦配煤和高炉喷吹煤，客户主要分布在中国的华东、华南等地区和日本、韩国、澳大利亚等国家。（2）煤化工，目前主要是甲醇的生产与销售。（3）发电与供热。1.3 经营状况大同煤业最新公告显示，预计2015年年度经营业绩将出现亏损，实现归属于上市公司股东的净利润亏损17亿元左右，2014年该公司实现净利润1.49亿元。该公司称，受宏观经济增速放缓、煤炭行业产能过剩及煤炭需求不足等因素影响，煤炭价格持续大幅下滑，导致2015年归属于上市公司股东净利润亏损。2015年1-3季度，大同煤业煤炭产量完成2710.58万吨；煤炭销售量完成1796.25万吨，完成计划的86.7%；煤炭销售收入实现54.61亿元、销售成本为36.10亿元、毛利为18.51亿元。前三季度，大同煤业净利润亏损已达11.4亿元，同比大降301.84%。该公公司在三季度报中预计2015年累计净利润可能比上年同期大幅下降或亏损，主要原因为上年同期盈利主要是公司出售同家梁矿和四老沟矿收益以及受2015年度煤炭市场行情影响。1.4竞争力评价公司以开采优质动力煤炭闻名，是国内最有品牌认知度的煤种，其煤质具有低灰、低硫、高发热量等特点，在煤炭市场具有良好的信誉，拥有较稳定的客户基础以及持续增长的下游需求，广泛应用于发电、建材、玻璃、冶金等行业。公司地处大秦铁路起点，煤炭运输具备便利的条件。公司控股股东同煤集团整体资源储备实力雄厚，有资产注入可能。煤炭海运距离短，供货时间和供货方式上的优势使公司运输成本相对低廉，竞争优势明显。公司具有较强的技术优势，与国内多家知名科研院所建立了长期的战略合作关系，形成了多项科技成果。石炭系塔山矿综采放顶煤技术开创了我国特厚煤层综放技术的先例。公司十分重视安全生产，建立了一系列安全生产责任制度，注重强化安全生产全程管理和责任落实。第2章 公司财务能力分析2.1 总能力分析图2-1 主要指标分析雷达图由上图可以看出，大同煤业在这近六年的各项主要财务指标的整体变化的趋势。资产总计有所增加，但是相应的负债总计增加更为明显，而所有者权益的变化却很不明显，说明资产的增加主要来源是负债的增加，即负债占资产比重较大，并不能说明该公司的价值有所增加。2.2大同煤业的行业地位图2-2 行业比较从大同煤业与同行业其他几家煤炭开采类公司的总资产、净利润、主营业务收入和股东权益的比较可以看出来，大同煤业低于行业平均水平。在申银万国三级行业里的煤炭开采中的11家同行业公司相比，大同煤业排第9。处于末端位置。第3章资产负债表分析3.1 流动资产结构分析 3.1.1流动资产趋势分析资产负债表分析的目的，就在于了解企业会计对企业财务状况的反映程度，所提供会计信息的质量，据此对企业资产和权益的变动情况以及企业财务状况做出恰当的评价。表3-1流动资产质量分析（%）增长比率（与上年相比）20152014201320122011货币资金9.04%82.26%-20.04%-38.01%-0.92%应收票据-9.19%187.26%-40.09%-20.54%3164.93%应收账款57.86%-31.21%-37.02%144.23%64.65%预付账款18.02%-4.70%-55.63%-56.11%306.64%应收利息-84.94%其他应收款3.71%-21.06%-48.04%-15.75%96.08%存货-24.69%29.60%0.56%31.30%34.12%其他流动资产-42.38%380.26%-37.22%138.53%流动资产合计9.93%46.92%-29.68%-10.47%34.13%图3-1 2011-2015年流动资产构成大同煤业过去五年流动资产结构如表3-1和图3-1所示。从表表3-1和图3-1中可以清楚地看到，2011年流动资产总额相对上年增长了34.13%，2014年也急剧增加，上升幅度高达46.92%。主要影响科目为货币资金、应收票据以及存货。具体为：第一，货币资金从从11年开始小幅下降，2014年猛增，15年也小幅上升。应收票据也是在14年出现大幅度上升，其余年份都在小幅度下降。第二，应收账款从11年开始增长，12年也小幅上升，13年和14年出现小幅下降，15年又开始上升。第三，预付账款和其他应收款总体呈下降趋势，15年小幅上升。第四，存货在四年基本稳定，在15年开始小幅下降。其他流动资产很不稳定，分别在12年和14年有较大幅度上升。而在15年又出现下降。3.1.2流动资产质量分析 根据15年存货首次出现下降趋势我们可以推断大同煤业业务态势恶化，存货的减少说明了市场需求的收缩，此时应收账款的大幅增加很可能是由于企业为了快速处置存货，采用赊销的手段来刺激需求，此外货币资金的增加可能是伴随着对企业前景的担忧而倾向于更多的货币需求以应对潜在的经营风险。由于货币资金、，应收账款和存货占比例较大，基于成本效益原则，下面将重点分析这三个科目。（1）货币资金图3-2 货币资金总额由图3-2可以看出，大同煤业筹资活动现金流量净额从12年开始就一直为正，并且急剧增加在15年达到一个峰值。而经营活动产生的现金流量净额却逐年下降并在15年开始为负。投资活动产生的现金流一直为负数。从现金流量图来看，投资活动产生的现金流量一直为负数，表明大同煤业一直在展开逆势扩张：筹资活动现金流总体为正，并从14年开始急剧增长，表明大同煤业在扩张中极大程度地依赖着外部融资支持：经营活动现金流逐年的下降则表明，企业的经营状况在不断恶化，未来的形势也很悲观。（2）应收账款表3-2 应收账款相关比例（%）2015年2014年2013年2012年2011年应收账款占营业收入比例29.99%15.61%18.15%18.09%7.93%图3-3 2015年应收账款账龄分布表3-3 大同煤业应收账款坏账计提比例账龄计提比例（%）1 年以内5.00 1 至2 年10.00 2 至3 年30.00 3 至4 年50.00 4 至5 年80.00 5 年以上 100.00 由表3-2 、图3-3和表3-3 可知，从2011-2015年，应收账款占营业收入的比例逐年增大，2015年最高，说明大同煤业很可能在采用赊销、放款期限等方式进行扩张。这样的做法会导致坏账的逐年增大，企业资产的风险增大。此外，15年与14年相比，1年以内应收账款大幅度增加，很有可能是为了扩大销售量而采取的一种手段，5年以上的应收账款也有大幅度提高，坏账增多。应收账款的增加应以不增加坏账损失和缩短账龄为前提，山西煤业应收账款管理水平有待提升。其实随着产能过剩现象的扩大化，煤炭采掘业行业前景受到压制。在行业增速开始放缓的背景下，大同煤业的扩张策略会给企业发展埋下隐患。一方面，需求存在被透支的可能性：另一方面，如果应收账款回收困难，造成大量呆账坏账，会造成企业资金紧缺，经营风险极大。（3）存货图3-4 存货总额变动图3-5 存货占流动资产比重由图3-4和图3-5可以看出，大同煤业存货总额从11年开始稳步上升到15年首次出现下降，且15年存货量明显低于趋势线。存货的伸缩可以衡量一个行业的好坏，存货占流动资产主要是的比重更是在13年达到最高点以后便开始下降，降幅明显。煤炭企业的存货主要是原材料和库存商品。由于市价变化计提原材料跌价准备，又因为子公司产品成本高于可变现净值计提了存货跌价准备。总的来说，由于这些原因，大同煤业从14年生产开始有收缩趋势，15年更明显。3.2 非流动资产结构分析3.2.1非流动资产趋势分析表3-4 非流动资产总额20112012201320142015非流动资产合计（万元）1031424.061251302.11386115.281534808.761621014.64增长比率（与上年相比）8.96%21.32%10.77%10.73%5.62%图3-6 非流动资产总额大同煤业过去5年非流动资产结构如图3-6和表3-4所示。从图表中可以清楚地看出，非流动资产呈逐年增加的趋势，但总体上增速在放缓，到了2015年，仅比上年增长了5.62%，非流动资产的变动最主要的影响因素为无形资产，在建工程以及长期股权投资的增加。固定资产虽然所占比重最大，但变化不大处于比较稳定的状态。可供出售金融资产变化也不大。而长期待摊费用和递延所得税资产绝对金额和占比都太小，在图3-6中并不明显，工程物资更是可以忽略不计。3.2.2非流动资产质量分析表3-5 非流动资产质量分析非流动资产质量分析（%）增长比率（与上年相比）20152014201320122011可供出售金融资产10.43%11.01%长期股权投资212.09%24.81%-44.53%109.88%29.09%固定资产-1.17%-0.96%-0.69%2.60%16.05%在建工程20.30%11.23%56.78%317.50%7.57%工程物资139.63%0.00%-95.94%-100.00%无形资产-10.15%76.93%1.38%-4.41%-13.64%长期待摊费用-66.30%-20.70%0.01%-28.52%268.38%递延所得税资产-6.55%-20.66%-82.41%148.84%45.03%非流动资产合计5.62%10.73%10.77%21.32%8.96%图3-7 非流动资产构成大同煤业的非流动资产主要是固定资产。本集团固定资产包括房屋建筑物、井巷建筑物、机器设备、运输设备和其他。由上图可以看出来，其实早在2012年，在面对煤炭市场下半年突然走低、价格下滑的不利形势下，大同煤业非流动资产有过一次高速扩张，其中主要是由于在建工程的大规模开发。大同煤业新建矿井项目快速落地， 在已经建成塔山的基础上，色连煤矿试生产。此外还加快了梵王寺矿井建设，一对一矿井接续推进。在这种情形下依然加速释放产能，很可能埋下了祸根。接下来几年，煤炭市场持续低迷、煤炭价格大幅下降。2014年大同煤业的无形资产相比2013年有较大幅度的提高，主要是由于其子公司矿业公司的采矿权增加。通过大同煤业2015年报披露信息可知，公司与2015年末长期股权投资为10.38亿元，年初为3.33亿元，增加7.05亿元，增幅约212%，主要系对财务公司进行增资，固定资产年末为54.67亿元，年初为33.69亿元，增加10.45亿元，增幅为31.02%，主要系塔山煤矿改扩建等工程、色连煤矿基建工程投入；无形资产年末为42.5亿元，年初为47.3亿元，减少4.8亿元，降幅为10.15%，主要系累计摊销及矿业公司采矿权计提减值准备，本集团无形资产包括土地使用权、采矿权等。无论是在建工程还是无形资产的增加，都是企业所采取的扩张行动，扩大产能，加大对基建的投入，购买土地使用权等。但从2012年下半年煤炭市场突然走低，价格下滑明显，产能过剩迫使行业进入低价竞争时代，大同煤业总体上非流动资产增长速度放缓。2014年年报显示煤炭行业产能过剩集中显现,市场供大于求现象严重。各煤炭企业竞相降价,煤炭销售陷入“降价-减量-再降价”的恶性循环“怪圈”。由于行情的不好，企业为了获取现金流越是亏损越是加大生产，导致行业形势进一步恶化。如果未来的发展战略不能很好落实下去而只是流于形式，那么将会造成严重的后果。3.3 负债结构分析3.3.1负债趋势分析表3-6 负债构成201020112012201320142015流动负债合计363897.88464972.52618230.4794753.84690681.46732923.5非流动负债合计80593.8668645.55126215.2135374.39549594.68943674.23负债合计444491.74533618.07744445.6930128.231240276.141676597.73增长率20.05%39.51%24.94%33.34%35.18%图3-8（A）流动负债构成图3-8（B）流动负债构成图3-9 非流动负债构成由表3-6和图3-8，3-9可知大同煤业负债呈逐年加速上升趋势，一年内到期的非流动负债、应付票据、应付利息以及应付债券急剧上升，应付账款和预收账款有下降趋势但总体保持平稳，而长期借款和长期应付款这几年急剧上升，尤其是长期借款占负债比重很大。3.3.2负债结构表3-7 负债占比分析20112012201320142015短期借款9.23%10.55%10.16%7.04%4.15%应付票据0.90%0.80%0.92%0.37%0.87%应付账款37.62%49.47%39.72%27.05%19.02%预收账款5.10%3.77%0.77%1.44%0.23%应交税费13.82%7.17%4.50%2.41%1.44%应付利息0.00%0.01%0.00%0.42%1.00%应付股利1.07%0.26%12.97%5.02%1.31%其他应付款12.24%5.50%6.68%4.55%3.73%一年内到期的非流动负债2.44%1.72%4.99%5.07%9.91%其他流动负债0.04%0.03%0.21%0.17%0.13%流动负债合计87.14%83.05%85.45%55.69%43.71%长期借款11.90%6.81%9.30%25.73%19.10%应付债券0.00%0.00%0.00%9.68%29.82%长期应付款0.00%9.40%3.89%8.16%6.81%专项应付款0.00%0.00%0.00%0.00%0.14%递延所得税负债0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%其他非流动负债0.96%0.74%0.00%0.00%0.00%非流动负债合计12.86%16.95%14.55%44.31%56.29%负债合计100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%表3-7是负债中的各项占负债总额的比重，我们可以从流动负债和非流动负债两方面分析负债的质量状况。（1） 流动负债图3-10 应付账款占比由表3-7可知，在流动负债中占比最大的是应付账款和一年到期的非流动负债。从图3-10也可以看出应付账款始终维持较大比重，其变化与存货的比例变化幅度不大，总体都呈现收缩状态。图3-11一年到期非流动负债占比大同煤业一年到期非流动占比这几年急剧增加尤其是在2015年，财务报表披露是因为一年到期的长期借款增加所致。这对于企业未来经营将会是一种考验。此外，本期应付票据虽然占比较小但增量明显，主要是由于本期应付的票据结算增加所致。应付利息增加是由于企业应付债券利息的增加，应付股利较去年减少是由于子公司塔山煤矿已付股东股利等。（2） 非流动负债图3-12各种负债占非流动负债之比非流动负债中，长期借款占非流动负债之比由2011年的92.5%降到了2015年时的33.93%，长期应付款占比也在逐年下降，这一定程度上反映了企业偿还借款的能力，但应负债债券占比的急剧上涨说明企业有借债还债之嫌。毕竟总体上来说，大同煤业的负债是逐年上升的，且非流动负债上升趋势更加明显。过高的长期负债伴随着高利息都可能拖累企业今后的正常运行。一旦银行加速回笼资金，则大同煤业的资金链将面临重大考验。第4章 利润表分析4.1利润表趋势分析表4-1 大同煤业利润结构变动率（与上年相比）20112012201320142015营业总收入37.92%19.85%-37.25%-19.99%-17.84%营业收入37.92%19.85%-37.25%-19.99%-17.84%营业总成本46.47%40.65%-29.66%-18.97%-0.71%营业成本53.18%43.39%-41.90%-25.01%-15.32%营业税金及附加24.78%11.66%-26.09%-13.44%87.93%销售费用1.04%55.20%26.73%7.53%5.67%管理费用57.93%21.48%0.41%-25.50%-3.41%财务费用-30.15%66.76%-7.13%169.07%116.66%资产减值损失257.60%-30.42%156.29%-68.64%272.98%投资收益1121.20%-100.00%49.61%-15.54%营业利润15.63%-52.60%-110.87%23.44%722.61%营业外收入114.23%-63.32%16.08%5441.83%-98.26%营业外支出37.52%-12.45%-25.37%-24.86%-67.65%利润总额16.33%-53.22%-110.92%-745.54%-256.06%所得税费用36.87%-41.77%17.91%-39.37%-66.21%净利润9.12%-58.26%-190.13%-177.59%-375.37%从表4-1可以看出利润表中每项的变动率。营业收入在逐年下降，相应的营业成本也在逐年下降。财务费用在14和15年都有明显增长，这与前面分析的负债额逐年增加相对应，筹资活动的增加会导致财务费用的大额支出。可以看出14年营业外收入巨额增长，是由于14年为了业绩扭亏，大同煤业向母公司同煤集团整体转让四老沟、同家梁矿形成的。总体来说，第一：利润总额在逐年下降。第二：净利润在逐年下降，且下降速度还在提升。第三：营业收入和营业成本都在逐年下降，期间费用总体上是上升趋势。4.2利润质量分析图4-1 大同煤业营业利润与利润总额4.2.1 营业收入构成分析营业成本随着营业收入的减少而减少，营业利润与利润总额除（除14年变卖两矿）同比减少，减少幅度基本一致。公司应当及时调增经营思路，优化生产组织，以效益为中心，提升发展质量，保证生产工作平稳运行。在前两年营业收入呈现上涨趋势，与经济大环境息息相关。在前几年增长快速是由于第一：拉动内需的计划。第二：城镇化建设。我国正处于工业化、城市化、国际化的快速发展阶段，基础设施建设有所扩大，对能源消耗需求很大，采掘行业利润因此不断增长，但在近三年，全球经济深度调增，国内经济增速放缓，环保压力持续加大，煤炭行业产能严重过剩，煤价断崖式下跌，行业亏损面不断扩大，因此公司利润连续负增长。（1）收入构成表4-2 业务营业收入（万元）收入比例营业成本（万元）成本比例毛利率煤炭产品687746.6896.48%43843795.52%36.25%化工产品10150.561.42%9636.22.10%5.07%建材产品533.790.07%558.410.12%-4.61%其他14433.972.02%10383.392.26%图4-2 2015年主营业务收入产品构成根据表4-2和图4-2我们可以看出大同煤业2015年的收入构成，其中最主要的是煤炭产品，煤炭产品业务作为公司的传统和核心业务，2015年依然是负增长，其占比达到了97%，其余产品的收入则显得特别不起眼。产品结构单一的弊端有所显示。图4-3 大同煤业利润构成从图4-3可以看出来，该企业的营业收入（除了2012年公司的产量增长主要来自燕子山矿并表和色连矿投产）逐年下降，利润总额（除了2014年卖矿扭亏）也在逐年下降，期间费用却一直保持这增长，主要是销售费用和财务费用的增长，销售费用的增加主要系煤炭运输成本加大所致，财务费用增长主要系借款利息增加所致。这都进一步拖累了利润，使得利润总额降低。公司除了亟待转变经营思路以为，也应创新运销管理，做好铁路、港口的协调配合，推进矿站一体化，同时加强负债管理。只有这样才能控制利润的下跌趋势，扭亏为盈。4.2.2 期间费用分析图4-4 期间费用增长率从图4-4对期间费用的增长率分析可以看出，大同煤业的期间费用总体上是在逐年增长。其中，财务费用增长率很不稳定，在2014年骤然上升169.07%，在15年依然保持着116.66%的高增长。筹资的大幅度增加说明企业的经营出现了问题。管理费用增长在放缓，并在2013年以后增长率为负。管理费用的增长表明业务推广费用的增加以及随公司业务增长人员规模的增加所致，根据该指标的增加或减少也能在一定程度上表明该企业现阶段经营状况好坏。大同煤业管理费用从13年以后开始出现下降，说明该企业经营不好，业务收缩，员工工资出现下降等。企业2012年销售费用增长率较高时由于当年产量增加所致，其后一直保持较低幅度增长主要原因依然是为了去库存而采取必备的营销投入。第5章 现金流量表分析5.1 现金流量趋势分析图5-1 现金流量构成通过阅读现金流量表和图5-1分析可知，经营活动净现金流从15年开始为负，投资活动为负，筹资活动净现金流从12年开始为正直到15年。具体为：第一，投资活动现金流始终为负，尤其在2012年下降极为明显；第二，筹资活动波动很大，10年到11年一直为负的，12-13年开始为正，14年开始剧增，15年仍在增加；第三，经营活动现金流从11年到14年均为正，但总体趋势是不断减少，15年开始为负；第四，现金及现金等价物净流量波动很大，2012年降至最低，2014年上升幅度较大。5.2 现金流量质量分析经过对现金流量表的分析，在经营活动中，销售产品、提供劳务收到的现金，以及购买商品、接受劳务支付的现金是现金流通的主要方式，但经营活动净现金流逐年下降至负数，尤其是15年下降明显，不是个好现象。2012年投资活动产生的现金流量净额为负且数额巨大，与当年新井建设、加大开采力度有关，不仅积极推广应用三维地球物理信息系统，还会光了数字化矿山技术，此外生产设备实现了现代化、高端化、大型化。投入使用了大采高综放设备。这说明企业对陈旧固定资产进行了更新换代，并购置新的固定资产，支持了技术装备、矿井等基础设施水平的提高，所以，企业在扩张期的投资活动现金流量为负数是正常现象。如果，企业投资的恰当，也会在之后的营业期得到资金的流入。因此即便是在煤价急剧下跌的行情下，2013年企业的经营现金流量仍实现了提高。而在之后的14年，由于煤炭市场的持续低迷，企业在针对公司整体盈利能力和获取现金流能力下滑的不利形势，通过中期票据（2014），以及非公开定向债券（2015）的发行来优化企业债务结构，还积极与各家银行建立良好的银企关系，扩大公司融资渠道，来借此改善公司资金状况。因此14年和15年的筹资活动产生的净现金流激增。由于经营活动产生的净现金流量不足以来弥补投资活动产生的净流量，所以企业需要进行融资来弥补净现金流量，尤其在经营活动现金流净额持续下降至负的情况下，筹资活动现金流净额激增也就不足为奇了。现金流量表中更为重要的是财务比率的对照，后文将进一步解释。第6章 财务比率分析及公司能力分析在对三张财务报表进行逐项重点分析后，接下来将就各财务指标对企业的资金结构合理性、偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力等五个方面进行解读。6.1盈利能力分析表6-1 盈利指标表20112012201320142015销售毛利率（%）37.007927.994633.338337.525935.6098销售净利率（%）15.78235.4961-7.89377.6548-25.6547净资产收益率（%）10.760.67-19.132.05-36.98总资产报酬率（%）35.597336.536435.535634.379926.0685总资产净利润率（%）12.69014.6997-4.10372.9616-7.1583图6-1 盈利指标分析如表6-1和图6-1所示，是大同煤业近五年的销售毛利率、销售净利率、净资产收益率、资产报酬率和总资产净利润率的指标变化情况，从这几个指标我们可以分析该公司的盈利能力。6.1.1 销售毛利率、销售净利率、总资产利润率图6-2给出了大同煤业在五年内的总资产净利润率、销售净利率和销售毛利率的变化情况。图6-2 利润率指标分析这三个指标为层层递进的关系，由表6-2可以看出，利润率总体呈现下降趋势，毛利率在35%左右，同同行业进行对比，可以看出该行业的毛利率算高的了，说明该企业盈利能力还行，因为毛利率对一个企业的盈利能力来说起着至关重要的作用。销售净利率与同行业相比时高时低，说明大同煤业的三项费用较高而且还不稳定，侵占了部分净利润。从利润表里我们可以看出销售费用占营业收入比例最高，反映了大同煤业所处地理位置交通条件都不占优，运输能力较弱从而产生大量的销售费用。表6-2 盈利指标表盈利能力大同煤业行业均值2011201220132014201520112012201320142015销售毛利率（%）37.0127.9933.3437.5335.6112.248.696.975.682.93销售净利率（%）15.785.50-7.897.65-25.656.244.343.252.440.60净资产收益率（%）10.760.67-19.132.05-36.9814.0311.319.526.671.46总资产报酬率（%）35.6036.5435.5434.3826.078.776.255.083.781.60总资产净利润率（%）12.694.70-4.102.96-7.164.473.122.371.620.336.1.2 净资产收益率图6-3 净资产收益率指标图该指标用来衡量企业资本的收益能力，为利润总额与所有者权益总额之比。企业在2012年的净资产收益率大幅下跌为负，2013年依旧加速下跌，在2014年回升至正，可是在2015年出现了更大幅度的下跌。说明企业间的经营状况出现了较大的问题，利润额相对净资产连续高速下跌，说明企业经营状况相当不乐观，已无法为股东创造价值。与行业均值相比一直都低于行业均值，竞争力很弱。6.1.3 总资产报酬率图6-4 总资产报酬率指标图该比率反映了企业使用资本获得报酬的能力。立足于企业整体资本提供者（股东和债权人）视角，考察企业每一元资本投入获得回报水平。从图6-4和表6-2可以看出来，大同煤业在这五年时间里总资产报酬率呈现下降趋势，尤其是2015年骤降为26.07%，比2014年的34.38%下降了8.31%。大同煤业的总资产报酬率虽下降明显但还是远超行业均值，而行业平均总资产报酬也呈下降趋势，说明该行业不景气。相对于同行业来说，企业比较容易获得资本支持，但对于整个行业来说，未来获得资本的困难性将会加剧。6.2 营运能力分析表6-3 营运能力指标表营运能力大同煤业行业均值2011201220132014201520112012201320142015流动资产周转率(次)1.65341.8241.41351.10940.7297固定资产周转率(次)2.98723.24141.89021.52691.26982.092.071.721.330.9应收账款周转率(次)14.01767.84464.25725.22254.082923.3116.72129.636.57存货周转率(次)26.956628.751414.05019.15157.831512.5914.1612.7511.289.6总资产周转率(次)0.80410.85510.51990.38690.2790.770.730.60.480.34图6-5 营运能力周转率表6-3和图6-5列出了大同煤业的流动资产周转率、固定资产周转率、应收账款周转率、存货周转率和固定资产周转率。通过这些指标能反映出来该公司的营运能力。6.2.1 应收账款周转率应收账款周转率反映企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低。大同煤业的应收账款周转率大体上保持逐年下降的趋势，周转天数平均约为63天。同表6-3中同行业的应收账款增长率相比，均低于行业均值。这一状况的存在与大同煤业的销售模式和宽松的信用政策密切相关。没有现金流的销售只能算理论或者账面上的收入，实际上非但没有给企业创造价值，反而占用了企业的资金。大同煤业应对此予以重视。企业应加强对应收账款的管理，在发挥应收账款强化竞争、扩大销售的同时，尽可能降低应收账款投资的机会成本、坏账损失与管理成本。当然，周转率太高，也不利于企业扩大销售，提高产品市场占有率。6.2.2存货周转率在产品盈利率不变的情况下，存货周转越大越好。但是我们通过表 6-3可以看出来，大同煤业的存货周转率在近五年大幅下降，并在15年降至7.83，近两年开始低于行业平均水平。存货周转率低，说明企业在存货管理上存在较多问题，会削弱企业的销售能力和获利能力，且还会加重企业因流动负债过多引起的偿债危机。6.2.3 固定资产周转率大同煤业的固定资产周转率在近五年内总体呈下降趋势，行业平均水平也在逐年下降，企业15年的固定资产周转率高于行业平均水平。但总体上来说固定资产周转率不高。固定资产是企业一类重要资产，在总资产中占有较大比重，更重要的是固定资产生产能力，关系到企业产品的产量和质量，进而关系到企业的盈利能力。所以固定资产营运效率如何，对企业至关重要。规模过大，造成设备闲置，形成资产浪费，固定资产使用效率下降；企业要想提高固定资产周转率，就应加强对固定资产的管理，做到固定资产投资规模得当、结构合理。生产用固定资产应全部投入使用，能满负荷运行，并能完全满足生产经营的需要，非生产用固定资产应能确实担当起服务的职责。6.2.4 流动资产周转率从表6-3和图6-5可以看出。流动资产周转率逐年下降，下降幅度也比较明显。总体上企业流动资产周转率不高，也表明流动资产创造收入的能力不强。企业应当在资产的利用上合理持有货币资金。6.2.5 总资产周转率总资产周转率是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标，资产周转率高，会对企业的盈利能力形成贡献。而由图6-5和表6-3可以看出，该企业的资产周转率在近五年呈现下降趋势，且与同行业相比，可以看出该公司的资产周转率近三年都低于行业均值。总资产由存货，固定资产等各项资产构成，反应的时一个综合的资产周转率，所以，该指标的降低，是由于其中各项的资产影响。从以上分析可以看出，存货周转率的快速下降是一个重要的因素。6.3 偿债能力分析大同煤业行业均值2011201220132014201520112012201320142015流动比率2.35 1.46 0.80 1.35 1.40 1.211.050.920.970.88速动比率2.26 1.37 0.73 1.25 1.33 1.060.930.80.860.8权益乘数1.35 1.53 1.85 2.01 2.73 1.641.771.721.792.13偿债保障比率1.69 8.33 8.33 33.33 -11.11 资产负债率（%）26.04 34.59 46.06 50.30 63.41 44.1546.5749.2450.7553.98表6-4 偿债能力指标 表6-4给出了2011-2015年大同煤业偿债能力指标与行业平均值比较。我们将通过以下几方面对该公司的偿债能力进行分析。6.3.1 流动比率和速动比率图6-6 资金周转指标大同煤业的流动比率从2011年到2013年呈下降趋势，14年和15年又开始回升，除了2013年略低于行业平均水平，企业的流动比率一直高于行业平均水平。与流动比率变化趋势类似，速度比率也呈现相同趋势。流动比率和速动比率都高于行业水平，只能说明对于整个行业，大同煤业的偿债能力相对还行，这使得企业在进行融资时具有比较优势。6.3.2 权益乘数图6-7偿债能力各指标权益乘数是总资产与所有者权益的比率，可以反应出企业的长期偿债能力。权益乘数越大，说明企业的借债越多，股东投入的资本在资产中所占比重越小，债权人的权益保护程度越低。它用来衡量企业的财务风险。从图6-7可以看出，大同煤业的权益乘数在近五年基本稳定，维持在2左右。横向比较来看，从表6-4可以看出来，该公司的权益乘数在近3年都是略高于行业均值的。所以该企业借债虽多，但企业仍会得到财务杠杆带来的好处，但考虑到权益乘数并不高，其依然面临着较大的财务风险。6.3.3 偿债保障比率偿债保障比率是负债总额与经营现金净流量的比率。偿债保障比率反映了企业用经营现金净流量偿还全部债务的时间，所以该比率也称为债务偿还期。一般地，经营活动产生的现金流量是企业经常性资金的主要来源，如果能用此来偿还债务，企业的债权人就更加有保障。所以该比率越低，企业偿还债务的能力越有保障。从表6-4和图6-7可以看出，该企业的偿债保障比率呈现波动性发展，在14年高达33.33，如此高的偿债保障比率说明该公司14年的债务很高，而在15年有降到-11.11.主要是由于经营现金流量净值为负所致，这显然反映出该公司经营不善，偿债能力出现了大问题。6.3.4 资产负债率资产负债率是考察公司长期偿债能力的一个重要指标。反应企业全部资金中有多少是通过借债来筹集的。这一比率同上一比率有相同的的作用。我们可以从图6-7看出来该企业的资产负债率逐