多投顾合作模式遇激励机制难题-1.doc

炫舞记忆助手 zzz 多投顾合作模式遇激励机制难题应给予投顾一定的宽容度，不要因为投顾在某个年份出现亏损就将其淘汰，可对其发放基本薪金，使其安心留在团队中。将不同团队研发与运作的期货策略，组合起来发行一款产品，这种模式在基金专户及期货公司资管专户中已有尝试。有市场人士指出，这样的合作模式如果不能建立公认的、相对公平的激励机制，将难以长久。期货日报了解到这样一个案例：一款基金专户期货产品采用了期货公司提供的多种策略，一年后该产品未能实现整体盈利，期货公司便“一刀切”取消了所有策略团队的奖金。据悉，其中一个实现盈利的期货策略团队已于近期离开了公司，有市场人士猜测或与奖金的取消有关。“产品不能盈利，每个投顾团队都拿不到奖金，这在我们团队中是约定好的。”深圳市感恩在线投资管理公司总经理宁金山表示。目前，该公司拥有套利、投机和模型化交易三个投顾团队。公司内部实行“账户负责制”，即一个客户账户归属于某一个团队管理。不过，一个团队不仅可以只用自己的策略运作账户，也可以借鉴和使用其他团队的策略进行交易。在后一种情况下，一旦客户账户实现盈利，不同团队之间就会根据盈利贡献度来分配绩效利润，亏损策略的提供团队不参与利润分配；而如果客户账户出现亏损，公司拿不到业绩提成，所有投顾团队自然也没有奖金激励。相比感恩在线的这种账户管理方式，基金专户和期货公司资管产品由于能够向投资者收取管理费，具有一定“保底”优势，其管理费收入的一部分可以用于“贴补”投顾团队。“即便产品没有盈利，”辛苦费”还是要给的。”刘锋目前管理着一款多投顾期货产品，几年来他一直在尝试多投顾运作模式。他认为，用一定比例的管理费支付投顾团队的基本薪金，是较为可取的做法。而对于“不同投顾有赚有赔，最终产品不盈利”的情况下如何分配利益的问题，刘锋说，他与几个投顾在合作之初就曾约定，若出现这种情况，所有投顾只领基本薪金，不再取得业绩奖金，“还是要靠产品整体的业绩说话”。刘锋之所以一直尝试多投顾运作模式，是因为在他看来，运用多元化策略，更有利于期货基金的平稳运作。“每个投顾都会碰到不适应的市场行情。”刘锋认为，应给予投顾一定的宽容度，不要因为投顾在某个年份出现亏损就将其淘汰，可对其发放基本薪金，使其安心留在团队中。不过，如果某个投顾连续两年都发生亏损，也要暂停其一期产品的操作，以促使其充分反思自己的交易。只有当投顾违反公司的风控原则或偏离既定的操作理念时，才会考虑将其淘汰。“多投顾合作模式重在选人。”刘锋说，他选择操盘手的标准是，从业时间长、有大资金运作经验、没有上过期货公司风控黑名单、实盘大赛成绩优秀和已经实现财务自由。“符合条件的操盘手其实还真不多，所以多投顾模式不太容易大规模复制”。應給予投顧一定的寬容度，不要因為投顧在某個年份出現虧損就將其淘汰，可對其發放基本薪金，使其安心留在團隊中。將不同團隊研發與運作的期貨策略，組合起來發行一款產品，這種模式在基金專戶及期貨公司資管專戶中已有嘗試。有市場人士指出，這樣的合作模式如果不能建立公認的、相對公平的激勵機制，將難以長久。期貨日報瞭解到這樣一個案例：一款基金專戶期貨產品采用瞭期貨公司提供的多種策略，一年後該產品未能實現整體盈利，期貨公司便“一刀切”取消瞭所有策略團隊的獎金。據悉，其中一個實現盈利的期貨策略團隊已於近期離開瞭公司，有市場人士猜測或與獎金的取消有關。“產品不能盈利，每個投顧團隊都拿不到獎金，這在我們團隊中是約定好的。”深圳市感恩在線投資管理公司總經理寧金山表示。目前，該公司擁有套利、投機和模型化交易三個投顧團隊。公司內部實行“賬戶負責制”，即一個客戶賬戶歸屬於某一個團隊管理。不過，一個團隊不僅可以隻用自己的策略運作賬戶，也可以借鑒和使用其他團隊的策略進行交易。在後一種情況下，一旦客戶賬戶實現盈利，不同團隊之間就會根據盈利貢獻度來分配績效利潤，虧損策略的提供團隊不參與利潤分配；而如果客戶賬戶出現虧損，公司拿不到業績提成，所有投顧團隊自然也沒有獎金激勵。相比感恩在線的這種賬戶管理方式，基金專戶和期貨公司資管產品由於能夠向投資者收取管理費，具有一定“保底”優勢，其管理費收入的一部分可以用於“貼補”投顧團隊。“即便產品沒有盈利，”辛苦費”還是要給的。”劉鋒目前管理著一款多投顧期貨產品，幾年來他一直在嘗試多投顧運作模式。他認為，用一定比例的管理費支付投顧團隊的基本薪金，是較為可取的做法。而對於“不同投顧有賺有賠，最終產品不盈利”的情況下如何分配利益的問題，劉鋒說，他與幾個投顧在合作之初就曾約定，若出現這種情況，所有投顧隻領基本薪金，不再取得業績獎金，“還是要靠產品整體的業績說話”。劉鋒之所以一直嘗試多投顧運作模式，是因為在他看來，運用多元化策略，更有利於期貨基金的平穩運作。“每個投顧都會碰到不適應的市場行情。”劉鋒認為，應給予投顧一定的寬容度，不要因為投顧在某個年份出現虧損就將其淘汰，可對其發放基本薪金，使其安心留在團隊中。不過，如果某個投顧連續兩年都發生虧損，也要暫停其一期產品的操作，以促使其充分反思自己的交易。隻有當投顧違反公司的風控原則或偏離既定的操作理念時，才會考慮將其淘汰。“多投顧合作模式重在選人。”劉鋒說，他選擇操盤手的標準是，從業時間長、有大資金運作經驗、沒有上過期貨公司風控黑名單、實盤大賽成績優秀和已經實現財務自由。“符合條件的操盤手其實還真不多，所以多投顧模式不太容易大規模復制”。应给予投顾一定的宽容度，不要因为投顾在某个年份出现亏损就将其淘汰，可对其发放基本薪金，使其安心留在团队中。将不同团队研发与运作的期货策略，组合起来发行一款产品，这种模式在基金专户及期货公司资管专户中已有尝试。有市场人士指出，这样的合作模式如果不能建立公认的、相对公平的激励机制，将难以长久。期货日报了解到这样一个案例：一款基金专户期货产品采用了期货公司提供的多种策略，一年后该产品未能实现整体盈利，期货公司便“一刀切”取消了所有策略团队的奖金。据悉，其中一个实现盈利的期货策略团队已于近期离开了公司，有市场人士猜测或与奖金的取消有关。“产品不能盈利，每个投顾团队都拿不到奖金，这在我们团队中是约定好的。”深圳市感恩在线投资管理公司总经理宁金山表示。目前，该公司拥有套利、投机和模型化交易三个投顾团队。公司内部实行“账户负责制”，即一个客户账户归属于某一个团队管理。不过，一个团队不仅可以只用自己的策略运作账户，也可以借鉴和使用其他团队的策略进行交易。在后一种情况下，一旦客户账户实现盈利，不同团队之间就会根据盈利贡献度来分配绩效利润，亏损策略的提供团队不参与利润分配；而如果客户账户出现亏损，公司拿不到业绩提成，所有投顾团队自然也没有奖金激励。相比感恩在线的这种账户管理方式，基金专户和期货公司资管产品由于能够向投资者收取管理费，具有一定“保底”优势，其管理费收入的一部分可以用于“贴补”投顾团队。“即便产品没有盈利，”辛苦费”还是要给的。”刘锋目前管理着一款多投顾期货产品，几年来他一直在尝试多投顾运作模式。他认为，用一定比例的管理费支付投顾团队的基本薪金，是较为可取的做法。而对于“不同投顾有赚有赔，最终产品不盈利”的情况下如何分配利益的问题，刘锋说，他与几个投顾在合作之初就曾约定，若出现这种情况，所有投顾只领基本薪金，不再取得业绩奖金，“还是要靠产品整体的业绩说话”。刘锋之所以一直尝试多投顾运作模式，是因为在他看来，运用多元化策略，更有利于期货基金的平稳运作。“每个投顾都会碰到不适应的市场行情。”刘锋认为，应给予投顾一定的宽容度，不要因为投顾在某个年份出现亏损就将其淘汰，可对其发放基本薪金，使其安心留在团队中。不过，如果某个投顾连续两年都发生亏损，也要暂停其一期产品的操作，以促使其充分反思自己的交易。只有当投顾违反公司的风控原则或偏离既定的操作理念时，才会考虑将其淘汰。“多投顾合作模式重在选人。”刘锋说，他选择操盘手的标准是，从业时间长、有大资金运作经验、没有上过期货公司风控黑名单、实盘大赛成绩优秀和已经实现财务自由。“符合条件的操盘手其实还真不多，所以多投顾模式不太容易大规模复制”。 利用基差交易降低现货企业经营风险编者按：近年来，饲料期货市场得到长足发展，市场功能发挥明显。日前期货日报实地走访了北京、上海、浙江、安徽和江西等地饲料产业链企业，对饲料企业期货市场参与利用整体情况进行了调研。为使大家对当前饲料企业市场参与利用情况有一全面了解，自今日起，本报将推出“饲料期货服务产业考察”系列报道，敬请关注。今年春节前后至今，随着国内对豆粕下游需求的看淡和豆粕期现货价格的持续倒挂，由路易达孚等国际粮商主导的基差交易又开始活跃起来。期货日报日前走进路易达孚（北京）贸易有限公司，镶嵌在前台蓝色背景墙一侧的两台大屏幕，正闪烁着豆粕、玉米等国内相关期货品种的即时行情，成为迎接来客的一道风景。“路易达孚是对所经营商品百分之百套期保值的公司。”路易达孚（北京）贸易有限公司董事长陈涛告诉，不仅如此，公司的豆粕销售中至少有一半是通过基差交易达成的。基差即现货与期货的价差，相比传统的一口价交易，基差交易在定价上给买方提供了更大的主动权。比如路易达孚与下游饲料企业客户签订了2013年9月交货的豆粕基差交易合同，并约定一个固定基差，客户便可以在合同签订日之后至9月1日前期货市场任何一个交易日点价。只要期货价格曾击穿该客户点价的价格，该笔基差交易便视为达成。双方最终的现货交易价格为期货点价价格加上双方约定的基差。陈涛告诉，在这种定价方式下，客户能够按照自身对市场的研究判断和自由选择适合的结算价格。对于卖方而言，尽管目前豆粕期现货价格倒挂，但一年中总有几天相对大豆原料价格出现盈利空间，一旦出现这样的机会，公司就会争取全部套保。此后，每达成一笔基差交易，路易达孚便在点价的价位，实施相同数量的买入平仓。“做基差交易以后，现货销售价格与期货价格的变动更加统一，比如期货盘面涨了50元/吨，现货销售价格就会即时上涨50元/吨，反之亦然，这样更有利于市场风险的控制。”陈涛说。“当买入和卖出都在期货市场上进行对冲以后，我们对市场价格的绝对涨跌便不再敏感，而只关注基差的变化。”路易达孚（北京）贸易有限公司豆粕销售经理王莉说，从历史上分析，豆粕现货价格最高到过4500元/吨，最低跌到2100元/吨，如果采用一口价交易方式，理论上销售企业承受的价格波动为2400元/吨。豆粕期货上市后，基差一直在-300至600点之间波动，意味着如果采用基差交易，企业承受的价格波动不超过900元/吨。据王莉介绍，自2007年路易达孚在中国推广豆粕基差交易以来，这种交易方式出现过3次高峰期，第一次是在2009年年初，第二次是在2010年下半年，第三次在今年春节前后至今。一般而言，期现价格倒挂时，下游客户更易接受基差交易方式。王莉说，2009年年初曾发生过一次美国大豆运往我国的严重延迟，导致国内豆粕市场严重缺货。为规避风险，当时路易达孚要求下游豆粕客户全部参与基差交易，其中不少客户在当年春节后的相对低点点价，获得30003200元/吨的最终价格，在现货执行月份相对现货价格大致持平。“但山东一家大型饲料集团由于担心缺货，以35003700元/吨的一口价，在市场上订了很多当年5月到9月提货的豆粕，亏了大本”。除了规避市场价格风险外，基差交易还有利于降低供需双方的价格谈判成本，保障商品销售、采购的连续性。但这种在发达国家市场较为常见的交易方式在国内总体运用还较少。据了解，目前主导国内豆粕基差交易的，主要是路易达孚和佳吉这两大国际粮商，这两家企业在国内的市场份额不足10%，中粮集团也从今年开始尝试这一模式。期货人才的严重缺乏影响了国内实体企业对于期货工具的使用能力。下游企业在参与基差交易时，如何更好把握点价时机，如何确认适合的基差，对其市场研究水平和期货人才储备提出了很高的要求。但长远来看，实体企业通过现货和期货市场“两条腿”走路，参与利用基差交易降低经营风险是发展趋势。相信随着中粮等大型国有企业的尝试，基差交易模式有望得到更好的推广和应用。編者按：近年來，飼料期貨市場得到長足發展，市場功能發揮明顯。日前期貨日報實地走訪瞭北京、上海、浙江、安徽和江西等地飼料產業鏈企業，對飼料企業期貨市場參與利用整體情況進行瞭調研。為使大傢對當前飼料企業市場參與利用情況有一全面瞭解，自今日起，本報將推出“飼料期貨服務產業考察”系列報道，敬請關註。今年春節前後至今，隨著國內對豆粕下遊需求的看淡和豆粕期現貨價格的持續倒掛，由路易達孚等國際糧商主導的基差交易又開始活躍起來。期貨日報日前走進路易達孚（北京）貿易有限公司，鑲嵌在前臺藍色背景墻一側的兩臺大屏幕，正閃爍著豆粕、玉米等國內相關期貨品種的即時行情，成為迎接來客的一道風景。“路易達孚是對所經營商品百分之百套期保值的公司。”路易達孚（北京）貿易有限公司董事長陳濤告訴，不僅如此，公司的豆粕銷售中至少有一半是通過基差交易達成的。基差即現貨與期貨的價差，相比傳統的一口價交易，基差交易在定價上給買方提供瞭更大的主動權。比如路易達孚與下遊飼料企業客戶簽訂瞭2013年9月交貨的豆粕基差交易合同，並約定一個固定基差，客戶便可以在合同簽訂日之後至9月1日前期貨市場任何一個交易日點價。隻要期貨價格曾擊穿該客戶點價的價格，該筆基差交易便視為達成。雙方最終的現貨交易價格為期貨點價價格加上雙方約定的基差。陳濤告訴，在這種定價方式下，客戶能夠按照自身對市場的研究判斷和自由選擇適合的結算價格。對於賣方而言，盡管目前豆粕期現貨價格倒掛，但一年中總有幾天相對大豆原料價格出現盈利空間，一旦出現這樣的機會，公司就會爭取全部套保。此後，每達成一筆基差交易，路易達孚便在點價的價位，實施相同數量的買入平倉。“做基差交易以後，現貨銷售價格與期貨價格的變動更加統一，比如期貨盤面漲瞭50元/噸，現貨銷售價格就會即時上漲50元/噸，反之亦然，這樣更有利於市場風險的控制。”陳濤說。“當買入和賣出都在期貨市場上進行對沖以後，我們對市場價格的絕對漲跌便不再敏感，而隻關註基差的變化。”路易達孚（北京）貿易有限公司豆粕銷售經理王莉說，從歷史上分析，豆粕現貨價格最高到過4500元/噸，最低跌到2100元/噸，如果采用一口價交易方式，理論上銷售企業承受的價格波動為2400元/噸。豆粕期貨上市後，基差一直在-300至600點之間波動，意味著如果采用基差交易，企業承受的價格波動不超過900元/噸。據王莉介紹，自2007年路易達孚在中國推廣豆粕基差交易以來，這種交易方式出現過3次高峰期，第一次是在2009年年初，第二次是在2010年下半年，第三次在今年春節前後至今。一般而言，期現價格倒掛時，下遊客戶更易接受基差交易方式。王莉說，2009年年初曾發生過一次美國大豆運往我國的嚴重延遲，導致國內豆粕市場嚴重缺貨。為規避風險，當時路易達孚要求下遊豆粕客戶全部參與基差交易，其中不少客戶在當年春節後的相對低點點價，獲得30003200元/噸的最終價格，在現貨執行月份相對現貨價格大致持平。“但山東一傢大型飼料集團由於擔心缺貨，以35003700元/噸的一口價，在市場上訂瞭很多當年5月到9月提貨的豆粕，虧瞭大本”。除瞭規避市場價格風險外，基差交易還有利於降低供需雙方的價格談判成本，保障商品銷售、采購的連續性。但這種在發達國傢市場較為常見的交易方式在國內總體運用還較少。據瞭解，目前主導國內豆粕基差交易的，主要是路易達孚和佳吉這兩大國際糧商，這兩傢企業在國內的市場份額不足10%，中糧集團也從今年開始嘗試這一模式。期貨人才的嚴重缺乏影響瞭國內實體企業對於期貨工具的使用能力。下遊企業在參與基差交易時，如何更好把握點價時機，如何確認適合的基差，對其市場研究水平和期貨人才儲備提出瞭很高的要求。但長遠來看，實體企業通過現貨和期貨市場“兩條腿”走路，參與利用基差交易降低經營風險是發展趨勢。相信隨著中糧等大型國有企業的嘗試，基差交易模式有望得到更好的推廣和應用。编者按：近年来，饲料期货市场得到长足发展，市场功能发挥明显。日前期货日报实地走访了北京、上海、浙江、安徽和江西等地饲料产业链企业，对饲料企业期货市场参与利用整体情况进行了调研。为使大家对当前饲料企业市场参与利用情况有一全面了解，自今日起，本报将推出“饲料期货服务产业考察”系列报道，敬请关注。今年春节前后至今，随着国内对豆粕下游需求的看淡和豆粕期现货价格的持续倒挂，由路易达孚等国际粮商主导的基差交易又开始活跃起来。期货日报日前走进路易达孚（北京）贸易有限公司，镶嵌在前台蓝色背景墙一侧的两台大屏幕，正闪烁着豆粕、玉米等国内相关期货品种的即时行情，成为迎接来客的一道风景。“路易达孚是对所经营商品百分之百套期保值的公司。”路易达孚（北京）贸易有限公司董事长陈涛告诉，不仅如此，公司的豆粕销售中至少有一半是通过基差交易达成的。基差即现货与期货的价差，相比传统的一口价交易，基差交易在定价上给买方提供了更大的主动权。比如路易达孚与下游饲料企业客户签订了2013年9月交货的豆粕基差交易合同，并约定一个固定基差，客户便可以在合同签订日之后至9月1日前期货市场任何一个交易日点价。只要期货价格曾击穿该客户点价的价格，该笔基差交易便视为达成。双方最终的现货交易价格为期货点价价格加上双方约定的基差。陈涛告诉，在这种定价方式下，客户能够按照自身对市场的研究判断和自由选择适合的结算价格。对于卖方而言，尽管目前豆粕期现货价格倒挂，但一年中总有几天相对大豆原料价格出现盈利空间，一旦出现这样的机会，公司就会争取全部套保。此后，每达成一笔基差交易，路易达孚便在点价的价位，实施相同数量的买入平仓。“做基差交易以后，现货销售价格与期货价格的变动更加统一，比如期货盘面涨了50元/吨，现货销售价格就会即时上涨50元/吨，反之亦然，这样更有利于市场风险的控制。”陈涛说。“当买入和卖出都在期货市场上进