外汇例题及练习.doc

第四章 远期外汇交易交叉汇率的套算规则（1）若报价方报出的两个即期汇率都是以美元为基准货币或者都是以美元为计价货币，则采用交叉相除的方法进行套算；（2）若报价方报出的两个即期汇率一个是以美元为基准货币另一个是以美元为计价货币，则采用同边相乘的方法进行套算。 【例1】已知：某日巴黎外汇市场报价 USD/CHF1.0110/20 USD/HKD=7.7930/40 求：CHF /HKD解：USD/ CHF1.0110/20， USD/HKD=7.7930/40 卖出1瑞郎（买入A美元）卖出A美元（买入X港元）1/ 1.01107.7940 7.7092瑞郎对港元的卖出价买入1瑞郎（卖出A美元） 买入A美元（卖出X港元）1/ 1.01207.7930 7.7006瑞郎对港元的买入价所以汇价：CHF /HKD7.7006/92或解：(分析：两个报价都是以美元为基准货币，故采用交叉相除的方法。又因为CHF /HKDUSD/HKD USD/ CHF，故用式(交叉)除以式。)7.79301.01207.7006 7.79401.01107.7092 CHF /HKD7.7006/92【例2】已知：某日伦敦外汇市场报价 GBP/USD=1.6120/30 USD/HKD=7.7930/40 求：GBP/HKD解：GBP/USD=1.6120/30， USD/HKD=7.7930/40卖出1英镑（买入X美元）卖出X美元（买入？港元）1.61307.7940 12.572 英镑对港元的卖出价买入1英镑（卖出X美元）买入X美元（卖出？港元）1.61207.7930 12.562 英镑对港元的买入价所以汇价：GBP/HKD12.562/72或解：(分析：两个报价中式以美元为计价货币，式以美元为基准货币，故采用同边相乘的方法。又因为GBP/HKDGBP/USD USD/EUR，故用式乘以式即可。) 1.61207.793012.562 1.61307.794012.572 GBP/HKD12.562/72在【例2】中，如果所求的汇率为HKD/GBP，则可以将同边相乘后得到的GBP/HKD换算成HKD/GBP。采用的方法是将GBP/HKD的买入价和卖出价求倒数后再互换位置，可以得到，HKD/GBP=（112.572）/(112.562) 0.0795/96。非标准日期远期汇率的计算【例】某银行一客户需要卖出远期荷兰盾1000万，成交日为2月29日星期四，即期汇率USD/NLG=1.6446/56。三个月点数90/85，六个月点数178/170。客户出售交割日为7月15日星期一的远期荷兰盾可获得多少美元？v 解：成交日：2月29日星期四v 即期交割日：3月4日星期一v 远期交割日：7月15日星期一v 3个月天数：92天（3月4日6月4日）v 6个月天数：184天（3月4日9月4日）v 不标准天数：41天（6月4日7月15日）v 客户出售荷兰盾，则银行出售美元，选用汇率1.6456v 6月4日至9月4日平均每天贴水点数：(0.01700.0085)(184天92天）0.000092点/天v 6月4日至7月15日共贴水点数：0.000092410.0038v 7月15日交割的远期汇率：即期汇率 1.64563个月期点数 -0.008541天点数 -0.0038=7月15日远期汇率 =1.6333v 客户出售1000万荷兰盾可得美元1000万1.6333=612.2574万v 或解：采用 内插法 0.0170 x 0.00853月4 日 9月4日 7月15日 6月4日v 即期汇率 1.6456 x -0.0123=7月15日远期汇率 =1.6333客户出售1000万荷兰盾可得美元1000万1.6333=612.2574万若是下图所示，6个月远期贴水155点。0.0155x0.00859月4日3月4日6月4日7月15日v 练习某银行一客户需要买入起息日为2006年11月8日星期三的远期日元1亿日元，成交日2006年6月16日星期五，即期汇率USD/JPY=130.30/40，3个月期美元汇水15/17，6个月美元汇水45/48。计算需花多少美元。v 解：成交日：6月16日星期五 即期交割日：6月20日星期二3个月对应日：9月20日6个月对应日：12月20日9月20日至11月8日：10+31+8=49天9月20日至12月20日：303+1=91天客户需要买入远期日元，则银行买入远期美元，选择即期汇率130.30及升水。45升水点数x15日期12.2011.89.206.20则起息日为2006年11月8日星期三的远期汇率为130.30+0.31=130.61v 客户需要买入远期1亿日元需要美元1亿130.61=765638.16美元远期外汇交易的应用v （一）保值性远期交易【例】某年3月12日，外汇市场上的即期汇率为USD/JPY=111.06/20，3个月远期差价点数30/40。假定当天某日本进口商从美国进口价值100万美元的机器设备，需在3个月后支付美元。若日本进口商预测3个月后（6月12日）美元将升值(即日元兑美元贬值)到USD/JPY =112.02/18。在其预期准确的情况下，（1）如果日本进口商不采取保值措施，则6月12日需支付多少日元？ (2)日本进口商采用远期外汇交易进行保值时避免的损失为多少?v 解：(1)如果日本进口商若不采取保值措施，6月12日按当日即期汇率买入美元时，需支出的日元为：106112.18=1.1218 亿日元v (2)如果日本进口商采取保值措施，即在签订进货合同的同时，与银行签订3个月的远期协议，约定在3个月后的6月12日买入100万美元，从而“锁定”其日元支付成本。v 3个月期的远期汇率为： 111.06/200.30/40=111.36/60v 6月12日进口商按远期合约买入美元时，需付出的日元为：106111.60=1.116 亿日元v 因此，日本进口商进行远期交易时，避免的损失为：1.12181.1160.0058 亿日元v 【例】某日的即期汇率为GBP/CHF=13.750/70，6个月的远期汇率为GBP/CHF=13.800/20，伦敦某银行存在外汇暴露，6个月期的瑞士法郎超卖200万。如果6个月后瑞郎交割日的即期汇率为GBP/CHF=13.725/50，那么，该行听任外汇敞口存在，其盈亏状况怎样？（注：这些汇率是该银行所报出的汇率）v 解：该银行为履行6月期的远期合约，按6个月后的即期汇率买进瑞郎，需支付英镑为：210613.7501.4545105 英镑v 银行履行6个月期的远期合约，收入英镑为： 210613.8001.1449105 英镑v 所以，银行如果听任外汇暴露存在，将会亏损：1.45451051.14491053.096104 英镑v 因此，银行应将超卖部分的远期外汇买入，即如果银行预先买入6个月期远期瑞郎，到期应支付英镑： 210613.8201.1447105 银行可锁定收入：1.14491051.144710520英镑v 同理，银行应将超买部分的远期外汇卖出，保持远期外汇头寸为零。 （二）投机性远期外汇交易v 利用远期外汇交易进行投机是指投机者基于预期而主动在远期创造外汇头寸以谋利。有买空（Bull）和卖空（Bear）两种基本形式。v 买空指投机者在预期某种货币的未来即期汇率将会高于现在的远期汇率的基础上所进行的单纯买入该种货币远期的交易。即先利用较低的远期汇率买入远期外汇，到期交割，并利用未来较高的即期汇率卖出外汇，实现获利。 v 【例】某英国投机商预期3个月后英镑兑日元有可能大幅度下跌至GBP/JPY=180.00/20。当时英镑3个月远期汇率为GBP/JPY=190.00/10。如果预期准确，不考虑其他费用，该投机商买入3月远期1亿日元，可获得多少投机利润？v 解： GBP/JPYJPY/GBP 3个月后Spot180.00/20 对于GBP价低对于JPY价高3 mths Forword190.00/10 对于GBP价高对于JPY价低 投机商可买低卖高，赚取差价。先买入3个月远期日元，在交割日交割后，转手在即期市场上卖出。v 为履行远期合约，3个月后该英商为买入1亿日元，需支付英镑为： 1108190.005.263105 英镑v 3个月后英商在即期市场上卖掉1亿日元，可获得英镑为：1108180.205.549105 英镑v 英商通过买空获利为：5.5491055.2631052.86104 英镑v 卖空，与买空相对，指投机者在预期某种货币的未来即期汇率将会低于现在的远期汇率的基础上所进行的单纯卖出该种货币远期的交易。即按较高的远期汇率卖出外汇，到期交割，同时按较低的未来即期汇率买入外汇，实现获利。v 【如上例】若投机商做1亿英镑的投机买卖，可获得多少投机利润？如何操作？v 解：投机商仍可买低卖高，赚取差价。先卖出3个月远期英镑，在交割日从即期市场上买入英镑，再履行远期合约。v 3个月后投机商从即期市场上买入1亿英镑，须支付日元为： 1108180.20= 1.8021010日元v 3个月后履行远期合约，卖出1亿英镑，可获得日元为： 1108190.00= 1.91010日元v 投机商通过卖空获利为： 1.910101.8021010 = 9.8108日元v 注意：如果预测与实际相反，则遭受巨额损失。v 练习v 某日加元的即期汇率为USD/CAD=1.4060/80,6个月远期汇率为USD/CAD=1.3680/90。某加拿大投机商预期6个月后美元兑加元有可能大幅度下跌至USD/CAD=1.3570/90。设银行要求远期外汇交易须预收交易金额的3%为保证金。如果预期准确，不考虑其他费用，该投机商仅动用3万美元，最多可获得多少投机利润？如何操作？v 分析：投机商预期6个月后美元的即期汇率将低于现在的美元6个月的远期汇率，可以做卖空6个月美元远期的交易。如果预期准确，在6个月后在即期市场上购入美元后再按远期合约出售美元，即可获得差价收入。预期6个月后美元的即期汇率将低于现在的美元6个月的远期汇率，也就是与其6个月后加元的即期价格将高于现在的加元6个月的远期价格，投机商可做买空6个月加元远期的交易。即在6个月后按远期合约买入加元，再在即期市场上卖出，获得价差收入。USD/CADCAD/USD 6个月后Spot1.3570/90 对于USD价低对于CAD价高6 mths Forword1.3680/90 对于USD价高对于CAD价低v 解：（1）做美元的卖空交易。3万美元作为保证金，可做远期交易的金额为： 300003%=1106美元v 6个月后投机商按即期汇率买入100万美元，需支付的加元为： 11061.3590=1.359106 加元v 6个月后投机商履行远期合约卖出300万美元，可获得的加元为：11061.3680=1.368106 加元v 投机商通过卖空获利为：1.3591061.368106= 9000 加元v （2）做加元的买空交易。3万美元先兑换成加元作为保证金，可做远期交易的金额为： 300001.40603%=1.406106 加元v 6个月后投机商履行远期合约买入1.406106 加元，需支付的美元为：1.4061061.3680v 6个月后投机商按即期汇率卖出1.406106 加元，可获得的美元为： 1.4061061.3590v 投机商通过买空获利为： 1.4061061.35901.4061061.3680=6806.5美元v 6806.5美元再兑换成加元为 6806.51.3570=9236.42 加元v 相比之下，做加元的远期买空交易获利更多。 远期外汇交易的了结、展期和提前支取v （一）了结v 指交易者必须在交割日按约交割，即使交易者本身没有可交易的货币，他也必须在现汇市场上卖出或买入现汇，再履行远期交易合约。可能亏损，也可能盈利。v 【例】某法国出口商9月1日和银行订立了一份远期合约，向该行出售2个月的远期美元200万，用于保值。当时的即期汇率USD/FRF=6.8000/6.8100，2个月远期差价50/100。如果由于某种原因，出口商到时并没有收到200万美元的货款。则他该如何处理？损益如何？（设当时的即期汇率为USD/FRF=6.9000/6.9100）v 解：出口商可在现汇市场上买入美元200万，花去法郎2006.9100=1382万。再履行远期合约，出售200万美元，获得法郎2006.8050=1361万。亏损21万法郎。 也可从借贷市场上借入200万美元，再履行远期合约。v （二）展期交割（Rollover） v 【例】设某位客户在6个月后将收到货款1000万美元，此时美元兑人民币的即期汇价为8.2647/8.2895。客户通过远期业务来固定其6个月后的换汇成本。银行6个月远期价为8.2884/8.3299。如果6个月到期时，客户无法交割，需要展期6个月，如何实现？假设当天的即期价为8.2634/8.2882，六个月远期价为8.2875 /8.3290。v 解：客户首先对冲原有的远期交易，客户按8.2882的汇价买入美元1000万，并履行远期合约（价位8.2884），由此将获得1000万（8.2884-8.2882）=2000元人民币的收益。同时签订六个月的展期，汇价为8.2875。这样，客户不仅在最终到期时能按8.2875的水平与银行交割，而且还能先获得2000元人民币的收益。 v （三）提前支取v 【例】瑞士ABC公司向德国出口商品，通过卖出到期日为9月底的远期DEM1000万保值。可是到了8月底，该公司已收到货款1000万DEM，此时即期汇率DEM/CHF=0.8570/80，1个月远期差价1/4。该公司该如何处理？v 解：（1）客户可将1000万DEM存1个月的定期存款，到期取款，并履行远期合约。（2）也可按0.8570的汇率向银行卖出1000万DEM，再按0.8584的汇率重新购入1个月远期DEM1000万。到9月底，履行两份远期合约。 相比而言，第二种方法可优化现金流，在8月底就能拥有8.57106 CHF的本币以作流通。第五章 套汇与套利业务间接套汇【例】某日香港、伦敦和纽约外汇市场上的即期汇率如下：香港外汇市场： GBP1=HKD12.490/500伦敦外汇市场： GBP1=USD1.6500/10纽约外汇市场： USD1=HKD7.8500/10问：是否存在套汇机会？如果存在套汇机会，不考虑其他费用，某港商用100万港元套汇，可获得多少利润？解法一：采用交叉汇率与直接套汇结合的方法。由GBP1=HKD12.490/500和GBP1=USD1.6500/10交叉相除，套算出USD/HKD=7.5651/7.5758与纽约市场相比，纽约市场美元汇价更高，因此选择在纽约市场卖出美元，买入港元；相应的，在香港市场卖出港元，买入英镑，而在伦敦市场卖出英镑，买入美元。 如果有100万港元，先在香港市场换为英镑，再在伦敦市场换为美元，最后在纽约市场换成港元。100万12.5001.65007.8500=103.62万 比最初投入的100万港元多3.62万，因此获利。解法二：判断三个市场上的汇率是否存在差异的方法是：将三地的汇率换算成同一标价法（都换成直接标价法或间接标价法）下的汇率将三个汇率连乘起来，若乘积等于1，则不存在汇率差异，不能进行套汇；若乘积不等于1，则存在汇率差异，可以进行套汇。因为HKD/GBPGBP/USDUSD/HKD应该等于1 由于伦敦和纽约外汇市场的汇率采用的是间接标价法，因此，可将香港外汇市场的汇率也调整为间接标价法：HKD/GBP=及已知伦敦外汇市场： GBP1=USD1.6500/10纽约外汇市场： USD1=HKD7.8500/10将三个汇率同边相乘得到：(1.657.85)/( 1.65107.8510)1.0362/1.0383所以存在套汇机会（分析：三个汇率相乘得到的前一个数字1.0362，可以理解为：在香港市场卖出1港元可以得到英镑，继而在伦敦外汇市场上出售英镑可获得1.65美元，最后，在纽约市场上出售1.65美元可获得1.657.85港元，显然，用1港元按照以上顺序进行套汇可以获得（1.657.851）港元的套汇收入）因为在本题中HKD/GBPGBP/USDUSD/HKD1，所以港商可以采用如下顺序进行套汇：（表示“兑换成”） 纽约伦敦香港港元 英镑 美元 港元该港商可获得的套汇收入是：11061.657.85110636200 港元如果按逆时针港元 美元英镑 港元的顺序套汇，则港元 美元 英镑 港元1HKD USD GBP HKD若用100万港元按这一顺序套汇则亏损：1106 0.96381106= -36200港元所以套汇的买卖方向也是很重要的。 v 练习纽约：USD1=CHF4.2454/4.3454苏黎世：CHF1=SEK0.8490/0.8500斯德哥尔摩：USD1=SEK4.7890/4.8000某投机者有100万美元，试判别有无套汇可能性？如有，方向如何？盈利又是多少？解：USD/CHF=4.2454/4.3454CHF/SEK=0.8490/0.8500SEK/USD=/三式左边相乘 1106（166/12）用字母表示：e(1+r*M/12) ef(1+rM/12)或(二) 抛补套利抛补套利(Covered Interest Arbitrage)是指套利者在转移资金的同时，通过远期交易将未来的外汇头寸予以抛补的套利行为。在上例中，如果已知银行挂牌的6个月远期英镑对美元的汇率为GBP/USD=1.5420，套利者将英镑兑换成美元并存款，同时卖出6个月的远期美元，则：11061.5000（1126/12）1.54201.031128 106 如果不套利，套利者6个月后英镑的本利和为： 1106（166/12）=1.0300106所以抛补套利固定收益1128英镑。v 练习在外汇市场上：纽约年利率为12，伦敦为8。即期汇率为GBP1USD1.5025/1.5045，三个月的汇水为2030，三个月后的实际汇率为GBP1USD1.52351.5278。某投机者有100万英镑，试判别按三个月后的实际汇率计算，有无套利可行性？抛补套利和非抛补套利盈利各是多少？解：不符合公式，所以非抛补套利不可行。非抛补套利盈利：1061.5025(1123/12)1.5278106(183/12)7056.55（英镑）抛补套利盈利：1061.5025(1123/12)1.5075106(183/12) 6583.75（英镑）第六章 外汇掉期交易第六章 外汇掉期交易（一）即期对远期掉期汇率的计算【例】 即期汇率GBP/USD 1.5520/303个月汇水 40/60在本例中，即期对3个月掉期交易，40表示报价方买入3个月远期英镑与卖出即期英镑的差价，既然报价方卖出即期英镑的价格为1.5530，所以报价方买入3个月远期英镑的价格为1.5570。 同理，60表示报价方卖出3个月远期英镑与买入即期英镑的差价，既然报价方买入即期英镑的价格为1.5520，所以报价方卖出3个月远期英镑的价格为1.5580。因此即期对3个月掉期中的远期汇率为 1.5570/80（二）远期对远期掉期差价的计算将远期对远期分解为两笔即期对远期【例】 Spot USD/CHF=1.7000/10 Swap Spot/2 mths 50/40 Swap Spot/6 mths 180/160 掉期差价前大后小，说明美元的远期价格低于即期价格 卖出即期/买入2个月远期 50 +银行买入2个月远期/卖出6个月远期美元 买入即期/卖出6个月远期 160 - 综合而言， 110 - 买入即期/卖出2个月远期 40 -银行卖出2个月远期/买入6个月远期美元 卖出即期/买入6个月远期 180 + 综合而言， 140 +所以 Swap 2 mths/6 mths 140/110外汇掉期交易的应用（一）轧平货币的现金流量【例】某银行承做四笔外汇交易（1）卖出即期英镑400万；（2）买入6个月的远期英镑300万；（3）买入即期英镑250万；（4）卖出6个月的远期英镑150万。用T型账户表示现金流量 英镑头寸（2）300（3）250（1）400（4）150 从长期来看，英镑余额为0。 即期 6个月远期（1）400（3）250（4）150（2）300余额150余额150所以从分开的账户来看，银行是卖出即期英镑，而在6个月后买入英镑。因此银行面临英镑升值的风险。为避免资金缺口带来的利率风险，应承做一笔即期对远期的掉期交易：B/S英镑150万即期对6个月远期。 即期 6个月远期（3）250买入150（1）400（4）150卖出150（2）300 余额 0 余额0（二）进行两种货币间的资金互换银行在承做外汇交易时难免有多余或短缺的情况发生，为避免汇率风险，可运用掉期交易，以达到外汇业务平衡的目的。【例】某银行在一天营业临近结束时，外汇头寸出现了这种情况：即期美元多头300万，2个月远期美元空头300万。同时即期日元空头10410万，2个月远期日元多头10420万，即期德国马克空头328万，2个月远期德国马克多头329万。当时的市场汇率是即期USD/JPY=104.10/20，2个月远期30/20，即期USD/DEM=1.6400/10，2个月远期10/20。（交易对方的报价）解： 即期 2个月远期 USD300 JPY10410 JPY10420 USD300 DEM328 DEM329银行可作两笔即期对远期掉期交易，将外汇头寸予以平衡：（1）S/B USD 100 mio AG JPY Spot/2 month，即卖出即期美元100万买入日元/买入2个月远期美元100万卖出日元即期2个月远期差额美元减少100万增加100万0日元增加10410万减少10390万+20万（2）S/B USD 200 mio AG DEM Spot/2 month，即卖出即期美元200万买入德国马克/买入2个月远期美元200万卖出德国马克即期2个月远期差额美元减少200万增加200万0德国马克增加328万减少328.4万0.4万 最终美元余额为0，日元2个月远期多头30万，德国马克2个月远期多头0.6万。（三）调整外汇交易的交割日客户希望提前或推迟远期交易的交割日，可采用掉期交易。若希望推迟，可做一个与原远期交易方向相反的即期交易，并做一个与原远期交易方向相同的远期交易，即达到推迟的目的。例如原远期交易为6月7日交割的卖出100万美元，在6月7日客户并无100万美元可供卖出，1个月之后才有100万美元到帐，所以可从即期市场买入100万美元，再卖出1个月远期美元100万。 交割成交6月7日7月7日（1） 可能4月5日-USD（2） 7月7日到账+USD（3） 6月7日+USD掉期（4） 6月7日-USD若希望提前，则可做一个与原远期交易方向相同的即期交易，并做一个与原远期交易方向相反的远期交易，即达到提前的目的。例如原远期交易为为6月7日交割的卖出100万美元，5月5日就有100万美元到帐，所以可在即期市场卖出100万美元，再买入1个月远期美元。 交割成交5月7日6月7日（1） 可能4月5日-USD（2） 5月5日到账+USD（3） 5月5日-USD掉期（4） 5月5日+USD（四）进行盈利操作掉期交易中的远期汇率在掉期交易进行时已经确定，考虑到未来的市场利率与汇率都可能发生变化，人们可以根据对利率变化的预期，做出对未来某个时刻市场汇率的预期，并根据这种预期进行投机性的远期对远期掉期。【例】某日掉期外汇市场上，英镑兑美元的即期汇率为1.5600/10，6月远期英镑汇率为1.5630/45，12月远期英镑汇率为1.5660/80。某客户具有与众不同的利率预期，他们认为英镑与美元之间的利差会随时间推移而进一步扩大，预期半年后掉期外汇市场的即期汇率为1.5635/50，6月远期英镑汇率为1.5800/20。操作：设即期交割日为2008年3月27日，交割日08.3.2708.9.2709.3.2708.3.27公布的汇率1.5600/101.5630/451.5660/80预计08.9.25的汇率1.5635/501.5800/20因为第二行的差价更大，客户可选择 交割日成交日08.9.2709.3.27客户损益08.3.25卖出6个月远期英镑，买入12个月远期英镑卖出英镑汇率1.5630买入英镑汇率1.5680亏损50点08.9.25买入即期英镑，卖出6个月远期英镑买入英镑 汇率1.5650卖出英镑 汇率1.5800盈利150点若交易金额为100万英镑成本2000USD收益12000USD综合盈利10000USD2000(1+x6/12)=12000 x=1000% 相当于年利率为1000% 该客户可以在08年3月25日卖出6月远期英镑买入美元，买入12月远期英镑卖出美元的投机性掉期交易；如果半年后预期实现，再做买入即期英镑卖出美元，卖出6月远期英镑买入美元的掉期交易。损益：虽然第一步因英镑升水亏损了50点，但是第二步因英镑升水而盈利150点，最终盈利为100点。 所以掉期交易能获得较稳定的收益。而且掉期交易中动用的资金少，双方只需要支付差价。外汇头寸为0，无汇率风险。一般规则：如果预期利率上升，则应持有短期资金；如果预期利率下降，则应持有长期资金。如果报价币利率上升幅度大于基准币利率上升幅度，应选择持有短期报价币、长期基准币，因此操作策略为Buy Near/Sell Far 报价币；如果是小于，则应选择持有短期基准货币、长期报价币，因此操作策略为Buy Near/Sell Far 基准货币。如果报价币利率下降幅度大于基准币利率下降幅度，应选择持有短期基准货币、长期报价币，因此操作策略为Buy Near/Sell Far 基准币；如果是小于，则相反。【例】假设 GBP/USD Swap Point Spot/1 Month: 112/110Spot/2 Month: 226/223Spot/3 Month: 334/331交易员预计3个月内美元利率会下跌。如果1个月后美元利率如同交易员预期的那样下降了，Spot/2 Month的掉期汇率变为244/238。可采取怎样的掉期交易投机？解：预计3个月内美元利率会下跌，选择持有长期美元，在即期买入3个月远期美元。其余的相匹配。交割时间三笔交易 现在 1个月后 3个月后 收益 （1）客户买入即期英镑，卖出3个月远期英镑 +英镑 -美元 -英镑 +美元 选择价位334，基准货币英镑贴水，客户卖价比买价低334，应向银行支付334点 （2）客户卖出即期英镑，买入1个月远期英镑 -英镑 +美元 +英镑 -美元 选择价位110，英镑贴水，客户买价比卖价低110，银行应向客户支付110点 （3）1个月后客户卖出即期英镑，买入2个月远期英镑 -英镑 +美元 +英镑 -美元 选择价位238英镑贴水，客户买价比卖价低238，银行应向客户支付238点 合计 英镑头寸为0英镑头寸为0英镑头寸为0客户获利14点 综合而言，其承做B/S的综合掉期汇率为110238=348，成本为334，通过前后3次操作，交易可实现348334=14点的盈利。练习已知USD/ECU的掉期汇率为 即期/1个月：69/72，即期/2个月：163/165，即期/3个月：232/234。如果询价方预期3个月内ECU利率会上升，且1个月后ECU利率的确上升，1个月后的即期/2个月的掉期汇率变为170/173，试确定询价方的操作策略，并计算该操作中询价方的得益。解：预期3个月内ECU利率会上升，选择持有短期ECU、长期USD。则卖出3个月远期ECU，买入1个月远期ECU。将其分解：（1）按升水234，S/B USD 3个月，即在即期卖出即期USD买入即期ECU，买入3个月远期USD卖出3个月远期ECU（2）按升水69点，B/S USD1个月，即在即期买入即期USD卖出即期ECU，卖出1个月远期USD买入1个月远期ECU（3）1个月后，按升水170点，B/S USD 2个月，即买入即期USD卖出即期ECU，卖出1个月远期USD买入1个月远期ECU整个过程承做S/B的综合掉期汇率为170+69=239点，其成本为234，因此利润为5点。交割时间三笔交易 现在 1个月后 3个月后 收益 （1）客户买入即期美元，卖出1个月远期美元+USD-ECU-USD +ECU选择价位69，基准货币美元升水，客户卖价比买价高，银行应向客户支付69点（2）客户卖出即期美元，买入3个月远期美元 -USD+ECU+USD-ECU选择价位234，基准货币美元升水，客户买价比卖价高234，应向银行支付234点 （3）1个月后客户买入即期美元，卖出2个月远期美元 +USD -ECU -USD +ECU选择价位170，基准货币美元升水，客户卖价比买价高170，银行应向客户支付170点 合计 美元头寸为0美元头寸为0美元头寸为0客户获利5点 或解：现在，USD/ECU的掉期汇率为 即期/1个月：69/72，即期/3个月：232/234。可计算出Swap 1个月/3个月：掉期差价前小后大，说明美元的远期价格高于即期价格。 卖出即期/买入1个月远期 69 -银行买入1个月远期/卖出3个月远期美元 买入即期/卖出3个月远期 234 + 综合而言， 165 + 买入即期/卖出1个月远期 72 -银行卖出1个月远期/买入3个月远期美元 卖出即期/买入3个月远期 232 + 综合而言， 160 +所以 Swap 1 mth/3 mths 160/165相比，1个月后的即期/2个月的掉期汇率变为170/173。美元升水更大。可以考虑在1个月后买即期卖出2个月远期美元，能赚取更大差价。只用两笔掉期交易，也能达到同样的目的。1mth后与3mths后的差价交易1mth后3mths后现在160/165卖1个月远期买3个月远期USD-USD+ECU+USD-ECU-1651个月后170/173买即期卖2个月远期USD+USD-ECU-USD+ECU+170美元头寸为0美元头寸为0美元头寸为0综合收益5点第七章 外汇期货业务第七章 外汇期货业务【例】某投资者10月30日在IMM买入一份次年3月到期的加元期货合约，成交价为1加元=0.6737美元。 （IMM规定一份加元合约的初始保证金900美元，一份加元合约的维持保证金为700美元）10月30日至11月2日各天的收盘价分别为0.6716、0.6728、0.6720和0.6740，其保证金帐户余额如何变化？解：10月30日当天收盘时，加元价格下跌，投资者账面损失（在IMM一份加元期货合约金额为100000加元）：（0.6737-0.6716)100000210美元保证金余额减少210美元后为690美元，为达到维持保证金700美元的标准，须补缴保证金10美元。依此类推。到11月2日，保证金金额增至940美元，超过初始保证金30美元，投资者可以提走作为期货交易的收益，也可以不提走而用于继续钉市。日期期货价格当日损益累计损益保证金金额补交保证金10月30日10月30日0.67370.6716-210-21090069021010月31日0.6728120-90102011月1日0.6720-80-170940 11月2日0.6740200301140 保证金余额的变化仅是账面上的，只有投资者平仓，才为实际损益。如果投资者在11月2日收盘时平仓，盈利（0.6740-0.6737）10000030美元。正好等于1140-900-210=30美元的保证金余额的变化。用公式表示。设开仓价为X0，当日及之后各日的收盘价为X1、X2 Xn-1 ,平仓价为Xn。若开仓式买入期货，保证金余额账面损益=（X1- X0）+（X2- X1）+（Xn- Xn-1）= Xn- X0=实际损益所以，如果投资者买入期货后，价格持续下跌，则投资者必须持续补充保证金。 如果投资者开仓时卖出一份期货合约，未来平仓，则保证金余额账面损益=（X0- X1）+（X1- X2）+（Xn-1-Xn）= X0-Xn=实际损益外汇期货交易的应用（一）套期保值交易套期保值买进（或卖出）与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间再通过平仓获利来抵偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。外汇期货套期保值有空头套期保值和多头套期保值两种类型。空头和多头，是指在外汇期货市场上卖出外汇和买进外汇。大多数国家的外汇期货合约都是以美元购买其他货币，所以在美国卖出期货合约（卖出外汇）为空头，买入期货合约（卖出外汇）为多头。【例】某美国出口商5月10日向加拿大出口价值10万加元的货物，议定1个月后收回货款。为减少加元贬值造成的损失，该出口商可进行怎样的套期保值期货交易？效果如何？（5月10日现汇汇率CAD1=USD0.8590，5月10日买卖6月到期的期货价格CAD1=USD0.8595；预计6月10日现汇汇率CAD1=USD0.8540，预计6月10日买卖6月到期的期货价格CAD1=USD0.8550）解：为防止加元贬值带